Рынок капитала в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1 Капитал: понятие, виды, теории. Капитал как экономический

ресурс

2 Понятие и структура рынка капитала. Особенности функционирования рынков капиталов в мировой экономике

3 Проблемы и перспективы развития рынка капитала в Республике

Беларусь

Заключение

Список использованных источников

Реферат

Курсовая работа: 2 рис., 14 источников.

Капитал, рынок капитала, ценные бумаги, ссудный капитал, инвестиции.

Объект исследования - капитал как экономический ресурс и рынок капитала в Республике Беларусь.

Цель работы: анализ формирования рынка капитала в Беларуси и его последующего развития с целью перехода к рыночной экономике.

Основные задачи исследования:

1) изучить понятие, теории, виды капитала;

2) определить основные характеристики рынка капитала;

3) проанализировать взаимодействие спроса и предложения на рынке капитала;

4) проанализировать особенности функционирования рынков капитала в мировой экономике;

5) проанализировать состояние рынка капитала в Беларуси.

Область возможного практического применения: лекции, семинарские занятия.

Технико-экономическая, социальная и экономическая значимость: изучение рынка капиталов является очень актуальным в начале XXI века, так как рынок капиталов формируется в органической связи с развитием национального и мирового хозяйства и кредитной системы и выходит за пределы отдельных стран, являясь важной составной частью мирового хозяйства.

Автор работы подтверждает, что приведенный в курсовой работе расчётно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

Введение

Категория «капитал» за многие столетия функционирования рыночной экономики приобрела многозначный характер. В зависимости от того, в какой системе отношений, целей, функций рассматривается это фундаментальное понятие -- в воспроизводственном процессе производство, распределение, обмен, потребление, в движении «деньги - товар - деньги», в рыночных координатах купли-продажи и так далее, -- оно имеет разные определения.

В экономической науке видное место занимает теория капитала. Капитал (франц., англ. capital, от лат. capitalis - главный) в широком смысле это всё, что способно приносить доход или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг. Термин “капитал”, понимаемый как капитальные вложения материальных и денежных средств в экономику, в производство, именуют также капиталовложениями или инвестициями.

В экономической теории рынок капитала -- это органичная часть рынка факторов производства. И когда речь идет о капитале как факторе производства, то имеют в виду реальный (физический) капитал, включающий созданные человеком ресурсы, используемые для производства товаров и услуг, или средства производства, инвестиционные товары, которые не участвуют непосредственно в удовлетворении потребностей человека (оборудование, здания и сооружения). С этих позиций рынок капитала представляет собой рынок финансового капитала прежде всего кредитный рынок), т.е. финансовых средств, предназначенных для приобретения оборудования, зданий и сооружений.

В современной рыночной экономике важное место отводится рынку капитала. Процесс его формирования и развития в сложившихся условиях носит объективный и закономерный характер. Прежде всего, вследствие усложнения и расширения производственной и коммерческой деятельности растет потребность в привлечении все большего объема капитальных ресурсов. Это и определяет особую актуальность выбранной темы.

Целью данной работы является исследование капитала как экономического ресурса, а также исследование рынка капитала в Республике Беларусь.

Достижению поставленной цели будет способствовать решение ряда задач:

- изучить понятие, виды, теории капитала;

- рассмотреть сущность и значение рынка капитала;

- изучить особенности функционирования рынка капиталов в мировой экономике;

- исследовать проблемы и перспективы развития рынка капитала в Республике Беларусь.

Поставленные задачи и определяют структуру курсовой работы.

Данная тема широко представлена в основных экономических учебниках, монографиях и периодической литературе как отечественных, так и зарубежных авторов.

1. Капитал: понятие, виды, теории. Капитал как экономический ресурс

Капитал представляет собой одну из центральных и наиболее сложных категорий экономической теории. Значение этой категории подтверждается в первую очередь тем, что она дала название определенному историческому типу общества - капитализму - и присущей ему системе производственных отношений. Не случайно, когда дело касается теории капитала, яростно отстаиваются не только научные воззрения, но и социально-классовые позиции.

Стремление объяснить суть и значение капитала проявили представители всех крупнейших школ и направлений экономической науки. Это видно даже из названия многих трудов. Упомяну, в частности, «Капитал» К. Маркса, «Капитал и прибыль» Е. Бем-Баверка, «Природу капитала и прибыли» И. Фишера, «Стоимость и капитал» Дж. Хикса.

Капитал -- это определенная сумма благ в виде материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых в качестве ресурса в дальнейшем производстве. Поэтому капитал есть сумма так называемых капитальных благ, т.е. благ по производству других благ. Распространены и более узкие определения. Согласно бухгалтерскому определению капиталом называются все активы (средства) фирмы.

Теоретически и практически капитал неразрывно связан с понятием прибыли. В этом его основное содержание, и в этом сходятся все научные трактовки капитала. Ученые также согласны в том, что капитал авансируется, т.е. не расходуется окончательно и пускается в оборот (промышленный, торговый, денежный), с тем, чтобы вновь вернуться к своему владельцу и принести доход в виде прибыли. В чем разные экономические школы расходятся, так это в объяснении природы капитала и источника прибыли.

Одно из самых распространенных определений капитала состоит в том, что это произведенные ранее блага (manufactured goods). Физиократы называли капиталом сырье и инструменты. А.Смит характеризовал его как накопленный труд. Д.Рикардо определял капитал следующим образом: «Капитал есть та часть богатства страны, которая употребляется в производстве и состоит из пищи, одежды, инструментов, сырых материалов, машин и прочего, необходимых, чтобы привести в движение труд». С точки зрения классиков английской политической экономии, даже лук и копье первобытного охотника являются капиталом. Капитал трактуется как категория вечная, присущая всем временам и народам. Эту точку зрения разделяют практически все современные западные экономисты.

Наиболее полный и обстоятельный ответ на вопрос о сущности капитала и об источнике прибавочной стоимости дает теория К. Маркса, который не отождествляет капитал с какой-либо вещественной оболочкой, а разделяет натуральную форму капитала и его стоимость, т.е. форму и сущность. капитал беларусь рынок

В современных условиях встречаются более широкие трактовки капитала. Капитал подразделяется на физический и нефизический. К физическому капиталу относятся производственные и непроизводственные строения, машины и оборудование, сырье и материалы. Примерами нефизического капитала могут быть следующие его формы: «Человеческий капитал представляет собой результат предыдущего производства»: получения образования, воспитания, трудовых навыков. Затраты на приобретение знаний расцениваются при этом как инвестиции, формирующие капитал, который в последнем будет приносить его владельцу регулярную прибыль в виде более высокого заработка, престижной и интересной работы, повышения социального статуса.

«Доброе имя» фирмы также может трактоваться как капитал. Для создания положительной репутации фирмы и выпускаемой ею продукции требуются затраты на рекламу, налаживание отношений с общественностью, благотворительность. Эти затраты являются не просто расходами, а инвестициями, формирующими особый капитал фирмы - ее доброе имя. Поддержание этого имени может на протяжении многих лет приносить отдачу в виде большого спроса на продукцию фирмы, увеличения товарооборота, более легкого доступа к кредитам.

Научный потенциал можно также рассматривать в качестве нефизического капитала. Такой капитал создается и прирастает в результате инвестиций в научные исследования и опытно-конструкторские разработки. В дальнейшем такое авансирование капитала приносит регулярную отдачу в виде роста производительности и прибыли, опережения конкурентов и монополизации какой-либо технологии или продукта, что дает монопольную прибыль.

Все трактовки обязательно подчеркивают существование капитала во времени. С ходом времени капитал может обесцениваться (амортизироваться) вследствие физического изнашивания оборудования или морального старения. При этом моральное старение относится не только к элементам физического капитала, но и к нефизическим его формам: с равным успехом могут устаревать и обесцениваться знания, технологии, ноу-хау. С другой стороны, стоимость капитала может возрастать со временем благодаря инвестициям, источником которых является прежде всего прибыль.

Сущность капитала - это авансированная стоимость, которая в результате эксплуатации наемного труда приносит прибавочную стоимость.

Натуральная форма капитала может быть любой: денежной, товарной, производительной (в виде сырья и оборудования, а также в виде наемной рабочей силы) [1,с. 317-319].

Взгляды на капитал разнообразны, но все они едины в одном: капитал ассоциируется со способностью приносить доход [2, с. 36].

Далеко не всегда средства производства, товары или деньги выполняют роль капитала, далеко не всегда служат для присвоения результатов чужого труда. Другими словами, капитал может быть в форме денег, оборудования, но не всякие деньги и не всякий станок, инструмент являются капиталом. Критерием превращения их в капитал, по Марксу, является их отчуждение от непосредственного работника, который противостоит им как наемный. Такое отчуждение (т.е. превращение рабочей силы в товар) происходило в Европе в ходе первоначального накопления капитала, когда крестьяне получали личную зависимость, но лишались при этом основного средства производства - земли (знаменитое «огораживание» в Англии). Таким образом, капитал является специфической экономической категорией, выражающей не вещь, а определенный тип общественных отношений. Капитал всегда предполагает наемный труд, а наемный труд - капитал[1,с. 319].

Теории капитала имеют длительную историю.

А. Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег. Д. Рикардо трактовал его как средства производства. Палка и камень в руках первобытного человека представлялись ему таким же элементом капитала, как машины и фабрики.

В отличие от своих предшественников К. Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Он утверждал, что капитал -- это самовозрастающая стоимость, рождающая так называемую прибавочную стоимость. Причем создателем прироста стоимости (прибавочной стоимости) он считал только труд наемных рабочих. Поэтому Маркс считал, что капитал -- это прежде всего определенное отношение между различными слоями общества, в особенности между наемными рабочими и капиталистами.

В числе трактовок капитала следует упомянуть так называемую теорию воздержания. Одним из ее основателей был английский экономист Нассау Уильям Сениор (1790--1864). Труд рассматривался им как «жертва» рабочего, теряющего свой досуг и покой, а капитал -- как «жертва» капиталиста, который воздерживается от того, чтобы всю свою собственность использовать на личное потребление, и значительную часть ее превращает в капитал.

На этой базе был выдвинут постулат о том, что блага настоящего обладают большей ценностью, чем блага будущего. И следовательно, тот, кто вкладывает свои средства в хозяйственную деятельность, лишает себя возможности реализовать часть своего богатства сегодня, жертвует своими сегодняшними интересами ради будущего. Такая жертвенность заслуживает вознаграждения в виде прибыли и процента.

По мнению американского экономиста И.Фишера (1867--1947), капитал порождает поток услуг, которые оборачиваются притоком доходов. Чем больше ценятся услуги того или иного капитала, тем выше доходы. Поэтому величину капитала нужно оценивать на основе величины получаемого от него дохода. Так, если сдача внаем квартиры приносит ежегодно ее владельцу 5000 долл., а в надежном банке он может получить 10% годовых на положенные на срочный счет деньги, то реальная цена квартиры составляет 50 000 долл. Ведь именно такую сумму нужно положить в банк под 10% годовых, чтобы получать ежегодно 5000 долл. Таким образом, в понятие капитала Фишер включал любое благо, приносящее доход своему владельцу (даже талант) [3,с.216].

Историческими предпосылками возникновения капитала является развитое товарное производство и обращение, приобретшие всеобщий характер. Капитал подчиняет себе все сферы экономической жизни.

Следует отметить, что исторически капитал впервые стал появляться еще задолго до капитализма в виде таких форм, как купеческий и ростовщический капитал, приносивший прибыль за счет направления денег в торговый оборот или в рост (ссуда под проценты). Источником купеческой прибыли и ростовщического процента служили прибавочный продукт, создаваемый рабами и крепостными, а также часть продукта, создаваемого свободными крестьянами, ремесленниками. Эти формы капитала способствовали концентрации в одних руках больших денежных и материальных ценностей и ускоряли первоначальное накопление собственно промышленного капитала. Приход капитала в промышленность знаменовал наступление нового типа общественных отношений, поскольку появились два принципиально новых класса: наемных рабочих и промышленных капиталистов.

Понятие «промышленный капитал» относится не только к собственно отраслям промышленности, но и к сельскому хозяйству, строительству, транспорту, если эти сферы экономики основаны на капиталистических принципах, т.е. если в них используется наемный труд, которому противостоят собственники средств производства.

Чтобы объяснить сущность и механизм капиталистической эксплуатации и источник капиталистической прибыли, Маркс делит капитал на постоянный и переменный.

Постоянным называется капитал, воплощенный в средствах труда. Его стоимость не меняется в процессе производства, а лишь передается готовому продукту. Так, стоимость хлопка и прядильного станка входит составным элементом в стоимость пряжи. Однако ни хлопок, ни станок не могут передать пряже больше стоимости, чем они сами имеют.

Переменным называется капитал, воплощенный в рабочей силе. Работник способен создать стоимость большую, чем стоимость его собственной рабочей силы. Этот избыток называется прибавочной стоимостью и составляет сущность прибыли капиталиста.

Так, стоимость готового продукта (W) включает три компонента:

W = c + v + m, (1)

где c ? перенесенная стоимость постоянного капитала (средств производства);

v ? воспроизведенный эквивалент стоимости переменного капитала (рабочей силы);

m ? прибавочная стоимость (излишек вновь созданной стоимости над стоимостью рабочей силы).

Деление капитала на постоянный и переменный позволило показать, что далеко не весь капитал имеет отношение к созданию новой стоимости, а лишь его переменная часть. Оплачивая рабочую силу по стоимости, т.е. не нарушая законов эквивалентности обмена, капитал тем не менее присваивает часть труда рабочего без всякого эквивалента. В этом и состоит суть капиталистической эксплуатации.

Характеризуя капитал, Маркс подчеркивал, что он немыслим без движения. Если капитал приостанавливает движение, то он перестает быть капиталом, а представляет собой лишь некоторую сумму денег или простаивающее оборудование, запасы сырья и материалов, незанятую рабочую силу, нераспроданную готовую продукцию. Лишь постоянно находясь в движении и меняя натурально-вещественные формы, капитал может реализовать свою функцию, а именно соединить средства производства с работниками в целях создания стоимости большей, чем была авансирована на организацию производства.

С развитием капитализма в рамках промышленного капитала происходит своеобразная специализация и разделение труда, в результате чего отдельные его функциональные формы (товарная и денежная) начинают обособляться и существовать достаточно автономно. Это относится в первую очередь к торговому и ссудному капиталу.

Торговый капитал начинает заниматься исключительно организацией торговли в целях получения торговой прибыли. Выделение особого капитала, функционирующего исключительно в сфере торговли, позволяет промышленнику экономить на издержках производства и обращения, ускорять процесс реализации готовой продукции и закупки сырья, оборота капитала в целом и тем самым повышать массу прибыли. Разделение капитала на промышленный и торговый ведет к разделению прибыли на две обособленные формы - предпринимательский доход и торговую прибыль. Обособление торговой прибыли от промышленной происходит благодаря тому, что торговец закупает товары у промышленника по цене производства, которая несколько ниже стоимости, а продает их по рыночной цене, в среднем равной стоимости. Образующаяся ценовая разница позволяет торговцу компенсировать издержки по ведению торгового дела и обеспечить себе торговую прибыль. Существующая межотраслевая конкуренция приводит к тому, что торговый и промышленный капитал получает равную отдачу на авансированный капитал, а величина их прибыли пропорциональна величинам торгового и промышленного капитала соответственно.

Ссудный капитал представляет собой обособившуюся денежную форму капитала, который предоставляется в ссуду на условиях возврата и выплаты процента. В форме ссудного капитала аккумулируются временно свободные в обществе денежные средства, как то прибыль, часть оборотных средств (в ожидании наступления сроков выплаты заработной платы, закупки сырья и материалов), часть амортизационного фонда, личные накопления и сбережения. Ссудный капитал помогает этим денежным резервам не только собраться воедино, но и превратиться в капитал действующий и способный к самовозрастанию. Ссудный капитал содействует промышленным и торговым капиталистам в расширении масштабов их деятельности, в обновлении оборудования, в ускорении процесса реализации товаров, оборота капитала в целом и в увеличении размеров прибыли, часть которой пойдет в уплату за полученную ссуду.

При обособлении ссудного капитала происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции. Такое отделение послужило основой для того, чтобы в рамках трехзвенной модели факторов производства было вычленено четвертое звено - предпринимательская способность. С одной стороны, это как бы разновидность трудовых способностей вообще. С другой стороны, предпринимательство есть другое выражение капитала-функции. В современных условиях чаще всего владеют капиталом одни люди, а приводят его в действие другие. Более того, от капитала-функции часто отделяется управление капиталом, т.е. предприниматель не сам управляет производством, а приглашает для этого специалистов менеджеров. Такое разделение труда стало настолько типичным, что породило теории менеджериальной революции (революции управляющих), согласно которым реальная власть принадлежит именно управляющим, а не формальным владельцам капитала.

Разделение труда в рамках капитала привело к обособлению форм дохода. Вся прибыль, созданная в промышленности, распадается на несколько составных частей соответственно функциям капитала. Собственник капитала, ссужающий его, получает доход в виде ссудного процента. Предприниматель, т.е. тот, кто организует производство и соединяет все факторы производства, получает предпринимательский доход, или прибыль. Управляющий производством и капиталом представляет собой разновидность наемного служащего и получает жалованье, т.е. заработную плату. Не исключено, что одно лицо может выполнять не только одну, но и две-три социальные роли, т.е. использовать свой собственный капитал в собственном производстве и сам управлять им. В таком случае он получает две-три функциональные формы прибыли.

При обособлении ссудного капитала ссудный процент выступает в виде его своеобразной цены, которая может быть названа иррациональной, поскольку она не выражает стоимости ссудного капитала как товара особого рода. Ссудный процент выражает скорее потребительскую стоимость ссудного капитала, т.е. его способность приносить определенный и регулярный доход. В отличие от капитала-функции, который действует в сфере производства и сфере обращения, ссудный капитал обращается на специфическом рынке - рынке заемных средств. Ссудный процент потому будет выступать в роли цены ссудного капитала, что он определяет величину спроса и величину предложения на этом рынке. При прочих равных условиях более высокие ставки ссудного процента побудят собственников капитала больше предлагать заемных средств и, наоборот, будут ограничивать готовность предпринимателей брать капитал в ссуду. Поэтому кривая спроса(D) будет иметь отрицательный наклон, а кривая предложения заемных средств (S) - положительный (рисунок 1).

Рисунок 1 - Равновесие на рынке

Экономическое содержание и функции реального капитала раскрываются в его движении по фазам рыночного кругооборота. Проходя через три стадии (обращение -- фирма покупает на деньги необходимые ей средства производства и рабочую силу; производство -- средства производства и рабочая сила создают товар и его стоимость и вновь обращение -- товар превращается из товарной в денежную форму), капитал фирмы переходит из одной функциональной формы в другую -- из денежной в производственную, затем в товарную и вновь -- в денежную. Кругооборот капитала и выход его на рынок осуществляется как в форме реального, так и денежного капитала [4, с. 28].

Таким образом, одним из факторов производства является капитал. Термин «капитал» имеет много значений: он может трактоваться и как некоторый запас материальных благ, и как нечто, включающее в себя не только материальные предметы, но и нематериальные элементы, такие, как человеческие способности, образование. Определяя капитал как фактор производства, экономисты отождествляют капитал со средствами производства.

2. Понятие и структура рынка капитала. Особенности функционирования рынков капиталов в мировой экономике

Движение финансовых потоков между кредиторами и заемщиками, собственниками и фирмами образует движение капитала в системе финансовых рынков.

Как показывает развитие мировой экономики, доминирующее место в системе финансовых рынков занимают рынки капитала. Взаимодействуя со всеми финансовыми рынками (валютным, денежным, золота), он участвует в организованной (или неформальной) системе торговли финансовыми активами и инструментами, в обмене деньгами и их эквивалентами, предоставлении кредита и мобилизации капитала. Собственно рынок капитала функционально подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудного капитала.

Рынок ссудного капитала -- это рынок среднесрочных (от 1 года до 5 лет) и долгосрочных (свыше 5 лет) ссуд, опосредующий соединение предложения средне- и долгосрочных денежных накоплений нефинансового сектора и спроса на средне- и долгосрочные ссуды, необходимые для финансирования (инвестиций). Часто его называют рынком капитала. Он охватывает рынок банковских ссуд и рынок долговых ценных бумаг (облигаций, векселей и др.) [4, с. 28].

Рынок ценных бумаг -- часть рынка капитала, где осуществляются эмиссия, купля-продажа ценных бумаг и прав на них. Ценные бумаги -- платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.) и фондовые ценности (акции, облигации и др.) в национальной и иностранной валютах. Ценная бумага выступает в качестве документа, определяющего долю собственности в компании-эмитенте и кредиторские взаимоотношения с эмитентом в лице компаний, муниципалитета или государства, а также указывающего другие права собственности.

Именно рынок ценных бумаг (фондовый рынок) позволяет ускорить его переход от денежной к производственной форме. Рынок выполняет две функции. Первая заключается в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения капиталов и мобилизации денег населения, с тем чтобы направить их на развитие отраслей, где может быть обеспечена более высокая экономическая эффективность в выпуске конкурентоспособной продукции и в оказании услуг. Вторая предполагает мобилизацию временно свободных денежных средств для удовлетворения нужд государства и других организаций.

Рынок ценных бумаг в свою очередь делится на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой, срочный и спотовый.

Первичный рынок обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно здесь компании получает необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг. Вторичный рынок предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. Здесь компании не получают финансовых ресурсов непосредственно, однако этот рынок дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от операций с ними.

На биржевом рынке порядок участия в торгах для эмитентов, инвесторов и посредников определяется фондовыми биржами. Внебиржевой рынок предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи (не прошедших листинг). Он занимает значительную часть фондового рынка. Так, в США рыночная цена акций, продаваемых на внебиржевом рынке, составляет около 25 % рыночной цены акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. В Великобритании функционируют свыше 40 внебиржевых рынков, на которых продаются ценные бумаги более 150 компаний [5, с. 54].

На спотовом рынке обмен активов на денежные средства осуществляется непосредственно во время сделки.

На срочном рынке осуществляется торговля срочными контрактами, предусматривающими поставку базисных активов в будущем. Срочный рынок в зависимости от вида торгуемых на нем финансовых инструментов в свою очередь делится на форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов.

Свопы используют прежде всего разницу в процентных ставках на различных сегментах международного рынка ссудных капиталов, на разных национальных рынках и позволяют тому или иному заемщику на лучших условиях получить доступ к необходимым ему рынку или валюте. Разница между международными и национальными процентными ставками, по мнению большинства экономистов, объясняется: ограничениями на перелив капитала; разными налоговыми режимами для международных и внутренних операций; резервными требованиями к банкам на внутреннем рынке; разницей в операционных издержках по аналогичным операциям; наличием издержек при переводе, например, из долларов в евро; неполным соответствием инструментов на международном и национальных рынках ссудных капиталов.

По мере развертывания процессов глобализации интеграция национальных и международного рынков будет усиливаться.

Важное значение приобрели фьючерсные (срочные биржевые) и опционные операции с финансовыми инструментами, или производными финансовыми активами. Срочный рынок называют также рынком производных финансовых инструментов.

Срочный рынок имеет отлаженную инфраструктуру. Подавляющая часть срочной торговли концентрируется в главных мировых финансовых центрах, в частности на ведущих мировых биржах, а также осуществляется с помощью международных телекоммуникационных систем. Клиринг по срочным операциям также происходит в объединенных клиринговых центрах, что во многих случаях позволяет получать результаты торговли в тот же или на следующий день.

Инфраструктура срочного рынка представлена не только биржами и внебиржевыми электронными системами, но и широким спектром организаций, выполняющих брокерские и дилерские функции. Непосредственными участниками рынка помимо коммерческих и инвестиционных банков выступают также различные фонды (инвестиционные, пенсионные, фьючерсные, хеджирования), производственные предприятия.

Срочный рынок является довольно масштабным. Общая стоимость обращающихся на нем производных финансовых инструментов составляет несколько триллионов долларов США. Главная причина активного участия на срочном рынке широкого круга организаций и лиц, и в первую очередь производственных предприятий, состоит в том, что по своему функциональному замыслу он призван служить механизмом страхования ценовых рисков в условиях неустойчивости экономической конъюнктуры. В связи с этим срочный рынок позволяет хозяйствующим субъектам исключить или уменьшить финансовые риски. Привлекательность данного рынка заключается также в том, что его институты являются высокодоходными объектами инвестирования свободных финансовых средств. Это имеет особенно важное значение в условиях портфельного подхода к инвестированию.

Срочный рынок в значительной степени сконцентрирован в главных центрах мировой торговли и в первую очередь - на биржах, что в значительной степени способствует интернационализации хозяйственной деятельности. Срочные биржи в мире являются центрами финансовой активности и ценообразования по многим активам, а также механизмом, позволяющим хеджировать разнообразные финансовые риски. Общие суммы рисков, передаваемых ежедневно участниками крупнейших срочных бирж, достигают миллиардов долларов, а общий объем рынка в терминах оборота торгов и числа открытых позиций в последнее время показывает ускоряющиеся темпы роста.

Развитие биржевого сегмента срочного рынка объясняется, прежде всего, тем, что биржевые сделки имеют преимущества перед внебиржевыми с точки зрения риска, ликвидности и дешевизны операций. В современных условиях расширение биржевого рынка происходит, в первую очередь, за счет контрактов, базисными активами которых являются финансовые инструменты, а именно, валюта, банковские депозиты, ценные бумаги, фондовые индексы [6, с. 10-11].

Инвестиции составляют воспроизводственную основу рынка капитала, поскольку национальная экономика любой страны постоянно требует определенного объема инвестиционных ресурсов (всех видов имущественных, финансовых и интеллектуальных ценностей или активов). В данном случае речь идет о предпринимательском капитале, который в отличие от ссудного не передается другому предпринимателю (инвестору) во временное пользование с целью получения процента. Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых или портфельных инвестиций с целью получения прибыли и прав на управление предприятием (акционерным обществом, товариществом).

Таким образом, рынок капитала -- долгосрочный сегмент рынка ссудных капиталов, включающий прежде всего выпуск облигаций и акций и их вторичные рынки. На нем аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. В условиях рыночной экономики он является основным видом финансового рынка, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. С точки зрения экономики в целом -- это рынок, на котором промышленность и торговля, государство и местные органы власти мобилизуют долгосрочный капитал. Деньги поступают от частных инвесторов, страховых компаний, пенсионных фондов и банков и, как правило, перераспределяются эмиссионными домами и коммерческими банками. Эмиссионный дом -- финансовое учреждение, обычно торговый (коммерческий) банк, специализирующееся на размещении ценных бумаг частных компаний на фондовых биржах. Последние также являются частью рынка капитала, где они формируют рынок акций и облигаций, которые, будучи выпущенными, и представляют собой капитал. Именно наличие и развитость рынков капитала отличают промышленно развитые страны от развивающихся и стран с переходной экономикой, где возможности мобилизации промышленного и торгового капиталов либо отсутствуют, либо весьма ограничены.

Изложенная архитектура и механизм функционирования основных сегментов рынка капитала в высокоразвитых государствах, с учетом особенностей перехода к рыночной экономике, находят применение в Беларуси.

Капитал пользуется спросом, потому что он производителен. Субъектом спроса на капитал является бизнес, предприниматели. Субъекты предложения капитала -- это домашние хозяйства. Спрос на капитал -- это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги. Когда мы говорим о спросе на капитал как фактор производства, то имеем в виду спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения капитала в физической его форме (машины, оборудование и т п.). Другими словами, важно различать форму, в которой предстоит спрос на капитал и содержание этого спроса. Чисто внешне спрос на капитал предстает как спрос на определенную сумму денег. Но спрос на деньги как деньги и спрос на капитал в денежной форме -- это не одно и то же. Бизнес предъявляет спрос на инвестиционные средства, т. е. ему требуется определенная денежная сумма для покупки производственных фондов (капитала в физической форме). Домашние хозяйства (население) тоже предъявляют спрос на деньги, но природа этого спроса иная, она не связана с предпринимательской деятельностью.

Спрос на капитал можно представить графически в виде кривой, имеющей отрицательный наклон (кривая D_C на рисунке 2).

По мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт капитала. То же самое наблюдается и при росте нанимаемой рабочей силы (труда) и снижении предельного продукта труда. Следовательно, мы сталкиваемся с законом убывающей доходности. Этот закон помогает понять динамику уровня дохода на капитал, или чистой производительности капитала. При прочих равных условиях (т. е. неизменных объемах используемых факторов труда и земли) чистая производительность капитала, или «естественная» норма процента, или уровень дохода на капитал (рассматриваемые категории используются как синонимы) имеет тенденцию к понижению по мере роста инвестиционных средств. Эту закономерность давно заметили экономисты прошлого -- Л. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл и многие другие теоретики. Это знает и бизнес на своем опыте, чисто эмпирически: чем больше масштабы капиталовложений в стране, тем меньше (при прочих равных условиях) отдача от этих вложений, или прибыльность производства. Вот почему в богатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.

Рисунок 2 - Равновесие на рынке капитала

Кроме понижательной тенденции «естественной» нормы процента (уровня дохода на капитал) важно подчеркнуть, что при миграции капитала между различными отраслями промышленности в условиях совершенной конкуренции эта норма имеет тенденцию к выравниванию. И действительно, если не существует барьеров для вхождения в отрасль и выхода из нее, слишком высокие уровни дохода на капитал, например, в пищевой промышленности приведут сюда предпринимателей. По мере роста капиталовложений в эту отрасль уровень доходности инвестиций начнет здесь снижаться, а в тех отраслях, которые капитал покинул, доходность капиталовложений начнет повышаться. Таким образом, в условиях совершенной конкуренции свободный перелив капитала приведет к выравниванию альтернативной стоимости различных проектов капиталовложений.

Замечание «при прочих равных условиях», встречавшееся так часто, не случайно. Так, под воздействием научно-технического прогресса (открытие новых источников энергии, разработка новых технологий, рождение новых потребительских товаров и т. п.) кривая спроса на капитал может сдвинуться вправо.

Теперь обратимся к анализу предложения капитала как фактора производства. Выше отмечалось, что субъектами этого предложения являются домашние хозяйства. Но это не следует понимать в том смысле, что население предлагает бизнесу станки, машины, оборудование в физическом их выражении. Домашние хозяйства предлагают инвестиционные средства, т. е. денежные суммы, которые бизнес использует для приобретения производственных фондов. На данном уровне анализа абстрагируемся пока от того факта, что предложение инвестиционных средств происходит при помощи финансовых посредников (инвестиционных фондов, коммерческих банков и т. п.).

Графически предложение капитала можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (кривая S_C на рисунке 2).

Почему кривая предложения капитала имеет положительный наклон? Здесь мы вплотную приближаемся к пониманию сущности процента. Ведь те субъекты, которые предлагают капитал, отказываются от самостоятельного альтернативного его применения. Так, предлагая свои денежные средства бизнесмену, вы, в сущности, отказываетесь от широкого круга возможностей: открыть собственное дело и получить доход; поехать отдыхать на престижный курорт (получить полезность), купить участок земли и получить арендную плату и т. д. Другими словами, чем большую сумму капитала вы предлагаете в ссуду, тем больше его предельная альтернативная стоимость, или предельные издержки упущенных возможностей («marginal opportunity cost»).

И если мы соединим два графика воедино, т е. спрос на капитал и предложение капитала, то получим модель равновесия рынка капитала (рисунок 2). На графике г -- уровень процента, а I -- инвестиционные средства (ссудный капитал). Представленный на рисунке 2 график позволяет нам понять категорию процента как своеобразную равновесную цену: в точке пересечения кривых Dc и Sc устанавливается равновесие на рынке капитала, Dc=Sc. В точке Е происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей; спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

Таким образом, процент в рыночном хозяйстве выступает как цена равновесия на рынке капитала -- фактора производства. Процент -- это факторный доход, который получает собственник капитала. Для субъекта предложения капитала процент выступает как доход; для субъекта спроса на капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала. Следовательно, как и в случае с заработной платой, и с земельной рентой, так и при характеристике процента важно помнить: то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, для других -- расходами, или издержками.

Внешнеэкономические связи длительное время осуществлялись чаще всего в виде ввоза и вывоза товаров, импорта и экспорта. По мере упрочнения капиталистического способа производства в число ввозимых и вывозимых товаров попадает и такой специфический товар, как капитал.

Уровень развития национальных рынков капиталов определяется рядом - факторов, среди которых можно выделить:

- экономическое развитие страны;

- традиции функционирования в стране кредитного рынка и рынка ценных бумаг;

- уровень производственного накопления в стране;

- уровень сбережений населения [8, с. 56].

Безусловное лидерство среди вышеназванных факторов принадлежит первому, т.е. уровню экономического развития страны.

Очевидно, что данному критерию в наибольшей степени соответствуют три мировых центра экономического развития:

- США;

- Западная Европа;

- Япония.

В этих странах существуют мощные развитые рынки капиталов, хотя справедливости ради нужно отметить, что даже между рынками капиталов этих стран существуют определенные различия.

Наиболее мощным является рынок капиталов США. Он отличается разветвленностью, наличием двух мощных звеньев - кредитной системы и рынка ценных бумаг, высоким уровнем накопления капитала, широкой интернационализацией.

Рынки капитала США крупнейшие в мире. Американские пенсионные фонды вместе со страховыми компаниями являются самыми большими источниками долгосрочных капиталов. Однако американские розничные инвесторы весьма консервативны и предпочитают инвестировать в ценные бумаги компаний, чьи акции торгуются на местных биржах. Многие институциональные инвесторы имеют жесткие ограничения на инвестиции в иностранные ценные бумаги. Поэтому лучшим способом для иностранных компаний привлечь американские капиталы является выход на американские рынки в соответствии с привычными для американских инвесторов категориями ценных бумаг, регулируемых нормами законодательства США.

В настоящее время ситуация на рынке капиталов США в значительной степени определяет конъюнктурную ситуацию на мировом рынке капиталов.

Рынок капиталов стран Западной Европы отличается от американского:

- меньшим объемом операций;

- недостаточной развитостью отдельных кредитно-финансовых институтов;

- относительной ограниченностью рынка ценных бумаг, разрушенного в результате второй мировой войны.

В настоящее время наиболее мощные рынки капиталов в Западной Европе имеют Англия, Германия, Франция, Италия, Швейцария, однако до уровня США они не дотягивают из-за:

- ограниченности рынка ценных бумаг;

- отсутствия ряда важнейших кредитно-финансовых институтов.

Такие же тенденции свойственны рынку капиталов Японии, на формирование которого негативное влияние оказала вторая мировая война. Однако широкое использование американского опыта и существенная помощь государства позволили Японии быстро восстановить рынок капиталов, который стал играть заметную роль в 70-80-х годах среди рынков развитых стран, уступая тем не менее американскому по объему мобилизуемого капитала и размерам реализации ценных бумаг.

Особенностью рынка капиталов Западной Европы и Японии, в отличие от США, является широкое участие государственных или смешанных кредитно-финансовых учреждений.

Рынки капиталов развивающихся стран уступают рынкам промышленно развитых стран. Большинство развивающихся государств формально имеет такую же структуру рынка капиталов, как и у промышленно развитых стран, однако степень развития кредитного рынка и рынка ценных бумаг у развивающихся стран существенно ниже уровня западных рынков.

Необходимо отметить две особенности национальных рынков капиталов развивающихся стран:

- во-первых, наличие в их структуре сравнительно большого числа государственных или смешанных кредитно-финансовых институтов;

- во-вторых, тяготение к структуре рынков капиталов стран Запада [8, с. 59].

Объясняется это тем фактом, что большинство развивающихся стран долгое время были колониями европейских стран, а также длительным экономическим и финансовым влиянием США в Латинской Америке, что в существенной степени и предопределило развитие структуры национальных рынков капиталов большинства развивающихся стран.

Мировые финансы принадлежат частным лицам, компаниям, национальным и международным организациям, государствам. Они неравномерно распределены между странами и поэтому постоянно перемещаются между ними. Это движение финансовых активов принимает форму международного движения капитала.

Подавляющая часть международного движения капитала проходит через мировой рынок (мировые рынки) капитала. Через этот же рынок проходит огромная часть международных расчетов, возникающих в ходе международной торговли товарами и услугами, передачи знаний и международной миграции рабочей силы. Это движение финансовых активов в мире принимает форму международных валютно-расчетных отношений.

К мировым финансовым центрам относят те места в мире, где торговля иностранными финансовыми активами ведется особенно широко. Это, прежде всего Нью-Йорк и Чикаго - в Америке, Лондон, Франкфурт, Цюрих, Женева, Люксембург - в Европе, Токио и Сингапур - в Азии. В мировые финансовые центры уже превратились некоторые оффшорные центры, прежде всего в бассейне Карибского моря: Панама, нидерландские Антильские острова и др.

В международных финансовых центрах сосредоточена основная масса активов мирового рынка капиталов. Это не только капитал страны базирования мирового финансового центра, но и привлеченный сюда из других районов мира капитал. Особенно это характерно для тех мировых финансовых центров, которые расположены в небольших странах. Потеряв часто свою национальную окраску, этот космополитизированный капитал считает «своим домом» международные финансовые центры. Отсюда в годы благоприятной мировой хозяйственной конъюнктуры он устремляется не только в страны базирования таких центров и прилегающие к ним государства, но и на периферию мирового рынка капитала.

Особенностями мирового рынка капиталов в последние десятилетия являются:

- новые направления вывоза капиталов;

- новые субъекты экспорта и импорта капиталов;

- изменение мотивов экспорта капитала;

- изменение роли и удельного веса отдельных стран в экспорте и импорте капитала.

Среди крупнейших мировых экспортеров такие развивающиеся страны, как Тайвань (6 % вывозимого капитала), Гонконг (5 %), Китай (2,5 %) и др. [9, с. 22].

В 70-80-е гг. резко возросли масштабы ссудных капиталов. Если в предыдущие десятилетия преобладали прямые инвестиции, то в данный период доминирующей формой стала ссудная. С 90-х гг. ситуация снова стала меняться в пользу рынка ценных бумаг, масштабы операций на котором более значительны, чем на рынке банковских ссуд.

Бесспорным лидером в экспорте капиталов стала Япония, на долю которой на рубеже веков приходилось 53 % вывозимого из всех стран капитала. Второе место в экспорте занимает Швейцария, на долю которой приходится только 8 % вывозимого капитала, а США не попадают в первую пятерку экспортеров. Отличительной чертой последних десятилетий стало то, что США из крупнейшего в прошлом экспортера капитала превратился в самого крупного импортера, на долю которого приходится около 30 % импорта капитала. За США идут Великобритания (9 %) и Канада (8%) [9, с. 24].

Названные изменения обусловливают и изменение роли отдельных стран в обслуживании движения капиталов между ними. Если в предыдущие десятилетия основную роль на рынке капиталов играли американские банки, то в современных условиях они уступают японским банкам. Это же касается и фондового рынка. Значительную часть мирового фондового рынка обслуживает Токийская фондовая биржа.

Особенностью последних десятилетий является также то, что наибольшая интенсивность мирового рынка капиталов приходится на Европу. Этому способствуют интеграционные процессы, снятие многих регламентаций, регулирующих экспорт и импорт капиталов. На Западную Европу приходится значительная часть американского и японского экспорта капитала.

В ХХI в. дальнейшее развитие получили еврорынки, элементами которых наряду с рынком евровалют стали рынки еврооблигаций и евроакций. Еврорынок становится составной частью мирового рынка капиталов. Например, на мировом рынке облигаций теперь осуществляется купля-продажа иностранных облигаций и еврооблигаций. Иностранные облигации обычно выпускаются в определенной стране, выражены в национальной валюте и продаются на определенной фондовой бирже данной страны. Еврооблигации, как и другие элементы еврорынков, утрачивают национальную принадлежность, не имеют территориальной привязанности, могут быть размещены в ряде международных банков. Иностранные облигации выпускаются не в стране-заемщике, а в стране-кредиторе, что обязывает эмитента подчиняться законам о регулировании рынка ценных бумаг, принятым в стране, где осуществляется эмиссия. Еврооблигации размещаются быстрее и с меньшими издержками, они не подвергаются регламентации со стороны национальных законодательств.

С 90-х гг. рынок капиталов находится под влиянием изменений в бывших социалистических странах. Эти страны испытывают повышенную потребность в кредитах по двум причинам: для покрытия дефицита платежного баланса и структурной перестройки экономики, которая является условием дальнейшего экономического развития. Однако приток капитала сдерживается в основном теми же причинами, что были описаны в отношении развивающихся стран.

Макроэкономическая ситуация в Беларуси не является привлекательной для иностранного инвестирования, поэтому объемы зарубежных прямых портфельных инвестиций довольно низкие по сравнению с другими переходными экономиками. Прямые иностранные инвестиции в 2008 г. составили менее 1 % от ВВП республики. Иностранные и совместные предприятия создаются с участием польского, немецкого, российского и других капиталов [10, с. 30].

Основными кредиторами республики выступают Россия, Германия, США, Япония, МВФ, Мировой банк реконструкции и развития и др. По сравнению с индустриально развитыми, развивающимися и некоторыми странами с переходной экономикой внешний долг Беларуси относительно небольшой, но быстро растущий в последние годы.

Еще одна особенность мирового рынка капиталов в современных условиях связана с изменением соотношения между сбережениями и инвестициями в развитых странах. Если раньше соотношение складывалось при доминировании сбережений, что делало развитые страны мировыми кредиторами, то в ХХI ст. изменение экономической политики вызвало замедление роста сбережений, уменьшение возможностей кредитования. Это привело к росту процентной ставки по кредитам и ужесточению условий международных кредитов. Повысились требования к оценке кредитоспособности заемщиков.

Мировой рынок ссудных капиталов приобрел в последнее время стремительное развитие. Такое развитие обусловлено: долгосрочными тенденциями движения ссудного капитала, общей либерализацией внутригосударственного законодательства, регулирующего это движение на национальном уровне, расширением действия ценных бумаг, интеграционными процессами. Мировой рынок ссудных капиталов охватывает совокупность различных компаний; банков, валютно-кредитных учреждений, обеспечивающих движение ссудного капитала в международном масштабе.

Бурное развитие международных финансово-кредитных отношений в последней четверти XX в. привело к тому, что рынок ссудных капиталов стал одним из важнейших факторов международных экономических отношений.

Динамичное развитие международных финансовых отношений привело к существенным изменениям на мировом финансовом рынке. Так, в 60-х гг. ХХ века среди мировых рынков долгосрочного капитала доминировали рынки акций и облигаций США. В ХХI столетии из общей стоимости акций, обращающихся на мировых рынках, почти 50% составляют японские. Доля США снизилась до 30%. На Великобританию приходится менее 10%, а Германия, Канада и Франция обладают примерно 2,5%-ным пакетом каждая [9, с. 28].