Інвестиційна привабливість

13

Зміст контрольної роботи

1. Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості галузей економіки

2. Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості регіонів

3. Оцінка інвестиційної привабливості окремих компаній і фірм

Список використаної літератури

1. Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості галузей економіки

Однієї з головних задач, що стоять перед інвестором, є вибір об'єкту інвестування компаній і фірм тих галузей, що мають найкращі перспективи розвитку і можуть забезпечити найбільш високу ефективність інвестицій. Це стосується і вибору напрямків капітальних вкладень, і придбання приватизованих об'єктів, і покупки акцій. Основою такого вибору є оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості галузей (підгалузей) економіки.

Методичні принципи вивчення інвестиційного ринку в галузевому розрізі аналогічні вивченню ринку в цілому. Процес вивчення інвестиційної привабливості галузей (підгалузей) економіки складається з трьох етапів:

1) вибору системи інформативних показників для спостереження;

2) побудови системи аналітичних показників і проведення аналізу (оцінки) інвестиційної привабливості;

3) прогнозування інвестиційної привабливості окремих галузей (підгалузей) економіки.

У процесі оцінки і прогнозування інвестиційної привабливості галузей необхідно враховувати їх життєвий цикл. Відповідно до теорії ринку життєвий цикл галузі складається з ряду стадій (рис.1).

І - "Народження" характеризує розробку і впровадження на ринок принципово нових видів товарів, обсяг потреб у які викликає будівництво нових підприємств, що виділяються в підгалузь, а потім у самостійну галузь. Цей період характеризується значними обсягами інвестування без якого-небудь прибутку і виплати дивідендів по акціях.

ІІ - "Ріст" характеризує визнання споживачами нових видів товарів, швидкий ріст обсягу попиту на них і відповідний ріст числа компаній і фірм. На цій стадії інвестування здійснюється високими темпами ("інвестиційний бум"), а дивідендна політика припускає виплату дивідендів у вигляді додаткових акцій і в мінімальному ступені - готівкою.

Объем производства и продажи
“Рождение” І	“Рост” ІІ	“Расширение” ІІІ	“Зрелость” ІV	“Спад” V

Период

Общий период жизненного цикла

Рис 1. Характер стадій життєвого циклу галузі

ІІІ - "Розширення" характеризує період між високими темпами росту числа нових компаній (фірм) і стабілізацією цього росту. На цій стадії ще продовжується інвестування в нове будівництво, але основний обсяг цього інвестування направляється на розширення вже наявних виробничих об'єктів. Дивідендна політика в цей період припускає виплату дивідендів у вигляді додаткових акцій, членування наявних акцій на менші акції, а також помірних виплат готівкою.

ІV - "Зрілість" характеризує період найбільшого обсягу попиту на товари даної галузі, удосконалювання якісних характеристик продукції, що випускається. Основний обсяг інвестицій у цьому періоді направляється на модернізацію устаткування або на технічне переозброєння компаній і фірм. Ця стадія життєвого циклу галузі характеризується найбільш тривалим періодом, а для товарів, не підданих впливові науково-технічного прогресу (тобто для товарів з незмінними потребами), ця стадія є останньою (це відноситься до галузей сільськогосподарського виробництва, сировинної промисловості і т.п.). Дивідендна політика на цій стадії припускає високі виплати дивідендів готівкою.

V - "Спад " характеризує період різкого зменшення обсягу попиту на товари даної галузі в зв'язку з розвитком нових галузей, товари яких заміняють традиційну потребу. Як відзначалося вище, ця стадія характерна не для всіх галузей, а тільки тих, котрі випускають продукцію, піддану значному впливові науково-технічного прогресу. На цій стадії дивідендні виплати істотно скорочуються.

Пріоритетними напрямками структурної перебудови в сфері матеріального виробництва є галузі вугільна, нафта-газовая, електроенергетики, чорної і кольорової металургії; машинобудування і металообробки; хімічних і нафтохімічна; лісових, деревообробних і целюлозно-паперова; будівельних матеріалів; легкого, харчового, медичного і мікробіологічна; сільського господарства; будівельного і транспортного комплексів. Перспективність розвитку окремих галузей повинна враховуватися при розробці прогнозів їхньої інвестиційної привабливості

Перспективність розвитку важливий, але далеко не єдиний критерій, що визначає інвестиційну привабливість тих або інших галузей. Така оцінка повинна включати також показники прибутковості і ризику; напрямку, темпи і форми приватизації; експортний потенціал продукції, а також рівень її цінової захищеності від імпорту; інфляційну захищеність вироблюваних товарів і послуг і інші фактори.

Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості окремих підгалузей промисловості здійснюється на основі використання більш великої системи показників. Ці показники агрегуються в три групи:

– рівень прибутковості діяльності підгалузі;

– рівень перспективності розвитку підгалузі;

– рівень інвестиційних ризиків, характерних для підгалузі.

Кожний із трьох синтетичних (агрегированих) показників оцінюється по сукупності вхідних у нього аналітичних показників, розрахунок яких ґрунтується на відповідних статистичних даних і прогнозних оцінках. Формування кожного синтетичного показника по окремим підгалузям промисловості здійснено шляхом підсумовування рангових значень вхідних у його склад аналітичних показників.

Розглянемо більш докладно порядок оцінки і прогнозування інвестиційної привабливості окремих підгалузей промисловості в розрізі запропонованих синтетичних показників.

При оцінці рівня прибутковості діяльності підгалузі враховуються наступні аналітичні показники:

а) рівень прибутковості усіх, використовуваних активів (розрахований як відношення суми балансового прибутку до суми усіх використовуваних активів);

б) рівень прибутковості власних активів або власного капіталу при сформованому в підгалузі фінансовому левериджу (розрахований як відношення суми балансового прибутку до суми власних активів);

в) рівень прибутковості реалізації зробленої продукції, робіт або послуг (розрахований як відношення суми прибутку від реалізації до обсягу реалізації продукції, робіт або послуг);

г) рівень прибутковості витрат (розрахований як відношення суми прибутку від реалізації до суми поточних витрат). Використання цього показника зв'язано з особливостями організації державного регулювання цін в Україні.

При оцінці рівня перспективності розвитку підгалузі враховуються наступні аналітичні показники:

а) значимість підгалузі в економіці України (кількісну основу оцінки цього показника складають фактична і прогнозована питома вага продукції підгалузі у валовому внутрішньому продукті України з обліком здійснюваної структурної перебудови економіки);

б) стійкість підгалузі до економічного спаду виробництва в Україні (показник співвідношення динаміки обсягу виробництва підгалузі і динаміки обсягу валового внутрішнього продукту України);

в) соціальна значимість підгалузі (показник чисельності зайнятих у підгалузі працівників);

г) забезпеченість перспектив росту власними фінансовими ресурсами (обсяг і питома вага капітальних вкладень за рахунок власних коштів у підгалузі; питома вага власного капіталу у використовуваних активах);

д) ступінь державної підтримки розвитку підгалузі (обсяги державних капітальних вкладень; обсяги державного короткострокового кредитування; податкові пільги).

При розрахунку синтетичного показника "рівня перспективності розвитку підгалузі" усі перераховані вище аналітичні показники розглядаються як рівнозначні.

При оцінці рівня інвестиційних ризиків, характерних для підгалузі, враховуються наступні аналітичні показники:

а) рівень конкуренції в підгалузі (показник числа компаній і фірм, що функціонують у даної підгалузі, у тому числі що займають монопольне положення на ринку);

б) рівень інфляційної стійкості продукції підгалузі (показник співвідношення динаміки рівня цін на основну продукцію підгалузі і динаміки індексу оптових цін у цілому по Україні),

в) рівень соціальної напруженості в підгалузі (показник середнього рівня заробітної плати працівників підгалузі в зіставленні з реальним рівнем прожиткового мінімуму в Україні)

У першу групу ввійшли підгалузі пріоритетні по інвестиційній привабливості. До таких підгалузей відносяться кольорова металургія, чорна металургія, виробництво натуральної шкіри, парфюмерно-косметична промисловість, спиртова промисловість і деякі інші. Більшість підгалузей цих груп має високоємний і стійкий внутрішній ринок збуту продукції, а деякі з них володіють високим експортним потенціалом.

В другу групу ввійшли підгалузі промисловості досить високої інвестиційної привабливості. До таких підгалузей відносяться нафтовидобувна і газова промисловість, машинобудування і металообробна промисловість, цементна промисловість, виноробне виробництво і деякі інші. Частина перерахованих підгалузей, працюючи на вітчизняній сировині, має в той же час високий експортний потенціал (але рівень технологій не дозволяє поки досягти високої віддачі капіталу). Інша частина підгалузей, хоча і працює значною мірою на привізній сировині, має практично необмежену місткість ринку (як внутрішнього, так і країн СНД.

У третю групу ввійшли підгалузі промисловості середньої інвестиційної привабливості. До таких підгалузей відносяться хімічна і нафтохімічна промисловість, виробництво збірного залізобетону, вовняна промисловість, виробництво плодоовочевих консервів, маслосирова промисловість і деякі інші. Значна частина компаній і фірм цих підгалузей працює в режимі середньої норми віддачі інвестицій, характерному для промисловості України в цілому, і вже досягли стадії "зрілості".

У четверту групу ввійшли підгалузі з низькою інвестиційної привабливості. До таких підгалузей відносяться вугільна промисловість, електроенергетика, торф'яна промисловість, цукрова промисловість і деякі інші.

2. Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості регіонів

Кожен інвестиційний проект має конкретну спрямованість і з найбільшою ефективністю може бути реалізований у тих регіонах, де для цього маються найкращі умови. Тому важливу роль у процесі обґрунтування стратегії інвестиційної діяльності компаній і фірм грає оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості регіонів.

Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості регіонів повинні бути безпосередньо ув'язані з державною регіональною політикою. Метою цієї політики є забезпечення ефективного розвитку окремих регіонів з урахуванням таких факторів, як раціональне використання різноманітних економічних можливостей кожного з них, ефект оптимальної інтеграції, територіальний поділ праці і взаємна економічна кооперація. Відповідно до цієї мети задачами державної політики регіонального розвитку є реконструкція старих промислових регіонів; стимулювання розвитку експортних і імпортозаміняющих виробництв тих регіонів, що мають для цього найкращі умови; формування вільних (спеціальних) економічних зон; прискорений розвиток необхідної регіональної інфраструктури. Реалізація цих задач тісно зв'язана з державною і приватною інвестиційною діяльністю.

Оцінка і прогнозування інвестиційної привабливості регіонів здійснюється в тій же послідовності, що і дослідження інвестиційної привабливості галузей, однак і показники оцінки, і фактори прогнозування тут трохи інші. Саме ці особливості з'явилися предметом детального дослідження, проведеного під керівництвом автора з метою розробки відповідних рекомендацій вітчизняною і закордонною часткою (недержавним) інвесторам.

Інвестиційна привабливість регіонів України оцінювалася на основі їхнього ранжирування по наступної п'ятьох синтетичним (узагальненим) показниках:

1. рівень загальноекономічного розвитку регіону;

2. рівень розвитку інвестиційної інфраструктури регіону;

3. демографічна характеристика регіону;

4. рівень розвитку ринкових відносин і комерційної інфраструктур рирегіону;

5. рівень криміногенних, екологічних і інших ризиків.

Розглянемо більш докладно склад аналітичних показників, використовуваних для характеристики окремих сторін інвестиційної привабливості регіонів.

При оцінці рівня загальноекономічного розвитку регіону вивчалася потенційна потреба в обсягах інвестування, можливість формування інвестиційних ресурсів за рахунок власних джерел, сукупна ємність регіонального ринку. Для такої оцінки використовувалися наступні аналітичні показники:

а) питома вага регіону у валовому внутрішньому продукті і зробленому національному доході;

б) обсяг зробленої промислової продукції на душу населення;

в) рівень самозабезпеченості регіону основними продуктами харчування (обсяг виробництва відповідних видів сільськогосподарської продукції на душу населення);

г) середній рівень заробітної плати працівників у регіоні;

д) обсяг і динаміка капітальних вкладень у регіоні в розрахунку на одного мешканця;

е) число компаній і фірм усіх форм власності в регіоні;

ж) питома вага збиткових підприємств у загальній кількості функціонуючих компаній і фірм.

При оцінки рівня розвитку інвестиційної інфраструктури регіону вивчаються можливості швидкої реалізації інвестиційних проектів. У цих цілях розглядалися наступні показники:

а) число підрядних будівельних компаній і фірм усіх форм власності;

б) обсяги місцевого виробництва основних видів будівельних матеріалів;

в) виробництво енергетичних ресурсів (у перерахуванні на електроенергію) на душу населення;

г) щільність залізничних колій повідомлення в розрахунку на 100 кв.км. території;

д) щільність автомобільних доріг із твердим покриттям на 100 кв.км території.

При оцінці демографічній характеристиці регіону вивчаються потенційний обсяг попиту населення на споживчі товари і послуги, а також можливості залучення кваліфікованої робочої сили в инвестуємі виробництва. Предметом аналізу при цьому є наступні показники:

а) питома вага населення регіону в загальній чисельності жителів України;

б) співвідношення міських і сільських жителів у регіоні;

в) питома вага населення, зайнятого в суспільному виробництві на підприємствах усіх, форм власності;

г) рівень кваліфікації працівників, зайнятих у суспільному виробництві.

При оцінці рівня розвитку ринкових відносин і комерційної інфраструктури регіону вивчається відношення місцевих органів самоврядування до розвитку ринкових реформ і створенню відповідного підприємницького клімату. Для такої оцінки використовуються наступні показники:

а) питома вага приватизованих підприємств у загальному числі підприємств комунальної власності;

б) питома вага компаній і фірм недержавних форм власності в загальній кількості виробничих підприємств регіону;

в) чисельність спільних компаній і фірм із закордонними партнерами (юридичними і фізичними особами - нерезидентами);

г) чисельність банківських установ (включаючи філії) на території регіону;

д) чисельність страхових компаній (і їхніх представництв) на території регіону;

е) чисельність товарних бірж (універсальній і спеціалізованих) на території регіону.

При оцінці рівнів криміногенних, екологічних і інших ризиків вивчаються ступінь безпеки інвестиційної (а згодом виробничої) діяльності в регіоні. У цих цілях розглядаються такі показники:

а) рівень економічних злочинів (по основних видах і в цілому) у розрахунку на 100 тис-чол;

б) питома вага підприємств зі шкідливими викидами, що перевищують гранично припустимі норми, у загальній кількості промислових підприємств;

в) середнє радіаційне тло в містах регіону;

г) питома вага незавершених будівельних об'єктів у загальній кількості початих будівництвом об'єктів за останні 3 роки.

На основі кількісної оцінки п'яти розглянутих синтетичних показників (отриманих по сумі рангової значимості перерахованих вище аналітичних показників) розрахований інтегральний показник оцінки інвестиційної привабливості регіонів України. При цьому враховано, що окремі синтетичні показники відіграють різну роль у прийнятті інвестиційних рішень. У зв'язку з цим експериментальним шляхом (з урахуванням думок інвестиційних менеджерів) визначена наступна значимість кожного синтетичного показника в сукупній оцінці інвестиційної привабливості регіонів:

а) рівень загальноекономічного розвитку регіону - 35%;

б) рівень розвитку інвестиційної інфраструктури - 15%;

в) демографічна характеристика регіону -15%;

г) рівень розвитку ринкових відносин і комерційної інфраструктури - 25%;

д) рівень криміногенних, екологічних і інших ризиків - 10%.

Всі регіони України групуються по чотирьох групах інвестиційної привабливості.

У першу групу ввійшло 6 регіонів пріоритетної інвестиційної привабливості. До цих регіонів відносяться: Київ і Київська область; Дніпропетровська область; Донецька область; Харківська область; Запорізька область; Республіка Крим.

В другу групу ввійшли 4 регіони досить високої інвестиційної привабливості. До регіонів цієї групи відносяться: Луганська область; Львівська область; Одеська область; Полтавська область.

У третю групу ввійшло 7 регіонів середньої інвестиційної привабливості, у складі яких: Вінницька область; Житомирська область; Закарпатська область; Сумська область; Миколаївська область; Черкаська область; Чернігівська область.

Нарешті, у четверту групу областей увійшло 8 регіонів низької інвестиційної привабливості. До цих регіонів відносяться: Волинська область; Івано-Франківська область; Кіровоградська область; Ровенська область; Тернопільська область; Херсонська область; Хмельницька область; Чернівецька область.

При використанні інтегрального показника оцінки інвестиційної привабливості регіонів України необхідно мати у виді, що він дає лише узагальнену характеристику ефективності інвестицій у регіоні без достатнього обліку їхньої галузевої структури. У той же час навіть у групах регіонів пріоритетної або високої інвестиційної привабливості окремі напрямки інвестування можуть не дати високої віддачі на вкладений капітал, тоді як у групі регіонів із середньою інвестиційною привабливістю по окремих напрямках інвестування може бути досягнута висока ефективність.

3. Оцінка інвестиційної привабливості окремих компаній і фірм

Заключним етапом вивчення інвестиційного ринку є аналіз і оцінка інвестиційної привабливості окремих компаній і фірм, розглянутих як потенційні об'єкти інвестування. Така оцінка проводиться інвестором при визначенні доцільності здійснення капітальних вкладень у розширення і технічне переозброєння діючих підприємств; виборі для придбання альтернативних об'єктів приватизації; покупці акцій окремих компаній.

Оцінка інвестиційної привабливості діючої компанії (фірми) насамперед припускає виявлення стадії її життєвого циклу. У теорії ринку виділяється шість таких стадій , (рис.2):

1) "народження";

2) "дитинство";

3) "юність";

4) "рання зрілість";

5) "остаточна зрілість";

6) "старіння".

Загальний період усіх стадій життєвого циклу компанії (фірми) визначається приблизно в 20 - 25 років, після чого компанія (фірма) припиняє своє існування або відроджується на новій основі і з новим складом власників і керуючого персоналу.

Об'єм продаж
“Рождение” (до 1 года) І	“Детство” (от 1 до 2 лет) ІІ	“Юность” (3-5 лет) ІІІ	“Ранняя зрелость” (6-10 лет) ІV	“Окончате-льная зрелость” (6-10 лет) V	“Старение” (21-25 лет) VІ

Период

Общий период жизненного цикла

Рис 2. Характеристика стадій життєвого циклу компанії (фірми)

Інвестиційне привабливими вважаються компанії (фірми), що знаходяться в процесі росту, тобто на перших чотирьох стадіях свого розвитку. На стадії "остаточної зрілості" інвестування доцільне тільки в тому випадку, якщо продукція компанії (фірми) має досить високі маркетингові перспективи, а обсяг інвестицій у технічне переозброєння щодо невеликий і вкладений кошт можуть окупитися в найкоротший термін. На стадії "старіння" інвестування, як правило, недоцільно, за винятком тих випадків, коли намічається велика диверсифікованість продукції, що випускається, (товарів, послуг), тобто визначене перепрофілювання підприємства (у цьому випадку можлива визначена економія інвестиційних ресурсів у порівнянні з новим будівництвом).

Визначення стадій життєвого циклу підприємства здійснюється шляхом проведення динамічного аналізу. У цих цілях за ряд останніх років аналізуються наступні показники:

- динаміка обсягу продукції;

- динаміка загальної суми активів;

- динаміка суми власного капіталу;

- динаміка суми прибутку.

По темпах зміни цих показників можна судити про стадії життєвого циклу компанії (фірми). Найбільш високі темпи приросту показників за ряд років характерні для стадії "юність" і "рання зрілість"; стабілізація більшості перерахованих показників характерна для стадії "остаточна зрілість", а зниження - для стадії "старіння".

Поряд з виявленням стадії життєвого циклу компанії (фірми) оцінка її інвестиційної привабливості припускає проведення великого фінансового аналізу її діяльності. Такий аналіз дозволяє оцінити можливу прибутковість і терміни повернення інвестуємих засобів, а також виявити найбільш значимі по фінансових наслідках інвестиційні ризики.

У процесі фінансового аналізу можуть бути розглянуті різні аспекти діяльності компанії (фірми). Однак для оцінки її інвестиційної привабливості як об'єкта інвестування пріоритетне значення має аналіз наступних сторін її діяльності (рис.3).



Рис 3. Основні напрямки фінансового аналізу компанії (фірми), здійснюваного в процесі оцінки її інвестиційної привабливості

1. Оборотність активів. Ефективність інвестування значною мірою визначається тим, наскільки швидко вкладені засоби обертаються в процесі діяльності компанії (фірми). Хоча на тривалість перебування засобів в обороті впливають численні зовнішні фактори (економічна ситуація в країні; швидкість розрахункових операцій і т.п.), період обороту використовуваних активів у значній мірі визначається внутрішніми умовами діяльності компанії (фірми) - ефективністю маркетингової, виробничої і фінансової стратегії і тактики.

2. Прибутковість капіталу. Однієї з головних цілей інвестування є забезпечення високого прибутку в процесі використання вкладених коштів. Хоча в сучасних умовах компанії (фірми) можуть у значній мірі варіювати показник прибутку (за рахунок амортизаційної політики, ефективного податкового планування і т.п.), у процесі аналізу можна досить повно досліджувати потенціал її формування в зіставленні з вкладеним капіталом.

3. Фінансова стійкість. Її аналіз дозволяє оцінити інвестиційний ризик, зв'язаний зі структурою формування інвестиційних ресурсів, виявити оптимальність сформованих джерел фінансування поточної виробничої діяльності.

4. Ліквідність активів. Оцінка ліквідності дозволяє визначити здатність підприємства платити по своїх короткострокових зобов'язаннях, запобігати можливе банкрутство за рахунок швидкої реалізації окремих видів наявних активів. Іншими словами, стан ліквідності активів характеризує рівень інвестиційних ризиків у короткостроковому періоді.

Світова практика виробила велику систему показників фінансового аналізу, що в останні роки активно використовуються і вітчизняними підприємницькими структурами. Розглянемо основні з цих показників, використовувані для оцінки окремих сторін інвестиційної привабливості компаній (фірм).

У процесі аналізу оборотності активів найбільшу роль грають наступні показники:

а) коефіцієнт оборотності усіх використовуваних активів. Він визначається по формулі:

КО_А = Об'єм реалізації продукції / Середню вартість використовуваних активів

Середня вартість використовуваних активів розраховується при цьому за той же період, що й обсяг реалізації. Для розрахунку середньої вартості активів використовується наступна формула:

Середню вартість використовуваних активів = (А₁/2+А₂+...+А_n-1+А _n/2)/n-1

де A_n - сума активів у n-м періоді; n - число періодів (кварталів, місяців).

б) коефіцієнт оборотності поточних активів. Він розраховується по формулі:

КО_ПА= Об'єм реалізації товарів / Середню вартість поточних активів

в) тривалість обороту використовуваних активів. Для розрахунку цього показника використовується формула:

ТО_А = Д / Коеф. обертаємості всіх використовуваємих активів

де Д - число днів у періоді (360-у році; 90-у кварталі).

г) тривалість обороту поточних активів. Вона визначається по формулі:ПО_ТА = Д / Коеф. обертаємості поточних активів

Коефіцієнт оборотності і тривалість обороту можуть бути розраховані також і по окремих видах поточних активів (коштам, товарно-матеріальним запасам і т.п.).

Зниження в динаміки коефіцієнта оборотності активів або відповідно ріст тривалості їхнього обороту свідчать про негативні тенденції в розвитку компанії (фірми), тому що викликають необхідність додаткового інвестування засобів у її поточну господарську діяльність. Обсяг додатково инвестуемих засобів може бути визначений по формулі:

ІК_Д = Об'єм реалізації продукції * (ТО_{звітний період} - ТО_{Поперед. період}) / Д

У процесі аналізу прибутковості капіталу компанії (фірми) використовуються наступні основні показники:

а) прибутковість усіх використовуваних активів. Вона визначається по формулі:

П_А = Сума чистого прибутку / Середня сума використ. активів

б) прибутковість поточних активів. Розрахунок цього показника здійснюється по формулі:

П_ПА = Сума чистого прибутку / Середня сума поточних активів

в) рентабельність основних фондів. Вона обчислюється по формулі:

Роф = Сума чистого прибутку / Середня сума основних фондів

г) прибутковість реалізації (продажу) продукції. Розрахунок цього показника виробляється по формулі:

ПР_П = Сума чистого прибутку / Обсяг реалізованої продукції

д) головний показник прибутковості. Цей показник використовується для порівняння інвестиційних об'єктів з різним рівнем оподаткування прибутку (доходів). Його розрахунок здійснюється по формулі:

Пг = Сума валового прибутку / (Середня сума використ. активів - Сума нематер. активів)

е) прибутковість власного капіталу. Цей показник характеризує ефективність використання власного капіталу у складі сукупних активів компанії (фірми). Він розраховується по формулі:

Пвк = Сума чистого прибутку / Середня сума власного капіталу

У процесі аналізу фінансової стійкості компанії (фірми) застосовується наступна система основних показників:

а) коефіцієнт автономії (КА). Він показує в якому ступені використовувані підприємством активи сформовані за рахунок власного капіталу. Розрахунок цього показника здійснюється по формулі:

КА = Сума власного капіталу / Середня сума використ. активів

б) коефіцієнт співвідношення позикових і власних засобів (КС). Його значеннєве значення близьке до коефіцієнта автономії. Розрахунок даногопоказника виробляється по формулі:

КС = Сума використ. залучених активів / Сума власних активів

в) коефіцієнт довгострокової заборгованості (КД). Він визначається по формулі:

КД = Сума довгострокової заборгованості / Сума всіх використ. активів

У процесі аналізу ліквідності активів використовуються такі основні показники:

а) показник поточної ліквідності (ППЛ). Він визначається по формулі;

ППЛ = Сума поточних активів / Сума поточної короткострокової заборгованості

б) показник "критичної оцінки" ("кислотний тест") ліквідності (ПКО).Для його розрахунку використовується формула:

ПКО = (Грошові кошти + Ліквідні цінні папери + Дебіторська заборгованість) / Сума поточної короткострокової заборгованості

в) коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості (КОд). Він визначається по формулі:

КОд = Обсяг реалізації товарів з наступною оплатою /

Середня сума дебіторської заборгованості

г) тривалість погашення дебіторської заборгованості (ТПд). Цей показник розраховується по формулі:

ТПд= Д / Коеф. оборотності дебіторської заборгованості

Вище були розглянуті основні показники, використовувані в процесі фінансового аналізу інвестиційної привабливості підприємств. Ці показники характеризують різні сторони цієї інвестиційної привабливості, але не дають можливість оцінити її у взаємозв'язку. Разом з тим, існує схема аналізу фінансового стану, розроблена корпорацією "Дюпон" ("Дюпонівська система фінансового аналізу"), що дозволяє взаємопов'язати чисельні з розглянутих показників у єдиній системі оцінки. У її основі лежить "Модель Дюпона", відповідно до якої прибутковість використовуваних активів дорівнює добуткові прибутковості реалізації (продажу) продукції і коефіцієнта оборотності активів.

Список використаної літератури

Баренс В., Хавренек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ.- М.: АОЗТ «Интерэксперт», 1995. - 528 с.

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белыx. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1997.-631с.

Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. - К.: МП «ИТЕМ» ЛТД,

Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. -М.: Финансы и статистика, 1998. ;

Г. Бирман, С. Шмидт. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи «Юнити». - 1992. - 450 с.

Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов, - М.:

Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -М.: Финансы и статистика, 1996.-432с.

Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций.- М.: ИКЦ «ДИС», 1997. - 160 с.

Пересада А.А. Інвестиційний процес в Украіні. К.: Лібра, 1998. - 392 с.

Управление инвестициями/Под ред. В.В.Шеремета. В 2-х т.- М.: Высшая школа, 1998.

Фінанси підприємств: Підручник / за ред.професора А.М. Поддєрьогіна. - К.:КНЕУ, 1998. - 368с.

Практичне завдання

Задача №18

Компанія Zappe Airlines розглядає два альтернативних плани. План А має функціонувати протягом 5-ти років, коштує 100 млн. дол. та утворює чистий грошовий потік в 30 млн. дол. щорічно. План В має функціонувати протягом 10-ти років, коштує 132 млн. дол. та утворює чисті грошові потоки у 25 млн. дол. щорічно. Zappe Airlines планує обслуговувати маршрути протягом 10-ти років. Зростання операційних витрат, комісійні та витрати на використання літаків не очікуються. Вартість капіталу становить 12%. На скільки вартість компанії зросте, якщо вона прийме найкращий проект.

Розрахунок потоку чистих надходжень для обох проектів представимо у вигляді таблиці:

Роки	CF1	CF2
0	-100	-132
1	30	25
2	30	25
3	30	25
4	30	25
5	30-100 = -70	25
6	30	25
7	30	25
8	30	25
9	30	25
10	30	25

Розрахунок чистої приведеної вартості здійснюється за формулою:

Здійснимо розрахунок чистої приведеної вартості для першого проекту: ++++++++ - 100 = 12,7759

++++++++ - 100 = 9,264

Порівнюючи дані NPV₁ та NPV₂ обох інвестиційних проектів, бачимо, що

NPV₁ > NPV₂, так як 12,78 > 9,26

Отже, вартість компанії Zappe Airlines зросте на 3,52 млн. дол. (12,78 - 9,26), якщо вона прийме перший проект.

Практичне завдання

Задача №18

Компанія Zappe Airlines розглядає два альтернативних плани. План А має функціонувати протягом 5-ти років, коштує 100 млн. дол. та утворює чистий грошовий потік в 30 млн. дол. щорічно. План В має функціонувати протягом 10-ти років, коштує 132 млн. дол. та утворює чисті грошові потоки у 25 млн. дол. щорічно. Zappe Airlines планує обслуговувати маршрути протягом 10-ти років. Зростання операційних витрат, комісійні та витрати на використання літаків не очікуються. Вартість капіталу становить 12%. На скільки вартість компанії зросте, якщо вона прийме найкращий проект.

Розрахунок потоку чистих надходжень для обох проектів представимо у вигляді таблиці:

Роки	CF1	CF2
0	-100	-132
1	30	25
2	30	25
3	30	25
4	30	25
5	30-100 = -70	25
6	30	25
7	30	25
8	30	25
9	30	25
10	30	25

Розрахунок чистої приведеної вартості здійснюється за формулою:

Здійснимо розрахунок чистої приведеної вартості для першого проекту: ++++++++ - 100 = 12,7759

++++++++ - 100 = 9,264

Порівнюючи дані NPV₁ та NPV₂ обох інвестиційних проектів, бачимо, що

NPV₁ > NPV₂, так як 12,78 > 9,26

Отже, вартість компанії Zappe Airlines зросте на 3,52 млн.дол. (12,78 - 9,26), якщо вона прийме перший проект.