Инвестиционная деятельность предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

инвестирование финансовый риск

Введение

1.Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Экономическая сущность и задачи инвестирования

1.2 Источники инвестиций в финансовой системе промышленного предприятия

1.3 Оценка предприятия в системе инвестирования

2. Анализ эффективности инвестиционной деятельности ОАО «АВТОВАЗ»

2.1 Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов

2.2 Инвестиционная деятельность ОАО «АВТОВАЗ»

3. Пути повышения эффективности инвестиций на предприятии

3.1 Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

3.2 Моделирование инвестиционных процессов с учетом факторов риска

Заключение

Литература

Введение

Одним из наиболее важных факторов развития экономики России являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли. В условиях рыночной экономики управление финансами становится одной из наиболее сложных и приоритетных задач, стоящих перед управленческим персоналом любой компании, независимо от сферы и масштабов ее деятельности. Это определяется смещением приоритетов в объектах и целевых установках системы управления в условиях рыночной экономики.

Одной из характерных черт современной рыночной экономики является прагматизм участников отношений. Любая материальная или нематериальная ценность в системе таких отношений представляет интерес лишь в том случае, если обладание ею способствует достижению каких-то целей, прежде всего экономического характера. Не составляет исключения и инвестиционная деятельность.

Процесс инвестирования характерен для любой экономики, поскольку всегда имеются субъекты экономики, нуждающиеся в инвестициях - предприятия, которым необходимо развитие, и субъекты, которые желают инвестировать средства - к примеру, банки, вкладывающие в проекты имеющиеся средства для получения дохода.

Без процессов инвестирования невозможно как развитие экономики страны в целом, так и отдельных предприятий. В случае отсутствия процессов инвестирования и модернизации на предприятии, срабатывает так называемый эффект пловца против течения: если предприятие перестает развиваться, то оно постепенно отстает от других.

1.Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия

1.1 Экономическая сущность и задачи инвестирования

Капитал является одним из основных элементов общественного богатства. Капитал в широком смысле слова - это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ. Получение определенного потока товаров и услуг в будущем предполагает наличие в производственном процессе определенного запаса ресурсов длительного пользования, т.е. капитала.

Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств - инвестиции. Инвестиции (капитальные вложения) - совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство, основных фондов всех отраслей народного хозяйства. Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие "валовые капитальные вложения", под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Инвестиции - более широкое понятие. Оно охватывает и так называемые реальные инвестиции, близкие по содержанию к термину "капитальные вложения", и "финансовые" (портфельные) инвестиции, то есть вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов от собственности. Финансовые инвестиции могут стать как дополнительным источником капитальных вложений, так и предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг. Но часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства - по своей природе ничем не отличаются от прямых инвестиций в производство.

Инвестиции обеспечивают динамическое развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

· расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

· приобретение новых предприятий;

· диверсификация вследствие освоения новых областей бизнеса.

Расширение собственной предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позициях предприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, производимые работы или оказываемые услуги.

Из выше сказанного вытекает, что инвестиционная деятельность - это вложения средств (инвестирование) и осуществление практических действий в целях получения дохода и достижения полезного эффекта. К инвестиционной деятельности относятся инвестиционно-строительные процессы. Без них немыслимо воспроизводство основных фондов (новое строительство, техническое перевооружение, расширение предприятий, увеличение мощностей).

Участники экономической системы - предприятие, отрасль или национальное хозяйство в целом - постоянно ощущают потребность в средствах, необходимых для создания и расширения, реконструкции сил технического перевооружения основного и связанного с ним оборотного капитала. Поскольку потребность в финансовых ресурсах всегда велика, а возможности ограничены, проблема выбора приоритетных направлений, политики в области инвестиций и оценка их эффективности достаточно сложная, но вместе с тем необходимая.

Эффективная экономика не возникает сама по себе. Она, как правило, не только результат последовательной государственной политики, но и профессионального управления на местах весьма сложными экономическими процессами, и в частности, в управлении инвестиционными проектами с привлечением инвесторов, обеспечивающими эффективное решение целевых задач.

1.2 Источники инвестиций в финансовой системе промышленного предприятия

Источники финансирования инвестиционных проектов выбираются на первой фазе инвестиционного цикла. Ими могут быть как собственные, так и привлеченные со стороны средства.

Источниками инвестиций являются:

— собственные финансовые средства АО (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

— ассигнования из государственного и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

— иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

— различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Основным источником финансирования капитальных вложений для АО являются их внутренние средства (прибыль и амортизационные отчисления, составляющие примерно 60% от общего объема), и привлеченные средства (20--23%). Внешними источниками финансирования инвестиций выступают средства бюджетов всех уровней, банков, институциональных инвесторов (инвестиционных и страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и др.) и населения, величина поступления которых недостаточна для подъема реального сектора экономики.

Источником прироста инвестированного капитала является чистый доход, получаемый в результате осуществления инвестиций. Процессы осуществления инвестиций (вложения капитала) и получения чистого дохода происходят в различной временной последовательности.

При последовательном протекании инвестиционного процесса возврат инвестированных средств начинает происходить после осуществления инвестиций в полном объеме. При параллельном протекании инвестиционного процесса возврат инвестированных средств может начаться до полного завершения процесса вложения средств. Интервальное протекание инвестиционного процесса предполагает наличие временного периода между завершением периода инвестиций и началом периода получения дохода от эксплуатации объекта инвестирования. В комбинированных процессах представлены элементы последовательного, параллельного и интервального вариантов. Комбинированные процессы характерны, как правило, для крупных инвестиционных проектов.

1.3 Оценка предприятия в системе инвестирования

Основой деловой активности инвестора является наращивание экономического потенциала предприятия. Вкладывая капитал в какой-либо инвестиционный проект, предполагается не только возместить свои вложения через определенный промежуток времени, но и получить достаточную прибыль. Оценка величины этой прибыли базируется на прогнозе будущих поступлений от инвестиций и по существу означает решение дилеммы - выгоден или нет рассматриваемый проект.

Экономическое обоснование эффективности инвестиций позволяет сравнивать возможные варианты вложения средств в технические, технологические, организационные и другие мероприятия, разработанные в каждом конкретном проекте. Оценка и обоснование финансовых результатов, их эффективности позволяет разработчикам проектов и менеджерам быть более компетентными в вопросах конкретного инвестиционного проекта, принимать лучшее решение из возможных.

В процессе оценки эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать следующие основные принципы:

· Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

· Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

· Сопоставимость условий сравнения различных проектов (варианты проекта);

· Положительность и максимум эффекта (при наличии альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться тому, у которого наибольший эффект);

· Учет фактора времени;

· Учет только предстоящих затрат и поступлений;

· Сравнение «с проектом» и «без проекта»;

· Учет всех наиболее существенных последствий проекта (как непосредственно экономических, так и внеэкономических - экологических, социальных, информационных);

· Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

· Многоэтапность оценки (на различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки);

· Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

· Учет влияния инфляции;

· Учет влияния неопределенностей и рисков.

2. Анализ эффективности инвестиционной деятельности ОАО «АВТОВАЗ»

2.1 Методические основы оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Рассматривается общественная и коммерческая эффективность проекта. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника.

Эффективность инвестиционных проектов оценивается в течение расчетного периода от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых проводится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шагам расчета присваиваются номера (0, 1,….). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t = 0, принимаемого за базовый.

Инвестиционный проект порождает денежные потоки. Значение денежного потока обозначается через Ф.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

· От инвестиционной деятельности Ф_и(t);

· От операционной деятельности Ф_о(t);

· От финансовой деятельности Ф_ф(t).

Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к начальному моменту времени используется коэффициент дисконтирования a_m, определяемый как величина, обратная начислению процента:

a_m = 1/(1+E)^tm-t0,

Где Е - норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;

t_m - момент окончания m-го шага;

t₀ - момент приведения, который может не совпадать с базовым

моментом.

Норма дисконта Е представляет собой скорректированную с учетом инфляции минимальную приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

Основными показателями, используемыми для расчетов эффективности инвестиционных проектов, являются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном финансировании;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Ф_m.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = ?Ф_m

(суммирование распространяется на все шаги расчетного периода).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период - один из важнейших показателей, на основании которого принимается решение об эффективности (неэффективности) проекта. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД= ?Ф_ma_m(E)

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарными денежными поступлениями суммарных затрат для данного проекта соответственно без учета и с учетом фактора времени.

Разность (ЧД -ЧДД) нередко называют дисконтом проекта. Положительное значение ЧДД показывает, что данный вариант проекта при выбранной норме дисконта доходен, т.е. инвестор получит норму прибыли выше, чем расчетная форма дисконта. Если сравниваются альтернативные проекты, предпочтение отдается проекту с большим ЧДД.

Показатель ЧДД имеет как плюсы, так и минусы. К плюсам относится простота расчета показателя и то, что он отражает реальное изменение активов инвестора при реализации проекта. Вместе с тем значение ЧДД сильно зависит от субъективно выбранного значения нормы дисконта. Еще одна отрицательная черта - слабый учет разных по размерам требуемых инвестиций в процессе выбора различных проектов.

Внутренняя норма доходности (ВНД) - в некоторых случаях ее определение предваряет инвестиционные расчеты. Это связано с тем, что она выявляет границу, отделяющую все доходные инвестиционные проекты от убыточных. Чаще всего для инвестиционных проектов, начинающихся с инвестиционных затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_в, если:

· При норме дисконта Е = Е_в ЧДД проекта обращается в 0;

· Это число единственное.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значении ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. И наоборот.

Для оценки эффективности за первые к шагов расчетного периода используются следующие показатели:

· Текущий чистый доход (накопленное сальдо):

ЧД(к) = ? Ф_m

· Текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

ЧДД(к) = ? Ф_ma_m(E)

· Текущая внутренняя норма доходности.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. За начальный момент обычно принимают начало нулевого шага и начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистый доход ЧД(k) становится положительным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования - того наиболее раннего момента в расчетном периоде, после которого ЧДД(А) становится положительным.

Показатель «срок окупаемости» особенно важен и интересен для инвесторов - кредитных организаций. В этом случае он должен быть менее периода пользования кредитом предприятием-заемщиком.

Основными недостатками показателя являются:

· Учет только той части результатов, которая получается до наступления срока окупаемости;

· Отсутствие учета прибыльности;

· Невозможность использования показателя для суммарной оценки эффективности нескольких инвестиционных проектов предприятия.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ еще называют капиталом риска.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

- индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

- индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

- индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут иметь различные значения).

При ИД > 1 (при ЧД > 0) проект признается эффективным, и наоборот. То же самое и к индексу доходности затрат и инвестиций.

2.2 Инвестиционная деятельность ОАО «АВТОВАЗ»

В течении 2006 года велась планомерная работа по развитию по развитию систему бизнес-планирования и проектного финансирования, в результате чего инвестиционный портфель ОАО «АВТОВАЗ» был значительно увеличен за счет расширения количества предлагаемых к реализации проектов, оформленных бизнес-планами.

Так как АВТОВАЗ является крупным предприятием, у него имеется множество источников инвестирования, как российских, так и зарубежных, основными являются:

· ОАО «ВТБ»

· ОАО «МДМ-Банк»

· ОАО «Альфа-банк»

· HVB (Германия)

· Deutsche bank Luxemburg и др.

Улучшение структуры существующего кредитного портфеля на инвестиционную деятельность и снижение операционных расходов по кредитам позволило ОАО «АВТОВАЗ» сэкономить 41,66 млн. руб.

В целях дальнейшего совершенствования обеспечения денежными ресурсами инвестиционной деятельности, предлагались следующие мероприятия по оптимизации кредитного портфеля и снижению стоимости его обслуживания:

· Расширение сотрудничества с зарубежными финансовыми институтами;

· Использование схемы финансирования закупки импортного оборудования с привлечением кредитных ресурсов западных банков, с участием национальных экспортно-кредитных агентств.

· Проведение мероприятий по управлению ликвидности долговых инструментов ОАО «АВТОВАЗ».

Также в целях дальнейшего совершенствования процесса финансирования инвестиционной деятельности ОАО «АВТОВАЗ» в течение 2006 года проводились мероприятия по оптимизации кредитного портфеля и снижению стоимости заимствования. В том числе активно применялась схема финансирования посредством лизинга. В результате данных мероприятий ОАО «АВТОВАЗ» в 2006 году получил возможность закупить и начать ввод в эксплуатацию новейшего технического оборудования для модернизации действующего производства и производства новых моделей.

В результате этого уже в 2007 году была существенно модернизирована система проектного финансирования. Были разработаны и внедрены новые инструменты бизнес-планирования, такие как долгосрочные инвестиционные программы и карточки инвестиционных предприятий, в результате чего система проектного финансирования стала более эффективной. Увеличилась инвестиционная активность, также была обеспечена прозрачность денежных потоков и результатов инвестиционной деятельности. Также сыграло роль то, что ОАО «АВТОВАЗ» в 2007 году поставил задачу развития мониторинга реализации инвестиционных проектов с целью обеспечения заданных показателей эффективности и снижения издержек по финансированию инвестиционных проектов.

В 2007 году увеличились объемы финансирования инвестиций: с 283,126 млн. $ в 2006 году до 327,76 млн. $ в 2007. Но финансирование по проектам модернизации действующего производства было снижено за счет постановки на производство новых автомобилей LADA Kalina и LADA Priora, и соответственно увеличения финансирования по этим проектам.

Также ОАО «АВТОВАЗ» активно участвует на фондовом рынке.

В течение 2006 года проводились мероприятия по управлению ликвидности долговых инструментов ОАО «АВТОВАЗ» на вторичном рынке ценных бумаг. В результате проводимых мероприятий, ценным бумагам ОАО «АВТОВАЗ» и самому эмитенту была дана высокая кредитная оценка, что позволило осуществить ряд действий и сэкономить 94,8 млн. руб. Тоже наблюдалось и в 2007 году.

Но в 2007 году руководство ОАО «АВТОВАЗ» приняло решение о досрочном выкупе облигационного займа серии 02 на более долгосрочный и «дешевый» долговой инструмент. В связи с этим, в оферту был произведен выкуп облигационного займа серии 02, с целью снижения долговой нагрузки на ОАО «АВТОВАЗ». По итогам размещения, данный займ был признан аналитиками самыми удачными «длинными деньгами» привлеченными компанией российского автопрома.

В соответствии с мероприятиями по управлению кредитным портфелем ОАО «АВТОВАЗ» и пополнению оборотных средств предприятия 07.12.2007 руководством принято решение о выпуске биржевых облигаций ОАО «АВТОВАЗ» общим объемом 10 млрд. руб.

Организатор торгов (ЗАО «ФБ ММВБ») допустил биржевые облигации ОАО «АВТОВАЗ» к торгам. ОАО «АВТОВАЗ» первым из крупнейших промышленных предприятий России выпустило долговой инструмент, который является реальной альтернативой банковским кредитам.

В результате проводимых мероприятий, ценным бумагам ОАО «АВТОВАЗ» и самому эмитенту дана высокая кредитная оценка, в результате чего состоялось размещение дебютных выпусков биржевых облигаций серии БО-01 и БО-02. Данные выпуски получили положительную оценку со стороны инвестиционного общества. Дальнейшие выпуски облигаций ОАО «АВТВОАЗ» заинтересовали новых инвесторов.

ОАО «АВТОВАЗ» крупное промышленное предприятие, имеющее множество российских и зарубежных инвесторов. Руководство предприятия ежегодно ставит задачи, повышающие эффективность выпуска новой продукции, задачи по расширению производства, и модернизации оборудования. Также очень важно привлечение новых инвесторов, в особенности зарубежных. ОАО «АВТОВАЗ» предпринимает шаги, способствующие выполнению поставленных задач. Также предприятие ведет активную деятельность на рынке ценных бумаг. На ряду с погашением кредитов и выплатой купонов, ОАО «АВТОВАЗ» в 2008 году начало размещать биржевые облигации, которые успешно скупались и привлекали новых инвесторов. Таким образом, ОАО «АВТОВАЗ» постоянно укрепляет свои позиции на бирже.

3. Пути повышения эффективности инвестиций на предприятии

3.1 Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта основывается на следующих принципах:

- используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматриваются приобретение ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает одновременно и производство и потребление некоторой продукции (например, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные законодательством, в частности, возмещение НДС за используемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;

- если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (депонирование, приобретение ценных бумаг и пр.), вложение соответствующих сумм учитывается (в виде оттока) в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;

- если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты по каждому из них.

3.2 Моделирование инвестиционных процессов с учетом факторов риска

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты их осуществления проблематично. Такие проекты должны выполняться с учетом возможных рисков. Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.

В Методических рекомендациях даны следующие определения неопределенности и риска. Неопределенность - это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. Риск - это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), а все остальные возможные сценарии - как вызывающие те или иные отклонения от отвечающих базисному сценарию проектных значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений.

Альтернативой является трактовка риска как возможности любых (позитивных или негативных) отклонений показателей от предусмотренных проектом их средних значений. Согласно этой трактовке, риск - это событие (возможная опасность), которое может быть или не быть. И, если оно будет, то возможны три вида результата:

-положительный (прибыль, доход иди другая выгода);

-отрицательный (убытки, ущерб, потери и т.п.);

-нулевой (безубыточный и бесприбыльный) результат.

На реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Все это предопределяет наличие в проектах определенного риска.

Факторы риска:

а) объективные:

- политическая обстановка;

- экономическая ситуация;

- инфляция;

- процентная ставка;

- валютный курс;

- таможенные пошлины и. т.п.

б) субъективные:

- производственный потенциал;

- уровень инвестиционного менеджмента;

- организация труда;

- техническая оснащенность и. т.п.

Виды рисков:

- внешние (экзогенные);

- внутренние (эндогенные).

Внешние (экзогенные) - риски, не связанные непосредственно с деятельностью самого участника проекта. К ним относятся риски:

· вызванные нестабильным экономическим состоянием в стране;

· связанные с нестабильной политической ситуацией или же ее

изменением;

· вызванные неадекватным законодательством;

· связанные с изменением природно-климатических условий

(землетрясением, наводнением, другими стихийными бедствиями);

· генерируемые колебанием рыночной конъюнктуры;

· возникающие из-за изменения валютного курса;

· продуцируемые изменениями внешнеэкономической ситуации

(введение ограничений на торговлю, изменение таможенных пошлин

и.т.п.).

Внутренние (эндогенные) - риски, которые связаны с деятельностью участника проекта. К ним относятся риски, вызванные:

· неполнотой или неточностью информации при разработке инвестиционного проекта, ошибками в проектно-сметной документации;

· неадекватным подбором кадров, низким уровнем инвестиционного менеджмента;

· ошибочной маркетинговой стратегией%

· изменением стратегии предприятия;

· перерасходом средств;

· производственно-техническими нарушениями;

· некачественным управлением проекта;

· ухудшением качества и производительности производства;

· невыполнением контрактов.

Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации и ранее существовавшая неопределенность снимается.

С учетом этого система управления реализацией инвестиционного проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условии договоров между ними.

Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

- методы качественной оценки рисков;

- методы количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика - исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и стабилизационных мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

- экспертный метод;

- метод анализа уместности затрат;

- метод аналогий.

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

Метод Делфи - метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие необходимости в точной информации и в применении компьютеров. Отрицательные стороны: субъективность оценок, сложность в применении высококвалифицированных экспертов.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

- первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;

- различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

- увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

Метод аналогий - этот метод предполагает анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, если другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использованием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явлением при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практикуемая рядом известных банков, например, Всемирным банком. Полученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестиционного проекта.

Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

- определение предельного уровня устойчивости проекта;

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев развития проекта;

- имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (точки безубыточности).

Показатель безубыточного уровня производства используется при:

а) внедрении в производство новой продукции;

б) создании нового предприятия;

в) модернизации предприятия.

Показатель безубыточного производства определяется:

B_EP=FC/P-VC

где В_ЕР - точка безубыточного производства;

FC - постоянные издержки;

Р - цена продукции;

VC -переменные затраты.

Проект считается устойчивым, если В_ЕР < 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В_ЕР > 1, то недостаточная устойчивость инвестиционного проекта к колебаниям спроса на данном этапе.

Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных.

При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта при изменении какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объема продаж).

Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели.

Обычно рассматриваются три сценария:

а) пессимистический;

б) оптимистический;

в) наиболее вероятный (средний).

Упрощенный метод оценки риска (предложенный Министерством экономики РФ) заключается в том, что вводится поправка показателей проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирования. Поправочный коэффициент P выбирается из предложенных нормативов. Например, поправочный коэффициент составляет 3-5% при вложениях в надежную технику, и это соответствует низкому уровню риска. Высокий уровень риска наблюдается при вложениях денежных средств в производство и продвижение на рынок нового продукта, при этом поправочный коэффициент составляет 13-15%.

Заключение

Инвестиционный процесс играет основополагающую роль в формировании структуры производства, в этой связи основные изменения, которые должны произойти в отечественной экономике при переходе к рыночным отношениям, в первую очередь касаются процесса принятия инвестиционных решений. На смену народнохозяйственному подходу, характерному для плановой экономики, приходит механизм принятия решений на уровне предприятий, как полноценных субъектов рыночных отношений, самостоятельно проводящих свою инвестиционную политику и несущих за её результаты финансовую ответственность.

В настоящее время предприятие должно сделать свой выбор из многочисленных направлений развития, многообразия технических решений. Так как инвестиционный процесс на микроэкономическом уровне складывается из множества инвестиционных решений, принимаемых отдельными предприятиями, правильность выбора становится важным вопросом для каждого из них. Это позволяет рассматривать создание механизма формирования инвестиционного процесса на предприятии как центральную проблему, стоящую перед экономической наукой и практикой.

Говоря о самих инвестициях необходимо отметить, что чаще всего встречаются инвестиции, носящие долгосрочный характер, а краткосрочные инвестиции осуществляются в финансовой сфере. Инвестиционная деятельность и инвестиционные решения оказывают воздействие на все стороны предпринимательской деятельности и социально-экономическую ситуацию в регионе в целом.

Как уже отмечалось, существует различные виды инвестиций, которые применяются в зависимости от целей и задач, стоящих перед конкретным предприятием. Каждые из этих инвестиций имеют свою структуру и определённые функции.

Каждое предприятие должно стремиться к эффективному развитию, и тут невозможно обойтись без капиталовложений, которые оно может привлечь как со стороны инвесторов, в том числе и иностранных, так и воспользовавшись своими собственными. Данные инвестиционные ресурсы могут быть направлены на различные цели, как, например, расширение производственных мощностей, техническое перевооружение или реконструкция предприятия, а также освоение новых видов продукции. Безусловно, предприятие может осуществлять и внешнюю инвестиционную деятельность, покупая ценные бумаги других предприятий или же становиться головным предприятием, приобретая контрольный пакет акций какого-либо другого хозяйствующего субъекта. Осуществляя данный вид финансовых инвестиций, предприятие - инвестор выбирает наиболее подходящий для себя вариант, соотнося будущую прибыль и риск, с которым связаны все инвестиционные процессы.

Решения об инвестициях принимают на основе инвестиционных расчётов, в которых отражается полная картина планируемого проекта и определяется рентабельность капитальных вложений.

Существует несколько различных методов оценки экономической эффективности проектов, в которых использованы разнообразные критерии. Современные фирмы используют сразу несколько методов, для того, чтобы выявить наиболее надёжный и выгодный вариант инвестирования.

Обобщая всё вышесказанное, можно сделать главный вывод, состоящий в том, что инвестиционная деятельность на предприятии всегда направлена на повышение эффективности его работы, что в конечном итоге выражается в получении, а затем и увеличении прибыли.

Литература:

1. Экономика предприятия / под ред. В.Я. Горфинкеля, В.А. Швандара. - 3-е издание - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003

2. Курс лекций по экономике предприятия - Волков О.И., Скляренко В.К. - М.: ИНФРА-М, 2007

3. Экономика предприятия: Учебник для вузов. 4-е издание / под ред. В.М. Семенова - СПб.: Питер, 2007.

Размещено на Allbest.ru