Финансовый менеджмент

Содержание

Введение

1. Расчет эффекта финансового рычага

2. Расчет рентабельности собственных средств

3. Дифференциал и плечо финансового рычага

4. Варианты и условия привлеченных заемных средств

5. Порог рентабельности «запас финансовой прочности» предприятия. Валовая моржа

Задача

Заключение

Библиографический список

Введение

Новый сложный этап формирования рыночной экономики в России породил потребность в обучении как практиков бизнеса, гак и студентов вузов финансовому менеджменту -- науке управления финансами предприятия, направленной на достижение его стратегических и тактических целей. Последние же индивидуальны для каждого хозяйствующего субъекта. Предприятия в сложных условиях российского налогового климата могут иметь различные интересы в вопросах регулирования массы и динамики прибыли, приумножения имущества акционеров, контроля за курсовой стоимостью акций, дивидендной политики, повышения стоимости предприятия, но все эти и многие другие аспекты деятельности предприятия поддаются управлению с помощью универсальных методов, наработанных рыночной цивилизацией и объединенных в науке финансового менеджмента в стройную и неоценимо полезную в практическом отношении систему.

Цель работы раскрыть тему эффект финансового рычага.

Предметом исследования финансовый менеджмент.

Задачи работы:

- рассмотреть расчет эффекта финансового рычага;

- рассмотреть расчет рентабельности собственных средств;

- рассмотреть дифференциал и плечо финансового рычага;

- рассмотреть варианты и условия привлеченных заемных средств;

-рассмотреть порог рентабельности «запас финансовой прочности» предприятия и валовую моржу.

Структура работы состоит из введения, пяти пунктов работы, задачи , заключения и библиографического списка.

1. Расчет эффекта финансового рычага

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего Стоянова Е.С. Учебник. 2005.-С150:

где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i-го года, %;

СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года (берется фактическое значение с учетом льгот - Ф.№2 строку 150 "Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи" разделить на строку 140 "Прибыль (убыток) до налогообложения"), в формуле показатель берется в долях;

СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года, в %

ЭР_i- экономическая рентабельность, в %.

где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф.№2 "Проценты к уплате" = 0 тыс.руб.

- среднегодовая величина заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1, строки 590 "Итого по разделу IV" + 610 "Краткосрочные займы и кредиты"); =0 тыс. руб.

ССi - среднегодовая величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде.

Значение и рассчитываются как средние, аналогично величине активов.

2. Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность собственных средств

%

Следует отметить следующее:

предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность только величиной (1 - СНП):

%

Что мы и имеем…( хотя оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня экономической рентабельности активов). В данном случае ЭФР=0%.

3. Дифференциал и плечо финансового рычага

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам Уткин Э.А Финансовый менеджмент: Учебник.-М.,2001.-272с.:

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

Это обуславливается тем, что заёмных средств у предприятия нет, и фирма не использует финансовый рычаг.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала.

При анализе динамики было выявлено, что дифференциал увеличился, а плечо осталось прежним и равно 0, что соответствует политике «разумного» менеджмента.

4. Варианты и условия привлечения заемных средств

Рисунок 1 - Варианты и условия привлечения заемных средств

Предприятие может установить для себя приемлемую степень снижения дифференциала, например, не ниже уровня ЭР = 3 СРСП. то есть СРСП=18% (ЭР принимаем и фиксируем на уровне 54%). Желаемый уровень соотношения ЭФР и РСС=1/2. По графику определяем плечо рычага=1,5. Зная плечо рычага и величину собственных средств предприятия, определяем величину заемных средств и рассчитываем эффект финансового рычага, который можно будет получить благодаря использованию кредита.

5. Порог рентабельности и "запас финансовой прочности" предприятия. Валовая моржа

Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Ф. №2 как сумма всех расходных строк, т.е. строк 020 "Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг", 030 "Коммерческие расходы", 040 "Управленческие расходы", 100 "Прочие операционные расходы", 130 "Внереализационные расходы".

Далее полученную сумму нужно разделить на условно постоянные и условно переменные издержки. Процентная доля переменных издержек - 75 и 80 % соответственно в базовом и отчётном году.

Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

ВМ_i = O_i - Ипер._i,

где ВМ_i - валовая маржа за i-й год;

Ипер._i - переменные издержки i-го года.

Порог рентабельности

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его достичь.

С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и (или) объем реализации при неизменных постоянных издержках) либо сокращением постоянных издержек.

ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*,

где ПР_i - порог рентабельности i-го года;

ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i =

Как далеко планируемая выручка от реализации "убегает" от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности.

Запас финансовой прочности

Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности Найденова., Р.И./ Финансовый менеджмент: учебное пособие, 2009.-208с..

ЗФП_i = О_i - ПР_i,

где ЗФП_i - запас финансовой прочности в i-м году.

Для расчета порога рентабельности, запаса финансовой прочности предприятия на практике рекомендуется пользоваться следующим алгоритмом вычислений (все величины, участвующие в вычислениях, очищены от налога на добавленную стоимость):

Расчет начинается с деления издержек на переменные и постоянные, так как без этого невозможно вычислить валовую маржу.

Сопоставив ее с суммой выручки, получают так называемый коэффициент валовой маржи - долю валовой маржи в выручке от реализации.

Постоянные издержки делят на коэффициент валовой маржи и получают порог рентабельности.

Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.

Приведенный алгоритм вычислений для наглядности и простоты целесообразно представлять в таблице.

На основе расчетов можно сделать следующие выводы:

1) Увеличение постоянных и переменных издержек в абсолютном выражении и увеличение доли переменных в процентном отношении снижают запас финансовой прочности.

2) Увеличение выручки не увеличило запаса финансовой прочности не перекрывает увеличения издержек на запас финансовой прочности.

3) и в базовом, и отчетном периодах предприятию не удалось преодолеть порог рентабельности из-за достаточно большой величины издержек и безубыточность ещё не достигнута. Сила воздействия операционного рычага рассчитывается как отношение валовой маржи к балансовой прибыли и показывает, на сколько процентов изменяется балансовая прибыль при изменении выручки на 1 процент.

СВПР_i= ВМ_i / НРЭИ_i,

где СВПР_i - сила воздействия производственного рычага в i-м году.

Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение НРЭИ и, соответственно, прибыли.

Сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия: чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше степень предпринимательского риска. Высокое значение СВПР говорит о высокой доле условно - постоянных издержек в затратах предприятия, а следовательно и высоком пороге рентабельности, который необходимо преодолеть предприятию для осуществления безубыточной деятельности.

Далее определим силу воздействия финансового рычага (СВФР), которая показывает риск, связанный с привлечением заемных средств.

%

СВФР 2001=227,120/227,120=1

СВФР=721,487/721,487=1

С помощью этой формулы отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию в результате изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций на 1%.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием. Высокое значение СВФР говорит о высокой доле финансовых издержек у предприятия, а следовательно, возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира и риск падения величины дивидендов и курса акций для инвестора.

Задача

Определите порог рентабельности и запас финансовой прочности по предприятию в целом, а также по товарам А и Б в отдельности. Сделайте вывод о целесообразности отказа от производства и реализации одного из товаров.

Решение:

1.Находим валовую моржу и занесем в таблицу.

Валовая моржа = выручка - переменные затраты.

Товар А 5000-4500=500 тыс.руб.

Товар Б 6000-4800=1200 тыс.

Прибыль = Валовая моржа - постоянные затраты

Порог рентабельности = Постоянные затраты/ Валовая моржа в

Относительном Выражении к выручке

Порог рентабельности предприятия = 1500 тыс.руб./0,1545=9708,7 тыс.руб.

Запас финансовой прочности = выручка от реализации- порог рентабельности

11000 тыс.руб.-9708,7 тыс.руб.=1291,3 тыс.руб.

По каждому товару рассчитаем порог рентабельности, но для этого нужны данные о постоянных затратах на каждый товар. Рассчитаем их, выяснив сначала роль каждого из товаров в достижение общей суммы выручки от реализации.

Товар А = 0,4545

Товар Б= 0,5455.

Затем « раскидаем» все постоянные затраты предприятия на каждый из них товаров пропорционально их доле в общей выручке от реализации,

Товар А=1500 *0,4545=681,8 тыс.руб.

Товар Б= 1500*0,5455=818,2 тыс.руб.,

Постоянных затрат. Таким образом порог рентабельности товара А составит

А= 618,8 тыс. руб./0,1=6818 тыс. руб.;

Б= 818,2 тыс. руб./0,2=4091 тыс. руб.

Сопоставляя эти цифры с данными таблицы видим, что товар А, за который выручили 5000 тыс. руб., своего порога рентабельности еще не достиг, а товар Б перешел свой порог рентабельности и дал прибыль в 381,8 тыс. руб., часть которой (181,8 тыс. руб.) пошла на покрытие убытков по производству и реализации товара А (500 тыс. руб. -- 681,8 тыс. руб. = --181,8 тыс. руб.; одновременно 381,8 тыс. руб. -- 200 тыс. руб. = 181,8 тыс. руб.).

Производство товара Б, обладающего более низким порогом рентабельнос, представляется, при прочих равных условиях, более выгодным, чем производство товара А. Но полный отказ от производства товара А означал бы необходимость покрывать всю сумму постоянных затрат предприятия (1500 тыс. руб.) за счет выручки от одного лишь товара Б. Порог рентабельности самостоятельного, «одиночного» производства товара Б возрос бы тогда до 1500 тыс. руб. : 0,2 = 7500 тыс. руб., т. е. чуть ли не вдвое, но товар Б за весь период не набрал такой выручки от реализации, его запас финансовой прочности при самостоятельном производстве был бы отрицательным: 600.0 тыс. руб. -- 7500 тыс. руб. = --1500 тыс. руб.. А вот оба товара вместе уже дали достаточную выручку (11000 тыс. руб.), перекрывающую порог рентабельности предприятия (9708,7 тыс. руб.) и обеспечивающую 12-процентный запас финансовой прочности. Так получилось благодаря тому, что ндс кыя из товаров взял на себя хотя бы часть постоянных затрат предприятия. Необходимость же покрывать все постоянные затраты самостоятельно, как правило, отдаляет достижение безубыточности при данной цене.

Заключение

В целом можно сделать следующие выводы:

- внешние и внутренние по отношению к бизнесу факторы влияют на эффективности финансового рычага и силу его воздействия, и это по разному отражается на финансовом поведение компаний и банков разного масштаба;

- внешние факторы, связанные с государственным регулированием некоторых сфер деятельности бизнеса;

- оценка степени влияния внешних факторов, прежде всего государственного регулирования, на финансовом поведение субъектов бизнеса разного масштаба показывает, что оно ориентировано на поддержку;

- главный кризис ликвидности, в который через масштабные кредиты крупного бизнеса на внешним финансовым рынке вовлечена и российская экономика, может еще больше ослабить финансовые возможности среднего и малого бизнеса и привести к массовым банкротствам предприятий данных категорий, в то время как крупный бизнес будет защищен государством.

Подводя итоги нужно отметить, что такому как кредиторская задолженность нельзя дать однозначную оценку. Заемные средства необходимо для развития предприятия. Однако неграмотное управление может привести к увеличению задолженности и невозможность рассчитаться по долгам.

Библиографический список

1. Михалева., Е.П./ Менеджмент: конспект лекций. - М.: Высшее образование,2008.-175с.

2. Найденова., Р.И./ Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Р.И.Найденова, А.В. Виноходова, А.И. Найденов.- М.: КНОРУС, 2009.-208с.

3.Стоянова., Е.С/Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2005.-656с.

4.Поляк., Г.П./Финансовый менеджмент: Учебник / под ред. Г.П. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.- 527с.

4. Уткин Э.А Финансовый менеджмент: Учебник.-М.,2001.-272с.