Кредитно-денежная система и политика государства

Лекция

«Кредитно-денежная система и политика государства»

План лекции

1. Кредитно-денежная система: структура и функции в рыночном хозяйстве

2. Денежный рынок: спрос на деньги и их предложение

3. Кредитно-денежная политика государства

3.1 Теоретические аспекты кредитно-денежной политики государства

3.2 Цели и инструменты кредитно-денежной политики государства

1. Кредитно-денежная система: структура и функции в реальном хозяйстве

Современная кредитно-денежная система представляет совокупность кредитных денег и институтов, осуществляющих их производство, распределение, обращение и регулирование. Ее важнейшими элементами являются национальная денежная единица, в которой выражаются цены товаров и услуг, различные виды кредитных денег, система денежной эмиссии, а также институты -- государственные и негосударственные учреждения и организации, регулирующие денежное обращение в стране.

В условиях развитого рыночного хозяйства некоторые функции денег выполняют различные финансовые активы, сгруппированные по степени ликвидности в показатели денежной массы, денежные агрегаты. Объем и состав денежных агрегатов различаются в зависимости от специфики кредитно-денежной и финансовой системы той или иной страны.

В США, стране с одной из наиболее развитых денежных систем мира, определяют следующие показатели денежной массы. Денежный агрегат М1 включает наличные деньги и остатки на банковских счетах (депозиты до востребования). Одна часть текущих депозитов не приносит процента. Другая часть -- прочие чековые депозиты -- процентна, т.е. приносит доход. Наличные деньги и депозиты до востребования выполняют все функции денег.

Денежный агрегат М2 включает в себя как настоящие деньги (денежный агрегат М1), так и почти деньги (сберегательные счета, мелкие срочные депозиты). Сберегательные счета выполняют две функции денег: меры стоимости и средства сбережения. Но они не обладают абсолютной ликвидностью как наличные деньги. Их нельзя использовать как средство оплаты товаров и услуг, не обратив первоначально в наличные деньги или чековые депозиты. Функции денег (меры стоимости и средства сбережения) выполняют также срочные депозиты. Однако они обладают меньшей ликвидностью, чем сберегательные счета, поскольку вкладчик может получить доступ к ним лишь по истечению срока, на который был открыт срочный депозит. Денежный агрегат М2 и крупные срочные счета (размером в 100 000 и более долларов США) включаются в денежный агрегат М3. Самый широкий из используемых на сегодняшний день денежных агрегатов -- параметр L, включающий денежный агрегат М3, некоторые виды ценных бумаг, такие, как банковские акцепты, коммерческие бумаги, краткосрочные ценные бумаги и облигации Казначейства США.

Таким образом, структура денежной массы развитого рыночного хозяйства включает в себя как настоящие деньги (наличность и депозиты до востребования), так и почти деньги (квазиденьги), обладающие меньшей ликвидностью, выполняющие ряд денежных функций.

Структура денежной массы в переходной экономике России представлена следующими денежными агрегатами. Денежный агрегат М0 включает наличные деньги в обращении, а также кассу коммерческих банков. Денежный агрегат М1 = М0+ средства на расчетных, текущих и спецсчетах предприятий и населения + депозиты населения и предприятий в коммерческих банках + депозиты населения в Сбербанке до востребования + средства Госстраха. Российский денежный агрегат М1 менее ликвиден, чем аналогичный ему в странах с развитой рыночной экономикой в силу того обстоятельства, что отсутствует хождение чеков. Денежный агрегат М2 = М1 + срочные депозиты населения в Сбербанке. В структуре российского показателя М2 отсутствуют такие инструменты развитого денежного рынка, как взаимные фонды и депозитные счета, соглашения об обратном выкупе, однодневные займы и соглашения, что делает его также менее ликвидным, чем М2 в развитых странах. Денежный агрегат М3 = М2 + депозитные сертификаты + облигации госзайма.

Особенностью структуры денежной массы в России в 90-е гг. является значительный удельный вес налично-денежного компонента. Так, в 90-е гг. наличные деньги составляли около 40% денежного агрегата М2, в то время как в странах с развитой рыночной экономикой этот показатель равен 12 - 15%.

Базисным элементом современной кредитно-денежной системы выступает банковская система. Банки являются основным звеном (компонентом) кредитно-денежной системы, как бы специфическими предприятиями по выпуску и обслуживанию жизненного цикла особого товара -- денег.

Прежде чем раскрыть механизм денежной эмиссии необходимо остановиться на структуре и функциях банковской системы в рыночном хозяйстве.

Банковская система - совокупность банков, банковской инфраструктуры, банковского законодательства и банковского рынка, находящихся в тесном взаимодействии друг с другом и внешней средой.

Современная банковская система развитых стран зародилась в период экономического кризиса 1929 -- 1933 гг. и окончательно сформировалась после второй мировой войны. Она представляет собой трехуровневое образование. Верхний уровень образует Центральный банк и другие организации, не осуществляющие непосредственно кредитную деятельность, но несущие функции контроля и надзора за банками. Второй уровень составляют коммерческие банки -- основное звено кредитной системы рыночного хозяйства. Третий уровень -- банки, специализирующиеся на кредитовании определенных секторов народного хозяйства, обслуживании населения (инвестиционные, ипотечные, сберегательные и др.).

Выделение, разграничение соответствующих уровней банковской системы, законодательное оформление и закрепление их функций, при одновременном регулирующем воздействии на коммерческие и специализированные банки со стороны Центрального банка способствовало созданию относительно стабильной и устойчивой банковской системы смешанного капитализма. В России в результате рыночных преобразований банковской сферы сформировалась двухуровневая банковская система -- Центральный банк и коммерческие банки. Отсутствие третьего уровня -- специализированных банков сообщает банковской системе России определенную нестабильность. Специализация банков допускается только в рамках их универсального статуса.

Рассмотрим структуру и функции верхнего уровня банковской системы - Центрального банка. Особый интерес представляет организация Центрального банка в странах, имеющих федеративное государственное устройство, как и Россия. В этих странах Центробанк имеет сложную структуру.

Уже в начале XX в. (а в Англии -- во второй половине XIX в.) в результате общественного разделения труда и специализации в банковской сфере в большинстве стран эмиссионный банк, тесно связанный с правительством, начинает выполнять функции центрального банка для коммерческих банков.

Одни банки приобрели статус Центрального банка в процессе длительной исторической эволюции (Банк Англии, например); другие, представляют собой сознательно созданные системы управления денежным обращением (ФРС в США).

Если вначале XX в. эмиссионные банки были частными акционерными банками (за исключением Государственного банка России, получившего эмиссионное право в результате денежной реформы 1897 г.), то накануне второй мировой войны начался процесс их национализации, нашедший продолжение и после войны. В 1938 г. государственным стал Банк Канады, в 1939 г. -- немецкий Рейхсбанк, в 1946 г. были национализированы Банк Англии и Банк Франции. Существуют также центральные банки, часть капитала которых принадлежит государству, другая часть находится в акционерной форме собственности (в Японии, Бельгии, Австрии). В Австрии, например, федеральному правительству принадлежит половина капитала Национального банка Австрии, а другая часть поделена между промышленными компаниями, профсоюзами, кооперативными структурами, банками и страховыми компаниями.

Но независимо от принадлежности капитала Центральный банк является практически и юридически самостоятельным органом. Чаще всего он подотчетен либо законодательному органу, либо специальной банковской комиссии, образованной парламентом. В то же время независимость Центрального банка от правительства носит относительный характер, поскольку в долгосрочном плане политика Центрального банка следует в фарватере макроэкономического курса, определяемого правительством.

Своеобразием отличается организация Центрального банка в США, где отсутствует единый Центральный банк, а его функции выполняют 12 Федеральных резервных банков.

Федеральная резервная система (Центральный банк США) состоит из двух основных организационных звеньев -- Совета управляющих и 12 Федеральных резервных банков, которые выполняют функции Центрального банка для округов, на территории которых они находятся. Так называемые резервные округа в основном территориально не совпадают с границами штатов, что обеспечивает жесткую централизацию банковской системы США.

Возглавляет ФРС Совет управляющих -- орган, аналогичного которому не было в эмиссионных системах других стран. Его роль заключается, во-первых, в обеспечении единства денежно-кредитной политики 12 Федеральных резервных банков; во-вторых, во внесении государственного влияния в регулирование денежно-кредитной системы. Семь членов Совета назначаются Президентом США на срок в 14 лет (с заменой каждые два года одного члена) с одобрения Конгресса, которому Совет и подотчетен. Один из членов Совета назначается Президентом США на должность Председателя Совета на четырехлетний срок.

Федеральные резервные банки осуществляют контроль и инспекцию деятельности коммерческих банков, предоставляют кредиты банкам, испытывающим финансовые затруднения, выпускают в обращение наличные деньги, обеспечивают механизм инкассации чеков на всей территории страны и др.

Каждый из 12 Федеральных резервных банков представляет собой акционерное общество, акционерами которого являются коммерческие банки -- члены ФРС, расположенные на территории данного округа. Дивиденды на акции ограничены 6 %, доход сверх этой суммы поступает в казну. Это особенно важно, поскольку тем самым Федеральным резервным актом были созданы ограничения для извлечения прибыли из операции федеральных банков.

ФРС существует на проценты по государственным ценным бумагам, находящимся в ее владении. Прибыль Федеральных резервных банков направляется на возмещение расходов (включая расходы Совета управляющих), на выплату установленного законом 6% дивиденда на акции ФРС, на любые дополнения к так называемому добавочному капиталу, необходимому для поддержания капитала резервного банка в сумме, равной его оплаченному основному капиталу. Оставшаяся прибыль затем переводится Министерству финансов США (примерно 95% чистой прибыли ФРС). В 1983 г. чистая прибыль ФРС составила 15,0 млрд. долл. Родзинский Ю.Л. Банковская деятельность. Регулирование и надзор. Сравнительный анализ денежно-кредитного регулирования и контроля США и России. - СПб.: Альфа, 2000. - С.23.

В Германии Центральный банк имеет сложную трехзвенную структуру, которая отражает государственное устройство страны. Высшим органом управления Немецкого Федерального банка, представляющего собой государственную корпорацию, капитал которой принадлежит Федеральному правительству Германии, является Совет центральных банков, который определяет кредитно-денежную политику в стране. В состав этого органа, кроме членов Совета директоров -- исполнительного органа Центрального банка, специалистов банковского дела в количестве не более шести человек, входят президенты центральных банков земель -- структурных подразделений Центрального банка. Такой состав высшего органа управления Немецкого Федерального банка не может не учитывать интересы регионов при реализации единой кредитно-денежной политики.

По данным 1992 г., количество земель в Германии после присоединения Восточной Германии возросло с 11 до 13; количество же земельных банков сократилось с 11 до 9. Выходит, что область административного действия центрального банка земли может не совпадать с территорией одной федеральной земли и наблюдается тенденция к укрупнению объекта регулирования со стороны земельного банка. Центральные банки земель (второе звено системы НФБ) обладают самостоятельностью в административных делах и при проведении в своих регионах банковских сделок, унифицировано регламентированных на федеральном уровне. Они осуществляют операции по предоставлению дисконтных и ломбардных кредитов, операции на открытом рынке, оказывают кассово-расчетные услуги коммерческим банкам. Президенты земельных банков назначаются Президентом республики. Центральным банкам земель подчиняются филиалы, которые имеются в крупнонаселенных пунктах. Они выполняют полный набор функций, включая проведение денежной политики, надзор за банками и расчетно-кассовое обслуживание.

Таким образом, в основе построения системы Центрального банка в стране, имеющей федеративное государственное устройство, лежит принцип экономического районирования, что, ослабляя права субъекта федерации, укрепляет при этом федерацию как целое, обеспечивает единство кредитно-денежной системы и страны кредитно-денежной политики при учете интересов регионов.

Верхний уровень банковской системы в большинстве случаев полисубъектен. Он включает, кроме Центрального банка, другие органы государственного управления, которые непосредственно кредитной деятельностью не занимаются, а специализируются на выполнении определенных функций по регулированию банковской системы.

Например, в США верхний уровень банковской системы включает, кроме Совета управляющих ФРС и 12 Федеральных резервных банков, Федеральный комитет открытого рынка и Федеральный консультативный совет.

Наличие нескольких регулирующих институтов на верхнем уровне банковской системы создает определенную систему сдержек и противовесов в деятельности субъектов верхнего уровня, препятствует бесконтрольности и монополизации власти Центрального банка в деле управления банковской системой страны.

Система Центрального банка РФ (Банка России) представляет собой трехзвенную систему управления.

Во главе банка -- Председатель Банка России и Совет Директоров. Председатель Банка России назначается на должность Государственной Думой сроком на 4 года по представлению Президента.

Второй уровень системы Центробанка образует его главные управления, действующие в крупных регионах России в качестве филиалов Банка России. Они не являются самостоятельными юридическими лицами, их обязательства являются обязательствами Банка России, от имени которого они действуют.

Третье звено системы Центробанка составляют расчетно-кассовые центры (РКЦ) -- подразделения главных управлений в городах и небольших регионах, выполняющие чисто технические функции по расчетному и кассовому обслуживанию работающих там коммерческих банков.

Банк России по закону подотчетен представительной власти -- парламенту. Он не отвечает по обязательствам государства, а государство -- по обязательствам Центробанка.

Роль Центрального банка в экономике определяется теми функциями, которые он выполняет. К основным функциям Центрального банка относятся: выпуск наличных денег в обращение, кредитование коммерческих банков и государства, контроль и надзор за деятельностью коммерческих банков, а также денежно-кредитное регулирование, которое будет рассмотрено особо. Раскроем названные функции.

Центральный банк обладает монопольным правом на выпуск (эмиссию) наличных денег -- банкнот. Эмиссионные операции носят кредитный характер. Центральный банк выпускает в обращение банкноты в порядке кредитования государства, народного хозяйства (переучет векселей производственных предприятий) и прироста золотовалютных резервов. Системы эмиссии банкнот в различных странах имеют существенные различия. Так, в США и Японии покупка государственных ценных бумаг является основным каналом поступления наличных денег в оборот, источником монетизации экономики.

В конце 90-х гг. на балансе ФРС находилось государственных казначейских облигаций на сумму около 500 млрд. долл., в то время как величина денежной базы (наличность вне банковской системы и резервы коммерческих банков в Центробанке) составляла 600 млрд. долл. В результате денежная база американского доллара более чем на 80% была обеспечена государственными ценными бумагами. По состоянию на декабрь 2000 г. денежная база определялась величиной в 584,0 млрд. долл., золотовалютные резервы достигли 128,0 млрд. долл. (21,9% к денежной базе). Основным каналом увеличения ликвидности в японской экономике является приобретение Центральным банком Японии государственных ценных бумаг. Покупки только правительственных облигаций на сумму 48,4 трлн. иен в октябре 2001 г. составили 65% формируемой денежной базы, на золото и валютные активы при этом приходилось около 3%. Ершов М. О стереотипах в экономической политике//Вопросы экономики 2001. №12.С. 10,13.

Этот канал эмиссии банкнот в большинстве развитых стран имеет законодательные ограничения. Так, Конгресс США определяет лимит государственной задолженности и регулирует процент, выплачиваемый по обязательствам казначейства.

В настоящее время предложение денег в экономике России определяется состоянием ее платежного баланса, поступлением валютной выручки. В целях пополнения золотовалютных резервов Банк России покупает валютную выручку у предприятий - экспортеров на вновь выпущенные рубли. Для российского рубля покрытие денежной базы золотовалютными резервами составляло в конце 2000 г. свыше 160%. Ершов М.О стереотипах в экономической политике//Вопросы экономики 2001. №12.С. 10 Такой способ обеспечения экономики денежной массой ставит предложение денег в зависимость от внешних факторов, консервирует сырьевую направленность экспорта.

Центральный банк не является кредитором предприятий и населения. Центральный банк -- это банк для банков. Испытывая острую потребность в денежных ресурсах, коммерческие банки обращаются за помощью в Центральный банк. Учетная ставка Центробанка (ставка рефинансирования) -- это ставка процента, по которой Центробанк кредитует коммерческие банки, скупает или учитывает ценные бумаги. Она определяет нижнюю границу ссудного процента. Коммерческие банки предоставляют кредит своим клиентам, включающий учетную ставку и процент, обеспечивающий банку собственную прибыль.

В 2000 - 2002 гг. учетная процентная ставка в различных странах составляла: США - 1,25%, Россия - 18%, Япония -- 0,15%, Турция -- 44%. В 2004 г. Европейский центральный банк (ЕЦБ) установил в 12 государствах экономического и валютного союза учетную ставку на уровне 2%, ФРС -- 1%. Банк России после летнего банковского кризиса 2004 г. снизил ставку рефинансирования до 13%.

В качестве банкира правительства Центробанк выступает как его кассир и кредитор. Центробанк управляет государственным долгом, осуществляя операции по размещению и погашению займов, организации выплат доходов по ним, по проведению конверсии и консолидации. В нем открыты счета правительства и правительственных ведомств.

Опыт развитых стран показывает, что, чем независимее Центральный банк от исполнительной власти, тем меньше уровень инфляции в стране и, следовательно, стабильнее денежная система. Банк России не отвечает по обязательствам государства, а государство - по обязательствам Центробанка. По закону Центральный банк не имеет прав по предоставлению кредитов правительству РФ для финансирования бюджетного дефицита, а также по покупке государственных ценных бумаг при их первичном размещении, за исключением случаев, предусмотренных законом о федеральных бюджете. Эта статья, впервые введенная в закон о Центральном банке РФ в 1995 г., соответствует требованиям европейского законодательства и создает правовую основу независимости банка от исполнительной власти.

Второй уровень банковской системы составляют коммерческие банки. Коммерческий банк является учреждением, которое традиционно связано с кредитованием предпринимательской деятельности и предоставлением счетов. Название «коммерческий банк» получило распространение, главным образом, в США, в Англии подобные банки называют клиринговыми или просто банками, во Франции -- депозитными (в отличие от деловых), в Германии -- кредитными. К важнейшим функциям коммерческих банков относят аккумуляцию и мобилизацию денежного капитала, посредничество в кредите, проведение расчетов и платежей в хозяйстве, а также создание кредитных денег.

Первоначально банки, как известно, выполняли чисто технические функции: хранения денег промышленников и купцов, уплаты денег и получения их при платежах, уравнивания платежей, осуществления международных расчетов и др. «Торговец денег исполняет все это для купцов и промышленных капиталистов сперва как простой кассир», - подчеркивал К. Маркс.

С утверждением промышленного капитализма получает развитие другая функция банков -- «управление приносящим проценты капиталом или денежным капиталом…». Банки, аккумулируя на своих счетах свободные денежные средства всех классов общества, предоставляли их в краткосрочные ссуды промышленным и торговым предпринимателям, выступая, таким образом, в качестве посредников между кредиторами и заемщиками. Наряду с расчетной и депозитно-ссудной функциями частные банки выпускали в обращение банкноты, т.е. осуществляли эмиссионную функцию. Наибольшее развитие это получило в Англии и США. В последних частные банки создавались по подобию английских депозитных банков. С упорядочением системы денежного обращения по мере развития промышленного капитализма эта функция законодательно закрепляется за одним банком, тесно связанным с правительством, являющемся его кредитором и взамен получающим монополию на выпуск банкнот. Эмиссионный банк превращается в Центральный банк. Окончательно монопольное право Центробанка на выпуск банкнот утверждается только в XX в., в межвоенный период, что является одним из проявлений специализации в банковском деле.

В последней трети XIX в. с развитием акционерных предприятий возникли универсальные коммерческие банки, совмещающие расчетную, депозитно-ссудную функции с эмиссионно-учредительской (инвестиционной), заключающейся в организации выпуска ценных бумаг, их размещении на рынке, предоставлении кредитов для покупки ценных бумаг. Классический пример -- немецкие гроссбанки.

В ряде стран (например, в США) инвестиционная функция закреплена за инвестиционными банками, которым запрещено принимать вклады населения.

Деятельность каждого коммерческого банка складывается из пассивных и активных операций. Пассивные операции (требования к банку) направлены на мобилизацию временно свободных денежных средств физических и юридических лиц. Привлечение средств оформляется в виде чековых и сберегательных счетов, срочных вкладов, различных счетов по заемным и принятым на хранение средствам и т. п. К пассивам относится и собственный капитал банка, который состоит из акционерного капитала, резервного капитала и нераспределенной прибыли. Устойчивость любого банка и банковской системы в целом зависит от достаточности собственного капитала, поскольку он позволяет банку покрывать свои убытки в случае невозврата ссуд.

Активные операции коммерческого банка (требования банка к народному хозяйству) состоят из предоставления денежных средств в ссуду предприятиям, населению, покупки ценных бумаг, на которые приходится подавляющая часть активов банка, а также операций с недвижимостью и иностранной валютой, кассового обслуживания клиентов. Так, в 1998 г. ссуды и инвестиции в государственные ценные бумаги американских застрахованных банков составляли 77% активов. Из них на ссуды приходилось 59%, из которых коммерческие и промышленные составляли 17%, под недвижимое имущество -- 25%, потребительские -- 11%, сельскохозяйственные -- 1% и т. д. Инвестиции в государственные ценные бумаги, высоколиквидные финансовые инструменты, составляли 18% активов. См.: Кидуэлл Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги/Д.С. Кидуэлл, Р.П. Петерсон, Д.У. Блэкуэлл. СПб.: Изд-во «Питер», 2000. - С.366.

Структура активов коммерческого банка показывает, что банк в развитой экономике ориентирован на обслуживание в первую очередь потребностей реального сектора, а не на спекуляцию с иностранной валютой и государственными ценными бумагами.

Ссуды -- наиболее доходная часть активов коммерческого банка. Около 70% доходов банка формируется за счет выплаты процентов по кредитам, биржевых и трастовых операций. Разница между доходами и расходами банка (выплата процентов по вкладам, заработная плата работникам банка, затраты на содержание оборудования) составляет прибыль банка.

Общепринятой формой описания состава и структуры активов и пассивов банка является баланс. Баланс фиксирует состояние активов и пассивов на некоторый момент, обычно на определенный день. Общий вид типичного баланса коммерческого банка представлен в виде табл. 1.

Таблица 1

Активы		Пассивы
1. Резервы	10	1. Чековые счета	25
1.1. Наличность	2	2. Сберегательные счета	20
1.2. Вклады в Ц.Б	8	3. Срочные вклады	35
2. Займы	50	4. Прочие	15
2.1. Бизнесу	20	Всего пассивов	95
2.2. Населению	15	1. Капитальный счет	5
2.3. Прочие	15
3. Залоговые кредиты	20
4. Ценные бумаги правительства	20
Всего активов	100	Пассивы и капитальный счет	100

Рассмотренными выше функциями не исчерпывается роль коммерческих банков в рыночном хозяйстве. Если Центральный банк выпускает в обращение наличные деньги (банкноты), то коммерческие банки являются производителями и продавцами безналичных орудий платежа - банковских депозитов. Предоставляя ссуды потребителям и производителям, коммерческий банк создает новые деньги. Генерация новых денег -- отличительная черта коммерческого банка. Небанковские кредитные институты такие, как страховые компании, пенсионные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации и другие предоставляют ссуды за счет привлеченных денежных ресурсов (сбережений населения, например).

Созданные банком деньги превращаются в депозиты других банков, которые также создают деньги. В результате происходит многократное расширение объема кредитования. Но возможности банков делать деньги небеспредельны. Центральный банк устанавливает для коммерческих банков норму обязательных резервов -- долю депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном банке.

Норма обязательных резервов устанавливается в процентах от депозитов (от 1,5--2% в Японии до 15-18% в США). Система обязательных резервов может распространяться на всю совокупность пассивных операций коммерческого банка (в Японии, Швейцарии, Франции, Великобритании) либо лишь на некоторые виды вкладов (в США, Канаде, Германии, Италии). Норма обязательных резервов различна в зависимости от видов вкладов, а также размеров банков. Например, по срочным вкладам она ниже, чем по вкладам до востребования; для мелких банков она меньше, чем для крупных.

"Кризис доверия" российской банковской системы летом 2004 г. заставил Банк России снизить норму обязательных резервов с 7% до 3,5% по вкладам физических лиц, а также иным обязательствам и обязательствам в валюте.

Банки могут хранить и избыточные резервы -- некоторые суммы сверх обязательных, которые они могут использовать для кредитования, создавая в результате новые средства платежа и обращения. Сумма обязательных и избыточных резервов образует фактические резервы банка.

Рассмотрим следующую ситуацию. Коммерческий банк имеет 500 000 долл. избыточных резервов. Его постоянный клиент обращается с просьбой о предоставлении кредита в размере 100 000 долл. на покупку автомобиля. Банк предоставляет клиенту ссуду, одновременно открывая ему чековый счет на такую же сумму. Активная операция банка предшествует пассивной операции. Для данного примера Т-баланс Банка 1 (изменяющаяся часть баланса) имеет следующий вид.

Активы

Кредит потребителю А 100 000

Пассивы

Чековый счет клиента А 100 000

Рис. 1

Проведя данную операцию, банк создал дополнительные деньги на сумму 100 000 долл. путем открытия чекового счета. Денежный агрегат М1 увеличился на 100 000 долл. Операция чрезвычайно привлекательна для банка, так он получает проценты по кредиту, не платя при этом по чековому счету. Банк может создавать новые деньги до тех пор, пока у него не иссякнут избыточные резервы, т. е. 500 000 долл. В действительности банки всегда имеют избыточные резервы для непредвиденных случаев.

Торговая фирма, получив 100 000 долл. за автомобиль, помещает их на свой счет в другой банк. При норме обязательных резервов (r) 20% банк может предоставить ссуду в размере своих избыточных резервов. Избыточные резервы = фактические резервы (100 000 долл.) - обязательные резервы (100 000 долл. Ч 0,2) = 80 000 долл. Таким образом, Банк 2 увеличил предложение денег на 80 000 долл. Баланс Банка 2 имеет следующий вид.

Активы			Пассивы
Обязательные резервы Ссуды	20 000 80 000	Вклады		100 000
Всего	100 000	Всего		100 000

Рис.2

Далее, если 80 000 долл. попадут в банковскую систему, то процесс расширения денежной массы продолжается. Банк 3 может предоставить кредит в размере избыточных резервов, равных 64 000 долл. (80 000 - 80 000 Ч 0,2), что отражено в его балансе.

Активы			Пассивы
Обязательные резервы Ссуды	16 000 64 000	Вклады		80 000
Всего	80 000	Всего		80 000

Рис.3

Общая величина денег, добавленных в обращение банковской системой, определяется формулой: Ms =D 1/r, где Ms -- предложение денег; D -- первоначальный вклад; 1/r -- банковский мультипликатор.

В нашем примере банковская система увеличила предложение денег на 500 000 долл.: Ms = 100 000 Ч 1/0,2 = 500 000 долл. В случае же изымания денег из банковской системы происходит обратный процесс. Изъятие 100000 долл. в нашем примере приведет к сокращению количества денег в обращении на 500 000 долл.

Способность банков создавать деньги в процессе банковского кредитования влияет на инфляционный процесс в экономике и течение экономического цикла. Избыточные резервы коммерческих банков изменяются в ходе экономического цикла. Они резко увеличиваются в условиях экономического спада и сокращаются в обстановке хозяйственного подъема. В фазе циклического подъема коммерческие банки, которые стремятся к получению максимальной прибыли, расширяют кредитование народного хозяйства, что приводит к «перегреву» экономики и росту цен. В фазе депрессии банки увеличивают избыточные резервы, сокращают кредит и, соответственно, предложение денег. Такая политика банков усугубляет экономический спад. Активная роль банков в экономическом процессе делает неизбежным контроль Центрального банка над предложением денег коммерческими банками.

2. Денежный рынок: спрос на деньги и их предложение

Связь банковской системы с реальным сектором экономики осуществляется через денежный рынок. Денежный рынок - это рынок, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки -- «цены денег». Составными элементами денежного рынка выступают денежная масса в виде различных денежных агрегатов, предложение денег, спрос на деньги, а также процентная ставка. Предложение денег (Мs), как мы уже выяснили, осуществляется банковской системой: Ms = f(R), где R - банковские резервы. Что представляет собой спрос на деньги?

В экономической теории существуют два главных подхода к этой проблеме -- кейнсианский подход и количественная теория денег.

В соответствии с кейнсианским подходом существуют три мотива спроса на деньги. Во-первых, индивидам необходимы деньги для приобретения товаров и услуг (трансакционный мотив). Во-вторых, индивидам требуются деньги на непредвиденные и непрогнозируемые расходы (мотив накопления на непредвиденные расходы). В-третьих, индивиды стремятся обладать деньгами для сохранения богатства (спекулятивный мотив). Остановимся на последнем подробнее.

Индивиды хотят обладать деньгами для спекулятивных целей, поскольку они не уверены в доходах от альтернативных финансовых активов (облигаций, например), в которых они могут хранить свои сбережения. Доход от обладания облигациями складывается из выплаты процентов и роста их рыночной стоимости. Спекулятивный спрос основан на обратной зависимости между ставкой процента и рыночной ценой облигации. Если в момент принятия решения ставка процента на рынке низкая, то экономические агенты (банки, население) ожидают ее повышение и, следовательно, снижение курса ценных бумаг.

В этом случае предпочтительнее хранить свои богатства в виде наличных денег, чтобы избежать потерь капитала, связанных с потерей курса облигаций, и иметь возможность приобрести в будущем дешевые облигации. Следовательно, при низкой ставке процента (r) растет спекулятивный спрос на деньги (L2). С другой стороны, спрос на деньги, создаваемый трансакционным мотивом и мотивом накопления на непредвиденные расходы (L1), определяется уровнем дохода (Y) индивида. Таким образом, функция спроса на деньги (Мd) в соответствии с кейнсианской теорией имеет следующий вид:

Md=L1(Y)+L2(r)

В соответствии с количественной теорией денег величина спроса на деньги зависит от трех факторов: абсолютного уровня цен (чем выше уровень цен, тем, при прочих равных условиях, выше спрос на деньги, и наоборот), уровня реального объема производства (по мере увеличения его объемов растут доходы населения, в результате чего возрастает количество сделок и людям требуется больше денег для совершения этих сделок); скорости обращения денег (чем выше скорость обращения денег, тем ниже спрос на деньги). Таким образом, Md = P ґ YV, где P - абсолютный уровень цен; Y - реальный объем производства; M - количество денег в обращении, V- скорость оборота денежной единицы.

В основе современной денежной теории лежит портфельный подход, согласно которому индивид распределяет свое богатство между денежными и не денежными, а также реальными активами. Индивид должен совершить выбор между деньгами, обладающими абсолютной ликвидностью, но не приносящими дохода и финансовыми активами, приносящими доход (процент). Чем выше доходность финансового актива, тем меньше спрос на деньги. Процент в данном случае выступает как альтернативная стоимость хранения наличных денег.

Обобщая рассмотренные подходы, приходим к выводу, что общий спрос на деньги складывается из спроса на деньги как средство обращения (спрос на деньги для сделок или трансакционный спрос) и спроса на деньги как средство сбережения (спрос на деньги со стороны активов или спекулятивный спрос). Спрос на деньги возрастает с ростом цен, увеличением физического объема производства и снижается с увеличением скорости оборота денежной единицы и процентной ставки.

Ms = f\p,Q,y,r

Предложение денег также зависит от ссудного процента, только зависимость эта положительная: чем выше процент, тем больше предложение денег: Ms = f(r). На денежном рынке при равновесной ставке процента (re) спрос на деньги, предъявляемый домашними хозяйствами, равен предложению денег банковской системой. С учетом вышесказанного, модель денежного рынка можно представить следующим образом.

Ms

Md

М

Рис.4 Количество денег в обращении, в усл. ден. ед.

3. Кредитно-денежная политика государства

3.1 Теоретические аспекты кредитно-денежной политики государства

В основе кредитно-денежной политики государства лежит денежная теория, в центре внимания которой исследование каналов влияния денег на реальный сектор экономики и разработка на этой основе практических рекомендаций по осуществлению экономической политики государства в кредитно-денежной сфере.

Роль денег в экономике по-разному оценивается сторонниками количественной теории денег и кейнсианцами.

Количественная теория денег отводила деньгам роль ценовой вуали, т.е. увеличение денег в обращении приводило только к росту товарных цен. Математически она выражается как MV=PY, где М - денежная масса в обращении в текущем периоде, V - усредненная скорость ее обращения в текущем периоде, Р - общий уровень цен на товары и услуги в текущем периоде, Y - объем реального ВВП в текущем периоде. Если V и Y постоянны, то увеличение денежного предложения будет прямо влиять на цены:

(M ­)Ч (V = const) є (P ­)Ч (Y = const)

«...Одним из нормальных действий всякого увеличения количества денег будет точно пропорциональное повышение общего уровня цен», - утверждал И. Фишер. Фишер И. Покупательная сила денег. - М.: Дело,2001. С.154.

Это представление преобладало в западной экономической мысли вплоть до Кейнса и современных монетаристов. Дж.М. Кейнс подверг критике классическую теорию и показал, что деньги оказывают влияние на производство через процентную ставку: увеличение предложения денег приводит к снижению процентной ставки, росту инвестиционной активности и национального дохода. «... Существует особенно непосредственная и жесткая связь между изменениями количества денег и изменениями нормы процента», - сделал вывод Дж.М. Кейнс. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. С.645.

Связь между предложением денег, процентной ставкой и инвестициями в реальный сектор экономики можно показать графически (рис. 5).

Рис.5

Увеличение предложения денег, вызванное увеличением банковских резервов, приводит к смещению кривой предложения денег вправо, процентная ставка снижается, инвестиции растут. Спрос и предложение денег у Кейнса из чисто теоретических вопросов превращаются в практические, а процентная ставка является связующим звеном между деньгами и реальным сектором экономики. Вместе с тем теория денег Кейнса носит налет психологизма. Норма процента испытывает воздействие не только со стороны предложения денег, но и предпочтения ликвидности, которое, в свою очередь, зависит от характера ожиданий экономических агентов, от их умения предвидения в рыночной неопределенности. «... Норма процента в значительной степени психологический феномен», -считает Дж. М. Кейнс. Кейнс Дж.М. Указ. соч. С. 643. См. Фридмен М. Если бы деньги заговорили… М.: Дело, 1999. С. 106-107

Инвестиционные расходы фирм являются составной частью совокупных расходов общества, и их рост приводит к увеличению совокупного спроса, а, значит, производства и занятости. Рассмотрим это утверждение на примере модели AD-AS (рис.6), в которой P -- уровень цен; Y -- реальный объем производства; AS -- совокупное предложение; AD -- совокупный спрос; Y* - потенциальный объем производства.

На горизонтальном, кейнсианском, отрезке кривой совокупного предложения увеличение совокупного спроса, вызванное ростом инвестиционных расходов вследствие снижения процентной ставки, воздействует в основном на реальный объем производства и занятости, а не на уровень цен. В долгосрочном периоде (вертикальный отрезок кривой совокупного предложения) политика «дешевых денег» приведет только к росту цен.

I «а Ы

ADj

А

Рис.6

В результате, кейнсианская концепция кредитно-денежной политики включает довольно длинный передаточный механизм, состоящий из четырех звеньев (рис.7).

Изменение денежного предложения A Ms		Изменение процентной ставки DR		Изменение инвестиций DI		Изменение реального объема производства _Y

После экономического кризиса 1929-1933 гг. до конца 70-х гг. денежно-кредитное регулирование следовало кейнсианским рецептам стабилизации. Центральный Банк основное внимание уделял регулированию процентных ставок. В условиях падения производства и увеличения безработицы Центральный Банк в целях оживления конъюнктуры проводил политику кредитных экспансий путем расширения кредита и снижения нормы процента. В условиях экономического подъема, сопровождаемого «биржевой горячкой», ростом цен, спекуляцией, нарастанием диспропорций в экономике, Центральный Банк проводил политику кредитных рестрикций, т.е. ограничения кредита, роста процентных ставок, сдерживания эмиссии платежных средств.

В конце 70-х годов прошлого века произошел крутой поворот в сторону применения неоклассических теорий (главным образом, монетаризма) в качестве теоретической основы государственного регулирования экономики. Этому способствовали кризисные явления в экономике капиталистических стран в 70-е годы, когда падение производства сопровождалось ростом цен.

Монетаризм -- это современная количественная теория денег. Согласно взглядам монетаристов, увеличение предложения денег воздействует непосредственно на совокупный спрос, а через него и на номинальный ВНП (PЧY):

Ms ® AD ® (PY)

В отличие от И. Фишера, монетаристы допускают, что в краткосрочном периоде при стабильной или постоянной скорости обращения денежной массы (V) увеличение количества денег может влиять как на цены, так и на объем выпуска, в долгосрочном же периоде оно ведет только к росту цен. Обратимся к модели AD-AS (монетаристский подход), представленной на рис.8. Увеличение совокупного спроса (смещение кривой AD на графике вправо вверх) приводит к росту цен и реального объема производства. Умеренная и управляемая инфляция, согласно монетаризму, стимулирует реальное производство.

Достичь экономической стабилизации, по мнению монетаристов, возможно только путем борьбы с инфляцией. А поскольку инфляция, с точки зрения лидера монетаризма М. Фридмена, представляет собой везде и всегда денежное явление, возникающее и сопровождаемое более быстрым ростом денежной массы по сравнению с объемом производства», то «единственным эффективным способом остановить инфляцию является ограничение темпов роста количества обращающихся денег».

I ^

Рис.8. Реальный объем производства

С учетом среднегодового увеличения реального ВНП примерно на 3% и незначительного снижения скорости обращения денег М. Фридмен предлагает ограничить годовой темп роста денежной массы 3-5% от суммы наличности вне банковской системы и депозитов коммерческих банков как срочных, так и до востребования.

"Денежное правило" М. Фридмена нашло отражение в практике денежно-кредитного регулирования капиталистических стран.

Следуя рецептам монетаризма, центральные банки ведущих капиталистических стран в 70-е годы осуществляли таргетирование денежной массы, заключающееся в установлении целевых ориентиров - низших и высших пределов роста различных денежных агрегатов на предстоящий период.

Политика «зажима» денежной массы имела неоднозначные последствия. С одной стороны, удалось победить инфляцию. Так, в США уровень инфляции снизился с 15-12% в конце 70-х гг. до 4-2% в 1982-1983гг. С другой стороны, такая политика привела к падению объемов производства. В США потери ВНП за три года политики _дорогих денег» составили около 500 млрд. долл.

На практике центральные банки часто отходят от чисто монетаристских методов регулирования экономики, осуществляя смешанную политику регулирования, как предложения денег, так и процентных ставок, смещая акценты в зависимости от конкретной экономической ситуации.

В 90-е г.г. центральные банки развитых и развивающихся стран перешли от политики таргетирования денежной массы к таргетированию инфляции, ставя ее в жесткие рамки. С 2002 г. политику таргетирования инфляции осуществляет Центральный банк РФ.

3.2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики государства

Кредитно-денежная политика - совокупность мероприятий в кредитно-денежной сфере, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса. Промежуточными целями кредитно-денежной политики является регулирование денежной массы, ставки процента и обменного курса. Осуществляет кредитно-денежную политику Центральный банк страны.

В современных условиях Центральный банк обладает определенным механизмом воздействия на кредитную эмиссию коммерческих банков. Он контролирует предложение денег в экономике, воздействуя на денежную базу («деньги высокой эффективности»), включающую наличность вне банковской системы и резервы коммерческих банков, хранимые в Центральном банке:

MB=C+R,

где MB -- денежная база, C -- наличность, R -- резервы. Эти компоненты являются по закону средством обеспечения банковских депозитов, производных от величины денежной базы.

Связь между денежной массой и денежной базой выражается формулой:

Ms = mЧMB,

где m -- коэффициент (денежный мультипликатор), показывающий, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу.

Центральный банк имеет возможность влиять на денежную базу в силу двух обстоятельств:

во-первых, Центральный банк обладает монопольным правом на выпуск банкнот, тем самым, формируя наличноденежный компонент денежной массы;

во-вторых, он располагает инструментами косвенного воздействия на резервы коммерческих банков. Это хорошо известные методы кредитно-денежной политики: изменение нормы обязательных резервов, политика учетной ставки, операции на открытом рынке.

Изменение нормы обязательных резервов воздействует на способность банковской системы к созданию денег двумя путями: 1) оно влияет на размер избыточных резервов банковской системы; 2) на размер денежного мультипликатора. Снижая норму обязательного резервирования, Центральный банк способствует увеличению избыточных резервов коммерческих банков и росту денежного мультипликатора, тем самым, увеличивая возможность банковской системы создавать новые деньги путем кредитования. Увеличение резервной нормы действует в обратном порядке.

ФРС США, например, прибегла к сокращению уровня обязательных резервов в периоды экономических спадов в 1953, 1954, 1958, 1970,1974-1975 гг., стимулируя тем самым рост деловой активности. В целях снижения уровня инфляции в 1973-74 гг. ФРС временно подняла уровень обязательных резервов на половину процентного пункта. Изменение уровня обязательного резервирования является одним из наиболее мощных инструментов контроля и регулирования денежно-кредитных отношений, к которому в настоящее время обращаются крайне редко.

Как уже отмечено, Центральный банк является кредитором последней инстанции для коммерческих банков (банком банков). Получение ссуды Центрального банка увеличивает избыточные резервы банка-заемщика, которые он может использовать для кредитования, создавая в результате новые средства платежа и обращения. Падение учетной ставки приводит к росту спроса коммерческих банков на кредиты Центробанка и увеличению предложения денег банковской системой. Рост учетной ставки (ставки рефинансирования) снижает спрос коммерческих банков на ссуды Центрального банка, способствуя ограничению предложения денег коммерческими банками.

В странах, где существует хорошо организованный рынок ценных бумаг, центральный банк в целях регулирования денежной системы осуществляет операции на открытом рынке. Покупка ценных бумаг у коммерческих банков и населения на вторичном рынке ценных бумаг приводит к увеличению резервов коммерческих банков, следовательно, возрастает способность коммерческих банков к кредитованию и депозитно-чековой эмиссии. Продажа Центральным банком ценных бумаг на открытом рынке уменьшает резервы коммерческих банков и, соответственно, снижается их способность «делать деньги».

Из всех рассмотренных методов кредитно-денежного регулирования, осуществляемых Центральным банком, последний обладает наибольшей гибкостью, не содержит в себе элементов администрирования. Это рыночный метод воздействия на рыночные институты.

Таким образом, в современных условиях Центральный банк в состоянии контролировать денежную эмиссию коммерческих банков, а через нее воздействовать на ход экономического цикла. Когда в экономике наблюдается экономический спад, сопровождаемый безработицей и снижением цен, Центробанк в целях стимулирования совокупного спроса и роста занятости осуществляет политику «дешевых денег». Покупая ценные бумаги у коммерческих банков, или снижая резервную норму и учетную ставку, Центральный банк увеличивает этим избыточные резервы коммерческих банков и, соответственно, их способность к созданию новых денег. В условиях инфляции Центробанк проводит политику «дорогих денег», продавая ценные бумаги на открытом рынке, увеличивая норму обязательного резервирования, повышая учетную ставку. Так он добивается снижения резервов коммерческих банков и сокращения предложения денег, что снижает уровень цен в экономике.

С помощью рассмотренных инструментов Центральный банк реализует тактические цели кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка (рис. 9). Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы (рис. 9.1). Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной или наклонной кривой предложения денег (рис. 9.2).

Рис. 9.1



Рис. 9.2

Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если спрос на деньги связан с инфляционным процессом, то Центробанк проводит жесткую кредитно-денежную политику, что приводит к росту процентной ставки, и, как следствие, снижению инвестиционной активности в экономике (рис. 9.1).

Центральный банк Российской Федерации на протяжении 90-х гг. XX в. проводил жесткую кредитно-денежную политику, в основание которой была положена монетаристская модель М. Фридмена.

Реализация модели М. Фридмена в переходной экономике России дала негативные результаты. Резкое сжатие денежной массы в условиях либерализации цен вызвало денежный голод в стране. В условиях дефицита денег в экономике получили распространение бартер, взаимозачеты, денежные суррогаты. Каналы денежного обращения заполнились чужеродной валютой -- американским долларом.

Интересам развития отечественного производства отвечает гибкая кредитно-денежная политика -- увеличение предложения денег в целях снижения процентной ставки и роста инвестиций в реальный сектор экономики. На рис. 9.2 увеличение спроса на деньги (смещение кривой Мd вправо) при наклонной кривой предложения приводит к большему увеличению денежной массы, чем процентной ставки.