Функционирование рынка капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАбОТА

По дисциплине «Экономическая теория»

На тему: «Функционирование рынка капитала»

Содержание

Введение

1. Рынок капитала, сущность и принципы инвестирования

1.1 Сущность капитала. Его функциональные формы

1.2 Рынок капитала

1.3 Кругооборот и оборот капитала, его строение

1.4 Сущность и принципы инвестирования

1.5 Спрос на капитал

2. Особенности формирования, развития и динамики рынка капитала в России

2.1 Развитие рынка капитала в России

2.2 Оценка динамики рынка капитала и инвестиций по итогам 2007г. в России

Заключение

Список используемой литературы

Введение

капитал инвестирование оборот спрос динамика

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

Необходимым условием реализации основной цели предпринимательства - получение прибыли на авансированный капитал - является планирование воспроизводства капитала, которое охватывает стадии инвестирования, производства, реализации (обмена) и потребления.

Формирование и использование различных денежных фондов для возмещения затрат капитала, его накопления и потребления составляет суть механизма финансового управления на предприятии.

Независимо от того, разделяется ли капитал предприятия на собственный, заемный, основной или оборотный, постоянный или переменный, он находится в процессе непрерывного движения, принимая лишь различные формы в зависимости от конкретной стадии кругооборота.

В данной работе рассмотрен механизм функционирования рынка капитала, являющегося одним из объектов рыночной инфраструктуры.

1. Рынок капитала, сущность и принципы инвестирования

1.1 Сущность капитала. Его функциональные формы

Капитал имеет много значений и может трактоваться как некий запас материальных благ («физический капитал»), как сумма денег, или «финансовый капитал», как нечто, что включает в себя не только материальные элементы, такие, как знание, образование, квалификация, человеческие способности, используемые в производстве товаров и услуг («человеческий капитал»), как элемент богатства, приносящий его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени («дисконтированный поток дохода»), как сумма прав распоряжаться некоторыми ценностями, дающая их обладателям доход без вложения соответствующего труда («юридический капитал»).

Все эти взгляды едины в одном: капитал - это любой ресурс экономики, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ и способный приносить доход.

Изначально капитал выступает в денежной форме. Это денежный капитал, функция которого состоит в создании необходимых условий для соединения факторов производства. Обладая денежными ресурсами, предприниматель обращается на рынок инвестиционных товаров с целью приобрести необходимые средства производства и на рынок труда с целью найма рабочей силы. Если у него нет необходимых площадей для размещения своего производства, он обращается на рынок земли с целью либо аренды, либо приобретения в собственность земельного участка.

Признаки классификацииВиды и формы капитала

Производительный капитал. Другой формой капитала является производительный капитал, функция которого состоит в организации, управлении и рациональном соединении приобретенных факторов производства с целью получения большей стоимости, т.е. стоимости, содержащей прибавочную стоимость, или прибыль. Однако в процессе хозяйственной деятельности не создается сама по себе ни стоимость, ни прибыль. Их создание и получение становятся возможными лишь путем выпуска необходимых потребительских благ, обладающих общественной потребительной стоимостью - ценностью для покупателей. Это товары и услуги.

Товарный капитал. Третья форма движения капитала - товарный капитал, функция которого состоит в реализации имеющихся товаров и услуг с целью превращения товарного капитала в денежный капитал. Именно на этой стадии происходит реализация стоимости в форме цены, которая и содержит в себе вожделенный объект любого предпринимательства - прибыль (прибавочную стоимость). Таким образом, круг замкнулся, капитал вернулся в свою первоначальную форму - деньги, т.е. он совершил кругооборот.

Ссудный капитал. Исходным моментом существования и движения капитала является денежная форма. Денежный капитал - наиболее мобильная и всеобщая форма капитала. Однако чтобы авансировать определенное количество денег для реализации того или иного предпринимательского проекта, необходимо их накопить. Осуществить достаточно крупные капиталовложения отдельно взятому предприятию за счет исключительно собственных доходов, прибыли непросто. Однако в результате кругооборота реального капитала в процессе воспроизводства образуется свободный капитал в денежной форме. Денежный капитал, предоставляемый в ссуду и приносящий доход в виде процента, называется ссудным капиталом. Последний с самого начала выступает как стоимость, которая становится особого рода товаром - капиталом. Капитал-собственность, отдаваемый в ссуду, становится функционирующим капиталом, применяемым в реальном процессе производства и обращения, т.е. капиталом-функцией. Капитал-собственность реализует отношения владения и обеспечивает присвоение процента; капитал-функция реализует отношения распоряжения этой собственностью и обеспечивает присвоение прибыли.

Важную роль играет фактор времени. Если из-за нехватки собственных денежных ресурсов будет упущено время для организации производства товара, пользующегося спросом или имеющего хорошую перспективу сбыта в будущем, то или данный рынок могут занять другие предприниматели, или структура потребностей претерпит существенные изменения.

Условия воспроизводства вызывают необходимость обособления денежной формы промышленного капитала и превращения ее в самостоятельный ссудный капитал. В основе превращения денежного капитала в особый товар - капитал лежит отделение собственности на капитал от пользования им, т.е. когда он принадлежит одному, а используется другим предпринимателем. Ссудный капитал по истечении определенного срока возвращается обратно владельцу, принося доход в виде процента. Ссудный капитал имеет особую форму движения. Он не принимает ни производительной, ни товарной формы.

Движение ссудного капитала происходит в форме коммерческого и банковского кредита. Развитие кредита дало толчок торговле ценными бумагами, биржевой игре, формированию рынка ценных бумаг.

Фиктивный капитал. Особой формой приложения ссудного капитала является фиктивный капитал, представленный в ценных бумагах, совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение и регулярно приносящий доход его владельцам в виде дивиденда или процента. Капитал акционерных предприятий, привлеченный путем выпуска акций и облигаций, как правило, значительно превышает реально вложенный в предприятия капитал. Разница между размерами действительного и фиктивного капитала составляет учредительскую прибыль. Последняя возникает в тех случаях, когда репутация акционерного предприятия высока и финансовое положение устойчивое.

Помимо акций и облигаций предприятий рынок ценных бумаг пополняется и другими ценными бумагами, выпускаемыми государством. Если рост фиктивного капитала в виде ценных бумаг, выпускаемых акционерными обществами, косвенно свидетельствует о росте реального капитала, то увеличение государственных займов (облигации и другие обязательства) никак не связано с ростом последнего. Выпуск государственных ценных бумаг приводит к росту государственного долга, покрытие и выплата процентов, по которому осуществляются за счет налогов, то есть их источником служат доходы, никак не связанные с функционированием займов. Рост государственного долга способствует усилению инфляционных процессов. На рынке ценных бумаг государство выступает одновременно как должник и кредитор, занимающий привилегированное положение по сравнению с частными предпринимателями.

Развитие фиктивного капитала связано с появлением новых форм и видов эмиссионной деятельности. Это доверительные операции банков, рынок ипотек, твердопроцентные ценные бумаги, сертификаты инвестиционных обществ, акции пенсионных фондов и страховых компаний..

На базе образования монополистических объединений в промышленности и банковской сфере произошло дальнейшее их слияние и сращивание в форме финансового капитала. Сращивание и слияние промышленного капитала и банковского стало возможным благодаря бурному развитию так называемого фиктивного капитала, представленного в виде ценных бумаг (акций, облигаций, бонов и проч.). Действительно, ведь нельзя допустить, что фабрика и банк объединили свои производства и разместились в одном помещении. Объединение промышленного и банковского капиталов стало возможным благодаря созданию акционерных обществ, взаимному обмену пакетами акций между промышленниками и банками, взаимному участию в управлении, созданию династических связей (группы Моргана, Рокфеллера, Дюпона и др.).

1.2 Рынок капитала

В связи с неоднозначностью трактовки категории «капитал» существует также проблема определения понятия «рынок капитала».

В экономической литературе выделяются два возможных варианта трактовки этого понятия:

Если под капиталом понимать физический капитал (станки, здания, запасы и т.д. в стоимостном их измерении), то рынок капитала - это часть рынка факторов производства наряду с рынком труда и земли.

Если под капиталом на рынке финансов понимать денежный капитал, то рынок капитала выступает составной частью рынка ссудных капиталов.

Рынок ссудного капитала подразделяется на денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капитала обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он, в свою очередь, делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъектами финансового рынка являются не только банки и их клиенты (как на ипотечном рынке), но и фондовая биржа, а объектом операций выступают не только ценные бумаги частных предпринимателей, но и государственных институтов.

Инструментарий рынка капитала включает:

казначейские облигации, предназначенные для финансирования долгосрочной политики федерального правительства;

ценные бумаги государственных учреждений, которые эмитируются на основе специального разрешения правительства для финансирования различных типов социальных программ через финансовую систему;

муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;

акции и облигации корпораций, эмитируемые частными фирмами.

На рынке ссудных капиталов формируются спрос и предложение денежного капитала.

Рынок капитала как структурное звено рынка факторов производства является типичным рынком. В принципах его организации и в механизме его функционирования, установления равновесия имеется много общего с аналогичными процессами на рынке труда. А именно:

объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию и зависит от размеров последнего;

максимизация прибыли достигается в точке равенства предельного денежного продукта и предельных издержек материального ресурса (физического капитала), т.е. при оптимизации фирмой спроса на капитал действует правило, что предельный денежный продукт равен предельным издержкам материального ресурса.

В связи с тем, что физический капитал может приобретаться в собственность фирм или предоставляться им во временное пользование, следует различать плату за поток услуг капитала (цена использования) и цену капитальных активов (цена купли - продажи).

Стоимость использования услуг капитала представляет собой рентную (прокатную) оценку капитала. Она может выступать в качестве рыночной котировки или суммы, уплачиваемой фирмой владельцу капитала за аренду части этого капитала.

Цена актива представляет собой цену, по которой единица капитала может быть продана или куплена в любой момент.

1.3 Кругооборот и оборот капитала, его строение

Индивидуальный капитал - капитал фирмы - может постоянно приносить прибыль, если он непрерывно воссоздает материальные условия производства новой стоимости. Это воспроизводство может быть двух видов: простое и расширенное.

Простое воспроизводство индивидуального капитала - это непрерывное повторение созидательной деятельности. При этом масштабы производства, величина создаваемого продукта и размер действующего капитала (производственных фондов) остается неизменным. Таким образом, капитал совершает своеобразное круговое движение. Кругооборот капитала - это один цикл его движения, которое охватывает процесс производства и обращения, создаваемых товаров и завершается возвращением капитала в его исходную денежную форму. Весь этот путь можно изобразить следующей формулой

СП

Д - Т …П.…Т - Д

Р

В этой формуле отражена последовательность продвижения капитальной стоимости через три стадии и смену трех функциональных форм капитала.

Первая стадия совершается в сфере обращения и заключается в том, что денежный капитал инвестируется на приобретение средств производства и рабочей силы, то есть капитал переходит из денежной формы в производственную.

Следующая стадия протекает в сфере производства. Купленные на рынке факторы производства соединяются в производственном процессе, создавая товары с нужной полезностью и содержащие вновь возникающую стоимость, в том числе и прибыль. В этом движении производительная форма капитала превращается в товарную форму. Третья стадия заключается в том, что товарный капитал с возросшей стоимостью вновь превращается в денежный, содержащий прибыль. Такое последовательное превращение капитала из одной функциональной формы в другую, его движение через три стадии и представляет собой кругооборот капитала. Стремление получать прибыль толкает предпринимателя к тому, чтобы непрерывно пускать свой капитал в кругооборот. Такое непрерывное круговое движение капитала образует его оборот. Время, которое требуется для совершения полного оборота - это время оборота. Оно отсчитывается с момента инвестирования капитала до возвращения его в той же денежной форме, но с возросшей стоимостью. Капиталы различных предприятий имеют неодинаковое время оборота, что зависит от конкретных условий производства и обращения. Например, в судостроении капитал в производительной форме находится довольно длительное время, а на текстильных фабриках - гораздо меньший период. Предприниматель заинтересован в том, чтобы время оборота было как можно меньшим, и поэтому он заинтересован в конкретном расчете времени оборота и в выяснении путей его ускорения. Чтобы быстрее получить прибыль, предприниматель использует основные пути ускорения оборота капитальной стоимости:

сокращает время оборота;

улучшает состав производительного капитала.

Время обращения инвестированного капитала состоит из времени производства и времени обращения. Время производства - период пребывания капитала в промышленной сфере - включает:

рабочий период;

время самостоятельного воздействия сил природы на предмет труда;

время пребывания товаров в форме производственных запасов. Рабочий период представляет собой количество дней, необходимых для создания готовых изделий. Его продолжительность зависит от технологических особенностей каждой отрасли производства и от характера продукта обработки. Для сокращения рабочего периода используются многочисленные способы: изменяются условия труда; повышаются численность совместно работающих людей, выработка работников. На многих предприятиях предмет труда находится в определенном естественном процессе (так, требуется какое-то время, чтобы из молока получился кефир, простокваша). На этот период движение капитала, естественно, приостанавливается. Ускорить продвижение продуктов в этот "мертвый сезон" удается благодаря совершенствованию технологии их изготовления. Наконец, время производства сокращается, если уменьшаются производственные запасы (хранящиеся на складах сырье, топливо, инструменты и т.п.), которые обеспечивают непрерывность технологического процесса. И наоборот, если накапливаются запасы сверх необходимых норм, то капитальная стоимость омертвляется. Оптимальный вариант - иметь на предприятии минимум запасов сырья и топлива и одновременно совершенствовать систему их бесперебойных поставок. Продолжительность всего оборота капитала сокращается также за счет уменьшения времени обращения, в течение которого капитал пребывает в сфере обращения. Оно складывается из:

времени покупки товаров;

периода реализации готовой продукции.

Длительность пребывания капитала в сфере обращения определяется многими факторами: отдаленностью рынка от места производства, развитием транспортных сообщений, организацией торговли, а также емкостью рынка и покупательной способностью населения. Предприниматель может ускорить движение товаров и денег совершенствуя транспортные средства, организация связи и информации; рекламируя свои товары; продавая в кредит.

Общее время оборота капитала уменьшается благодаря улучшению состава производительного капитала.

1.4 Сущность и принципы инвестирования

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств - инвестиции.

Инвестиции (капитальные вложения) - совокупность затрат материальных,трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство, основных фондов всех отраслей народного хозяйства. Финансовые инвестиции могут стать как дополнительным источником капитальных вложений, так и предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг. Но часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства - по своей природе ничем не отличаются от прямых инвестиций в производство. В журнале "Экономист" (№3,2001г.,с.8-19) определены основные направления инвестиционной политики. Были выделены следующие главные задачи инвестиционной политики:

формирование благоприятной среды, способствующей повышению инвестиционной активности негосударственного сектора;

привлечение частных отечественных и иностранных инвестиций для реконструкции предприятий, а также государственная поддержка важнейших жизнеобеспечивающих производств и социальной сферы при повышении эффектности капитальных вложений.

Инвестиции могут быть классифицированы по разным признакам. Различают частные и государственные инвестиции, что определяется тем, кто именно является инвестором: частное лицо (частная фирма) или государство.

Инвестиции осуществляют юридические или физические лица, которые по отношению к степени коммерческого риска подразделяются на инвесторов, предпринимателей, спекулянтов, игроков. Инвестор - это тот, кто при вложении капитала, большей частью чужого, думает, прежде всего, о минимизации риска. Инвестор - это посредник в финансировании капиталовложений. Предприниматель - это тот, кто вкладывает свой собственный капитал при определенном риске. Спекулянт - это тот, кто готов идти на определенный, заранее рассчитанный риск. Игрок - это тот, кто готов идти на любой риск.

Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные, аннуитет.

Венчурный капитал - это термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

Прямые инвестиции - вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим объектом.

Валовые частные внутренние инвестиции (gross private domestic investment) - затраты на производство средств производства: машины, оборудование, инструменты и здания, а также на пополнение товарно-материальных запасов.

Портфельные инвестиции - связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель - совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. Портфельными инвестициями обычно называют покупку ценных бумаг. К нематериальным инвестициям относят имущественные права. К материальным инвестициям относят вложения в основной и оборотный капитал, а первый делят на инвестиции в пассивные (здания, сооружения, строения) и активные фонды (оборудование). В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.). Несколько иначе выделяют:

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложения средств в страховые и пенсионные фонды. Венчурные (рисковые) инвестиции представляют собой авансирование малых предприятий, занятых инновационной деятельностью.

Риск - главная характеристика деятельности каждого участника капиталистического рынка. Никто не чувствует себя в безопасности и должен вести борьбу на пределе возможностей. Все рискуют. Выделяют обычно такие формы риска

Имеются различные оценки величины потерь. В простом случае теряют частично или полностью прибыль. Сложнее оказывается ситуация, если недополучают выручку. Более сложная ситуация предполагает частичную или полную потерю имущества, банкротства.

С точки зрения риска выделяются следующие субъекты рынка:

Инвесторы - предприниматели - спекулянты - игроки.

Инвесторы минимизируют риск и вкладывают средства в предпринимательство других. Предприниматели идут на определенный риск, спекулянты - на просчитанный, а игроки - на любой риск.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Основные принципы инвестиционной политики.

С учетом необходимости преодоления дальнейшего спада производства и ограниченности финансовых возможностей государства инвестиционную политику предусматривается осуществлять на основе следующих принципов:

последовательная децентрализация инвестиционного процесса путем развития многообразных форм собственности, повышение роли внутренних (собственных) источников накоплений предприятий для финансирования их инвестиционных проектов;

государственная поддержка предприятий за счет централизованных инвестиций;

размещение ограниченных централизованных капитальных вложений и государственное финансирование инвестиционных проектов производственного назначения строго в соответствии с федеральными целевыми программами и исключительно на конкурентной основе;

усиление государственного контроля за целевым расходованием средств федерального бюджета;

совершенствование нормативной базы в целях привлечения иностранных инвестиций;

значительное расширение практики совместного государственно-коммерческого финансирования инвестиционных проектов.

Риск инвестиционных решений

Цена актива капитала равняется текущей дисконтированной стоимости доходов, которые он в состоянии принести за период службы. Эту цену легко определить, если поток доходов известен. А как быть если будущие доходы неопределенны?

Активы - это средства, обеспечивающие денежные поступления их владельцу в форме как прямых выплат (прибыль, дивиденды, рента и т.д.),так и скрытых выплат (увеличение стоимости фирмы, недвижимости, акций и т.д.).

Поэтому форма отдачи (без учета инфляции) определяется как отношение всех денежных поступлений к цене приобретения:

R = D + (K1 - K0)/P = D + (K/P) (1.)

R - норма отдачи

D - дивиденд

K = K1 - K0 - прирост капитала

P - цена приобретенного актива

Активы делятся на рисковые и безрисковые. Безрисковые активы - это активы, дающие денежные поступления, размеры которых заранее известны (казначейские векселя США, застрахованные денежные счета в банке, краткосрочные депозитные сертификаты и др.). Рисковые активы - это активы, доход от которых частично зависит от случая. Цена рискового актива обычно ниже цены безрискового актива. Разница эта тем больше, чем более рискованным является доход (отдача) от использования данного фактора и чем большим противником риска - приобретающий его бизнесмен.

Критерий чистой дисконтированной стоимости при оценк инвестиций в реальный капитал.

Одним из наиболее распространенных и важных решений, принимаемых фирмой, является решение о новых инвестициях. Миллионы долларов могут быть вложены в завод или оборудование, которые будут работать и обеспечивать прибыли фирмы в течение долгих лет. Будущие доходы от капиталовложений зачастую неопределенны. А как только завод построен, фирма не может демонтировать его или перепродать, чтобы компенсировать инвестиции, - они становятся невозвратными издержками.

Как приходится фирме решать, будут ли те или иные капиталовложения рентабельными? Ей следует подсчитать дисконтированную стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций, и сравнить ее с размером инвестиций.

Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости (NPV): инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.

Предположим, инвестиции размером С, вероятно, принесут прибыль в следующие десять лет в размере 1,2,3,… 10, тогда мы запишем чистую дисконтированную стоимость как:

NPV= - С + (1/(1+R)+ (2/(1+R)2+(3/(1+R)3+….+(10/(1+R)10

Где R является нормативом приведения затрат к единому моменту времени -нормой дисконта (R может быть учетной ставкой процента или какой-нибудь иной ставкой). Уравнение дает описание чистой прибыли фирмы от инвестиций. Фирме следует производить капиталовложения только тогда, когда чистая прибыль положительна, т.е. только в том случае, если NPV > 0.

Какой нормой дисконта должна пользоваться фирма? Ответ зависит от альтернативных способов, по которым фирма может использовать свои деньги.

Например, вместо данных инвестиций фирма может вложить деньги в другой объект, который приносит иной доход, или купить облигации приносящие другую прибыль. В результате мы можем рассматривать R как вмененные издержки на основной капитал. Если бы фирма не вкладывала капитал в данный проект,она могла бы заработать прибыль, произведя инвестиции во что-нибудь другое.

Следовательно значение R является нормой прибыли, которую фирма могла бы получить от «аналогичного» капиталовложения.

Под «аналогичным» капиталовложением мы подразумеваем капиталовложение с таким же риском. Чем больше рискованно капиталовложение, тем ожидаемая от него прибыль. Таким образом, вмененные издержки на капиталовложения в данный проект равны прибыли, которую можно получить от другого проекта или ценных бумаг с аналогичным риском.

1.5 Спрос на капитал

Спрос на капитал на рынке факторов - это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления - это спрос на инвестиционные фонды. Спрос на капитал выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.

Специфика инвестиционного процесса заключается в том, что расходы приходится нести в настоящем, а доходы появляются только в будущем с завершением ввода производственных мощностей в эксплуатацию и выпуском продукции. Из этого вытекает проблема сопоставления осуществляемых расходов с получением прибыли в будущем.

Оценкой эффективности предполагаемых инвестиций принимается процентная ставка. Она не зависит от того, прибегаем ли мы к ссуде (в случае отсутствия или недостаточности собственных финансовых ресурсов) или ограничиваемся использованием собственных средств, если их у нас достаточно для реализации планируемого инвестиционного проекта.

В первом случае ясно, что нам к определенному сроку необходимо будет выплатить не только сумму кредита, но и процент по нему. Поэтому чем выше уровень процентной ставки, тем большей должна быть разница между величиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов.

Во втором случае, несмотря на то, что отсутствуют кредитные отношения, ситуация похожа. Это связано с тем, что собственник финансовых ресурсов, намериваясь вложить деньги в тот или иной инвестиционный проект, начинает оценивать и делать выбор между их инвестированием и возможностью использования другим способом с целью получить более высокие доходы, с меньшим риском для себя. Чем выше уровень процентной ставки, тем менее привлекательным представляются собственные проекты, тем ниже склонность к инвестициям.

Ориентируясь на процентные ставки, предприниматели сталкиваются с номинальными и реальными ставками. Номинальная процентная ставка представляет собой установленную на текущий момент плату в процентах за пользование ссудой. Реальная процентная ставка равна номинальной процентной ставке за минусом инфляционной составляющей.

r'р =r'н - H'и,

где r'р - реальная процентная ставка; r'н - номинальная процентная ставка; Н'и - норма, или темп инфляции.

Поэтому сам по себе уровень текущей процентной ставки ни о чем не говорит, так как для его объективной оценки необходимо знать темп инфляции. Если, например, процентная ставка равняется 15% годовых и уровень инфляции в течение года составляет 10%, то ясно, что получать ссуду под столь высокий процент выгодно, так как реальная процентная ставка оказывается всего 5% (15-10).

При принятии инвестиционных проектов за основу берется реальная процентная ставка, которая выступает в качестве регулятора спроса на инвестиции. Графическая зависимость инвестиционного спроса от уровня процентной ставки представлена на рис.

Из него видно, что рост реальных процентных ставок сокращает спрос на инвестиции. Повышение реальной процентной ставки с 5% до 9% привело к уменьшению спроса на инвестиции с 55 до 35 млрд. рублей.

Обратная функциональная зависимость, представленная спросом на инвестиции в качестве независимой переменной, а процентной ставкой как зависимой переменной, выражена кривой инвестиционного спроса И. Смещение кривой инвестиционного спроса вверх и вправо означает, что предприниматели ожидают благоприятной экономической конъюнктуры и высоко оценивают возможности получения прибыли в будущем от осуществляемых инвестиций. И наоборот, смещение кривой инвестиционного спроса вниз и влево (И) свидетельствует о мрачных оценках отдачи от инвестиций.

2. Особенности формирования, развития и динамики рынка капитала в России

2.1 Развитие рынка капитала в России

Российская экономика развивается в сложных, противоречивых условиях, испытывая на себе действие ряда позитивных и негативных факторов. Это находит отражение в экономической политике в целом и её важнейших составляющих - валютной и налоговой политике.

Российский рынок капиталов претерпел в 1996-97 гг. существенные перемены. Сейчас уже можно говорить о том, что в стране сложилась основа для долгосрочного стабильного развития финансового рынка и достигнуты первые значительные успехи.

Основными чертами этих перемен, ставящих Россию на одно из первых мест среди стран с так называемыми “возникающими рынками” капиталов, являются:

резкий рост объемов иностранных портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;

получение Россией международного кредитного рейтинга и выход страны на рынок международных коммерческих заимствований;

начавшийся выход российских компаний и регионов на финансовые рынки с целью привлечения долгосрочных финансовых ресурсов;

формирование механизмов внутренних коллективных инвестиций.

Все эти перемены позволяют, опираясь на опыт других стран, надеяться на устойчивое развитие российского рынка капиталов и на высокую активность на нем иностранных инвесторов, что, безусловно, должно существенно помочь экономике России в период ее перехода к долгосрочному росту.

При выработке политики валютного курса того или иного государства, оценке её рациональности анализу должны подвергаться большое число факторов и показателей, характеризующих воздействие того или иного варианта курсовой политики на развитие национальной экономики.

В последние десятилетия наряду с доминирующей в системе мирохозяйственных связей торговлей товарами и услугами всё большее значение приобретает движение капитала в различных формах. В отличие от мировой торговли, которая имеет устойчивую тенденцию к ежегодному росту, в движении прямых, портфельных и ссудных инвестиций на общем фоне увеличения размеров экспорта и импорта капитала существуют значительные ежегодные колебания в зависимости от состояния и развития мировой общехозяйственной конъюнктуры.

Характерной особенностью движения капитала на современном этапе является включение всё большего числа стран в процесс ввоза и вывоза прямых, портфельных и ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны, как правило, являлись либо экспортёрами, либо импортёрами капитала, то в настоящее время большинство из них одновременно ввозит и вывозит капитал.

Существенным моментом в привлечении отечественного частного капитала может быть только приход его "во власть". И только в этих условиях, когда капитал сможет контролировать правовую систему и исполнительную власть, а условия возврата капитала и его эффективность будут в руках тех, кто кредитует экономические российские программы, тогда возможен приход его в большом масштабе в отечественную экономику.

Одной из самых характерных особенностей развития российской экономики последних лет стал быстрый и неуклонный рост притока капитала. Впрочем, явление это вполне соответствует общему для развивающихся рынков тренду. Переток частного капитала на развивающиеся рынки начался в 2003 г., когда ставка рефинансирования ФРС США достигла минимальных значений. По данным прошлогоднего доклада Всемирного банка, общий приток капитала на развивающиеся рынки составил $274 млрд. в 2003 г. (против $169 млрд. в 2002-м), вырос до $412,5 млрд. в 2004 г., достиг цифры в $551 млрд. в 2005-м и почти $647 млрд. в 2006-м. Избыток ликвидности, как это хорошо известно, заставил инвесторов пересмотреть свой взгляд на риски инвестирования в развивающиеся рынки. Можно сказать, что в эти годы не молодые рынки искали деньги для своего развития, а скорее деньги искали эти рынки.

Россия, впрочем, не сразу включилась в этот процесс. Сначала этому препятствовал значительный суверенный долг, а затем -- атака на ЮКОС, отпугнувшая инвесторов и сформировавшая общую политическую неопределенность по поводу правил инвестирования в высокорентабельные секторы экономики. Так, например, объем прямых иностранных инвестиций в нефинансовый сектор в 2005 г. оказался ниже, чем в 2004 г., незначительным оставался приток и в секторе портфельных инвестиций. Вместе с тем общий объем средств, привлеченных российскими банками и нефинансовыми предприятиями в 2005 г. в виде инвестиций, займов, кредитов увеличился до $71,7 млрд. (против $38,8 млрд. годом ранее). В 2006 г. он превысил $105 млрд., а только за девять месяцев 2007 г. объем новых обязательств составил $150 млрд. В результате уже с 2005 г. в России фиксировался чистый приток капитала по итогам года, а в 2006-2007 гг. он достиг астрономических значений.

Учитывая тот факт, что значительная часть прибыли от торговли энергоресурсами аккумулировалась в резервах, очевидно, что именно этот процесс оказывал решающее влияние на характер развития экономики и определял горизонты ее новых возможностей.

При том что массированный приток капитала в Россию в 2005-2007 гг. находился в русле общей для развивающихся рынков тенденции, его российская форма решительно отличалась от общего тренда. Дело в том, что в общем притоке средств на развивающиеся рынки, по данным Всемирного банка, 65% приходилось на инвестиции и лишь 35% -- на кредиты и займы. В то время как в России соотношение было прямо противоположным. И даже хуже.

В 2005 г. на инвестиции пришлось всего около 20% от общего притока частного капитала в Россию, в 2006 г., несмотря на существенное улучшение ситуации в сфере прямых и портфельных инвестиций, -- всего 38%, в то время как остальное -- на ссуды и займы банкам и нефинансовым организациям. Данные платежного баланса за девять месяцев 2007 г. демонстрируют новый виток роста притока капитала, при этом на инвестиции пришлось лишь 22% общей суммы привлеченных средств. В результате этих тенденций на долю России в 2006 г. пришлось лишь около 9% общемировых частных инвестиций в экономику развивающихся стран, но при этом -- около 30% всех кредитов, предоставленных компаниям развивающихся рынков. Данные Росстата (рассчитывающего приток инвестиций по другой методике) отражают ровно ту же тенденцию: на инвестиции, осуществляемые на возвратной основе, в 2004-2007 гг. приходилось 75% всего притока средств за исключением 2006 г., когда этот показатель снизился до 69%.

Причины этого достаточно очевидны. Россия является нетипичным «развивающимся рынком»: тенденция перетока средств на развивающиеся рынки накладывается здесь на тенденцию продолжающегося роста сырьевых цен, увеличивающего прибыли российской экономики и поддерживающего уверенность инвесторов в платежеспособности российских компаний. Более того, все возрастающий приток валютной выручки вел в 2005-2006 гг. к быстрому укреплению рубля, что на фоне низких кредитных ставок на мировых рынках делало цену заимствований для российских компаний и банков совсем мизерной.

С другой стороны, политика российских властей в 2004-2007 гг. была направлена на ограничение возможностей инвестирования в высокорентабельные отрасли энергетического комплекса. И если в 2000-2002 гг. экономическая политика российского правительства подразумевала набор мероприятий (пусть и непоследовательных), характерный для развивающихся стран и направленный на улучшение делового климата в целях привлечения инвестиций, то новая ситуация на мировых рынках капитала позволила вовсе отказаться от этой стратегии в 2004-2007 гг. Как видно из приведенных выше данных, в то время как развивающиеся рынки использовали сложившуюся конъюнктуру для массированного привлечения инвестиций, стратегия России заключалась в замещении необходимых инвестиций дешевыми кредитами.

Фактически этот «инвестиционный маневр» и стал экономическим фундаментом «нового курса» в экономической политике на протяжении второго президентского срока Владимира Путина. Именно новые возможности привлечения средств позволили осуществить широкую экспансию государства (в лице госкомпаний) в хозяйственной сфере (значительная часть привлеченных в 2005-2007 гг. денег была использована для перераспределения и консолидации активов в подконтрольных государству холдингах). В целом же «новый курс» -- отказ от инвестиций в пользу кредитования -- явился экономическим выражением идеологии «суверенизации» (нашедшей свое политическое выражение в концепции «суверенной демократии»). Фактически он означал приоритет «контроля» над «рентабельностью» и «модернизацией» в новой модели квазигосударственного корпоративного управления.

При этом приоритеты экономической политики закономерно смещаются от забот об улучшении инвестиционного климата к заботам о поддержании «кредитного климата». В контексте этой задачи часть прежних приоритетов экономической политики сохраняет свою актуальность (сдерживание роста расходов, политика накопления резервов, балансирование между сдерживанием темпов укрепления рубля и темпов инфляции), а часть существенно меняется: участие государства в капитале крупных компаний и политика интеграции активов в крупные холдинги рассматриваются как позитивные процессы, улучшающие условия кредитования, а проблемы институционального развития и эффективности управления становятся малоактуальны.

В результате сегодня российский экономический рост стимулируется дешевыми внешними кредитами и оказывается чрезвычайно капиталоемким. А низкая рентабельность и высокие затраты не ощущаются в условиях почти неограниченных возможностей заимствования и сверхвысоких цен на энергетические товары.

Все это заставляет не только скорректировать наш взгляд на характер и перспективы инвестиционного роста в России, но и поставить под сомнение другое распространенное утверждение: о том, что в эпоху нынешнего нефтяного бума России удается избегать прошлых ошибок и жить по средствам, накапливая прибыли в резервах. На самом деле российская экономика вот уже третий год как кредитуется на мировых рынках под залог сверхприбылей от торговли топливными товарами. И если прибыли российских компаний от этой торговли начнут сокращаться, а цена заимствований расти, у правительства не останется другого выбора, кроме как поддержать госкомпании и госбанки средствами из резервов.

Свою готовность действовать в этом направлении оно продемонстрировало уже в этом году, направив в госбанки «инвестиционные средства». И западные кредиторы, без сомнения, оценят этот шаг -- продолжат кредитовать российский квазигосударственный сектор. Однако слова о том, что «Россия остается сегодня тихой заводью для инвесторов», в контексте сказанного звучат уже скорее тревожно. Потому что в реальности означают, что Россия продолжает накапливать обязательства, несмотря на становящиеся день ото дня все более явными признаки смены тренда.

Источник: Ведомости (Кирилл Рогов 23.01.2008, №11 (2033)

2.2 Оценка динамики рынка капитала и инвестиций по итогам 2007 г. в России

Иностранные инвестиции в российскую экономику возросли в прошлом году на 70% и достигли $49 миллиардов. Об этом говорится в докладе конференции ООН по торговле и развитию, в котором отмечается общая хорошая динамика роста иностранных инвестиций в республики бывшего СССР и государства Восточной Европы, средний показатель по которым составил 41%.

Лидером по объему иностранных инвестиций по-прежнему остаются США - $193 миллиарда. Но прирост инвестиций значительно замедлился и составил всего 10% за год. По мнению авторов доклада, «инвесторы проявляют естественную осторожность, учитывая нынешнее состояние американской экономики». ( http://www.aif.ru/ )

В целом, прошедший год характеризуется рекордным по объему иностранных инвестиций в мире за последние 7 лет. В 2000 году они составили $1,4 триллиона, а 2007 году они равнялись $1,538 триллионам.

В 2008 году может сложиться менее благоприятное положение из-за непредсказуемости ситуации на финансовых рынках США.

Российская экономика на фоне мирового финансового кризиса остается стабильной, серьезные потрясения ей не грозят, а иностранные инвесторы считают Россию привлекательным для вложений рынком, считают эксперты, чиновники и бизнесмены, побывавшие на Всемирном экономическом форуме в Давосе.

«Россия сумела за последние годы добиться стабильности в экономике и накопить значительные золотовалютные резервы, которые являются “подушкой безопасности”. На мой взгляд, к России будет в ближайшее время повышенное внимание как к острову стабильности», -- заявил журналистам вице-премьер, глава Минфина РФ Алексей Кудрин.

Кудрин выразил уверенность, что при сохранении разумной экономической политики стабильность национальной экономики будет обеспечена.

Позицию главы Минфина разделяет и Герман Греф, в конце 2007 года возглавивший Сбербанк, а до этого семь лет занимавший пост главы Минэкономразвития. Спад российской экономике, по его мнению, не грозит даже при возможном углублении мирового финансового кризиса. «Я не думаю, что будет спад экономического роста в России. Может быть замедление темпов роста», -- сказал РИА Новости экс-министр, комментируя такую возможность.

При этом Греф констатировал, что кризис к настоящему время отнюдь не исчерпан. «Однако для России серьезных негативных последствий, скорее всего, не будет», -- еще раз подчеркнул он. По мнению главы Сбербанка, у России «достаточно средств для поддержания стабильности в стране».

В свою очередь, глава «Банка развития» (ВЭБ) Владимир Дмитриев полагает, что «российская экономика с учетом ее стабильности, объемов резервов и достаточно здоровой ситуацией в банковской системе имеет значительный запас прочности, чтобы не так остро реагировать на ситуацию на международных финансовых рынках».

С мнением российских чиновников согласны и международные инвесторы.

«Российская экономика достаточно сильная, мы верим в ее дальнейший рост и развитие», -- сказал в свою очередь глава Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) Жан Лемьер. «В настоящее время мы видим Россию как страну с позитивными перспективами развития на фоне международного финансового кризиса», «В 2007 году ЕБРР инвестировал в экономику России около 3,5 миллиарда долларов. В этом году предполагается вложить примерно аналогичную сумму», -- сказал Лемьер.

Главы «Банка развития» Дмитриев и ЕБРР Лемьер акцентировали внимание на том, что стране необходимо продолжать процесс диверсификации экономики, все меньше опираясь на сырьевой экспорт: именно это, считают они, позволит увеличить приток иностранного капитала.

На сегодншний день РОССТАТ также подвел итоги работы рынка капитала в 2007г. и выявил следующее:

В 2007 году укрепилась тенденция к росту объемов инвестиций в основной капитал. Инвестиции в основной капитал показывают отношение предпринимателей к риску дальнейшего развития, и рост темпов означает снижение риска.

Это обусловлено сочетанием относительно предсказуемой конъюнктурной ситуации, возможностями расширения производства и наращивания собственных финансовых средств. Так, инвестиционный спрос в 2007 году возрос на 20,1%, что выше уровня 2006 года на 6,4 процентных пункта. Активизация инвестиций российского частного бизнеса дополнилась наращиванием притока иностранных прямых инвестиций, объем которых вырастет на 50-60%. И что важно, рентабельность реализуемых инвестиционных проектов позволяет компаниям не только полагаться на собственные финансовые возможности, но и активно привлекать кредитные ресурсы. Как свидетельствуют результаты конъюнктурных опросов ИЭПП, почти каждое четвертое предприятие российской промышленности увеличило использование кредитов в 2007 году, что позволило с достаточно большой уверенностью говорить о сохранении инвестиционной динамики на ближайшую перспективу. Главным источником инвестиций в основной капитал в 2007 году по-прежнему были собственные средства (по нашей оценке, около 46% от общего объема инвестиций), которые шли в основном на замену изношенной техники и оборудования (около 75%). В то же время банковские кредиты для инвестирования вряд ли составили более 10%. На увеличение объема инвестиций в значительной мере повлиял рост жилищного строительства. Всего в 2007 году ввод в действие жилых домов за счет всех источников финансирования увеличится на 19%. Было введено в действие 60,2 млн кв. м жилья.

В 2008 году ожидается некоторое замедление инвестиционной активности. В основном это будет обусловлено снижением мировых цен на нефть. Кроме того, возможно уменьшение притока иностранных инвестиций в связи с политической и экономической нестабильностью. Общий объем инвестиций в основной капитал в 2008 году увеличится по сравнению с 2007 годом на 12,9%.

Заключение

Капитал представляет собой сложное явление, имеющее несколько форм проявления в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому капитал выступает в форме авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью получения прибыли, в связи с чем капитал становится стоимостью, обеспечивающей получение прибавочной стоимости.

В процессе своего движения капитал выполняет различные функции: создания условий для производства (денежный капитал), организации и управления производством с целью получения стоимости, превышающей авансируемую стоимость (производительный капитал), реализации произведенных товаров и их стоимости (торговый капитал).

Важную роль в хозяйственной жизни общества играет ссудный капитал, с которым, с одной стороны, связана аккумуляция свободных денежных ресурсов, с другой - возможность получения денежных ресурсов для развития хозяйственной деятельности. Эти отношения называются кредитными отношениями, для которых характерны следующие признаки: возвратность, срочность, платность, гарантированность.

Другой превращенной формой капитала является фиктивный капитал, представленный ценными бумагами и получивший самостоятельное движение параллельно с реальным капиталом, который он призван представлять. Ценные бумаги приносят доходы в виде дивидендов и процентов. Они продаются и покупаются. Ценные бумаги имеют номинальную и реальную стоимость. Номинальная цена - это сумма, обозначенная на ценной бумаге. Реальная стоимость зависит от ее цены на рынке. При прочих равных условиях рыночная цена акции (курс акции) находится в прямой зависимости от величины дивиденда и в обратной - от процентной ставки.

На рынке капиталов большое значение имеет равновесие между инвестиционным спросом на деньги и их предложением (сбережениями). Всякий доход после уплаты налогов распадается на потребление и сбережение. Поэтому можно говорить о склонности к потреблению и склонности к сбережению. Склонность к сбережению возрастает по мере роста процентных ставок по вкладам. Что касается инвестиционного спроса на деньги, то он тем больше, чем ниже процентная ставка по ссудам. Таким образом, регулирующей равновесной ценой на рынке капитала выступает процентная ставка, которая всегда сопоставляется с величиной ожидаемой нормы прибыли инвестора.

Функционирование предприятий в условиях рынка предлагает поиск и разработку каждым из них собственного пути развития. Иными словами, чтобы не только удержаться, но и развиваться в рынке, предприятие должно улучшать состояние своей экономики; иметь всегда оптимальное соотношение между затратами и результатами производства; изыскивать новые формы приложения капитала, находить новые, более эффективные способы доведения продукции до покупателя, проводить соответствующую товарную политику и т.д. Это должно сочетаться с полным использованием внутренних факторов развития производства, которые по своему содержанию и назначению довольно многочисленны.