Проблема, с которой сталкивается любой инвестор на финансовом рынке, - где взять денег на реализацию проекта и как разместить временно свободные денежные средства. Эту задачу выполняют финансовые посредники, которые, с одной стороны, могут аккумулировать денежные потоки, а с другой стороны, - кредитовать. То есть финансовый посредник находит поставщика капитала и его потребителя. Эту функцию выполняют банки, кредитные организации, кредитные союзы, сходные функции выполняют и крупные институциональные инвесторы - пенсионные и институциональные фонды, страховые компании. Но у последних трех еще существует и функция накопления капитала с последующей выплатой инвесторам. Рассмотрим проблему посредничества на рынке ценных бумаг.

Посредников на рынке ценных бумаг можно разделить на две группы. Прямые - те, кто непосредственно обеспечивает процесс нахождения друг другом продавца и покупателя: брокеров, дилеров и управляющих компаний. Инфраструктурные посредники, к ним относятся институты инфраструктуры - регистраторов, депозитарии, клиринговые организации, организаторы торговли - фондовые биржи. Эти институты способствуют заключению сделок, между участниками рынка и берут на себя часть рисков, присущих рынку ценных бумаг: риск неподлинности бумаг, риск непоставки ценных бумаг, неполучение денежных средств и т.д. За принятие на себя рисков инфраструктурные институты получают соответствующее вознаграждение от участников рынка, которые перекладывают на них свои риски.

По закону «О рынке ценных бумаг» предусмотрены следующие виды профессиональной деятельности:

- дилерская;

- брокерская;

- депозитарная;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

- клиринговая деятельность;

- организатора торговли;

- фондовой биржи.

Кроме того, Законом «Об инвестиционных фондах» предусмотрена деятельность:

- по доверительному управлению активами инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов;

- специализированного депозитария.

Брокерская деятельность предполагает совершение сделок с ценными бумагами индивидуальным предпринимателем или юридическим лицом за счет клиента или от имени клиента (по договору поручения) как поверенного или от своего имени (по договору комиссии) как комиссионера или на основании доверенности от клиента , если полномочия брокера не описаны в вышеуказанных договорах. Основой взаимоотношений брокера и клиента может выступать агентский договор.

Брокер может совершать операции как со средствами клиентов, так и с собственными средствами (дилерские операции). Поэтому встает проблема возможного конфликта интересов брокера и интересов клиента. Существует несколько ограничений этого конфликта.

Первое - законодательно установленный приоритет исполнения клиентских поручений перед собственными (дилерскими) операциями брокера. Второе ограничение касается четкого разделения денежных средств клиента и брокера. Средства клиента, поступающие брокеру по договору комиссии, должны учитываться раздельно, на специально открываемом субсчете в банке. Брокер может использовать эти средства только с разрешения клиента. Допускается использование временно свободных денежных средств клиента для покупки брокером собственных бумаг, но в этом случае договор комиссии должен предусматривать распределение доходности от таких операций. Оно проводится так же с разрешения клиента. Третье ограничение касается учета собственных и клиентских бумаг. Последние брокер не вправе учитывать на своем счете как собственник, а может выступать только как номинальный держатель (при наличии у него права на депозитарную деятельность). Четвертое ограничение касается возможности передоверия другому лицу поручения клиента брокеру. Это передоверие возможно, только если оно описано в договоре поручения или если брокер с Вилу форс-мажорных обстоятельств не в состоянии исполнить поручение клиента. И в первом, и во втором случаях он может осуществить передоверие только в пользу другого брокера с обязательным уведомлением клиента. Наконец, пятое ограничение предполагает уведомление брокера о наличии конфликта интересов после получения от клиента поручения. В случае неуведомления клиента и нанесения ему в дальнейшем ущерба брокер обязан возместить убытки за свой счет. Однако на сегодняшний день отсутствует законодательно закрепленное понятие конфликта интересов, что делает эту норму недействующей.

Брокер действует на основании клиентского поручения (тикета), осуществляя продажу или покупку ценных бумаг.

Поручения клиента брокеру делятся на:

- рыночные (market), которые предполагают покупку или продажу бумаг по ценам рынка. Это не снимает с брокера ответственности за поиск наиболее выгодной для клиента цены;

- лимитные (limit), которые предполагают установление клиентом пороговой цены. Выше нее брокер не может покупать, а ниже - продавать;

- ограниченные ценой (stop-limit), когда клиент ставит заранее стоп-лос на случай неблагоприятного движения цены. Например, клиент купил акцию за 100 единиц, но опасается падения цен. Тогда он дает приказ, чтобы при достижении цены в 98 единиц, его позиция была закрыта, то есть продана. Тем самым клиент страхует себя от возможных потерь и контролирует свои риски. Аналогичная логика действует и в случае удержания клиентом, например, длиной позиции. Цена растет, и клиент хочет получить максимальную прибыль с выигрышной позиции, но ставит определенный стоп-профит, то есть заранее ограничивает свои потери в случае неблагоприятного разворота рынка. Подобные ограничения клиент может установить и при открытии короткой позиции, то есть продажи бумаг взаймы. К примеру, он продал на рынке акцию за 59 единиц и ждет, что ему удастся откупить ее по цене 50 единиц. В то же время он устанавливает лимит на цену в 61 единицу. При достижении этой цены брокер обязан будет откупить эту акцию для предотвращения больших убытков.

Брокер обязан:

- добросовестно выполнять обязательства по договорам купли-продажи ценных бумаг;

- доводить до сведений клиентов и контрагентов всю необходимую информацию, связанную с исполнением обязательств по договору купли-продажи;

- раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами;

- совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера;

- утвердить правила ведения внутреннего учета операций с ценными бумагами;

- вести внутренний учет операций с ценными бумагами;

- представлять отчетность в установленном законодательством порядке;

- утвердить порядок предоставления информации и документов инвестору в связи с обращение ценных бумаг;

- предоставлять по требованию инвестора информацию и документы в письменной или устной форме, доступной и удобной для инвестора;

- уведомлять инвестора о его праве получать документы и информацию;

- соблюдать требования законодательства Российской Федерации и нормативных актов ФСФР (Федеральной службы по финансовым рынкам).

Брокеру запрещается манипулировать ценами, давать или гарантировать обещания в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Дилерская деятельность - это покупка и продажа ценных бумаг за свой счет путем выставления котировок (то есть публичного объявления цен спроса и предложения) и выполнения обязательств по этим котировкам. Важно подчеркнуть, что дилерская деятельность предполагает не просто покупку-продажу бумаг за свой счет (как это следует из Гражданского кодекса), а именно путем объявления котировок. А собственно дилерские операции по приобретению и продаже бумаг за свой счет может производить как любой брокер, так и любое лицо (юридическое или физическое), правоспособное совершать такие операции. В качестве же дилера может выступать только юридическое лицо, имеющее статус коммерческой организации, заключившее договор по поддержанию ликвидности рынка одной бумаги (нескольких бумаг) или с организатором торговли (тогда это лицо будет называться маркет-мейкером) или непосредственно с эмитентом (тогда это лицо будет называться специалистом).

Поскольку котировки носят публичный характер, они подпадают под определенные оферты. Это предполагает, что дилер несет ответственность за выставляемые котировки и к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора в случае его отказа от выполнения обязательств по котировкам. Кроме того, контрагент может потребовать взыскание ущерба в связи с понесенными потерями из-за невозможности заключения договора в положенный срок.

Закон предписывает указывать существенные условия котировок, к которым относятся:

- цена предложения и цена спроса;

- минимально и максимально допустимое количество ценных бумаг, так называемый лот;

- срок действия указанной котировки.

Дилер может добавлять какие-то дополнительные условия:

- срок поставки бумаг;

- срок оплаты договора купли продажи;

- условия поставки или перерегистрации;

- форма и валюта оплаты;

- другие условия.

Если же дилер не объявляет дополнительных условий, контрагент имеет право потребовать заключение договора на условиях предложенных им, а дилер не имеет права отказаться.

Заключение