Экономика любого государства не может существовать без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок.

Валютный рынок - это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купли-продажи иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала.

Его участниками являются крупные коммерческие банки, финансовые и инвестиционные компании, фондовые биржи, ТНК, центральные банки, посреднические организации и отдельные лица, международные финансовые организации.

Валютный рынок обеспечивает своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разницы курсов валют.

Валютный рынок подразделяется: по сфере распространения, по отношению к валютным ограничениям, по степени организованности.

Валютные операции - банковские операции на валютных рынках, связанные с куплей-продажей иностранной валюты. Валютная операция осуществляется на условиях немедленной поставки валют («спот») и в форме срочных сделок, т.е. поставка валюты в будущем по курсу, существовавшему на момент заключения сделки («фьючерс», «форвард»). Срочные валютные операции проводятся как для страхования от валютных рисков, так и для спекуляции на разнице между фактическими и ожидаемыми курсами. Ряд валютных операций представляет собой сочетание сделок «спот» и «форвард».

Основное назначение валютного рынка заключается в обеспечении его участников иностранной валютой и регулирование валютного курса. Валютный курс-цена (котировка) денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны. Валютные отношения экономически развитых стран основываются на «плавающих» валютных курсах, зависящих от спроса и предложения на национальные валюты на соответствующих рынках.

1. История возникновения срочных сделок

Происхождение срочных сделок можно отнести ко времени возникновения торговых сделок вообще. История сохранила для нас упоминание, например, о том, что хорошо известный греческий философ и математик Фалес из Милета заработал на опционных контрактах целое состояние, а гораздо позже, в 17-м веке, производители тюльпановых луковиц в Нидерландах использовали срочные сделки для защиты от сильных колебаний цен на свой товар.

Крах Бреттон-Вудской валютной системы и переход к плавающим валютным курсам в следствие растущего дефициты торгового баланса США в начале 70-х гг. привел к созданию специализированной биржи финансовых срочных контрактов, Международного валютного рынка. Постоянно меняющиеся соотношения валют (курсы) обеспечили начавшейся торговле срочными валютными контрактами большой успех. Высокие уровни инфляции и сильный разброс процентных ставок привели к началу активной срочной торговле процентными срочными контрактами на ипотечные сертификаты США, краткосрочные ценные бумаги правительства и, наконец, государственные облигации и евродолларовые депозиты.

В 80-е годы избрание Рейгана президентом и изменение ориентиров в денежной политике всех западных эмиссионных банков, экспансивная фискальная политика США и наметившийся в 1982 г. подъем общей экономической конъюнктуры привели к неожиданному биржевому подъему, а, следовательно, к бурному развитию торговли индексными фьючерсами на акции. Рассматриваемые ранее лишь как наиболее привлекательный инструмент страхования, они стали за короткий промежуток времени фаворитами на Чикагской товарной бирже. Драматические события на рынках акций и облигаций осенью 1987 г. породили и в обществе и в деловых кругах дискуссию о пользе и вреде современных финансовых инструментов. В основном, в столь сильных колебаниях курсов считали виновной так называемую «программную торговлю» (покупка всех акций, входящих в определенный список («программу») или в индекс, на котором базируются фьючерсные контракты).

Неоспоримым, однако, остается тот факт, что финансовые фьючерсы являются сегодня для профессионального портфельного менеджера ценным инструментом не только для проведения целенаправленных страховых операций, но и для увеличения эффективности управления средствами. Этот инструмент дает ему возможность справиться с сильными колебаниями курсов валют, акций и процентных ставок. Заемщик стремится с помощью изощренных форм займа снизить свои издержки; инвесторы стараются путем хитроумных инвестиционных стратегий повысить доходность своих операций. Обе стороны стремятся к тому, чтобы за счет приемлемых стратегий минимизировать свои риски.

2. Понятие фьючерса, фьючерсных сделок и контрактов

Валютный фьючерс - это договорное обязательство продать (поставить) и, соответственно, купить (приняты определенное стандартизированное количество валюты по заранее оговоренному курсу в определенную будущую дату. Валютные фьючерсы относятся к первым финансовым фьючерсам. Первая сделка с ними была заключена в 1972 г. на «Международном валютном рынке» (International Money Market, IMM), специализированном отделении Чикагской товарной биржи.

Цель участников торговли фьючерсами состоит не в приобретении предмета сделки, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, покупатель рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.

В торговле фьючерсами главными участниками являются институциональные инвесторы, поскольку эти операции капиталоемкие.

Появление фьючерсных сделок вызвано необходимостью страхования и защиты производителя и покупателя товаров от резких ценовых колебаний. При фьючерсных сделках два участника принимают противоположные обязательства по купле и продаже предмета сделки в указанный срок по фиксированной в момент заключения сделки цене: одна сторона продает по определенной цене в указанный срок, другая - покупает по этой цене в тот же срок. В момент заключения сделки ничего не продается и не покупается: сделка завершается тем, что обе стороны принимают обязательства купить и продать товар.

Контракт, страхующий ценовые риски при сделках с долларами США стал первым наиболее динамично развивающимся видом фьючерсных контрактов. Длительное время такие контракты являлись, если не единственным, то по крайней мере основным видом контрактов на абсолютном большинстве российских бирж. В результате работа с долларом стала своеобразной школой для бирж, позволившей отработать им надежную систему гарантий и наиболее оптимальную организационную структуру. В дальнейшем появились новые контракты того же типа: на другую валюту, на государственные ценные бумаги, а с сентября 1996 года фьючерс на акции стал полноценным биржевым инструментом.

Фьючерсные контракты могут заканчиваться поставкой участниками сделки оговоренных ценностей, но могут и не предусматривать реальной поставки товара. Во втором случае фьючерсные контракты предусматривают выплату одним из участников сделки другому разницы между контрактной ценой и биржевой на дату исполнения платежа по контракту. Таким образом, на фьючерсном рынке нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать. Термины «продажа», «покупка» фьючерсного контракта условные и лишь предусматривают занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя обязательств: обязательство одного продать товар в указанный срок по условленной цене и обязательство другого купить товар в этот срок по такой же цене.

Сделки можно совершать в такой последовательности: сначала купить, а затем продать или продать, а потом купить. Это одна из специфических черт фьючерсов, заключающаяся в том, что фьючерсные контракты могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или не существуют. Для каждого участника фьючерсной торговли разница в ценах его сделки на покупку и его сделки на продажу (умноженная на объем контракта) и образует сумму прибыли (убытка). Продав контракт до наступления срока его исполнения по цене, превышающей цену покупки контракта, клиент получает прибыль.

Для ведения операций с фьючерсными контрактами инвесторы вносят в качестве залога сумму средств, составляющую часть стоимости всего товара, поставляемого по контракту (обычно от 8 до 15%). Эти средства - финансовое гарантийное обеспечение обязательств, принимаемых контрагентами, заключающими фьючерсный контракт.

Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную (клиринговую) палату, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке, беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателей она становится продавцом, а для продавцов выполняет роль покупателя. Так, при отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая организация обеспечивает выполнение контракта другой стороне. Делается это за счет приобретения или продажи на бирже такого же фьючерсного контракта, а все дополнительные издержки покрываются из гарантийной суммы стороны, нарушившей контракт. По окончании каждого торгового дня контрагенты либо несут потери, либо получают выигрыш.

Следовательно, с одной стороны, каждый участник фьючерсной сделки подкрепляет свои обязательства по заключенным фьючерсным сделкам финансовыми гарантиями; с другой стороны, расчетная (клиринговая) палата гарантирует каждому участнику выполнение соответствующих обязательств по фьючерсному контракту. Поэтому фьючерсные контракты высоко ликвидны и обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.

Фьючерс - это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня. Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок. Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок.

Эти обязательства определяются наименованием базового актива, его размером, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.

Фьючерсы обычно имеют определенный стандартный размер или количество, которое называется контрактом. Например, фьючерсный контракт на валюту равен 125000 долл. США. В связи с такой стандартизацией покупатель и продавец знают количество, которое будет доставлено. Если вы продаете 1 фьючерс на валюту, то вы знаете, что должны продать ровно 125000 долл. США.

В торгах может принимать участие только целое количество фьючерсов.

Поставка по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки - дата поставки. Дата поставки - это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по прошествии этого периода времени совершить сделку на ранее оговоренные сроки становится невозможным.

Поставки по фьючерсам заключается в оговоренные сроки, по истечении эти сроков назначается новая дата.

Основным достоинством фьючерсов является стабильность и определенность.

Во избежание риска, обязательства по фьючерсному контракту могут быть компенсированы при приобретении фьючерса на ту же сумму и противоположного по своему значению.

Фьючерсы могут использоваться в различных ситуациях: для избегания риска или для получения высоких доходов с высоким процентом риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми. На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекуляторы.

Основной целью хеджера является снижение процента риска.

Спекулятор ищет высоких доходов за счет большого риска.

Спекуляции на фьючерсном рынке делят на три типа:

- арбитраж: получение прибыли или минимальный риск за счет временного нарушения равновесия цен между рынком спот и фьючерсов;

- торговля спредами (spreading): получение прибыли за счет изменения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;

- открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.

Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

3. Хеджирование фьючерсных сделок

Фьючерсные сделки обычно используются для хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный актив. К хеджированию прибегают также, покупающие или продающие активы на срок на бирже реального актива. Операции хеджирования состоят в том, что продавая реальный товар на бирже с поставкой в будущем, принимая во внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в будущем, одновременно продает на бирже фьючерсные контракты. После сдачи или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара - хеджирование покупкой.

Хеджирование продажей («короткое» хеджирование) - это продажа на срочной бирже фьючерсных контрактов при закупках равного количества реального товара с целью страхования от риска падения цен к моменту поставки реального товара. «Короткое» хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца.

Хеджирование покупкой («длинное» хеджирование) - это покупка фьючерсных контрактов с целью страхования цен на продажу равного количества реального товара, которым торговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том, чтобы избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результате повышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще не закупленный («не покрытый»).

Пример хеджирования:

Предприятие-экспортер заключило 25 февраля 2009 года контракт на 1 млн. долларов США. Оплата и поставка товара согласно условиям контракта должна произойти 15 апреля 2009 года. Себестоимость 1 партии продукции составляет 30 млн. рублей. Ориентируясь на курс доллара США к рублю на 25 февраля 2009 года (34 рубля за доллар США), компания планирует от продажи всей продукции получить прибыль в размере 4 млн. рублей.

Расчет планируемой прибыли:

Выручка от продажи составит: 1 млн. долл. США x Ожидаемый курс рубля к долл. США 34 руб. за 1 доллар = Выручка 34 млн. руб.

Планируемая прибыль составит разницу между планируемой выручкой и себестоимостью, т.е. 34 млн. руб. - 40 млн. руб. = 4 млн. руб.

15 апреля курс доллара США составил 33 рублей. Соответственно выручка и прибыль уменьшились на 1 млн. рублей.

Расчет фактической прибыли:

Фактическая выручка составит 1 млн. долл. США x Текущий курс 33 руб. за 1 доллар = 33 млн. руб.

Фактическая прибыль составит разницу между выручкой и себестоимостью, т.е. 33 млн. руб. - 30 млн. руб. = 3 млн. руб.

Итого курсовой убыток составил 1 млн. руб. = Планируемая прибыль 4 млн. руб. - фактическая прибыль 3 млн. руб.

В целях хеджирования предприятие могло в момент заключения контракта (25 февраля 2009 года) продать 1000 фьючерсных контрактов объемом 1000 долларов США на сумму 1 млн. долларов по курсу, предположим, 34,50 руб. за 1 доллар 15 апреля 2009 года предприятие должно было откупить проданные фьючерсы по цене 33,50 руб. за 1 доллар и получить доход в размере 1 млн. руб., который компенсирует падение рублевой стоимости валютной выручки.

хеджирование фьючерсный срочный сделка

Расчет прибыли с учетом хеджирования:

Фактическая прибыль с учетом хеджирования составит: Планируемая прибыль в 4 млн. руб. - Курсовой убыток 1 млн. руб. + Доход от фьючерсных операция 1 млн. руб. Итого фактическая прибыль составит 4 млн. руб.

Таким образом, курсовой убыток был компенсирован доходом, полученным от операций с фьючерсными контрактами.

Однако в случае повышения курса доллара США по отношению к рублю, предприятие получило бы прибыль выше запланированной от своей основной деятельности и убыток по операциям с фьючерсными контрактами.

Заключение

Фьючерсные сделки осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.

Валютные фьючерсы - это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса («тику») ставится в соответствие определенная денежная сумма - «множитель», так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.

Фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других.

Фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов.

Фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.

Список литературы

1. Баринов Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг - М.: Экзамен, 2001

2. Камаева В.Д. Экономическая теория: Учебник для вузов. - М.: Владос, 2004

3. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2004

4. «Деньги, кредит, банки» Под ред. д.э.н., профессора О.И. Лаврушина М.: «Финансы и статистика», 2005

5. Официальный интернет-сайт Московской межбанковской валютной биржи www.micex.ru

6. Официальный интернет-сайт фондовой биржи «Российская торговая система» www.rts.ru

Размещено на Allbest.ru