Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.

Стратег цель фм - это максимальное увеличение благосостояния владельцев предпр-ия, кот выраж в максимизации рыночной ст-тит предп-ия.

Гл.задача - максимизация прибыли

К др задачам можно отнести лидерство в борьбе с конкурентами,выживание,избежание банкротства, устойчивее темпы роста, снижение затрат

Основные задачи финансового менеджмента:

1). Формирование финансовых ресурсов необходимых размеров.

2). Финансовое планирование.

3). Инвестирование финансовых средств в наиболее эффективные области предпринимательства.

4). Снижение инвестиционных рисков.

5). Осуществление финансового учета, контроля и анализа.

19. Политика в области управления оборотным капиталом.

Политика управления оборотным капиталом призвана определить объем и структуру текущих активов, источники их покрытия и соотношения между ними исходя из требования обеспечить эффективную производственную и финансовую деятельность предприятия.

Задача усложняется тем, что величина оборотного капитала (оборотных средств) не остаётся постоянной в процессе производственной деятельности. Это объясняется воздействием как сезонных факторов, так и факторов, носящих случайный характер. Поэтому оборотный капитал принято разделять на постоянный и переменный.

Постоянный оборотный капитал - это та часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это некоторая усреднённая величина текущих активов, находящаяся в постоянном ведении предприятия. Её можно рассматривать как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

Переменный оборотный капитал характеризует дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Известно, что важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность. Высокий уровень ликвидности обеспечивает стабильность функционирования предприятия. С понижением уровня ликвидности увеличивается риск нестабильности. В свою очередь, уровень ликвидности зависит от величины оборотного капитала. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна основываться на компромиссе между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важнейших задач:

- обеспечение платёжеспособности;

- обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов.



20. Цели и задачи финансового менеджмента.

Управление финансами на предприятии предполагает оценку происходящих процессов, разработку алгоритмов решения финансовых вопросов и проблем. Все происходящие события оцениваются в динамике, учитывающей большое количество факторов, рисков, сопровождающих любую предпринимательскую деятельность. Управление процессами движения денежных и товарных потоков, формированием, распределением и использованием различных фондов и ресурсов позволяет реализовать рыночную стратегию, характер которой может меняться в зависимости от конъюнктуры и жизненного цикла предприятия. Используя распределительную и контрольную функции финансов, менеджер может воздействовать на все стадии воспроизводственного процесса: обмен, производство, распределение, потребление и контроль за ними. Поскольку финансы отражают все происходящие на предприятии процессы в стоимостном виде, финансовый менеджмент использует функцию отражения для оценки и систематизации денежных потоков, определяя пути и интенсивность их движения. Вместе с бухгалтерским и управленческим учетом финансы обеспечивают предприятия необходимой информационной базой. Финансовая отчетность легко сопоставима, и позволяет выстраивать временные ряды показателей, дающих картину происходящих изменений в динамике. Такая сопоставимость обеспечивает сравнение эффективности работы предприятий и фирм в одной или разных отраслях. Прозрачность финансов партнеров по бизнесу дает возможность более рационально организовать денежные потоки, обеспечить повышение скорости их оборота и финансовую результативность, снизить предпринимательские риски, укрепить денежное обращение страны в целом. Использование международных стандартов учета позволит российским предприятиям активнее привлекать иностранных инвесторов, более широко функционировать на мировых фондовых биржах, быстрее стать полноправными участниками мирового рынка.

Управление финансами предприятия в условиях рынка является одним из основных направлений управленческой деятельности, обеспечивающих решение текущих вопросов финансирования производства и реализации продукции, а также задач выживания в конкурентной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и увеличения объема продаж.

Основные задачи, стоящие перед финансовым менеджментом, определяются под влиянием целого ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Максимизация средств предприятия благодаря выбору способов финансирования, проведению соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли -- задачи текущей и перспективной деятельности в области управления финансами. В общем комплексе задач финансового менеджмента можно выделить пять основных блоков:

о финансовое планирование; о управление ресурсами; о управление структурой капитала; о инвестиционную деятельность;

о контроль и анализ результатов.

Каждый из этих блоков представляет отдельный сегмент финансового управления, направленный на достижение общего результата. Финансовое планирование обеспечивает составление различных смет и бюджетов, определяет количество необходимых ресурсов. Управление финансовыми ресурсами определяет направление движения денежных потоков с момента формирования товарно-материальных запасов до завершения всех расчетов, а затем распределения и использования полученного финансового результата. Структура капитала во многом предопределяет внутренние и внешние источники финансирования как долгосрочные и краткосрочные, допустимые размеры процентной ставки, дебиторскую задолженность, скорость оборота денежных средств, непосредственно влияющие на ликвидность и финансовую результативность. Принятие инвестиционных решений предполагает хорошее знание фондового рынка, собственного имущества, определяющего размеры реальных инвестиций (капитальных вложений) в случае замены или создания новых основных фондов. Контроль исполнения финансовых решений и анализ полученных результатов обеспечивают эффективное распределение средств между различными направлениями деятельности предприятия. Такая работа предполагает обработку финансовой информации и представление ее в виде финансовой отчетности.

Практика управления финансами определяет набор следующих функций финансового менеджмента:

1. В области планирования: * долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование; * составление бюджетов торговых и финансовых операций, а также капитальных затрат; * ценовая политика и прогнозирование объемов продаж;

* оценка эффективности затрат; * оценка приобретаемого и реализуемого имущества; * анализ экономических показателей и факторов изменения объемов производства и продаж.

2. В области учета и контроля: * определение политики бухгалтерского учета; * система и порядок учета;

* учет издержек производства и обращения; * подготовка бухгалтерской отчетности, включая государственную отчетность;

внутренняя ревизия (аудит); подготовка информации для руководства о результатах деятельности; сравнение фактических результатов с плановыми и нормативными показателя-

3. В области управления финансами: проведение банковских операций, получение, хранение и выплату наличных денег, проведение операций с ценными бумагами, кредитование и взыскание денежных средств, управление инвестиционным портфелем, контроль и регулирование денежных операций.

В настоящее время управление финансами на предприятии ведется по двум направлениям:

1. Как распорядиться имеющимися финансовыми ресурсами (управление активами);

2. Как привлечь необходимые финансовые ресурсы (управление пассивами).

В качестве субъектов управления на предприятии могут выступать должностные лица финансовой службы либо работники, в компетенцию которых исходит управление организацией денежного оборота предприятия. Финансовая деятельность, может быть распределена между службами и исполнителями, иерархических уровнях управления.

Объект - финансового управления - активы и пассивы предприятия, формирующиеся в процессе текущей деятельности, осуществления инвестиций.

21. Базовые концепции ФМ.

Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:

1). Концепция денежного потока.

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

4). Концепция цены капитала.

5). Концепция эффективности рынка капитала.

6). Концепция асимметричности информации

7). Концепция агентских отношений.

8). Концепции альтернативных затрат.

1). Концепция денежного потока предполагает

идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);

оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;

выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета

2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Временная ценность - объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:

А) Инфляцией

Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы

В) Оборачиваемостью

3). Концепция компромисса между риском и доходностью.

Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.

4). Концепция цены капитала - обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.

Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.

5). Концепция эффективности рынка капитала - операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.

Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.

Существует две основных характеристики эффективного рынка:

1). Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать больше, чем в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной степени риска.

2). Уровень дохода на инвестируемый капитал - это функция степени риска.

Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности:

слабой

умеренной

сильной

В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.

В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.

В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.

6). Концепция ассиметричности информации - напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать

положительный и отрицательный эффект.

7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно - правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).

7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу.

22. Финансовое планирование и прогнозирование.

Важнейшим элементом предпринимательской деятельности является планирование, в том числе финансовое. Эффективное управление финансами фирмы возможно лишь при планировании всех финансовых потоков, процессов и отношений фирмы.

Планирование на предприятии осуществлялось и в условиях административно-командной экономики. Планы предприятий в те годы определялись заданиями отраслевых министерств и получались громоздкими и трудно применимыми на практике. В рыночной экономике планирование на предпринимательской фирме является внутрифирменным, т. е. не носит элементов директивности. Основная цель внутрифирменного финансового планирования - обеспечение оптимальных возможностей для успешной хозяйственной деятельности, получение необходимых для этого средств и в конечном итоге достижение прибыльности фирмы. Планирование связано, с одной стороны, с предотвращением ошибочных действий в области финансов, с другой - с уменьшением числа неиспользованных возможностей. Таким образом, финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предпринимательской фирмы необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности ее финансовой деятельности в будущем периоде.

Основными задачами финансового планирования деятельности фирмы являютсяя:

- обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

- определение путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

- выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

- установление рациональных финансовых отношений с бюджетом, банками и контрагентами;

- соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

- контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и кредитоспособностью фирмы.

Рыночная экономика требует от предпринимательских организаций качественно иного финансового планирования, так как за все негативные последствия и просчеты разрабатываемых планов ответственность несут сами организации.

Однако наряду с факторами, требующими широкого применения финансового планирования в современных экономических условиях, действуют и факторы, ограничивающие его использование предпринимательскими фирмами в России, такие, как:

- высокая степень неопределенности на российском рынке, связанная с продолжающимися глобальными изменениями во всех сферах общественной жизни (именно их непредсказуемость затрудняет планирование);

- отсутствие эффективной нормативно-правовой базы в сфере внутрифирменного финансового планирования;

- ограниченные финансовые возможности для осуществления серьезных финансовых разработок в области планирования

Большие возможности для осуществления эффективного финансового планирования имеют крупные компании, так как у них достаточно финансовых средств для того, чтобы привлекать высококвалифицированных специалистов, обеспечивающих проведение широкомасштабной плановой работы в области финансов.

На небольших предпринимательских фирмах, как правило, для этого не хватает денежных средств, хотя потребность в финансовом планировании именно у таких фирм острее, чем у крупных. Небольшие фирмы чаще нуждаются в привлечении заемных средств для обеспечения своей хозяйственной деятельности; кроме этого, внешняя среда оказывает значительное влияние на их деятельность и труднее поддается контролю. В результате - будущее небольшой предпринимательской фирмы более неопределенно и непредсказуемо.

Значение финансового планирования для фирмы состоит в том, что оно:

- воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

- предоставляет возможности определения жизнеспособности финансовых проектов;

- служит инструментом получения внешнего финансирования.

Исходя из целей, стоящих перед финансовым планированием на фирме, можно отметить, что это - сложный процесс, включающий в себя несколько этапов.

На первом этапе анализируются финансовые показатели деятельности фирмы за предыдущий период на основе важнейших финансовых документов - бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств. Основное внимание уделяется таким показателям, как объем реализации, затраты, размер полученной прибыли. Проведенный анализ дает возможность оценить финансовые результаты деятельности фирмы и определить проблемы, стоящие перед ней.

Второй этап - это разработка финансовой стратегии и финансовой политики по основным направлениям финансовой деятельности фирмы. На этом этапе составляются основные прогнозные документы, которые относятся к перспективным финансовым планам и включаются в структуру бизнес-плана в том случае, если он разрабатывается на фирме.

В процессе осуществления третьего этапа уточняются и конкретизируются основные показатели прогнозных финансовых документов посредством составления текущих финансовых планов.

На четвертом этапе происходит состыковка показателей финансовых планов с производственными, коммерческими, инвестиционными, строительными и другими Планами и программами, разрабатываемыми предпринимательской фирмой.

Пятый этап - это осуществление оперативного финансового планирования путем разработки оперативных финансовых планов. Планирование предусматривает осуществление текущей производственной, коммерческой и финансовой деятельности фирмы, влияющее на конечные финансовые результаты ее деятельности в целом.

Завершается процесс финансового планирования на фирме анализом и контролем за выполнением финансовых планов. Данный этап заключается в определении фактических конечных финансовых результатов деятельности предпринимательской фирмы, сопоставлении с запланированными показателями, выявлении причин отклонений от плановых показателей, в разработке мер по устранению негативных явлений.

Этапы фин-вого прогноз-ния.

Фин-ое прогнозир-е - важный элемент фин-го планир-я, состав-ет основу для расчета планового бюджета предп-я, вкл комплект док-в: план реализации, план пр-ва, бюджет запасов, план по оплате труда, планы накладных произв-ых, реализац-ых и администр-ых расходов, план движ-я ден ср-в.

Этапы фин. прогнозир-я 1. Составл-е прогноза продаж статистич-ми и др м-дами (осущ-ют маркетологи).

2. Составл-е прогноза перем-ых з-т. при увелич-и V продаж на опред-ое кол-во %-ов в среднем на столько же % увелич перем з-ты. При этом ОА, и текущ пассивы будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки.

3. Составл-е прогноза инвестиций в основные и оборотные активы, необх-ые для достиж-я необх-го объема продаж. Процент увелич ст-ти ОС завис от увелич оборота с учетом наличия недогруженных ОС на начало периода прогнозир-я, степенью матер-го и морального износа наличных ср-в пр-ва

4. Расчет потребностей во внеш финансир-ии и изыскание соотв-их источников с учетом принципа формир-ия рациональной стр-ры источников ср-в.

Долгосроч обяз-ва и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. К нераспред-ой прибыли базового периода прибавл-ся прогнозир-ая чистая прибыль (произведение прогноз-ой выручки на чистую рентаб-ть реализ-ной прод-ии) и вычит-ся див-ды (прогноз-ая чистая прибыль, умноженная на норму распред-я чистой прибыли на див-ды). После выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необх-ые активы пассивами -- это будет потребная У доп внеш финан-ния.:

Потреб-ть в доп.внеш финанс-нии=А_фактТемп роста выручки-П_фактТемп роста выручки-(ЧП_факт/Выр_факт)выр_прогн(1-Дивиденды_факт/ЧП_факт), где Афакт - изменяемые активы отчетного баланса, Пфакт - изменяемые пассивы отчетного баланса..

23. Дивидендная политика предприятия.

Факторы, определяющие дивидендную политику. Существуют и некоторые другие обстоятельства формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.

1. Ограничения правового характера Собственный капитал предприятия состоит из: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход. Дивиденды не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда также могут вводиться законодательные ограничения на уровень роста дивидендов. Эти ограничения должны соблюдаться, даже если они носят рекомендательный, а не обязательный характер. 2. Ограничения контрактного характера Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами (оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли) в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду.. В России подобной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10% уставного капитала общества.3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. 4. Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных мощностей. В учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию. 5. Ограничения в связи с интересами акционеров. Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в целом. Порядок выплаты дивидендов

Примерная последовательность выплаты дивидендов 1. Дата объявления - день, когда Совет директоров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Многие компании публикуют эту информацию в финансовой прессе. 2. Чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс-дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не имеют. Экс-дивидендная дата назначается обычно за четыре деловых дня до момента дивидендной переписи. 3. Дата переписи - это день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. Необходимость в такой регистрации определяется тем, что состав акционеров постоянно меняется ввиду обращения акций на рынке ценных бумаг. Дата переписи обычно назначается за 2-4 недели до дня выплаты дивидендов. 4. Дата выплаты - это день, когда производится рассылка чеков акционерам.

Виды дивидендных выплат и их источники. Источниками дивидендов в РФ могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода. Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат.

Методика постоянного процентного распределения прибыли В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

Методика фиксированных дивидендных выплат. Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол., безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.Э та методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Методика выплаты дивидендов акциями. При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными.

Методика дробления акций. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Методика выкупа акций. Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров. Для иллюстрации рассмотрим

24. Произвнный леверидж.

Произв-ый Леверидж - потенциальная возмож-ть пред-я влиять на валовый доход путем измен стр-ры с/с-ти и v выпуска.

Произ-ый леверидж - это показ-ль отвечающ-й на вопрос во сколько раз темп измен прибыли от продаж превыш темп измен выручки от продаж. Механизм примен произ-го Левериджа зависит от того какие факторы воздейст на измен выручки от продаж в плановом периде по сравнен с базовым . Либо это динамика цен, либо динамика натур-го V продаж.Динамика выручки от продаж в рез-те сниж или роста цен на прод-ию сказыв-ся на величине прибыли иначе чем динамика натур Vпродаж.

Если измен спроса на прод-ию выраж-ся только ч/з измен цен , а натур v продаж остается на базовом ур, то всяУ прироста выруччки одноврем станов-ся У прироста прибыли. Если сохран базовые цены но измен V продаж, то измен прибыли это ъ измен выручки уменьш на величину перем-х з-т. Т.е произ-ый Л выраж-ся: 1операц-ым Л ценовым =Выручка баз/Прибыль баз; 2операц-ым Л натур-ым =(Выручка баз - Перем расходы баз)/Приб баз.

При измен V продаж примерно в такой же пропорции растут перем з-ты прирост прибыли равен базисной выручки на индекс V продаж за минусом перем з-т на индекс натур Л

Вывод:1 чем выше показ-ль операц-го Л обоих видов тем большим колебаниям подвержена прибыль при высоком операц-м Л сниж выручки может привести к убыткам.

2 Большая разница ур ценового и натур Л отражает сильное влияние перем-х з-т на динамику прибыли

3При росте выручки за счет увелич натур V увелич прибыли значит меньше чем при увелич цен.

4Примен операц-го Л при планир-ии выручки и прибыли позволяет без спец расчетов опред макс-ое сниж-е выручки для сохранения безубыточности.

25. Управление инвестициями

Практически любое предприятие связано с инвестиц дея-тью.

Принятие решений по инвестициям усложняется разл факторами:

1) многообразие видов инвестиций

2) выс ст-ть инвестиц проектов как правило

3) множественность доступных проектов

4) ограниченность фин рес-ов

5) выс риски и тд

Причины, обуславливающие необход-ть инвестиций:

1. Необх-ть обновления имеющейся мат-тех базы

2. Наращивание объемов пр-ва

3. Освоение новых видов дея-ти

Степень отв-ти при принятии этих реш-й различна

1 - самое простое решение

Часто инвестиц реш-я принимаются в условиях наличия ряда альтернативных проектов. Здесь надо выбрать на основе к-л критериев.

Критерии: формальные, неформальные

Управление - это искусство.

2. Методы оценки инв проектов (форм критерии)

В основе принятия инв реш-й лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих ден поступлений.

Т.к. сравниваемые показатели относ-ся к разл моментам времени, то встает проблема их сопоставимости. С этой целью используются методы, основанные на дисконтированных оценках.

К-т дисконтирования - никак не рассчитывается, а устанавливается инвестором сам-но, исходя из той нормы прибыли, которую он хочет иметь и может на влож-й капитал.

Методы:

1. Чистый приведенный доход (эф-т) = сумма дисконтированных ден поступлений - исходные (перонач) инвестиции (7310(или 2000*0,91+3000*0,83+4000*0,75) - 5000 = 2310)

Если чистый прив доход > 0, то можно вводить проект (и обратно). Если = 0, то проект не прибыльный и не убыточный, надо использовать неформ критерии

2. Индексный метод - основан на 1, = сумма дисконтир ден поступлений\исходная инвестиция

больше 1 - принять, =1 - нет приб, нет уб

Есть взаимосвязь м-ду 1 и 2

В отличии от 1 индексный показатель относительный. Он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих приблизительно одинаковый чисто приведенный доход, либо при комплектовании портфеля инвестиций с макс знач-ем чист приведенного эф-та

3. Норма рентабельности инвестиций (внутр норма рент-ти)

Норма рентабельности инвестиций - такое знач-е к-та дисконтирования, при котором чист приведенный эф-т = 0. Она показывает максимально допустимый относит ур-нь расходов, который может быть ассоциирован с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды ком банка, то знач-е нормы рен-ти пок-ет верхнюю границу допустимого ур-ня банковской % ставки. Превышение которого сделает проект убыточным.

На самом деле проект финансируется из разных источников. Поэтому в фин мен-те рассчит-ся спец показатель, хар-ий относительный ур-нь расходов - цена авансированного капитала. Норма рен-ти сравнивается с ним. Если Нр>цена капитала - надо принять проект, = нет приб и уб.

4.Срок окупаемости проекта - сам распространенный

Расчет зав-т от равномерности распред-я прогнозируемых доходов по годам.

Если буд доходы будут поступать равномерно, то срок окуп-ти = перв затраты (исх инвестиции) \ величина годов дохода. 10\2=5 лет

Если доходы поступают неравномерно, то срок окупаемости расч-ся прямым подсчетом числа лет, в теч-и которых исх первонач инвестиция будет погашена кумулятивным (нарастающим) доходом.

Недостатки:

1) не учитывает доходов последующих периодов

2) не дает различия м-ду проектами с одинаковой общей суммой доходов, но с различным поступлением по годам

В эк-ке есть ряд ситуаций, когда инвесторов не интересует доходность проекта, а интересует скорость возврата вложенных денег. Тогда срок окупаемости - сам главный.

5. К-т эф-ти тоже не предполагает дисконтир-я. Ден поступления хар-ся показателем чист прибыли. = ср годов прибыль\ ср величина инвестиций

К-т эф-ти сравнивается с к-том рент-ти авансируемого капитала (чист прибыль \ итог баланса)

Пример. Предприятие расс-ет возм-ть внедрения нов технологич линии, ее ст-ть - 10 тыс руб, срок эксплуатации 5 лет. Износ по прямолин методу 20% в год. Ликвид ст-ти оборуд-я будет достаточно для покрытия демонтажа. Выр = 1 год : 6 800, 2: 7 400, 3: 8000, 8200, 6000

Тек расходы: 3 400 с полед ежегодным приростом 3%

Ставка налога на прибыль 24%. Цена аванисир капитала 19%, рен-ть ав капиатла 21-22%

Предприятие не уч-ет в проектах со сроком окупаемости более 4 лет

Чист ден поступления?

Выр 6800 - 7400 - 8200 - 8000 - 6000

Аморт 2000 - 2000 - 2000 - 2000 - 2000

Тек 3400 - 3502 - 3607 - 3715 - 3826

Прибыль 1400 - 1898 - 2593 - 2285 - 173

Чистая прибыль 1064 - 1442 - 1970 - 1737 - 131

Чистые ден поступления 3064 - 3442 - 3971 - 3737 - 231

Ставка дисконтир-я 0,80 - 0,64 - 0,51 - 0,41 - 0,33

Чист прив доход 2451,2 - 2202,82 - 2025,21 - 1532,17 - 703,23

8914,69 <10000 - проект отклоняем при р=25%

Анализ альтернативных проектов

Выбор м-ду несколькими проектами. Гл причина - огранич-ть фин рес-ов.

В зав-ти от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на то, что между этими критериями есть оцевидные взаимосвязи: если чист приведенный доход больше 0, то одновр-но индекс рент и тд. Сделать однозначный выбор сложно

Пример. 4 проекта

Исх инвести 1200 - 1200 - 1200 -1200

Ден потоки

1 0 300

2  100 900

3  250 500

4 1200 250

5 1300 100

срок окуп-ти 4 - 4 - 4 - 2 года *

Чист приведенный эф-т

557,9 - 603,3* - 561,0 - 356,8

Индекс рен-ти

1,46 - 1,5* - 1,47 - 1,3

Норма рент-ти

22,7 - 25 - 27,1* - 25,3

Для принятия окончат решения надо доп критерии (форм и неформ). Надо учитывать, что все методы, основанные на дисконтированных оценках хотя и более трудоемкие в расчетах, но они более объективны. Меджу ними тоже есть опред противоречия.

Пример. 2 проекта А и В

Исх инветст: 70000 - 110000

Год дох в теч 4 лет: +250 000 + 40 000

Чист прив доход при р=13%: 43618 - 18978

Норма рент-ти: 16% - 21,9%

Инд рент-ти: 1,06 - 1,19

Если проекты рассм-ть изолировано, то каждый из них может быть принят. Но если их рассм-ть как альтернативные, то проект А выгоден по абсол показателю, а проект В - по относит показателям. Тогда ориентироваться надо на знач-я абс показателя (чист прив доход), он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта.

Относит показатели имеют недостатки

Пример.

Исх инвест: 250 - 15000

Чист прив доход: 465 - 5248

Норма рент-ти: 100,0 - 30,4

Безусловно проект А лучше проекта В, но если у предприятия есть возм-ть найти 15 тыс, то оно вообще на норму рент-ти не обращает внимания.

Оптимизация распределения инвестиций по неск проектам

1.Пространственная оптимизация

Общий объем фин рес-ов на конкр дату ограничен

Имеется нес-ко взаимно независимых проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия рес-сы

Треб-ся сос-ть инвестиц портфель (т.е. выбрать несколько), максимизирующий возможный прирост капитала

а. Проекты поддаются дроблению (можно реализовать не весь проект целиком, а его часть). При этом берется соотв-я доля инв-й и ден поступлений

1. Для каждого проекта рассчит-ся индекс рент-ти

2. Проекты упорядываются по индексу рент-ти убывание

3. В проект вкл-ся первые n-проектов, кот-е могут быть профинансированы в полн объеме

4. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

2,68+4,22=6,90

Любая др комбинация не даст большего рез-та.

б. Проекты не поддаются дроблению - перебор

А+Б, А+Г,Б+Г, В+Г

2. Временная оптимизация.

Объем ср-в ограничен

Имеется нес-ко взаимно независимых проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия рес-сы

В один год все проекты не могут быть реализованы

Какой в этом году? какой на след?

Треб-ся сос-ть инвестиц портфель (т.е. выбрать несколько), максимизирующий возможный прирост капитала

1. По кажд проекту рассчит-ся спец индекс, хар-ий относит потерю чистого привед дохода в случае, если проект будет отсрочен на 1 год. Проекты с мин индексом откладываются.

Б 20 тыс+ В 40 тыс + Г берем 10 из 15 тыс (дробл).

В 1 году чист прив доход 2,68+4,82+0,91=8,41 тыс руб

В 2 году: 5(от 15). 0,42+2,28=2,7 тыс руб

8,41+2,7 = 11,11 тыс руб - суммарный чист прив доход - макс

Потери:0,23+0,04=0,27 тыс руб

26.Управление оборотным капиталом

Оборотный капитал:

- потребность в обор капитале

- эксплуатацион потр-ть

- работающий капитал

- чистый капитал

ОК = Запасы+Деб Зад-ть-КЗ

ОК=Тек активы - тек пассивы

Кругооборот обор ср-в: деб зад-ть Ден ср-ва Произ запасы Гот продукция

Задачи управления:

- ускорение оборач-ти обор ср-в

- выбор типа политики управления ОС

- превращение потр-ти в ОС в отриц величину

Для фин состояния благоприятно:

- получение отсрочек платежа от поставщиков (коммер кредита)

- получение отсрочки от работников предприятия по зарплате. Имеется в виду не критичес задолженность

- получение отсрочки платежа - это всегда источник финансир-я

Неблагоприятно:

- предоставл-е отсрочек платежа покупателям

- замораживание части ОС в запасах (запасах сырья и запасах гот продукции)

Любое предприятие должно стремиться к сокращению оборачиваемости ОС

Период обор-ти ОС - период обор-ти запасов + период обор-ти ДЗ - период обор-ти КЗ, дней

Зачастую у предприятия, имеющего высокую норму прибыли, выс норму доб ст-ти, возникает проблемы с наличием денег на р\с

А В

Выручка 100 - 100

Ст-ть материалов, сырья 25 - 50

ДС 75 - 50

Предприятия пред-ют отсрочки своим покупателям на 1 мес. Сами предприятия получают отсрочки на 1 мес. Предприятию В для компенсации месяч отсрочки нужно получить 2-х мес отсрочку платежа, а А - 4 мес

Ужесточение сроков расчетов приведет к осложнениям в сбыте продукции.

Решения:

1) банк кредит: овердрафт, кредит линия (делает выплату, а потом когда деньги поступают на р\с, банк )

2) предоставление скидок покупателям за сокращение сроков расчетов

3) учет векселей ( банк берет на вексель за сниженную цену)

4) факторинг (продажа деб зад-ти) 70-90%

Факторы, влияющие на потр-ть в ОС:

- длит-ть произ и сбытового цикла

- типы роста пр-ва. Чем больше объем пр-ва, тем больше ОС требуется предприятию

- сезонность пр-ва (с\х), сезонность сбыта, закупки сырья

- состояние конъюнктуры, связанной с конкуренцией

- величина и норма доб ст-ти. Чем больше норма доб ст-ти, тем в большей степени комм кредит поставщикам способом компенсировать клиентскую зад-ть

Эф-ть использования оборотного капитала хар-ся след показателями:

1 - период оборачиваемости (период оборота), П = К*Т\В

показывает за ск-ко дней совершает обортный капитал 1 оборот

К- ср годов ст-ть оборотного капитала

Т - продолжит-ть анализируемого периода в днях (365)

В - выручка

2 - к-т оборачиваемости

Коб=В\К

ск-ко обортов совершает капитал за год

3 - капиталоемкость

КЕ=1\Коб=К\В

ск-ко капитала затрачивается на пр-во ед-цы тов продукции

4 - доходность (рентабельность) капитала

R=Прибыль\К=Коб*Rп (рен-ть продаж)

27.Банкротство

Несостоятельность (банкротство) - признанная Арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и \ или исполнить обяз-ва по уплате обязательных платежей.

Конкретно вопросы о банкр-ве - 3 мес

Б-во может быть объявлено как по решению суда, так и по решению самого должника совместно с кредиторами.

Надо учитывать, что б-во может быть не только реальным, но и фиктивным и преднамеренным.

Фиктивное - у должника есть возм-ть уд-ть треб-я кредитора, но он этого не делает.

Преднамеренное - по вине учредителей должника, иных лиц (руководителя), которые имеют право давать обязательные для должника указания. Рук-ль, учредители или иные лица в соб-х либо ч-л др интересах умышленно делают предприятие неплатежеспособным. На собственников может быть возложена субсидиарная отв-ть перед кредиторами.

Осн понятия:

Конкурсные кредиторы - кредиторы по ден обязат-вам. Все те, кому дан предприятие должно по ден обяз-вам. Не входят: граждане, которым предприятие должно за причинение вреда жизни и здоровью, учредители должника.

Ден обяз-ва - задолженность за товары, работы, у, суммы займов. Не вкл-ся: суммы за причинение вреда жизни и здоровью, суммы, причитающиеся по авторским вознаграждениям, неустойки, штрафы, пени.

Правом на обращение в Арб суд на признание должника банкротом обладают:

- при неисполнении ден обяз-в - сам должник, кредитор, прокурор

- при неисполнении обяз-в по налогам - должник, прокурор, нал органы

Варианты процедуры несост-ти (банкр-ва):

1) наблюдение

2) внешнее управление

3) конкурсное пр-во

4) мировое соглашение

5) иные процедуры

1) наблюдение - новая мера для РФ, которая вводится Арб судом с момента принятия заявления.

Цель: сохранить имущ-во должника и принять необходимое решение.

При орг-и наблюдения Арб суд принимает решение о назначении врем управляющего. И рук-ль и администрация предприятия сохраняют свои полномочия: могут передавать имущ-во в аренду, в залог, решение о получении выдаче кредитов и тд. Но не могут: о реорг-и (ликвидации) общ-ва, создании филиалов и представительств, выплате дивидендов, выпуске облигаций, выходе из состава должника к-л юр лица, о приобретении акций у акционеров.

Арб суд может отстранить рук-ля.

Задача врем упр-его - провести собрание кредиторов, на котором может быть принято дальнейшее решение.

Дальше, если все плохо, внеш упр-е

2) внешнее управление - срок - не более 12 мес.

Цель: восст-е платежеспособности должника.

Полномочия по упр-ю - внеш управляющему. Рук-ль отстраняется от должности. Прекращаются все полномочия органов упр-я. Снимаются ранее принятые меры по обеспечению треб-й кредиторов.

Внеш упр-й имеет право сам-но распоряжаться имущ-вом должника, заключить мир соглашение, и др права.

Задача внеш упр-его: должен подготовить план внеш упр-я и представить его собранию кредиторов.

1 - перепрофилирование пр-ва

2 - закрытие нерентабельных пр-в

3 - меры по взысканию деб задолженности

4 - продажа части имущ-ва

5 - уступка прав требования должника

6 - исполнение обязательств должника собственником его имущ-ва или 3-ми лицами

7 - продажа имущ-ва

Внеш упр-й делает отчет:

вывод - прекратить внеш упр-е в связи с тем, что должник восстановил свою платежеспособность, продлить срок внеш упр-я, применение конкурсного пр-ва, мир согл-е

3) конкурсное пр-во - до 1 года, открывается после принятия Арб судом решения о признании должника банкротом

Цель: соразмерное уд-е треб-й кредиторов.

Есть ряд формальных процедур: прекращается начисление пеней, штрафов, отменяется «ком тайна», снимаются наложенные аресты на имущ-во

У должника должен остаться только 1 счет в банке, все ост счета долж быть закрыты.

Проводится инвентаризация имущ-ва должника, продажа имущ-ва должника (открытые торги)

Очередность уд-я треб-й кредиторов:

вне очереди расходы: судебные, выплата вознаграждений Арб управляющим, текущие коммун и экплуатацион платежи, треб-я кредиторов по обязательствам должника, возникшим в ходе наблюдения, внеш упр-я и конк пр-ва

1 - треб-я граждан за причинение вреда жизни и здоровью

2 - выходные пособия и оплата труда лицам, работающим по труд договору, авторские права

3 - выплаты по обяз-вам, обеспеченным залогом имущ-ва должника

4 - обязательства по платежам в бюджет

5 - все оставшиеся кредиторы

4) мировое соглашение - может быть заключено на люб из 3-х стадий. Решение об этом принимает собрание кредиторов большинством голосов

В мир соглашении могут уч-ть и третьи лица.

Мир согл-е может быть заключено только если удовлетворены треб-я 1 и 2 очереди.

Условия, которые может содержать мир согл-е:

- об отсрочке (рассрочке) исполнения обяз-в должника

- об уступке прав треб-й должника

- об исполнении прав треб-й должника

- об исполнении обяз-в должника 3-ми лицами (о скидке с долга)

- об обмене долга на акции и тд

Арб суд может расторгнуть мир соглашение при неисполнении должником его усл-й в отношении не менее 1\3 треб-й кредиторов

Процедура банк-ва отличается у отд категорий:

1) у градообразующих предприятий

2) с\х предприятий

3) кред орг-и, страх компании

4) проф участники рцб

Меры по предотвращению банкр-ва связаны с эф-ым управлением его финансами и пр-вом, правильным определением стратегич задач.

В целом санация, как досудебная, так и судебная имеет цель: восст-ть платежеспособность предприятия.

Меры по предотвращению банкр-ва:

1) внедрение нов форм и методов упр-я

2) диверсификация пр-ва (переход на выпуск нов продукции, повыш-е кач-ва продукции)

3) повыш-е эф-ти маркетинговых действий,

4) сниж-е произв затрат,

5) сниж-е деб кред зад-ти, повыш-е доли соб-х ср-в в оборотных активах,

6) продажа излишнего оборудования, материалов, незав пр-ва,

7) продажа дочерних фирм, долей в др предприятий,

8) врем остановка капит строит-ва,

9) конверсия долгов - преобр-е краткоср долгов в долгосрочн

10) сокращение числа занятых на пр-ве

Размещено на Allbest.ru