Размещено на http://www.allbest.ru

3

Методы оценки инвестиционных проектов

Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекаемых средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев.

Выбор инвестиционного проекта, по сути, представляет собой задачу оптимального использования свободных ресурсов с целью максимизации результатов капитальных вложений.

Существует несколько методов оценки инвестиционных проектов (рис.1). Все они основаны на оценке и сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, обусловленных инвестициями.

Рис. 1: Методы оценки инвестиционных проектов.

Одним из самых простых и широко распространенных методов оценки является метод определения срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений).

При равномерном распределении денежных поступлений по годам:

Срок окупаемости (n) = Инвестиции

Год. амортизация + Год. чистая прибыль

Если денежные доходы поступают по годам неравномерно, то срок окупаемости равен периоду времени, за который суммарные чистые денежные поступления превысят величину инвестиций.

В общем виде срок окупаемости n равен

_n

Pk > I,

^k=1

где Pk - чистый денежный доход в год k, обусловленный инвестициями, I - величина инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости является простым с точки зрения применяемых расчетов и приемлем для ранжирования инвестиционных проектов с разными сроками окупаемости. Однако он имеет ряд существенных недостатков.

Во-первых, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой общих денежных доходов, но с разным распределением доходов по годам.

Во-вторых, не учитывает доходов последних периодов, т.е. периодов времени после погашения суммы инвестиций.

Однако в целом ряде случаев применение этого простейшего метода является целесообразным. Например, при высокой степени риска инвестиций, когда предприятие заинтересовано вернуть вложенные средства в кратчайшие сроки, при быстрых технологических переменах в отрасли или при наличии у предприятия проблем с ликвидностью основным параметром, принимаемым во внимание при оценке и выборе инвестиционных проектов, является как раз срок окупаемости инвестиций.

Другим достаточно простым методом оценки инвестиционных проектов является метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций рассчитывается путем деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. В расчет принимается среднегодовая чистая прибыль (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Средняя величина инвестиций выводится делением исходной величины инвестиций на два. Если по истечении срока анализируемого проекта предполагается наличие остаточной стоимости), то она должна быть исключена:

Полученный коэффициент эффективности инвестиций целесообразно сравнить с коэффициентом эффективности всего капитала предприятия, который можно рассчитать на основе данных баланса по формуле:

К преимуществам данного метода относится простота и наглядность расчета, возможность сравнения альтернативных проектов по одному показателю. Недостатки метода обусловлены тем, что он не учитывает временной составляющей прибыли. Так, например, не проводится различия между проектами с одинаковой среднегодовой, но в действительности изменяющейся по годам величиной прибыли, а также между проектами, приносящими одинаковую среднегодовую прибыль, но в течение разного числа лет. окупаемость инвестиционный проект оценка

В определенной степени недостатки двух первых методов уменьшают методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков. Для вычисления показателей эффективности используются следующие характеристики: размер капиталовложений (I); размер денежных поступлений (CF); период выплат и поступления платежей (t); размер дисконтной ставки (r); чистый денежный поток (NCF).

Наиболее традиционным критерием эффективности инвестиций является показатель чистой приведённой стоимости (NPV):

. (1)

Если чистая текущая стоимость положительна, то реализация проекта целесообразна, если отрицательна, проект неВ том случае, если чистая текущая стоимость равна нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения. При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому проекту, который характеризуется высокой чистой текущей стоимостью.

Критерий чистой приведенной стоимости демонстрирует потенциальный выигрыш от инвестирования, стоимость которого приведена к начальному моменту времени. Однако использование NPV в случае значительных отличий между характеристиками капиталовложений по разным проектам целесообразно использовать относительные показатели эффективности проекта, в частности, внутреннюю норму доходности (IRR), дисконтированный срок окупаемости (DPP) и индекс рентабельности (PI).

Внутренняя норма доходности (IRR) отображает значение ставки дисконтирования r, при котором нынешняя стоимость доходов равняется нынешней стоимости затрат. То есть IRR является размером дисконтной ставки r, коли NPV=0. Отсюда:

. (2)

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) демонстрирует количество периодов, которые необходимы для покрытия инвестиционных затрат по проекту с учетом изменения стоимости денег во времени. Таким образом, DPP является номером периода, в котором NPV перейдёт нулевую отметку, то есть сумма приведённых доходов начнет быть большей, чем сумма приведённых затрат:

. (3)

Индекс рентабельности (PI) является отношением суммы приведенных доходов к сумме приведенных затрат за все периоды реализации проекта. Таким образом, PI демонстрирует, сколько единиц нынешней (приведенной) величины денежного потока поступлений приходится на единицу приведенных инвестиционных затрат:

. (4)

Как видим, выше приведённые показатели эффективности IRR, DPP и PI характеризируют результаты от инвестирования с разных позиций. Поэтому при принятии решений о выборе инвестиционного проекта целесообразно опираться на каждый из них.

Применение метода чистой текущей стоимости, несмотря на действительные трудности его расчета, является более предпочтительным, нежели применение метода оценки срока окупаемости и эффективности инвестиций, поскольку учитывает временные составляющие денежных потоков. Применение этого метода позволяет рассчитывать и сравнивать не только абсолютные показатели (чистую текущую стоимость), но и относительные показатели, к которым относится рентабельность инвестиций

Рентабельность инвестиций как относительный показатель чрезвычайно удобна при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой текущей стоимости инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций, т. е. выборе нескольких различных вариантов одновременного инвестирования денежных средств, дающих max-ую чистую текущую стоимость.

Использование метода чистой текущей стоимости инвестиций позволяет также учитывать при прогнозных расчетах фактор инфляции и фактор риска, в разной степени присущий разным проектам. Очевидно, что учет этих факторов приведет к соответствующему увеличению желаемого процента, по которому возвращаются инвестиции, а следовательно, и коэффициента дисконтирования.

Размещено на Allbest.ru