Рынок ценных бумаг

Министерство образования и науки Российской Федерации

Кубанский колледж Культуры Экономики и Права

Курсовая работа

на тему: «Рынок ценных бумаг»

Краснодар, 2008

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, необходимость и виды ценных бумаг

1.2 Деятельность первичного и вторичного рынка ценных бумаг

2. Российский рынок ценных бумаг

2.1 Биржевая торговля ценными бумагами

2.2 Внебиржевой рынок ценных бумаг: организованный и неорганизованный

Заключение

Литература

Приложение

Введение

Современный рынок ценных бумаг является в системе всех финансовых рынков таким же фундаментом, как и рынок материальных благ в системе всех существующих рынков вообще. Достаточно оглянуться вокруг, чтобы убедиться, каким вниманием стали пользоваться у нас акции, облигации, биржи.

Главное отличие рынка ценных бумаг от рынков любых других товаров, - это свой специфический товар, который называется ценной бумагой. В экономическом плане ценная бумага есть обычный товар, который чаще всего обменивается на деньги, но так же и отдается в займы и т.п. В юридическом плане ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении (юридическое определение ценной бумаги дается в ст.142 гражданского кодекса РФ).

Актуальность. Рынок ценных бумаг тесно связан с двумя секторами финансового рынка - банковским и валютным. Движение денежных средств между ними происходит по принципу «сообщающихся сосудов»: прилив денег в один сектор приводит к оттоку из других. Поэтому привлекательность для инвесторов банковского или валютного рынка мгновенно ухудшает положение дел на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это отношение между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценной бумаги. Рынок ценных бумаг имеет чрезвычайно важное значение экономики в целом. Главное его значение - обеспечивать свободный перелив финансовых средств от одних экономических субъектов к другим. При этом институт ценных бумаг способствует движению денег из «аккумулирующих» источников - из составления наличных сбережений - в инвестиционные источники - акции.

Цель курсовой работы: рассмотрение фондового рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

Для достижения поставленной цели ставятся следующие задачи:

- изучить виды рынков ценных бумаг;

- выявить особенности функционирования рынков ценных бумаг в Росси.

Предметом исследования курсовой работы является рынок ценных бумаг, а объектом исследования - функционирование рынка ценных бумаг.

По виду ценных бумаг рынок подразделяется на относительно самостоятельные рынки каждой ценной бумаги: рынки акций, рынки векселей, рынки облигаций и т.д. В зависимости от того, какой классификационный признак кладется в основу, рынок ценных бумаг может быть разделен на отдельные сектора несколькими способами. Возможные разделения различаются по следующим основным признакам: эмитентам; экономической природе ценных бумаг; уровню риска; способу выплаты дохода,; связи ценных бумаг с их первичным размещением и последующим обращением; территориям, на которых обращаются ценные бумаги; длительности периодов привлечения временно свободных средств.

Курсовая работа состоит из двух глав: 1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг, и 2. Российский рынок ценных бумаг. В конце делается заключение.

1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, необходимость и виды ценных бумаг

Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли (продажи) и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала. Из особенностей ценной бумаги как товара проистекают все отличительные особенности рынка ценных бумаг по сравнению с рынками любых других товаров.

Ценная бумага может существовать в двух формах: документарной (ценная бумага как документ) и бездокументарной (ценная бумага как запись в реестре ее владельцев). В настоящее время преимущественной формой существования ценой бумаги является ее бездокументарная форма, но изначально ценные бумаги выпускались только в форме документа.

Развитие рынка привело к тому, что количество обращающихся на нем ценных бумаг стало исчисляться сотнями миллионов штук. Существование такого числа ценных бумаг в документарной форме было просто невозможным. Развитие электронной техники позволило создать совершенные компьютерные системы учета владельцев ценных бумаг, позволяющие в полной мере заменить их выпуск в документарной форме на гораздо более дешевый способ компьютерного учета.

Ценная бумага, как и любая другая вещь или деньги, является объектом какого-то отношения между участниками рынка, или рыночного отношения. Следовательно, необходимо определить, какие виды экономических отношений выражает ценная бумага. Участники рынка вступают между собой в определенные отношения по поводу производства, обращения и использования вещественных благ. В зависимости от вида объекта экономические отношения делятся на товарные, денежные и капиталистические. Если вещественные блага сами являются объектом этих отношений, то это есть товарные отношения. Если же объектом отношений являются деньги, то такие отношения называются денежными. Если вещи или деньги выражают отношения возрастания стоимости, то такие отношения называются капиталистическими, а объекты этих отношений называются капиталом.

С одной стороны, ценная бумага есть товар или форма существования стоимости , но, с другой стороны, ценная бумага стоимости не имеет. Раз она не имеет стоимости, то ее денежная оценка, по которой она передается от одного участника рынка к другому, определяется только условиями того эмиссионного отношения, которое она выражает.

Эмиссионное отношение - это возвратное финансовое отношение, которое оформляется с помощью ценной бумаги. Его сущностью является возможность владельца ценной бумаги досрочно возвратить отданную ранее стоимость без прекращения действия самого эмиссионного отношения.

Экономическими сторонами эмиссионного отношения являются эмитент и инвестор.

Инвестор - это владелец ценной бумаги, а потому и зафиксированных в ней имущественных прав, ставший им обычно в результате обмена на ее определенного количества принадлежавших ему денег или имущества.

Эмитент - это участник рынка, выдавший ценную бумагу в обмен на денежные средства или имущество, принадлежавшие инвестору, и несущий соответствующие обязательства по ценной бумаге перед инвестором.

Сама по себе товарная форма ценной бумаги не имеет никакого внутреннего содержания, которое могло бы определять эту форму или задавать уровень ее рыночной цены. Содержание, выражаемое ценной бумагой, целиком зависит от содержания эмиссионного отношения. Но это содержание существует вне самой ценной бумаги, а потому последняя лишь отражает его, или является рыночной рефлексией.

Ценная бумага не могла бы существовать только как бессодержательная форма, так как участники рынка просто не знали бы, как договариваться о цене бессодержательной вещи. Рефлективный характер ценной бумаги, т.е. отражение ею какого-то действительного рыночного отношения, позволяет участникам рынка решить вопрос о том, за какие деньги она может быть продана (куплена), или какая по величине стоимость может быть досрочно возвращена инвестору в данный момент времени по продолжающемуся эмиссионному отношению.

Когда первоначальный владелец ценной бумаги продает ее, он знает, что возвращает свою стоимость. Но тот, кто покупает у него ценную бумагу, на самом деле уже не отдает стоимость должнику, а лишь возвращает ее кредитору, при этом становясь на его место. Для него купля-продажа ценной бумаги уже не имеет никакого отношения к исходному эмиссионному отношению. Он внешне не отдает на время принадлежащую ему стоимость, а обменивает ее на ценную бумагу, как на необходимый ему товар.

Но это все-таки не совсем обычный товар по двум главным причинам:

- ценная бумага не имеет вещественного содержания, она не есть материальное благо;

- ценная бумага существует исключительно в сфере обращения, а за ее пределами она не существует.

Ценная бумага только идеально приравнивается к какой-то величине стоимости, и этого оказывается достаточно, чтобы совершился процесс ее купли-продажи.

Параллельное существование стоимости в процессе ее прибыльного функционирования и ее отражения в сфере обращения приводит к удвоению формы существования одной и той же стоимости.

Это удвоение форы стоимости выражается в том, что, с одной стороны у эмитента эта стоимость функционирует в виде материальных благ, имеющих соответствующую денежную оценку, а с другой стороны сама ценная бумага тоже имеет денежную оценку, или цену, по которой она обращается на рынке.

Одна и та же стоимость получает двойную денежную оценку и поэтому существует уже как бы в двойне. На самом деле стоимость всегда одна, а удваиваться (может и утраиваться и т.д.) лишь ее денежная оценка. Удвоение формы стоимости приводит к тому, что ценная бумага может иметь денежную оценку, отличную от денежной оценки той стоимости, которая была передана по эмиссионному отношению. Это расхождение возникает в том случае, когда по условиям этого отношения стоимость, которая должна быть возвращена в будущем, не совпадает со стоимостью, которая была первоначально отдана.

Российским законодательством разрешены к выпуску следующие виды ценных бумаг:

- государственной облигации;

- облигации;

- векселя;

- чека;

- депозитного сертификата;

- банковского сертификата;

- банковской сберегательной книжки на предъявителя;

- коносамента;

- акции;

- приватизационных ценных бумаг (в настоящее время отсутствуют);

- двойного складского свидетельства;

- складского свидетельства как части двойного свидетельства;

- залогового свидетельства как части двойного свидетельства;

- просто складского свидетельства.

Для инвесторов важное значение имеет классификация ценных бумаг в зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения все ценные бумаги условно можно подразделить на три вида:

- ценные бумаги с фиксированным доходом;

- акции;

- производные ценные бумаги.

К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:

а) для них вводится определенная дата погашения - день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги);

б) они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентов;

в) как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной величины - доходности к погашению.

Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории:

1) бессрочные (до востребования) и срочные депозиты. В странах с развитыми рынками ценных бумаг наиболее распространенными бессрочными и срочными депозитами являются: чековые счета; сберегательные счета; депозитные сертификаты; сертификат денежного рынка; индексированные депозиты; евродолларовые депозиты.

2) ценные бумаги денежного рынка отличительные особенности:

- обычно их срок погашения не превышает 12 месяцев;

- они обладают довольно высокой ликвидностью, поскольку могут свободно продаваться и покупаться инвесторами на вторичном рынке ценных бумаг;

- как правило размещаются эмитентом по дисконтной цене.

3) облигации - ценные бумаги с фиксированным доходом, по которым эмитент обязуется выплачивать владельцу облигации по определенной схеме сумму процента и, кроме того, в день погашения - номинал облигации. Существуют два основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, практически все облигации продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность в несколько десятков лет.

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Существует два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом: во-первых, дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер - эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток. Во-вторых, для акций не устанавливается никакого срока погашения.

Как правило, все акции делят на две группы - привилегированные акции и обыкновенные акции. Привилегированные акции сочетают в себе отдельные черты и акций, и облигаций.

Обыкновенные акции являются самыми распространенными ценными бумагами. Как владелец части собственности корпорации, обладатель обыкновенной акции имеет два важных права:

а) право голоса;

б) преимущественное право.

Одной из общепринятых схем классификации является разбиение обыкновенных акций по секторам экономики. В России, например, существует следующая градация:

а) акции банков;

б) акции предприятий нефтяной, газовой и химической промышленности;

в) акции фирм металлургической отрасли;

г) акции корпораций, занятых в сфере энергетики;

д) акции предприятий телекоммуникации и связи;

е) акции транспортных корпораций;

ж) акции предприятий машиностроения;

з) акции фирм лесной промышленности.

Другой классификацией, к которой чаще прибегают менеджеры инвестиционных портфелей, является разбиение обыкновенных акций на сектора в зависимости от их реакции на изменения в экономической и рыночной ситуации. Чаще выделяют пять подобных секторов:

1) циклические акции;

2) защищенные акции;

3) акции фирм, относящихся к секторам энергетики;

4) акции, чувствительные к колебаниям процентной ставки;

5) акции фирм технологического сектора.

К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым распространенным типом базовых средств являются обыкновенные акции. Как правило, цена производной ценной бумаги составляет лишь часть цены базовой ценной бумаги, что позволяет инвестору получать от производных ценных бумаг значительную отдачу. Но надо иметь в виду, что инвестирование в производные ценные бумаги является одним из самым рискованных. Наиболее распространенными производными ценными бумагами являются варранты, опционы и финансовые фьючерсы.

Варрант - это такая производная ценная бумага, которая дает ее владельцу право купить у эмитента варранта определенное количество обыкновенных акций по заранее оговоренной цене, называемой ценой реализации.

Опционы бывают двух видов - опцион на покупку и опцион на продажу. Опцион на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене - так называемой цене реализации в течение установленного периода времени.

Опцион на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени.

Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловленном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

1.2 Деятельность первичного и вторичного рынка ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг есть отношения между его участниками, в результате которых ценные бумаги выпускаются в обращение, или появляются на рынке, т.е. отношение между эмитентом, выдающим ценную бумагу и несущим обязанности по ней, и инвестором, получающим ценную бумагу, или ее владельцем.

Эмиссия - это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Первичный рынок соответствует стадии производства вещественного товара, но на самом деле на нем имеет место лишь процесс обращения капитала, а не процесс его создания. Выпускаемая ценная бумага предстает как замена капитала, а потому и как бы обмен этого капитала на нее.

С одной стороны, любая ценная бумага удостоверяет заключение какого-то рыночного договора, связанного с передачей стоимости. Например, акция удостоверяет заключение договора учреждения акционерного общества и формирования его уставного капитала. Облигация удостоверят заключение договора займа. С этой стороны своей сущности акция и облигация являются не предметом какого-то договора, а только удостоверяют его.

С другой стороны, выпуск в обращение акций и облигаций всегда сопровождается обратным движением, как правило, денег в сторону к эмитенту, а потому для инвестора и эмитента этот обмен имеет аналогию с процессом купли-продажи этих ценных бумаг. Основной для заключения договора займа становится договор купли-продажи ценной бумаги как обычного товара, или инвестиционный договор.

В результате размещения эмиссионной ценной бумаги представляет собой такие отношения между ее эмитентом и инвестором, в которых ценная бумага является одновременно и документом, удостоверяющим договор займа или иной юридический договор, и предметом обмена (предметом договора купли-продажи или аналогичного ему договора товарного обмена).

Ценная бумага представляет собой инструмент обращения товаров, денег и капитала, и в этом смысле она не мыслима без ее последующего оборота, т.е. без ее вторичного рынка.

Различие между первичным и вторичным рынком особенно наглядно заметно, когда ценная бумага проявляется в качестве заместителя товаров или денег. В этом случае рынком ее купли-продажи будет являться вторичный рынок, а не первичный. Если же ценная бумага размещается сразу в качестве капитала, то различие между первичным и вторичным рынком становится условным и сводится к юридическим моментам. Истинное различие между указанными рынками коренится в господствующих на них отношениях: на первичном рынке стоимость временно отдается инвестором эмитенту, на вторичном рынке имеет место передача стоимости, или уступка долга за плату, только между самими инвесторами.

Размещение наиболее важных видов ценных бумаг осуществляется путем процедуры их эмиссии, и поэтому такого рода ценные бумаги получают правовой статус «эмиссионных» ценных бумаг. Эмитент может выпускать или размещать свою ценную бумагу в тех количествах, в каких это необходимо ему и другим участникам рынка. Необходимость регламентации размещения ценной бумаги в значительной степени увязана с ее количеством, так как от этого во многом зависит число участников рынка, интересы которых затрагиваются данным процессом.

Любая ценная бумага должна иметь регламентированную государством процедуру ее размещения. Например, инвестиционный пай не имеет статуса эмиссионной ценной бумаги, и ее размещение в этом случае не попадает под регулирование размещения ценных бумаг. Отсутствие подобного юридического статуса эмиссии вытекает из того, что отсутствует сам эмитент как юридическое лицо. Но это не означает отсутствие государственной регламентации процедуры их выпуска и обращения, которая на самом деле является ни чуть не менее «жесткой», чем в случае эмиссионных ценных бумаг, и которая лишь повторяет регламент выпуска ценных бумаг.

Эмиссия ценных бумаг - это установленная Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Законом устанавливается как процедура эмиссии, так и ценные бумаги, относимые к эмиссионным, а потому и размещаемым в соответствии с этой процедурой.

Процедура эмиссии включает следующие этапы:

- принятие решения о размещении;

- утверждение решения о выпуске;

- государственную регистрацию выпуска;

- размещение;

- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска.

Решение о выпуске акций обычно принимается общим собранием акционеров, а о выпуске облигаций - только советом директоров или исполнительным органом коммерческой организации. Решение утверждает высший орган управления коммерческой организации. Кроме того решение подписывается лицом, занимающим должность единоличного исполнительного органа эмитента, и скрепляется печатью эмитента.

Также эмиссионные ценные бумаги проходят государственную регистрацию выпуска, которую осуществляет федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включает рассмотрение установленного законом пакета документов эмитента и присвоение выпуску эмиссионных ценных бумаг индивидуального государственного регистрационного номера. Еще важным условием регистрации является наличие проспекта ценной бумаги - документа установленной законом формы, содержащего сведения об эмитенте, его финансовом состоянии и о предстоящем выпуске ценной бумаги. Законом установлен срок, в течение которого должно быть принято решение о регистрации выпуска или мотивированное решение об отказе в ней. Этот срок составляет 30 дней. Он может быть еще продлен на 30 дней, если регистрирующий орган пожелает провести проверку достоверностей сведений, представленных в документах эмитента. До государственной регистрации не разрешается совершение каких-либо действий по размещению выпускаемых ценных бумаг.

Процесс размещения эмиссионных ценных бумаг может быть охарактеризован с разных сторон.

С точки зрения очередности размещения его принято делить на:

- первичное размещение;

- вторичное размещение.

Первичное размещение - это первое размещение ценной бумаги данного эмитента на рынке.

Вторичное размещение - это повторный и все последующие выпуски тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации.

По способу размещения эмиссия может осуществляться путем:

- распределения;

- подписки;

- конвертации;

- обмена;

- приобретения.

Размещение акций может проводиться всеми перечисленными способами. Размещение облигаций производится только путем подписки на них или конвертации в них других ценных бумаг.

Распределение ценных бумаг - это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи.

Подписка - это размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи.

Конвертация - это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой вид ценой бумаги на заранее установленных условиях.

Обмен - это размещение акций акционерного общества, созданного в результате преобразования в него общества с ограниченной ответственностью или кооператива.

Вторичный рынок ценных бумаг обычно определяется как совокупность отношений по поводу отчуждения ценных бумаг между участниками рынка, возникающих после процесса их выпуска. Основу отношений на вторичном рынке составляют отношения между инвесторами. Однако могут иметь место и отношения между инвесторами и эмитентами, представляющие собой отношения по поводу прекращения существования ценной бумаги, поскольку исходное эмиссионное отношение перестает существовать.

Каждая ценная бумага или их однородные группы имеют свой собственный вторичный рынок. Наиболее развитыми видами вторичного рынка являются:

- фондовый рынок - это рынок акций и облигаций и вторичных от них ценных бумаг. Этот рынок является наиболее развитым видом вторичного рынка. Он имеет относительно обособленные инфраструктуру и законодательство;

- рынок государственных ценных бумаг всегда обособлен от рынка корпоративных ценных бумаг и по своей «площадке», и по участникам, и по законодательству. На этом рынке всегда «верховодит» непосредственно государство, а не фондовая биржа или другие профессиональные участники рынка;

- вексельный рынок - в части обращения есть рынок купли-продажи векселей коммерческими банками, а потому он есть банковский рынок. Вексельное законодательство носит международный характер в отличие от законодательства по остальным видам ценных бумаг, а потому этот рынок существует обособленно от рынков других ценных бумаг;

- рынок ипотечных бумаг в нашей стране пока практически отсутствует, но, как и вексельный рынок, он функционирует по своим специфическим законодательным нормами не является биржевым рынком.

Весь рыночный процесс обращения ценных бумаг условно разбивается на следующие основные этапы:

- предварительное согласование условий сделки ( по виду ценной бумаги, ее количеству, источникам оплаты, срокам исполнения и др.);

- заключение сделки на бирже или внебиржевом рынке;

- клиринг: сверка параметров сделки; осуществление взаимозачетов по денежным средствами ценным бумагам; подготовка всей бухгалтерской документации, включая поручения депозитарию на переводы ценных бумаг по счетам депо и поручения банкам по списанию денежных средств с расчетных счетов сторон сделки и т.п.;

- расчеты: перевод ценных бумаг от продавца к покупателю и перечисление денежных средств в обратном порядке;

- контроль позиций по ценным бумагам и денежным средствам участников сделки.

Рыночная практика выработала две формы организации процесса торговли ценными бумагами: биржевая торговля и внебиржевая торговля (о них говорится во второй главе данной работы).

Поскольку на вторичном рынке одновременно обращается множество видов ценных бумаг, рынок выработал правила их ранжирования, или упорядочения, по рыночным критериям, которые помогают участникам рынка при установлении рыночных цен на ценные бумаги и осуществлений операций с ними.

Ранжирование ценных бумаг осуществляется посредством их листинга и рейтинга.

Листинг - это процедура отбора ценных бумаг для обращения на фондовой бирже. Листинг в основном проходят акции, а также те облигации, которые котируются на фондовой бирже. Если ценная бумага перестает удовлетворять требования листинга, то она исключается из котировального листа биржи. Такая процедура называется делистингом.

Рейтинг - это процедура оценки кредитного риска, присущего эмитенту ценной бумаги, а потому его ценной бумаге. Чем выше рейтинг, тем ниже оценивается риск по ценной бумаге, а потому по ней может быть установлена относительно более низкая доходность. Чем ниже рейтинг ценной бумаги, тем больший риск свойствен ей, а потому она должна иметь большую привлекательность для инвесторов с точки зрения уровня ее доходности.

Котировка ценной бумаги - это доступная для всех участников рынка информация о рыночной цене ценной бумаги. Если речь идет о цене ценной бумаги до момента ее продажи (покупки), то котировка имеет вид одновременного продолжения цены покупки и цены продажи ценной бумаги. Если речь идет о цене уже купленной (проданной) ценной бумаги, то котировка есть ее единственная рыночная цена.

Поскольку одна и та же ценная бумага в каждый момент времени обычно имеет разные цены, то используются разные способы ее фиксации: усреднение за заданный период, фиксация ее предельных значений (минимальной и максимальной цен и др.), индексация, т.е. расчет индекса изменения цен.

На рынке ценных бумаг рассчитывают большое число всевозможных фондовых индексов, в которых отражается изменение цен того или иного отобранного круга ценных бумаг. Фондовые индексы используются не столько как статистические измерители курсов ценных бумаг, сколько как надежные инструменты, помогающие управлять портфелями ценных бумаг, которые используются для получения прибылей его участниками.

Риск - это объективная неопределенность будущего, рассматриваемая под углом зрения возможных материальных потерь для участников рынка. Будущая цена ценной бумаги неизвестна, но она обязательно окажется прибыльной для одних участников и убыточной для других. Поскольку для участника рынка наибольшую опасность представляет именно возможность убытка, постольку он всегда должен учитывать риски, связанные с ценной бумагой.

2. Российский рынок ценных бумаг

2.1 Биржевая торговля ценными бумагами

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник. Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов создания) не отличаются от последних. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа. При этом принципиальным положением существования бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках.

Третья задача биржи -- аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги.

Четвертая задача фондовой биржи -- обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную информацию и располагать справедливыми правилами для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.

Шестая задача биржи -- обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым требованиям. Как только участники торгов (члены биржи, брокеры -- представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки. Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема исполнения сделок, т. е. сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Седьмая задача биржи -- разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки; предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Фондовая биржа -- это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами. Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи.

Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других -- юридическим (Япония, Канада), в третьих (их большинство) -- не делается различия между физическими и юридическими лицами.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Биржа дает возможность своим членам:

- участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

- избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

- торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера):

- участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они должны:

- соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

- вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;

- оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

В соответствии с российскими законодательными документами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

Общественная структура может быть представлена в виде схемы (см. в приложении А).

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчетных, валютных и других операций.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные подразделения и специализированные.

Исполнительные (функциональные) подразделения -- это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

2.2 Внебиржевой рынок ценных бумаг: организованный и неорганизованный

Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных торговых площадках.

При изучении составных частей инфраструктуры рынка следует обратить внимание на различия между двумя основными схемами организации торговли - биржевой и внебиржевой. Основное отличие этих схем состоит в принципе выбора участников сделки и гарантированности исполнения сделок.

В электронной биржевой системе предполагается, что сделка заключается между участниками на принципах анонимности, и биржа в этом случае выступает в качестве посредника и в этом смысле гаранта исполнения сделки.

Во внебиржевой схеме торговая система ни в коей мере не является участником сделки, а служит лишь как место, где фиксируется по определенным правилам факт совершения сделки между двумя участниками, и торговая система выступает не как участник, а в определенном смысле как независимый арбитр при совершении этой сделки.

Центральную роль в структуре организации внебиржевого рынка играет система правил торговли, контроля за их выполнением и меры дисциплинарного воздействия, осуществляемые организатором внебиржевой торговли.

Организация фондового рынка прошла путь от так называемого «уличного» неорганизованного рынка ценных бумаг до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами. Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Напомним, что биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительными признаками биржевого рынка являются:

- определенное время и место проведения торговли;

- определенный круг участников (профессионалов фондового рынка);

- определенные правила торгов и подчинение участников этим правилам;

- организатором торгов является определенное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).

Внебиржевой и «уличный» рынок ценных бумаг -- не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. «Уличный» рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок.

Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других -- даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. По сути дела, биржа при наличии высокоэффективных средств связи не столь уж необходима, и на Западе биржа как место, где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает свои позиции. Основными ее конкурентами выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи.

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.

Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так называемые «вторые», «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было обусловлено стремлением участников фондового рынка расширить границы рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

Фондовые биржи, возникшие в России за 1991 - 1992 гг., не заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось» уже в 1994 - 1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое, профессиональное и технологическое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено ли занять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.

Сейчас в результате длительного процесса превращения российского рынка ценных бумаг в более-менее цивилизованное образование внебиржевой фондовый рынок страны приблизился к моделям подобных рынков в странах с развитой рыночной экономикой. От явлений, подобных торговле суррогатными акциями мифических корпораций, на данном этапе, благодаря усилиям органов государственной власти и профессиональных участников фондового рынка, удалось избавиться. Однако и по сей день остается нерешенной проблема уличной, практически нерегулируемой так называемой скупки акций. Актуальным для сегодняшнего российского рынка ценных бумаг является также проблема в целом организованного, однако никоим образом не упорядоченного и нерегулируемого «телефонного» рынка ценных бумаг, представленного в России дюжиной брокерских площадок.

Заключение

Несмотря на большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.

Подводя итог по проделанной работе, можно выделить ряд ключевых моментов, связанных с проблемой обращения ценных бумаг в РФ:

1. Рынок ценных бумаг с его основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается и движется по своим законам, определяемым спецификой фиктивного капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.

2. Сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие, которые имеют широкое хождение в России.

3. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала. В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

4. Рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

5. Формирование рынка ценных бумаг в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.

6. Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает.

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

Литература

1. Федеральный Закон от 22.04.96г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.

2. Агарков М.М. “Учебник о ценных бумагах”. - М.: Финстанинформ, 1993.

3. Алексеев М.Ю. “Рынок ценных бумаг”. - М.: Финансы и статистика, 1992.

4. Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и банки. - М.: Финстатин-форм, 2005.

5. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. М.: Экзамен, 2003.

6. Климович В.П. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие. - М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2004. - 240 с. - (Серия «Профессиональное образование»).