Сущность оценки стоимости бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Понятие и сущность оценки бизнеса

1.1 Особенности оценки бизнеса и субъекты оценки

1.2 Необходимость и цели оценки бизнеса

1.3 Виды стоимости, определяемые при оценке

2. Оценка бизнеса на примере ООО «Стройресурс»

2.1 Описание района объекта оценки

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.3 Оценка объекта доходным методом прямого сравнительного анализа продаж

2.4 Использование сравнительного подхода

2.5 Использование затратного подхода оценки стоимости бизнеса

3. Эффективность оценки бизнеса

Заключение

Список литературы



Введение

Середина 1990-х годов стала временем зарождения и развития фондового рынка в России. С окончанием ваучерной приватизации началось перераспределение собственности, в ходе которого значительные (или контрольные) пакеты акций начали приобретать профессиональные инвесторы, а также компании лидеры своих отраслей.

В работе рассматривается не только российский опыт в определении стоимости компаний, но международный опыт, а также возможности его использования в российских условиях. Рассматриваются риски, присущие российской экономике и фондовому рынку, особенностей законодательства о корпоративном управлении и в связи с этим возможность прямого применения классических методов оценки компаний.

Основа работы - техника применения затратного подхода к оценке предприятия, его сравнение с другими подходами к оценке бизнеса.

Актуальность данной темы связана с потребностью российской экономики в капиталовложениях.

Стоимость компании является интегральным показателем эффективности открытого акционерного общества, качества его руководства. С другой стороны, чем больше стоимость компании, тем больше (при прочих равных условиях) объем инвестиций, на который может претендовать компания.

Все компании, акции которых свободно обращаются на рынке ценных бумаг, неизбежно сталкиваются с необходимостью создания стоимости для своих акционеров. Каждой из них приходится прокладывать собственный путь к цели, исходя из своих стартовых позиций и индивидуальных установок. Существуют различные способы оценки стоимости компании. Не последнюю роль при этом играют здравый смысл и интуиция.

Простор для творчества в этой области огромен, особенно в России, где нет ни развитого фондового рынка, ни мощных рейтинговых агентств и инвестиционных компаний, ни накопленной за многие годы статистики для проведения сравнительного анализа.

Стоимость компании как действующего организма часто необходимо определить, если рассматривается возможность покупки или продажи. В тоже время владелец и менеджеры заинтересованы в повышении стоимости компании. Стоимость и ее оценка сегодня важнее, чем когда-либо, но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость нельзя измерить и увеличить. Как показывает практика, увеличение стоимости для акционеров не противоречит долгосрочным интересам других заинтересованных сторон. Успешно действующие компании создают сравнительно больше стоимости для всех участников - потребителей, работников, правительства (через выплачиваемые налоги) и поставщиков капитала.

Однако есть и другие причины - концептуальные по своей сути, по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых, стоимость - лучшая из известных мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций - единственные участники корпораций, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других. И, наконец, компании, работающие неэффективно, неизбежно столкнуться с утечкой капитала.

Менеджер, ориентированный на стоимость, должен оценивать свое предприятие и использовать любые возможности для создания дополнительной стоимости. И, наконец, что самое важное, надо выбрать и привить всем звеньям организации философию управления стоимостью.

По сути дела, переход на стоимостные принципы управления имеет два аспекта. Во-первых, нужно осуществить структурную перестройку, чтобы высвободить стоимость, заключенную в компании. Второй аспект управления стоимостью: стоимостной подход к руководству компанией после реорганизации. Это предполагает выбор приоритетов исходя из принципов создания стоимости; переориентацию систем планирования, оценки результатов деятельности и материального поощрения на показатель стоимости для акционеров; установление взаимоотношений с инвесторами на основе стоимости.

Менеджеры, применяющие метод дисконтированного денежного потока для оценки стоимости и уделяющие должное внимание наращиванию долгосрочного свободного денежного потока, будут вознаграждены повышением цен на акции компании. Свидетельства, которые дает рынок, более чем убедительны.

Стоимость компании определяется ее дисконтированными денежными потоками, и новая стоимость создается только тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.

Стоимость компании - объект стратегического управления. Сейчас у менеджеров высшего звена стало появляться понимание того, что в конечном итоге эффективность управления предприятием определяется не его ликвидностью или рентабельностью, не величиной прибыли, а увеличением "цены" бизнеса. Это значит, что грамотно управляемое предприятие со временем увеличивает свою стоимость, а, следовательно, величина стоимости не только предмет фискальных интересов государства, но и объект стратегического планирования, мониторинга и управления.



1. Понятие и сущность оценки бизнеса

1.1 Особенности оценки бизнеса и субъекты оценки

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать.

Таким образом, бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами.

Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у любого другого товара, полезность бизнеса осуществляется в пользовании. Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, он теряет для него свою полезность и подлежит продаже. И если кто-то другой видит новые способы его использования, иные возможности получения дохода, то бизнес становится товаром. Все это справедливо и для предприятия, и для фирмы. бизнес доходный продажа

В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование альтернативного бизнеса, нового предприятия сопровождается определенными затратами.

Полезность и затраты в совокупности составляют ту величину, которая является основой рыночной цены, рассчитываемой оценщиком и которую можно определить как рыночную стоимость. Таким образом, бизнес, как определенный вид деятельности, предприятие и фирма, как его организационная форма в рыночной экономике, удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются определенные ресурсы. Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара и могут быть объектом купли-продажи. Но это товары особого рода. И особенности эти предопределяют принципы, модели, подходы и методы оценки.

Во-первых, это товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны покупателя.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельно ее подсистемы и даже элементы. В этом случае разрушается его связь с собственным конкретным капиталом, конкретной организационно-экономической формой, элементы бизнеса становятся основой формирования иной, качественно новой системы. Фактически товаром становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие.

В-третьих, потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в обществе приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в самом обществе. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара - потребность в регулировании купли-продажи.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства не только в регулировании механизма купли-продажи бизнеса, но и в формировании рыночных цен на бизнес, в его оценке.

Субъекты оценки

Принципы и методики оценки были разработаны в разных странах с развитой рыночной экономикой к сороковым годам двадцатого столетия. Они основываются на экономической теории и практике. Существует и развивается наука об оценке. Оценка стоимости различных объектов собственности уходит своими корнями в классическую экономическую теорию: теорию предельной полезности, факторов производства, стоимости и т.д. Учитывая огромное значение независимой оценки для нормального функционирования и развития экономики, в 50-е годы в мировой практике появилась новая самостоятельная профессия - профессия оценщика. Для России она является сравнительно новой. Потребность в профессии оценщика родилась и развивается параллельно с развитием рыночных отношений в экономике. Пионером оценочной деятельности в России стало Российское общество оценщиков. В последние годы созданы также такие общественные организации, как Федеральный фонд оценки, Национальная коллегия оценщиков. В 80-е годы процесс развития оценочной деятельности вышел с национального на международный уровень. В первую очередь это было связано с расширением деятельности международных финансовых институтов и интеграцией национальных рынков. Все это обусловило выработку единых Международных стандартов оценки. В 1981 г. был образован Международный комитет по стандартам оценки имущества (МКСОИ). Основными задачами МКСОИ являются: формулировка, публикация стандартов и практических рекомендаций по процедуре оценки имущества для использования в финансовой отчетности и осуществление деятельности по распространению этих материалов в мировом масштабе, способствование их принятию и соблюдению национальными организациями. Задачей комитета являются также корректировка стандартов с учетом особенностей разных стран и выявление по мере их возникновения различий в формулировках стандартов и (или) в их применении. В своей деятельности МКСОИ поддерживает постоянную связь с Международным комитетом по стандартам бухгалтерского учета, Международной федерацией бухгалтеров, Международным комитетом по аудиторской деятельности. В связи с этим в задачи МКСОИ входят консультативная деятельность по оценке активов в контексте бухгалтерского учета, координирование стандартов и рабочих программ смежных профессиональных дисциплин, тесное взаимодействие с вышеупомянутым и другими международными организациями при определении, разработке и обнародовании новых стандартов. Взаимодействие осуществляется как на основе прямых контактов, так и посредством участия в других международных организациях, таких, как Организация Объединенных Наций. В мае 1985 г. МКСОИ был включен в реестр Экономического и социального Совета ООН.

Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, а также граждан.

В своей деятельности они руководствуются правовыми, профессиональными и этическими нормами. Правовые нормы закреплены в законодательных актах на федеральном и местном уровнях. В настоящее время Закон «Об основах оценочной деятельности в Российской Федерации» прошло второе чтение в Государственной Думе. Оценщик в своей деятельности руководствуется также нормами гражданского и хозяйственного права. Профессиональные нормы оценки - это стандарты профессиональной практики оценки, разрабатываемые профессиональными организациями для контроля за деятельностью своих членов. Этические нормы поведения оценщика зафиксированы в Кодексе этики, который принимается профессиональными организациями. При нарушении стандартов или Кодекса этики профессиональные организации применяют к своим членам-нарушителям санкции, вплоть до исключения из организации и лишения сертификата.

К основным требованиям, предъявляемым к оценщику, относятся следующие:

Профессионализм. Оценщик должен иметь сертификат от профессиональной организации. В ряде стран существует государственное лицензирование оценочной деятельности. В настоящее время в ряде областей Российской Федерации введено местное лицензирование. Согласно проекту Закона «Об основах оценочной деятельности в Российской Федерации» вводится обязательное государственное лицензирование.

Определенный опыт работы. Обычно требуются два года практики для того, чтобы оценщик мог подписывать отчет об оценке.

Личные качества, такие, как честность, объективность и независимость в суждениях. При выполнении работы оценщик может подвергаться давлению со стороны заинтересованных лиц, поэтому очень важна независимость оценщика при выработке заключения о стоимости.

Обязательность в выполнении условий заключенного с заказчиком договора.

1.2 Необходимость и цели оценки бизнеса

Профессиональный оценщик в своей" деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.

Как правило, цель оценки состоит в определении какой-либо оценочной стоимости, что необходимо клиенту для принятия решения. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны: с государственных структур до частных лиц; в оценке бизнеса могут быть заинтересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п.

Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценку бизнеса проводят в целях:

* повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

* определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

* определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Когда владелец предприятия решает продать свой бизнес или когда один из членов товарищества намерен продать свой пай, возникает необходимость определения рыночной стоимости предприятия или части его активов. В рыночной экономике часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

* реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагает проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, конвертации, величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;

* разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

* определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

* страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

* налогообложения. При определении налога облагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия;

* принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

* осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса. Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Оценка стоимости развития имущества предприятия проводится в следующих случаях:

1) продажи какой-то части недвижимости по той или иной причине: чтобы избавиться от неиспользуемых земельных участков, зданий, сооружений; расплатиться с кредиторами в случае некредитоспособности; расплатиться с партнерами при нанесении им ущерба согласно решению суда и т.д.;

2) получения кредита под залог части недвижимости;

3) страхования недвижимого имущества и определения в связи с этим стоимости страхуемого имущества;

4) передачи недвижимости в аренду;

5) определения налоговой базы для исчисления налога на имущество;

6) оформления части недвижимости в качестве вклада в уставный капитал другого создаваемого предприятия;

7) оценки при разработке бизнес-плана по реализации какого-либо инвестиционного проекта;

8) оценки недвижимого имущества как промежуточного этапа в общей оценке стоимости предприятия при использовании затратного подхода.

Оценка стоимости оборудования необходима в следующих случаях:

* продажи некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально устаревающего оборудования; расплатиться с кредиторами при неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по экономическим и экологическим критериям;

* оформления залога под какую-то часть движимого имущества для обеспечения сделок и кредита;

* страхования движимого имущества;

* передачи машин и оборудования в аренду;

* организации лизинга машин и оборудования;

* определения налоговой базы для основных средств при исчислении налога на имущество;

* оформления машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал другого предприятия;

* оценки стоимости машин и оборудования при реализации инвестиционного проекта.

Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации предприятия и его продукции (услуг) производится:

1) при их перекупке, приобретении другой фирмой;

2) при предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок сбыта и увеличивается объем продаж;

3) при установлении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия незаконными действиями со стороны других предприятий;

4) при использовании их в качестве вклада в уставный капитал;

5) при определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для общей оценки стоимости предприятия.

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация.

1.3 Виды стоимости, определяемые при оценке

В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых факторов оценщик рассчитывает различные виды стоимости.

Стоимость - это денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект. Стоимость отличается от цены и затрат. По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитываемую стоимость. Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки понимается расчетная величина, за которую предполагается переход имущества из рук в руки на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая сторона действовала компетентно, расчетливо и без принуждения.

Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена при осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом. Определение отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. На покупателя и продавца не оказывается внешнее давление, и обе стороны достаточно информированы о сущности и характеристике продаваемого имущества.

В некоторые случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость участка, или в случае оценки экологически благоприятных объектов.

Нормативно рассчитываемая стоимость - это стоимость объекта собственности, рассчитываемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими' органами (Госкомимуществом, Госкомстатом, Роскомземом). При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитываемая стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости, однако нормативы периодически обновляются в соответствии с базой рыночной стоимости. С точки зрения оценки различают рыночную, инвестиционную, страховую, налогооблагаемую, утилизационную стоимости. При оценке собственности как объекта продажи на открытом рынке используется рыночная стоимость. При обосновании инвестиционных проектов рассчитывают инвестиционную стоимость.

Инвестиционная стоимость - стоимость собственности для конкретного инвестора при определенных целях инвестирования. В отличие от рыночной стоимости, определяемой мотивами поведения типичного покупателя и продавца, инвестиционная стоимость зависит от требований к инвестициям, предъявляемых конкретным инвестором. Существует ряд причин, по которым инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной. Основными причинами могут быть различия: в оценке будущей прибыльности; в представлениях о степени риска; в налоговой ситуации; в сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.

Страховая стоимость - стоимость собственности, определяемая положениями страхового контракта или полиса.

Налогооблагаемая стоимость - стоимость, рассчитываемая на базе определений, содержащихся в соответствующих нормативных документах, относящихся к налогообложению собственности.

Утилизационная (скраповая) стоимость - стоимость объекта собственности (за исключением земельного участка), рассматриваемая как совокупная стоимость материалов, содержащихся в нем, без дополнительного ремонта. В зависимости от характера аналога различают стоимость воспроизводства и стоимость замещения.

Стоимость воспроизводства - это стоимость объекта собственности, создаваемой по той же планировке и из тех же материалов, что и оцениваемая, но по ныне действующим ценам.

Стоимость замещения - это стоимость близкого аналога оцениваемого объекта. Стоимость воспроизводства и стоимость замещения широко используют в сфере страхования. В бухгалтерском учете различают балансовую стоимость и остаточную стоимость.

Балансовая стоимость - затраты на строительство или приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.

Восстановительная стоимость - стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов. В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость.

Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость.

Оценка действующего предприятия предполагает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы, а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов. Если же предполагаются закрытие предприятия и реализация активов бизнеса по отдельности, то важно определить его ликвидационную стоимость.

Ликвидационная стоимость, или стоимость вынужденной продажи, денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в срок, слишком короткий для проведения адекватного маркетинга. При ее определении необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия, такие, как комиссионные, административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги. Разность между выручкой, которую можно получить от продажи активов предприятия на рынке, и издержками на ликвидацию дает ликвидационную стоимость предприятия. При оценке стоимости предприятия выделяют также и такое понятие, как эффективная стоимость.

Эффективная стоимость- стоимость активов, равная большей из двух величин - потребительной стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации. Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не историческим фактом, а оценкой конкретного объекта собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью (табл.1).

Экономическое понятие стоимости выражает реальный взгляд на выгоду, которую имеет собственник данного объекта или покупатель на момент оценки. Основой стоимости любого объекта собственности, в том числе бизнеса, является его полезность. Кроме понятия «стоимость» в теории и практике оценки используют понятия «цена» и «затраты» (себестоимость).

Цена - это показатель, обозначающий денежную сумму, требуемую, предполагаемую или уплаченную за некий товар или услугу. Она является

историческим фактом, т.е. относится к определенному моменту и месту. В зависимости от финансовых возможностей, мотивов или особых конкретных интересов покупателя и продавца цена может отклоняться от стоимости.

Себестоимость - это денежная сумма, требуемая для создания или производства товара или услуги. Себестоимость включает совокупность затрат, издержек или расходов. По завершении процесса создания или акта купли-продажи себестоимость становится историческим фактом. Цена, заплаченная покупателем за товар и услугу, становится для него затратами на приобретение. Себестоимость влияет на рыночную стоимость, однако однозначно ее не определяет. Умелое сочетание и использование всех указанных понятий позволяют проводить качественную оценку объектов собственности. Наряду с фундаментальными понятиями, лежащими в основе сделки, существуют также и единые принципы, и общепринятые методы оценки собственности.

Табл.1

Цель оценки	Виды стоимости
Помочь потенциальному покупателю (продавцу) определить предполагаемую цену	Рыночная
Определить целесообразность инвестиций	Инвестиционная
Обеспечить заявки на получение ссуды	Залоговая
Имущественная оценка	Рыночная или иная стоимость, признаваемая налоговым законодательством
Определить суммы покрытия по страховому договору Или сформулировать требования в связи с потерей или Повреждением застрахованных активов	Страховая
Возможная ликвидация (частичная или полная) Действующего предприятия	Ликвидационная



2. Оценка бизнеса на примере ООО «Стройресурс»

2.1 Описание района объекта оценки

Данные о фирменном наименовании предприятия:

Общество с ограниченной ответственностью «Стройресурс» (ООО «Стройресурс»).

Место нахождения предприятия:627030, Российская Федерация, Новосибирская область, город Тогучин, ул. Советская, 7.

Отраслевая принадлежность : ОКВЭД - 45.21 производство общестроительных работ.

Численность работников : на 1 января 2013 г. составляет 63 человека.

Общество осуществляет следующие виды деятельности: проведение строительно-монтажных работ, производство проектных работ, ремонтно-строительные работы, погрузочно-разгрузочные работы, оказание транспортных и транспортно-экспедиционных услуг.

Миссия данной организации:

- быть всегда в авангарде предприятий данной отрасли: постоянно поддерживать и повышать уровень качества услуг, совершенствовать технологические процессы и системы управления;

- полное удовлетворение потребностей предприятий различных форм собственности в производственных работах.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

Анализ финансового состояния фирмы - это расчет, интерпретация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны деятельности фирмы. Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа - выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков.

Информация, полученная при финансовом анализе, необходима для принятия управленческих решений:

- внутренними пользователями (администрация фирмы) - о корректировке финансовой политики предприятия,

- внешними пользователями о реализации конкретных планов в отношении к данному предприятию (приобретение, инвестирование, заключение контрактов и др.)

Анализ финансового состояния компании включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемой компании за прошедшие периоды в целях выявления тенденций ее деятельности и определения основных финансовых показателей.

Финансовый анализ также служит основой понимания истинного положения предприятия и степени финансовых рисков. Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтированного денежного потока, на величину мультипликаторов, используемых в сравнительном подходе к оценке.

Анализ финансового состояния ООО "Стройресурс" проведен на основании бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках, за 2014 - 2016 гг.

В течение всего анализируемого периода 2014 - 2016 гг. предприятие работало стабильно, имея положительные темпы роста почти по всем основным показателям.

Общая балансовая стоимость имущества предприятия возросла по сравнению с 2014 годом в 7,25 раза (с 2 279 021 рублей до 16 528 375 рублей).

В начале анализируемого периода у предприятия была достаточно тяжелая структура баланса - доля внеоборотных активов составляла 38,48%. В 2016 году эта доля составила 20,14%. Это, как правило, свидетельствует об уменьшении накладных расходов на предприятии. При увеличении доли текущих активов повысилась маневренность предприятия.

На протяжении всего анализируемого периода доля инвестированного капитала в общих пассивах предприятия колебалась от 20,07% до 23,49%. Долгосрочных кредитов предприятие не использовало. В течение всех лет предприятие испытывало нехватку собственных оборотных средств, которую приходилось компенсировать за счет краткосрочной кредиторской задолженности (кредиты банка, задолженность перед поставщиками и подрядчиками, перед персоналом предприятия по оплате труда, перед бюджетом). В связи с этим, у предприятия почти все показатели ликвидности и финансовой устойчивости были ниже нормативных, хотя можно отметить положительную тенденцию роста этих показателей к 2016 году.

Структура собственного капитала предприятия на протяжении анализируемого периода изменялась в сторону убывания доли уставного капитала и увеличения доли накопительного. К 2016 году соотношение уставного капитала было 24,07 к 75,93%. Это положительная тенденция, так как результат деятельности предприятия положительный и возрастает. Руководство предприятия вкладывает прибыль на приобретение зданий, оборудования (т.е. на расширение производства).

Весь период предприятие работало с положительным результатом. Прибыль росла год от года (в основном за счет результатов от основной деятельности предприятия). В 2016 произошло незначительное снижение прибыли, но это временная неудача, так как предприятие в 2016 году производит изменения в деятельности - монтаж конструкций будет осуществлять другое предприятие. Руководство предприятия просчитало, что эффективнее будет только производить светопрозрачные конструкции.

На предприятии повысилась эффективность труда (и особенно в 2016 году). При снижении численности работников почти в два раза предприятие чистой прибыли получало лишь на 9,6% меньше.

На предприятии достаточно высока рентабельность собственного капитала (максимальное ее значение было в 2015 году - 47,85%). Рентабельность продаж и общая рентабельность на предприятии снизилась в 2016 году, но положение выправилось в 2016 году, что говорит о повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Но в целом на предприятии показатели рентабельности невысоки.

Главные проблемы предприятия: нехватка собственных оборотных средств предприятия, следовательно, предприятию нужно или привлекать долгосрочные кредиты или частично прибыль пускать на финансирование оборотных средств предприятия, и существенный рост дебиторской задолженности, из-за которого происходит скрытое обесценивание текущих активов.

В целом предприятие достаточно стабильно. В течение всего периода (минимум 2,63 максимум 5,07),- что относит данное предприятие к категории предприятий с низкой вероятностью банкротства.

2.3 Оценка объекта доходным методом прямого сравнительного анализа продаж

Применение данного метода вполне обосновано для оценки потенциала предприятий, находящихся на стадии экономического развития при наличии возможности прогноза валовых издержек и дохода.

Для дальнейших расчетов был избран денежный поток для собственного капитала.

Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках, конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

ДП = ЧП + АМ ± ДЗ ± ОК ± КВ,

где: ЧП - чистая прибыль;

АМ - начисленные амортизационные отчисления за отчетный период;

ДЗ - прирост/убыль долгосрочной задолженности;

ОК - прирост/убыль оборотного капитала;

КБ - капитальные вложения.

Весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный (остаточный). В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста).

В РФ в связи с отсутствием долгосрочных отраслевых прогнозов, достоверной статистической и оперативной информации, неразвитостью системы планирования на предприятиях длительность прогнозного периода снижается до 3-5 лет. Длительность прогнозного периода принята на уровне 3 лет, до 2019 года. Данный выбор был обусловлен тем фактом, что в российских условиях осуществлять прогноз для предприятий, сильно зависящих от конъюнктурных изменений и макроэкономической ситуации в стране, не представляется возможным. Рассмотрение более длительных прогнозных сроков, как правило, трудно применимо в России вследствие стремления к скорейшей (1-2, максимум 3 года) окупаемости инвестиций.

Чистая прибыль

Величина чистой прибыли составила 1 074 357 рублей.

Амортизационные отчисления

На начало отчетного года сумма амортизации основных средств составляла 362 000 рублей, а на конец отчетного периода она составляет 387 000 рублей.

Прирост оборотного капитала

Соб = стр. 290 - стр. 690 (ф.1)

Соб.н. = 9 046 427- 9 447 535 = - 401 108

Соб.к. = 16 528 375 - 16 541 533 = - 13 158

Соб.= -13 158 - (- 40 1108) = 387 950

Таким образом, для исчисления денежного потока прирост оборотного капитала берем 387 950 руб.

Капитальные вложения:

Для расчета используются данные строк 140 и 250 Формы №1 Бухгалтерского баланса.

Таблица 2 - Капитальные вложения

Код строки	Наименование	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода	Изменения (+/-)
140	Долгосрочные финансовые вложения	600	0	- 600
250	Краткосрочные финансовые вложения	49 037	0	- 49 037
Итого капитальные вложения				- 49 637

Таким образом, для исчисления денежного потока капитальных вложений берем плюс 49 637 рублей.

Производим расчет величины денежного потока:

ДП = 1 074 357 + 387 000 + 387 950+ 49 637 = 1 898 944 рублей

То есть за отчетный период предприятие получило прибыль в размере 1 074 357 рублей и имеет положительный денежный поток в размере 1 898 944 рублей.

Построение ставки дисконта.

Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы потенциальный инвестор сегодня (здесь -- текущая стоимость) за возможность получения ожидаемых в будущем поступлений (будущего денежного потока) с учетом степени риска получения этих доходов.

В данной модели был проведен расчёт ставки дисконтирования по кумулятивному методу построения, основанному на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. В соответствии с данным подходом за базу расчета берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой добавляется премия за специфический риск инвестирования в конкретный бизнес.

Определение ставки дисконтирования для собственного капитала, согласно кумулятивному подходу, осуществляется в два этапа:

I этап - определение соответствующей денежному потоку безрисковой ставки;

II этап - определение величины дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемый бизнес.

Расчет ставки дисконтирования для оцениваемого предприятия проводился по следующей формуле:

К = КТ + К2 + КЗ + К4 + К5 + К6 + К7 ,

где К - ставка дисконта;

КТ - безрисковая ставка;

К.1 - К7 - дополнительной премии за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Определение безрисковой ставки.

Альтернативой общепринятой безрисковой ставке является ставка процента по рублевым депозитам в коммерческих банках.

В качестве безрисковой ставки была использована средневзвешенная процентная ставка по привлеченным депозитам предприятий и организаций в рублях на срок более 1 года. Среднее значение данной ставки в 2016 году составляла 6,8 % годовых.

Оценка факторов риска.

Таблица 3 - Оценка факторов риска

Факторы риска	Премии, %	Выбранные премии для ООО «Стройресурс», %
Безрисковая норма дохода		6,8
Размер компании	0 - 5	1,7
Диверсификация деятельности	0 - 5	1,5
Диверсификация клиентуры	0 - 5	1,0
Качество управления и менеджмента	0 - 5	1,5
Финансовая структура	0 - 5	2,5
Уровень и прогнозируемость прибылей	0 - 5	2,0
Прочие риски	0 - 5	0,5
ИТОГО ставка дисконта		17

Оценка факторов риска, в основу которых легли результаты проведенного анализа деятельности оцениваемого предприятия, выглядит следующим образом:

Размер компании. Предприятие относится к разряду малых (к малым компаниям относятся компании, рыночная стоимость собственного оборотного капитала, которых составляет менее 44 млн. долларов.) Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, составляет 1,7%.

Финансовая структура. Если значение показателя компании в 2 раза хуже среднего значения по выбранным компаниям, то премия за риск должна быть в 2 раза больше ее среднего значения. Высокий уровень риска по фактору финансовой структуры объясняется невысокой ликвидностью предприятия относительно сравнимых компаний. Следовательно, она составляет 2,5%.

Диверсификация деятельности. У оцениваемой компании ООО «Стройресурс» средняя , поэтому принимаем размер премии - 1,5%.

Диверсификация клиентуры. Большинство компаний работают по предоплате, таким образом, анализ дебиторской задолженности предприятия позволяет с достаточной степенью достоверности судить и о диверсификации клиентуры - 1%.

Качество управления. Качество управления - важнейший фактор, влияющий на принятие инвестиционного решения. Размер предприятия в большей степени определяется иными факторами. Поэтому величину премии за качество управления уместно рассчитывать как среднеарифметическую остальных премий, кроме премии за размер предприятия (1%+2,5% + 2,5% + 1,5%) /3 = 1,5 %.

Уровень и прогнозируемость прибылей. Риск рентабельности и прогнозируемости дохода связан с тем, насколько прогнозируема выручка предприятия и стабильна рентабельность продукции. На дату проведения оценки данный вид риска по оцениваемому предприятию выше среднего значения, что в большой степени связано с наличием значительной величины заемных средств. Необходимость выплат по обязательствам ООО существенно снижает доходы предприятия -2%.

Прочие риски: 0,5%

Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск:

6,8% + 1,7% + 1,5% + 1,0% + 1,5% + 2,5% + 2,0% + 0,5%; = 17%

Расчёт величины денежного потока для каждого прогнозного года.

Метод расчёта денежного потока основан на анализе денежных средств по статьям прихода и расхода бухгалтерского баланса.

ДП = Чистая прибыль + Начисленный износ за исследуемый период + Прирост (уменьшение) долгосрочных обязательств + Прирост (уменьшение) оборотного капитала - Капитальные вложения, (которые всегда требуют отчисления из денежного потока) + ИЖФ.

Проведён анализ годовых балансов ООО «Стройресурс», в ходе которого выявлено, что темп роста ДП в год составляет 0.01. Следовательно, за 3 года прирост в ДП составит 3% (так как принятый нами прогнозный период составляет 3 года).

Необходимо рассчитать ДП предприятия в каждом прогнозируемом году, а также в первый пост-прогнозный период для дальнейшей оценки стоимости бизнеса.

Коэффициент пересчёта будущей стоимости ДП в текущую берутся из шестифакторной таблицы сложного процента (4 колонка), при этом учитывается ставка дисконта, равная 17%.

Таблица 4

ДП в базисном периоде	Прогнозный период	Темп роста в год, 1%	ДП в прогнозном периоде	Коэффициенты пересчёта	Текущая стоимость ДП PV
1	2	3	4	5	6
1898 944	Базовый год
	1	0.01	1917933= 1898944 * 1,01	0,854701	1638741
	2	0.01	1937112= 1917933 * 1,01	0,730514	1414641
	3	0.01	1956483= 1937112 * 1,01	0,624371	1221186
	4	0.01	1976048= 1956483 * 1,01

Расчёт величины стоимости предприятия в пост прогнозном периоде.

V = CF (t+1) / (Rд - g ),

гдеV - стоимость бизнеса в пост прогнозном периоде,

14 667 104 - ДП на первый пост прогнозный год,

Rд - ставка дисконта,

g - долгосрочные темпы роста ДП

Rд - g = 17% - 3% = 14%

Сумма текущей стоимости ДП трёх лет:

CF (t+1) = 1 638 741 + 1 414 641+ 1 221 186= 4 274 567 руб.

Стоимость реверсии: 1976048 / 0,14 = 14 114 629 руб.

Текущая стоимость реверсии: 14 114 629 * 0,736 528 =10 395 819руб.

Итоговая стоимость ООО «Стройресурс» на дату оценки составила:

4 274 567 + 10 395 819 = 14 670 386 руб.

Стоимость предприятия ООО «Стройресурс», рассчитанная доходным подходом составила 14 670 386 руб.

2.4 Использование сравнительного подхода

Для расчета стоимости предприятия ООО «Стройресурс» сравнительным подходом были приняты три объекта аналога, каждый из которых максимально приближен к оцениваемому предприятию (по месту нахождения - Тогучин, по собственности владения - частная и по финансовым показателям):

- ООО «Инфрастрой»

ООО «Альтера»

ООО «Стройсервис»

Таблица 5 - Классификация аналогов в сравнительном подходе

Наименование характеристик	1 аналог	2 аналог	3 аналог	Объект оценки
Наименование предприятия	ООО «Инфрастрой»	ООО «Альтера»	ООО «Стройсервис»	ООО «Стройресурс»
Выручка, тыс. руб.	22500	18000	25300	24 875
Чистая прибыль, тыс. руб.	1450	1230	1690	1074
Местоположение	центр	центр	пригород	пром. зона
Период времени на дату оценки	Декабрь 2012 г.	Декабрь 2012 г.	Декабрь 2012 г.	Декабрь 2012 г.
Цена предприятия, тыс. руб.	13500	10700	15000

Рассчитаем мультипликатор для каждого предприятия с помощью формулы:

М = V / Чп,

где М - мультипликатор,

V - цена предприятия,

Чп - чистая прибыль.

М1 = 15 000 / 1 690 = 8,9

М2 = 10 700 / 1 230 = 8,6

М3 = 13 500 / 1 450 = 9,3

Рассчитаем среднеарифметический мультипликатор:

М = 8,9 + 8.6 + 9.3 /3= 9.0

Рассчитаем стоимость предприятия по формуле:

Цена = ЧП * М

Цена = 1 074 357 * 9,0 = 9 669 213 руб.

Рыночная стоимость предприятия, определенная сравнительным подходом составила: 9 669 213 рублей.

2.5 Использование затратного подхода оценки стоимости бизнеса

Корректировка активов и обязательств заключается в расчёте их рыночной стоимости, которая, как правило, не равна балансовой.

Расчет стоимости.

По состоянию на 01.01.2016 года ООО «Стройресурс» имеет следующие ненулевые активы:

- нематериальные активы

- основные средства;

- запасы;

- НДС;

- краткосрочная дебиторская задолженность;

- денежные средства (корректировке не подлежат);

Ненулевые пассивы ООО «Стройресурс» представлены:

- краткосрочные обязательства по кредитам и займам;

- кредиторская задолженность;

Оценка внеоборотных активов

Таблица 6 - Внеоборотные активы

№ п/п	Наименование группы имущества	Код строки баланса	Балансовая стоимость, руб.
1	Нематериальные активы	110	45 556
2	Основные средства	120	4 121 849
3	Итого	190	4 167 405

Оценка основных средств.

На предприятии ООО «Стройресурс» имеются следующие основные средства:

Таблица 7 - перечень основных средств

№ п/п	Наименование группы имущества	Код строки баланса	Балансовая стоимость, руб.
1	Здания	070	2 037 618
2	Машины и оборудование	080	1 186 526
3	Транспортные средства	085	362 599
4	Другие виды основных средств	095	535 106
	Итого	130	4 121 849 (минус амортизация 6 544) 4 115 305

Оценка объектов недвижимости.



Таблица 8 - Оценка объектов недвижимости

№ п/п	Наименование	Балансовая стоимость, тыс. руб	Коэффициент пересчета	Рыночная стоимость
1	Офисное помещение	359 649	13,10	4 712 100
2	Здание производственных цехов	866 351	3,14	2 723 500
3	Цех оконных технологий	351 000	3,098	1 087 734
4	Цех производственный	460 618	3,24	1 493 650
	Итого	2 037 618		10 016 984

Скорректированная стоимость объектов недвижимости (без учета НДС) составляет 10 016 984 руб.

Оценка машин и оборудования.

Таблица 9 - Оценка машин и оборудования

№ п/п	Наименование	Дата ввода в эксплуатацию	Балансовая стоимость	Совокупный износ %	Рыночная стоимость
1	Машины и оборудование		1 186 526		4 611 481
2	Другие виды ОС		535 106		889 654
3	Транспортные средства		362 599		388 740
	Итого		2 084 231		5 889 875

Скорректированная стоимость объектов ОС составляет 5 889 875 руб.

Таблица 10 - Рыночная стоимость по группам основных средств ООО «Стройресурс» на 01.01.2016 г.

Группы основных средств	Рыночная стоимость на 01.11.2016г. руб.
Здания	10 016 984
Транспортные средства	388 740
Оборудование	4 611 481
Другие виды ОС	889 654
Итого:	15 906 859

Балансовая стоимость ОС на конец отчетного периода составляет 4 121 849 руб., при этом их рыночная стоимость - 15 906 859 руб.

Оценка оборотных активов

Балансовая стоимость запасов предприятия на конец отчетного периода составляет 6 659 054 руб. в течение отчетного периода их стоимость увеличилась на 799 086 руб., что связано с ростом заказов. Рыночная стоимость определяется путем корректировки балансовой стоимости по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12 %. Итоговая стоимость: 7 458 140 руб.

Проанализировав данные аналитических счетов бухгалтерского учета на дату приобретения сырья и материалов, был сделан вывод о том, что основное поступление данной группы активов осуществлялось в течение всего отчетного года без определенной периодичности. Принимая во внимание возможность залеживания данных активов, считаем целесообразным провести корректировку данной статьи баланса по ставке рефинансирования ЦБ РФ 12%. Итоговая стоимость: 6 088 551 руб.

Расходы будущих периодов составляют 22 848 руб. и принимаются к расчету по балансовой величине, т.к. на предприятии отсутствуют доходы будущих периодов. Итоговая стоимость: 22 848 руб.

Статья баланса НДС не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 2 015 907 руб.

Балансовая стоимость дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты на конец отчетного периода, составляет 7 853 385 руб.

Определим будущую стоимость дебиторской задолженности по формуле:

РУдз=РУдзх(1+г)t

где, РУдзх - текущая стоимость дебиторской задолженности по балансу

РУдз - величина будущей стоимости дебиторской задолженности

г - средневзвешенная ставка по депозитам наиболее надежных банков Российской Федерации(6,8%)

t - число периодов.

РУдз=7 853 385 * (1+0,068)¹ =8 387 415 руб

Учитывая стоимость денег во времени, определяем рыночную стоимость дебиторской задолженности с помощью операции дисконтирования по формуле:

РУдз=РУдз/(1+г)t,

где РУдзх - текущая стоимость дебиторской задолженности, руб.,

РУдз - будущая величина дебиторской задолженности, руб.,

г-риск возврата денег (принимаем его в размере действующей ставки рефинансирования -12%) t-число периодов.

РУдз=8 387 415 / (1+0,12)=7 488 763 руб.

Итоговая стоимость: 7 488 763 руб.

Статья денежные средства не подвергается корректировке и учитывается в расчете по балансовой стоимости. Итоговая стоимость: 29 руб.

Рыночная стоимость всех активов предприятия на дату оценки составляет 24 418 238 руб.

Оценка пассивов