Моделирование дивидендной политики предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Зарабатывая на фондовом рынке, инвестор старается максимально объективно оценивать рыночную ситуацию. Избавиться от субъективизма ему позволяют различные методы технического анализа, создающие ориентиры для принятия тех или иных решений. Поэтому поиск и разработка подобных методов являются актуальной проблемой для участников фондового рынка.

Принимая решение о приобретении активов, инвесторы часто ориентируются на показатели дивидендной политики. Для долгосрочного инвестора изменение дивидендной политики означает потерю или прирост дивидендных доходов. Краткосрочный инвестор может использовать данный показатель для получения спекулятивного дохода, как фактор изменения рыночной цены акций компании. Как правило, прогнозируя выплату дивидендов, инвесторы опираются на общую картину экономического положения компании. В данном исследовании предпринимается попытка расчета конкретного прогнозного значения выплаты дивидендов, основанного на показателях деятельности компании. Это позволит снизить уровень субъективизма в принятии решений инвестором. Найти это значение предполагается путем разработки эконометрической модели дивидендной политики компании. Каждая компания имеет собственные особенности дивидендной политики, поэтому при ее моделировании необходимо пользоваться конкретными данными. В данном исследовании, в качестве предмета исследования была выбрана дивидендная политика ОАО «Аэрофлот». Данный выбор обусловлен стабильностью компании, а также большой информативностью и доступностью ее отчетности.

Рассмотрим подробнее этапы построения эконометрической модели дивидендной политики компании ОАО «Аэрофлот».

Этап 1. Выбор параметров модели.

В соответствии с целями данного исследования в качестве зависимой переменной (Y) был выбран показатель объема выплаченных дивидендов (млн. руб.).

Дивиденды компании выплачиваются из ее прибыли. Поэтом при построении эконометрической модели необходимо учесть факторы ее формирования. Так, в качестве первой зависимой переменной (X1) была выбрана выручка от основной деятельности, млрд. руб. А в качестве второй зависимой переменной (Х2) - коэффициент коммерческой нагрузки, отражающий структуру коммерческих и некоммерческих перевозок компании (т.е. структуру производства). Также рассматривается (Х3) численность работников, чел., как фактор затрат на оплату труда компании. Кроме того была выбрана (Х4) рыночная капитализация, млрд. долл. США, как показатель объема обращаемых акций.

Этап 2. Сбор статистических данных

Статистические данные для данной работы взяты из годовой финансовой отчетности компании ОАО «Аэрофлот» и представлены в таблице 1.

дивидендный доход прогнозный эконометрический

Таблица 1. Статистический данные о компании ОАО "Аэрофлот"

Этап 3 Отсеивание лишних параметров.

Для начала необходимо оценить связь между параметрами модели и отсеять незначимые факторы, а также факторы дублирующие друг друга. Это можно сделать с помощью матрицы парных коэффициентов корреляции, оценивающей силу и характер зависимости межу каждой парой факторов. Каждый парный корреляции между факторами при этом не должен превышать 0,7, и должен быть больше этого значения для коэффициента корреляции между фактором и зависимой переменной. Матрица парных коэффициентов корреляции представлена в таблице 2.

Таблица 2. Матрица парных коэффициентов корреляции

В результате построения данной матрицы по причине низкой значимости были отсеяны два фактора - численность персонала и коэффициент коммерческой нагрузки. При этом не один из факторов не повторят другой.

Этап 4. Вычисление коэффициентов модели

Для вычисления коэффициентов уравнения используется метод наименьших квадратов и последующая их оценка с помощью критериев Стьюдента и Фишера.

В результате вычислений получена следующая модель

Y= -195,07 + 7,38 X1 + 288,97 X4.

Данная модель утверждает, что при увеличении выручки компании ОАО «Аэрофлот» или её объема капитализации на 1, объем выплаты дивидендов увеличится соответственно на 7,38 или 288,97 млн. руб, при неизменности второго показателя.

Этап 5. Расчет прогнозного значения

В соответствии с финансовым отчетом компании «ОАО» Аэрофлот за 2012 год объем рыночной капитализации составил 1,65 млрд. долл. США, а объем выручки от основной финансовой деятельности - 177,9 млрд. руб.

В соответствии с выбранной моделью рассчитаем прогнозное значение.

Y = -195,07 + 7,38*177,9 + 288,97 *1,65=1594,6325 млн. рублей.

Таким образом, объем дивидендов снизится относительно 2011 года.

Оценим эффективность использования данного значения в качестве ориентира для действий частного инвестора.

Дивиденды за 2012 компанией «Аэрофлот» платятся весной 2013 года. В соответствии со сделанным расчётом, ожидается снижение объема дивидендов 2012 года относительно 2011, а значит кратковременному снижению их рыночной цены.

Краткосрочный инвестор предполагает, что вместе с объемом выплаты дивидендов снизится и рыночная цена акции. Однако, по фактическим данным снижения не произошло. Это может быть связано с более сильным воздействием краткосрочных факторов, чем долгосрочных. Таким образом, данный прогноз не эффективен для краткосрочного инвестора.

Долгосрочный инвестор может принять решение о выводе средств из данных активов. Фактическая выплата дивидендов 2012 года составила 1163,6 млн. рублей, что даже ниже прогнозного значения. Таким образом, сделанный прогноз позволил долгосрочному инвестору не потерять собственные средства.

Таким образом, мы можем сделать вывод о том, что моделирование дивидендной политики акционера может стать практически применимым ориентиром для принятия решения краткосрочным инвестором.

Данные о снижении объема выплаты дивидендов компанией-акционером могут быть полезны для ее конкурентов, так как это увеличивает вероятность снижения активов компании (т.к. часть инвесторов уйдет от нее), говорит о неблагоприятных тенденциях внутри ее финансов. Такая ситуация благоприятна для усиления конкурентной борьбы. Сама компания, зная об уходе от нее части инвесторов, может заранее спланировать источники компенсации потерянных средств. Таким образом, оценка будущих изменений фондового рынка с помощью методов регрессионного анализа является эффективным методом планирования будущей деятельности всех участников фондового рынка. Данный метод требует тщательного отбора переменных-факторов, в процессе которого можно также получить немало полезных данных.

Перспективами данного исследования является построение подобных моделей для большего числа компаний и попытка создания общей модели дивидендной политики эмитентов, руководствуясь которой долгосрочный инвестор сможет получать доходы.

Список литературы

1. ГОДОВЫЕ ОТЧЕТЫ ОАО «АЭРОФЛОТ» ЗА 1999 - 2011 ГОДА [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.aeroflot.ru/

2. Финансы предприятия в схемах и тестах: учебное пособие / Пермский государственный университет. - Пермь, 2012. - 150 стр.

3. Эконометрика: методические указания к практической работе для студентов дневного отделения экономического факультета / Сост.: Д.Л. Андрианов, М.В. Радионова; Перм. гос. нац. исслед. ун-т. - Пермь, 2012. - 74 с.

Размещено на Allbest.ru