Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии

Определение средневзвешенной стоимости капитала

Расчет цены капитала (средневзвешенной стоимости капитала, WACC) необходим для формирования инвестиционного бюджета компании на рассматриваемые периоды, то есть для планирования будущей деятельности компании. WACC есть средневзвешенная цена каждого нового дополнительного рубля (доллара) прироста капитала компании. Поэтому при расчете WACC необходимо руководствоваться прогнозными оценками будущей структуры пассивов и будущей стоимости отдельных элементов капитала.

Формула расчета WACC выглядит следующим образом:

WACC=wdkd (1-T)+wpkp+ws (ks или ke+), где

wd,wp и ws - оптимальные доли соответственно заемного капитала, привилегированных акций и собственного капитала в структуре капитала компании планируемого года. Сумма величин wd, wp и ws должна быть равна 1.

kd - цена заемного капитала. Если фирма использует различные типы заемного капитала в качестве своих постоянных источников финансирования, цена этого источника в WACC должна быть средневзвешенной из некоторых компонент.

kp - цена капитала по привилегированным акциям.

ks - цена нераспределенной прибыли (см. п.11),

ke+ - прогнозируемая доходность дополнительной эмиссии

T - ставка налогообложения прибыли компании. Коэффициент (1-T) обусловлен существованием «налогового щита» при уплате процентов по долговым обязательствам любого вида, в полной мере применимого с 2002 г. вследствие принятия Главы 25 «Налог на прибыль организаций» 2-ой части НК РФ.

Ниже приводятся рекомендации по определению цены составляющих капитала.

Цена заемного капитала (долгового финансирования) kd. Необходимо спрогнозировать, какие источники долгосрочных заемных средств предполагается использовать в планируемых периодах и на каких условиях. Вид задолженности будут зависеть от тех конкретных активов, которые нужно будет финансировать. При расчете WACC необходимо учитывать часть краткосрочных кредитов и займов, используемых как постоянные источники финансирования, долгосрочные кредиты, облигационные займы, лизинг, конвертируемые долговые обязательства и т.п. Для расчета цены заемного капитала определяется цена каждого элемента заемных средств и производится расчет средневзвешенной цены с учетом налогового щита.

Цена капитала по привилегированным акциям kp. Определяется на основе прогнозируемой доходности по привилегированным акциям. При планировании дополнительного размещения привилегированных акций необходимо учитывать затраты на размещение, увеличивая пропорционально цену капитала.

Цена собственного капитала. Компания может увеличивать собственный капитал двумя способами: реинвестированием части прибыли и новым выпуском акций (обыкновенных). Для определения цены собственного капитала определяются цены двух компонент: нераспределенной прибыли и обыкновенных акций нового выпуска.

Цена источника «нераспределенная прибыль», ks. Цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли обычно определяется как доходность, которую акционеры ожидают от обыкновенных акций фирмы (ke). Для расчета этой доходности в основном используют три метода:

- модель оценки доходности финансовых активов (САРМ);

- модель дисконтированного денежного потока (знаем текущую стоимость компании, знаем ожидаемые денежные потоки, следовательно, определяем ставку дисконтирования);

- метод экспертный, основанный на оценке среднерыночной доходности активов с уровнем риска близким к риску текущей деятельности компании.

Эти три метода иногда применяются параллельно. Однако в настоящих условиях хозяйствования компании и состояния национального фондового рынка применим только экспертный метод, основанный на оценке ожидаемой доходности бизнеса производства автомобильных компонент. Выбранная ставка доходности собственного капитала должна быть согласована с Советом директоров компании, представляющим интересы акционеров.

После определения ставки доходности ke цена источника «нераспределенная прибыль» определяется как ks = ke - qT/(1-T), где T - ставка налогообложения прибыли компании,q- доля нераспределенной прибыли которую можно реинвестировать в счет льготы по налогу на прибыль по капитальным вложениям. При этом объем нераспределенной прибыли для определения веса доли собственного капитала необходимо планировать без учета льгот. По состоянию на 15.08.01 данная льгота отменена, следовательно, q=0. (До принятия Главы 25 2-ой части НК q=50%).

Цена дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Определяется на основе прогнозируемой доходности по дополнительно размещаемым обыкновенным акциям. Используется экспертная оценка доходности либо агента по размещению, либо предполагаемого покупателя. При планировании дополнительного размещения акций необходимо учитывать затраты на размещение, увеличивая пропорционально цену капитала.

Учет специфических рисков проекта

Применение средневзвешенной цены капитала в качестве дисконта корректно для проектов, если они интегрированы в компанию и относятся по уровню риска не превосходят средний уровень риска основного бизнеса компании. В случае оценки и обоснования иных проектов вводятся поправки на специфический риск проекта:

d=WACC+rp ,

где rp-поправка на специфический риск проекта

Величина поправки для проектов, обладающих специфическими рисками оценивается экспертным путем на основе следующей таблицы.

Рекомендуемая величина поправок на риск

Факторы и их градация	Прирост поправки за риск, %
1. Необходимость проведения НИОКР с заранее неизвестными результатами силами специализированных научно-исследовательских и/или проектных организаций: Продолжительность НИОКР менее 1 года Продолжительность НИОКР свыше 1 года: а) НИОКР выполняется силами одной специализированной организации б) НИОКР носит комплексный характер и выполняется силами нескольких специализированных организаций	3-6 7-15 11-20
2. Характеристика применяемой технологии: традиционная новая	0 2-5
3. Неопределенность объемов спроса и цен на производимую продукцию: существующую новую	0-5 5-10
4. Нестабильность (цикличность, сезонность) производства и спроса*	0-3
5. Неопределенность внешней среды при реализации проекта (горно-геологические, климатические и иные природные условие, агрессивность внешней среды и т.п.)	0-5
6. Неопределенность процесса освоения применяемой техники или технологии.	0-4

* учитывается, если только в расчет денежных потоков заложены сглаженные (например, среднегодовые) объемы производства и реализации продукции без учета циклических и сезонных колебаний.

Исключение инфляционной составляющей при использовании базисных цен

Исключение инфляционной составляющей из полученной в соответствии с предыдущими разделами ставки дисконтирования, необходимо при использовании в расчетах базисных (текущих) цен. Исключение производится по следующей формуле:

d'=d/(1+i) ,

где d' -скорректированная ставка, i-уровень инфляционных ожиданий;

Уровень инфляционных ожиданий определяется исходя текущих значений и прогнозов, публикуемых Государственным комитетом по статистике, экономическими институтами и центральными агентствами экономической информации.

Критерии оценки и отбора инвестиционных проектов

Оценка соответствия проекта целям, стратегии и ценностям компании

Оценка соответствия идеи проекта целям и стратегии компании производится по следующим критериям.

Соответствует ли проект стратегии компании.

Оправдывает ли выгода от реализации проекта изменение стратегии компании (в случае, если проект требует изменения стратегии).

Как повлияет реализация проекта на внешний и внутренний имидж компании.

Допустимы ли для компании риски, возникающие при реализации проекта.

Оценка производится по шкале от 0 до 10 баллов. При оценке 0 проект не принимается. Оценка 10 характеризует полное соответствие проекта стратегии компании.

Оценка соответствия проекта рыночной конъюнктуре

Для оценки соответствия проекта рыночной конъюнктуре необходимо ответить на следующие вопросы.

Будут ли востребованы рынком результаты проекта. Есть ли потребители продукта, который будет производиться в результате реализации проекта.

Достаточен ли платежеспособный спрос на рынке для реализации проекта в определенных параметрах.

Какова рыночная перспектива продукта. На какой стадии жизненного цикла находится продукт, который будет производиться в результате реализации проекта.

Каково текущее и в перспективе состояние конкурентной среды на рынке продукта, который будет производиться в результате реализации проекта. Наличие продуктов-заменителей, барьеры входа в отрасль, сила поставщиков и покупателей, уровень конкуренции между производителями внутри отрасли.

Имеются ли у компании эффективные и управляемые каналы распределения продукции, производимой в результате реализации проекта.

Адекватна ли состоянию внешней среды планируемая для реализации проекта рекламная компания.

Оценка производится по шкале от 0 до 8 баллов. При оценке 0 проект не принимается. Оценка 8 характеризует полное соответствие проекта рыночной конъюнктуре.

Оценка соответствия проекта производственным возможностям Компании

Оценка проекта на соответствие его производственным возможностям компании производится по следующим критериям.

Производственные мощности. К ним относятся производственные площади, инженерные коммуникации, основное и вспомогательное производственное оборудование, конструкторские разработки, технология производства, и т.д..

Энергоресурсы. К ним относятся все виды топлива, электроэнергия, вода, пар, тепло, т.д.

Комплектация. Наличие надежных поставщиков необходимых комплектующих и полуфабрикатов приемлемого качества и по приемлемым ценам.

Сырьевая база. Наличие надежных поставщиков необходимого сырья и материалов приемлемого качества и по приемлемым ценам.

Квалифицированные кадры. Наличие и резерв руководящих работников, управленцев среднего звена, инженерно-технических работников, производственных рабочих, и т.д., по опыту и квалификации удовлетворяющих требованиям проекта.

Информационные ресурсы. Наличие и доступ к информационным базам данных, техническим и патентным библиотекам, и т.д.

Оценка производится по шкале от 0 до 6 баллов. При оценке 0 проект не принимается. Оценка 6 характеризует полное соответствие проекта производственным возможностям компании.

Оценка научно-технической перспективности проекта

Для оценки научно-технической перспективности проекта необходимо ответить на следующие вопросы.

Соответствуют ли цели и принципы реализации проекта целям и принципам проведения компанией НИОКР.

Какова вероятность технической реализации проекта.

Каковы сроки и стоимость научно-технических разработок, которые предусматривает проект.

Обеспечивается ли патентная чистота научно-технических разработок по проекту.

Есть ли у компании доступ к научно-техническим ресурсам, необходимым для реализации проекта.

Оценка производится по шкале от 0 до 6 баллов. При оценке 0 проект не принимается. Оценка 6 характеризует научно-техническую перспективность проекта.

Оценка соответствия проекта внешним и внутренним нормативам

Оценка соответствия проекта внешним и внутренним нормативам производится по следующим критериям.

Санитарные и гигиенические нормы. К ним относятся уровни шума, освещенности, загрязненности и задымленности производственных помещений, и т.д..

Требования экологической безопасности. Наличие и уровень выбросов вредных веществ в окружающую среду.

Требования безопасности труда, определяемые как действующим законодательством, так и внутренними актами компании (Положение о технике безопасности, Коллективный договор, и т.д.).

Нормы гражданского, административного, финансового, уголовного права, и т.д.

Проект отклоняется для последующей доработки если он не соответствует хотя бы одной группе нормативов.

Оценка общественных выгод, приносимых проектом

Крупные и особо значимые проекты могут быть оценены по величине общественной выгоды. К критериям общественной выгоды относятся.

Улучшение экологической обстановки. Определяется возможное количественное снижение вредных выбросов в окружающую среду.

Развитие социальной инфраструктуры. Строительство объектов общественного пользования (школы, больницы, дома культуры, и т.д.), предполагаемое проектом.

Развитие городской и коммунальной инфраструктуры. Строительство объектов инфраструктуры (городские системы тепло-, водо-, газо-, электроснабжения, дороги, мосты, и т.д.), предполагаемое проектом.

Увеличение количества рабочих мест. Дополнительное количество рабочих мест, которые могут быть созданы в результате реализации проекта.

Увеличение платежей компании в бюджет. Сумма увеличения платежей в бюджет в результате роста объема продаж компании, увеличения ее активов, и т.д.

Данный критерий применяется при сравнении нескольких альтернативных проектов. Принимается проект, который при прочих равных условиях приносит больше общественных выгод.

Оценка дееспособности реципиента инвестиций

Оценка используется при разработке инвестиционных проектов, связанных с вложением средств в другие предприятия. Необходимо оценить следующие характеристики реципиента инвестиций.

Есть ли у управляющих реципиента достаточный опыт управления аналогичными проектами.

Достаточна ли для осуществления проекта квалификация управляющих реципиента.

Каковы деловые связи управляющих реципиента. Достаточны ли они для реализации проекта.

Есть ли у управляющих достаточный опыт и объем операций на внешнем рынке.

Каковы финансовое состояние и финансовая история реципиента. Приемлемы ли они для реализации проекта.

Каковы достигнутые результаты деятельности и потенциал развития реципиента. Достаточны ли они для реализации проекта.

Каков уровень диверсификации деятельности реципиента. Достаточен ли он для реализации проекта.

Пример разработки ТЭО проекта (краткий обзор с финансово-экономическими расчетами).

В качестве примера разработки ТЭО проекта приведен Бизнес-план инвестиционного проекта по «Строительству автоматизированного комплекса по крупносерийному производству отливок из стали и чугуна до 70кг».

Краткое содержание ТЭО

1.КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ

2.Резюме

3.Сведения о предприятии, инициирующем проект

4.Общее описание проекта

4.1.Цели и задачи проекта

4.2.Прединвестиционная проработка проекта

4.3.Маркетинговая проработка по обеспечению заказами.

4.4.План реализации проекта.

4.5.План производства и реализации продукции.

5.Выбор оборудования, этапы реализации и технология.27

5.1.Выбор оборудования

5.2.Технология производства

6.Место размещения и строительная площадка будущего производства

6.1.Описание места размещения

6.2.Описание производственной площадки цеха

6.3.Персонал

6.4.Инженерная инфраструктура

6.5.Административно-хозяйственная инфраструктура

7.Финансово - экономическая оценка проекта

7.1.Инвестиционные затраты по организации производства40

7.2.Налоговое поле проекта

7.3.Методика оценки

7.4.Финансовые результаты проекта

7.5.Бюджетная эффективность проекта

7.6.Идентификация рисков

7.7.Анализ чувствительности.

7.8.Управление проектными рисками

8.Приложение 1. Финансовые результаты проекта

Резюме

Проект подразумевает ко II полугодию 2014 года на территории производственной площадки группы компаний «ХХХ» создать современное электрометаллургическое производство по выплавке отливок из стали и чугуна до 70кг. Объем инвестиционных вложений, направленных на реализацию проекта, составит 2 070,2 млн. руб. с НДС. Основная сумма инвестиций в размере 1 593 млн. руб. необходима для приобретения оборудования и проведения строительно-монтажных и пуско-наладочных работ, для проведения проектных работ требуется 47,2 млн. руб, реконструкции существующих зданий и сооружений 430 млн. руб.

Чистая приведенная стоимость проекта (NPV) при ставке сравнения 15% годовых и интервале планирования 5 лет составляет 611,96 млн. руб. Положительная величина NPV подтверждает целесообразность вложения средств в рассматриваемый проект.

Внутренняя норма доходности проекта (IRR) составляет 21,6% годовых, что превышает используемую ставку дисконтирования 15% годовых.

Финансирование оборотного капитала будет осуществляться за счет возмещения НДС из бюджета.

Финансово-экономические показатели проекта:

Показатель	Обозначение	Ед.	Значение показателя
Сумма инвестиционных платежей с НДС		млн. руб.	2 070,2
Период расчета		лет	5
Интервал планирования		месяц	6
Ставка дисконтирования	R	%	15
Чистый приведенный доход	NPV	млн. руб.	611,96
Внутренняя норма рентабельности	IRR	%	21,6
Срок возврата инвестиций без учета дисконтирования	PB	лет	3,29
Срок возврата инвестиций с учетом дисконтирования	DPB	лет	3,96

При заложенном в расчетах уровне доходов и затрат проект является эффективным. Рассматриваемая инвестиционная идея характеризуется следующими показателями:

Простой срок окупаемости составляет 3,29 года. Дисконтированный срок окупаемости с учетом ставки 15% годовых составляет 3,96 года от начала реализации проекта. Для расчета ставки дисконтирования R использованы следующие показатели: процентная ставка по кредитам и премия за риск. Общее описание проекта Цели и задачи проекта

Цель проекта: создание современного автоматизированного комплекса по крупносерийному производству отливок из стали и чугуна до 70 кг, обеспечивающего:

- повышение производительности труда;

- улучшение экологической безопасности;

- повышение гибкости производства;

- получение продукции с более низкой себестоимостью.

- приобретение следующего современного оборудования:

а) Формовочного комплекса DISA 270-А для стального литья;

б) Формовочного комплекса DISA 131-С для чугунного литья;

В настоящий момент заключено предварительное соглашение с фирмой «DISA» на поставку формовочных комплексов для стального и чугунного литья с весом отливки до 70 кг.

Формовочный комплекс DISA 270-А включает в себя:

А) Формовочная линия с формовочной машиной, CIM модулями, стержнеукладчиком, точным конвейером форм, синхронизированным ленточным конвейером, устройством подачи смеси и платформой для устройства подачи смеси;

Б) Участок выбивки с вибрационной предвыбивкой, вибрационной выбивкой, акустической камерой для выбивки, вибрационным охладителем отливок, вибрационными конвейерами для возвратной смеси, скатом для смеси под выбивкой;

В) Смесеприготовительный участок с ковшевым элеватором, смесителем, мультиконтроллером смеси, бункером для приготовления смеси, аэратором смеси и пневматической транспортной системой;

Г) Участок дробеметной очистки с 2 дробеметными машинами и 2 пылесборниками для дробемета;

Д) Система пылеудаления;

Е) Стержневой участок с пескострельной стержневой машиной, системой смесеприготовления, скруббером и пневматическим транспортом для смеси;

Ж) Участок плавки и заливки стали с неподогреваемым автоматическим устройством заливки и 2 дуговыми печами вместимостью по 8 тонн;

З) Участок обрубки литников и зачистки;

И) Участок термообработки.

Формовочный комплекс DISA 131-С включает в себя:

А) Формовочная линия с формовочной машиной, CIM модулями, стержнеукладчиком, точным конвейером форм, синхронизированным ленточным конвейером, устройством подачи смеси и платформой для устройства подачи смеси;

Б) Участок выбивки и охлаждения отливок с виброконвейером, акустической камерой для барабана охлаждения, охладительным барабаном, системой повторного охлаждения и увлажнения смеси;

В) Смесеприготовительный участок с ковшевым элеватором, смесителем, мультиконтроллером смеси, бункером для приготовления смеси, аэратором смеси и пневматической транспортной системой;

Г) Участок дробеметной очистки с виброконвейером для отливок, пластинчатым конвейером, дробеметом, сортировочным виброконвейером, акустической камерой для дробемета;

Д) Система пылеудаления;

Е) Стержневой участок;

Ж) Участок плавки и заливки с автоматическим заливщиком и 2 8-тонными среднечастотными тигельными печами;

З) Участок обрубки литников и зачистки;

И) Участок термообработки.

Целевое назначение: производство и реализация не менее 40 000 тонн в год высококачественных изделий из стали, чугуна и высокопрочного чугуна.

Максимальная производительность стальной линии составляет 35 000 тонн в год, чугунной линии - 23 000 тонн в год.

В рамках инновационного проекта также планируется выполнение следующих мероприятий:

- разработка строительного и технического проекта с последующим получением необходимых разрешений на строительство;

- реконструкция здания производственного цеха;

- оснащение производственных и инфраструктурных объектов основным и вспомогательным оборудованием.

Организация нового сталеплавильного производства позволит повысить эффективность использования материальных и трудовых ресурсов. Предполагается увеличение производительности труда в 15-20 раз, снижение удельного расхода материальных ресурсов ? 30%.

Продукцией проектируемого производства будут детали, используемые в железнодорожном строительстве для производства сцепок вагонов и крепления железнодорожных путей, также возможен выпуск продукции для автомобильной и горнодобывающей отрасли, коммунального хозяйства.

Объемы реализации (тонны)

ОБЪЕМЫ РЕАЛИЗАЦИИ (в единицах)		2/ 2013	1/ 2014	2/ 2014	1/ 2015	2/ 2005	1/ 2016	2/ 2016	1/ 2017	2/ 2017	1/ 2018
Мелкое стальное литье	тонн	0	0	5 000	8 000	10 000	10 000	10 000	10 000	10 000	10 000
Мелкое чугунное литье	тонн	0	0	2 500	4 000	5 000	5 000	5 000	5 000	5 000	5 000
Мелкое высокопрочное чугунное литье	тонн	0	0	2 500	4 000	5 000	5 000	5 000	5 000	5 000	5 000

Доходы от продаж отливок

ДОХОДЫ ОТ ПРОДАЖ		2/ 2003	1/ 2004	2/ 2004	1/ 2005	2/ 2005	1/ 2006	2/ 2006	1/ 2007	2/ 2007	1/ 2008
Мелкое стальное литье	тыс. руб.	0	0	375 000	600 000	750 000	750 000	750 000	750 000	750 000	750 000
Мелкое чугунное литье	тыс. руб.	0	0	125 000	200 000	250 000	250 000	250 000	250 000	250 000	250 000
Мелкое высокопрочное чугунное литье	тыс. руб.	0	0	137 500	220 000	275 000	275 000	275 000	275 000	275 000	275 000
= Итого	тыс. руб.	0	0	637 500	1 020 000	1 275 000	1 275 000	1 275 000	1 275 000	1 275 000	1 275 000

Прямые материальные затраты на производство (тыс.руб./тонна)

Наименование продукции	Сырье и материалы с ТЗР (за вычетом возврата собственного производства)	Энергоресурсы
Стальное литье	21,7	13,14
Чугунное литье	18,4	4,4
Высокопрочный чугун	25,2	4,4

Финансово - экономическая оценка проекта

Инвестиционные затраты по организации производства

Затраты на приобретение оборудования, СМР представлены в таблице.

Инвестиционные затраты на приобретение нового оборудования и проведение СМР.

№ п/п	Наименование оборудования, работ	Стоимость, тыс. руб. без НДС	Стоимость, тыс. руб. с НДС
1	Основное технологическое оборудование	1 350 000	1 350 000
2	Таможенные платежи и НДС за импортное оборудование		243 000
3	Проведение проектно-изыскательских работ и т.д	40 000	47 200
4	Проведение строительно-монтажных и восстановительных работ в здании цеха	364 407	430 000
	ИТОГО	1 754 407	2 070 200

Общая сумма инвестиций на приобретение оборудования, реконструкцию здания цеха, строительно-монтажные и пуско-наладочные работы составит 2 070,2 млн. руб. Укрупненный план-график реализации проекта представлен ниже.

Объем инвестиций по годам без учета потребности в оборотных средствах распределится следующим образом:

	2013г	2014г	2015г	Всего
Инвестиции, млн. руб. с НДС	827,2	1 243	0	2 070,2

Источники финансирования:

Финансирование проекта осуществляется по следующему графику:

Год	Объем финансирования
	(в тыс.руб.)
	Всего	Заемные средства
2013	830 000	830 000
2014	1 220 000	1 220 000
Всего:	2 050 000	2 050 000

Финансирование проекта предполагается осуществить полностью за счет заемных средств под 7%. Финансирование оборотного капитала будет осуществляться за счет возмещения НДС из бюджета.

Объем финансирования проекта с привлечением кредитных ресурсов и погашением задолженности, млн. руб.

Наименование	2/ 2013г	1/ 2014г	2/ 2014г	1/ 2015г	2/ 2015г	1/ 2016г	2/ 2016г	1/ 2016г	Итого
Привлечение кредитов	830	1 220	0	0	0	0	0	0	2 050
Погашение задолженности	0	0	250	300	350	400	400	350	2 050
Выплаты процентов по кредитам	0	29,05	71,75	63,0	52,5	40,25	26,25	12,25	295,05

Налоговое поле проекта

Условия налогообложения, учтенные при обосновании проекта, соответствуют действующему налоговому законодательству Российской Федерации.

В таблице 9 указаны ставки налогов, используемые при расчете денежных потоков инвестиционных проектов.

Налоговое поле проекта

№ п/п	Название налога	Ставка
1	Налог на добавленную стоимость	18%
2	Налог на прибыль	20%
3	Единый социальный налог и страхование	32,8%
5	Налог на имущество организаций	2,2%

Методика оценки

Финансово-экономическая оценка проекта выполнена на программном обеспечении Microsoft Excel.

Методика оценки, используемая в расчетах, соответствует принципам бюджетного подхода. В соответствии с принципами бюджетного подхода горизонт расчета разбивается на периоды расчета (интервалы планирования), каждый из которых рассматривается с точки зрения притоков и оттоков денежных средств. На основании потоков денежных средств определяются основные показатели эффективности и финансовой состоятельности проекта. Горизонт расчета принимается равным 5 годам с периодом расчета 6 месяцев.

Расчеты выполнены в текущих ценах с учетом прогнозной величины инфляции.

Экономические расчеты велись на основании калькуляций себестоимости характерных представителей классов литья необходимых потребителям, с учетом нормативных характеристик нового оборудования.

Оценка финансово-экономической эффективности проекта рассчитывалась исходя из прогноза чистых денежных потоков по основной (операционной) и инвестиционной деятельности, генерируемых проектом.

Для расчета ставки дисконтирования R принимаются процентная ставка по кредитам и проектные риски (премия за риск).

В результате расчетов были получены следующие показатели эффективности:

Финансово - экономические показатели проекта

Показатель	Обозначение	Ед.	Значение показателя
Сумма инвестиционных платежей с НДС		млн. руб.	2 070,2
Период расчета		лет	5
Интервал планирования		месяц	6
Ставка дисконтирования	R	%	15
Чистый приведенный доход	NPV	млн. руб.	611,96
Внутренняя норма рентабельности	IRR	%	21,6
Срок возврата инвестиций без учета дисконтирования	PB	лет	3,29
Срок возврата инвестиций с учетом дисконтирования	DPB	лет	3,96

Простой срок окупаемости составляет 3,29 года.

Дисконтированный срок окупаемости с учетом ставки 15% годовых составляет 3,96 года от начала реализации проекта.

Чистая приведенная стоимость проекта (NPV) при ставке сравнения 15% годовых и интервале планирования 5 лет составляет 611,96 млн. руб. Положительная величина NPV подтверждает целесообразность вложения средств в рассматриваемый проект.

Внутренняя норма доходности проекта (IRR) составляет 21,6% годовых, что превышает используемую ставку дисконтирования 15% годовых.

Финансовые результаты проекта

В данном разделе определяются основные финансовые результаты реализации проекта: баланс активов и пассивов предприятия, отчет о прибылях и убытках, а также отчет о движении денежных средств. Финансовые результаты определяются для каждого шага расчета и в целом по проекту.

Отчет о прибылях и убытках приведен в таблице 1 Приложения 1. В нем отражаются все доходы и расходы. Инвестиционные затраты связаны с балансом доходов и расходов через амортизацию и расходы будущих периодов. Операционная прибыль периода или всего проекта определяется как разность между доходами и расходами соответственно за период или в целом по проекту.

Баланс активов и пассивов предприятия приведен в таблице 2 Приложения 1. В нем отражается состояние всех статей активов и пассивов проекта по шагам.

Отчет о движении денежных средств приведен в таблице 3 Приложения 1. В нем отражаются все денежные поступления и платежи, связанные с основной, инвестиционной и финансовой деятельностью по проекту. Чистые денежные поступления за шаг или от всего проекта определяются как разница между поступлениями и платежами соответственно за шаг или в целом по проекту.

Бюджетная эффективность проекта

Бюджетная эффективность проекта - экономическая оценка влияние результатов реализации проекта на расходы и доходы бюджета.

Основной показатель бюджетного эффекта проекта - это чистый приведенный доход, получаемый бюджетом вследствие реализации проекта, вне зависимости от того, участвовал ли бюджет своими средствами в реализации проекта или не участвовал.

Чистый приведенный доход с учетом дисконтирования за период расчета 10 лет реализации проекта составит для:

- федерального бюджета - 477,368 млн. руб.

- территориального бюджета - 623,928 млн. руб.

Кроме того, реализация проекта представляет собой общественно-полезную значимость так как:

обеспечивает дополнительную устойчивую занятость населения;

реализация национальных программ в области металлургии;

реализация национальных программ по развитию транспортной системы России.

Идентификация рисков

Идентификация значимых для реализации проекта рисков (возможность наступления неблагоприятного события) и неопределенностей параметров (недоступность точных оценок тех или иных параметров или характеристик проекта), существующих на данном этапе проекта приведена в таблице 11.

Таблица 11 - Риски и неопределенности проекта

Этап	Вид риска и/или неопределенности	Пояснение	Оценка риска
Инвестиционная	1.1 Риск превышения (неопределенность) инвестиционных затрат	Затраты на приобретение оборудования и выполнение строительно-монтажных работ прогнозируемые, так как заключены предварительные договоренности.	Низкая
	1.2 Риск задержки срока поставки оборудования		Низкая
Эксплуатационная	2.2 Управленческие	Производство организуется на предприятии, где имеется огромный опыт работы в металлургическом производстве.	Низкая
	2.3 Обеспечения сырьем и энергией	Определены основные поставщики сырья, рынок сырья прогнозируемый	Низкая
	2.4 Риски и неопределенности реализации продукта (коммерческие)	Нет реальной оценки объемов по продажам отливок на сторону	Средняя
	2.5 Падения цен на продукт	Дефицит отливок, малое количество производителей	Низкая
Фаза закрытия проекта	3.1 Риски возникновения гражданской ответственности (экологические и др.)	При соблюдении существующего законодательства риск невысок.	Низкая
Весь цикл	4.1 Общеэкономические	Ситуация в экономике страны. Курс валюты. Инвестиции в проект приняты в иностранной валюте.	Низкая
	4.2 Инфляционная неопределенность

Анализ чувствительности.

Цель проведения анализа чувствительности - установить границы изменения основных параметров, при котором проект сохраняет приемлемый уровень эффективности и финансовой состоятельности.

Проект оценивается как состоятельный и привлекательный для инвестирования при выполнении следующих условий:

Уровень цен на реализуемую продукцию не снижался более чем на 10% от заложенных в расчетах (при сохранении объемов реализации, которые заложены в расчетах).

Объем реализации продукции не снижался более чем на 20 % от заложенного в расчетах (при сохранении цен на продукцию, текущих и инвестиционных затрат на уровне тех, которые заложены в расчетах).

Уровень затрат на материалы и комплектующие не возрастал более чем на 25% от заложенного в расчетах (при сохранении уровня доходов и инвестиционных затрат, заложенных в расчетах).

Управление проектными рисками

В качестве организационно-технических и финансово-экономических механизмов снижения инвестиционных рисков, чувствительность результатов проекта по отношению к которым выведена в предыдущих подразделах можно использовать следующие основные методы управления проектными рисками:

упразднение риска, предотвращение и контролирование, поглощение риска. Возможную схему управления проектными рисками приведена в таблице:

Управление рисками

Вид риска и/или неопределенности	Методы управления
Изменение объема инвестиционных затрат	Все возможные изготовители оборудования известны заключены предварительные договоренности. Проведение тендерных торгов для снижения стоимости подрядных работ связанных со строительно-монтажными работами.
Увеличение стоимости материалов	Поиск альтернативных поставщиков, заключение договоров о намерениях.
Изменение стоимости и объемов реализации готового продукта	Формирование окончательной стоимости исходя из стоимости материалов.
Управленческие	Проект реализуется на действующем производстве, где накоплен достаточный опыт реализации инвестиционных проектов.
Несвоевременная поставка оборудования	В договорах на поставку оборудования и выполнения работ вписываются гарантии своевременной поставки или выполнения работ.

Таблица 1 - Отчет о прибылях и убытках, тыс.руб.

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ		"0"	2/ 2013	1/ 2014	2/ 2014	1/ 2015	2/ 2015	1/ 2016	2/ 2016	1/ 2017	2/ 2017	1/ 2018
Выручка (нетто)	тыс. руб.		0	0	540254	864407	1080508	1080508	1080508	1080508	1080508	1080508
- Себестоимость проданных товаров	тыс. руб.		712	16520	367344	505196	596208	596208	596208	596208	600445	600445
Валовая прибыль	тыс. руб.		-712	-16520	172910	359211	484301	484301	484301	484301	480063	480063
- Коммерческие расходы	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
- Административные расходы	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж	тыс. руб.		-712	-16520	172910	359211	484301	484301	484301	484301	480063	480063
- Налоги, относимые на финансовые результаты	тыс. руб.		0	197	1076	9543	18572	18058	17543	17029	16515	16000
- Проценты к уплате	тыс. руб.		0	0	71750	63000	52500	40250	26250	12250	0	0
+ Прибыль (убыток) от прочей реализации	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
+ Курсовая разница и доходы от конвертации	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
+ Прочие внереализационные доходы (расходы)	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Прибыль до налогообложения	тыс. руб.		-712	-16717	100084	286667	413228	425993	440507	455022	463549	464063
- Налог на прибыль	тыс. руб.		0	0	1987	31533	82646	85199	88101	91004	92710	92813
Чистая прибыль (убыток)	тыс. руб.		-712	-16717	98096	255134	330583	340794	352406	364017	370839	371250
- дивиденды	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
= нераспределенная прибыль	тыс. руб.		-712	-16717	98096	255134	330583	340794	352406	364017	370839	371250
то же, нарастающим итогом	тыс. руб.		-712	-17429	80667	335801	666384	1007178	1359584	1723601	2094440	2465690

Таблица 2 - Баланс поступлений и платежей, тыс.руб.

ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ		"0"	2/ 2013	1/ 2014	2/ 2014	1/ 2015	2/ 2015	1/ 2016	2/ 2016	1/ 2017	2/ 2017	1/ 2018
Поступления от продаж	тыс. руб.	0	0	0	637500	1020000	1275000	1275000	1275000	1275000	1275000	1275000
Затраты на материалы и комплектующие	тыс. руб.	0	0	0	-354364	-461352	-547682	-510136	-513282	-513282	-513282	-513282
Зарплата	тыс. руб.	0	0	0	-9060	-13560	-16620	-16620	-16620	-16620	-16620	-16620
Общие затраты	тыс. руб.	0	-840	-7564	-111044	-111044	-111044	-111044	-111044	-111044	-116044	-116044
Налоги	тыс. руб.	0	128	73750	210858	-113586	-200411	-208177	-210086	-212474	-212902	-212491
Выплата процентов по кредитам	тыс. руб.	0	0	-29050	-71750	-63000	-52500	-40250	-26250	-12250	0	0
Прочие поступления	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Прочие затраты	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Денежные потоки от операционной деятельности	тыс. руб.	0	-712	37136	302140	257458	346743	388773	397718	409330	416152	416563
Инвестиции в здания и сооружения	тыс. руб.	0	-477200	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Инвестиции в оборудование и другие активы	тыс. руб.	0	-350000	-1243000	0	0	0	0	0	0	0	0
Оплата расходов будущих периодов	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Инвестиции в оборотный капитал	тыс. руб.	0	-21	-12205	-41975	65932	33965	1974	1114	1194	-379	-206
Выручка от реализации активов	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Денежные потоки от инвестиционной деятельности	тыс. руб.	0	-827221	-1255205	-41975	65932	33965	1974	1114	1194	-379	-206
Поступления акционерного капитала	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Целевое финансирование	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Поступления кредитов	тыс. руб.	0	830000	1220000	0	0	0	0	0	0	0	0
Возврат кредитов	тыс. руб.	0	0	0	-250000	-300000	-350000	-400000	-400000	-350000	0	0
Лизинговые платежи	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Выплата дивидендов	тыс. руб.		0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Денежные потоки от финансовой деятельности	тыс. руб.	0	830000	1220000	-250000	-300000	-350000	-400000	-400000	-350000	0	0
Суммарный денежный поток за период	тыс. руб.	0	2067	1932	10165	23390	30708	-9253	-1167	60524	415773	416357
Денежные средства на конец периода	тыс. руб.	0	2067	3999	14164	37554	68262	59009	57842	118366	534139	950496

Таблица 3 - Баланс активов и пассивов, тыс.руб.

БАЛАНС		"0"	2/ 2013	1/ 2014	2/ 2014	1/ 2015	2/ 2015	1/ 2016	2/ 2016	1/ 2017	2/ 2017	1/ 2018
Деньги	тыс. руб.	0	2067	3999	14164	37554	68262	59009	57842	118366	534139	950496
Дебиторская задолженность	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Авансы уплаченные	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Готовая продукция	тыс. руб.	0	0	0	57343	80441	95889	95889	95889	95889	96736	96736
Незавершенное производство	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Материалы и комплектующие	тыс. руб.	0	0	0	45930	66821	81205	78539	78539	78539	78539	78539
НДС на приобретенные товары	тыс. руб.	0	72793	243000	0	0	0	0	0	0	0	0
Расходы будущих периодов	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Прочие оборотные активы	тыс. руб.
Суммарные оборотные активы	тыс. руб.	0	74860	246999	117437	184816	245356	233437	232270	292794	709414	1125771
Постоянные активы	тыс. руб.	0	0	394297	1729486	1684174	1638861	1593548	1548236	1502923	1457610	1412298
здания и сооружения	тыс. руб.	0	0	394297	384186	374076	363966	353856	343746	333636	323525	313415
оборудование и прочие активы	тыс. руб.	0	0	0	1345300	1310098	1274895	1239693	1204490	1169288	1134085	1098883
Незавершенные капиталовложения	тыс. руб.	0	754407	1379050	0	0	0	0	0	0	0	0
Суммарные внеоборотные активы	тыс. руб.	0	754407	1773347	1729486	1684174	1638861	1593548	1548236	1502923	1457610	1412298
= ИТОГО АКТИВОВ	тыс. руб.	0	829267	2020345	1846923	1868989	1884218	1826986	1780505	1795717	2167024	2538069
Кредиторская задолженность	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Расчеты с бюджетом	тыс. руб.	0	-21	-12226	-34122	32623	67141	69115	70229	71423	71892	71686
Расчеты с персоналом	тыс. руб.	0	0	0	378	565	693	693	693	693	693	693
Авансы покупателей	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Краткосрочные кредиты	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Прочие краткосрочные обязательства	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Суммарные краткосрочные обязательства	тыс. руб.	0	-21	-12226	-33744	33188	67834	69807	70922	72116	72584	72379
Долгосрочные обязательства	тыс. руб.	0	830000	2050000	1800000	1500000	1150000	750000	350000	0	0	0
Акционерный капитал	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль	тыс. руб.	0	-712	-17429	80667	335801	666384	1007178	1359584	1723601	2094440	2465690
Прочие источники финансирования	тыс. руб.	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Суммарный собственный капитал	тыс. руб.	0	-712	-17429	80667	335801	666384	1007178	1359584	1723601	2094440	2465690
= ИТОГО ПАССИВОВ	тыс. руб.	0	829267	2020345	1846923	1868989	1884218	1826986	1780505	1795717	2167024	2538069

Заключение

Важность инвестиций в бизнесе и функционировании коммерческой фирмы, шире, предприятия, невозможно переоценить. Необходимым условием конкурентоспособности, эффективности и устойчивости фирмы являются обоснованные и стратегически ответственные инвестиционные решения. Равно как и источником всех проблем в бизнесе является пренебрежение и случайность этих решений. Инвестициями создаются активы фирмы или ее капитал, как производительный потенциал. А высокая доходность активов, как их способность производить ценность и чистый денежный поток - смысл и цель бизнеса. Инвестиции - способ, причем единственный способ преодоления кризиса и адаптации к меняющейся конъюнктуре рынков. Инвестиции - это развитие фирмы, а без потенциала роста и умения его реализовать, фирма всегда обречена на деградацию и исчезновение с рынка.

В этой связи огромное значение в управлении фирмой имеет правильно и системно организованный инвестиционный процесс. Деятельность фирмы, «по крупному» можно разделить на две части; создание активов или инвестирование и их эксплуатация инвестиций или операционная деятельность. Дискретность первого процесса предполагает разделение его на совокупность инвестиционных проектов. В сферу проектной организации дела на предприятии должно быть вовлечена любая деятельность, кроме текущего производственного процесса; начиная от создания новых продуктов и технологических процессов, всех видов ремонтов, включая так называемые мероприятия «по подготовке к зиме» и завершая разбивкой клумб на территории предприятия и приобретением автомобиля для генерального директора. Причем каждый проект должен быть должным образом организован и управляем. Каждый проект должен иметь обоснование, определяющее его смысл, предназначение и эффективность для предприятия, включая выбор из нескольких альтернатив. Все проекты должны быть объединены в инвестиционные программы, совокупность которых и есть стратегический план фирмы. Очень важно, при этом, понимать, что любой инвестиционный проект формирует будущее предприятия (фирмы) и потому, генерация и отбор проектов должны быть направлены на решение стратегических задач фирмы (предприятия).

Такой подход придает особую важность системности управления инвестиционным процессом, с обязательной регламентацией действий и операций всех его участников (по сути, всех работников предприятия). Как западная, так и российская практика показывает, что долгосрочная и среднесрочная устойчивость промышленных предприятий, как крупных, так и средних, обеспечивается системно организованным инвестиционным процессом, являющимся главным процессом развития предприятия, жестко регламентированным. Важным здесь является, во-первых, коллегиальность принятия решений, что расширяет вовлеченность и конкретную ответственность всех топ-менеджеров и менеджеров среднего звена предприятия за его будущее. Во-вторых, обязательность экспертизы любого инвестиционного решения. На многих предприятиях в Европе (Германии) и России ни один инвестиционный проект не может быть утвержден к реализации, без экспертизы, проведенной должным образом, вне зависимости от срочности решений или сложности привлечения экспертов нужной квалификации. Инвестиции обладают свойством «текущего раствора и застывшего бетона», потому качество и проработанность, то есть обоснование таких решений обеспечивает их реализуемость. Там же, где такую процедуру (экспертизу проекта) считают лишним бюрократическим мероприятием или первый руководитель полагает себя и первым экспертом, на постоянной основе создаются бездоходные активы и воспроизводятся организационно-технические и финансовые проблемы для предприятия.

Системность организации инвестиционного процесса состоит в регулярном формировании задач и заданий на инвестиционные решения для ответственных исполнителей. В обязательном формировании проектных групп для разработки, обоснования и реализации любого инвестиционного проекта, во главе с руководителем проекта. Таким образом, практически весь персонал предприятия вовлекается в процесс формирования его будущего, и так создается «обучающаяся организация» (по П. Сенге). Так, процессом руководства проектами, готовится резерв менеджеров, как среднего, так и высшего звена. Системность организации инвестиционного процесса состоит и в обязательном обосновании любого инвестиционного проекта или оперативного инвестиционного мероприятия, с рассмотрением альтернатив; оценке и отбора проектов по точно определенным критериям, включением в соответствующий бюджет предприятия (доходов и расходов, поступлений и платежей, активов и пассивов, если такой разрабатывается) инвестиционных затрат, и определении целевых показателей оценки деятельности менеджеров и топ-менеждеров результатов реализации инвестиционных проектов, планово отражающихся на работе их подразделений. То есть инвестиционный проект, например, должен, при полной реализации, обеспечить продажи нового продукта в заданном объеме, и это заданный объем продаж с плановыми сроками реализации проекта включается в целевой показатель всех менеджеров, отвечающих за производство и реализацию продукта. Системность организации инвестиционного проекта включает и постоянный контроль хода реализации каждого проекта с регулярностью месяц, квартал, с пересчетом параметров проекта в случаях изменения ситуации.

Центральным моментом управления инвестиционным процессом является технико-экономическое обоснование, оценка и отбор на ее основе инвестиционных проектов. Каждый проект, вне зависимости от его значимости, должен проходить процедуру ТЭО, оценки и отбора. Пусть это даже мероприятие с затратами 10 тыс. руб. Естественно, в соответствие с принимаемой на предприятии классификации инвестиционных мероприятий и проектов, для каждой классификационной группы проектов будет своя процедура обоснования, оценки и отбора.

Поскольку назначение инвестиций - прирост производительного потенциала (капитала), который имеет единственную функцию (и задачу) - производство чистого денежного потока, оценку эффективности инвестиций нужно осуществлять только посредством учета чистого денежного потока во времени. Оценка инвестиций (как и оценка предприятия) всегда оценка будущих затрат и выгод (притока и оттока денег). При проведении оценочных расчетов, следовательно, нужно отказаться от прошлого опыта и прошлых оценок. В том числе от оценок ресурсов по историческим стоимостям (стоимостям приобретения). И это очень важно, поскольку учет используемых активов в исторических ценах (ценах приобретения) может значительно исказить результаты оценочных расчетов и повлечь, следовательно, за собой ошибочные решения при выборе проекта для реализации из нескольких альтернатив. Ранее произведенные затраты для оценки эффективности инвестиционных решений не имеют значения и в расчетах не учитываются. Они являются необратимыми затратами управлять ими невозможно и изменить их нельзя.

Для оценки инвестиционных решений необходимо учитывать изменение стоимости денег во времени. Реализация инвестиционного проекта - это всегда платежи и поступления, растянутые во времени на два-пять лет, стоимость (ценность) денег же, «работающих» как капитал, как известно, имеют разную величину во времени. Поэтому все поступления и платежи по инвестиционному проекту, для обеспечения сопоставимости, следует приводить к периоду расчета.

Одним из базовых критериев (есть и другие, например, соответствие стратегии и т.п.) для принятия решения по реализации инвестиционного проекта является положительный чистый приведенный денежный поток, создаваемый в границах реализации проекта. (NPV). Этот критерий (по данным Б. Твисса), используют около 60% американских предприятий, и, насколько автору известно, значительное большинство российских предприятий. Аналогичными базовым критерием для оценки и отбора проектов является внутренняя норма доходности IRR (ВНД). Это величина доходности, обеспечивающая окупаемость первоначальных инвестиций. Поскольку первоначальные инвестиции - это активы, то ВНД - доходность активов, использованных в инвестиционном проекте. Рассчитывается значение ВНД методом вычисления ставки доходности при чистом приведенном денежном потоке равном нулю. То есть при равенстве чистого денежного потока без первоначальных инвестиций и первоначальных инвестиций. Данный критерий используют более четверти американских компаний (данные Б. Твисса). Для российских компаний он является, в лучшем случае, дополнительным показателем эффективности проекта.

Иногда для оценки эффективности и отбора простых проектов используют срок возврата инвестиций и простую ставку доходности. Срок возврата инвестиций (окупаемость) - отношение чистых инвестиций к среднегодовому притоку денежных средств. Простая ставка доходности - отношение среднегодового чистого потока денежных средств к чистым инвестициям.

Процесс реализации инвестиционного проекта есть совокупность упорядоченных действий по формированию активов, по организации и осуществлению производственного процесса, по реализации продукции. Поэтому для целей анализа следует учитывать:

Первоначальные инвестиции (Со). Наименование «первоначальные» чисто условное. Это инвестиции, которые необходимы для получения продукции (услуг), предусмотренные проектом.

Эксплуатационные расходы или расходы по эксплуатации первоначальных инвестиций (расходы с использованием оборотных средств, проценты по кредитам, расчеты по кредитам, полученным для финансирования оборотных средств, налоги и т.п.). Еще точнее - это расходы, которые могут быть отнесены на доходы, получаемые в процессе реализации проекта, но не в форме начисленных расходов, а в форме потока платежных средств, использованных для их осуществления.

Постоянные расходы или расходы, не зависящие (при определенных условиях) от изменения объемов производства и продаж продукции (услуг). Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования, цеховые расходы, общехозяйственные (административные или управленческие) расходы, часть коммерческих расходов.

Переменные расходы или расходы, определяемые количеством производимой продукции (услуг) или прямопропорционально зависящие от объема производства продукции. Расходы сырья, материалов, (за минусом возвратных отходов), покупных полуфабрикатов, расходы на заработную плату основных рабочих с начислениями, расходы энергоносителей (технологические топливо и электроэнергия), часть коммерческих расходов.

Чистый денежный поток (СF) исчисляемый по периодам, принятым для расчета эффективности инвестиций. Точнее - чистый поток платежных средств, состоящий из притока платежных средств и оттока платежных средств. В составе притока платежных средств: выручка от реализации продукции, полученные коммерческие кредиты и банковские ссуды, поток используемых в проекте собственных средств, другие притоки. В составе оттока платежных средств платежи за приобретенные активы, основные и оборотные, платежи за сырье, материалы, полуфабрикаты, на заработную плату, арендные и налоговые платежи, расчеты с банками и коммерческими кредиторами и другие фактически осуществленные платежи.

Для целей анализа различают СFо (чистый денежный поток) без первоначальных инвестиций (выручка от реализации, минус все текущие платежи, в том числе выплаты кредитов, процентов по кредитам, налогов) и чистый денежный поток (CF) с первоначальными инвестициями или результирующий денежный поток. СFо - это чистая доходность капитала (отдача на капитал), поскольку учитывает результирующий денежный поток без учета платежей (денежного оттока), использованных на приобретение активов.

Описанная принципиальная схема управления инвестиционным процессом с успехом используется в целом ряде крупных и средних российских компаниях, таких как «Солерс» (УАЗ, Заволжский моторный завод), ОАК (ВАСО, Авиастар) Объединенная трубная компания, ОАО «Русполимет», ОАО «Автокомпозит» элементы данной схемы широко используются множеством малых производственных предприятий. Практика работы российских предприятий показала высокую эффективность описанного процесса управления инвестициями фирмы.



Литература

1. Р. Брейли, С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. М. «Олимп-бизнес», 1997 год.

2. Г. Бирман, С. Шмидт Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М. ЮНИТИ 2003 год.

3. М. А. Лимитовский Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках М. Дело 2004 год.

4. И.И. Мазур, В. Д. Шапиро и др. Управление проектами (Справочник для профессионалов) М. «Высшая школа», 2001 год.

5. Г. Минцберг, Дж. Б. Куинн, С. Гошал Стратегический процесс. С.-П. ПИТЕР, 2001 год.

6. Дж. Пирс II. Р. Робинсон Стратегический менеджмент 12 издание, ПИТЕР, 2013 год.

7. Ш. Пратт Стоимость капиталаКвинто-Консалтинг. 2006 год.

8. У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В.Бейли, «Инвестиции». М. Инфра М, 2013 г.

9. Р. Грант Современный стратегический анализ 7-е издание. С-П. ПИТЕР 2012 год..

10. М В. Мейер. Оценка эффективности бизнеса М. Вершина, 2004 год.

11. Оценка бизнеса. Под ред. А. Г. Грязновой и М. А. Федотовой, М. «ФиС», 1998 год.

12. Г. В. Клейнер. Стратегия предприятия. М. «Дело», 2008 год.

13. А. Ю. Юданов Конкуренция. Теория и практика. М. «ГНОМ и Д», 2001 год.

14. А. Ю. Юданов. Опыт конкуренции в России. М. Кнорус, 2008 год.

15. А. А. Томпсон, Дж. Стрикленд. Стратегический менеджмент. М. Юнити, 1998 год.