Математический аппарат анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

- прямые, в которых оценка уровня рисков происходит на основании априори известной вероятностной информации;

- обратные, когда задается приемлемый уровень рисков и определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

- задачи исследования чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения проекта, основными из которых являются:

- стохастические (вероятностные) модели;

- лингвистические (описательные) модели;

- нестохастические (игровые, поведенческие) модели.

Таблица 1. Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков

3. Приемы и методы управления риском

Методы управления рисками весьма разнообразны. Из сложившейся на настоящий момент практики достаточно четко видно, что у российских специалистов с одной стороны, и западных исследователей -- с другой, сложились вполне четкие предпочтения в отношении методов управления рисками. Наличие подобных предпочтений обусловлено в первую очередь, характером экономического развития государства и, как следствие, группами рассматриваемых рисков.

Однако, несмотря на различия в предпочтениях, следует учитывать, что развитие экономических отношений в России способствует внедрению западного опыта и, как следствие, сближению российского и западного подходов к управлению и исследованию рисков.

Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли.

Удержание риска - это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.

Передача риска означает, что инвестор предает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются Гранатуров В.М. Инвестиционный риск: сущность, методы измерения, пути снижения.:

· диверсификация;

· приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

· лимитирование;

· самострахование;

· страхование.

Наиболее известным и распространенным из этих приемов является диверсификация.

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объекта ми вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов.

Диверсификации могут быть подвергнуты как прямые, так и портфельные инвестиции.

Диверсификация прямых инвестиций в основном направлены на создание диверсифицированного производства, т.е. на расширение номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции не только основного производства, но и продукции и услуг не свойственных для данного предприятия. В этом случае риск банкротства существенного снижается.

Диверсификация портфельных инвестиций должна быть направлена на создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска.

Диверсификация как прямых, так и портфельных инвестиций является одним из важных направлений по снижению инвестиционных рисков, однако при диверсификации необходимо учитывать финансовое положение предприятия. Если предприятие является узкоспециализированным, продукция является конкурентоспособной, то ему нецелесообразно прибегать к диверсификации.

Диверсификация позволяет избежать часть риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности.

Важным фактором для снижения инвестиционных рисков является достоверность и полнота информации, на основе которой принимаются инвестиционные решения.

Вся информация, в зависимости от источника ее получения может быть классифицирована следующим образом:

1. полученная из официальных открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты, журналы);

2. информация, полученная по закрытым каналам;

3. информация, полученная на основе обработки и анализа статической и иной информации.

При этом необходимо учесть, что полная и достоверная информация - это товар особого рода, который должен быть высоко оплачен.

Лимитирование - это установление лимита, т.е. пре дельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску. Самострахование логично, когда стоимость страхуемого имущества относительно невелика по сравнению с имущественными и финансовыми параметрами всего бизнеса. Например, круп ной корпорации нецелесообразно через страховую компанию страховать от пожара свое оборудование, которое установлено в небольшом арендованном ею помещении. Самострахование также имеет смысл, когда вероятность убытков чрезвычайно мала, когда фирма владеет большим количеством однотипного имущества. Так, транснациональные нефтяные компании, владеющие несколькими сотнями танкеров, практикуют самостраховку. Расчет очень простой и логичный: потеря одного танкера в год, что маловероятно, обойдется компании дешевле, чем плата страховых взносов за все танкеры.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

В таблицах 2 и 3 представлены способы уменьшения негативных последствий от различных видов риска, с которыми может столкнуться предприниматель.

Таблица 2. Различные виды риска, которые целесообразно страховать с помощью страховых компаний

Таблица 3. Различные виды риска, не связанные со страхованием

При выборе конкретного средства разрешения риска предприятие должно исходить из следующих принципов:

- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

- нельзя рисковать многим ради малого;

- следует предугадывать последствия риска.

Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по дан ному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно, определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.

Вопрос о выборе оптимальной политики, направленной на снижение риска, решается в рамках микроэкономической теории. Соответствующий результат гласит: оптимальная поли тика управления риском должна быть такой, чтобы предельные затраты на реализацию этой политики соответствовали пре дельной полезности, доставляемой ее применением.

Однако, ввиду значительных информационных требований этот принцип трудно реализуем на практике. Фактически применяются более простые критерии, например, критерий минимума затрат на мероприятия по снижению риска до приемлемого уровня.

В конкретных случаях выбор средств снижения риска зависит от возможностей его предсказания. Так, известные, часто встречающиеся риски могут быть снижены с помощью специально разрабатываемых превентивных мер. Например, риск потери части активов предприятия вследствие хищений может быть снижен за счет установления сигнализации на складах, улучшения действующей системы учета и контроля за хранением и использованием материальных ценностей.

Предвидимые, но плохо контролируемые риски могут быть снижены за счет диверсификации производства и использования резервной системы поставки ресурсов.

Каждый из перечисленных инструментов снижения риска имеет как определенные преимущества, так и недостатки. Поэтому обычно используют определенные комбинации этих инструментов «подавления» рисков. В качестве ориентира при выборе средств снижения риска используют специальные схемы, подобные нижеприведенной.

Завершающим этапом в анализе средств снижения риска является формулировка общего плана управления риском проекта.

Этот план должен включать: результаты идентификации всех областей риска проекта, перечень основных идентификаторов риска в каждой области; результаты рейтинговой оценки индикаторов риска, отражающих их значимость для достижения целей проекта; результаты статистического анализа риска, анализа чувствительности и глобального анализа риска принятия проекта; рекомендуемые стратегии снижения риска в каждой сфере деятельности, связанной с реализацией проекта; перечень процедур, обеспечивающих мониторинг рисков предпринимательского проекта.

Таблица 4. Схема для выбора средств снижения риска

Программные комплексы поддержки принятия решений Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия

Инвестора интересует не сам проект как таковой, а результат его выполнения, продукт, который будет производиться, прибыль, которую он будет получать от реализации этого проекта. Поэтому основное время работы с инвестором отнимает доказательство эффективности проекта в целом и участия в проекте. Для упрощения расчетных процедур существуют программные продукты, позволяющие оценивать и прогнозировать финансовое состояние предприятия, выполнять сравнительный анализ эффективности вариантов проекта, моделировать экономическое развитие проекта и получать приемлемые для инвестора результирующие показатели.

На сегодняшний день существует ряд программных комплексов для поддержки принятия решения в инвестиционной деятельности. Они помогают принимать обоснованные управленческие решения, позволяют анализировать финансовое состояние предприятия, выбирать наилучшую стратегию развития, разрабатывать инвестиционные проекты, управлять сбытовой и маркетинговой деятельностью.

Наиболее популярными среди таких программных средств являются такие продукты как Project Invest, АЛЬТ-ИНВЕСТ, Forecast Expert и др.

Project Expert позволяет решать задачи проектирования развития бизнеса, анализа рисков и эффективности инвестиционных проектов предприятий любой отраслевой принадлежности и масштабов деятельности на основе построения финансовой модели их функционирования с учетом изменяющегося экономического окружения. Система дает возможность проанализировать несколько стратегий достижения целей развития предприятия и выбрать оптимальную. При этом вы можете оценить запас прочности бизнеса как производную риска изменения важнейших факторов, влияющих на реализацию проекта развития. Система также позволяет оценить, как исполнение проекта повлияет на эффективность деятельности предприятия, рассчитать срок окупаемости проекта, спрогнозировать общие показатели эффективности для группы проектов, финансируемых из общего бюджета.

Forecast Expert дает возможность пользователям, даже не искушенным в области математической статистики, получать достоверные прогнозы в области, производства, маркетинга и финансов. Данный программный продукт не требует от Вас никаких навыков в статистике и прогнозировании. Вам никогда не придется иметь дело с формулами. Вы вводите данные, а Forecast Expert - анализирует их, строит модель, рассчитывает прогноз и его доверительный интервал. Forecast Expert создан для тех, кто строит прогнозы временных рядов, не углубляясь в вопросы статистики.

Forecast Expert имеет дружественный Windows-интерфейс и справочную систему на русском языке.

АЛЬТ-ИНВЕСТ, АЛЬТ-ИНВЕСТ-ПРИМ, АЛЬТ-ИНВЕСТ-СУММ - программные продукты Санкт-Петербургской фирмы «Альт»- профессиональная компьютерная модель для оценки инвестиционных проектов, составления ТЭО и бизнес-планов, с возможностью построения полного финансового плана действующего предприятия.

Разработанный Институтом проблем управления РАН пакет «ТЭО-Инвест» -- программный комплекс для планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов на базе имитационной модели денежных потоков. «ТЭО-ИНВЕСТ» позволяет пользователю построить финансовую модель предприятия, реализующего инвестиционный проект, и проанализировать варианты его осуществления в соответствии с различными сценариями.

4. Направления снижения инвестиционных рисков на рынке ценных бумаг компанией ЗАО «ТатИнК» www.statya.ru

По мнению многих экспертных исследований на сегодняшний день отмечается отсутствие у населения культуры сбережений. Она косвенно связана с отсутствием «доверия» к фондовому рынку, которое, в свою очередь, напрямую продиктовано отсутствием какого-либо регулирования «розничных» финансовых институтов. Так, сегодня практически отсутствует специальное регулирование «розничных» финансовых услуг финансовых брокеров.Достигнутый уровень присутствия средств населения на фондовом рынке пока еще недостаточен. По некоторым оценкам, активными участниками российского фондового рынка являются всего лишь 10-15 тыс. граждан. Это менее 0,1% населения России. Для сравнения: в Южной Корее доля инвесторов в ценные бумаги в общей численности населения составляет 8,3%, в Японии - 26,6%, в Австралии - 36,5%. В США только акциями владеют 48,2% домохозяйств.

С учетом этого задача привлечения частных инвесторов на финансовый рынок, в том числе информирование о возможностях использования фондового рынка для осуществления сбережений, остается одной из основных задач государственной политики по развитию фондового рынка, одинаково важной для регулирования всех сегментов финансового рынка.

Для решения этой задачи и повышения эффективности функционирования фондового рынка целесообразно ввести в законодательство понятие «профессиональный инвестор», для которого должен быть установлен особый порядок регулирования. Разделение инвесторов по признаку их профессиональной квалификации давно используется на развитых рынках в США и ЕС и служит удобным механизмом для установления оптимального баланса между необходимостью защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, с одной стороны, и снижением излишней регуляторной нагрузки на эмитентов ценных бумаг - с другой.

Разделение инвесторов на группы профессиональных и непрофессиональных будет способствовать развитию фондового рынка. В частности, установление специального порядка размещения и обращения ценных бумаг среди профессиональных инвесторов может способствовать увеличению выпуска ценных бумаг эмитентами и увеличить объемы оборота капитала без повышения транзакционных издержек (за счет введения облегченного режима эмиссии ценных бумаг, размещаемых среди профессиональных инвесторов, и сокращенных требований по раскрытию информации). В то же время не произойдет существенного повышения рисков для непрофессиональных инвесторов и сохранится режим полной защиты прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

Порядок размещения и обращения ценных бумаг среди профессиональных инвесторов должен предполагать некоторые особенности. Во-первых, возможность вторичного обращения ценных бумаг, размещаемых среди квалифицированных инвесторов, до регистрации отчета об итогах выпуска. Многие участники рынка одним из серьезных недостатков государственного регулирования размещения и обращения ценных бумаг на российском рынке называют невозможность вторичного обращения ценных бумаг до регистрации отчета об итогах выпуска. Таким образом, ценные бумаги эмитента непосредственно после размещения не могут быть проданы участниками размещения. Ценные бумаги, приобретенные в ходе размещения, будут находиться на балансе приобретателя до тех пор, пока не будет осуществлена регистрация отчета об итогах выпуска. В этой связи инвесторы несут дополнительные рыночные риски, а стоимость привлечения капитала для инвестора возрастает. Такой порядок был установлен законодателем в целях защиты прав инвесторов. Однако с момента утверждения указанной нормы произошло определенное развитие инфраструктуры фондового рынка, ситуация с принудительным исполнением законодательства также претерпела заметное улучшение. Кроме того, статус профессионального инвестора подразумевает способность адекватно оценивать риски, связанные с возможностью признания выпуска несостоявшимся или недействительным.

В этой связи представляется целесообразным внести в действующее законодательство изменения, предусматривающие возможность вторичного обращения ценных бумаг до регистрации отчета об итогах выпуска, в случае, если приобретателями ценных бумаг являются квалифицированные инвесторы. При этом может быть предусмотрен особый порядок размещения и обращения таких ценных бумаг. Так например, размещение и обращение ценных бумаг может осуществляться исключительно на торговой площадке организатора торговли на рынке ценных бумаг в закрытом доступе, то есть доступ к участию в торгах смогут получить только профессиональные инвесторы; при участии в размещении и обращении ценных бумаг среди профессиональных инвесторов такие инвесторы не вправе заключать сделки от имени, по поручению и/или за счет иных лиц, не являющихся профессиональными инвесторами; при выпуске ценных бумаг путем закрытой подписки эмитент указывает в качестве возможных приобретателей профессиональных инвесторов.

Во-вторых, при выпуске ценных бумаг, размещаемых среди профессиональных инвесторов, может предусматриваться упрощенный режим раскрытия информации. Так, эмиссия ценных бумаг, размещаемых среди профессиональных инвесторов, может быть освобождена от требования регистрации проспекта. Эмитент может по своему усмотрению предоставить потенциальным инвесторам документы маркетингового характера. Раскрытие информации может осуществляться в сокращенной форме и должно проходить только через организатора торговли, у которого осуществляется размещение и обращение ценных бумаг среди профессиональных инвесторов, поскольку такая информация не требуется участникам рынка ценных бумаг, не являющимся профессиональными инвесторами.

Снижению рисков на российском рынке ценных бумаг должно способствовать внедрение компенсационных механизмов. Актуальность таких механизмов в небанковских секторах финансового рынка повысилась в результате внедрения системы страхования банковских вкладов. В этих условиях внедрение системы компенсации гражданам в небанковских секторах финансового рынка обеспечит равные конкурентные возможности для финансовых институтов различных типов. В этой связи государство должно создать компенсационные механизмы, которые обеспечили бы доверие частных инвесторов к российскому фондовому рынку. Компенсационный механизм должен функционировать на основе следующих международно признанных принципов, которые закреплены в Директиве ЕС 97/9/ЕС и реализованы в национальном законодательстве различных стран:

Четко определенные правовые нормы функционирования компенсационных институтов.

Эффективный контроль деятельности компенсационных фондов со стороны регулятора рынка.

Выгодоприобретателями компенсационных фондов являются непрофессиональные инвесторы, в других случаях считается, что инвестор и финансовая организация могут урегулировать свои взаимоотношения в судебном порядке.

Компенсационные механизмы распространяются только на клиентов лицензированных финансовых организаций.

Компенсации выплачиваются в ограниченном числе случаев, связанных, главным образом, с потерей инвестиционной компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами, а также в криминальных случаях.

Средства компенсационных фондов не могут быть использованы на компенсацию потерь инвесторов, связанных с реализацией инвестиционных рисков (неверный выбор активов инвестирования, падение цен в результате наступления каких-либо макроэкономических или корпоративных событий и т.д.).

В случае выплаты компенсации к компенсационному фонду переходят все требования инвестора, которому выплачена компенсация, в отношении компании, в результате недобросовестных действий или банкротства которой нарушены права и законные интересы указанного инвестора.

Компенсационные фонды рассматриваются как составной элемент системы защиты законных интересов и прав инвесторов, применяемый в крайнем случае. Источниками формирования компенсационных фондов, действующих на российском финансовом рынке, могут стать взносы в компенсационный фонд финансовых и других организаций; суммы штрафов, взыскиваемых с финансовых организаций - членов саморегулируемой организации в порядке, установленном ее правилами; иные источники.

Задача внедрения эффективных компенсационных механизмов на российском фондовом рынке представляется крайне актуальной. При этом роль государства может заключаться как в стимулировании финансовых организаций к созданию инвестиционных фондов и оказании им поддержки, так и в создании государственного компенсационного фонда. Для создания компенсационных фондов необходима разработка нормативной базы, которая урегулировала бы правовой статус и порядок управления такими фондами. Кроме того, необходимо проработать вопрос предоставления определенной поддержки со стороны государства компенсационным фондам, созданным финансовыми организациями.

Особый интерес представляет программа снижения рисков, разработанная ЗАО «ТатИнК», включающая в себя систему внутреннего контроля за профессиональной деятельностью общества как инвестиционного института и систему управления рисками (риск-менеджмент).

Внутренний контроль ЗАО «ТатИнК» реализуется по следующим направлениям:

Разработка внутренних процедур для структурных подразделений общества. А именно: процедуры по правилам работы на рынке; процедуры по работе с клиентами и контрагентами; процедуры документоооборота между структурными подразделениями; процедуры, устанавливающие распределение обязанностей.

Контроль за выполнением внутренних процедур: ежедневный мониторинг; периодические проверки.

Мониторинг рисков.

Осуществление процедур внутреннего контроля, предусмотренных ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма».

Система риск-менеджмента включает в себя реализацию следующих процедур:

Принятие в штат на должность риск-менеджера человека, основными функциями которого являются управление риском внутри компании (внутренний аудит) и сотрудничество с внешними консультантами (внешними аудиторами, юристами и т.д.).

Разработка и внедрение модели оценки рисков. Создание нормативной базы, регламентирующей управление рисками;

Установление процедур управления по конролю за рисками (кредитными, рыночными, операционными и др.). Обеспечение диверсификации бизнеса с учетом головной роли ЗАО «ТатИнК» в группе компаний «ТатИнК».

Количественная оценка рисков.

Установление и использование системы лимитов на операции и других методов, которые не позволят превысить определенные уровни риска.

Формирование адекватной отчетности руководящим органам Общества. Своевременное уведомление Совета директоров о существенных недостатках в системе управления рисками.