1

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ТЮМЕНСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНАЯ АКАДЕМИЯ

К а ф е д р а бухгалтерского учета, анализа и аудита

Рынок ценных бумаг

Курс лекций

Тюмень, 2002

Головнина Л.А., Хасанов М.Х. Рынок ценных бумаг: курс лекций для студентов дневного и заочного отделения всех экономических специальностей. Тюменская государственная архитектурно-строительная академия, 2002 г. - 113 с.

Данные материалы подготовлены на кафедре БУиА для студентов Тюменской государственной архитектурно-строительной академии (дневного и заочного отделения всех экономических специальностей). В основу данного тематического курса положены материалы предлагаемые студентам экономических специальностей в МЭСИ, а также материалы учебных пособий Бердниковой Т.Б, Буренина А.Н., Берзона Н.И. и др.. Необходимость подготовки данного материала обусловлена появлением в планах на 2002-2003 уч. год данной дисциплины, в соответствии с государственным образовательным стандартом, а также необходимостью совершенствования знаний, при многочисленных публикациях.

Рецензент - к.э.н., доцент

кафедры экономики Н.К. Скворцова

Методические указания утверждены на заседании кафедры,

Протокол № ____ от «______»________________2002 г.

Зав. кафедрой бухгалтерского учета и аудита Л.А. Головнина

Утверждены УМС академии:

Протокол № ____ от «______»________________2002 г.

Тираж________ экземпляров

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Лекция 1. Необходимость ценных бумаг как особого товара в экономической системе страны

1.1 Место фондового рынка в макроэкономике

1.2 Основное свойство товара «ценная бумага»

1.3 Секьюритизация финансовых рынков.

1.4 Прямое и опосредованное инвестирование10

1.5 Рынок ценных бумаг и его основные сегменты.

Лекция 2. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

2.1 Определение механизма функционирования рынка ценных бумаг

2.2 Многообразие возможных структур рынка и три основные формы деятельности

2.3 Роль, значение, основные организационные элементы рынка

2.4 Основная цель, условия ее достижения и информация фондового рынка

2.5 Система допуска для работы на рынке ценных бумаг

Лекция 3. Основные участники рынка ценных бумаг.

3.1 Виды деятельности на рынке

3.2 Эмитенты, инвесторы и их типы

3.3 Профессиональные участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг

Лекция 4. Система управления рынком ценных бумаг

4.1 Регулирование рынка ценных бумаг

4.2 Элементы системы управления рынком ценных бумаг

4.3 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

4.4 Саморегулирование рынка ценных бумаг

4.5 Инфраструктура системы управления рынком ценных бумаг

Лекция 5. Классификация: виды ценных бумаг и их особенности

5.1 Классификация ценных бумаг: основные и производные

5.2 Эмиссионные ценные бумаги, их выпуск и сертификаты

5.3 Ценные бумаги с фиксированным доходом.

5.4 Акции.

5.5 Производные ценные бумаги.

Лекция 6. Основные характеристики ценных бумаг, их оценка и принятие решений инвестором

6.1 Холдинговый период. Отдача ценных бумаг. Норма отдачи

6.2 Оценка риска.

6.3 Фондовые индексы.

6.4 Портфель. Технический и фундаментальный анализ.

Лекция 7. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

7.1 Первичный рынок ценных бумаг

7.2 Стандарты эмиссии ценных бумаг

7.3 Содержание проспекта эмиссии.

7.4 Особенность вторичного рынка. Биржевой и внебиржевой рынок. Листинг.

7.5 Фондовая биржа.

Лекция 8. Покупка ценных бумаг с маржой. Короткие продажи ценных бумаг

8.1 Маржа. Покупка ценных бумаг с маржой.

8.2 Короткие продажи ценных бумаг

Лекция 9. Понятие и виды государственных ценных бумаг

9.1 Государственные ценные бумаги.

9.2 Муниципальные ценные бумаги.

9.3 Три метода выпуска государственных ценных бумаг: открытая продажа; аукцион; индивидуальное размещение.

Лекция 10. Структура российского рынка государственных ценных бумаг.

10.1 Особенности обращения государственных ценных бумаг

10.2 Виды государственных ценных бумаг на российском рынке

10.3 Рынок государственных краткосрочных бескупонных облигаций

10.4 Инфраструктура рынка ГКО: депозитарная; расчетная; торговая

10.5 Особенности обращения других государственных ценных бумаг

Лекция 11. Принципы оценки государственных ценных бумаг.

11.1 Рынок муниципальных ценных бумаг

11.2 Цена ГКО, рыночная цена ГКО.

11.3 Доходность к погашению и доходность к аукциону

11.4 Рынок муниципальных ценных бумаг.

Лекция 12. Оценка облигаций

12.1 Процентные и дисконтные облигации

12.2 Текущая стоимость облигаций и основные параметры ее определяющие

12.3 Взаимосвязь между ценой облигации, купонной выплатой, требуемой доходностью и сроком погашения

12.4 Измерение доходности и отдачи облигаций

Лекция 13. Основные стоимостные характеристики акций

13.1 Номинальная, балансовая, рыночная, экономическая стоимость акций

13.2 Факторы, определяющие рыночную стоимость акций: надежность, доходность, ликвидность.

Лекция 14. Оценка неэмиссионных ценных бумаг

14.1 Депозитные и сберегательные сертификаты: доходность и рыночная стоимость

14.2 Векселя: определение, доходность, цена

Лекция 15. Типы опционов, их основные характеристики.

15.1 Операции с опционами.

15.2 Оценка опционов

15.3 Определение опциона на покупку

15.4 Операции с опционами

15.5 Оценка опционов

Лекция 16. Основные черты фьючерсных контрактов.

16.1 Основные направления использования фьючерсов

16.2 Форвардный контракт: определение, основные задачи.

16.3 Отличие фьючерса от форварда

16.4 Три направления использования фьючерсных контрактов: раскрытие цены, хеджирование и спекуляция.

Тема 17. Основные принципы совершения фьючерсных сделок.

17.1 Ценообразование фьючерсных контрактов

17.2 Критерии и условия допуска товара к фьючерсным торгам

17.3 Деятельность клиринговой палаты.

17.4 Ценообразование фьючерсных контрактов: базис, спрэд, модель стоимости хранения

Заключение

Вопросы для повторения

Вопросы к зачету

Типовые задачи

Толковый словарь по ценным бумагам

Рекомендуемая литература

ВВЕДЕНИЕ

Предметом нашей дисциплины являются рынок ценных бумаг.

В этой связи определим два важных понятия: «ценная бумага» и «рынок ценных бумаг».

Ценная бумага - элемент фондового рынка, отражающий право собственности субъектов на какие-либо ценности. Очевидно, что такое право необходимо для упорядочивания взаимоотношений между людьми. Этим занимается государство, его институты.

Ценные бумаги целесообразно рассматривать с двух сторон:

1) ценные бумаги с точки зрения рынка в целом, т.е. совокупности бинарных (двусторонних) отношений купли и продажи, когда используется понятие сделка;

2) ценные бумаги как таковые, при рассмотрении цели, расчетов и действий одного из участников рынка, что актуализирует использование ценных бумаг как товара с определенными свойствам

В первом случае достигается цель фондового рынка - обеспечение сбалансированности интересов участников и организация общей системы (здесь важны такие понятия как спрос, предложение, цена товара, т.е. ценных бумаг, и т.п.). Вторая точка зрения, рассматривая отдельную операцию, акцентирует внимание на реализации конкретной цели участника, свойствах приобретаемых возможностей. Поэтому по ценным бумагам выделяют: исследования по рынку ценных бумаг, в частности, бирже, и операциям с ценными бумагами, ценным. При этом обе части связаны между собой, взаимно дополняют друг друга, подобно системе и ее элементу. Ценная бумага может быть рассмотрена как с юридической, так и с экономической точки зрения.

С юридической точки зрения, и она является весьма существенной, ценная бумага представляет собой денежный документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении или если доказано закрепление этих прав в специальном реестре (в случаях определенных законом). Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован государством в качестве ценной бумаги. Согласно статьи 143 Гражданского кодекса РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Статья 912 - к ценным бумагам относит также двойное складское свидетельство, складское свидетельство, простое складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант). Кроме того, в 1995г по Указу Президента РФ от 26 июля 1995г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» появился еще один вид ценных бумаг - инвестиционный пай. В 1998 г. были приняты федеральные законы «Об ипотеке (залоге недвижимости)» и «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», в результате чего появилась ценная бумага - закладная, а также конкретизированы ценные бумаги выпускаемые органами власти. Это - федеральные государственные ценные бумаги, государственные ценные бумаги субъектов федерации, муниципальные ценные бумаги.

С экономической точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Как таковой ценная бумага становится ценной бумагой только тогда, когда в совокупности имеет следующие фундаментальные свойства:

- обращаемость;

- документальность;

- доступность для гражданского оборота;

- рыночность;

- стандартность и серийность;

- ликвидность;

- обязательность исполнения обязательств;

- рискованность;

- признание государством и регулируемость;

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка и существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. На этом рынке действуют профессионалы, эмитенты и инвесторы, различные институты, т.е. физические и юридические лица.

С точки зрения потребительской, целью любого инвестирования, а значит и приобретения ценных бумаг, является максимальное увеличение средств инвестора. Эффективность, или норма доходности от вложений в ценные бумаги - это отношение дохода полученного от приобретения ценных бумаг за время обладания ими, к затратам инвестора, вызвавшим этот доход. Доход от ценных бумаг исчисляется по разному в зависимости от вида ценных бумаг, времени обладания ценной бумагой, спроса и предложения на рынке ценных бумаг, качественных характеристик инвестора, налогообложения.

Как и всякий результат деятельности людей, операции проводимые на рынке с использование ценных бумаг пронизаны риском. Под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо неблагоприятного события. Оценить риск - значит оценить вероятность наступления события.

Под финансовыми рисками подразумевают вероятность наступления прямых финансовых потерь, упущенной выгоды, снижения доходности инвестиций по самым разнообразным причинам: от реальных экономических, политических и иных событий до нелепых слухов и предложений.

Финансовые риски, связанные с ценными бумагами, складываются из систематического и несистематического рисков.

Систематический риск - это риск падения рынка ценных бумаг в целом. Он не зависит от конкретной ценной бумаги, а потому не диверсифицируемый и не понижаемый. Систематический риск может изменяться с течением времени; присутствует всегда и на всех рынках.

Несистематический риск - это обобщающее понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с данной конкретной ценной бумагой. Этот риск диверсифицируемый и понижаемый; объединяет три группы рисков:

Макроэкономические, отраслевые и региональные риски:

- страновой;

- законодательных изменений;

- инфляционный;

- валютный;

- отраслевой;

- региональный.

Риски предприятия:

- кредитный (деловой);

- ликвидности;

- процентный;

- мошенничества.

Риски управления портфелем и технические риски:

капитальный;

селективный;

временной;

отзывной;

поставки;

операционный;

урегулирования расчетов.

Поэтому в экономике рыночного типа большое значение приобретает учет риска.

Литература, которая отражает в целом проблемы рынка ценных бумаг, весьма обширна. Часть существующего списка литературы приведена в конце в приложении.

При этом, преобладающая часть изданий посвящена характеристике ценных бумаг. В этой связи представляет интерес учебное пособие А.Н. Буренина «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» 1998 г.

Особый интерес вызывает учебное пособие Т.Б. Бердниковой «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» 2000 г., в которой представлен и рыночный механизм, и система управления рынком ценных бумаг, и операции с ценными бумагами рассмотрены с точки зрения рыночных институтов: фондовой биржи, инвестиционных фондов и компаний, акционерного общества. В нем также выделяются особенности бухгалтерского учета и аудита. Классическими считаются книги профессоров Я.М. Миркина, а также В.И. Колесникова и В.С. Торкановского, и некоторых других.

Заметим, что операции с ценными бумагами будут рассматриваться в отдельном семестровом курсе.

Лекция 1. Необходимость ценных бумаг как особого товара в экономической системе страны

1.1 Место фондового рынка в макроэкономике

Определить место фондового рынка в экономике можно только с более общих позиций.

Известно, что на макроуровне функционируют три совокупных рынка: товаров и услуг, ресурсный, финансовый. На этих рынках взаимодействуют четыре сектора: предприниматели, домохозяйства, государство и внешнеэкономический сектор. Необходимость первых двух макрорынков (товарного и ресурсного) очевидна: на ресурсном рынке предприниматели приобретают в различных формах (в собственность, аренду, найм и т.п.) факторы производства (землю, труд и капитал), производят товары и услуги, а затем реализуют их на товарном рынке. А чем вызвана потребность в финансовом рынке? Это объясняется тем, что сектора экономики, получив в свое распоряжение располагаемый доход (D1), как правило, использует на потребление (С) не всю полученную сумму, а направляет часть денег на сбережение (S), т. е. D1 = С+S.

Наличие сбережений подталкивает и предпринимателей, и государство, и участников внешнеэкономической деятельности к заимствованию данных сумм для своих целей. При этом и цели, и объемы требуемых денежных ресурсов, и условия получения этих сумм могут быть различными, как и формы взаимодействия участников. По объему сумм, длительности занимаемых сумм, компенсации отвлечения денежного ресурса, формам объединения в потоки, и другим свойствам, эти процессы взаимодействия собственников денежных средств с потребителями могут иметь различные виды и формы, и относятся к разновидностям финансового рынка.

Известно, что когда любое физическое или юридическое лицо (заемщик) обращается к другому лицу (заимодавцу) с просьбой ссудить ту или иную сумму денег, то для заемщика целесообразно предоставить заимодавцу в качестве залога какое-нибудь средство, обладающее реальной ценностью. Например, для получения денег в ломбарде, в залог оставляют физические предметы: драгоценности, изделия из меха и т.п. Но зачастую заимодавец ограничивается получением от заемщика письменного обязательства: вернуть взятый долг и процент по нему. Это письменное обязательство характеризует право заемщика требовать компенсации, в соответствии с согласованными условиями участников сделки.

В странах с развитой рыночной структурой права заимодавцев (их принято называть инвесторами) на получение одолженных у них денег или права на определенную долю в прибыли заемщика, а также условия реализации этих прав, обеспечиваются обычно теми или иными товарами, называемыми ценными бумагами. При этом выделяется специфический рынок: рынок ценных бумаг, или фондовый рынок. Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. Ценные бумаги охватывают только часть движения финансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг имеют место прямые банковские ссуды, межфирменные кредиты и др.

Таким образом, рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги. Реально эти бумаги практически ничего не стоят, однако их ценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т.п.), которые стоят за этими бумагами.

Что это за товар «ценная бумага»?

1.2 Основное свойство товара «ценная бумага»

Ценная бумага - это финансовое средство, дающее заимодавцу (инвестору) обеспеченное законом право получать в будущем определенный доход в установленном порядке. В Гражданском кодексе РФ (статья 142) / 1 / дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Данные имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей продажей, залогом имущества и т.п.

Данное юридическое определение фиксирует существование и признание отношений прав собственности закрепляемое взаимно однозначным отображением в ценных бумагах и распространяемое на лиц в пределах территорий оговоренных в законе.

1.3 Секьюритизация финансовых рынков. Прямое и опосредованное инвестирование

Секъюритизация - это процесс увеличения роли ценных бумаг на финансовых рынках. При секъюритизации низколиквидные активы трансформируются в ценные бумаги, которые предлагаются инвесторам. Зачастую эмиссия ценных бумаг позволяет привлечь финансовые ресурсы значительно дешевле и быстрее. Например, предприятие испытывает недостаток финансовых ресурсов. Оно может обратиться в банк за кредитом, либо выпустить облигации. В первом случае банк выступает посредником и за свои услуги будет брать определенную плату. Во втором случае предприятие продает облигации прямо инвесторам, что снижает трансакционные издержки.

Схема движения финансовых ресурсов от инвестора к конечному заемщику (предприятию) представлена на рис. 1.



(а)

(б)

Рис. 1. Схема движения финансовых ресурсов

В первом случае (а) движение финансовых ресурсов идет через финансового посредника (банк), который привлекает средства инвесторов, выплачивая им определенный процент (в нашем примере - 8%). Аккумулированные средства банк размещает в виде кредитов, беря за это более высокий процент (12%), чем процент по депозитам. Разница между кредитной и депозитной ставками составляет вознаграждение банка.

Во втором случае (б) предприятие напрямую обращается к инвесторам, выпустив облигации. Отсутствие финансового посредника позволяет предприятию, с одной стороны, удешевить стоимость привлекаемых ресурсов, выплачивая инвестору по облигации купонный доход в размере 10%, а с другой стороны, дает возможность инвестору получить более высокий доход , чем размещение средств на банковском депозите.

Разница между процентными ставками по пассивным и активным операциям в российских банках составляет значительную величину. В табл.2 и 3 представлены ставки по рублевым кредитам и депозитам в некоторых банках, соответственно, на 13.03.97 и 27.06.02.

Таблица 2.

Ставки по трехмесячным кредитам и депозитам на 13.03.97 г.

Банк	Кредитная ставка, %	Депозитная ставка, %
Амобанк	60	25
Инкомбанк	63	20-35
Банк «Российский кредит»	46	22

Таблица 3.

Ставки по кредитам и депозитам г.Тюмени на 27.06.02 г.

Банк	Кредитная ставка, %	Депозитная ставка, %
Центробанк	23	15
Социальный банк	30-35	15
ЗапСибкомбанк	22	12
Сбербанк	22	12

Приведенные данные свидетельствуют, что кредитные ставки более чем в два раза превышали депозитные. Учитывая высокую стоимость кредитных ресурсов, предприятия прибегают к эмиссии ценных бумаг, что позволяет получить более дешевые денежные средства.

Таким образом, финансовый рынок, в основном, служит для того, чтобы с его помощью сектор предпринимателей, государство и участники внешнеэкономической деятельности могли получать заемные средства.

1.4 Рынок ценных бумаг и его основные сегменты

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка и существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Рынок ценных бумаг позволяет ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения, между населением и сферами экономики, между населением и государством и т.п. Рынок ценных бумаг становится особенно актуальным в условиях конкуренции, развития НТП.

В Российской Федерации рынок ценных бумаг сформировался, в основном, в первой половине 90-х гг.

Основными сегментами российского рынка ценных бумаг с точки зрения эмитентов, т.е. лиц выпускающих ценные бумаги, в настоящее время являются:

* рынок государственных ценных бумаг (государственные краткосрочные облигации, облигации

федерального займа, облигации государственного сберегательного займа и др.);

* ценные бумаги приватизированных предприятий;

* ценные бумаги новых коммерческих структур - коммерческих банков, финансовых компаний;

* ценные бумаги региональных и местных органов власти.

Лекция 2. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

2.1 Определение механизма функционирования рынка ценных бумаг

Механизм функционирования рынка ценных бумаг - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного региона. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Механизм функционирования ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

2.2 Многообразие возможных структур рынка и три основные формы деятельности

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора. При этом возможны различные основания.

по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя с одной стороны, эмитентов (юридических и физических лиц), выпускающих ценные бумаги), другой стороны, инвесторов (юридических и физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном - осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный, национальный и мировой рынок);

по степени риска (высокорисковый, среднерисковый, низкорисковый рынок).

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

На рынке ценных бумаг различают три основных форм деятельности:

1) государственной;

2) профессиональная;

3) частная.

Государственной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются Президент РФ, Совет федераций, Государственная дума, Правительство РФ, ФКЦБ, Центральный банк, Министерство финансов, Министерство экономики, областные администрации.

К профессиональной деятельности относится работа фондовых бирж, фондовых отделов товарных и валютных бирж, инвестиционных фондов и компаний, брокера, дилера, маклера, специализированных реестродержателей, лиц, профессионально занимающихся депозитарной деятельностью, клирингам, аудитом операций с ценными бумагами и др.

Частной деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются остальные участники рынка, которые не относятся к профессиональным участникам и не имеют лицензии на право ведения профессиональной деятельности на рынке.

Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды деятельности:

Брокерская деятельность. Брокер за чужие деньги, за комиссионное вознаграждение выполняет поручения, обычно купить или продать ценные бумаги.

Дилерская деятельность. Дилер за собственные деньги на свой страх и риск ведет фондовые операции.

Маклерская деятельность. Маклер (спекулянт) играет на повышении или понижении цен на фондовом рынке в целях получения прибыли.

Депозитарная деятельность. Депозитарий предлагают хранение ценных бумаг под определенную ответственность и на определенных условиях. В настоящее время в России создается единая национальная депозитарная сеть.

Клиринговая деятельность. Клиринг на рынке ценных бумаг предполагает выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним.

Трастовая деятельность. Траст (доверительное управление) основан на передачи доверительному управляющему по трастовому договору всех или части полномочий по управлению и распоряжению ценными бумагами.

Ведение реестра ценных бумаг. Реестродержатель осуществляет все предусмотренные законодательством операции по учету движения ценных бумаг и отражению в реестре право собственности на них.

Организация торговли ценными бумагами. Организованная торговля ценными бумагами происходит на фондовых биржах, деятельность которых регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и учредительными документами (уставом) биржи.

Консалтинг. Консультационная, аналитическая деятельность на рынке ценных бумаг основана на широком использовании экспертных, рейтинговых оценок, логическом моделировании.

2.3 Роль, значение, основные организационные элементы рынка

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяется следующими факторами:

- привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

- обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

- привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

- возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

- влияние на изменение темпов инфляции.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Схематично организацию рынка ценных бумаг можно представить в виде следующих взаимосвязанных элементов (Рис.2).

Рис. 2. Структура рынка ценных бумаг.

2.4 Основная цель, условия ее достижения и информация фондового рынка

Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

- свобода передвижения капитала;

- обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большего числа продавцов и покупателей и небольшой разницы в ценах продажи и покупки;

- наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;

- информационная прозрачность рынка.

Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:

- эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.п.;

- профессиональных участниках фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательствах.

- организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т.п.;

- органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы

2.5 Система допуска для работы на рынке ценных бумаг

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

Лицензирование деятельности на фондовом рынке в России проводится с 1992г. Первоначально эта функция была возложена на Министерство финансов РФ, которое выдавало лицензии инвестиционным институтам для работы на фондовом рынке в качестве:

- посредника (финансового брокера);

- инвестиционного консультанта;

- инвестиционной компании;

- инвестиционного фонда.

Одновременно Министерство финансов осуществляло лицензирование деятельности фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

По мере развития фондового рынка и расширениям масштабов деятельности необходимо стало иметь специальный орган, который выполнял бы функции регулирования фондового рынка. В ноябре 1994 г. была создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ), которая обладает широкими возможностями по регулированию фондового рынка и лицензированию деятельности.

Кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг, на данном рынке работает большое число институциональных инвесторов, в частности:

- банки;

- негосударственные пенсионные фонды;

- страховые компании.

Данные организации обладают значительными финансовыми ресурсами, которые попадают на фондовый рынок и во многом определяют складывающуюся на рынке ситуацию.

Лекция 3. Основные участники рынка ценных бумаг

3.1 Эмитенты, инвесторы и их типы

Основными субъектами рынка ценных бумаг являются его непосредственные участники и институты, обеспечивающие проведение операций на этом рынке. К первым относятся эмитенты и инвесторы, так как именно они выступают непосредственными участниками проводимых операций. Эмитентом является лицо, выпускающее ценные бумаги с целью привлечения капитала. Инвестор - лицо, которое приобретает ценные бумаги за свой счет. Вместе с тем на рынке ценных бумаг функционируют так называемые профессиональные участники рынка, обеспечивающие непосредственное проведение операций, а также различного рода торговые и регистрационные системы.

Инвесторы делятся на стратегических, институциональных и частных:

Стратегические инвесторы осуществляют прямые инвестиции, то есть ставят целью не получение дивидендов от владения акциями, а возможность воздействия на функционирование акционерного общества. Степень влияния на деятельность АО зависит от количества акций, принадлежащих инвестору. Согласно российскому законодательству обладание разными количествами акций в процентном отношении от величины оплаченного уставного капитала общества дает инвесторам различные права:

1%- на ознакомление с информацией, содержащейся в реестре акционеров общества, обращение в суд с иском к члену совета директоров общества;

2%- на два предложения в повестку дня общего собрания акционеров, выдвижение кандидата в совет директоров и ревизионную комиссию общества;

10%- на требование созыва внеочередного общего собрания акционеров со списком участников общего собрания акционеров, требование проверки финансово-хозяйственной деятельности общества;

25%+1 акция - на блокирование решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества, заключения крупных сделок.

30%+1 акция - на проведение нового общего собрания акционеров, созванного взамен несостоявшегося;

50%+ 1 акция - на проведение общего собрания акционеров, принятие необходимых решений на общем собрании акционеров (за исключением вопросов, связанных с изменением устава общества, его реорганизации, и т.д.);

75% +1 акция - на полный контроль над акционерным обществом, т.е. возможность принимать решения об изменении устава, реорганизации и ликвидации общества, заключении крупных сделок.

Стратегические инвесторы заинтересованы в приобретении достаточно большого пакета акций (не менее 25%), с тем, чтобы успешно воздействовать на стратегически важные решения деятельности акционерного общества:

* блокировать решения общего собрания акционеров по вопросам изменения устава, реорганизации и ликвидации общества;

* проведение общего собрания акционеров;

* принятие необходимых решений на общем собрании акционеров.

Институциональные инвесторы осуществляют не прямые, а портфельные инвестиции, покупая ценные бумаги различных эмитентов, в том числе акции акционерных обществ, государственные ценные бумаги. В качестве институциональных инвесторов выступают банки, инвестиционные, страховые компании, пенсионные фонды. Институциональные инвесторы получают доход от выплат по ценным бумагам (проценты, дивиденды) и от роста курсовой стоимости ценных бумаг.

Эмитентом выступают акционерные коммерческие банки, промышленные компании, инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и прочие акционерные общества.

3.2 Профессиональные участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг

В основе всех операций на рынке ценных бумаг лежит сделка. В исполнении сделки участвуют как инвесторы, которые являются инициатором сделки, так и профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры, регистраторы, депозитарии и т.д. Профессиональные участники рынка ценных бумаг принимают участие в исполнении сделки, инициированной инвестором, т.е. покупают или продают ценные бумаги, перерегистрируют их на нового владельца в реестре акционеров, осуществляют хранение ценных бумаг и т.п.

Все профессиональные участники рынка ценных бумаг определяются через возможные виды деятельности на рынке ценных бумаг. Закон РФ "О рынке ценных бумаг" определяет виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включающие в себя брокерскую и дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарную деятельность, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Виды деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг можно представить следующим образом (см. схему 1).

Центральной фигурой на рынке ценных бумаг является брокер, осуществляющий сделки как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. В странах с развитой рыночной экономикой брокеры работают по двум схемам. Во-первых, по схеме полного брокерского обслуживания, которое включает в себя, помимо проведения операций на фондовом рынке, консультирование к лиентов брокером. В этом случае клиент, желающий приобрести или продать ценные бумаги, получает от брокера полную информацию об акциях, о предприятии, о текущем состоянии рынка, а также консультацию о правильности решения клиента о покупке или продаже ценных бумаг. Услуги такого брокера более удобны для массового инвестора. Во-вторых, по схеме дисконтного брокерского обслуживания, включающего в себя чисто техническое обслуживание, без каких-либо консультаций и советов. Эти брокеры выгодны крупным инвесторам, имеющим собственную информацию об интересующем их объекте и о состоянии рынка.

Дилер, также как и брокер, осуществляет сделки купли-продажи ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках. В отличие от брокера, работающего в качестве поверенного или комиссионера, дилер устанавливает цены покупки и продажи определенных ценных бумаг, а также другие существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг; срок, в течение которого действуют объявленные цены. По российскому законодательству дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

По завершении сделки участники рынка ценных бумаг производят перерегистрацию в реестре акционеров. Ведущую роль при этом играют институты регистрации. В настоящий момент реестры акционеров ведут как сами акционерные общества, так и специализированные институты, в качестве которых могут выступать и банки. Кроме того, создан институт профессиональных, специализированных регистраторов, которые ведут множество реестров акционеров. Это обеспечивает независимость регистратора от эмитента, а также универсальность технологических процедур по перерегистрации и обеспечению прав собственности. По российскому законодательству в случае, если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая свою деятельность по ведению реестра. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающей идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра номинальных держателей и владельцев ценных бумаг, а также учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя.

Под номинальным держателем понимается лицо, не являющееся собственником и внесенное в реестр акционеров как номинальный держатель. При этом прав на ценную бумагу не возникает. Номинальный держатель на основе полномочий, закрепленных в договоре или доверенности, представляет перед эмитентом собственника ценных бумаг и осуществляет операции по ценным бумагам от имени этого лица. Таким образом, номинальный держатель не является владельцем ценной бумаги, а может быть лишь его представителем. Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности.

Реестр владельцев ценных бумаг - это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Он составляется на любую установленную дату и позволяет идентифицировать этих владельцев, а также количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

К основным обязанностям держателя реестра относятся: открытие каждому владельцу, изъявившему желание быть зарегистрированным у держателя реестра, а также номинальному держателю ценных бумаг, лицевого счета в системе ведения реестра; внесение в систему ведения реестра всех необходимых изменений и дополнений; проведение по поручению владельцев и номинальных держателей ценных бумаг операций на их лицевых счетах.

Депозитарную деятельность осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг, именуемый депозитарием, в качестве которого может выступать только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Депозитарий выполняет функцию номинального держателя ценных бумаг с регистрацией в реестре акционера. Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, кроме как поручению последнего.

Депозитарий хранит и обслуживает ценные бумаги депонента на основании депозитного договора, в котором детально описываются права и обязанности депозитария и депонента по хранению и обслуживанию ценных бумаг.

В обязанности депозитария входят:

* регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

* ведение отдельного от других счета депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

* передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

Для проведения большого количества расчетов на рынке ценных бумаг необходим еще один профессиональный участник рынка - клиринговая организация.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению бухгалтерские документы, подготовленные при определении взаимных обязательств и на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых и проводятся подобные расчеты.

Лекция 4. Система управления рынком ценных бумаг

4.1 система управления рынком ценных бумаг

Субъекты и объекты системы управления рынком ценных бумаг в России.

система управления рынком ценных бумаг - это совокупность конкретных способов и приемов по регулированию функционирования и развития фондового рынка.

Известно, что управляющую и управляемую подсистемы системы управления рынком ценных бумаг обслуживает организационная, функциональная и техническая инфраструктура. Управляющая подсистема включает:

- государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг законодательную, регистрационную, лицензионную и надзорную деятельность;

- законодательную инфраструктуру (нормативно-правовые документы, действующие на рынке ценных бумаг, 90% которых - законодательные акты);

- этику фондового рынка (правила ведения бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями);

- традиции и обычаи.

Управляющая подсистема выступает в роли субъекта управления, выполняя такие функции, как координация, регулирование, прогнозирование, стимулирование, организация и контроль процессов, происходящих на рынке.

Управляемая подсистема, выступает в роли объекта управления выполняя такие функции как организация движения финансовых ресурсов, обеспечение качества ценных бумаг, информационное обеспечение рынка.

Воздействие субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления рынком предполагает передачу, переработку и использование информации. Решение этой задачи основано на применении современной вычислительной техники и технологии, развитии телекоммуникационных систем, обслуживающих рынки ценных бумаг.

4.2 Регулирование и развитие рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг - это объединение в одну систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства. При этом, можно добавить «в условиях изменяющейся среды, окружающей рынок (например, изменения структуры потребностей участников рынка)». Очевидно, что развитый фондовый рынок с отлаженным механизмом регулирования предполагает достаточно большое число его участников, для которых занятие ценными бумагами - основной вид деятельности, который может обеспечить удовлетворение потребностей участников. Для этого необходим постоянно действующий фондовый рынок.

Развитие фондового рынка - это увеличение многообразия на рынке различных видов ценных бумаг, участников (субъектов) фондового рынка, при повышении качества и эффективности рыночного механизма и поддержании равновесия взаимных интересов.

Ключевым моментом в процессе управления любой системой является определение цели. Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка.

В качестве цели регулирования рынка иногда называют защиту интересов инвесторов, но такой подход к постановке цели является односторонним. Инвестор выступает одним из элементов управляющей подсистемы, выполняя только ему присущую функцию, тесно связан с другими элементами системы управления и обладает способностью взаимодействовать и интегрироваться с ними. Направленное воздействие на один из элементов может привести к нарушению устойчивости системы в целом, что противоречит общему правилу менеджмента: стремиться к устойчивости системы в целом, а не тех или иных ее элементов или подсистем. С этой точки зрения именно обеспечение ликвидности и устойчивости рынка ценных бумаг затрагивает интересы всех участников рынка и государства. Защиту интересов инвесторов можно считать тактической задачей, обусловленной тем, что в настоящее время многие инвесторы находятся в более уязвимом положении по сравнению с эмитентами, регистраторами, посредниками, что связано со специфическими процессами становления рынка.

Кроме определения цели в процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение.

Правовое обеспечение - это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления.

Нормативное обеспечение - это инструкция, нормативы, методические указания и разъяснения, а так же правила, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка.

Информационное обеспечение - это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация.

Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования составляет основу системы управления рынком ценных бумаг.

4.3 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система существует по Франции.

При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается самим регулируемым организациям (объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг), значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:

разработку и реализацию специальных нормативно - правовых актов;

разработку стандартов, т.е. набора обязательных требований к участникам рынка, финансовым инструментам и т.п.;

регламентацию основных процедур и государственный контроль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка.

Задачами государственного регулирования являются:

реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;

обеспечение безопасности рынка ценных бумаг для профессиональных участников и клиентов;

создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.

Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на рынке ценных бумаг передана территориям. Общей тенденцией является создание самостоятельных ведомств(комиссий по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки.

Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с ФКЦБ России, с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАРТАД, НАУФОР), с другой стороны. В России стихийно сложилась смешанная, полицентрическая модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности для коммерческих банков).

Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:

разработка концепции развития рынка, осуществление программы ее реализации, разработка соответствующих законодательных актов;

концентрация ресурсов (государственных и частных) в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;

контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка(контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов);

установление норм функционирования рынка контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;

создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

создание системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового);

регулирование рынка государственных ценных бумаг, направленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвлекаемых на покрытие непроизводительных расходов государства;

разработка и регистрация общих правил функционирования рынка ценных бумаг;

арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг;

налогообложение.

В настоящее время эти задачи в России выполняются частично, из-за недостаточного развития института профессиональных участников рынка ценных бумаг, отсутствия традиций и устоявшихся методов работы. Поэтому в системе регулирования в играют большую роль государственные органы. Указом Президента РФ, функция координирующего органа передана Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг при Правительстве РФ (ФКЦБ России). В основе ее деятельности - более 300 нормативно правовых актов.

На первичном рынке государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ценных бумаг и обращение посредством государственной регистрации проспектов эмиссии и путем аттестации, лицензирования деятельности профессиональных участников рынка. На вторичном рынке государственный контроль осуществляется посредством лицензирования деятельности профессиональных участников рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих право на совершение определенных видов деятельности на рынке ценных бумаг занимает налогообложение операций (сделок) с ценными бумагами.

Выделяют следующие методы регулирования ценных бумаг:

регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;

лицензирование деятельности профессиональных участников рынка;