Рынок государственных ценных бумаг в России: современное состояние, тенденции

1

Министерство сельского хозяйства РФ

Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Пермская государственная сельскохозяйственная академия им. академика Д.Н. Прянишникова

Кафедра экономической теории

Курсовая работа

на тему: Рынок государственных ценных бумаг в России:

современное состояние, тенденции

Выполнил: студент факультета очного

обучения по специальности

«Экономика недвижимости»

Камаева Елена Андреевна

Шифр-эн-96-07

Руководитель: Маркова. Т.В.

Пермь - 2009

Содержание

Ведение

Структура фондового рынка

1. Виды и классификация ценных бумаг

2. Профессиональные участники фондового рынка

2.1 Брокерская, дилерская деятельность

2.2 Деятельность по управлению ценными бумагами

2.3 Клиринговая, депозитарная деятельность

2.4 Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг

2.5 Деятельность по организации торговли на фондовом рынке

3. Регулирование рынка ценных бумаг

3.1 Цели и основные элементы регулирования

3.2 Органы регулирования фондового рынка

3.3 Регулирование деятельности инсайдеров

Заключение

Список используемых источников

Введение

С переходом к рыночной экономике в нашей стране стал возрождаться рынок ценных бумаг. Появились акционерные общества, брокерские компании, фондовые биржи. С развитием процесса приватизации государственной собственности большое число людей станут владельцами акций, откроются более широкие возможности торговли ценными бумагами.

Фондовый рынок - это самостоятельная сфера экономики, которая требует высокого уровня профессионализма. В то же время основы знаний в этой области необходимы каждому предпринимателю и в целом всем лицам, которые рассчитывают стать владельцами акций или иных ценных бумаг.

Становление в России рыночных отношений привело не только к трансформации существовавших ранее форм и методов управления, изменению технологий функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административной экономики, частности фондовый рынок. Этот хорошо развитый в дореволюционной России рынок оказался после 1917г. разрушенным, были ликвидированы фондовые биржи, исчезли из обращения ценные бумаги, потерян круг профессионалов, работавших на этом рынке. В условиях плановой экономики движение финансовых потоков определялось только решениями экономических ведомств, поэтому фондовому рынку там не было места. На рубеже 90-х годов в России начался процесс возрождения фондового рынка. В настоящее время этот рынок развивается наиболее быстрыми темпами по сравнению с другими сегментами рыночной экономики.

Кардинальные экономические реформы не могут считаться завершенными до тех пор, пока не будут создан эффективно действующий финансовый рынок, позволяющий привлечь в экономику инвестиционные ресурсы. Учитывая масштабы экономических преобразований, которые предстоит сделать в России в процессе структурной перестройки, необходимы колоссальные финансовые средства, которые не в состоянии предоставить ни бюджетная система, ни внутренние источники финансирования, имеющиеся на предприятиях. В этой связи роль и значение финансового рынка в развитии экономики трудно переоценить.

Финансовый рынок любой страны состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Разделение финансового рынка на две части определяется особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года.

В экономической науке и практике как синоним рынка ценных бумаг используется термин «фондовый рынок». В дальнейшем будем использовать оба эти термина как одинаковые понятия.

Фондовый рынок - это рынок, на котором торгуют специфическим товаром - ценными бумагами. Реально эти бумаги практически ничего не стоят, однако их ценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т.п.), которые стоят за этими бумагами.

1. Структура фондового рынка

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

Привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

Обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстропрогрессирующие отрасли;

Привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

Возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка;

Влияние на изменение темпов инфляции.

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно- правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. Следует подчеркнуть, что ценные бумаги охватывают только часть движения финансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг имеют место прямые банковские ссуды, межфирменные кредиты и др.

В приведенной на рисунке схеме финансовый рынок представлен площадью большого круга, который разделен на две части: рынок капиталов и денежный рынок. Внутри финансового рынка функционирует рынок ценных бумаг (малый круг), который является сегментом денежного рынка и рынка капиталов.

Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

Свобода передвижения капитала;

Обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольших разниц в ценах продажи и покупки;

Наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;

Информационная прозрачность рынка.

Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:

Эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.;

Профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;

Организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т.п.;

Органов регулирования об изменениях нормативно- правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы.

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в России рынок ценных бумаг только формируется одновременно со становлением рыночных отношений. На нем обращается специфический товар - ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг.

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для этого чтобы осуществить профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

Лицензирование деятельности на фондовом рынке в России проводится с1992г. Первоначально эта функция была возложена на Министерство финансов РФ, которое выдавало лицензии инвестиционным институтам для работы на фондовом рынке в качестве:

Посредника (финансового брокера);

Инвестиционного консультанта;

Инвестиционной компании;

Инвестиционного фонда.

Одновременно Министерство финансов осуществляло лицензирование деятельности фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж.

По мере развития фондового рынка и расширения масштабов деятельности необходимо было иметь специальный государственный орган, который выполнял бы функции регулирования фондового рынка. В 2006г. Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при правительстве РФ (ФКЦБ), которая обладает широкими полномочиями по регулированию фондового рынка и лицензированию деятельности. В соответствии с действующим порядком ФКЦБ осуществляет:

Лицензирование деятельности управляющих компании паевых инвестиционных фондов и регистрацию проспектов эмиссии данных фондов;

Лицензирование деятельности специализированных регистраторов, ведущих реестры акционеров;

Лицензирование брокерской и дилерской деятельности;

Лицензирование депозитарной деятельности;

Лицензирование клиринговой деятельности;

Лицензирование деятельности по организации торговли ценными бумагами.

Кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг, на данном рынке работает большое число институциональных инвесторов, в частности:

Банки;

Негосударственные пенсионные фонды;

Страховые компании.

Данные организации обладают значительными финансовыми ресурсами, которые попадают на фондовый рынок и во многом определяют складывающуюся на рынке ситуацию.

2. Виды и классификация ценных бумаг

Ценной бумагой в соответствии с Гражданским кодексом РФ (142) называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Свойства ценной бумаги:

Ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал. К таким ценным бумагам относятся акции.

Ценная бумага отражает отношения займа между инвестором (лицом, купившим эту ценную бумагу) и эмитентом (лицом, осущесвившим выпуск ценных бумаг). Ктакому виду ценных бумаг относятся облигации, векселя и т.п.

Ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента.

Ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом.

Ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия- эмитента при его ликвидации.

Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение доходности от прироста курсовой стоимости и др. Следует подчеркнуть, что ценная бумага может служить залогом при получении кредита, обеспечением исполнения обязательств, быть объектом других гражданских отношений.

Именно способность обращения отличает ценную бумагу от других финансовых документов. Например, кредитный договор является сугубо индивидуальным, и его нельзя перепрдать. Если же кредитные ресурсы привлекаются путем выпуска облигаций, то кредитор, будучи владельцем облигаций, может ее реализовать третьему лицу, чтобы получить при необходимости денежные средства до окончания срокаобращения этой ценной бумаги.

Ценные бумаги классифицируютсяпо различным прзнакам. Федеральным законом “ О рынке ценных бумаг” в российской практике введено понятие эмиссионной ценной бумаги, которая характеризуется следующими признаками:

Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению в соответствии с действующим порядком;

Рамещается выпусками;

Имеет равные объемы и сроки реализации прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, инвестиционные паи. Выпуск эмиссионых ценных бумаг не всегда сопровождается разработкой проспекта эмиссии, однако их выпуск должен быть зарегестрирован в финансовых органах.

В зависимости от того, в кокой форме инвестор представляет капитал эмитенту и как эти средства отражаются в имущественном комплексе предприятия, различают долевые и долговые ценные бумаги.

Долевая ценная бумага закрепляет права владельца на часть имущества предприятия при его ликвидации, подтверждает участие владельца в формировании уставного капитала, дает право на получение части прибыли и на участие в управлении предприятием. Кдолевым ценным бумагам относятся акции, сертификаты акций, инвестиционные паи.

Долговая ценныя бумага отражает отношения займа между ее владельцем и эмитентом, который обязуется ее выкупить в установленный срок и выплатить определенный процент. Примером долговых ценных бумаг являются облигации.

Классификация видов ценных бумаг по важнейшим эмитентам следующая:

Государственные ценные бумаги, которые выпускаются федеральным правительством;

Муниципальные ценные бумаги, которые выпускаются местными органами власти;

Корпоративные ценные бумаги, выпускаемые частным бизнесом (в основном акционерными обществами).

В зависимости от того, каким образом осуществляется реализация прав, закрепленных ценной бумагой, различают:

Предъявительские ценные бумаги-права, удостоверенные данной бумагой, принадлежт лицу, который представляет ее. Предъявление данной ценной бумаги достаточно для реализации закрепленных бумагой прав. Предъявительские ценные бумаги в макимальной степени упрощают их обращение. Переход прав по ценной бумаге от одного лица к другому осуществляется простым вручением этой бумаги. По предъявительским ценным бумагам не ведутся реестры ее владельцев. Примером предъявительских ценных бумаг служат облигации государственного сберегательного займа. В оссии до последнего времени выпуск акций на предъявителя был запрещен. Вышедший в 1996г. (с изменениями 28.04.2009). Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” допускает возможность выпуска предъявительских акций.однако объем выпуска акций на предъявителя ограничивается определенной долей от величины уставного капитала. Этот норматив устанавливает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;

Именные ценные бумаги предусматривают однозначную идентификацию всех их владельцев. С этой целью. Эмитент или специализированный регистратор ведут реестр владельцев именных ценных бумаг. В связи с этим под именными ценными бумагами понимаются ценные бумаги, информация о владельцах которых содержится в реестре, а переход прав на которые и осуществление закрепленных этими ценными бумагами прав требуют идентификации владельца;

Ордерные ценные бумаги- права по ним могут принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим распоряжением (приказом) другое правомочное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумагепередаточной надписи-индоссамента.

Примером ордерных ценных бумаг являются вексель и чек.

Передаточная подпись (индоссамент) переносит все права по ордерной ценной бумаге на лицо, которому передается эта бумага.

Индоссамент может быть бланковым, т.е.без указания лица, которому передается исполнение прав, определяемых ценной бумагой. Иногда бланковый индоссамент состоит только из одной подписи индоссанта.

Гораздо чаще встречаются ордерный (полный) индоссамент, когда вексель заполнен полностью и в немуказываетсялицо, в пользу которого осуществляется исполнениеправ по данной ценной бумаге.

По форме выпуска различают:

Документарная (наличная) форма выпуска, при которой ценные бумаги выпускаются в наличной форме и в виде бланков ценных бумаг;

Бездокументарные ценные бумаги, которые выпускаются в безналичной форме. В этом случае фиксация прав по данным ценным бумагам производится эмитентом или специальной фирмой путем ведения реестра. Реестрпозволяет вести учет и движение ценных бумаг в бездокументарной форме.

По стадиям обращения различаются:

Ценные бумаги первичного рынка, на котором ценные бумаги продаются (передаются) эмитентом их первым владельцам;

Ценные бумаги вторичного рынка, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг, прошедших первичное размещение.

В зависимости от возможности досрочного погашения различают два вида ценных бумаг:

Безотзывные ценные бумаги, которые не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Это должно быть предусмотрено условиями при их выпуске и зафиксировано в прспекте эмиссии;

Отзывные ценные бусаги, которые могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно. Эта процедура отзыва должна быть предусмотрена в проспекте эмиссии.

Обычно определяются условияотзыва облигаций и привилигированных акций. Инвестор обязан вернуть эти ценные бумаги эмитенту, который осуществляет гшение их, возвращая инвестору денежные средства на условиях, оговоренных в проспекте эмиссии. Таким образом бессрочные ценные бумаги (например привилегированные акции) также могут попасть в разряд отзывнх ценных бумаг.

По возможности свободного обращения ценные бумаги подраделяются на следующие виды:

Обращающиеся ценные бумаги, которые могут свободно покупаться и продаваться без каких-либо ограничений;

Необращающиесяценные бумаги, которые имеют только первичный рынок, т.е. ценные бумаги продаются эмитентом, а инвесторы, их купившие, не имеют права перепродажиэтих ценных бумаг третьим лицам. Примером необращающихся ценных бумаг являются выпуски облигаций, размещаемых государством или крпорациями. Необращающиеся ценные бумаги могут быть выпущены только самим эмитентом согласно условиям выпуска;

Ценные бумаги с ограниченной возможнстью обращения. При выпуске этих видов ценных бумаг эмитентом устанавливаются определенные ограничения на обращение данныхбумаг. Примером таких ценных бумаг являются казначейские обязательства

По объему предоставляемых прав различают:

Первчные ценные бумаги, являющиеся правами на первичные ресрсы (земля, недвижимость, денежные средства ит.п.) К каким ценным бумагам относятся акции, облигации, вексель, коносамент и др.

Произвольные ценные бумаги, удостоверяющие права их владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг (акций, облигаций). К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерсы, форвардные контракты.

В статье 143 главы 7 ГК РФ перечисляются основные виды ценных бумаг. К основным ценным бумагам относятся:

· Государственные облигации;

· Облигации;

· Векселя;

· Чеки;

· Депозитные и сберегательные сертификаты;

· Банковские сберегательные книжки на предъявителя;

· Коносамент;

· Акции;

· Приватизационные ценные бумаги и др. документы.

На российском рынке ценных бумаг векселя продолжают занимать лидирующие позиции, обороты по ним по прежнему значительно превышают объемы сделок в других сегментах долгового рынка и составляют более 80%.

В настоящее время вексельный рынок состоит в основном из банковских векселей и векселей ряда крупных компаний топливно- энергетического сектора. Сбербанку России на сегодняшний день удается удерживать постоянную долю на рынке банковских векселей. На текуший момент она составила России, номинированные в рублях:

Таблица 1-банковский вексель на российском рынке, 2008 год

Срок обращения векселя (дней)	Процентная ставка (% годовых)
91 - 180	до 6,00
181 - 395	до 7,00
396 - 729	до 8,00
730	до 9,00

К публичному размещению с соблюдением предусмотренных законодательством Российской Федерации требований, допускаются:

ценные государственные бумаги;

именные акции акционерных обществ и банков;

опционы на ценные бумаги, варранты на ценные бумаги;

облигации, включая облигации, выпускаемые органами

государственной власти субъектов Российской Федерации и органами

местного самоуправления;

жилищные сертификаты;

иные ценные бумаги, обращение которых разрешено в соответствии с федеральными законами и международными договорами Российской Федерации.

3. Профессиональные участники фондового рынка

3.1 Брокерская, дилерская деятельность

Для того чтобы фондовый рынок эффективно выполнял возложенные на него функции, необходимо создание инфраструктуры рынка ценных бумаг, наличие специализированных организаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации реализуют свою деятельность на фондовом рынке как исключительную, вследствие чего их называют профессиональными участниками фондового рынка. Рольразличныхпрфессиональных участников фондового рынка и его систем заключается в том, чтобы трансормировать соотношение между ожидаемой прибылью и риском в протекающих через них потоках капитала.

В России работа профессиональных участников фондового рынка регулируется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг к профессиональным на этом рынке относятся следующие виды деятельности:

Брокерская;

Дилерская;

По управлению с ценными бумагами;

Клиринговая;

Депозитарная;

По ведению реестров владельцев ценных бумаг;

По организации торговли на рынке ценных бумаг.

Договоры на брокерское обслуживание.

Брокерской деятельностью является совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. По договору поручения брокер действует в качестве поверенного, т.е. он заключает сделку от имени клиента и за его счет. В данном случае главная задача брокера - найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему бумаги по указанной цене. Брокер на основании договора поручения оказывает клиенту услуги по покупке ценных бумаг. Найдя на рынке бумаги, нужные клиенту, брокер от его имени заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение. Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то сделка совершается по такой же схеме. Только клиент поставляет ценные бумаги покупателю, а последний осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера и заключает сделку отсвоего имени, но за счет клиента. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг(поставляет брокеру ценные бумаги для продажи), которые у брокера учитываются на забалансовых счетах “депо”. В соответствии с договором комиссии клиент перечисляет брокеру денежные средства на покупку ценных бумаг в полном объеме или частично согласно условиям договора. Брокер обязан вести раздельный учет собственных средств и привлеченных ресурсов.

Если брокер действует по договору комиссии, то условиями договора может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для извлечения прибыли, если это предусмотрено договором комиссии. Часть прибыли брокер обязан перечислить клиенту

Брокерские счета

На основании договора комиссии брокер открывает клиенту отдельный счет. Различают несколько видов счетов. В зависимолсти от формы оплаты ценных бумаг бывают кассовый и маржинальный счета.

Кассовый счет получил наибольшее распространение, так как практически сводит к минимуму риски, связанные с оплатой ценных бумаг. Клиент может оттдавать брокеру приказ на покупку ценных бумаг только в пределах тех средств, которые имеются у него на счете. Иногда брокерские фирмы оказывают клиентам услуги по покупке ценных бумаг даже при недостатке средств на счете.В этом случае брокерская фирма частично оплачивает ценные бумаги за счет своих средств, а клиент обязан в короткий срок изыскать денежные средства.

Маржинальный счет дает клиенту право на получение кредита от брокерской фирмы для покупки ценных бумаг. Инвестор за счет собственных средств оплачивает только часть суммы, а остальную-брокерская фирма.

При совершении маржинальной сделки по приобретению акции они не передаются клиенту, а остаются у брокерской конторы в качестве залога до погашения кредита. Когда инвестор полностью рассчитается за предоставленные ему средства, ценные бумаги зачисляются на его счет. Если клиент не вернул заемные средства в установленный срок, то кредитор имеет право перевести акции на свой счет или продать их по рыночным ценам для погашения задолженности. В связи с тем что маржинальные сделки носят весьма рискованный характер, законодательства большинства стран ограничивают предельную долю заемных средств, которые могут использоваться при покупке ценных бумаг. По российским нормам доля кредитных ресурсов не должна превышать 50% от общей стоимости сделки.

Для получения брокерской лицензии, дающей право на операции со средствами юридических лиц, минимальная величина собственных средств должна быть не ниже 50000 ЭКЮ, а со средствами физических лиц - не менее 450000 ЭКЮ (см. Приложение 1)

Заказы на покупку - продажу ценных бумаг

Взаимодействие клиента с брокером основано на составлении покупателем (продавцом) заявки на совершение конкретной операции на фондовом рынке, которую брокер должен исполнить. Заявка (заказ,оручение, приказ) является строго фармализованным документом, в котором оговорены все условия сделки. Типы заявок весьма разнообразны. Стандартная заявка должна содержать следующие обязательные параметры:

Формальные реквизиты клиента;

Вид и количество приобретаемых (продаваемых) ценных бумаг;

Цена исполнения сделки;

Срок выполнения заказа.

В зависимости от конкретных указаний, содержащихся в заявке относительно цены исполнения, различают три вида заказов.

Рыночный заказ означает, что инвестор доверяет брокеру купить (продать) определенное колличество ценных бумаг по цене, которая сложилась на рынке в данный момент (рыночной цене).

Лимитный приказ означает, что клиент в заявке оговорил предельное значение цены, по которой он согласен приобрести (продать) ценные бумаги. Разновидностями лимитного приказа являются:

Установление предельной цены;

Стоп - заказ;

Дневной заказ;

Открытый заказ;

Заказ по открытию;

Заказ по закрытию;

Заказ “все или ничего”;

Заказ “приму в любом виде”;

Заказ “исполнить немедленно или отменить”;

Заказ “выполнить по возможности, остальное отменить”;

Заказ “или-или”;

Заказ “сначала…, а затем…”;

Заказ “на собственный выбор”

Дилерская деятельность- состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицом от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Дилером ро российскому законодательству может быть только юридическое лицо.

На дилера возлагаются выполнение важнейшей функции функции- поддержание фондового рынка. Эти цены подлежат публичной котировке, т.е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой торговли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов.

Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Особенностью российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер не предложил существенных условий совершения сделки, кроме цены, то он обязан заключить договор купли- продажи на существенных условиях, предложенных другим участником сделки. В случае уклонения дилера от заключения договора на условиях клиента по объявленным дилером котировкам, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и возмещении клиенту понесенных убытков.

Осуществляя котировки ценных бумаг,дилер, как правило, обладает информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг.

В соответствии с российским законодательством установлены два вида лицензий на дилерскую деятельность:

По операциям с корпоративными ценными бумагами;

По операциям с государственными ценными бумагами.

Минимальная величина собственного капитала для проведения операций с корпоративными ценными бумагами должна составлять у дилера 75000 ЭКЮ, а с государственными ценными бумагами- 100000 ЭКЮ. Дилер может совмешать свою деятельность на рынке ценных бумаг с брокерской деятельностью.

3.2 Деятельность по управлению ценными бумагами

Деятельность по управлению ценными бумагами-это осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем управления переданными ему во временное владение ценными бумагами. Для передачи ценных бумаг в управление оформляется договор доверительного управления, по которому учредитель управления передает доверительному управляющему на определенный срок ценные бумаги или денежные средства, предназначенные для приобретения ценных бумаг. Доверительный управляющий осуществляет управление в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Управляющий обособляет переданные ему ценные бумаги и денежные средства от своих собственных и ведет забалансовые счета клиентов.

Осуществляя доверительное управление, доверительный управляющий вправе принимать в отношении ценных бумаг и денежных средств, в соответствии с условиями договора, любые действия в интересах выгодоприобретателя. В договораз он обязан указывать, что действует в качестве управляющего. Поэтому предусмотрено, что в документах (договорах, актах и т.п.) после имени (наименования) управляющего должна стоять отметка “Д.У.” Если такой отметки нет, то доверительный управляющий обязывается перед третьими лицами лично и отвечает перед ними принадлежащим ему имуществом. Доверительный управляющий несет ответственность перед учередителем управления и выгодоприобретателем. При возникновении убытков он возмещает учередителю управления убытки, а выгодоприобретателю-упущенную выгоду.

3.3 Клиринговая, депозитная деятельность

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

На современном биржевом рынке процедура совершения сделок распадается на ряд самостоятельных этапов:

Поручение брокеру на совершение операций;

Заключение биржевой сделки между брокерами;

Сверка условий сделки и вычисления взаимных обязательств по поставке ценных бумаг от продавца к покупателю и по расчетам денежных средств;

Исполнение сделки, заключающейся в переводе ценных бумаг покупателю и перечислении денежных средств продавцу, а также уплате комиссионых бирже, брокерам и другим участникам, обеспечивающим биржевую торговлю.

В процессе функционирования расчетно-клиринговая деятельность прошла два этапа развития. На начальном этапе клиринговая палата берет на себя функции организатора исполнения сделок. На основе проведенных вычислений определяются требования и обязательства каждого участника. Если требования превышают обязательства, то это означает, что данному участнику должны заплатить. В этом случае говорят, что он находится в длинной позиции. Если же требования меньше обязательств, то предполагается платеж со стороны данного участника, так как он занимает короткую позицию. Если требования равны обязательствам, то считается, что позиция закрыта.

Процесс определения позиций участников торговли называется нейтингом, который осуществляется как во время биржевой сессии, так и после ее завершения.

С развитием биржевой торговли клиринговые организации принимают на себя функции гаранта исполнения расчетов. Данная система расчетов получила название новэйшн и предусматривает, что клиринговая палата обязуется закрыть все длинные позиции вне зависимости от того, получит ли она денежные средства от участников короткой позиции, или нет. Клиринговая палата при этой схеме работы является единым расчетным центром и выступает единым кредитором для всех должников и единым должником для всех кредиторов. Участники, занисающие короткие позиции, производят платежи в пользу клиринговой организации, которая закрывает за счет поступивших средств, а при их недостатке-за счет собственных ресурсов длинные позиции участников. Для выполнения принятых на себяобязательств по гарантированию проведенияра счетов клиринговая палата должна иметь собственные резервы денежных средств. Система “новэйшн” весьма удобна, так как участники расчетов знают только одну клиринговую организацию, котораядля них является должником или кредитором в зависимости от занимаемой ими позиции. Поэтому данная система получила наибольшее рапространение в странах с развитым фондовым рынком.

Депозитарная деятельность- представляет собой комплекс мер по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Депозитарной деятельностью могут заниматьсятолько юридические лица на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по ценным бумагам.

Клиент, пользующийся услугами депозитария, называется депонентом. Ему открывается счет депо, на котором учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи о всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами. То, что ценные бумаги переданы на хранениедепозитарию, подтверждается выпиской со счета - депо. Сама по себе выписка не является ценной бумагой и не может служить предметом купли-продажи.

Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает перехода к депозитарию прав собственности на эти ценные бумаги. Главная задача депозитария- обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента.

3.4 Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг

Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и преставление зарегистрированными лицами и эмитенетам данных из системы реестра.

Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев ценных бумаг. По предъявительским ценным бумагам система ведения реестра не ведется.

Вести реестр может непосредственно эмитент или специализированная организация, имеющая лицензию на этот вид деятельности. Юридическое лицо, осуществляющее ведение реестра, именуется специализированным регистратором. Эмитент имеет право вести реестр в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает 500. При большем количестве участников реестр обязан вести специализированный регистратор по договору с эмитентом.

Одной из важнейшихчастей системы ведения реестра является сам реестр владельцев ценных бумаг, который представляет собой список всех зарегистрированных лиц с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им ценных бумаг это позволяет регистратору знать всех владельцев именных ценных бумаг на конкретную дату.

На каждого владельца ценных бумаг в реестре открыт лицевой счет, в котором отражаются все сведения о владельце.Внесение изменений в лицевые счета производится в случае покупки или продажи владельцем ценных бумаг, а также при глобальных операциях, осуществляемых эмитентом по дроблению и консолидации акций, а также в случае конвертации ценных бумаг в другие виды финансовых активов.

Деятельность специализированных регистраторов жестко контролируется Федеральной комиссией по ценным бумагам. В отличие от других профессиональных участников фондового рынка, деятельность по ведению реестра является исключительной и не подлежит совмещению с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Специализированным регистратором не могут быть номинальные держатели и владельцы ценных бумаг, по которым ведется реестр. Специализированному регистратору запрещено осуществлять операции с ценными бумагами эмитента, реестр которого он ведет.

3.5 Деятельность по организации торговли на фондовом рынке

Деятельностью по организации торговли на фондовом рынке признается комплекс услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

Торговля на организованном фондовогом рынке может осуществляться двумя способами: организация торгов на фондовых биржах (биржевая торговла) и проведение торгов на организованном внебиржевом рынке. Профессиональные участники фондового рынка, осуществляющие этот вид деятельности, называются организаторами торговли. Организаторами торговли могут быть фондовые биржи и внебиржевые тоговые системы типа Российской торговой системы (РТС).

Главной задачей организаторов торгли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов по сделкам, снижение рисков для инвесторов.

Фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли функционируют на основании лицензии, выданной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Основным документом, регламентирующим процесс торговли на организованном рынке являются Правила торговли, утвержденные ФКЦБ. организатору торговли необходимо иметь достаточный собственный капитал, который дляфондовой биржи и для организатора внебиржевой торговли должен состовлять не менее 2000000 ЭКЮ.

К торговле на организованном фондовом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумагпредъявляемым организаторами торговли требованиям для включения ценных бумаг в котировальный лист.

С момента включения компании в листинг она обязана регулрно представлять на биржу информационные материалы о своей деятельности, которые ракрывают ее финансовое состояние, а результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключения компании из спика. Прцедура исключения из биржевого списка компаний, акции которых обращаются на бирже, называются делистингом. Биржа обязана производить делистинг в случае выявления признаков бонкротства компании, нарушения ею правил биржевой торговли, непредоставления на биржу финансовых отчетов о деятельности компании, уменьшения числа акций, находящихся в публичном (открытом) обращении ниже минимального установленногочисла и др.

4. Регулирование рынка ценных бумаг

4.1 Цели и основные элементы регулирования

Важнейшим условием успешного функционирования фондового рынка является эффективная система его регулирования, охватывающая всех участников фондового рыка и обеспечивающая осуществление ими своей деятельности в соответствии с установленными правилами.

Значение фодового рынка для экономики любой страны трудно переоценить. Поэтому во многих странах фондовый рынок рассматривают как национальное богатство, которое нужно охранять и поддерживатьв нормальном состоянии. Именно на фондовом рынке встречаются продавцы и покупатели капитала. С одной стороны, фирмы и корпорации находят здесь инвестиции для целей своего развития, что в конечном итоге обеспечивает создание новых рабочих мест и выпуск продукции для личного и производственного потребления. Таким образом, экономика страны и благосостояние граждан во многом определяются развитием эффективно функционирующего рынка.

С другой стороны, лица имеющие свободные денежные средвства, заинтересованы в эффективном их использовании. Если создан хорошо функционирующий фондовый рынок, на котором совершаются регулярные сделки с ценными бумагами, обеспеивающие извлечение инвестором прибыли, то он будет делать все новые и новые инвестиции. Если рынок не развит или действует неэффективно, то инвестор находит другие варианты использования денежных средств для получения прибыли.

В этой связи система регулирования должна быть построена таким образом, что защитить интересы инвестора при предоставлении своих средтв эмитенту ценных бумаг.

Система регулирования фондового рынка должна обеспечить решение следующих задач:

Защита общественных интересов.

Рынок ценных бумаг является частью экономической системы общества и обеспечивает привлечение инвестиций во все отрасли народного хозяйства. Приток инвестиций в производственных сектор не только обеспечивает расширение производственных мошностей, но и способствует активизации хозяйственной деятельности в непроизводственной сфере, т.е. содействует ускорению экономического развития страны вцелом. С этой точки зрения рынок ценных бумаг безусловно имеет общественное значение.

Создание свободного и открытого рынка.

Свободный рынок предполагает свободное ценообразование на продукты, вращающиеся на данном рынке, т.е. цены должны формироваться только под влиянием спроса и предложения.

Открытый рынок означает, что каждый участник должен иметь равные возможности для реализации своих прав на совершение операций с ценными бумагами. Необходимо современное техническое оснащение фондовых бирж, обеспечение бесперебойной телефонной, модемной и другими видами связи.

Справедливый и упорядоченный рынок.

Он предполагает, что ни у одного из участников рынка не должно быть несправдливых преимуществ перед другими.

Упорядоченный рынок предполагает, что колебания цен на акции должны быть не очень значительны. Резкие отклонения цен в ту или иную сторону порождают спекулятивный рынок, который не дает реальных инвестиций в производство. С этой целью система регулирования фондового рынка должна запретить торговлю ценными бумагами на основе внутренней (конфедицильной) информации, которая оказывает существенное влияние на уровень цен, а также принять другие меры вплоть до приостановки торговли ценными бумагами, по которым идут резкие колебания в ценах.

Концепция справедливого и упорядоченного рынка предполагает высокую степень ликвидности акций и других ценных бумаг, непрерывность срвершения сделок и продажу акций с минимальными разницами в ценах.

Ликвидность означает, что рынок позволяет покупателям и продавцам быстро заключать сделки по взаимоприемлемой цене.

Непрерывность совершения сделок показывает, что операции купли - продажи акций происходят достаточно часто, вседствии чего брокеру нетрудно выполнить поручение клиента по цене предыдущей сделки или близкой к ней цене.

Минимальные разницы означают, что разница между котировками покупки и продажи должна быть небольшой. Изменения цен измеряют в пунктах колебания (отклонения) от предшествующей цены. Биржа для упорядочения изменения цен вводит определенные ступени отклонения цен (цена должна двигаться ступенями в 1 пункт).

Глубина и ширина фондового рынка.

Глубина фондового рынка рассматривается как с точки зрения числа компаний, акций которых вращаются на фондовом ынке, так и объема операций по покупке и продае акций.

Понятие ширины рынка относится к числу акций, которые находятся в обращении, т.е. активно оборачиваютсяна вторичном рынке.

Доступность и открытость.

Широкая публика должна иметь свободный доступ к информации о фондовом рынке и финансовом состоянии компании.

Открытость информации означает также возможность акционера ознакомитьсяс текущим состоянием дел на предприятии, протоколами заседаний совета директоров, за исключением информации, относящейся к коммерческой тайне.

Эффективный рынок.

Работа на фондовом рынке всегда сопряжена с определенным риском. Поэтому рик инвестора должен быть вознагражден получением прибыли от совершенных сделок. При этом размер прибыли должен быть достаточно высоким, чтобы привлечьинвесторов на фондовый рынок. По крайней мере доходность операций с акциями должна превышать доходность по государственным ценным бумагам и другим менее рискованным сферам вложения капиталаю. В противном случае фондовый рынок просто перестает функционировать.

Основные элементы регулирования-

Для того чтобы реализовать указанные цели, необходимо создание стройной системы регулирования ондового рынка, которая должна включать в себя следующие основныеэлементы:

Создание норматвно- правовой базы;

Аттестация специалистов фондового рынка;

Лицензированиедеятельности профессиональных участников фондового рынка;

Контроль за деятельностью на рынке ценных бумаг и применение санкций за нарушение порядка работы на фондовом рынке.

Нормативно-правовая база.

Нормативная база регулирования фондового рынка строится по иерархическому принципу. Высшим нормативным актом в России служит Федеральный закон “О рынке ценных бумаг”, который был принят в 1996г. (с изменениями 28.04.2009). Настоящим Федеральным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Второй уровень правового регулирования фондового рынка формируют нормативные акты министерств и ведомств (ФКЦБ, Министерство финансов, Центральный банк и др.). Федеральный закон и нормативные акты создают поле государственного регулирования рынка и обеспечивает единую, признаваемую всеми правовую среду.

Третий уровень составляют инструкции, методики, положения, разрабатываемые самими участниками фондового рынка. Для фондовых бирж: правила членства, процедура листинга и делистинга, правила осуществления торговых операций в зале, проведения расчетов по совершаемым сделкам и т.д. Для профессиональных участников (брокеров, дилеров, регистраторов и др.):договоры, правила, положения,регламентирующие их взаимодействие с клиентами и другими участниками рынка ценных бумаг.

Аттестация специалистов.

Особенностью рынка ценных бумаг является то что через механизм обращения фондовых ценностей эмитенты аккумулируют значительные финансовые ресурсы, в том числе средства частных лиц. Привлечение денежных средств осуществляется при помощи финансовых посредников, которые должны обладать высокими профессиональными качествами. Фондовый рынок, как никакой другой элемент рыночной экономики, нуждается в профессионалах высокого уровня, способных эффективно и добросовестно работать с клиентами. Поэтому необходимо жесткая процедура отбора лиц для работы на фондовом рынке через систему аттестации специалистов и лицензирования деятельностипрофессиональных участников фондового рынка. В Приложении2 приведена классификация специализированных видов экзаменов которые должны сдавать руководители высшего и среднего звена, а также контролеры и специалисты организаций.

Наличие в штате организации аттестованых специалистов является одним из обязательных условий для получения лицензии на право осуществление профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Лицензирование деятельности профессиональных участников фондового рынка.

Лицензирование профессиональных участников фондового рынка осуществляет ФКЦБ, которая выдает лицензии на право осуществления:

Броккерской деятельности;

Диллерской деятельности;

Деятельности по управлению ценными бумагами;

Клиринговой деятельности;

Депозитарной деятельности;

Деятельности по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг;

Деятельности по организации биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами.

Для получения соответствующей лицензии организация должна удовлетворять:

Квалифицированным требованиям, которые привлекаются в наличии штате аттестованных специалистов по профилу деятельности организации;

Финансовым требованиям, которые заключаются в наличии достаточного собственного капитала компании, обеспечивающего в определенной мере защиту интнресов клиентов.

Прежде чем получить лицензию на право работы со средствами граждан, брокерская компания должна не менее двух лет действовать на фондовом рынке и осуществлять операции с ценными бумагами, привлекая средства юридических лиц.

Кроме квалификационных и финансовых требований Федеральная комиссия трубует от брокеров и дилеров соблюдения комплекса условий, они обязаны:

Исполнять поручения исключительно в интересах клиентов, в полном соответствии с полученными указаниями;

Обеспечить своим клиентам наилучшие условия исполнения поручений;

Информировать клиента о всех обстоятельствах, связанных с осуществлением сделок купли - продажи ценных бумаг, в том числе о рисках, присущих данным операциям;

Не допускать манипулирования ценами и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг путем представления клиентам умышленно искаженной информации;

Совершать сделки купли-продажи ценных бумаг в первоочередном порядке по отношению к собственным операциям;

Исполнять поручения клиентов в порядке их поступления;

Обеспечить отдельный учет ценных бумаг и денежных средств клиентов, их надлежащее хранение;

Сохранять конфиденциальность информации об операциях клиентов и состоянии их счетов.

Контроль за соблюдением правил работы на фондовом рынке.

Перед органами регулирования фондового рынка стоит не только задача разработки правил деятельности профессиональных участников на рынке, но и контроль за их соблюдением, а именно ежеквартальные отчетности профессиональных участников, ежегодные аудиторские проверки, выборочные проверки органами федеральной комиссии и соморегулируемых организаций.

Система контроля за деятельностью профессиональных участников направлена на предупреждение нарушений нормативной и законодательной базы и на защиту интересов клиентов. При выявлении нарушений правил работы на фондовом рынке контролирующий орган должен наложить санкции на организацию-нарушителя. Система санкций должна быть весьма разнообразной и гибкой. Органы регулирования в зависимости от степени нарушений применяют различные санкции. На фодовом рынке можно выделить следующие их виды:

Административные санкции;

Экономические санкции;

Приостановление действия лицензии;

Анулирование лицензии.

4.2 Органы регулирования фондового рынка

Фондовые рынки разных стран функционируют по различным моделям, имеют свои собственные правила работы и систему регулирования. Однако, несмотря на различия, организационное построение системы регулирования в подавляющем большинстве государств базируется на концепции двухуровневой системы органов регулирования. Первый уровень составляют органы государставенного регулирования, второй уровень образуют саморегулируемые организации, созданные самими профессиональными участниками рынка ценных бумаг. К последним относятсяразличного рода союзы, ассоциации, лиги профессиональных участников, фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли. Распределение функций и полномочий между государственными органами и саморегулирующими организациями обусловлено культурными и историческими традициями каждой страны, а также уровнем развития рынка ценных бумаг.