Принятие долгосрочных управленческих решений

Рассчитаем ИДД для этих двух инвестиционных проектов:

Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. В нашем случае первый проект оказался более предпочтительным.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость.

3. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

- при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

- то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число, что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (11) и (12), то ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

(20)

  (21)

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что как раз и иллюстрирует рис.6.

Рисунок 6 - Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)

Как видно из рис. 6, ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения (приложение А).

Пример 2

Допустим, что транспортная фирма намечает осуществить закупку судна «река-море» стоимостью 40 млн. руб. Его эксплуатация, как показывают расчеты может обеспечить на протяжении 20 лет ежегодные (если считать в конце года) денежные поступления на уровне 3,2 млн. руб. Если исходить из того, что мы имеем дело с аннуитетом, то можно воспользоваться формулой для текущей стоимости:

т.е.

и тогда

Обратившись к справочной таблице коэффициентов расчета текущей стоимости для аннуитета (приложение А), мы обнаружим, что по строке с номером 20 (т.е. для 20-летнего периода) наиболее близким значением будет величина 12,462, соответствующая норме дисконта на уровне 5%.

Именно при таком значении нормы дисконта текущая стоимость будущих денежных поступлений от эксплуатации судна будет равна современным инвестициям, а ЧТС (NPV) - нулю. Следовательно, в данном примере ВНД (JRR) равна 0,05.

Решение задачи определения ВНД становится особенно трудной в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть неодинаковыми по величине. Суть задачи остается прежней - найти значение ВНД, при которой ЧТС (NPV) будет равна нулю. В этом случае процесс расчета сводится к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений, итераций найти искомое значение ВНД. При этом вначале ЧТС (NPV) определяется с помощью экспертно-избранной величины нормы дисконта. Если при этом ЧТС оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины нормы дисконта (или наоборот - при отрицательном значении ЧТС меньшей), пока не удастся подобрать такую норму дисконта, при которой ЧТС будет равна нулю.

На рис. 7 показана графическая интерпретация определения ВНД методом итераций, из которого видно, что ВНД для рассматриваемого проекта равна » 0,18.

Рисунок 7 - Графическая интерпретация определения ВНД методом итераций

Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (E_в), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Принцип сравнения этих показателей такой:

- если ВНД (JRR) > E - проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);

- если ВНД < E - проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);

- если ВНД = E - можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

- равной сумме инвестиций;

- одинаковой продолжительности расчетного периода;

- равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:
- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
- для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД-Е;
- для установления участниками проекта нормы дисконта по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

4. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 7).

Рисунок 7 - Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ)

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 8).

Рисунок 8 - Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)

При оценке эффективности инвестиционных проектов, как уже выше отмечалось, следует учитывать влияние различных факторов, таких как: инфляция, учёт неопределённости и риска, учёт фактора времени…Обобщим отмеченную выше информацию.

Учет инфляции

Инфляция во многих случаях существенно влияет на эффективность инвестиционных проектов. Это влияние особо заметно для проектов с длительным инвестиционным циклом, для проектов, реализуемых за счет значительной доли заемных средств, для многовалютных проектов.

Учет инфляции осуществляется с использованием:

· общего индекса внутренней рублевой информации;

· прогнозов валютного курса;

· прогнозов внешней инфляции;

· прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы;

· прогнозов ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования центрального банка и других финансовых нормативов государственного регулирования.

Учет неопределенности и риска

В расчетах эффективности инвестиционных проектов рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возникновение таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

· укрупненной оценки устойчивости;

· расчета уровней безубыточности;

· вариации параметров;

· оценки ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Учет фактора времени

К различным аспектам влияния фактора времени, которые должны учитываться при оценке эффективности инвестиционных проектов, можно отнести:

· динамичность технико-экономических показателей предприятия (объем и структура выпускаемой продукции, нормы расхода сырья и материалов, численность персонала, длительность производственного цикла, нормы запасов материалов и готовой продукции и т.п.);

· физический износ основных средств;

· изменение цен на продукцию и потребляемые ресурсы;

· изменение цен на строительно-монтажные работы;

· изменение экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов и т.п.);

· изменение процентных ставок;

· изменение стоимости денег во времени;

· изменение нормы дисконта;

· разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции, а также между оплатой и потреблением ресурсов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Поставленная во введении задачи и цель, на мой взгляд, в работе достигнуты. Подведя итоги, можно отметить некоторые выводы.

Решение - это выбор альтернативы. Необходимость принятия решений объясняется сознательным и целенаправленным характером человеческой деятельности, возникает на всех этапах процесса управления и составляет часть любой функции менеджмента.

Принятие решений (управленческих) в организациях имеет ряд отличий от выбора отдельного человека, так как является не индивидуальным, а групповым процессом.

На характер принимаемых решений огромное влияние оказывает степень полноты и достоверной информации, которой располагает менеджер. В зависимости от этого решения могут приниматься в условиях определенности (детерминированные решения) и риска или неопределенности (вероятностные решения).

Принятие решения - не одномоментный акт, а результат процесса, имеющего определенную продолжительность и структуру. Процесс принятия решений - циклическая последовательность действий субъекта управления, направленных на разрешение проблем организации и заключающихся в анализе ситуации, генерации альтернатив, выборе из них наилучшей и ее реализации.

В работе рассматривались долгосрочные управленческие решения, а именно, решения о капитавложениях ( инвестициях).

На основании представленной информации, можно сказать, что сложность, комплексный характер инвестиционных проектов приводят к тому, что учесть все факторы, условия и характеристики реализации проекта невозможно, тем более в строго формализованном виде. Наряду с противоречивостью интересов участников проекта это приводит к необходимости использования в ходе экономической оценки многих критериев.

Таким образом, оценка эффективности любого инвестиционного проекта, как правило, подразумевает не только количественные, но и качественные критерии. Тем не менее, количественные критерии исключительно важны, поскольку они поддаются более четкой интерпретации, имеют высокую степень определенности, являются сравнимыми в пространстве и времени.

Общая логика экономической оценки инвестиций с использованием формализованных критериев достаточно очевидна - необходимо сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами, а затем делать вывод о приемлемости данного инвестиционного проекта на основании полученных результатов

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Вахрушина М.А. Бухгалтерский управленческий учет. - М.: Омега - Л, 2008.-570с.

2. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование. - Таганрог: изд-во ТРТУ, 2008.-265с.

3. Карпова Т. П. Основы управленческого учета. - М.: Инфра-М, 2008.-272с.

4. Кондраков Н.П. Бухгалтерский управленческий учет. - М.: Инфра-М, 2007.-368с.

5. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. - Петрозаводск: ПетрГУ, 2008.-314с.

6. Савицкая Г.В. Экономический анализ. - М.: Новое знание, 2007.- 640с.

7. Колтынюк Б.А. Инвестиции. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2009. - 848 с.

8. СПС Консультант плюс, 2009г.

9. Инвестиционный анализ [Электронный журнал] - Режим доступа: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/index.shtml

10. Сущность управленческого решения [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://quality.eup.ru/MATERIALY3/ess_ris.html

11. Капитал страны [Электронный журнал] - Режим доступа: http://www.kapital-rus.

12. Анализ и оценка эффективности долгосрочных инвестиций [Электронная статья] - Режим доступа: http://www.ippnou.ru/article.php?idarticle=005535

Размещено на Allbest.ru

Приложение

Таблица Б.1 - Текущая стоимость аннуитета (накоплений) при стандартном инвестировании в конце каждого периода суммы в 1 рубль