Вместе с тем показатель окупаемости не является критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первоначальному вложению и рассчитываются по формуле

М_н

R_и = • 100, (8)

К

где R_и -- доход на инвестиции, %;

М_н -- прибыль после уплаты налогов, руб.;

К -- инвестиции (начальные).

В оценке доходности инвестиций важно обращать внимание на изменение стоимости денег во времени, о чем уже говорилось выше. Для перевода денежных потоков в эквивалентные денежные суммы безотносительно времени их появления используют начисления по ставке сложного процента дисконтирования.

На практике инвестор из двух предложений по инвестированию предпочитает то, которое дает доход раньше, поскольку это позволяет ему снова инвестировать доход и зарабатывать прибыль. В противном случае (имеется в виду ожидание более позднего срока получения дохода) он несет потери.

Чем длиннее период ожидания, тем меньше текущая дисконтированная стоимость денег, которые будут получены в будущем, потому что каждый дополнительный период ожидания увеличивает возможность заработать прибыль в течение данного срока.

Основная проблема, возникающая в связи с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе (при дефиците финансовых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Стоимость капитала, как правило, обусловливается его источником (собственный капитал, коммерческий кредит, долгосрочные обязательства), а также их спросом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия (weiqhted cost of capital) и решить, как его использовать, путем сравнения стоимости капитала предприятия с различными ставками доходности.

Минимальная ставка доходности -- это уровень, достаточный для компенсации риска от внедрения проекта и влияния издержек из-за упущенных возможностей. Шевченко С.Ю. Стратегия инновационного развития предприятия: Учебное пособие. - СПб.: ГУЭФ, 2008.

При осуществлении капитальных вложений прежде всего необходимо уяснить, что дает предприятию их реализация, а также определить возможные альтернативы данных вложений. Американский ученый Э. Хелферт в работе 'Техника финансового анализа" указывает: "Никакие существенные инвестиции не должны предприниматься до тех пор, пока анализ не даст ответ на первые два вопроса, представленные на дереве решений" (рис. 5).

При определении эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать риски, связанные с его осуществлением.

В условиях рыночных отношений направление инвестиций в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обусловливается рядом обстоятельств:

- нестабильностью экономического законодательства и текущей
экономической ситуации, нестабильностью условий инвестирования
и использования прибыли;

- неопределенностью политической ситуации, риском, связанным с неблагоприятными социально-экономическими изменениями в стране, регионе;

- неполнотой или неточностью информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

- колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

- неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;

Рисунок 5 - Альтернативы для принятия решения об инвестиции Чайковская Н.В. Дисциплина инновационного рынка: формирование и эффективность. - М.: Луч, 2005.

Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разработать организационно-экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

- разработать сценарии, предусматривающие соответствующие
действия участников при тех или иных изменениях в реализации проекта;

- предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе когда цели проекта будут достигнуты не
полностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных
действий участников и способы противодействия им. Это может быть,
например, снижение риска за счет дополнительных затрат на создание
резервов и запасов, совершенствование технологий, использование различных форм страхования, залог имущества. Создание такого механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при
определении экономической эффективности проекта. В странах с рыночной экономикой для учета факторов риска используется так называемый метод устойчивости, состоящий из ряда сценариев наиболее вероятных вариантов реализации проекта или наиболее "опасных" ситуаций. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные доходы, потери и показатели эффективности.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех установленных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и т.д. Предельное значение параметров проекта для некоторого t-ro года его реализации определяется как такое же значение данного параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Точка безубыточности определяется по формуле

И_уп

Т_б = , (9)

Ц • И_упер

где Ц -- цена единицы продукции;

И_уп -- условно-постоянные издержки;

И_упер -- условно-переменные издержки.

В общем случае расчет интегрального эффекта рекомендуется производить по следующей формуле:

Э_ож = л • Э_max + (1 - л) Э_min, (10)

где Э_ож -- ожидаемый интегральный эффект проекта;

Э_max, Э_min -- наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятным распределениям;

л -- специальный норматив для учета неопределенного эффекта (рекомендуется принимать на уровне 0,3).

Таким образом, в данном пункте были рассмотрены показатели экономической эффективности инновационных проектов.

Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа: общей складывающейся экономической конъюнктуры, конкурентной среды, способности менеджеров осуществлять инвестиции, организационных моментов и др.

Заключение

Инновационная деятельность той или иной направленности и степени новизны в том или ином объеме осуществляется во всех сферах жизни общества и отраслях народного хозяйства, в рамках предприятий и учреждений разного типа, а также большим числом отдельных граждан, выступающих как физические лица, работников инновационных предприятий разного вида, а также рационализаторов, изобретателей, авторов и соавторов интеллектуальных продуктов и инноваций. Однако преобладающая доля инноваций создается в рамках инновационных предприятий, самостоятельных или входящих в более крупные инновационные предприятия и объединения, работающих преимущественно в сфере науки, а также в различных отраслях народного хозяйства. В инновационных предприятиях создаются интеллектуальные продукты, инновации, что обеспечивает научный, технический, социальный и экономический прогресс в обществе.

Главными ограничениями на инновационном рынке являются не ресурсы, а институты - нормы, правила (как формальные, законодательные, так и неформальные, поведенческие), а также институциональные структуры, организации.

Неопределенность является свойством инновационного рынка: неопределенность формы товара, неопределенность отношений собственности, неопределенность контрактных отношений. Таким образом, специфика рынка соответствует основным элементам парадигмы неоинституционального подхода, и выдвинутая гипотеза правомочна. Из этого следует важность изучения институциональных аспектов и ограничений инновационного рынка: норм и институциональной структуры, а в реальной экономике - необходимость развития его инфраструктуры, в том числе правовой.

Проделанный анализ позволяет представить движение к формированию целостной национальной инновационной системы как систему поэтапных мер, имеющих различную протяженность во времени.

Для стратегического прорыва в направлении инновационного развития потребуется и глубокое переосмысление сложившихся подходов к критериям эффективности экономики и к самому содержанию экономической деятельности.

Ставка на развитие креативного потенциала человека выступает при этом первенствующей задачей, и именно ей должны быть подчинены все остальные, несмотря даже на острейшую настоятельность таких проблем, как преодоление нищеты, экологические бедствия и т.д., поскольку без решения первой проблемы не будут решены и все остальные.

Формирование инновационной системы необходимо рассматривать не только в аспекте обеспечения ее целостности, в чем преимущественная роль принадлежит государственной политике, но и под углом зрения реформирования отдельных звеньев национальной инновационной системы - от подготовки кадров до участия в мировом рынке инноваций. Такое реформирование предполагает формирование целого ряда новых институтов, обеспечивающих инновационную деятельность, и изменение подходов к условиям, факторам и критериям эффективности экономического роста.

Стратегия формирования инновационной системы при этом должна быть подчинена общей стратегии социального и экономического развития страны. Однако переход преимущественно на инновационные источники экономического развития сам составляет существенную часть указанной стратегии.

Если стратегия такого рода будет выдвинута и признана, на этой основе можно приступать к выработке программы, определяющей конкретные шаги и этапы формирования национальной инновационной системы.

Список использованных источников и литературы

Аганина Л.С. Методы реализации государственной инновационной политики. // Материалы научной конференции "Ломоносовские чтения - 2006". - М.: ТЕИС, 2006, с. 133-134.

Иванова Н.И. Национальная инновационная система. - М.: Наука, 2006.

Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале XXI века (макроэкон., социал., институцион. и методол.): Сборник статей. / Отв. ред. Н.А. Новицкий. - М., 2004.

Инновационный менеджмент. Учебник / Под ред. С. Д. Ильенковой, - М.: Юнити, 2007

Меньшиков С. Анатомия российского капитализма. - М.: Междунар. отношения, 2004, глава 1 (1.10.-1.12.), Глава 2 (2.1.-2.3.) и с. 401-402.

Санто Б. Инновация как средство экономического развития. Пер. с венг. - М.: Прогресс. - 2007.

Современный менеджмент: принципы и правила. - М.-Нижний Новгород, 2005.

Хаустов Ю.И., Соловьев Б.А., Бочаров В.П. Инновационный процесс в системе общественных отношений. - Воронеж: Изд-во Воронежского гос. ун-та, 2006, с. 189.

Аммосов Ю. Калифорния ставит на нас // Эксперт. - 2009. - №32. - с. 46-50.

Белоусов Д. Проектная экономика // Эксперт. - 20093. - №38. - с. 54.

Шарипова Е., Черкашин И. Что дает рента федеральному бюджету? // Вопросы экономики. - 2008. - №7. - с. 51-69.