8

Министерство образования и науки Украины

Национальный университет пищевых технологий

Контрольная работа

по дисциплине:

1. Наращивание и дисконтирование денежных потоков

2. Схема расчета показателей эффективности проекта, основанного на схеме собственного капитала

Задача

Список литературы

1. Наращивание и дисконтирование денежных потоков

Ответ: В процессе производственно-хозяйственной деятельности на предприятии постоянно осуществляется кругооборот денежных средств: вложение средств с целью производства товаров и получения выручки от их реализации.

Рассмотрим характеристику денежных потоков предприятия и их роль в деятельности предприятия.

По состоянию движения денежных потоков можно судить о качестве управления предприятием.

По мнению специалистов, качество управления предприятием можно охарактеризовать как хорошее в том случае, если по результатам отчетного периода чистое движение денежных средств в результате операционной деятельности имеет положительное значение, в результате инвестиционной и финансовой деятельности -- отрицательное. Это означает, что в результате операционной деятельности, в частности от реализации продукции, предприятие получает достаточно денежных средств, чтобы иметь возможность инвестировать эти средства, а также выплачивать проценты по привлеченным кредитам. Причем предприятию для осуществления инвестиций достаточно только собственных средств. Если при этом чистое движение средств в результате всех видов деятельности предприятия за год также имеет положительное значение, то можно говорить о том. что руководство предприятие полностью справляется со своими функциями.

В случае если движение денежных средств в результате операционной и финансовой деятельности имеет положительное значение, а в результате инвестиционной -- отрицательное, говорят о нормальном качестве управления предприятием. Суть такой структуры денежных потоков сводится к следующему: предприятие направляет денежные средства, полученные от операционной деятельности, а также средства, полученные как кредиты и дополнительные вложения собственников (финансовая деятельность), на приобретение необоротных активов (обновление основных средств, вложение капитала в нематериальные активы, осуществление долгосрочных инвестиций). В этой ситуации также желательно положительное значение по статье «Чистое движение средств за отчетный период» (стр. 400 формы №3).

Следует отметить, что финансирование расходов инвестиционной деятельности за счет поступления от финансовой деятельности не всегда является отрицательным результатом. Привлечение инвестиций для развития предприятия в настоящее время -- часто встречающееся явление. Более того, отрицательное значение по статье «Чистое движение средств от инвестиционной деятельности» и положительное по статье «Чистое движение средств от финансовой деятельности», может также означать, что предприятия под небольшой процент получило кредит и инвестировало полученные денежные средства на более выгодных условиях. Другими словами, как первая ситуация, так и вторая приемлема при оценке качества управления предприятием.

Настораживающей является ситуация, при которой движение средств в результате инвестиционной и финансовой деятельности имеет положительное значение, а в результате операционной -- отрицательное. В этом случае состояние предприятия можно охарактеризовать как кризисное, качество управления в такой ситуации не выдерживает никакой критики. Смысл такой структуры капитала сводится к следующему: предприятие финансирует расходы операционной деятельности за счет поступлений от инвестиционной и финансовой, т.е. за счет привлеченных кредитов, дополнительной эмиссии акций и т.п. Такая структура движения денежных потоков приемлема только для вновь созданных предприятий, которые еще не начали работать на полную мощность и находятся на начальной стадии развития.

Обратимся к методу дисконтирования денежных потоков.

Большинство инвестиций, осуществляемых предприятиями, является долгосрочными. Обычное увеличение капитала предприятия продолжается долгие годы. Поэтому инвестиции в капитал различаются по их времени. Полезный период службы основного капитала равен числу лет в течение которого он будет приносить предприятию доходы или уменьшать издержки. Для расчета прибыли от долгосрочных инвестиций предприятие определяет полезный период службы основного капитала и добавку к доходам, полученную от его использования по каждому году.

Для получения предприятием прибыли необходимо в течении долгих лет вложение значительных средств для его строительства, оснащения и приобретения машин и оборудования. При этом будущие доходы от вложенных средств часто неизвестны. Построенный нельзя демонтировать или продать для компенсации затрат, вложенных инвестиций и они становятся невозвратными издержками.

Метод дисконтирования позволяет определить сумму средств, которую необходимо вложить в строительство объекта сегодня. чтобы через определенный период времени его эксплуатации получить доход в будущем, т.е. приведение будущих доходов к моменту инвестирования.

Для этого подсчитывается дисконтированная стоимость будущих доходов, ожидаемых от инвестиций.

Дисконтированная стоимость будущих доходов (ДСБД) определяется по формуле

ДСБД=Чп/(1+Б)^t

где ЧП -- чистая прибыль, грн.;

Б -- банковский процент.

Дисконтированная стоимость будущих доходов показывает сколько денег необходимо положить в банк сегодня, чтобы в будущем получить заданную величину доходов.

Если дисконтированная стоимость будущих доходов больше суммы капитальных вложений (ДСБД>КВ), то их целесообразно вкладывать для реализации инвестиционного проекта.

При ДСБД=КВ проект равновыгоден, и, если ДСБД< КВ, то денежные средства целесообразно положить в банк.

Для выбора лучшего варианта методом дисконтирования и используется чистая дисконтируемая стоимость (ЧДС).

ЧДС= ДСБД - КВ

Она показывает величину чистых доходов или убытков инвестора при инвестировании средств.

Если ЧДС>0, то инвестирование целесообразно и обеспечивается доход. Когда ЧДС=0, то можно инвестировать и не инвестировать, если ЧДС<0 получаются убытки и инвестировать нецелесообразно.

Из нескольких сравниваемых вариантов, лучшим оптимальным является тот, в котором ЧДС>0 и является максимальной величиной.

Внутренняя норма прибыльности (ВНП) характеризует доходность вложения денежных средств с учетом фактора времени. Она равна банковскому проценту.

Допустим инвестиции объемом КВ должны принести чистую прибыль в последующие годы ЧП₁, ЧП₂,......... ЧП_n. Отсюда чистая дисконтированная стоимость определяется по формуле

ЧДС=+ …+

Если внутренняя норма прибыли (ВНП) больше банковского процента (Б), то инвестиционный проект является целесообразным (ВНП>Б), если ВНП=Б, то инвестиционный проект равновыгоден и если ВНП<Б он является нецелесообразным.

При наличии нескольких вариантов инвестирования, выбирается оптимальный из них по максимальной величине ВНП по сравнению с банковским процентом (mах ВНП > Б).

2. Схема расчета показателей эффективности проекта, основанного на схеме собственного капитала

Ответ: Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

На государственных предприятиях - это стоимость имущества, закрепленного государством за предприятием на правах полного хозяйственного ведения; на акционерных предприятиях - номинальная стоимость всех видов акций; для обществ с ограниченной ответственностью - сумма долей собственников; для арендного предприятия - сумма вкладов его работников.

Добавленный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости.

Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия, за счет которой создаются фонды накопления, потребления и резервный. Может быть остаток нераспределенной прибыли, который до ее распределения используется в обороте предприятия, а также выпуск дополнительных акций.

Средства специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

В процессе разработки инвестиционных проектов могут привлекаться кредитные ресурсы, которые возвращаются в ходе реализации проекта. Сумма кредита обычно возвращается постепенно в течение его срока. Различают два способа погашения:

* периодическими взносами ("воздушный шар");

* "амортизационное" (постепенная выплата равномерными взносами).

Погашение периодическими взносами. При этом способе основную сумму кредита выплачивают на протяжении всего срока кредита. Однако порядок погашения таков, что по окончании срока от суммы кредита остается достаточно значительная доля, подлежащая погашению.

Пример. Представим себе, что предприятие получает кредит в размере 100 000 грн. сроком на 5 лет. Платежи в счет погашения кредита вносятся ежегодно на сумму 12 000 грн. плюс процент. Таким образом, в конце 5-летнего периода уже осуществлены четыре платежа по 12 000 грн. (всего 48 000 грн.) и остается невыплаченной сумма в 52 000 грн., которую полностью выплачивают по окончании срока кредита. Такой порядок погашения проиллюстрирован следующей таблицей 1. (в грн.).

Таблица 1.

Заметим, что проценты начисляются исходя из величин начального на текущий год баланса долга.

Кредит может быть погашен равными взносами. Процент выплачивают по непогашенной части долга, поэтому общая сумма взноса по погашению основной суммы и процента уменьшается по мере того, как истекает срок кредита. Взносы по погашению основной суммы не изменяются. Однако каждая следующая процентная выплата меньше предыдущей, так как остающаяся непогашенной часть основной суммы уменьшается.

Если предприятие планирует погашать долг равными порциями, то график обслуживания долга будет иметь вид (таблица 2).

Таблица 2.

"Амортизационное" погашение кредита. При "амортизационном" погашении основную сумму кредита выплачивают постепенно на протяжении срока кредита. Платежи осуществляют равными суммами регулярно (как правило, ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода), и они включают определенную часть суммы кредита и процент. Вместе с последним взносом сумму кредита погашают. Этот принцип используют при ипотечном кредите. Многие западные кредитные инвесторы используют эту схему в качестве базового графика возврата долга предприятием-заемщиком.

Пример. Кредитный инвестор предлагает предприятию кредит под 12% годовых сроком на 4 года при полугодовой схеме возврата долга. Предприятие планирует привлечь $800 000. Рассчитать график обслуживания долга.

Прежде всего необходимо вычислить размер полугодовой выплаты. При его расчете используется концепция стоимости денег во времени. Применительно к данному вопросу она заключается в том, что приведенная к настоящему моменту сумма всех платежей должна быть равной сумме кредита.

Если РМТ-- неизвестная сумма годовой выплаты, а S -- величина кредита, то при процентной ставке кредита и количестве периодических платежей п величина РМТ может быть вычислена с помощью уравнения

S=

Решить это уравнение можно с помощью финансовых таблиц или электронного процессора ЕХСЕL. Для данного примера сумма годового платежа равна $128 829. Таблица 3. обслуживания долга имеет вид (в $).

Таблица 3.

Для сравнения приведем график обслуживания той же сумме кредита по схеме погашения основной части долга равны порциями в таблице 4. (в $).

Таблица 4.

Поскольку суммарные процентные выплаты во второй схеме существенно меньше, может показаться, что этот график более выгоден.

Задача. Определить текущую стоимость облигации номиналом 2000 грн., купонной ставкой 30% годовых с оплатой купонов в конце каждого квартала и сроком погашения через 2,5 года, если рыночная доходность 28% годовых.

Ответ: Облигация - это ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательств возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

В Украине выпускаются облигации следующих видов

· облигации внутренних и внешних государственных займов;

· облигации местных займов;

· облигации предприятий.

Облигации предприятий выпускаются предприятиями всех форм собственности, объединениями предприятий, акционерными и другими обществами и не дают их владельцам права на участие в управлении.

Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и местных займов выпускаются на предъявителя.

По степени, надежности облигации делят на:

· первозакладные -- выпускаются под залог недвижимости;

· второзакладные (общезакладные) -- выпускаются под залог других ценных бумаг;

· беззакладные.

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям.

Оплата производится ежегодно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости.

Купон -- часть облигационного сертификата, которая при отделении дает владельцу право на получение дохода (отсюда выражение "стричь купоны"). Величина процента и дата его выплаты указывается
на купоне.

Так же как и акции, облигации имеют курсовую стоимость.

Курс облигации определяется теми же факторами, что и курс акций, однако на него оказывают влияние также номинальная стоимость и срок погашения.

где К₀ -- курс облигации;

N -- номинальная стоимость;

n -- количество лет, оставшихся до погашения облигации;

Оп -- процент по облигации;

Бп -- банковский процент.

В нашем случае на текущую стоимость акции влияет также периодичность купонных выплат раз в квартал, отсюда текущая стоимость акции составляет величину, исчисляемую из следующих соображений

К=

Список литературы

Инвестиционное право / Учебник Винник О.М., К: ЭСПАДА, 2000.- 264 с.

Менеджмент реальных инвестиций / Загородний А.Г., Стадницкий Ю.И. К: Высшая школа, 2000.- 290 с.

Организация и финансирование инвестиций / Мелкумов Л.С., М: Инфра-М, 2000.- 248 с.

Мандрул О.Г., Шевчук И.А., Рынок ценных бумаг, К: КНЭУ, 1998;

Закон Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже";

Кузнецова Н.С., Назарчук И.Р., Рынок ценных бумаг в Украине, К: Юринком-Интер, 1998.