Управление внешним долгом в Российской Федерации

Введение

В условиях благоприятной внешнеторговой конъюнктуры острота проблемы обслуживания внешнего долга России в последние годы была снята. Стабилизация экономического и политического положения в стране позволили повысить и укрепить уровень кредитного рейтинга РФ. В результате чего увеличился объем иностранных инвестиций и кредитов, необходимых для развития производственной сферы.

Достижение макроэкономической стабилизации, обеспечение устойчивого экономического роста, создание благоприятных условий для притока в страну иностранного капитала кардинально меняют отношение западных финансовых кругов к вопросам обслуживания страной своего внешнего долга. С другой стороны, укрепление валютно-экономических позиций страны позволяют ей соблюдать имеющиеся долговые обязательства, что, как правило, ведет к снижению внешней задолженности или стабилизации ее размеров при заметном улучшении показателей, которые характеризуются тяжестью долгового бремени (отношение внешнего долга и платежей по его обслуживанию к ВВП, экспорту и др.).

Важной задачей остается создание и реализация эффективной стратегии управления государственным долгом в соответствии с общей политикой стимулирования экономического роста.

На 1 января 2009 года внешняя задолженность России составила около 114 млрд. долларов.

В 2009 году Россия приступила к досрочному погашению долга перед Парижским клубом кредиторов, часть суммы для осуществления платежей Правительство изъяло из Стабилизационного фонда. Полностью погашена задолженность перед МВФ.

Рассмотрению названных и других вопросов управления внешним долгом посвящено это исследование.

Цель дипломной работы - обобщение опыта формирования внешнего долга России в единстве таких составляющих, как государственный и корпоративный долг; изучение процесса формирования и структуры внешнего российского долга, его динамики.

В работе содержится анализ:

1) распределения внешнего долга после распада СССР;

2) современной структуры внешнего долга России;

3) основных направлений и стратегии управления внешним долгом России.

Цель дипломной работы - изучение структуры и формирования внешнего долга России, его динамика.

Важно отметить, что одной из основных проблем изучения структуры внешнего долга стала его количественная оценка. Причиной тому явилось несогласование с некоторыми кредиторами точной величины задолженности, нет договоренностей о параметрах ее пересчета в свободно-конвертируемую валюту, о величине процентов за просроченную задолженность и т.д. Сильно разнятся оценки доставшегося в наследство долга СССР, поскольку его переоформление происходило не одномоментно, а в течение определенного периода, когда уточнялась коммерческая задолженность с отдельными структурами, переоформлялась задолженность по торговым соглашениям и т.д. И эти обстоятельства только еще больше разжигают интерес ученых и политиков к теме внешнего долга России.



Глава 1. Сущность внешнего долга, особенности его формирования в России в современных условиях

1.1 Государственный внешний долг России, его правовая основа

Государственные финансы являются важной сферой финансовой системы страны, призванной обеспечить государство денежными средствами, необходимыми ему для выполнения экономических, социальных и политических функций. По экономической сущности государственные финансы - это денежные отношения по поводу распределения и перераспределения стоимости общественного продукта и части национального богатства, связанные с формированием финансовых ресурсов в распоряжение государства и его предприятий и использование государственных средств на затраты по расширению производства, удовлетворению растущих социально-культурных потребностей членов общества, нужд обороны страны и управления.

Центральное место в системе государственных финансов занимает государственный бюджет.

Государственный бюджет - это годовой план государственных расходов и источников их финансового покрытия. Его главнейшие функции -- проведение в жизнь финансовой политики, организация выполнения финансовой программы правительства.

Бюджет представляет централизованный денежный фонд, аккумулируемый главным образом с помощью налогов и расходуемый государством для решения своих задач.

В тех случаях, когда имеющиеся у бюджета доходы недостаточны для осуществления необходимых расходов, возникает бюджетный дефицит -- превышение расходной части бюджета над доходной. При бюджетном дефиците поступающих доходов оказывается недостаточно для нормального выполнения функций государства, в связи с чем, приходится прибегать к различным займам, прежде всего у кредитной системы, что отрицательно сказывается на устойчивости всего денежного обращения и является основной причиной инфляции. Бюджетный дефицит не обязательно свидетельствует о каком-то чрезвычайном положении в экономике страны. Он может быть вызван, например, необходимостью осуществления крупных государственных вложений в развитие экономики, что отражает скорее рост валового национального продукта, нежели кризисное состояние государственного регулирования. Возможны чрезвычайные обстоятельства, связанные с войнами, стихийными бедствиями, затраты на которые не могли быть заранее спланированы, но должны быть обязательно осуществлены независимо от наличия средств в резервном фонде бюджета.

Перед правительством, столкнувшимся с проблемой роста бюджетного дефицита, встает проблема выбора из трех известных вариантов. Первый, кажущийся наиболее лёгким, но и являющийся наиболее инфляционно опасным - дополнительная эмиссия денежных средств. Второй -- усиление налогового бремени и сокращение государственных расходов. Третий -- выпуск государственных долговых обязательств -- казначейских ценных бумаг (облигаций, векселей, сертификатов и т. п.), которые обеспечивают их покупателям гарантированный доход в виде определённого процента.

Проблема бюджетного дефицита порождает проблему государственного долга.

Государственный долг - это совокупность всех долговых обязательств Правительства РФ иностранным Правительствам, международным финансовым организациям, иностранным банкам и крупным фирмам за определенный период времени, а также задолженность внутри страны физическим лицам - резидентам, коммерческим банкам и другим юридическим лицам.

В зависимости от рынка заимствований и валюты возникающих обязательств выделяют внутренний и внешний долг.

Согласно Бюджетному кодексу РФ, внешний долг - это обязательства, возникающие в иностранной валюте.

Долговые обязательства федерального правительства обеспечиваются всеми активами, находящимися в его распоряжении.

Долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме:

- кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени Российской Федерации, с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в пользу указанных кредиторов; - государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени Российской Федерации;- договоров о предоставлении государственных гарантий Российской Федерации, договоров поручительства Российской Федерации по обеспечению исполнения обязательств третьим лицам;

- переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг Российской Федерации на основе принятых федеральных законов;

- соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени Российской Федерации, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств Российской Федерации прошлых лет.

Проблема разграничения внутреннего и внешнего долга резко обозначилась в следствии кризиса в августе 1998 года.

В действующих до введения в действие Бюджетного кодекса РФ Законах "О государственном внутреннем долге" от 13 ноября 1992г. и "О государственных внешних заимствованиях" от 26 декабря 1994г. в основу классификации долгов были положены два разных признака.

В первом законе - это валюта, в которой выражаются заимствования, во втором - источник заимствований. Это затрудняло принятие обоснованных решений и приводило к возникновению курьезных ситуаций. Их примером являлось не включение до 1997 г. долга по внутреннему валютному займу ни во внутренний, ни во внешний государственный долг. Этот заем был номинирован в долларах США. Но его размещение проводилось среди резидентов. Вот оно и удовлетворяло сразу обоим признакам классификации долгов, в силу чего до 1997 г. долг по ОВВЗ учитывался отдельно от всех других заимствований.

Принятый 31 июля 1998 г. Бюджетный кодекс Российской Федерации выделяет внешний и внутренний долг на основе одного единственного признака - валюты. Однако и это не решает всех проблем, связанных с классификацией государственного долга. Присоединение Российской Федерации к статье 8 Устава МВФ и переход к конвертируемости рубля по текущим операциям ускорят процесс "срастания" двух видов государственного долга.

Неоднозначная ситуация сложилась с заимствованием на рынке ГКО-ОФЗ. Изначально этот рынок ориентирован на работу с внутренними инвесторами и до середины 1996 г. присутствие резидентов на нем было незначительным. С 15 августа 1996 г. иностранные инвесторы стали работать по новым правилам, снявшим многие ограничения на их деятельность. Нерезиденты получили право осуществлять свои операции на первичном и вторичном рынках ГКО-ОФЗ непосредственно через российские уполномоченные банки. Участие иностранных инвесторов резко активизировалось и к началу 1998 г. на долю нерезидентов приходилось 27,5% рынка ГКО-ОФЗ.

Полагая, что рынок ГКО-ОФЗ - это обычный рублевый, т.е. внутренний рынок, правительство и Банк России делали все для более широкого привлечения на него средств из иностранных источников. Но когда азиатские финансовые рынки закачались, и волны азиатских кризисов стали доходить до России (октябрь 1997 г., январь и май 1998 г.), нерезиденты стали активно сбрасывать российские ценные бумаги и выводить свои средства на другие, более устойчивые финансовые рынки. Тут-то в полной мере и заявили о себе особенности рынка ГКО-ОФЗ: на обслуживание рублевого внутреннего долга в части, приходящейся на нерезидентов, потребовалась иностранная валюта и при этом в значительных количествах. В необходимых размерах валютных резервов у правительства не оказалось, и оно было вынуждено приостановить выполнение своих обязательств.

Заимствования страной осуществляется в соответствии с Программой государственных внешний заимствований, которая представляет собой перечень внешних заимствований федерального бюджета на очередной финансовый год с указанием цели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу до начала финансового года и объема заимствований в данном финансовом году. В Программе государственных внешних заимствований Российской Федерации должны быть отдельно предусмотрены все займы и государственные гарантии.

1.2 Внешние заимствования

Предельный объем государственного долга на очередной финансовый год утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год с разбивкой по формам обеспечения обязательств.

Предельный объем государственных заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ. Правительство РФ вправе осуществлять внешние заимствования в объеме свыше установленного федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год, если при этом осуществляется реструктуризация государственного внешнего долга, которая приводит к снижению расходов на его обслуживание, в рамках установленного предельного объема государственного внешнего долга (БК РФ, ст. 106, п. 2).

13 мая этого года Россия и страны кредиторы-участницы Парижского клуба договорились о досрочном погашении по номинальной стоимости части долга из общей суммы в 43 млрд. долларов.

В общей сложности 16 странам-кредиторам бывшего СССР выплачено 15 млрд. долларов. 13 млрд. из них было переведено двумя траншами 15 и 29 июля этого года. Оставшаяся часть от суммы досрочного погашения долга в размере 2,3 млрд. долларов перевели 19 и 22 августа. Выплаты произведены всем странам-кредиторам бывшего СССР.

В качестве одного из ключевых аргументов в пользу досрочного погашения министр финансов Алексей Кудрин не раз называл экономию. Она - в виде неуплаченных процентов - в 2009 году составит около 400 миллионов, а в 2010 - 800 миллионов долларов. (Российская газета № 3853 от 22.08.2009г.)

Досрочно погашен перед МВФ весь кредит, средства на оплату которого были выделены из Стабилизационного фонда. Эти выплаты дали возможность сэкономить 204 млн. долларов, которые Россия должна была бы выплатить МВФ по процентам, если бы тянула с расплатой до 2012-го года.

Государственные внешние заимствования используются для покрытия дефицита бюджета, а так же для погашения государственных долговых обязательств.

С 2001 года бюджет РФ утверждается с профицитом. Федеральным законом №116-ФЗ от 05.08.2000 г. исключена из Бюджетного кодекса статья №88 «Профицит бюджета и порядок его использования». В соответствии с этой статьей: «Федеральный бюджет, бюджет субъекта Российской Федерации, местный бюджет должны быть составлены и утверждены без профицита бюджета. Если в процессе составления или рассмотрения проекта бюджета обнаруживается превышение доходов над расходами бюджета, то до утверждения бюджета следует осуществить сокращение профицита бюджета в следующей последовательности:

- сократить привлечение доходов от продажи государственной или муниципальной собственности (для федерального бюджета - сократить привлечение доходов от реализации государственных запасов и резервов);

- предусмотреть направление бюджетных средств на дополнительное погашение долговых обязательств;

- увеличить расходы бюджета, в том числе за счет передачи части доходов бюджетам других уровней.

Если эти меры осуществлять нецелесообразно, следует сократить налоговые доходы бюджета путем внесения изменений и дополнений в налоговое законодательство Российской Федерации.

В 2004 г. Федеральным законом №184-ФЗ от 23.12.2003г. принято решение о создании Стабилизационного фонда РФ. Фонд формируется за счет части средств федерального бюджета, образующихся за счет превышения цены на нефть над базовой ценой на нефть, подлежащих обособленному учету, управлению и использованию в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета при снижении цены на нефть ниже базовой (БК РФ, ст. 96.1).

В Стабилизационный фонд перечисляются дополнительные доходы от цен не нефть свыше 20 долларов за баррель - для компенсации возможного снижения мировых цен на нефть, уровень которых в 2009 году достиг 56 долларов за баррель.

Основной целью создания стабилизационного фонда РФ остается аккумулирование части доходов, формируемых в экспортном секторе экономики в периоды высоких мировых цен на основные товары российского экспорта, и их использование для погашения внешнего долга и поддержания реального уровня непроцентных расходов государственного бюджета в периоды неблагоприятной конъюнктуры, а также замедление роста реального курса рубля в периоды высокой экспортной выручки.

Внешние заимствования России в 2010 году запланированы на 1 112,84 млн. долларов США (31 827, 2 млн. рублей), что на 14,46 млн. долларов США или 1,3 % меньше, чем было предусмотрено федеральным бюджетом на 2009г.; заимствования по линии международных финансовых организаций - на 960 млн. долларов. При этом заемные ресурсы будут направляться на реализацию проектов, имеющих общегосударственное значение, прежде всего, инфраструктурных. Привлечение кредитов правительств иностранных государств, банков и компаний в 2010 году запланировано в объеме 152,9 млн. долларов против 435,6 млн. в 2004 году. Предоставление гарантий от некоммерческих рисков составит 83 млн. долларов.

В следующем году планируется предоставить государственные гарантии на сумму 1 млрд. долларов (Источник: ИА «Альянс Мадия» 14.07.2009г.).

1.3 Заимствования России у международных финансовых организаций

В 1995 году Россия вступила в Парижский клуб; в 1999 году в МВФ и могла обслуживаться Всемирным банком, а также Европейским банком реконструкции и развития. После 1992 года полученные Россией кредиты состояли из кредитов международных финансовых институтов, правительств иностранных государств и частных кредиторов.

В нынешнем российском долге почти половина - обязательства по ценным бумагам в иностранной валюте. Сокращение долга обусловлено существенным погашением в последние годы, а также списанием части советского долга в результате обмена обязательств перед Лондонским клубом кредиторов на новые российские еврооблигации. Около 42% составляет задолженность членам Парижского клуба, порядка 8,5% - задолженность международным финансовым организациям, около 5% - задолженность перед Центральным банком в иностранной валюте, около 0,4% - гарантии правительства.

Россия присоединилась к Всемирному банку (ВБ), Международному валютному фонду (МВФ) и Европейскому банку реконструкции и развития (ЕБРР) в 1992 г. С этого момента и начинается история заимствований нашей страной у этих международных организаций, в процессе которой долг приобрел следующие контуры (табл.6)

Роль и значение МВФ. МВФ - межгосударственный финансовый институт с почти универсальным членством стран. Создан в 1944 году на конференции в Бреттон-Вудсе.

Его политика и задачи определены хартией, известной как Статьи Соглашения (Articles of Agreement). Основные цели МВФ, сформулированные в Статьях Соглашения, заключаются в следующем:

- содействие международной валютной кооперации;

- обеспечение сбалансированного роста международной торговли;

- содействие стабильности валютных курсов;

- осуществление помощи в основании многосторонней системы платежей и устранении валютных ограничений, препятствующих развитию мировой торговли;

- обеспечение доступа членов к ресурсам фонда для устранения нарушений платежного баланса без использования торговых ограничений и ограничений платежей;

- организация форумов для консультаций и обслуживания проблем развития международной финансовой системы.

Хотя каждая страна имеет право свободно выбирать режим валютного курса, Устав МВФ требует: 1) поддержание стабильности финансовой и валютной политики в стране и использование интервенции Центрального банка при слишком сильных колебаниях валютного курса; 2) отказ от манипуляций с валютным курсом, направленных на получение односторонних преимуществ; 3) незамедлительное информирование МВФ о всех предполагаемых изменениях механизма валютного регулирования и валютных курсов; 4) отказ от привязки своих валют к золоту.

Капитал МВФ образован из взносов государств-членов и составляет более 120 млрд. долларов США. В МВФ действует принцип взвешенного количества голосов, который предполагает, что возможность стран-членов оказывать воздействие на деятельность фонда с помощью голосования определяется их долей в капитале МВФ. Самым большим количеством голосов в МВФ обладают: США - 17,78 %; Германия - 5,53 %; Япония - 5,53 %; Франция - 4,98 %; Россия - 2,9 % (десятая по величине квота в капитале).

МВФ предоставляет в настоящее время кредиты странам-членам для двух целей: для покрытия дефицитов платежных балансов, то есть практически для пополнения валютных резервов государственных финансовых органов и центрального банка; для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики, а это значит - для финансирования бюджетных расходов правительств.

Взаимоотношения МВФ и России всегда носили сложный характер. Членство в МВФ налагало на Россию обязательство выполнять следующие требования:

Во-первых, устранение валютных ограничений, поддержание конвертируемости национальной валюты в сфере международных текущих валютных операций, неучастие в дискриминационных валютных соглашениях.

Во-вторых, не прибегать к практике множественности валютных курсов. Согласно требованию, Россия установила с июля 1992 года единый рыночный курс рубля по отношению к доллару и другим иностранным валютам. Валютный курс рубля является плавающим, то есть определяется на валютном рынке в результате взаимоотношения спроса и предложения. Официальный курс рубля определяется к доллару Центральным Банком самостоятельно.

В-третьих, установление информационной открытости.

Одним из достижений либеральной внешнеэкономической политики России называют наличие активного сальдо торгового баланса. В России оно достигается в подавляющей степени благодаря экспорту минерального сырья. В принципе, поступающие в страну валютные ресурсы могли бы стать одним из источников производительного накопления, содействовать преодолению экономического кризиса. Однако в условиях либерализации механизма валютных связей властям не удается найти действующие рыночные инструменты, которые позволили бы направить поток этих средств в сферу производства. В результате, они остаются преимущественно на валютных счетах коммерческих банков, а также пополняют запасы наличности у населения.

Превращение активного сальдо по текущим операциям в дефицит итогового платежного баланса объясняется в значительной мере необходимостью осуществления платежей по обслуживанию и погашению внешнего долга. Деятельность МВФ на российском направлении подвергается на Западе острой критике. Западные экономисты говорят о том, что МВФ внес свою лепту в беды России тем, что сосредоточил внимание исключительно на показателях, относящихся к бюджетному дефициту и инфляции, игнорируя проблему доверия к власти, связанную с накоплением задолженности по заработной плате и отсутствия структурных преобразований в России. В 1999 году Мишель Камдессю уходит в отставку с поста руководителя фонда. Многие обозреватели связывают эту отставку, в значительной мере, с просчетами политики МВФ по отношению к России, долг которой вырос существенно (см.табл. 7). В это время МВФ использовал несколько механизмов финансовой помощи:

- программы обычного кредитования stand-by,

- программы расширенного кредитования EFF,

- программы льготного кредитования (механизм расширенного финансирования структурной перестройки ESAF и механизм финансирования системных преобразований STF),

- компенсационное и чрезвычайное кредитование CCFF;

- дополнительное резервное кредитование SRF.

Кредиты МВФ могут быть получены лишь после того, как вторая сторона согласится на проведение стратегических реформ в своей экономике (на воплощение программы структурной перестройки, разработанной МВФ).

К концу 2009г. Россия досрочно полностью рассчиталась по всем своим долгам с Международным валютным фондом, переведя из Стабилизационного фонда 93,5 млрд. рублей.

«С долгом мы должны были рассчитаться только в 2008-м году. Но средства фонда все равно лежали мертвым грузом, экономика их не принимала, и их частично решили бросить на погашение всей суммы долга. Теперь, Россия сэкономит 204 миллиарда долларов, которые она должна была заплатить МВФ по процентам, если бы тянула с расплатой до 2008-го. Начиная с этого года эти средства будут использованы, в том числе в целях социально-экономической политики. Это повлияет позитивно на развитие российских финансовых рынков, показывает и прочность, и надежность российских финансовых инструментов». (Источник: интервью Министра финансов РФ Алексея Кудрина РГ от 20.02.2009г.)

Хотя Россия больше и не берет кредитов у МВФ, но она все равно продолжает активное сотрудничество с фондом. В целом можно выделить три главных направления.

Первое - это участие в обсуждении перспектив мировой экономики. Дважды в год министр финансов России наряду со своими 23 коллегами участвует в проводимых фондом министерских встречах, на которых обсуждаются вопросы глобального экономического развития. Для России это имеет большое значение, так как развитие событий в мировой экономике сказывается на положении дел и в экономике российской.

Второе направление - это сотрудничество в вопросах помощи бедным странам. В частности, Россия сотрудничает с фондом по целому ряду соседних государств-членов СНГ, продолжающих, с одной стороны, заимствовать у МВФ, и, с другой, имеющих значительный уровень долга, включая задолженность перед Россией и международными финансовыми организациями - МВФ и Всемирным банком. Здесь сотрудничество России и фонда необходимо, чтобы находить способы выхода из положения по ряду из этих стран.

Третье направление - это получение Россией технического содействия со стороны МВФ. Например, фонд активно сотрудничает с Банком России как по вопросам проведения денежно-кредитной политики, так и по вопросам реформирования российской банковской системы, взаимодействует с Минфином РФ по целому ряду аспектов - налоговой реформе, управлению долгом, работе казначейской системы.

Всемирный Банк - международная финансовая организация, учрежденная в результате Бреттон-Вудской конференции в 1994г. Его основная цель заключается в оказании помощи беднейшим группам населения и беднейшим странам. Он представляет собой одно из специализированных учреждений Организации Объединенных Наций, включающее 184 государства-члена. Эти государства-члены совместно отвечают за то, как финансируется учреждение и как расходуются средства.

Со временем “Всемирным банком” стали называть Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и Международную ассоциацию развития (МАР). Эти организации совместно предоставляют займы по низким ставкам, беспроцентные кредиты и гранты развивающимся странам.

Россия стала членом Группы Всемирного банка в 16 июня 1992 г. Задачей Всемирного банка в России является содействие эффективной реализации комплексной программы реформ правительства по достижению устойчивости экономического роста, который, в свою очередь, приводит к повышению уровня занятости и качества социальных услуг, предоставляемых россиянам. Эти задачи решаются путем финансирования проектов и проведения аналитической и консультационной деятельности, которая стимулирует и поддерживает дальнейшую разработку российской программы реформ.

Банк помог России преодолеть последствия экономического кризиса 1998 года, оказал содействие в проведении реформ системы социальной защиты населения, здравоохранения, управления окружающей средой, сельского хозяйства, водоснабжения и канализации, инфраструктуры и управления госсектором

Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) начал свою деятельность с 1991 г. Его членами, количество которых превышает 60, являются страны ЕС, Центральной и Восточной Европы, СНГ, а также другие страны МВФ, в том числе находящиеся вне пределов Европы, и Европейский инвестиционный банк (ЕИБ).

ЕБРР является крупнейшим инвестором в регионе, и помимо выделения своих средств привлекает значительные объемы прямых иностранных инвестиций. Акционерами банка являются представители государства, капитал ЕБРР вкладывает главным образом в частные предприятия, как правило совместно со своими коммерческими партнерами.

Очень важную роль в деятельности ЕБРР играют экологические проблемы. При этом особое внимание уделяется операциям, направленным на рациональное ресурсов и энергии, сокращения отходов, переработку и регенерацию ресурсов, использование более экологически чистых технологий. Любой проект, предоставляемый ЕБРР, подвергается тщательной экологической проверке. ЕБРР способствует принятию и совместному выполнению международно признанных экологических норм и стандартов.

1.4 Частные внешние заимствования на современном этапе

Вплоть до недавнего времени частные компании в странах с развивающейся экономикой имели лишь ограниченный доступ к кредитам иностранных банков. Еще проблематичнее для них было привлечь средства путем размещения облигаций на национальном или международных рынках. Это особенно относилось к России, правительство которой в 1998 году допустило дефолт, сопровождавшийся мораторием на выплаты по внешним обязательствам, и дефолтами частных эмитентов. Однако в последнее время российские корпоративные заемщики значительно расширили объемы заимствований на зарубежных финансовых рынках.

В проведенном недавно исследовании международного рейтингового агентства Fitch отмечен интенсивный рост внешних заимствований частного сектора. «Рост корпоративной задолженности во внешнем долге РФ обусловлен инвестиционной привлекательностью Российской экономики», полагают эксперты (источник: «Независимая газета», публикация от 04.07.2009г.)

Причиной решения иностранных банков расширить кредитование российских заемщиков не только в росте кредитного рейтинга страны и урегулировании Россией вопросов по внешнему долгу, но и из-за отсутствия на внутреннем денежном рынке страны ресурсов, необходимых российским производителям, в последнее время стремительно увеличивающих производственные мощности.

В то же время одновременное сокращение внешнего государственного долга и рост частного долга наводит на мысль о том, что рост внешних заимствований частных корпораций вызван не только стремлением расширить выпуск продукции. В основном последнее время кредиты берутся не для наращивания активов, а для реструктурирования пассивов.

Как известно, самый «плохой» пассив у нас -- это налоговая недоимка, которая нарастает из года в год: ее обслуживание в виде штрафов и пеней может обойтись не дешевле, а то и дороже банковского процента. Поэтому для предприятий выгодней всего погасить ее за счет банковского кредита (особенно иностранного банка) и больше не иметь проблем с налоговой инспекцией.

Впрочем, даже если корпорация свободна от налоговых долгов, у нее наверняка есть рублевые кредиты, полученные по процентным ставкам -- гораздо более высоким, чем проценты по валютным облигациям. Поэтому замена относительно дорогого рублевого кредита на относительно дешевый долларовый может существенно снизить расходы на обслуживание привлеченных средств.

В настоящее время сумма негосударственных заимствований составляет 120,7 млрд. долларов.

Доля же государственных компаний в общем объеме внешнего корпоративного долга России к концу 2010 года может составить 50%. В настоящее время эта доля составляет более 30%, но меньше 40% (источник: по материалам агентства РИА «Новости»).

Государство может регулировать внешнюю задолженность государственных компаний через участие своих представителей в их советах директоров.

Эксперты негативно оценивают намерения правительства ограничить госкомпании вправе привлекать западные кредиты. Тем самым государственные компании ставят в нерыночные условия по сравнению с их частными конкурентами, у которых таких ограничений нет. То есть государство наносит вред самому себе.

Уже в первом квартале 2010 году правительство предполагает ввести механизмы, ограничивающие внешние и поощряющие внутренние заимствования государственных компаний. Это связано с тем, что, во-первых, займы госкомпаний резко увеличивают приток долларов в экономику, что, по мнению Минфина, ведет к росту инфляции, как и в случае с нефтедолларами, а во-вторых, в случае возникновения проблем решать их придется за счет госбюджета или имущества самих госкомпаний, и тогда госмонополии могут перейти в руки кредиторов.

Со слов Алексея Саватюгина: «Правительство не будем запрещать внешние займы, но будет ограничивать их, стараться заменить внешний заем на внутренний». Это может означать создание определенных финансовые условий, близких к тем, что существуют на развитых финансовых рынках: длительное кредитование и низкие процентные ставки. Но поскольку таких инструментов в России пока нет, то, похоже, что Минфин намерен обязать госкомпании в добровольно-принудительном порядке брать кредиты на внутреннем рынке. (Источник: «Коммерсантъ» от 09.12.2009г.)

В последнее время многие международные рейтинговые агентства довольно высоко оценивают положение России даже не смотря на растущий быстрыми темпами корпоративный долг. Увеличивающийся объем негосударственных займов требует особого внимания со стороны правительства. В апреле 2009 года Центром макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования была опубликована «Программа платежного баланса России на 2009-2008 годы».



Практическая глава 2. Анализ периодической печати по теме: «Управление внешним долгом России»

2.1 В журнале «Аналитика» из статьи «Долг платежом страшен?» известна следующая информация Министерство финансов РФ опубликовало данные о внешнем долге нашей страны. СМИ отрапортовало: внешний государственный долг России уменьшается. Сначала года долг сократился на 8,7 %. Но корпоративный внешний долг увеличился на 35% от российского ВВП.

Сотрудники Института экономики РАН Александр Потемкин и Андрей Шабалин высказали, что внешний долг должен находиться в пределах 20-25% от ВВП. Ученые прогнозируют, что основные должники - это нефтегазовые компании Газпром и Роснефть. По финансовой отчетности совокупный долг этих компаний составил более 85 млрд. долларов и это равно 1/5 от всего объема государственного долга России.

Российские организации из-за такой ситуации вынуждены брать деньги у иностранных банков. Тем самым выплачивая проценты по кредитам - увеличивают внешний долг РФ.

В связи с этим на заседание в Госдуме председатель Счетной палаты РФ Сергей Степашин выступил с предложением о разработке механизма запрещения иностранных займов российскими компаниями на внутреннее заимствование.

Организация РСПП проанализировав предложение Степашина и признала неэффективным и рискованным.

Другого мнения придерживается Владимир Милов. Он считает, что задолжности нефтегазовых компаний во многом влияют на финансовую устойчивость страны. Милов предлагает сократить объем заимствований,что должно привести к снижению долгов.

Все таки финансовые аналитики оценили размер внешнего долга РФ на конец года на уровне 520-530 млрд. долларов или 29% от ВВП. Таким образом, в относительном выражении внешний долг в этом году достигнет рекордно низких значений.

Из данной статьи можно выделить положительные и отрицательные стороны.

С отрицательной стороны :

- основными заемщиками являются нефтегазовые организации, которые с каждым годом увеличивают внешний долг России;

- разработка механизма иностранных займов Степашина не находит решения;

- в 2007 году практически все внешнеэкономические рынки были закрыты.

С положительной стороны :

- долги с иностранными банками стали меньше;

- внешний долг РФ за 2007 год снизился на 8,7%;

- изобретение множество способов данной проблемы.

Схема №1. Задолжность нефтегазовых организаций

2.2 Из статьи «Россия досрочно погасит долги СССР перед Францией» известна информация:

Переговоры в рамках девятого заседания межправительственной комиссии по вопросам двустороннего сотрудничества между Россией и Францией прошли неожиданно конструктивно. Премьеры двух стран - Михаил Касьянов и его французский коллега Жан-Пьер Раффарен - договорились о двух важных вещах.

Касьянов по итогам заседания объявил, что Россия согласилась досрочно погасить долги СССР перед Францией, а Раффарен - что у Франции больше нет претензий к России по поводу вступления в ВТО. Это означает, что французы неожиданно решили снять претензии к России по поводу двойных энергоцен - дешевых внутри страны и дорогих при экспорте.

До сих пор искусственно низкие внутренние цены на газ и электричество являлись одним из главных препятствий на пути России в ВТО. В Еврокомиссии утверждают, что это дает конкурентные преимущества российским товарам на европейском рынке. При этом французы были особенно настойчивы в требовании повысить внутренние цены на газ.

"Коммерсант" считает, что Франция пошла на компромисс, ответив на предложение Касьянова досрочно выплатить советские долги. Доля Франции в 39 млрд долл. долга бывшего СССР около 7%, то есть 3,5 млрд. долл. Франция, как известно, уже три года подряд не может свести свой бюджет без изрядного (более 3%) дефицита. Это противоречит евросоглашениям на этот счет, а российские выплаты помогут свести концы с концами. По данным "Коммерсанта", выплаты будут осуществлены с определенным дисконтом, размер которого пока не оглашен или не определен.

Для российской экономики в этом случае тоже есть прямая выгода. Срезаются годовые пики задолженности и стерилизуются горячие нефтедоллары. Французский же бюджет получает недостающие доходы. Жан-Пьер Раффарен вчера заявил, что "с интересом изучит эти предложения".

"Коммерсант" считает, что Россия может добиться фактического списания части задолженности, как это произошло с Лондонским клубом кредиторов. А "Ведомости", напротив, указывают, что дисконты не предусмотрены правилами Парижского клуба кредиторов, и с досрочными выплатами могут возникнуть определенные сложности. Ведь если дисконта не будет, финансовой выгоды в досрочных выплатах никакой. А вот политическая подоплека остается.

Именно сегодня российская делегация во главе с министром экономического развития Германом Грефом едет в Брюссель на очередной раунд переговоров по ВТО.

В данной статье можно выделить плюсы и минусы государственного внешнего долга России.

Минусы:

- тема плохо раскрыта;

- недостаточно цифровых данных;

- сжатый материал.

Плюсы:

- в статье говорится, что РФ погасит долги СССР перед Францией;

- принято решение проблемы долгов РФ;

- использовано много источников, т е газет,журналов.

Схема №2. Договоры между странами



2.3 Из статьи «Внешний долг России равен объему ее золотовалютных резервов» известно следующее, что "Совокупный внешний долг РФ составляет 560 млрд долл., это примерно столько же, сколько объем золотовалютных резервов", - сообщил глава Счетной палаты РФ Сергей Степашин, выступая сегодня в Госдуме.

Согласно данным ЦБ РФ, внешний долг РФ на 1 июля составлял 527,1 млрд долл. В 1-м полугодии 2008 года он увеличился на 13,7%.

Глава Счетной палаты также рассказал, что Правительство РФ выделяет для реализации антикризисных мер более 4 трлн рублей, из них 2,3 трлн рублей - из федерального бюджета. При этом он отметил, что этих средств достаточно, чтобы стабилизировать банковскую систему в целом.

Для повышения ликвидности банковской системы С.Степашин предлагает расширить ломбардный список ЦБ за счет акций реального сектора экономики, а также развития национальной системы рейтингования.

Глава Счетной палаты отметил необходимость поддержки не только банков, но и предприятий реального сектора экономики.

С.Степашин напомнил, что уже принято решение о выделении до 2019 года суммы в размере до 950 млрд рублей в качестве субординированных кредитов банкам. По его мнению, эта мера очень важна, поскольку "она способствует формированию внутренних источников долгосрочного фондирования".

В статье «Внешний долг России равен объему ее золотовалютных резервов» имеются позитивные и негативные аспекты.

Позитивные аспекты :

- Сергей Степашин дает хороший прогноз на 2019 год;

- внешний долг сравнивается с золотовалютным резервом;

- глава Счетной палаты отметил необходимость поддержки не только банков, но и предприятий.

Негативные аспекты :

- совокупный внешний долг РФ равен объему золотовалютного резерва;

- в 2009 году внешний долг увеличился на 13,7 %;

- в бюджете недостаточно средств для стабилизации банковской системы.

Схема №3. Баланс внешнего долга и золотовалютного резерва РФ

2.4 Из статьи «РФ разберется с внешними долгами СССР до конца 2009 года» известно, что Россия подтверждает намерение до конца года урегулировать все вопросы по внешнему долгу бывшего СССР. Об этом сообщил журналистам глава департамента международных финансовых отношений, госдолга и государственных финансовых активов Минфина РФ Сергей Колотухин.

По его словам, ускорилась выверка задолженности в рамках второго транша обмена коммерческого долга бывшего СССР на еврооблигации. По предварительным данным Внешэкономбанка, выверенная часть задолженности составляет около 400 млн. долл., оставшаяся часть - около 50-70 млн. долл. С. Колотухин отметил, что, скорее всего, третьего транша не будет.

Кроме того, глава департамента добавил, что в текущем году также планируется завершить процесс урегулирования задолженности перед Международным банком экономического сотрудничества (МБЭС) в размере 175 млн. евро.

Напомним, что в декабре 2002г. Россия провела обмен части коммерческой задолженности бывшего СССР объемом 1,28 млрд. долл. на еврооблигации.

Также чиновник Минфина сообщил сегодня, что совокупный госдолг России на конец 2009г., как ожидается, снизится до 26,5% ВВП (на начало 2009г. этот показатель составлял более 31%). Он также напомнил, что в 1998г. госдолг России составлял 145,6% ВВП.

По его словам, госдолг России на конец 2009г. на уровне 26,5% ВВП - "очень умеренный показатель" по сравнению с другими развитыми странами, отметил С. Колотушин. Так, например, в Германии госдолг составляет чуть более 30% ВВП. При этом он подчеркнул, что есть существенная разница ситуации в России и в развитых странах, в том числе из-за зависимости российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры. С. Колотухин отметил, что российская экономика подвержена большим рискам, чем развитые страны, следовательно, наш безопасный уровень госдолга должен быть существенно ниже, чем у них. Вместе с тем Минфин не намерен полностью отказываться от внешних заимствований в пользу внутренних.

С. Колотухин также отметил, что Минфин РФ до конца 2009г. не ожидает присвоения РФ инвестиционного рейтинга со стороны рейтинговых агентств S&P и Fitch.

В этой статье показываются плюсы и минусы решения проблемы внешнего долга РФ.

Плюсы:

- Россия подтверждает, что до конца года она выплатит все внешние долги бывшего СССР;

-ускорилась выверка задолжности

- РФ провела обмен коммерческой задолжности СССР на еврооблигации.

Минусы:

- Минфин не намерен отказываться от внешних заимствований в пользу внутренних;

- безопасный уровень госдолга должен быть существенно ниже;

- российская экономика подвержена большим рискам в развитии страны.

Схема №4. Остаток внешнего долга СССР на 2009 год. Внешний долг РФ в общем объеме.

400 млн. долларов погашено, 50-70 млн. долларов остаток.

2.5 Из статьи «Куда ведут долги России» известно, что за последние годы в результате проводимой в России бюджетной политики произошли кардинальные изменения в объеме и структуре совокупного национального долга России (СНД), включающего государственный внешний и внутренний долг, внутренний корпоративный долг и корпоративный долг перед нерезидентами.

Что касается государственного внутреннего и внешнего долга Российской Федерации, то в 2009-2008 годах он снизился с 42,2 процента от ВВП до 9,0 процента от ВВП. В соответствии с "Политикой в области государственного долга" государственный внутренний и внешний долг РФ к концу 2009 года должен составить 7,6 процента от ВВП. В абсолютных цифрах внешний государственный долг снизился в 2009-2008 годах более чем в 3 раза. На конец 2010 года он должен составить 50,5 миллиарда долларов. В то же время внутренний государственный долг растет в связи с эмиссией новых долговых обязательств в целях привлечения средств для погашения внешнего государственного долга. В результате внутренний госдолг в 2009-2010 годах увеличился с 545 миллиардов рублей до 1091,6 миллиарда рублей.

В целом внешний и внутренний госдолг в 2010 году был существенно ниже пороговых значений, установленных Маастрихтскими соглашениями по внешнему госдолгу (30 процентов к ВВП) и внутреннему госдолгу (30 процентов к ВВП) и к 2009 году будет продолжать снижаться. Однако в это же время явственно обозначились негативные тенденции в области прежде всего корпоративного долга, а также внутреннего госдолга.

Изучив статью следует выделить ее положительные и отрицательные стороны.

К положительным сторонам относятся:

- за последние годы(2009-2010) произошли большие изменения в объеме и структуре национального долга России;

- прогноз на 2009 год о государственном долге РФ;

- в 2010 году государственный долг РФ был существенно ниже пороговых значений.

К отрицательным сторонам относятся:

- от каждого года меняется долг России и процент от ВВП;

- произошла эмиссия новых долговых капиталов;

- нет оснований на которых делается прогноз на 2009 год.

Схема №5. Изменение внешнего долга в 2009-2010 годах.

Рекомендательная глава 3. Проблемы совершенствования управления общим объемом внешних заимствований и внешнего российского долга

Проблема государственного и общей величины внешнего долга, включая корпоративный, является одной из основных проблем российской экономики, оказывающей непосредственное влияние как на темпы экономического роста страны в целом, так и на направления финансовой и бюджетной политики.

Объем государственного долга Российской Федерации в настоящее время составляет около 40% ВВП, что является высоким показателем, учитывая зависимость экономики страны от мировой конъюнктуры цен на энергоносители.

Соотношение расходов на обслуживание государственного долга к доходам федерального бюджета у Российской Федерации является высоким по сравнению со странами с сопоставимым уровнем экономического развития.

В этой связи ситуация в области государственного долга будет находить отражение в финансовой и фискальной политике государства в ближайшем будущем, а также в возможностях страны по привлечению средств на международном рынке в целях финансирования расходов бюджета, в том числе по обслуживанию и погашению государственного долга. Текущая ситуация в области государственных заимствований характеризуется проведением достаточно взвешенной политики в области внешних и внутренних заимствований, а также переходом к применению методов активного управления долгом с целью сокращения расходов на его обслуживание (Приложение №1 и 2).

По состоянию на 1 января 2010 года государственный внешний долг Российской Федерации составляет 3014,7 млрд. рублей (16,1 % ВВП, по сравнению с 89,5% на начало 2000 года.)

В период 2004-2009 гг. объем погашений внешнего государственного долга составил более 20 млрд. долларов. Начиная с этого года правительство планирует менять внешний долг на внутренний. Одновременно с расширение эмиссии рублевых долговых бумаг правительство добивается досрочного погашения своих долгов перед Парижским клубом кредиторов. Формально такая политика мотивируется дороговизной обслуживания внешнего долга. Однако при значительно снизившейся в последние годы доходности рублевых облигаций стоимость обслуживания внутреннего долга остается вполне сопоставимой с внешним долгом. Реальный мотив проводимой политики замены долга является желание МинФина чувствовать себя более комфортно. Быть должником российских кредиторов, значительная часть которых представлена госбанками и государственным Пенсионным фондом, значительно приятнее и спокойнее, чем иметь дело с привередливыми иностранцами. Нынешний курс доллара автоматически удешевляет российский внешний долг. Скорее всего можно было бы опасаться падения нефтяных цен и соответственно притока валюты в страну. Можно, если забыть о том, что валютные резервы Центрального банка России уже превысили государственный внешний долг. Более того, главный банк страны уже пару лет ломает голову над тем, как хотя бы удержать стабильный курс рубля к доллару, неудержимо растущий как раз под влиянием притока нефтедолларов в страну.

Досрочные выплаты по внешнему долгу и стабильное экономическое положение России позволили вернуть доверие международных кредиторов и повысить кредитный рейтинг страны. Возобновилось кредитование негосударственного сектора экономики. В настоящее время сумма негосударственных заимствований составляет примерно 110 млрд. долларов, и эта цифра по оценке специалистов будет расти. В 2010 году доля корпоративных заимствований может составить 50% государственного внешнего долга. Причиной тому является отсутствие на внутреннем денежном рынке страны необходимых ресурсов.

Еще одним труднорешаемым моментом в отношении внешнего долга является взаимозачет долговых обязательств России и иностранных государств. В июле этого года в Лондоне состоялась встреча министров финансов стран «большой восьмерки», где обсуждался вопрос списания долгов развивающимся странам. Долги беднейших стран мира России по кредитам составляют 2,2 млрд. долларов. В начале этого года Россия приняла решение о списании 9,5 млрд. из 13 млрд. долларов Сирии.

Огромной остается сумма задолженности иностранных государств по кредитам, предоставленным Правительством бывшего СССР и Правительством РФ, многие эти долги можно отнести к серии невозвратных. (см. Приложение №3 и №4).

3.1 Основные направления совершенствования управления внешним долгом

Под управлением внешним долгом понимается совокупность действий государства, связанных с изучением конъюнктуры на рынке ссудных капиталов, выпуском новых займов и выработкой условий выпусков, с выплатой процентов по ранее выпущенным займам, проведением конверсии и консолидации займов, определением курса облигаций на денежном рынке, проведением мероприятий по определению ставок процентов по государственному кредиту. К управлению внешним долгом относятся мероприятия государства по погашению ранее выпущенных займов, срок действия которых истек.