2

Содержание

1. Учет инфляции и ее неоднородности при оценке денежных потоков инвестиционного проекта

2. Цели проведения экспертизы инвестиционного проекта

3. Показатели, используемые для оценки качества финансовых инструментов

Аналитическая часть

Список использованной литературы

1. Учет инфляции и ее неоднородности при оценке денежных потоков инвестиционного проекта

Инфляция является основным фактором, характеризующим окружающую проект среду, инвестиционный климат. Факторы окружающей среды в условиях России являются одними из самых трудно прогнозируемых. Одной из первых и наиболее сложных задач, требующих решения инвестора, является описание окружающей среды и прогноз тенденций ее развития. Первым и основным является инфляция. Она оказывает разнообразное влияние на оценку проектов, сильно осложняя ее.

Особенно сильное влияние на показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта оказывают такие факторы, как неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов.

В настоящее время можно выделить два основных метода, призванных учесть фактор инфляции в оценке инвестиционных проектов. Первый - метод постоянных цен, второй - метод текущих цен.

Сторонники метода текущих цен считают, что наиболее простой, но не дающий точную оценку вариант - полностью абстрагироваться от инфляции, приняв за денежную единицу всех проектных расчетов доллар США.

Более точно, хотя и более трудоемко, по мнению сторонников данного подхода, структурную инфляцию смог бы выявить метод, который обеспечивает возможность корректного формирования денежных потоков посредством организации ввода данных в параллельных валютах (операции на внутреннем рынке в рублях, на внешнем рынке в долларах США) и проведение расчетов реальных (текущих) ценах, с учетом инфляции и с периодом, скажем, один месяц. При этом, для устранения погрешности в расчетах, внесенной инфляцией, финансовый результат, полученный в рублях, преобразуется в эквивалент в доллары США по текущему обменному курсу. В результате, анализ проекта может производиться при ставках дисконтирования, используемых для проектов, рассчитываемых в постоянных ценах.

В указанном методе при учете структурной инфляции основной валюты следует разделить показатели инфляции на несколько составляющих, характеризующих определенную группу (статью затрат). В идеальном случае следует прогнозировать изменения затрат на каждую составляющую (материал, продукт, услуга). Необходимость этого подтверждается тем, что индексы инфляции на различные группы товаров, участвующих в одном проекте, различаются в несколько раз.

Итак, инфляция может быть описана группой следующих показателей, характеризующих изменения стоимости по основным статьям поступлений и затрат.

1. Курс рубля по отношению к доллару. Учитывается значение на предполагаемую дату начала проекта.

2. Инфляция обменного курса рубля по отношению к доллару США.

3. Инфляция на сбыт.

4. Инфляция на переменные издержки или себестоимость продукции (услуг).

5. Инфляция на заработную плату.

6. Инфляция на общие (постоянные) и административные издержки.

7. Инфляция на основные фонды.

Помимо учета структурных изменений в ценообразовании метод текущих цен, в отличие от метода постоянных цен, совершенно целесообразно учитывает влияние факторов времени, таких как задержки платежей, время производства и сбыта продукции, а также условия формирования и использования производственных запасов.

В связи с тем, что прогнозировать развитие макроэкономической ситуации в России не в состоянии ни один эксперт, анализ по методу текущих цен может привести к ошибочным результатам, несмотря на все плюсы указанного метода. Это связано с тем, что в нашей стране очень трудно достаточно точно прогнозировать темпы инфляции, как и все остальное. Потому, по мнению сторонников метода постоянных цен, не достаточно полагаться на метод текущих цен. Необходимо предусмотреть возможность перехода из национальной валюты (основной) обычно доллар США) и дальнейшего ведения проектных расчетов во второй валюте. Главное требование ко старой валюте - ее высокая стабильность. Остальные выделяемые преимущества данного метода следующие:

- сопоставимость разделенных во времени показателей

- простота подготовки требующейся информации

Изучение воздействия инфляции на характеристики инвестиционного проекта и выполнение расчетов в текущих оценках должно носить вспомогательный характер и может производиться, например, в рамках выполнения анализа чувствительности.

Таким образом, исходя из всего вышесказанного, можно сделать один вывод, что инфляцию нужно обязательно учитывать, но как это сделать, вопрос необыкновенно сложный.

2. Цели проведения экспертизы инвестиционного проекта

Все инвестиционные проекты независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений до их утверждения подлежат экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федерации. Экспертиза инвестиционных проектов проводится в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также для оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений.

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов Российской Федерации, а также инвестиционные проекты, имеющие важное народно-хозяйственное значение, независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений подлежат государственной экспертизе, осуществляемой уполномоченными на то органами государственной власти. Порядок проведения государственной экспертизы инвестиционных проектов определяется Правительством Российской Федерации.

Все инвестиционные проекты подлежат экологической экспертизе в соответствии с законодательством Российской Федерации. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

Целью проведения экспертизы является оценка эффективности инвестиционного проекта для предоставления государственной поддержки инвестиционной деятельности

Комплексная экспертиза инвестиционных программ и проектов проводится экспертами. Экспертами могут являться, лица (граждане и организации), имеющие необходимую квалификацию или лицензии на соответствующие виды деятельности, а также должностные лица администрации.

Проведение комплексной экспертизы осуществляется за счет средств инвестора на основании договора, заключаемого экспертом с администрацией. В договоре предусматривается ответственность эксперта за предоставление ошибочного или заведомо ложного заключения.

Специально уполномоченный орган администрации вправе контролировать качество проведения комплексной экспертизы. Для этого он запрашивает у экспертов и организаций, прошедших экспертизу, необходимую информацию об инвестиционных программах и проектах, назначает повторную либо дополнительную экспертизу.

Цель экспертизы инвестиционного проекта можно сформулировать как независимый анализ и коррекция проекта для достижения заявленной в проекте цели.

Основные задачи экспертизы:

1. Выявление неблагоприятных обстоятельств, которые препятствуют достижению заявленной в проекте цели.

2. Выявление благоприятных, неизвестных ранее, обстоятельств, которые помогают достижению заявленной в проекте цели.

3. Коррекция проекта с учетом выявленных обстоятельств.

3. Показатели, используемые для оценки качества финансовых инструментов

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.

Оценка инвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования является предварительным этапом формирования портфеля. Она представляет собой процесс рассмотрения преимуществ и недостатков различных видов финансовых инструментов инвестирования, с позиций конкретного инвестора исходя из целей сформированной им политики финансового инвестирования. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение соотношения долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле, а в разрезе каждой из этих групп - доли отдельных видов финансовых инструментов (акций, облигаций и т.п.).

Качество финансовых инструментов оцениваются посредством методов фундаментального и технического анализа.

Прирост капитала может быть и отрицательной величиной, если стоимость актива снижается.

Полный доход -- важный показатель, но он не характеризует эффективность инвестиций в финансовые активы.

Инвестор стремится вложить свои денежные средства в наиболее доходные финансовые активы. Однако неопределенность будущих доходов требует учета возможных отклонений доходности от ожидаемого значения,
т.е. учета риска, связанного с вложениями в данный финансовый инструмент.

Фондовый портфель имеет ограничения по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной суммам инвестиций. Его доходность определяется тремя величинами: ожидаемой, возможной и средней.

Ожидаемая (минимальная) доходность - величина, которая будет получена по окончании срока жизни портфеля при сочетании наименее благоприятных обстоятельств.

Возможная (максимальная) доходность - величина, получаемая при наиболее вероятном развитии событий. Более высокая доходность связана с повышенным риском для инвестора. Поэтому в процессе инвестирования следует учитывать оба фактора, которые сравниваются со среднерыночным уровнем доходности.

Значение показателя «доходности портфеля», полученное в результате указанных формул, может быть использовано в анализе доходности, скорректированной с учетом риска и среднерыночных показателей.

Данный способ сравнительного исследования очень удобен для инвестора, поскольку он может показать, насколько положительно зарекомендовал себя фондовый портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

Аналитическая часть

Среди общероссийских факторов, обуславливающих повышение инвестиционной активности в Хабаровском крае, можно выделить:

- сохранение высоких цен мирового рынка на энергоресурсы и металлы, обеспечивавшие рост накоплений активов в экспортно-ориентированных отраслях и производствах;

- улучшение финансового положения предприятий;

- рост спроса на отечественные инвестиционные товары при высоком уровне цен на аналогичные импортные товары;

- увеличение инвестиционных ресурсов населения за счет роста реальных располагаемых денежных доходов;

- активное вовлечение денежных ресурсов в инвестиции за счет падения доходности по рублевым финансовым инструментам;

- снижение процентных ставок рефинансирования Банка России.

К числу основных факторов, сдерживающих инвестиционную активность, относятся:

- высокая зависимость национального хозяйства, государственных финансов и платежного баланса от внешнеэкономической конъюнктуры при существующей структуре ВВП;

- избыточные административные барьеры для предпринимательской деятельности;

- недостаточная правовая защита отечественных и иностранных инвесторов, слабая правоприменительная практика;

- отсутствие действенных механизмов стимулирования инвестиционной активности налогоплательщиков при сохранении в целом высокой налоговой нагрузки на бизнес;

- достаточно высокая цена коммерческого кредитования, несмотря на заметное снижение ставок на финансовом рынке;

- отсутствие эффективных механизмов трансформации сбережений населения в инвестиции.

Повышение рейтинга инвестиционной привлекательности Хабаровского края, является одним из приоритетных направлений деятельности Правительства края.

В крае ведется активная, целенаправленная работа по улучшению инвестиционного климата. В основу этой работы положены "Основные направления инвестиционной политики Правительства Хабаровского края на 2003 - 2006 годы и до 2010 года".

Политикой Администрации края является привлечение в Хабаровский край как иностранных, так и отечественных инвестиций. Ниже приведены несколько из инициатив, стимулирующих инвестиции:

1. В крае было создано Агентство по Привлечению Иностранных Инвестиций (первое на Дальнем Востоке России) для маркетинга края на внешних рынках и оказания помощи уже работающим и новым инвесторам, приезжающим в край.

2. Организованы Консультационный Совет по Иностранным Инвестициям (возглавляемый совместно Губернатором края и сменяющимися по очереди иностранными инвесторами), и Инвестиционный совет при администрации края. Эти две организационные структуры стараются рационализировать и упростить процесс инвестирования в крае.

3. Хабаровский край - один из немногих регионов в Российской Федерации, где осуществляет свою деятельность Российско-Американская программа "Региональная Инициатива" по улучшению условий для ведения бизнеса в крае.

4. Регулярно проводятся Международные инвестиционные конференции; организуются визиты иностранных инвестиционных миссий, а представители края принимают участие на выставках инвестиционных проектов в России и за рубежом;

5. Новый Закон "Об инвестиционной деятельности в Хабаровском крае" принят Законодательной Думой Хабаровского края в 2000 году. Его принятие обеспечивает дополнительную защиту всем инвесторам на территории края. Также Закон предоставляет ряд дополнительных налоговых льгот для инвесторов.

В частности, освобождаются от краевой доли налога на прибыль:

- субъекты инвестиционной деятельности, реализующие инвестиционные проекты по созданию новых, реконструкции или техническому перевооружению ранее созданных производственных объектов и осуществляющие производственную деятельность на вышеперечисленных объектах, в части прибыли, полученной от реализации инвестиционного проекта;

- организации, занимающиеся финансовым лизингом на территории края, по прибыли полученной от реализации договора финансового лизинга, на период его полной окупаемости;

- финансовые институты в части прибыли, направленной на реализацию инвестиционных проектов по созданию объектов для осуществления предпринимательской деятельности.

Освобождаются от краевой доли налога на имущество субъекты инвестиционной деятельности за имущество, созданное в рамках инвестиционного проекта по созданию новых, реконструкции или техническому перевооружению ранее созданных производственных объектов.

Основополагающей задачей Правительства Хабаровского края по развитию инвестиционных процессов на территории края является создание благоприятного инвестиционного климата для привлечения отечественных и иностранных инвестиций.

В рамках реализации поставленной задачи за последние годы Правительством края проведена большая работа в этом направлении. В основу развития инвестиционных процессов была положена Программа структурной перестройки экономики края (1995 г.) и принятая 1998 году "Инвестиционная программа Хабаровского края на 1998-2005 гг.".

В рамках реализации поставленных программой задач: создана законодательная и нормативная база, регулирующая инвестиционную деятельность в крае, способствующая созданию благоприятного инвестиционного климата; разработан механизм предоставления льгот и гарантий; сформирован и утвержден перечень объектов залогового фонда Хабаровского края; утвержден краевой гарантийный инвестиционный фонд. Проделанная работа нашла свое отражение в улучшении инвестиционного климата в крае, в динамичном росте освоенных краем объемов инвестиций.

В 2000 году принят Закон Хабаровского края "Об инвестиционной деятельности в Хабаровском крае". Принятие закона позволило урегулировать все основные положения инвестиционной деятельности в крае. Законом определены меры краевой государственной и муниципальной поддержки инвестиционной деятельности в крае, разработана система льгот и гарантий, в том числе правовых гарантий для субъектов инвестиционной деятельности.

В 1999 году принят Закон "О залоговом фонде Хабаровского края", основная цель которого привлечение отечественных и иностранных кредитов и займов для финансирования инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики края. Закон регламентировал порядок управления и использования залогового фонда и позволил использовать в качестве залога государственные пакеты акций предприятий и организаций, недвижимое имущество, находящееся в краевой собственности.

В целях усиления инновационной деятельности, как важного фактора экономического развития края, повышения занятости и благосостояния населения, в 2000 году принят Закон Хабаровского края "Об инновационной деятельности в Хабаровском крае".

Действующие законы "О бюджетной системе Хабаровского края" и
"О налогах и сборах Хабаровского края" позволяют дополнительно регулировать инвестиционную деятельность в крае (с расширением инструментов инвестиционной политики) с учетом изменений российского законодательства, в том числе по инвестиционным налоговым кредитам, льготам по налогам для субъектов инвестиционной деятельности и другим.

В целях дальнейшего улучшения инвестиционного климата и развития инвестиционной деятельности в крае в 2003 году разработаны и утверждены постановлением Правительства Хабаровского края от 10.07.2003 г. № 13-пр "Основные направления инвестиционной политики Правительства Хабаровского края на 2003-2006 годы и до 2010 года", предусматривающие комплекс мероприятий направленных на укрепление положительных тенденций роста инвестиций, решения задач привлечения в край инвестиционных ресурсов, повышения их эффективности, создания в крае высокоэффективной экономической базы и развитой социальной сферы, обеспечивающей высокий уровень жизни и закрепление в крае экономически активного населения.

В целях ознакомления потенциальных инвесторов с инвестиционными возможностями Хабаровского края ежегодно публикуются бизнес - справочники и перечни имеющихся инвестиционных проектов. Завершена работа по созданию "Путеводителя для иностранного инвестора в Хабаровском крае".

Список использованной литературы

1. Большой экономический словарь / Под ред. А. Н. Азрилияна. - М.: Институт новой экономики, 1999. - 1248 с.

2. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. -- СПб: Питер, 2000. -- 160 с.

3. Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций. - М.: Маркетинг, 2000. - 347 с.

4. Вахрин П. И. Инвестиции. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2002. - 384 с.

5. Игошин Н. В. Инвестиции: организация управления и финансирование. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2002. - 413 с.

6. Ковалев В., Валдайцев С. Инвестиции. - М.: ТК «Велби», 2003. - 440 с.

7. Финансовый менеджмент / Под ред. А. М. Ковалевой. - М,: ИНФРА-М,
2002. - 284 с.

8. www.adm.khv.ru - Сайт администрации Хабаровского края.