Российский рынок акций

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

НОУ ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине

Рынок ценных бумаг

на тему

Российский рынок акций

Выполнила:

Студентка 4 курса

Шумилова Н.Н.

ИРКУТСК

2009

• содержание
• Введение
• ГЛАВА 1: Акции, формирование АО
• 1.1 Общая характеристика акций
• 1.2 Распределение акций по степеням риска
• 1.3 Акционерное общество
• 1.4 Порядок выплаты дивидендов
• ГЛАВА 2: Российский рынок акций
• 2.1 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг
• 2.2 Формирование рынка акций в России
• 2.3 Российская торговая система
• 2.4 Перспективы развития рынка акций в России
• Заключение
• Список литературы
• ВВЕДЕНИЕ

Ценные бумаги играют огромную роль в процессе инвестирования денежных средств. С помощью ценных бумаг денежные средства граждан и юридических лиц превращаются в определенные материальные объекты, научно-технические достижения. Ценные бумаги являются неотъемлемой частью рыночной экономики и способствуют интенсивному развитию финансового рынка, а следовательно и социально-экономическому развитию государства в целом. В ходе экономических реформ в России произошло возрождение рынка ценных бумаг. Появилось огромное множество их видов. Принят ряд нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, а также правила поведения участников фондового рынка.

Период 90-х годов прошлого века в России связан с целым рядом экономических бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников (владельцев и крупных акционеров предприятий), мелких и мельчайших собственников.

Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в августе 1998 года - лишь немногие яркие страницы драматичного становления фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.

Закон позволил создавать предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные общества. Тогда же возник интерес широкой общественности к акциям. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

ГЛАВА 1: АКЦИИ, ФОРМИРОВАНИЕ АО

1.1 Общая характеристика акций

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов.

Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:

1) фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

2) наименование ценной бумаги - «акция»;

3) ее порядковый номер;

4) дату выпуска;

5) вид акции (простая или привилегированная);

6) номинальную стоимость;

7) имя держателя;

8) размер уставного фонда на день выпуска акций;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привилегированных акций;

11) подпись председателя правления акционерного общества;

12) место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг.

Физические лица могут быть владельцами только именной акции. На именной акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не начисляются, и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления.

Различаются акции трудового коллектива, акции предприятия, акции акционерного общества. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия, акции предприятия - среди других юридических лиц (предприятий, кооперативов, обществ, банков, ассоциаций т.п.). Акции трудового коллектива и акции предприятий не дают их держателям право на участие в управлении предприятием. Они не меняют правового положения и формы собственности предприятия, выпустившего акции, и являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов. Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т.е. совладельцев данного общества.

Акции акционерного общества бывают двух категорий:

-обыкновенные (простые) и привилегированные. Среди них можно выделить отдельные разновидности и типы акций (конвертируемая акция, "золотая акция" и т.п.)

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении акционерным обществом (одна акция - один голос при решении вопросов на собрании акционеров) и участвуют в распределении чистой прибыли общества после пополнения резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Обыкновенные акции являются источником большинства корпораций. Обыкновенная акция - это рисковый капитал, возврат которого владельцу не гарантирован, а постепенная его выплата возможна только при условии процветания компании. Привилегированная акция не дает право на участие в управлении, но приносит постоянный (фиксированный) дивиденд и имеет преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества. Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций.

Конвертируемые акции это такие привилегированные акции, которые могут обмениваться по желанию владельца на обыкновенные акции или облигации того же эмитента в соответствии с условиями конверсионной привилегии. Эти условия определяются при подготовке выпуска конвертируемых акций. Конверсионная цена устанавливается обычно с небольшими превышениями над рыночной ценой обыкновенных акций. Это делается с целью избежать преждевременной конвертируемости акций. Конвертируемые акции являются переходной формой между собственным и заемным капиталом.

При приватизации государственных предприятий могут выпускаться "золотые акции", привилегированные акции типов А и Б.

Золотая акция предоставляет ее владельцу на срок до трех лет право "вето" при принятии собранием акционеров решений:

а)о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества;

б)о его реорганизации или ликвидации;

в)о его участии в других предприятиях;

г)о передаче в залог или аренду;

д)о продаже и отчуждении иными способами имущества.

Решения, принятые собранием акционеров в отсутствии владельца "золотой акции", является недействительным. Передача "золотой акции" в залог или траст не допускается. Продажа и отчуждение иными способами до истечения срока ее действия разрешаются только органами, принявшими решения о ее выпуске при учреждении акционерного общества. При продаже и отчуждении, "золотая акция" конвертируется в обыкновенную акцию, и особые права, предоставленные ее владельцу прекращаются. При приватизации государственных предприятий выпускаются также два типа приватизированных акций А и Б, реализуемые при закрытой подписке. Закрытая подписка - это продажа акций работникам предприятия и лицам, приравненным к ним, в соответствии с законодательством о приватизации, на льготных условиях (передача их бесплатно, продажа по цене ниже номинальной на 30% , продажа в рассрочку до 3 лет и др.).

Владельцы акции типа А имеют права голоса на собрании, за исключением случая, когда принятые изменения устава акционерного общества, затрагивают и их права и интересы.

Привилегированные акции типа Б выпускаются в счет доли уставного капитала, держателем которого является фонд имущества. Держателем акций типа Б является исключительно фонд имущества. Акции типа Б автоматически конвертируются в обыкновенные акции в момент их продажи фондом имущества в порядке приватизации. При этом одна приватизированная акция обменивается на одну обыкновенную акцию. Фонд имущества как держатель акции типа Б не имеет права голоса на собрании акционеров. Акционерное общество, имеющее акции типа Б, не вправе приобретать выпущенные им акции и обязано дивиденды по обыкновенным акциям выплачивать только в денежной форме.

Акционеру на все принадлежащие ему акции выдается сертификат.

Сертификат акций - это ценная бумага, которая является свидетельством владения, указанного в нем лица, определенным числом акций. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке. Акция имеет номинальную (цена, обозначенная на акции) и рыночную (цена, по которой реально покупается акция или курсовая) стоимость. Курс акций находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента. Этот процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи, через рынок ценных бумаг. Курсовая цена акции акционерного общества закрытого типа, по которой она продается внутри общества, определяется стоимостью чистых активов общества, приходящихся на одну оплаченную акцию, и называется балансовой стоимостью акций.

Балансовая стоимость акции применяется при листинге акций. Листинг - это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем проверки их качества и включения их в котировочный лист и контроль хозяйственно - финансового положения эмитента на предмет его соответствия требованиям, предъявляемые фондовой биржей. Котировочный лист - главный ориентир для всех потенциальных инвесторов, решающих, в какие ценные бумаги вложить деньги. В котировочный лист заносят только те эмитенты, которые прошли процедуру листинга, а сам этот лист публикуется и становится доступным для участников рынка ценных бумаг. Качество акций, как и любой другой ценной бумаги, характеризуется ее ликвидностью. Ликвидность ценной бумаги представляет ее способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ценные бумаги - это легко реализуемые активы. Уровень ликвидности ценных бумаг определяется в процессе анализа финансового состояния эмитента. Качество ценных бумаг характеризуется также адекватностью покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью акционерного общества. Облигации являются заемными средствами, их держатели это кредиторы, и, следовательно, с ними акционерное общество должно произвести расчеты в первую очередь. Во вторую очередь расчеты совершаются с держателями привилегированных акций, которые по отношению к акционерному обществу являются владельцами привилегий. Остальные акционеры не имеют привилегий. Поэтому расчеты с ними осуществляются в последнюю очередь. При анализе спроса и предложения на акции можно использовать такие показатели, как абсолютная величина спроса, его уровень в процентах к максимальной цене спроса, соотношение объемов, средневзвешенные цены спроса и предложения. Спрэд - это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Акционерное общество в соответствии со своим уставом или решением акционеров имеет право купить определенное число акций на льготных условиях со скидкой с продажной цены. Такая покупка называется опцион.

Доля обыкновенных акций, сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществить фактический контроль над акционерным обществом, называется контрольным пакетом акций. Теоретически, контрольный пакет акций должен составлять 50 % всех выпущенных обыкновенных акций плюс одна акция. Практически он значительно меньше. Держатели акций получают на них дивиденды, т.е. доход. Доход выплачивается за счет прибыли акционерного общества или предприятия. По привилегированным акциям акционерного общества при нехватке прибыли, выплата дивидендов производится за счет резервного фонда общества. Дивиденд может быть промежуточный и окончательный. Промежуточный дивиденд выплачивается один раз в квартал или в полгода. Его размер объявляется директорами акционерного общества и имеет фиксированный характер. Окончательный дивиденд выплачивается один раз в год. Его размер устанавливается общим годовым собранием акционеров по результатам работы за год с учетом выплаты промежуточных дивидендов. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям определяется при их выпуске. Дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе общества. Дивиденд может выплачиваться также акциями (этот процесс называется капитализацией прибыли) или , если это предусмотрено в уставе акционерного общества, облигациями, товарами.

1.2 Распределение акций по степеням риска

Обычно акции делят на пять групп:

1. BLUE-CHIP STOK. Эмитенты таких акций большие и хорошо известные предприятия, прибыль которых долгое время была относительно высокой и дивиденды в среднем немного выше. Эти фирмы растут приблизительно в том же темпе, что и экономика в целом, быстрое же или очень медленное развитие для них редкость. У этих акций существует такой индекс их рыночного роста 0.85 - 0.95. Это означает, что если стоимость рынка акций возрастает в среднем на 10 %, то стоимость акций blue-chip увеличивается в среднем на 8.5 - 9.5 %. Если же ценность рынка уменьшается в среднем на 10 %, то ценность акций уменьшается также на 8.5 - 9.5 %. Такие акции подходят для того типа людей, которые не любят риск, или инвесторам, для которых стабильный невысокий дивиденд лучше высокого, но нестабильного.

2. GROW STOCK. Такое название имеют растущие акции, их эмитентами являются предприятия, у которых оборачиваемость и прибыль растут намного интенсивнее, чем экономика в среднем. У таких фирм очень маленький процент от прибыли уходит на дивиденды акций, т.к. вся прибыль расходуется на инвестиции в предприятия. Здесь вы не можете рассчитывать на высокие дивиденды, рассчитывайте же только на подъем акций в цене и на капитал от продажи. Индекс риска у растущих акций больше 1.3 - это означает, что полученная от акций прибыль может оказаться значительно выше, или значительно ниже среднерыночного роста или падения.

3. CYCLICAL STOCK. Цикличная акция. Появление эмитентов, предприятий, выпускающих подобные акции зависит от экономического цикла. Если экономика в данный момент на подъеме, то оборачиваемость и доход фирмы растут быстро. Экономический спад же приводит к резкому падению дохода. Индекс риска подобных акций больше, чем 1.2. Следовательно, подобный тип акций, как и предыдущий, подходит тем людям, которые предпочитают доход от капитала и не заботятся о получении дивиденда.

4. DEFENSIVE STOCK. Защищенная акция. Эмитент не зависит от экономического цикла. Доход таких предприятий всегда стабилен. Таким образом, стабильна и рыночная цена, и дивиденд акции. Индекс риска этих акций менее 0.9. Такие акции, как и первый тип, подходят для тех людей, которые более предпочитают стабильный дивиденд.

5. SPECULATIVE STOCK. Спекулятивная акция. Эмитент спекулятивных акций относится к группе предприятий, которые производят принципиально новые товары, или осуществляют принципиально новые услуги, или же нашли новую рыночную нишу, т.е. связаны с той отраслью, где высоких и стабильных доходов не видно на данный момент, но ожидается в недалеком будущем. Индекс риска подобных акций более, чем 1.5 , т.е. человек, приобретающий такие акции берет на себя очень большую степень риска. Такие акции подходят тем людям, которые любят получать высокий доход от капитала, причем часто они полагаются только на свой удачный выбор, ведь в случае удачи, если спекулятивная акция поднимется в цене, то они получат очень большой доход от капитала.

Таблица 1:Классификация акций по степеням риска.

Наименование акции	Индекс риска	Характеристика
Blue-Chip stock	0.85-0.95	Стабильный невысокий дивиденд (доход от выплаченного дивиденда)
Grow stock	больше 1.3	Невысокие дивиденды, надежда только на подъем акций в цене
Cyclical stock	больше 1.2	Желательна инвесторам, предпочитающим доход от капитала
Defensive stock	менее 0.9	Маленькая степень риска, стабильный дивиденд
Speculative stock	больше 1.5	Акции с очень высокой степенью риска. Возможен очень высокий доход с капитала или наоборот.

1.3 Акционерное общество

Акционерное общество - это коммерческая организационно- правовая форма объединения, образованного путем добровольного соглашения юридических и физических лиц, объединивших свои средства и выпустивших в обращение акции с целью получения прибыли. АО - неотъемлемая часть рыночной экономики. В России они создаются в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» от 1.01.1996г. АО образуется учредителями в лице российских и иностранных юридических и физических лиц, число которых не ограничивается. В присутствии всех учредителей проводится учредительное собрание, на котором утверждается устав общества и избираются органы управления. Решения принимаются ѕ голосов, при этом одна акция имеет один голос. Ограниченная ответственность. В отличие от индивидуального собственника и членов товарищества, которые несут личную имущественную ответственность за обязательства фирмы, максимум, что может потерять акционер - это сумма, вложенная им за акции.

Простота проведения операций. Держатели акций могут входить и выходить из корпорации, просто покупая или продавая акции этой корпорации. Налоговые преимущества. В определенных случаях отдельные люди могут уменьшить свои налоги, создав корпорацию. Неограниченность существования. Когда акционер умирает, его доля акций переходит наследникам. Причем это событие никак не отражается на текущей деятельности корпорации. Итак, преимущества корпораций налицо. Но почему же тогда неакционерных предприятий гораздо больше, чем корпораций? Ответ на этот вопрос заключен в недостатках корпораций:

-организовать АО очень дорого и сложно. Процесс регистрации предприятия и Устава часто требует помощи юриста;

-АО должны платить специальные налоги.

АО могут быть открытого и закрытого типа. Различия между ними в том, что уставный капитал АО открытого типа формируется путем продажи акций в форме открытой подписки, а в АО закрытого типа уставный капитал образуется только за счет вкладов учредителей, т.е. акции в открытую продажу не поступают. Число и состав акционеров АО открытого типа не ограничены. В АО закрытого типа число акционеров, владеющих обыкновенными акциями, не должно превышать 50. При повышении этого предела общество в течении одного года должно преобразоваться в открытое. В противном случае АО должно быть ликвидировано в судебном порядке. Доля обыкновенных акций, сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществить фактический контроль над акционерным обществом, называется контрольным пакетом акций. Теоретически, контрольный пакет акций должен составлять 50 % всех выпущенных обыкновенных акций плюс одна акция. Практически он значительно меньше. Любое акционерное общество имеет право не только участвовать в капитале других обществ, но и открывать филиалы и представительства, а также иметь дочерние и зависимые общества. Филиалы и представительства не являются юридическими лицами и действуют от имени общества. Они составляют собственный баланс, который входит в состав баланса АО. Дочерним обществом является общество, в уставном капитале которого преобладающее участие имеет основное общество. Дочернее общество не отвечает по обязательствам АО. Зависимым обществом является такое, которое имеет более 20 процентов голосующих акций АО или 20 процентов уставного капитала ООО.

Что же привлекает участников рынка вкладывать средства в акции?

Для эмитента привлекательными являются следующие положения:

1. Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя Законом предусматриваются случаи, когда акционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций.

2. Выплата дивидендов не гарантируется.

3. Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыль направить на развитие производства и не выплачивать дивидендов.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

1. Право голоса в обмен, вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принять участие в управлении. Немаловажная деталь с точки зрения мотива для приобретения данных ценных бумаг.

2. Право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов.

3. Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретения акций.

4. Дополнительные льготы, которые предоставить акционерное общество своим акционерам в форме скидок по приобретению продукции или пользовании услугами.

5. Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.

6. Право на часть имущества акционерного общества, оставшегося после его ликвидации и расчетов со своими кредиторами.

Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом. Индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

1.4 Порядок выплаты дивидендов

Дивиденд- это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию и представляющая текущий доход акционеров. Уставом акционерного общества предусматриваются различные формы дивидендных выплат. Основная масса выплат производится в денежном выражении, в иных случаях возможно оплачивать товарами, если это оговорено в уставе. На основании решения общего собрания акционеров , определяющего размер, сроки и порядок выплаты дивидендов, общество производит расчет сумм, выплачиваемых каждому акционеру.

Будучи налоговым агентом, ОАО уменьшает суммы выплат на размер налога на доходы от дивидендов. Исчисления и уплата налога на доходы физических лиц, в том числе и на доходы, получаемые в форме дивидендов, осуществляются в соответствии с Налоговым кодексом РФ. В сроки, установленные общим собранием акционеров, Общество выплачивает дивиденды. Согласно ФЗ « Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208- ФЗ с дальнейшими изменениями дивиденды выплачиваются как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям. Выплаты владельцам привилегированных акций осуществляются в установленных денежных единицах или в виде процентной величины дивиденда к номиналу привилегированной акции. Привилегированность таких акций заключается в том, что общество обязуется первоначально выплатить дивиденды владельцу таких акций в обязательном порядке. Основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям является показатель «дивиденды на одну акцию», который рассчитывается как отношение массы дивидендов к числу обыкновенных акций в обращении. Общество, выпускающее акции должно получить прибыль, которая и будет являться основным источником дивидендных выплат. Только часть этой прибыли пойдет на погашение обязательств перед держателями акций, которая определяется генеральным директором общества и передается на рассмотрение общего собрания акционеров, которое утверждает или отрицает это решение. Высшим органом управления обществом является общее собрание акционеров, которое уполномочено определять размер, форму, срок, а также и источники дивидендных выплат по размещенным акциям. Обычно дивиденды могут выплачиваться раз в год. Дивиденды выплачиваются по видам акций в определенной очередности. На первом месте- выплата по привилегированным акциям льготного типа с фиксированным размером дивиденда, что оговорено в уставе общества. Учитывая то, что некоторые государственные предприятия реорганизуются в иные организационно- правовые формы, например ОАО, предусмотрено, что по привилегированным акциям типа А и Б дивидендные выплаты рассчитываются таким образом:

1) дивиденд по акции типа А рассчитывается как отношение 10 процентов чистой прибыли АО по итогам последнего финансового года к числу акций, составляющих 25 процентов уставного капитала общества;

2) дивиденд по акции типа Б рассчитывается как отношение 5 процентов чистой прибыли АО по итогам последнего финансового года к числу акций, составляющих 25 процентов уставного капитала общества. Если дивиденд по каждой привилегированной акции окажется ниже дивиденда по каждой обыкновенной акции, то общая сумма дивидендных выплат акции типа А и Б по привилегированной акции округляется до величины дивидендов по обыкновенной акции.

Далее дивиденды выплачиваются по типам привилегированных акций в порядке уменьшения льготных прав по этим акциям. В последнюю очередь выплачиваются дивиденды владельцам привилегированных акций без фиксированного в уставе размера дивиденда. После полной выплаты предусмотренных обществом дивидендов по всем типам привилегированных акций выплачиваются дивиденды по обыкновенным акциям. Если общество испытывает финансовые трудности дивиденды могут не выплачиваться.

ГЛАВА 2: РОССИЙСКИЙ РЫНОК АКЦИЙ

2.1 Первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями. Таким образом, первичный рынок - это рынок, который обслуживает выпуск и первичное размещение ценных бумаг. Основными участниками первичного рынка ценных бумаг являются эмитенты (корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты) и инвесторы (индивидуальные и институциональные). Эмитент - это компания, выпускающая акции для их последующего распространения. Именно на первичном рынке эмитент получает капитал, необходимый для его последующей деятельности. Для акционерного общества этот капитал отличается от кредита тем, что его не надо возвращать.

Выпуск акций включает в себя следующие процедуры:

1) Эмитент должен зарегистрировать выпуск ценных бумаг в соответствии с законом в соответствующем государственном органе, уплатить эмиссионный налог.

2) Опубликовать проспект эмиссии, освещающий полную и достоверную информацию о деятельности акционерного общества, его руководителях, показателях предыдущей финансовой деятельности. В случае обнаружения недостоверных сведений специальные государственные комиссии накладывают штрафные санкции.

3) В проспекте указываются виды выпускаемых акций, цена и их количество. Предлагаемые акции еще не продавались на открытом рынке, поэтому еще не имеют рыночной стоимости. Эмитент должен предложить такие условия приобретения акций, чтобы сделать их привлекательными для потенциальных инвесторов. Инвесторы обычно раздумывают 2-4 недели, взвешивая "за" и "против" приобретения акций данной компании.

4) Эмитент должен найти гаранта, за определённое вознаграждение (комиссию) разделить с ним ответственность, связанную с выпуском ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг является очень неопределенным, поэтому риск для гаранта достаточно велик.

На первичном рынке работают грюндеры - основатели акционерных обществ, которые продают ценные бумаги для реализации инвестиционным банкам, пенсионным фондам, страховым фондам, коммерческим банкам. Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.

- Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации и заключается в следующем:

- подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;

- публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

1) частное размещение (характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи);

2) публичное предложение (размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов).

Относительно небольшая доля акций после первичного распределения остается в портфелях держателей в течение всего срока существования предприятия.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым. По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия). Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. В настоящее время внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой сеть связанных между собой брокерских компаний. Необходимо отметить, что сегодня 80% всех акций реализуется на внебиржевом рынке. Вторичное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно является, чисто спекулятивным процессом, размах которого может показаться излишним и предосудительным. В действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала. Необходимо отметить различие функций, выполняемых первичным и вторичным рынком ценных бумаг. Если функция первичного рынка состоит в обеспечении эмитента требуемыми инвестиционными ресурсами путем выпуска ценных бумаг, то функция вторичного рынка - обеспечение владельцев ликвидными ценными бумагами и их обращением. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг представляет из себя замкнутую цепь, состоящую из классических, андеррайтинговых и трейдерских брокерских компаний.

Классические брокерские компании занимаются оказанием посреднических услуг на вторичном рынке ценных бумаг, работают по заданию принципала (заказчика) на фондовых биржах. Андеррайтер- это брокерская компания, занимающаяся первичным размещением ценных бумаг. Большинство таких компаний создаются при банках. Они имеют клиентуру при банках. Трейдерские брокерские компании не имеют места на фондовой бирже, а занимаются проведением операций купли-продажи ценных бумаг на вторичном внебиржевом рынке. Внебиржевой рынок существует также в виде мощной компьютерной сети, которая с помощью телексов и телефаксов позволяет выйти на рынок 30 тысячам брокеров. Она является автоматизированной котировочной системой.

Котировка ценных бумаг на внебиржевом рынке ориентируется на котировку фондовых бирж.

2.2 Формирование рынка акций в России

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия известного Постановления Совета Министров РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении Положения об акционерных обществах". Для этого - первого - этапа были характерны следующие процессы:

1. появление (еще в 1990 г.) первых открытых АО, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991 г. (банк "Менатеп", Российская товарно-сырьевая биржа);

2. массовое создание АО и выпуск их акций в свободную продажу;

3. появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992г.

Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано несколько сот бирж. Как институты нового сектора экономики - рыночной инфраструктуры - биржи выбирали в большинстве своем и новые организационно-правовые формы: АО. Создание бирж в форме АО сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, перерегистрировались в форме АО и начали размещение своих акций. Новые коммерческие банки также организовывались, как правило, в форме АО. К августу 1991 г. благодаря формированию в рыночном секторе экономики (прежде всего, в рыночной инфраструктуре) значительного количества АО была набрана критическая масса ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.

Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Второй этап связан с массовой приватизацией 1992-1994 гг. Точкой отсчета для этого этапа стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества", который оказал наибольшее влияние на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала, в свою очередь, решающей для развития инфраструктуры рынка. Таким образом, в 1994 г. совпали во времени два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и во-вторых, резко увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и кредитном рынках ). Эти факторы в значительной степени определили и последующую динамику рынка ценных бумаг. В результате столь быстрого роста рынка потребности эмитентов и инвесторов переросли те возможности, которые предоставляет инфраструктура рынка. Если в 1992-1993 гг. можно было говорить о том, что развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, то в 1995-1996 гг. ситуация поменялась на обратную. Быстрое развитие рынка также ставило в качестве одного из ключевых вопрос о создании новой нормативной базы. Это обусловило переход к следующему этапу в развитии рынка ценных бумаг в России, основными признаками которого являются:

1. появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг");

2. позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка (хотя и конфликтная) к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);

3. общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.

Важнейшим качественным отличием этого этапа развития РЦБ являлось растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам.

Относительная стабилизация курса рубля и замедление темпов инфляции, снижение доходности государственных ценных бумаг в 1995-1997 гг. в целом повысили доверие инвесторов к перспективам экономического развития России и отдельных компаний.

Российский рынок по-прежнему остается рынком крупных институциональных инвесторов, оперирующих значительными средствами и крупными пакетами акций. Хотя ограничения для мелких инвесторов препятствуют ликвидности, рынок крупных профессионалов более стабилен.

Основная доля рыночного оборота приходится на скупку стратегическими инвесторами контрольных пакетов акций приватизированных предприятий. В целом можно отметить следующую тенденцию: если ранее инвестиции осуществлялись "в Россию", то теперь больше внимания уделяется конкретным перспективам конкретных компаний. Это означает, во-первых, что имеется значительная база для дальнейшего расширения ликвидности российского рынка. Во-вторых, именно конкретная информация о деятельности корпораций (прибыль, совместные проекты, выпуск ADR и др.) становится существенной для развития рынка ее акций. Вероятно повышение интереса к акциям предприятий технологически развитых отраслей промышленности, строительной индустрии. Еще несколько крупных российских компаний осуществят выход на иностранные фондовые рынки. Тем не менее, в течение ближайших 5-7 лет ядром рынка останутся акции предприятий нефте- и газодобычи, переработки и энергетики.

2.3 Российская торговая система

В качестве первоначального варианта Российской торговой системы - «Портал» - была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США. Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС 13 крупных компаний.

Индекс РТС, официальный индикатор Биржи, впервые был рассчитан 1 сентября 1995 года и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые полчаса в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС, транслируется на рабочие станции и распространяется информационными агентствами. Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке. Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделки самостоятельно. Таким образом, РТС в современном виде - это своеобразная доска объявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами. Информация о торгах в РТС - важнейший источник данных о состоянии российского рынка ценных бумаг, поскольку именно эта площадка обслуживает значительную долю иностранных и российских портфельных инвестиций в акции российских компаний. РТС - общепризнанный центр ценообразования акций и облигаций широкого круга эмитентов. Информация о котировках и сделках в РТС транслируется по всему миру через крупнейшие системы финансовой информации REUTERS, Bloomberg и другие.

Основными недостатками РТС являются информационная закрытость системы, дискриминация участников торговли и преимущественно справочно-информационный, а не торговый характер системы.

Что касается организованного рынка, то в настоящее время в России функционирует 11 фондовых бирж. Только 5 бирж фигурируют в качестве основных торговых площадок, на которых брокеры предлагают свои посреднические услуги - 3 московских и 2 петербургских биржи:

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)

Крупнейшая биржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами, так и ценными бумагами. Единственная биржа в России, на которой обращаются государственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ). Является крупнейшей биржей по объему торговли акциями, в том числе посредством интернет-трейдинга (торги акциями начались в марте 1997г., в 1999г. - первые торги через интернет). В 2002 году на бирже начали обращаться российские еврооблигации. ММВБ -- ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по акциям около 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» -- «ЕЭС России», «НК Лукойл», «Сургутнефтегаз», «Ростелеком», «Мосэнерго», ЮКОС и др. В торгах участвуют около 500 банков и финансовых компаний -- членов секции фондового рынка.

Фондовая биржа РТС (Российская Торговая Система)

До 1999г. РТС была основной биржей, организующей торги акциями российских эмитентов. Торги акциями происходят на Классическом рынке РТС (не биржевом), в том числе за валюту, и на Биржевом рынке РТС.

В 2002 году на бирже также начали обращаться российские еврооблигации.

Московская фондовая биржа (МФБ)

Отличительной особенностью МФБ является то, что на ней, в отличие от ММВБ и РТС, обращаются акции ОАО "Газпром". Организует также торги некоторыми наиболее ликвидными российскими акциями.

Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)

На СПВБ происходят основные торги субфедеральными облигациями г. Санкт-Петербурга, которые являются наиболее ликвидными из облигаций, выпущенных субъектами Российской Федерации. Организует торги несколькими относительно ликвидными российскими акциями и облигациями.

Фондовая биржа Санкт-Петербург (ФБ СПб)

Отличительной особенностью ФБ СПб, как и МФБ, является то, что на ней обращаются акции ОАО "Газпром". Как и СПВБ, организует торги облигациями г. Санкт-Петербурга. Организует также торги некоторыми относительно ликвидными российскими акциями.

2.4 Перспективы развития рынка акций в России

В настоящее время в России, как и в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация российских банков все еще несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися странами.

Рыночная капитализация банков на 2008 г., млрд долл.

США	Англия	Япония	Китай	Россия
850	330	300	Около 200	16,6

Ограниченным остается инструментарий российского рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по- настоящему ликвидными могут считаться акции лишь 5-7 компаний, что намного ниже, чем в других странах.

Количество эмитентов, чьи акции котировались на национальных фондовых биржах в 2008г., ед.

США	Англия	Китай	Ю.Корея	Россия
8000	3000	1100	700	30

Одно из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг сегодня- существенное увеличение количества обращающихся инструментов. Для этого необходимо:

-расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг, в частности продажа Банком России бумаг из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа;

-развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями, ипотечными облигациями;

- организация в России (в частности в Москве) международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращение акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Dow-Jones, NIKKEI и др.

В соответствии с основными направлениями экономического развития страны и новой концепцией развития фондового рынка необходимо законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке.

Следует также преодолеть синдром недоверия инвесторов, особенно граждан к рынку ценных бумаг. В развитых странах главная составляющая структуры всех инвесторов- физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др. В РФ численность этой категории инвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан. Одно из важнейших направлений в решении этой задачи- развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых посредством интернет. В РФ система интернет- торговли была реализована в конце 1999г. На ММВБ и показала высокую эффективность: объем заключенных сделок в течении следующего года возрос почти в 70 раз и составил в среднем 27 млрд. руб. за месяц. Широкое развитие систем фондовой торговли с использованием интернет или других прогрессивных технологий могло бы обеспечить доступ на российский рынок ценных бумаг существенно большему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов. Однако этому препятствуют: низкий уровень организационно- технического развития телекоммуникационных сетей; ограниченность юридического обеспечения, в частности, наличие нерешенных вопросов оформления сделок; фискальный характер налогового законодательства и др. Также для дальнейшего развития этого рынка необходимо существенное снижение налога на эмиссию ценных бумаг; сейчас его размер в РФ - 0,8 % от объема эмиссии, в США - 0,026%. Современный рынок ценных бумаг РФ активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, РФ не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров, поддерживая отношения с ними.

Кризис в российской финансовой и банковской системе неизбежно приведет к снижению таких макроэкономических показателей как объем инвестиций, ВВП и объем промышленной продукции и т.д. Технологическая взаимосвязь предприятий различных секторов может привести к углублению экономического спада, в условиях которого рассчитывать на заметный рост акций не приходится. При снизившемся объеме торгов и отсутствии спроса на бумаги, очередной крупный заказ на продажу бумаг существенно снижает цены и, соответственно, индекс РТС. Последнее, в свою очередь, психологически воздействует на контрагентов, приводя к дополнительным заказам на продажу акций.

У российского рынка даже на нашей стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее ликвидных российских корпоративных ценных бумаг имеет такую изменчивость, с которой не может сравниться развитые рынки.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В завершении хочется отметить о систематическом характере фондовых кризисов. Рынку ценных бумаг присуща кризисность развития в том смысле, что периоды его поступательного развития время от времени прерываются падениями его объемов вследствие того или иного уровня снижения большинства рыночных цен на ценные бумаги.

Кризисы фондового рынка не могут не иметь систематического характера, поскольку процесс ценообразования, прежде всего на акции, осуществляется совершенно стихийно. Рыночная цена не имеет никакой объективной основы, кроме разве что минимального, который не оказывает, естественно, никакого влияния на складывающийся уровень рыночной цены в период её роста. Единственным регулятором максимального уровня рыночной цены акции становится рыночный кризис. Теоретически если бы не было фондовых кризисов, то рыночная цена акции могла бы возрастать бесконечно, но это невозможно, так как акция есть порождение капитала, а не нечто совершенно самостоятельно существующее на рынке. Невозможность бесконечного роста цены ценной бумаги при данных условиях функционирования общественного капитала и означает необходимость систематических фондовых кризисов. Существующему в каждый момент времени действительному капиталу может соответствовать капитал в форме ценных бумаг только в каких-то конкретных границах, выход за которые неизбежно оборачивается фондовым кризисом, который возвращает соотношение между материальным и фиктивным капиталами в «нормальное» соотношение для текущего состояния рынка в целом.

Сегодня главными источниками, определяющими основные принципы эмиссии и обращения ценных бумаг, являются:

Конституция РФ.

Гражданский кодекс РФ.

Федеральный Закон РФ “О рынке ценных бумаг”.

Иные нормативные акты.

Необходимо обеспечить государственный контроль за рынком ценных бумаг не только через развитие правовых норм о формах, слияниях, учреждении и функционировании акционерных обществ, корпораций, концернов (финансово-промышленных групп), но и через правовое регулирование процесса обращения ценных бумаг на свободном рынке. В международной практике нет единого мнения об эффективности и всеобъемлемости применяемых методов, но есть общий принцип: процесс должен быть подчинен законодательному регулированию, в противном случае возможно установление нежелательного контроля со стороны отдельных лиц или группировок за фондовым рынком, монополизация производства, осуществление недобросовестной конкуренции, создание фиктивного фондового рынка.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Рынок ценных бумаг. Учебник. Галанов В.А. -М.: Инфра- М, 2008

2. Операции с ценными бумагами: российская практика. Учебник. Семенкова Е.В. - М.:Инфра-М, 1997

3. 2 Рынки: валютные и ценных бумаг. Баринов Э.А., Хмыз О.В.- М.: Экзамен, 2001

4. Федеральный Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 08.07.1999г. №139-ФЗ.

5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Бердникова Т.Б. - М.: Инфра-М, 2000

6. Финансы. Под ред. В.М. Родионовой. - М.: Финансы и статистика, 2002

7. Акционерное общество на рынке ценных бумаг, Бердникова Т., М., 1997г.

8. Гражданский кодекс РФ, часть 1.

9. Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг.// ЭКО. 2001 - №2