36

5

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ



СОДЕРЖАНИЕ

1. ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ

2. КАЛЕНДАРНЫЙ ПЛАН ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

3. ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И СДЕЛАННЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

4. ОБЗОР СОСТОЯНИЯ МОЛОЧНОЙ ОТРАСЛИ

5. ОПИСАНИЕ ЗАКРЫТОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ПЛЕМЗАВОД «СЕМЕНОВСКИЙ»

5.1 Общая характеристика ЗАО «Семеновский»

5.2 Характеристика применяемой техники, организации и технологии работы

6. ОБРАБОТКА ВНУТРЕННЕЙ ИНФОРМАЦИИ И АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЗАО «СЕМЕНОВСКИЙ»

6.1 Динамика основных технико-экономических показателей

6.2 Анализ состояния и использования основных средств

6.3 Анализ формирования капитала предприятия

7. ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ

7.1 Имущественный (затратный) подход

7.2 Доходный подход

7.3 Сравнительный (рыночный) подход

8. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

8.1 Выбор модели денежного потока

8.2 Длительность прогнозного периода

8.3 Прогноз доходов от реализации товаров

8.4 Прогноз расходов

8.5 Прогноз инвестиций

8.6 Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года

8.7 Расчет ставки дисконта

8.8 Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЯ

1. задание на оценку

Заказчик -	ЗАО «Семеновский» в лице генерального директора Козырева А. С.
Собственник Объекта оценки-	ЗАО «Семеновский»
Юридический адрес собственности Объекта оценки	Россия, 425222, Республика Марий Эл, Медведевский р-н, с. Кузнецово, ул. Мира, 1 тел.: +7 (8362) 696238, факс +7 (8362) 696240
Оценщик -	ЗАО «Оценка-плюс» в лице генерального директора Спиридоновой Л.И., действующего на основании лицензии на осуществление оценочной деятельности № 001715 от 20.07.2002 года, выданная на основании Распоряжения Минимущества России от 15.10.2001 г № 2830-р, страховой полис ОАО «Альфа-страхование» 515 № 123456, срок страхования с 29.07.2007 по 28.07.2008 г.
Объект оценки -	Имущественный комплекс завода
Местонахождение Объекта оценки -	425222, Республика Марий Эл, Медведевский р-н, с. Кузнецово, ул. Мира, 1 тел.: +7 (8362) 696238, факс +7 (8362) 696240
Вид стоимости -	Рыночная
Цель оценки -	Возможная последующая продажа Объекта оценки
Назначение оценки -	Предоставление результатов оценки в Арбитражный суд г. Йошкар-Олы
Оцениваемые права -	Право собственности на здания и сооружения Право собственности на машины и оборудование Право собственности на нематериальные активы
Дата оценки -	20 августа 2008 года
Дата осмотра Объекта -	20 августа 2008 года
Маркетинговое время -	6 месяцев
Календарный план -	Прилагается

2. КАЛЕНДАРНЫЙ ПЛАН ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ

Наименование работ	Срок выполнения, час	Затраты, 150 руб./час	Примечание
1	2	3	4
1. Сбор и анализ исходных данных от заказчика	16	2400
2. Экспертиза прав собственности на оцениваемое имущество предприятия	8	1200	По спец.соглашению
3. Осмотр на месте составных элементов имущественного комплекса предприятия	8	1200
4. Проведение инвентаризации имущества предприятия	16	2400	При необходимости и по соглашению
5. Проведение контрольных обмеров, строительно-технической экологической экспертизы по определению фактического состояния объектов недвижимости	-	-	При необходимости и по соглашению
6. Определение состава имущества, подлежащего оценке и согласование его с заказчиком	8	1200
7. Сбор и анализ внешней информации (биржевые котировки, нормативные коэффициенты, законодательные изменения)	6	900
8. Поиск, обработка и анализ финансовой и технико-экономической информации о деятельности предприятия	12	1800
9. Определение стоимости имущества	50	7500
9.1. Недвижимое имущество
9.2. Промышленные активы: *машины и оборудование *вычислительная и измерительная техника *транспортные средства *дебиторская задолженность	15 10 20 5	2250 1500 3000 750
9.3. Пассивы предприятия: *кредиторская задолженность	5	750
10. Определение стоимости предприятия с использованием методов затратного (имущественного) подхода	8	1200	С обоснованием выбора метода
11. Определение стоимости предприятия с использованием методов доходного подхода	8	1200	С обоснованием выбора метода
12. Определение итоговой стоимости предприятия	1	150
13. Составление экспертного заключения и отчета об оценке	8	1200
ИТОГО	149	22350

3. ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И СДЕЛАННЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

Выявление ограничительных условий с целью защиты интересов заказчика и оценщика и во избежание конфликтных ситуаций в будущем. Ниже приводятся основные ограничительные условия оценки стоимости предприятия.

· Материалы и документы, представленные администрацией предприятия, считаются верно отражающими хозяйственное и финансовое состояние предприятия.

· Настоящий отчет достоверен лишь в полном объеме и только в указанных в нем целях и задачах.

· Отдельные части настоящего отчета не могут трактоваться раздельно, а только в полном объеме.

· Заключение о стоимости, содержащееся в отчете, относится к объекту оценки в целом.

· Оценщик не несет ответственности за юридическое описание прав оцениваемой собственности или за вопросы, связанные с рассмотрением прав собственности. Право оцениваемой собственности считается достоверным.

· Оцениваемая собственность считается свободной от каких-либо претензий или ограничений, кроме оговоренных в отчете.

· Оценщик не имеет финансовой заинтересованности в оцениваемых объектах.

· Оценщик предполагает отсутствие каких-либо скрытых фактов, влияющих на экспертизу состояния собственности, конструкций, грунтов.

· Сведения, полученные оценщиком и содержащиеся в отчете, считаются достоверными. Однако оценщик не может гарантировать абсолютную точность информации, поэтому для всех сведений указывается источник информации.

· Заказчик заранее обязуется освободить исполнителя от всякого рода расходов и материальной ответственности, происходящих из иска третьих лиц к исполнителю вследствие легального использования результатов настоящего отчета.

· Настоящий отчет целиком или частично не подлежит копированию, тиражированию по рекламным, информационным каналам, каналам продаж или связей с общественностью, публикациям в документах комиссии по рынку ценных бумаг, а также в государственных или частных средствах массовой информации иначе как с письменного согласия оценщика.

· Заключение о стоимости, приведенное в настоящем отчете, действительно только на эффективную дату оценки, указанную в отчете.

· Изменения рыночных условий могут привести к значительным изменениям по сравнению с оценочными показателями, рекомендованными оценщиком на указанную дату оценки, поэтому оценщик не несет ответственность за изменения рыночных условий.

· Представление выводов о стоимости относится к области практической оценки, в которой оценщик обладает достаточно высокой квалификацией, но он не представляет технических гарантий в отношении условий последующей реализации имущества.

4. ОБЗОР СОСТОЯНИЯ молочной ОТРАСЛИ

Молоко и молочные продукты традиционно занимают одно из ведущих мест в пищевом рационе граждан нашей страны, в силу, как привычек потребления россиян, так относительно невысокой стоимости данной категории продуктов питания. Ежедневно они присутствуют на столе подавляющего большинства россиян. Привычки потребления молока и молочных продуктов в России уходят корнями в глубокую древность. Кроме того, молоко является одним из архетипов в русском народном сознании - символом здоровья, благополучия, изобилия. Достаточно вспомнить, например, «молочные реки с кисельными берегам» в русских народных сказках, выражение «кровь с молоком» как восхищение хорошим физическим состоянием человека, а также дамские традиции умывания молоком и купания в нем для обретения красоты.

До 1999 года потребление молока и молочных продуктов в среднем по России неуклонно снижалось. Если в 1990 году оно составляло 386 кг в год, то в 1995 уже 253 кг, а в 1999 г. - 215 кг на человека в год. Таким образом, произошло сокращение потребления на 44%. Однако, начиная с 2002 года наметилась положительная тенденция в уровне потребления. Так в 2002 году по сравнению с 2001 г. потребление молока выросло на 0,4%, а в 2007 по сравнению с 2002 уже на 7,31% и составило 435 кг в год.

Если рассматривать европейскую часть России, то здесь лидером по потреблению молока является Приволжский федеральный округ. В 2007 году потреблению по этому округу составило 325 кг на душу населения в год, что на 19 % выше среднего показателя по России. Центральный федеральный округ находится на втором месте: здесь среднедушевое потребление молока и молочных продуктов превышает средний показатель по России на 6 %.

Существует Российский союз предприятий молочной отрасли, который включает в себя большинство производителей и переработчиков молока. Главную задачу этого союза молочники видят в объединении совместных усилий для более успешного решения проблем своей отрасли на государственном уровне.

В последнее время крупнейшие отечественные компании, не желающие уступать своих лидирующих мест на молочном рынке, для того, чтобы уверенно обеспечить себя достаточной и качественной сырьевой базой, осознали необходимость долгосрочных инвестиций в сельское хозяйство. Холдинг Вимм-Билль-Данн, объединяющий 14 производственных предприятий, начал осуществление программы. В рамках программы запланированы инвестиционные вливания в размере 20 млн. долл. на срок 15 лет. В ходе этой долгосрочной кампании проводится огромная работа по оснащению молочных ферм многочисленных регионов России современным доильным и холодильным оборудованием, обеспечению хозяйств концентрированными кормами в стойловый период, авансирование и сезонное кредитование поставщиков для закупки семян, ГСМ и минеральных удобрений. Из 23 поставщиков молока для немецкого производителя йогуртов Ehrmann в России 40 % получили долгосрочные денежные инвестиции либо оборудование в лизинг. Немцы вложили в программу 3 млн. долл.

Сегодня производители и переработчики молока уже не ограничиваются простыми товарно-денежными отношениями. Крупные молочные комбинаты один за другим разворачивают программы поддержки села, вкладывая собственные средства в производство молока и кормов. Иначе им пришлось бы закупать сырье за границей.

Динамика развития российского молочного рынка имеет благоприятный прогноз в среднесрочной и долгосрочной перспективе - ожидаемые темпы роста в течение ближайших 3-х лет составят не менее 7 % в год. Однако осознанную инвестиционную политику сегодня способны полноценно реализовывать лишь единицы предприятий, относящихся к числу отраслевых гигантов.

Проблемы молочной отрасли: доля импортных молочных продуктов на рынке - 15 - 16 % с ростом за 2005 год импорта молока в целом на 7,7 %, в том числе сыра и творога на 27 %, масла на 13 %.Средние контрактные цены были ниже российских на сыр на 10 - 20 %, масло сливочное - 15 - 25%. Необходимо вводить ограничительные меры по импорту масла, сухого цельного молока и сыра жирного.

Перспектива - в создании агропромышленных формирований нового типа с дальнейшим интегрированием в единые организационно-правовые формирования (опыт создания во Владимирской, Кировской, Московской, Новосибирской, Орловской, Пермской, Смоленской, Ярославской областях). Причем в основном инициаторами интеграции выступают предприятия молочной промышленности, которые становятся «технологическим ядром» в созданных компаниях и оказывают активное воздействие на развитие сырьевой базы.

5. ОПИСАНИЕ ЗАКРЫТОГО АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ПЛЕМЗАВОД «СЕМЕНОВСКИЙ»

5.1 Общая характеристика ЗАО «Семеновский»

Совхоз «Семеновский» образован в 1961 году. В 1978 году племенной совхоз «Семеновский» был реорганизован. От него отделилось одно отделение как самостоятельный специализированный овощеводческий совхоз «Овощевод». На базе отделений, специализированных в основном на племенном молочном скотоводстве был создан ПЗ «Семеновский».

Как Закрытое Акционерное Общество ПЗ «Семеновский» был зарегистрирован 7 января 1994 года, в соответствии с постановлением Правительства РФ «О порядке приватизации и реорганизации предприятий и организаций АПК», положением «О реорганизации колхозов, совхозов и приватизации сельскохозяйственных предприятий».

Акционерное общество - наиболее распространенная организационно-правовая форма предпринимательства, представляющая собой форму объединения средств производства и капитала за счет выпуска, размещения и продажи акций. Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акции закрытого акционерного общества распространяются среди его участников, их передача третьим лицам осуществляется только при согласии членов общества. Число участников закрытого акционерного общества не должно превышать нормы, установленной законодательством.

Общество может выпускать обыкновенные и привилегированные акции. Учредительным документом ЗАО ПЗ «Семеновский» является устав, утвержденный учредителями. Он содержит сведения о категории выпускаемых акций, их номинальной стоимости и числе, размере уставного капитала, правах акционеров, составе и компетенции органов управления, порядке принятия решений, а также другие сведения, предусмотренные законом.

Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы его кредиторов, и составляет 77 464 000 рублей. Он разделен на обыкновенные именные акции в количестве 38 732 штуки номинальной стоимостью 2 000 рублей каждая.

Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров. Один раз в год Общество проводит годовое Общее собрание акционеров. Единоличным исполнительным органом общества является генеральный директор. Он избирается Советом директоров общества на срок 1 год.

ЗАО ПЗ «Семеновский» расположен в северо-восточной части республики Марий Эл и представлен одной компактной массовой площадью 6546 га. Протяженность массива с севера на юг - 12,5 км, с запада на восток - 11,5 км. Кроме основного массива в состав землепользования входит один обособленный земельный участок, расположенный на расстоянии 1,6 км, от центральной усадьбы. По административно-территориальному делению ПЗ «Семеновский» входит в состав Медведевского района, республики Марий Эл и находится в ее центре на северо-востоке Медведевского района.

Центральная усадьба совхоза расположена в селе Кузнецово, в 12 км от столицы Марий Эл - города Йошкар-Олы и в 18 км от районного центра-поселка Медведево.

Транспортная связь с административным центром района и пунктом сдачи продукции осуществляется по Сернурскому и Казанскому тракту. Основной пункт приемки всех видов сельскохозяйственной продукции город Йошкар-Ола. Территорию совхоза пересекает тракт республиканского значения Йошкар-Ола - Уржум с асфальтовым покрытием.

5.2 Характеристика применяемой техники, организации и технологии работы

У предприятия имеются основные средства, необходимые для нормального функционирования: здания, сооружения, передаточные устройства машины и оборудование, транспортные средства.

Следует отметить, что у предприятия есть четко определенный круг постоянных клиентов. Основные покупатели: все РАЙПО по районам в республике Марий Эл, а также большое количество индивидуальных предпринимателей. Организация поддерживает связи, как с основными поставщиками, так и с постоянными клиентами достаточно продолжительное время, что позволяет сделать вывод о довольно надежном и стабильном ее функционировании и прочном положении на рынке.

Следует также отметить, что для поддержания постоянного положения на рынке и увеличения спроса на свои услуги ЗАО «Семеновский» регулярно проводит различные рекламные акции. Это позволило предприятию достигнуть достаточно широкой известности на рынке республики Марий-Эл.

6. ОБРАБОТКА ВНУТРЕННЕЙ ИНФОРМАЦИИ И АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЗАО «Семеновский»

6.1 Динамика основных технико-экономических показателей

Финансовые коэффициенты применяются для анализа финансового состояния предприятия и представляют собой относительные показатели, определенные по данным отчета баланса и отчета о прибылях и убытках.

Применение финансовых коэффициентов основано на теории, предполагающей существование определенных соотношений между отдельными статьями отчетности.

Предпочтительные значения коэффициентов зависят от отраслевых особенностей предприятий, от размеров предприятий, оцениваемых обычно годовых объемов продаж и среднегодовой стоимостью активов. На предпочтительные величины коэффициентов могут влиять общее состояние экономики, фазы экономического цикла.

Основными технико-экономическими показателями предприятия являются: рентабельность предприятия, себестоимость продукции, численность работников, прибыль, объём реализованной продукции, показатели наличия состояния и эффективности использования основных видов ресурсов.

Рассмотрим основные технико-экономические показатели за 2005-2006 гг. в таблице 1.

Таблица 1

Основные технико-экономические показатели ЗАО ПЗ «Семеновский» за 2006 - 2007 гг.

Показатели	2006 г.	2007 г.	Абсолютное изменение	Темп роста, %
1	2	3	4	5
1. Производство
1.1. Товарная продукция, тыс.р.	75218	84829	9611	112,78
1.2. Выручка от реализации продукции, тыс.р.	75159	84744	9585	112,75
1	2	3	4	5
2. Основные производственные фонды
2.1. Стоимость основных производственных фондов, тыс.р.	104415	115527	11112	110,64
2.2. Фондоотдача (п. 1.2:п.2.1), тыс.р./тыс.р.	0,72	0,73	0,01	101,91
2.3. Фондоемкость (п.2.1:п.1.2), тыс.р./тыс.р.	1,39	1,36	-0,03	98,13
3. Труд и заработная плата
3.1. Средняя численность работников, чел.	2154	2325	171,00	107,94
в т.ч. Руководители, чел	108	116	8,55	107,94
рабочие, чел.	2046	2209	162,45	107,94
3.2. Фонд заработной платы, тыс.р.	19912	28554	8642	143,40
3.3. Производительность труда (выработка) (п.1.2:п.3.1), тыс.р./чел.	34,89	36,45	1,56	104,46
4. Себестоимость реализованной продукции, всего (ф.2,с. 020), тыс.р.	54086	73263	19177	135,46
5. Прибыль
5.1. Валовая прибыль (убыток), тыс.р.	21073	11481	-9592	54,48
5.2. Прибыль (убыток) от продаж	19965	9678	-10287	48,47
5.3. Чистая (убыток) прибыль (ф.2, с.190), тыс.р.	23897	15315	-8582	64,09
6. Рентабельность
6.1. Рентабельность основной деятельности (п.5.2:п.4*100), %	36,91	13,21	-23,70	35,79
6.2. Рентабельность продаж (п.5.2:п.1.2*100), %	26,56	11,42	-15,14	42,99

Согласно данным таблицы 1 можно сделать следующие выводы:

Выручка от реализации в 2007 году возросла по сравнению с 2007 годом на 12,75%. Стоимость основных производственных фондов в 2007 году возросла по сравнению с 2006 годом на 10,64%.

Средняя численность работников в 2007 году возросла на 171 чел. и составила 2325 чел. В связи с изменениями на предприятии производительность труда возросла в 2007 году на 1,56 тыс.р./чел, что является положительной динамикой.

Себестоимость продукции в 2006 году составила 54086 тыс.р., в 2007 году она возросла на 19177 тыс.р.

Валовая прибыль, прибыль от продаж и чистая прибыль в 2007 году сократились на 54,48%, 48,47% и 64,09% соответственно, в связи, с чем рентабельность на предприятии сократилась.

6.2 Анализ состояния и использования основных средств ЗАО ПЗ «Семеновский»

Одним из важнейших факторов увеличения объема производства продукции на промышленных предприятиях является обеспеченность их основными средствами в необходимом количестве и ассортименте и эффективное их использование.

Таблица 2

Наличие, движение и структура основных средств за 2006 год

Группа основных средств	На начало года	Поступило	Выбыло	На конец года
	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1. Здания	99843	63,49	-	-		-	99843	60,42
2. Сооружения	10741	6,83	2284	16,03	41	0,65	12984	7,86
3. Машины и оборудование	11968	7,61	1344	9,43	833	13,29	12479	7,55
4. Транспортные средства	3028	1,93	1314	9,22	382	6,09	3960	2,40
5. Производственный и хозяйственный инвентарь	206	0,13	66	0,46	26	0,41	246	0,15
6. Рабочий скот	28	0,02	-	-	-	-	28	0,07
7. Продуктивный скот	12110	7,70	7868	55,22	4378	69,82	15600	9,44
8. Многолетние насаждения	-	-	-	-		-	-	-
9.Другие виды основныхсредств	19344	12,30	1372	9,63	610	9,73	20106	12,17
Итого	157268	100,00	14248	100,00	6270	100,00	165246	100,00

В 2006 г. стоимость основных средств увеличилась, на это повлияло поступление основных средств в размере 14248 тыс.р. Наибольший удельный вес в общей структуре основных средств занимают здания (60,42%)

В конце года увеличились показатели стоимости машин и оборудования, продуктивного скота.

Таблица 3

Наличие, движение и структура основных средств за 2007 год

Группа основных средств	На начало года	Поступило	Выбыло	На конец года
	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %	Сумма, тыс.р.	Уд. вес, %
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1. Здания	99843	60,42	-	-		-	99843	54,28
2. Сооружения	12984	7,86	-	-	759	12,81	12984	7,06
3. Машины и оборудование	12479	7,55	6673	27,55	620	10,46	18393	10,00
4. Транспортные средства	3960	2,40	2725	11,25	382	6,45	6065	3,30
5. Производственный и хозяйственный инвентарь	246	0,15	49	0,20	23	0,39	272	0,15
6. Рабочий скот	28	0,02	21	0,09	14	0,24	35	0,02
7. Продуктивный скот	15600	9,44	14347	59,23	4077	68,79	25870	14,07
8. Многолетние насаждения	-	-	-	-	-	-	-	-
9. Другие виды основных средств	20106	12,17	408	1,68	52	0,88	20462	11,13
Итого	165246	100,00	24223	100,00	5927	100,00	183924	100,00

В 2007 г. стоимость основных средств увеличилась, на это повлияло поступление основных средств в размере 24223 тыс.р. Значительно увеличились показатели стоимости машин и оборудования до 10%, продуктивный скот до 14,07 %. Наибольшую часть в структуре основных средств составляют здания (54,28 %).

Произошло снижение удельного веса зданий, сооружений, других видов ОС за счёт выбытия в данном периоде некоторой их части.

Большое значение имеет анализ движения и технического состояния основных средств, который проводится по данным бухгалтерской отчетности.

Таблица 4

Коэффициенты, характеризующие состояние и движение основных средств

Наименование	2006 г.	2007 г.	Абсолютное отклонение
1	2	3	4
1. Коэффициент ввода основных средств	0,09	0,13	0,05
2. Коэффициент обновления основных средств	0,05	0,10	0,05
3. Коэффициент выбытия основных средств	0,04	0,04	-
4. Коэффициент прироста основных средств	0,05	0,11	0,06

Средний срок обновления =

За 2006 год=11,04

За 2007 год =6,82

В 2007 г. коэффициент ввода основных средств составил 0,13, что на 0,05 больше чем в предыдущем году, можно сделать вывод об увеличении в отчётном периоде удельного веса введённых основных средств. Коэффициент обновления в отчетном году на 0,05 больше, чем в 2006 г., следовательно, в течение года обновлялось больше основных средств, чем в предыдущем периоде. Средний срок обновления в 2007 г, по сравнению с предыдущим, сократился на 4,22.

Таблица 5

Анализ состояния основных средств

Наименование показателя	2006 г.	2007 г.	Абсолютное отклонение
1	2	3	4
1. Первоначальная стоимость	157 268,00	165 246,00	7 978,00
1.1. Здания и сооружения	110 584,00	112 827,00	2 243,00
1.2. Других основных средств	46 684,00	52 419,00	5 735,00
2. Износ основных средств	56 168,00	57 517,00	1 349,00
2.1. Износ зданий и сооружений	39 386,00	40 902,00	1 516,00
2.2. Других основных средств	16 782,00	16 615,00	-167,00
3. Коэффициент износа основных средств, %	35,71	34,81	-0,91
3.1. Здания и сооружения	35,62	36,25	0,64
Продолжение таблицы 5
1	2	3	4
3.2. Другие основные средства	35,95	31,70	-4,25
4. Коэффициент годности основных средств, %	64,29	65,19	0,91
4.1. Здания и сооружения	64,38	63,75	-0,64
4.2. Другие основные средства	64,05	68,30	4,25

Первоначальна стоимость основных средств в 2007 году возросла на 7978 тыс.р. по сравнению с предыдущим годом. Такая тенденция сложилась как за счет роста других основных средств (на 5735 тыс.р.) и зданий и сооружений (на 2243 тыс.р.). Износ в 2007 году составил 40902 тыс.р., что на 1349 тыс.р. больше, чем в 2006 г. На это повлияло возрастание величины износа зданий и сооружений на 1516 тыс.р.

Коэффициент износа в 2007 году уменьшился на 0,91% по сравнению с предыдущим годом, значит в 2007 г. на 0,91% больше основных средств готово к работе.

Таблица 6

Факторный анализ коэффициента износа основных средств

Показатели	2006 г.	2007 г.	Абсолютное отклонение
1	2	3	4
1. Износ основных средств	56 168	57 517	1 349
2. Первоначальная стоимость	157 268	165 246	7 978
3. Коэффициент износа основных средств	0,3571	0,3481	-0,009

А₀=а₀/б₀=56168/157268=0,3571

А₀'=а₁/б₀=57517/157268=0,3657

А₀''=а₁/б₁=57517/165246=0,3481

А_а=А₀'-А₀=0,3657-0,3571=0,009

А_б=А₀''-А₀'=0,3481-0,3657=-0,018

Проверка: ?А_а + ?А_б = 0,008- 0,018 =-0,009 =?A

На анализируемый показатель влияло ряд факторов. При увеличении износа ОС на 1349 тыс. р. Коэффициент износа возрос на 0,9 %. Влияние фактора положительно.

Первоначальная стоимость ОС увеличилась на 7978 тыс. р. Влияние фактора отрицательное и коэффициент износа снизилась на 1,8%.

6.3 Анализ формирования капитала ЗАО ПЗ «Семеновский»

Вне зависимости от организационно-правовых видов и форм собственности источниками формирования имущества любого предприятия являются собственные и заемные средства.

В целом информация о величине собственных источников представлена в III разделе пассива баланса. К ним, в первую очередь, относятся:

- уставный капитал;

- резервный капитал;

- добавочный капитал;

- нераспределенная прибыль.

Данные о составе и динамике заемных средств отражаются в IV и V разделах пассива. К ним относятся:

- краткосрочные кредиты банков;

- долгосрочные кредиты банков;

- краткосрочные займы;

- долгосрочные займы;

- кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам;

- задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

- долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;

- задолженность органам социального страхования и обеспечения;

- задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

Анализ собственных источников целесообразно начинать с оценки их структуры и состава по данным баланса и расшифровок к нему. При анализе уставного капитала, прежде всего, оценивается полнота его формирования, выясняя, в случае необходимости, кто из учредителей не выполнил (частично выполнил) свои обязательства по вкладу в уставной капитал. Анализ уставного капитала имеет свою специфику в зависимости от организационно-правовой формы создания предприятия (например, для АО определяется структура уставного капитала - доля обыкновенных и привилегированных акций).

При анализе нераспределенной прибыли предприятия следует оценить изменение её доли в общем объеме собственных источников. Тенденция к снижению этого показателя свидетельствует, как правило, о падении деловой активности и, следовательно, должна стать предметом особого внимания руководителя предприятия и его главного бухгалтера.

Долгосрочные пассивы и собственный капитал направляются преимущественно на приобретение основных средств, на капитальные вложения и другие внеоборотные активы. Для того, чтобы выполнялось условие платежеспособности, необходимо, чтобы денежные средства и средства в расчетах, а также материальные оборотные активы покрывали краткосрочные пассивы.

Таблица 7

Анализ динамики и структуры источников капитала

Источники капитала	Сумма, тыс.р.	Структура капитала, %
	2006 г.	2007 г.	абсолютное отклонение	2006 г.	2007 г.	Изменение
1	2	3	4	5	6	7
1. Собственный капитал	147613	162928	15315	92,21	85,77	- 6,44
2. Заёмный капитал	12473	27038	14565	7,79	14,23	6,44
Итого	160086	189966	29880	100,00	100,00

Из таблицы 7 следует, что капитал предприятия в 2007 году сформирован на сумму 189966 тыс.р. что на 28990 тыс.р. выше, чем в 2006 году.

Собственный капитал в 2007 году занимает наибольший удельный вес и составляет 85,77 % или 162928 тыс.р.

Заемный капитал на конец 2007 года составил 27038 тыс. р. (14,23 %) по сравнению с 2006 годом увеличился на 14565 тыс. р. или на 6,44 % в общей структуре капитала.

Таблица 8

Анализ и структура собственного капитала

Источники собственного капитала	Сумма, тыс.р.	Структура капитала, %
	2006	2007	Абс.откл.	2006	2007	Абс.откл.
1	2	3	4	5	6	7
1.Уставный капитал	77464	77464	0	52,48	47,54	- 4,93
2.Добавочный капитал	33065	32506	-559	22,40	19,95	- 2,45
3.Резервный капитал	2553	3346	793	1,73	2,05	0,32
4. Нераспределенная прибыль	34531	49612	15315	23,39	30,45	7,06
Итого собственный капитал	147613	162928	15081	100,00	100,00	-

Из проведенного анализа следует, что собственный капитал в 2007 г. по сравнению с 2006 годом возрос на 15081тыс. р. Этому послужило увеличение резервного капитала на 793 тыс. р. и нераспределенной прибыли на 15315 тыс. р. Наибольший удельный вес в собственном капитале занимает уставный капитал. В 2007 году он занимает в общей структуре собственного капитала 47,54 %. Также набольший удельный вес занимает нераспределенная прибыль. В 2007 году она составила 30,45 %.

Таблица 9

Динамика структуры заемного капитала

Источники капитала	Сумма, тыс.р.	Структура капитала, %
	2006 г.	2007 г.	Абс. откл.	2006 г.	2007 г.	Абс. откл.
1	2	3	4	5	6	7
Заёмный капитал	12473	27038	14565
1. Долгосрочные обязательства	4021	7268	3247	32,24	26,88	-5,36
2. Краткосрочные обязательства	8452	19770	11318	67,76	73,12	5,36
займы и кредиты	3000	7000	4000	24,05	25,89	1,84
1	2	3	4	5	6	7
кредиторская задолженность	5447	12765	7318	43,67	47,21	3,54
задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	5	5	0	0,04	0,02	- 0,02
прочие краткосрочные кредиты и займы	0	0	0	0	-	-

Заемный капитал на конец 2007 года составил 27038 тыс. р. (14,23%), по сравнению с 2006 годом увеличился на 14565 тыс.р. или на 6,44 % в общей структуре капитала.

Наибольший удельный вес занимают краткосрочные обязательства. В 2007 году они составили 73,12 %.

Рост заемного капитала объясняется увеличением суммы краткосрочных обязательств на 11318 тыс.р. Долгосрочные обязательства также увеличились до 7268 тыс.р. и составили 26,88 %.

Наибольшее влияние на повышение заёмного капитала оказали краткосрочные займы, которые с 2007 года повысились на 2,9 %.

Далее проведем анализ размещения капитала.

Таблица 10

Размещение капитала предприятия

Направление использования средств	Сумма, тыс. р.	Структура капитала, %
	2006 г.	2007 г.	Абсолютное отклонение	2006 г.	2007 г.	Абсолютное отклонение
1	2	3	4	5	6	7
1. Внеоборотные активы	108308	126481	18173	67,66	66,58	-1,08
1.1. Нематериальные активы	-	-	-
1.2. Основные средства	107729	123324	15595	67,29	64,92	-2,38
1.3. Незавершенное строительство	579	3157	2578	0,36	1,66	1,30
2. Оборотные активы	51778	63485	11707	32,34	33,42	1,08
2.1. Запасы и НДС	39452	51766	12314	24,64	27,25	2,61
2.2. Дебиторская задолженность	12188	5291	-6897	7,61	2,79	-4,83
Продолжение таблицы 10
1	2	3	4	5	6	7
2.3. Краткосрочные финансовые вложения и денежные средства	138	398	260	0,09	0,21	0,12
2.4. Прочие оборотные активы	0	6030	6030	-	3,17	3,17
Итого средств предприятия	160086	189966	29880	100,00	100,00	-

Большая часть средств предприятия представлена внеоборотными активами. Они составляют более половины всего капитала. За период 2006-2007 гг. Оборотные активы возросли на 11707 тыс.р. и составили 63485 тыс.р. (33,42%). Внеборотные активы увеличились на 18173 тыс.р. и составили 126481 тыс.р. (66,58%).

В целом средства предприятия увеличились на 29880 тыс.р. Структура активов анализируемого предприятия особенно не изменилась: доля внеоборотных активов сократилась на 1,08%, а оборотных соответственно увеличилась, что будет способствовать ускорению оборачиваемости капитала и повышению доходности.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

7. ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА ПОДХОДОВ И МЕТОДОВ ОЦЕНКИ

7.1 Имущественный (затратный) подход

Суть данного подхода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оцениваются по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проводится корректировка счетов баланса до рыночной стоимости.

Существуют два метода определения стоимости бизнеса в рамках затратного подхода: метод чистых активов; метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов. При применении данного метода предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы. Чтобы определить стоимость компании, необходимо провести оценку обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, определить текущую стоимость обязательств, а затем из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычесть текущую стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Этот метод главным образом используется в следующих ситуациях:

Стоимость компании существенно зависит от стоимости ее материальных активов и относительно меньшая часть стоимости ее продукции связана с такими факторами как труд или нематериальные активы.

Компания не имеет устоявшейся истории доходов; отмечаются значительные колебания соотношения «Доходы/Денежный поток».

В рамках затратного подхода метод чистых активов наиболее часто применяется в оценочной практике.

Метод ликвидационной стоимости предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия, раздельной распродаже его активов и после расчетов со всеми кредиторами. Чистая выручка от ликвидации активов компании с учетом погашения задолженности дисконтируется в текущую стоимость с помощью подходящей ставки дисконтирования.

7.2 Доходный подход

Подход с точки зрения дохода, представляет собой процедуру оценки, исходя из того принципа, что стоимость собственности непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которую она генерирует в процессе использования.

Другими словами, инвестор приобретает активы на сегодняшние деньги в обмен на право получать в будущем доход от их коммерческой эксплуатации и от последующей продажи. Причем, данное положение распространяется практически на все виды активов, начиная от недвижимости и оборудования и заканчивая коммерческими предприятиями, банками, ценными бумагами и т. д.

Примерами методов, применяемых в рамках доходного подхода, являются: метод капитализации прибыли; метод дисконтированных денежных потоков.

При использовании метода капитализации, величина доходов (прибыли) делиться или умножается на коэффициент капитализации (мультипликатор) для перерасчета доходов предприятия в его стоимость. Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта (с вычитанием из ставки дисконта ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока). Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы роста ее будут равномерными). В отличие от оценки недвижимости в оценке бизнеса данный метод не получил широкого распространения из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Когда не удается сделать предположение в отношении стабильности дохода и/или их темпов роста, используется метод дисконтированных денежных потоков, который основан на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы затем пересчитываются в стоимость путем использования ставки дисконта и техники текущей стоимости.

Особенностью методов дисконтированных денежных потоков и их главным достоинством является то, что они позволяют учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой-либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, которая характеризуется сильной нестабильностью цен на готовую продукцию, сырье, материалы, кредитные ресурсы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

Метод дисконтированных денежных потоков может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих историю хозяйственной деятельности, находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития, для которой возможно построение прогноза будущего развития. Необходимо проявлять разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже много обещающих. Для предприятий, терпящих систематические убытки, этот метод применим в большей степени для принятия управленческих решений, чем для определения рыночной стоимости бизнеса.

7.3 Сравнительный (рыночный) подход

Сравнительный подход в оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быт проданы при наличии достаточно сформированного фондового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Данный подход предусматривает использование информации по открытым компаниям, акции которых котируются на фондовом рынке, такая информация может использоваться в качестве ориентиров и при оценке компаний закрытого типа или открытых компаний, акции которых не котируются на фондовом рынке.

Особое внимание при сравнительном подходе уделяется:

- теоретическому обоснованию сравнительного подхода, сфере его применения, особенностям применяемого метода;

- критериям отбора сходных предприятий;

- характеристике важных ценовых мультипликаторов и специфике их использования в оценочной практике;

- выбору величин мультипликаторов, взвешиванию промежуточных результатов, внесению поправок.

В рамках данного подхода используются следующие методы оценки: метод рынка капитала; метод сделок (продаж); метод отраслевых соотношений.

Метод рынка капитала, который базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Метод определяет уровень стоимости неконтрольного пакета акций. Информацию по сделкам с миноритарными пакетами акций можно получить в базе данных AK&M-list, а также на сайтах специализированных информационных агентств Финмаркет, Интерфакс, НАУФОР и др.

Метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий, либо цен приобретения целых аналогичных предприятий. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием. На текущий момент информацию о сделках с крупными пакетами акций можно получить с официального сайта МГИ по результатам продаж государственных пакетов акций. Но на сегодняшний день количество таких сделок ограничено угольной, газовой, нефтехимической отраслями, что приводит к ограничению применения данного метода в российской практике оценки.

Метод отраслевых соотношений основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Используется для ориентировочных оценок предприятий. Метод отраслевых соотношений пока не получил достаточного распространения в российской практике оценки в связи с отсутствием необходимой статистической информации, требующей длительного периода наблюдения. Сравнение с зарубежными компаниями не корректно, ввиду кардинально различного уровня экономического развития стран. Поэтому данный метод в российской практике практически не используется.

В результате анализа социально-экономического положения страны, анализа отрасли и компаний-аналогов, а также результатов проведенного финансового анализа мы пришли к выводу о целесообразности использования следующего подхода к оценке ЗАО «Семеновский»:

В рамках доходного подхода использовать метод дисконтированного денежного потока, так как применение метода капитализации считаем нецелесообразным по причине существенных изменений величины денежного потока в прогнозируемом периоде.

Сравнительным методом данное предприятие оценивать нецелесообразно, так как недостаточно информации по компаниям-аналогам и, в частности, о сделках с подобными компаниями на рынке республики.

8. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА

Доходный подход позволяет провести прямую оценку стоимости предприятия, в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

Данный метод предусматривает выполнение следующих этапов работы:

* выбор модели денежного потока;

* определение длительности прогнозного периода;

* ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации;

* прогнозирование расходов;

* прогноз финансового результата

* анализ и прогнозирование инвестиций;

* расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

* расчет ставки дисконта;

* определение величины стоимости предприятия в постпрогнозный период;

* расчет коэффициента дисконтирования;

* внесение итоговых поправок.

8.1 Выбор модели денежного потока

Как правило, для цели купли - продажи, аренды предприятия применяется денежный поток на собственный капитал.

ДПск = ЧП + АО ±_{прирост}^{уменьшение} ДСОС ±_{прирост}^{уменьшени}ДКВ ±_{уменьшение}^{прирост}ДДЗ

где, ЧП - чистая прибыль;

АО - амортизационные отчисления;

ДСОС - изменение собственных оборотных средств («+» - уменьшение, «-»- прирост);

ДКВ - изменение капитальных вложений («+» - уменьшение, «-» - прирост);

ДДЗ - изменение долгосрочно задолженности («-» - уменьшение, «+» - прирост).

8.2 Длительность прогнозного периода

При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков ожидаемый предстоящий срок деятельности предприятия делят на два периода: прогнозный и постпрогнозный.

На прогнозный период составляют детальный ежегодный прогноз денежных потоков. Прогноз составляется на период до того момента, когда предприятие выйдет на стабильные темпы роста денежного потока.

По практике, сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой, прогнозный период для оценки предприятия обычно составляет от 5 до 7лет. Исходя из ситуации, сложившейся в Российской экономике, был выбран прогнозный период, составляющий 3 года, т.к. в условиях нестабильности, когда адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 - 5 лет. Высокий уровень риска, характеризующий российский рынок инвестиций, делает неоправданным рассмотрение более длительного прогнозного периода.

8.3 Ретроспективный анализ и прогноз выручки от реализации

Таблица 11

Анализ и прогноз объемов выручки от реализации

Показатель	2006 г.	2007 г.	Темп прироста факт, %	Темп прироста прогн., %	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4	5	6	7	8
1.Выручка от производственной деятельности	75159	84744	12,75	10	93054,34	102234,05	112380,50
Молоко	32564	38709	18,87	9	42192,81	45990,16	50129,28
Сыры	7408	18061	143,80	7	19325,27	20678,04	22125,50
Сметана	12067	9048	-25,02	10	9952,8	10948,08	12042,89
Творог	8424	6048	-28,21	12	6773,76	7586,61	8497,00
Масло	14696	12878	-12,37	15	14809,7	17031,16	19585,83

С 2008 г. ЗАО «Семеновский» планирует увеличить выручку от производственной деятельности за счет роста цены на продукцию, а также повысить выручку от продажи товаров в связи с увеличением объемов реализации продукции.

8.4 Прогноз расходов

Предприятие планирует улучшить сбыт продукции за счет рекламы, поэтому ЗАО «Семеновский» предполагает увеличить темп прироста прочих расходов.

Организация предполагает увеличить размер фонда оплаты труда в связи с удорожанием потребительской корзины, а, следовательно, возрастет ЕСН.

Таблица 12

Анализ и прогноз расходов от основного вида деятельности

Статья расходов	2006 г.	2007 г.	Темп прироста факт. %	Темп прироста прогн.%	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Материальные затраты, тыс.р.	56721	67429	18,88	4	70126,16	72931,21	75848,45
2. Фонд оплаты труда,тыс.р.	4728	5741	21,43	7	6142,87	6572,87	7032,97
3. ЕСН, тыс.р.	1656	1541	-6,94	-	1597,15	1708,95	1828,57
4. Амортизация, тыс.р.	1598	1679	5,07	-	1400,00	1300,00	1350,00
5. Прочие расходы, тыс.р.	4028	3412	-15,29	2	3480,24	3549,84	3620,84
Себестоимость, тыс.р.	68731	79802	16,11	-	82746,42	86062,87	89680,84

Материальные затраты возрастают в связи с тем, что поставщики повышают цены на сырье, а также предприятие планирует увеличить объем производства продукции.

Таким образом, себестоимость будет иметь тенденцию к увеличению.

8.5 Прогноз инвестиций

Прогноз инвестиций предполагает прогноз изменения собственных оборотных средств, капиталовложений и возможности привлечения долгосрочных кредитов.

Таблица 13

Расчет потребности и наличия собственных оборотных средств, тыс. р.

Показатель	2007 год
1	2
1. Среднегодовая величина сырья и материалов	31621
2. Среднегодовая величина незавершенного производства	-
3. Среднегодовая величина остатков готовой продукции	20145
4. Среднегодовая величина краткосрочной дебиторской задолженности	5291
5. Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности	3290
6. Потребность в собственных оборотных средствах	26928
7. Среднегодовая стоимость оборотных активов	63485
1	2
8. Среднегодовая стоимость краткосрочных обязательств	31375
9. Фактическое наличие собственных оборотных средств	32110
10. Избыток (дефицит) собственных оборотных средств	5182

В результате проведенных нами расчетов мы получили избыток собственных оборотных средств на сумму 5490,5 тыс.р.

Таблица 14

Анализ оборачиваемости средств предприятия за 2007 год

Показатель	Формула расчета	Коэффициент оборачиваемости, оборотов
1	2	3
1. Оборачиваемость сырья и материалов	МЗСр.г/ сыр и мат.ср.год.	11,22
2. Оборачиваемость готовой продукции	Выруч./ГПср.год.	15,19
3. Оборачиваемость краткосрочной дебиторской задолженности	Выруч./ДЗ крат. ср.год.	13,10
4. Оборачиваемость кредиторской задолженности	Выруч./КЗср.год.	28,91

Из таблицы 14 видно, что наибольшее значение имеет коэффициент оборачиваемость кредиторской задолженности, что свидетельствует о том, что организация быстро расплачивается с кредиторами.

Таблица 15

Расчет потребности в собственных оборотных средствах в прогнозном периоде

Показатель	Формула	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4	5
1. Среднегодовая стоимость сырья и материалов	Мат.затр. /Кобсыр.и матер.	3832,37	3985,67	4145,09
2. Среднегодовая стоимость незавершенного производства	Себест./КобНП	-	-	-
3. Среднегодовая стоимость готовой продукции	Выруч./КобГП	6352,32	6955,82	6871,54
4. Среднегодовая стоимость краткосрочной дебиторской задолженности	Выруч./КобДЗ	8738,36	10533,78	10406,14
5. Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности	Выруч./КобКЗ	1727,49	1891,61	1868,69
6. Потребность в собственных оборотных средствах	1 + 2 + 3 + 4 - 5	17195,56	19583,66	19554,08
Продолжение таблицы 15
1	2	3	4	5
7. Изменение потребности в собственных оборотных средствах		+267,56	+2388,1	-29,58

Изменение потребности в собственных оборотных средствах в 2008 и 2009 годах имеет положительное значение, но в 2010 году - отрицательное, так как потребность в собственных оборотных средствах за последний год незначительно сократилась по сравнению с предыдущим годом.

Прогноз капитальных вложений представлен в таблице 16.

Таблица 16

Прогноз капитальных вложений

Направление капитальных вложений	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4
1. Модернизация зданий и сооружений	-	-	-
2. Закупка новых машин, оборудования, транспортных средств	-	100	150
3. Итого кап. вложений	-	-	150
4. Изменение кап. вложений	-	+100	+150

В 2009 и 2010 гг. ЗАО «Семеновский» планирует закупить объекты основных средств по цене 100 и 150 тыс. р., так как старое оборудование подлежит списанию.

Таблица 17

Прогноз долгосрочных обязательств

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4	5
Долгосрочные обязательства	4120	3890	2570	2500
Изменение долгосрочных обязательств		-230	-1320	-70

ЗАО «Семеновский» постепенно погашает займы и кредиты.

8.6 Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года

Таблица 18

Прогнозный денежный поток

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1	2	3	4
1. Выручка от реализации	93054,34	102234,05	112381
2 Себестоимость	82746,42	86062,87	89680,8
3. Валовая прибыль	10307,92	16171,18	22699,7
4. Коммерческие расходы	1900	2000	2100
5.Прибыль от реализации	8407,92	14171,18	20599,7
6. Проценты к получению	10	15	19
7. Проценты к уплате	230	1300	100
8.Прочие доходы	5200	3050	3900
9.Прочие расходы	3407	3740	3986
12. Прибыль до налогообложения	9980,92	12196,18	20432,7
13. Налог на прибыль	2395,421	2927,08	4903,84
14. Чистая прибыль	7585,50	9269,10	15528,82
15. Амортизация	1400	1300	1350
16. Изменение собственных оборотных средств	267,56	2388,1	-29,58
17. Изменение капитальных вложений	0	100	150
18. Изменение долгосрочных вложений	-230	-1320	-70
19. Денежный поток на собственный капитал	9023,059	11737,20	16929,2

Предприятие планирует еще более улучшить сбыт продукции, поэтому необходимо увеличивать расходы на рекламу для повышения узнаваемости бренда.

Проценты полученные возрастают за счет увеличения предоставленных в пользование денежных средств организации, а также проценты за использование банком денежных средств, находящихся на счете организации в этом банке.

8.7 Расчет ставки дисконта

Для расчета ставки используем метод кумулятивного построения, так как другие методы требуют дополнительной информации, а данный метод основан на экспертной оценке.

Rск= Rf+S1+S2+S3,

где Rf - безрисковая ставка (ставка процента по гособлигациям) составляет 8 %;

S1 - поправка на качество управления.

Структура управления предприятия очень проста и в то же время функциональна, риск, который зависит от качества управления, присутствует, но он ниже среднего. Следовательно, значение поправки можно принять на уровне 1,5 %.