Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1.Теоретические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.1 Понятие, предмет и цель оценки стоимости предприятия

1.2 Виды стоимости предприятия

1.3 Факторы формирования стоимости и системы управления качеством предприятия

1.4 Принципы оценки стоимости предприятия

1.5 Процедура оценки стоимости предприятия (бизнеса)

1.6 Методика оценки стоимости предприятия

1.6.1 Общая характеристика методов оценки

1.6.2 Доходный подход к оценке стоимости предприятия

1.6.3 Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия

1.6.4 Затратный подход к оценке стоимости предприятия

2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) на примере ОАО «ХХХ»

2.1 Введение

2.2 Краткая характеристика предприятия

2.3 Оценка финансового состояния предприятия

2.4 Анализ рынка коммерческой недвижимости г. Новосибирска и Новосибирской области

2.5 Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования

2.6 Оценка зданий сооружений и передаточных устройств

2.6.1 Оценка затратным подходом

2.6.2 Оценка сравнительным подходом

2.6.3 Оценка доходным подходом

2.7 Согласование результатов оценки зданий, сооружений и передаточных устройств

2.8 Расчет ликвидационной стоимости объектов недвижимости

2.9 Оценка машин и оборудования

2.9.1 Оценка затратным подходом

2.9.2 Оценка сравнительным подходом

2.9.3 Оценка доходным подходом

2.10 Согласование результатов оценки машин и оборудования

2.11 Расчет ликвидационной стоимости машин и оборудования2.12. Вывод итоговой величины стоимости предприятия

3. Вопросы безопасности жизнедеятельности

3.1 Организация труда и техники безопасности на предприятии агропромышленного комплекса

3.2 Санитарно-гигиенические условия труда финансового отдела

3.3 Принципы и классификации чрезвычайных ситуаций

Заключение

Список используемой литературы

Приложение

ВВЕДЕНИЕ

Переход России к рыночной экономике кардинально изменил отношения собственности, структуру и механизм работы хозяйствующих субъектов, формы взаимоотношений между ними. Это с неизбежностью привело к возникновению новых, не свойственных административно-командной экономике структур, призванных обеспечить эффективную работу рыночных механизмов. Одной из таких структур является институт независимых оценщиков

Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формирует потребность в новой услуге - оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

Капитал предприятия - товар уникальный и сложный по своему составу, его природу в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития.

Потребность в рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, привлечение новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получения кредита под залог имущества, исчислении налогов, использования прав наследования и т.д.

По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала. Вместе с тем практика показывает, что применяемые сейчас методы оценки предприятий по стоимости их имущества несовершенны, поскольку они оценивают фактически лишь затраты на создание собственности. Однако оценка стоимости предприятий только на основе будущих подходов также может быть ошибочна. Очевидно, что инвестора в первую очередь интересуют будущие доходы, а не необходимые затраты на создание объекта. В силу этого проведение оценки бизнеса предприятия требует использования всего многостороннего комплекса подходов к ней: с точки зрения затрат на создание предприятия, его будущей доходности и цен продаж капитала аналогичных предприятий на рыке.

Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса служит основанием для выработки его стратегии. Она выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и наиболее высокую рыночную цену.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

1.1 Понятие, предмет и цель оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Оценки стоимости действующего бизнеса для его владельцев, потенциальных инвесторов, страховых организаций и других субъектов предпринимательской деятельности в условиях рыночной экономики возникает достаточно часто. Чтобы понять, что представляет собой оценка стоимости предприятия (бизнеса) нужно определиться с её понятием:

Оценка - это: 1) научно обоснованное мнение эксперта-оценщика о стоимости оцениваемого объекта; 2) процесс определения стоимости объекта.

Оценка стоимости действующего предприятия - это процесс оценки стоимости предприятия как единого функционирующего комплекса, приносящего прибыль; включает обоснованную оценку основных фондов и оборотных средств, материальных и нематериальных активов, текущих и будущих доходов предприятия на определенный момент времени.

Объект оценки -- это различные виды собственности [1, с.10].

Недвижимость (недвижимые вещи) - земельные участки, участки недр и все, что прочно связано с землёй, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе леса, многолетние насаждения, здания, сооружения, объекты незавершенного строительства. К недвижимым вещам относятся также, подлежащие государственной регистрации воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания, космические объекты [ 2, с.119].

Стоимость действующего предприятия - стоимость предприятия, рассматриваемого как действующее, а не просто сумма активов предприятия. Это понятие используется в значении стоимости и всего действующего предприятия, и той его части, которая превышает суммарную стоимость активов [3].

Оценка бизнеса является деятельностью, которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. В наиболее широком смысле существует два предмета оценки бизнеса.

Первый предмет сводится к традиционному сейчас в нашей стране пониманию оценки бизнеса как оценки фирмы в качестве юридического лица. При таком подходе оценка фирмы основывается (но не обязательно) на оценке их имущества.[4, с.4]

Второй - и наиболее распространенное в мире - понимание оценки бизнеса заключается в том, чтобы выяснить, сколько стоит совокупность прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые с некоторой вероятностью будущие доходы. Причем эти права, технологии и активы могут принадлежать не юридическим, а физическим лицам. Это не лишает такие права привлекательности в качестве объектов купли-продажи на рынке. Следовательно, актуальной остается проблема их оценки [3, с.35].

Бизнес -- это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, обладающим всеми признаками товара. Но это товар особого рода.

Во-первых, это товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он теряет свою инвестиционную привлекательность. Таким образом, текущая стоимость будущих доходов, которые может получить собственник, представляет собой верхний предел рыночной цены со стороны покупателя. [5]

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. В этом случае элементы бизнеса становятся основой формирования иной, качественно новой системы, т. е. товаром становится уже не бизнес, а отдельные его составляющие.

В-третьих, потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в обществе приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в самом обществе. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара -- потребность в регулировании купли-продажи.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства не только в регулировании механизма купли-продажи бизнеса, но и в формировании рыночных цен на бизнес, в его оценке [3, с.36]

Чтобы получить результат оценки, необходимый заказчику для принятия обоснованных решений, нужно четко сформулировать цели оценки, в зависимости от которых определению подлежат различные виды стоимости.

Для собственника это - обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли; установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия; установления цены избыточных активов предприятия; составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации; оценка имущественного вклада при создании предприятия; переоценка основных средств в целях уточнения финансовой отчетности.

Для менеджера: выпуск акций; оценка эффективности менеджмента; разработка планов развития предприятия; обеспечение экономической безопасности; определение арендной ставки при передаче имущества в аренду; получение предприятием кредита под залог имущества.

Кредитные учреждения: проверка финансовой дееспособности заемщика; определение размера ссуды, выдаваемой под залог.

Страховые компании: установление размера страхового взноса; определение суммы страховых выплат;

Фондовые биржи: расчет конъюнктурных характеристик; проверка обоснованности котировок цепных;

Инвесторы: проверка целесообразности инвестиционных вложений; определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект

Государственные органы: определение облагаемой базы; установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства; оценка для судебных целей; приватизация предприятия в целом; национализация предприятия; передача имущества предприятия в хозяйственное ведение, доверительное управление [6, с.9]

В проведении оценки бизнеса могут быть заинтересованы различные стороны: государственные учреждения, в том числе налоговые органы, менеджмент предприятия, собственники, кредитные организации. Страховые компании, инвесторы и т.д. Каждый субъект, заинтересованный в оценке, имеет свои цели, определяемые его имущественными и иными интересами в данном бизнесе. [7, с.16]

1.2 Виды стоимости предприятия

В настоящее время различными ведомствами и организациями используется около двух десятков различных видов стоимости. Причем, одинаковые по своей сути стоимости у разных организаций носят свое специфическое название, отличное от других ведомств, что усложняет работу и затрудняет взаимопонимание между различными структурами, например, финансовыми органами и оценщиками. В связи с необходимостью расчета разнообразных видов стоимости для большого количества всевозможных целей оценки и типов имущества, входящего в крупный производственный комплекс, действующее предприятие является наиболее сложным предметом оценки. Но, прежде чем говорить об основных определениях стоимости, необходимо различать понятия стоимости и цены.

Стоимость (оценочная) - это денежное выражение ценности объекта собственности; текущая стоимость будущих выгод, которые приносит собственность ее владельцу; текущая выгода в денежном выражении, которую владелец может получить от продажи собственности

Цена предприятия-- это сумма, выплачиваемая за объект собственности, отражающая уровень себестоимости и прибыли предприятия.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному и проведения оценки требуется точное определение стоимости. Поэтому в деятельности посвященной оценке бизнеса, используются следующие виды стоимости:

В основе всей оценочной деятельности лежит понятие рыночной стоимости - наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда: [8]

1) одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

2) стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

3) объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

4) цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

5) платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов. Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

Инвестиционная стоимость предполагает оценку стоимости предприятия для конкретного инвестора или группы инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации.

Стоимость воспроизводства - это затраты на воспроизводство точной копии предприятия или другого актива, даже если есть более экономичные аналоги. Точная копия означает, что объект воспроизводится с использованием таких же архитектурных решений, строительных конструкций и материалов, а также с тем же качеством строительно-монтажных работ, что и у объекта оценки. В данном случае воспроизводится тот же моральный износ объекта и те же недостатки в архитектурных решениях, которые имелись у оцениваемого объекта. Не учитывается при этом только физический износ.

Стоимость замещения - это затраты на создание предприятия, имеющего с оцениваемым эквивалентную полезность, но построенного в новом архитектурном стиле, с использованием современных и прогрессивных материалов, конструкций, оборудования. Этот вид стоимости широко используется в сфере страхования.

Ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже - это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости.

Залоговая стоимость - оценка предприятия по рыночной стоимости для целей ипотечного кредитования.

Балансовая стоимость - затраты на строительство или приобретение объекта собственности. Балансовая стоимость бывает первоначальной и восстановительной.

Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.

Восстановительная стоимость - это стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях; определяется в процессе переоценки основных фондов.

В основе оценки бизнеса лежит предположение, что его сегодняшняя стоимость равна стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник может получить в результате владения данной собственностью (бизнесом) (принцип ожидания). Действительно, разумный покупатель согласится инвестировать в компанию только в том случае, если текущая стоимость ожидаемых доходов от собственности будет, по меньшей мере, равна цене приобретения. Точно так же рационально мыслящий продавец в нормальных условиях не будет продавать свою собственность, если текущая стоимость тех же ожидаемых доходов больше, чем продажная цена. Таким образом, продажа в принципе может произойти только по цене, равной приведенной стоимости доходов, которые обеспечивают владение этой собственностью.

Оценочный процесс полон различных предположений. Никто не может со всей определенностью предсказать размер доходов, которые получат собственники компании. Информированные инвесторы могут иметь различные представления о размерах этих доходов. Точно так же инвесторы могут претендовать на разные нормы окупаемости вложений в зависимости от собственной оценки рисков, связанных с обладанием данной компанией. Соответственно стоимость компании для конкретного участника сделки зависит от того, как он оценивает выгоды и риски, связанные с данной компанией. Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т. п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы [3, с.37].

1.3 Факторы формирования стоимости и системы управления качеством предприятия

Влияние факторов может происходить одновременно на различных уровнях, а учитываться последовательно, в зависимости от степени детализации и вида оцениваемой стоимости. В зависимости от цели и наличия информации о факторах, влияющих на стоимость, выбирается метод оценки. [9,с.32] При расчете стоимости бизнеса оценщик принимает во внимание различные микро- и макроэкономические факторы, к которым относятся следующие:

Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые, в первую очередь зависят от полезности товара, т. е. его будущих прибылей, времени их получения, степени риска, с которым сопряжено их получение; возможности присвоения и, при необходимости, перепродажи. [5, с. 30]

Соотношение спроса и предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатель готовы оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется текущей стоимость будущих прибылей собственника от владения этим предприятием. Особенно это характерно для отраслей, в которых предложение ограничено природными возможностями. Следовательно, что наиболее близко к верхней границе в случае превышения спроса над предложением будут цены сырьевые предприятия. В тоже время при превышении спроса над предложение могут появиться в некоторых отраслях новые предприятия, это приведет к увеличению их числа. В дальнейшем цены на эти предприятия могут несколько снизиться. Если же предложение превышает спрос, то цены диктуются производителем. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес, определяется затратами на его создание. [5, с. 31]

Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования Прибыль зависит от характера его операционной деятельности, определяемой соотношением доходов и расходов,

Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

Риск. На величине стоимости неизбежно отражается риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

Контроль. Одним из важных факторов, влияющих на стоимость является степень права контроля, которую получает новый собственник. Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права как: назначить управляющего, определить величину оплаты труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия, продавать или покупать его активы определять величину дивидендов и т.д. в силу того что покупаются большие права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки неконтрольного пакета акций. [5, с. 30]

Ликвидность. Рынок предполагает премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери стоимости. Стоимость акций ликвидных предприятий (а значит, и стоимость самих предприятий), как правило, выше, чем акций неликвидных. С этим положением связано правило: акции открытых акционерных обществ стоят выше акций закрытых. Разница порой весьма значительна (35-50%), что обусловлено многими причинами, в том числе и большими затратами на публичное размещение акций. [6, с.15]

Ограничения. На стоимость предприятия отражаются любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию предприятия, то рыночная цена на такое предприятие будет ниже, чем на предприятия, не имеющие таких ограничений. [5, с. 30]

Отсутствие вертикальной производственной интеграции значительно влияет на стабильность функционирования предприятия. Например, если предприятие производит какой-либо элемент для сборки оборудования или машины и покупатель этого элемента, осуществляющий сборку, принимает решение организовать собственное производство данного элемента, то первое предприятие рискует лишиться всех доходов. Данное обстоятельство отражается на стоимости предприятия и должно учитываться при его оценке.

Наличие научной базы, масштабы и качество активов, в том числе прогрессивность и изношенность машин и оборудования, также влияют на стоимость предприятий. И, конечно же, рыночная цена предприятия зависит от того, каковы перспективы предприятия: будет ли оно развиваться, или будет закрыто в силу своей неэффективности. При определении рыночной цены предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. Поэтому анализ рыночной конъюнктуры при оценке бизнеса имеет существенное значение.

Анализ факторов, определяющих стоимость предприятия, становится важной задачей, решение которой необходимо для получения обоснованной стоимости предприятия. [6,с.15]

1.4 Принципы оценки стоимости предприятия

В результате многолетнего опыта деятельности был выработан ряд основополагающих принципов оценки различных объектов собственности, которые оценщику необходимо по возможности максимально учитывать в процессе проведения оценки. [10, с.34]

Принципы оценки рыночной стоимости бизнеса для различных целей оценки можно разделить на три группы, как показано на рисунке 1:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - Взаимосвязь принципов оценки имущества и основных элементов системы оценки

Принципы все трех групп объединяются в ключевом принципе оценки и управления собственностью - принципе наилучшего и наиболее эффективного использования. [10, с.34]

принципы, связанные с пользователем предприятия;

принципы, связанные с рыночной средой;

принципы, связанные с эксплуатацией имущества.

Степень значимости каждого принципа оценки определяется конкретной ситуацией, складывающейся при оценке того или иного предприятия.

1. Принципы, основанные на представлении пользователя:

Принцип полезности (utility) Предприятие обладает стоимостью лишь в том случае, если оно может быть полезным потенциальному владельцу. Полезность - это способность предприятия удовлетворять потребности пользователя предприятия в данном месте и в течение определенного периода. В случае предприятия, приносящего доход, удовлетворение потребностей пользователя, в итоге, обычно выражается в виде потока денежного дохода.

Принцип замещения (substitution). Разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другое предприятие с такой же степенью полезности. Это значит, что неразумно платить за действующее предприятие больше, чем стоит создание нового аналогичного предприятия в приемлемые сроки. Анализируя поток дохода от эксплуатации данного предприятия, определяют максимальную стоимость его исходя из сопоставления потоков доходов от других аналогичных предприятий, характеризующихся схожим риском и качеством продукции. Максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей стоимостью, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания (anticipation). В большинстве случаев полезность предприятия связана с ожиданием будущих прибылей. На оценке предприятия непосредственно отражается представление о чистой отдаче от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи. Здесь важна величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока дохода. Ожидания относительно этого потока могут меняться. Принцип ожидания - это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием. Поскольку деньги приносят процент дохода и происходят инфляционные процессы, то рубль, полученный в будущем, имеет меньшую стоимость, чем сегодня. Речь идет о стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущих рублей в текущие стоимости называется дисконтированием. [5, с. 32].

2. Принципы, связанные с рыночной средой:

Принцип предложения и спроса (demand and supply). На стоимость предприятий оказывает большое влияние соотношение спроса и предложения: Предложение - это количество продаваемых предприятий (или их имущества), имеющихся на рынке по данной цене, спрос - это количество предприятий (или их имущества), которое хотят приобрести по данной цене. Если спрос превышает предложение, цены растут, если предложение превышает спрос, цены падают. Цены стабильны, если спрос соответствует предложению. Однако ввиду несовершенства рынка, на котором осуществляется продажа предприятий, кроме соотношения спроса и предложения большое влияние на цену купли-продажи оказывают искусство торгов, количество участников торгов, схемы финансирования данной сделки и другие факторы. Влияние перечисленных факторов усиливается, если сделку необходимо провести в короткие сроки. Обычно спрос оказывает на цену большее влияние, чем предложение, так как он более изменчив. Эта рыночная тенденция особенно просматривается на российском рынке, где цены предприятий в основном зависят от возможностей инвесторов.

Принцип соответствия (conformity). Полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность, прежде всего, через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения стоимости, если же не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие.

Принцип изменения (change) Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется. Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату. [10, с.37]

Принцип конкуренции (competition). Капитал движется туда, где имеется большая прибыль; поэтому туда, где извлекаются избыточные или монопольные прибыли, пытаются проникнуть новые субъекты. Конкуренция -- это соревнование предпринимателей в получении прибыли. Конкуренция обостряется в тех сферах экономики, где намечается рост прибыли. Обострение конкуренции ведет к росту предложения и снижению массы прибыли (если не увеличивается спрос).

Принцип зависимости. Стоимость предприятия зависит от множества факторов. Стоимость крупных промышленных предприятий зависит не только от характера экономической среды на примыкающей к предприятию территории, ближайшей окрестности, региона, где находится предприятие, но и от национального характера страны, а также от международных связей. Эта зависимость определяется связями, которые, в свою очередь, измеряются затратами либо времени, либо денежных средств, либо других единиц измерения. Само оцениваемое предприятие влияет на стоимость окружающих объектов недвижимости и других предприятий, находящихся в данном регионе.

3. Принципы, связанные с недвижимостью

Принцип остаточной продуктивности (surplus productivity). Любой вид предпринимательской деятельности, как правило, требует наличия четырех факторов производства: труда, капитала, управления и земли. Каждый используемый фактор производства должен быть оплачен вновь произведенной стоимостью, создаваемой данной деятельностью. Земля недвижима, а труд, капитал и управление "привязаны" к ней. Вначале оплачиваются три "привязанных" фактора производства, а затем собственник земли из остатка прибыли получает ренту (либо налог на землю, либо арендную плату). Таким образом, земля имеет остаточную стоимость (остаточную продуктивность), т. е. компенсируется, тогда, когда есть остаток после оплаты воспроизводства всех других факторов производства. Остаточная продуктивность определяется как чистый доход, отнесенный к земле, после оплаты расходов на труд, капитал и управление. Остаточная продуктивность, характеризующаяся месторасположением земельного участка, позволяет пользователю извлекать максимальную прибыль, минимизировать затраты и удовлетворять особые потребности (либо сочетать эти три условия).

Принцип вклада (contribution). Рыночная стоимость предприятия определяется совокупностью факторов производства, вкладом каждого фактора в формирование дохода предприятия. Включение любого дополнительного актива в совокупность факторов производства экономически целесообразно и ведет к увеличению его рыночной стоимости, если полученный прирост стоимости больше затрат на приобретение этого актива. [10, с.35]

Принцип сбалансированности (пропорциональности) предприятия (balance (proportionality)). Все факторы производства на предприятии должны быть сбалансированы: соотношение основного и вспомогательного производств, основных и вспомогательных работников, между рабочими и управленческим персоналом и прочее. Оптимальное соотношение между факторами производства обеспечивает получение максимальной прибыли, следовательно, любому виду производства соответствуют оптимальные сочетания факторов производства, при которых достигается максимальная прибыль. [11, с.30]

Принцип возрастающей или уменьшающейся отдачи. По мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имеет тенденцию увеличиваться растущими темпами до определенного момента, после которого общая отдача хотя и растет, однако уже замедленными темпами. Например, владелец земельного участка, на котором стоит предприятие, часто задумывается, насколько интенсивно следует застраивать земельный участок. Построив один цех, он получает определенный размер прибыли, построив второй цех, он получает прибыль большую, построив третий цех - еще большую. Однако, построив третий цех, владелец заметил, что полученная от постройки третьего цеха прибыль окупается в сроки, превышающие нормативные. Это означает, что построенный третий цех оказался неэффективным.

Принцип оптимального размера (масштаба). Это оптимальный размер отдельных факторов производства (оптимальная мощность предприятия или его отдельных составляющих производств либо оптимальный размер земельного участка), обеспечивающий получение максимальной прибыли от функционирования предприятия в соответствии с рыночной конъюнктурой в данном регионе. Данный принцип может относиться к любому фактору производства. Одним из частных примеров принципа оптимального размера является понятие приростной стоимости участка земли. Это понятие встречается, когда два (или более) участка земли объединяются в один, стоимость которого превышает сумму стоимостей отдельных составляющих участка. Это превышение и есть приростная стоимость земельного участка.

Принцип экономического разделения и соединения, имущественных прав собственности. Имущественные права следует разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимость предприятия. Разделение прав может осуществляться следующим образом:

- физическое разделение: разделение прав на пользование воздушным пространством, поверхностным участком земли и недрами;

- разделение по времени владения: различные виды аренды, пожизненное владение, будущие имущественные права;

- разделение по правам пользования предприятием: ограниченное право пользования имуществом предприятия, лицензии, ограничение на использование имущества;

- разделение по видам имущественных прав: совместная аренда, партнерство, траст, корпорация, опцион, контракт с оговоренными условиями продажи;

- разделение по правам кредитора вступить во владение предприятием: закладные, залоги, судебные залоги, участие в капитале.

Основным критерием экономического разделения пакета прав собственности является различие интересов инвесторов, вкладывающих в предприятие свой капитал, и владельцев предприятий. Экономическое разделение и соединение имущественных прав собственности осуществляются всегда, когда имеет место различие интересов в этой собственности. Это разделение и соединение имущественных прав приводят к увеличению стоимости предприятия. [11,c.32]

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования (highest and best use) основан на учете возможных способов использования предприятия исходя из условий рыночной среды. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, месторасположение предприятия и другие факторы определяют альтернативные способы использования предприятия. Наряду с экономическим разделением результатом такого анализа является определение наилучшего направления использования собственности предприятия. При определении стоимости бизнеса данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктуризации. Если целью оценки является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных измерений, то данный принцип не применяется.[6, с.21].

1.5 Процедура оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Процесс оценки бизнеса представляет собой последовательность этапов, выполняемых специалистом-оценщиком для определения стоимости предприятия (бизнеса), он может быть разделен следующим образом:

1. Определение проблемы;

2. Планирование работ по оценке;

3. Сбор и проверка данных;

4. Финансовый анализ;

5. Применение подходов к оценке;

6. Согласование результатов в итоговую оценку стоимости.

На этапе «Определение проблемы» осуществляется постановка задачи, которую необходимо решить:

- объект оценки описывают на основе соответствующих подтверждающих права на недвижимость юридических документов;

- проводят установление связанных с объектом имущественных прав;

- устанавливается дата проведения оценки - календарная дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки;

- указывается цель оценки объекта, которая заключается в определении оценочной стоимости, необходимой заказчику для принятия им обоснованных решений относительно инвестирования, продажи, взятии кредита по залог и т.д;

- устанавливается вид стоимости, который необходимо определить в соответствии с поставленной целью;

- формулируются ограничивающие условия - заявления в отчете. Описывающие препятствия или обстоятельства, которые влияют на оценку стоимости имущества.[6, с.22].

На этапе «Планирование работ по оценке» определяется, какие данные необходимы и достаточны для оценки предприятия, устанавливаются источники их получения, подбирается персонал, специализирующийся на оценке заданного класса объектов; устанавливается план выполнения работ по оценке и заключается в письменной форме договор, не требующий нотариального заверения между оценщиком и заказчиком. Оценка объекта может проводиться оценщиком только при соблюдении требования к независимости оценщика, предусмотренного законодательством Российской Федерации об оценочной деятельности.

На этапе «Сбор» и проверка данных устанавливается тип и источники получения данных, необходимых и достаточных для оценки предприятия. Анализируемая информация делится на внешнюю (макроэкономические, отраслевые и региональные данные) и внутреннюю (об оцениваемом предприятии).

После сбора информации осуществляется этап «Финансовый анализ». В зависимости от целей и функции оценки анализ финансового положения предприятия может проводиться с различной степенью: в форме экспресс-анализа финансового состояния или детализированного анализа. Независимо от степени детализации финансовый анализ состояния проводится в два этапа:

1) анализ финансовых отчетов;

2) анализ финансово-оперативных показателей.

На этапе «Применение подходов к оценке» выбирается один или несколько подходов, применимых в конкретной ситуации. Отказ от использования какого-либо подхода необходимо обосновать. Традиционных подходов к оценке три:

1) затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа;

2) сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

3) доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

В идеальных рыночных условиях результаты оценки этими подходами совпали бы, а на практике они могут различаться более чем на 50%. Каждый подход имеет свои методы и условия. Конкретные методы оценки в рамках каждого из этих подходов выбираются в соответствии с особенностями ситуации.

На этапе «Согласование результатов оценки» обобщаются результаты, полученные в рамках каждого подхода к оценке, и определяется итоговая величина стоимости объекта оценки. Как правило, один из подходов считается базовым, два других необходимы для корректировки полученных результатов.

При оценке бизнеса большую роль обычно уделяют доходному подходу, так как инвестора интересует не только подход от продажи, но и постоянные доходы от будущего использования объекта. Итоговая величина стоимости объекта оценки должна быть выражена в рублях в виде единой величины, если в договоре об оценке не предусмотрено иное.

На заключительном этапе выполняется составление и передача заказчику отчета об оценке - документа, содержащего обоснование мнения оценщика о стоимости имущества. Итоговая величина стоимости объекта, указанная в отчете об оценке, может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с объектом оценки, если с даты составления отчета не прошло более 6 месяцев. [6 с.25]

1.6 Методика оценки стоимости предприятия

1.6.1 Общая характеристика методов оценки

Современное предприятие - это весьма сложная структура, объединяющая в себе большое количество активов совершенно разной природы - от недвижимого имущества до деловой репутации предприятия. Поэтому, оценку стоимости предприятия необходимо осуществлять с позиций всех трех существующих оценочных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Эти подходы не используются изолированно, а взаимно дополняют друг друга, то есть для оценки стоимости предприятия стараются одновременно использовать методы из разных подходов. При этом, каждый подход основан на использовании определенных свойств предприятия, так или иначе влияющих на величину его стоимости. Все подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, но каждый имеет дело с различными аспектами рынка. На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости, а на практике походы могут давать различные показатели стоимости, так как рынки являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии; потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны и др.

Имущественный подход базируется на принципах замещения, сбалансированности, наилучшего и наиболее эффективного использования, экономического разделения. Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

При оценке с позиции доходного подхода основой для расчетов служит доход, который, как предполагается, может принести предприятие в будущем. Этот подход основан на принципе ожидания и предусматривает использование таких методов как: метода капитализации и метода дисконтированных денежных потоков.

При использовании сравнительного подхода в оценке, основой для определения стоимости предприятия является мнение свободного рынка, выраженное в ценах совершенных сделок купли - продажи аналогичных предприятий, поэтому данный подход основан на принципе замещения. При сравнительном подходе используются: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов

Все эти три подхода к оценке бизнеса предприятия имеют свои преимущества и недостатки, свои предпочтительные области применения и выбираются они в зависимости от особенностей оцениваемого предприятия.

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле (1)

 n

V = Vi Zi, (1)

i = 1

где Vi - оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются);

i =1,..., n - множество применимых в данном случае методов оценки;

Zi - весовой коэффициент метода номер i.

Очевидно, что при этом разумное выставление коэффициентов Zi является одним из главных свидетельств достаточной квалифицированности и непредвзятости оценщика бизнеса.

1.6.2 Доходный подход к оценке стоимости предприятия

Оценка бизнеса с применением доходного подхода (income approach) осуществляется на основе ожидаемых доходов предприятия, тех экономических выгод, которые получит собственник от владения бизнесом. Он считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющих ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. [7, с.39]

Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы:

1) метод дисконтирование денежного потока;

2) метод капитализации доходов

Применение метода дисконтирования денежного потока обосновано когда предприятие имеет определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся в стадии роста или стабильного экономического развития. В меньшей степени данный метод применим для оценки предприятий, терпящих систематические убытки. .[11, с.106].

Процесс оценки методом дисконтирования денежного потока включает в себя:

1. Выбор модели денежного потока - применяется либо модель для собственного капитала либо для инвестированного капитала;

2. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов);

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

4. Анализ и прогноз расходов, для оценки бизнеса важны две классификации издержек на постоянные и переменные, данная классификация используется, прежде всего, при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции. Классификация издержек на прямые и косвенные. Она применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.

5. Анализ и прогноз инвестиций, данный этап метода дисконтирования денежных потоков включает в себя определение излишка или недостатка чистого оборотного капитала компании. Излишек увеличивает рыночную стоимость компании, а недостаток должен быть восполнен, поэтому он уменьшает рыночную стоимость; анализ капитальных вложений с целью замены основного капитала по мере его износа и расширения производственных мощностей; расчет изменения (увеличения или уменьшения) долгосрочной задолженности (для модели денежного потока, приносимого собственным капиталом):

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т. е. по бухгалтерским счетам.

7. Определение ставки дисконта. С математической точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период, он основан на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

9. Рсчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. Состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок. В результате оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то необходимо сделать скидку.

Метод капитализации дохода. Данный метод может базироваться на капитализации будущей прибыли или на капитализации будущего нормализованного денежного потока. Метод используется, если доход предприятия стабилен. Если предполагается, что будущие доходы изменятся по годам прогнозного периода для оценки применяется метод дисконтирование денежных потоков. Определение стоимости бизнеса данным методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Этот метод может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Но существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия.

В этом методе определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет такой же и в последующие прогнозные годы. Предварительная величина стоимости рассчитывается по формуле (2)

V = I/R, (2)

где V - стоимость компании;

I - ожидаемы периодический доход;

R- ставка капитализации.

В качестве капитализируемого дохода могут выступать показатель так или иначе учитывающие амортизационные отчисления: либо прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

В отличие от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод применяется достаточно редко из-за значительных колебаний величины прибыли. Ставка капитализации для предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока (в зависимости от того, какая величина капитализируется). Соответственно для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта .[11,с.121].

1.6.3 Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия

При реализации сравнительного подхода изучают соответствующий сегмент рынка и выбирают конкурирующие с оцениваем бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных для последующего сравнения. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Преимуществами сравнительно подхода является:

1) если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные данные;

2) подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках.

3) в цене предприятия отражаются результаты его производственно-хозяйственной деятельности.

Недостатками являются:

1) базируется только на ретроспективной информации, практически не учитываются перспективы развития предприятия;

2) сложно, а иногда невозможно собрать полную финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточности развития фондового рынка);

3) требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой.

Сравнительный подход базируется на трех методах:

1) метод рынка капитала - основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытого акционерного общества. Используется для неконтрольного пакета акций.

2) метод сделок- для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компании, либо продажа предприятий целиком. Метод применяется при покупке контрольного пакета акции открытой компании, а также для оценки закрытых компаний, которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имею аналогичные финансовые показатели.

3) метод отраслевых коэффициентов (соотношений) - предполагает использование соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продаж предприятий и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Данный метод в России еще не получил достаточного распространения, так как рынок купли-продажи готового бизнеса пока еще развивается.[6, с. 60]

1.6.4 Затратный подход к оценке стоимости предприятия

Затратный подход основан на принципе замещения: актив стоит не больше, чем были бы затраты на замещение всех его составных частей. Применение затратного подхода наиболее обосновано в следующих случаях: