Управление предприятием в кризисной ситуации

Такой подход позволяет применять для оценки эффективности санации те же методы, которые используются при оценке эффективности реальных инвестиций.

Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать наиболее оптимальный вариант ее осуществления.

Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней финансовой помощи или реорганизации нормализовать производственную деятельность и избежать объявления предприятия-должника банкротом с последующим прекращением его деятельности и продажей имущества [9, с.209].

Выводы

Банкротство является кризисным состоянием и его преодоление требует специальных методов финансового управления. Рыночная экономика выработала обширную систему финансовых методов диагностики банкротства и выработала методику принятия управленческих решений в условиях угрозы банкротства. Эта методика предназначена не только для ситуаций, когда кризис очевиден и необходимо принимать неотложные меры по стабилизации, а для всех предприятий, работающих в рыночных условиях, поскольку ее специфика позволяет выявить на ранней стадии и устранить негативные факторы развития предприятия.

Основой методики являются три положения:

· диагностика банкротства;

· выявление факторов, влияющих на кризисное развитие;

· выработка антикризисных механизмов управления финансами.

В следующих разделах дипломного проекта будут осуществлены все этапы методики антикризисного управления финансами при угрозе банкротства на примере существующего хозяйственного объекта.

Конечным результатом дипломного проекта станет выработка программы антикризисного управления финансами.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО - ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЗАО «ЛОГОТИП»

В данном разделе необходимо выяснить финансовое состояние исследуемого объекта для выявления признаков кризисного развития и определения факторов, отрицательно влияющих на развитие предприятия.

Завершением второго параграфа будет являться оценка на возможность банкротства по пятифакторной модели Альтмана.

Анализ будет проводиться по результатам трех лет (2004-2006гг).

Типография «Логотип» была создана в результате акционирования в 2003 году. Соучредителями акционерного общества являются: трудовой коллектив - 25%, юридические лица, физические лица - 35%.

Уставный капитал по состоянию на 01.01.2007г. составляет 368 тыс. руб. Количество выпущенных акций - 23000, номиналом в 16 руб.

Типография является закрытым акционерным обществом и его деятельность регулируется Федеральным Законом от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 27.07.2006) «Об акционерных обществах», в соответствии с которым ему присуща следующая система управления.

Органы управления общества. Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров, к исключительной компетенции которого относятся:

· изменение устава и уставного капитала,

· избрание директоров,

· утверждение годовых результатов деятельности,

· создание и ликвидация дочерних предприятий или филиалов,

· реорганизация и ликвидация общества.

Общество обязано ежегодно проводить годовое общее собрание акционеров. Годовое общее собрание акционеров проводится в сроки, устанавливаемые уставом общества, но не ранее чем через два месяца и не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года. Годовое собрание акционеров утверждает отчет директоров, годовой баланс, отчет о прибылях и убытках; избирает директоров и других руководителей общества; назначает аудитора и устанавливает оплату его услуг [37, с.28]. Вопросы на собрании решаются голосованием (одна акция - один голос).

Для проведения голосования секретарь Совета директоров общества готовит именные бюллетени для голосования с указанием наименования (имени) акционера, числа акций в его собственности и возможных вариантов голосования. Если акционер не присутствует на собрании, он обязан предоставить доверенность на голосование Совету директоров или своему представителю. Если такая доверенность не предоставлена, то акционер считается не участвующим в голосовании. В случае равенства голосов голос председательствующего является решающим.

Правление общества. Из числа директоров собрание назначает генерального (исполнительного) директора (президента) общества. По представлению генерального (исполнительного) директора (президента) общества Совет директоров утверждает состав Правления общества, состоящий из исполнительных директоров общества и управляющих руководителей основных подразделений общества. Правление является исполнительным органом общества. Генеральный директор председательствует на заседаниях Правления.

В период между собраниями акционеров и заседаниями Совета директоров Правление руководит всей деятельностью общества в пределах компетенции, определенной уставом [37, с.17].

Ревизионная комиссия. Общее собрание в соответствии с уставом избирает из числа акционеров ревизионную комиссию для контроля за финансово-хозяйственной деятельностью общества. Члены ревизионной комиссии не могут быть исполнительными директорами. Проверки осуществляются ревизионной комиссией по поручению общего собрания, по собственной инициативе или по требованию акционеров, владеющих в совокупности свыше 10 процентами акций.

ЗАО «Логотип» выполняет услуги полиграфии - печать бланков, тетрадей, календарей, блокнотов.

Реализация продукции предприятия происходит в РФ. Основные потребители - государственные учреждения, государственные предприятия, с которыми существуют продолжительные связи и которые заказывают печатную продукцию невысокого качества для не внутреннего делопроизводства.

Тетради, календари, блокноты реализуются оптовым покупателям для дальнейшей реализации в розничной сети городах РФ.

Основными поставщиками высококачественных материалов для нужд производства (бумага разных сортов, краски, офсетные формы, увлажняющие растворы) являются зарубежные производители из Финляндии, Италии, Испании, а также дочерние предприятия фирмы - иностранного инвестора.

2.1. Анализ финансового состояния и платежеспособности предприятия

Анализ финансово-экономического состояния предприятия следует начинать с общей характеристики состава и структуры актива (имущества) и пассива (обязательств) баланса. Состав и структура актива ЗАО «Логотип» представлен в Приложении 2.

За три года общая стоимость имущества или активов предприятия увеличилась на 2823 тыс. руб., или на 50,2%. Увеличение стоимости имущества сопровождалось внутренними изменениями в активе: при увеличении стоимости внеоборотных активов на 3392 тыс. руб., или на 87,2%, произошло падение доли текущих активов в составе имущества, стоимость которых сократилась на 569 тыс.руб., или на 32,8%. Доля внеоборотных активов по состоянию на 01.01.2007г. составила 86,2% от общей стоимости имущества (Рис.2). Основной причиной сокращения оборотных средств на предприятии является устойчивое падение производства, реализации.

По состоянию на конец 2006г. величина оборотного капитала равна 1164 тыс.руб. и составила 16% от стоимости внеоборотных активов. Это означает, что часть внеоборотных активов сформирована за счет заемных средств. За три года величина оборотного капитала с величины равной 30,8% от совокупных активов сократилась до 13,8% и в абсолютном значении изменилась на 569 тыс. руб. Анализ оборотного капитала показывает, что на предприятии происходит крайне опасное перераспределение в источниках финансирования средств: сокращение собственного капитала из-за убыточности деятельности и роста кредиторской задолженности.

В структуре оборотных активов наблюдается резкое сокращение удельного веса запасов и затрат с 18,9% до 7,9%. При этом высокую долю в структуре оборотных активов занимает готовая продукция (36,5 - 43,7%). На конец рассматриваемого периода доля готовой продукции является самой высокой за 3 года и равна 43,7% в составе оборотных активов. Необходимо заметить, что полиграфическая продукция в течение сравнительно небольшого промежутка времени (2-4 месяца), в зависимости от условий хранения теряет свои качества - старение, желтение и т.д., поэтому такие большие запасы готовой полиграфической продукции являются неоправданными. Так как ежегодно реализация продукции снижалась, а запасы готовой продукции в абсолютном выражении снижались незначительно (на 124 тыс.руб.), то можно сделать вывод о том, что в структуре готовой продукции высокую долю занимают товары, непользующиеся спросом.

Хозяйственная деятельность ведется с минимальным количеством денежных средств, доля которых ежегодно снижается и на конец 2006г. составила 2,1% от стоимости имущества, а значит предприятие не могло и не может в настоящий момент рассчитываться по обязательствам без задержки. Причиной является высокая бартеризация в обороте, рост кредиторской задолженности, падение спроса на продукцию.

Предприятие имеет низкую долю дебиторской задолженности в структуре активов, что означает осторожную и выборочную реализацию без оплаты. На конец 2006 года дебиторская задолженность составила 110 тыс.руб., или 1,3% от стоимости имущества. С одной стороны, это снижает вероятность возникновения безнадежной дебиторской задолженности, а с другой стороны тормозит увеличение объема реализации.

Износ основных фондов составляет по состоянию на конец 2006г. составил 64%.

Из аналитической таблицы динамики состава и структуры источников формирования имущества ЗАО «Логотип», представленной в Приложении 3, видно, что стоимость источников формирования имущества за анализируемый период увеличилась на 2823 тыс.руб., или на 50,2%. Источниками роста активов организации является рост заемного капитала, который по сравнению с 2004г. увеличились на 2081 тыс.руб. и составил в структуре пассива 50,9%. Рост заемного капитала обусловлен увеличением долгосрочных обязательств на 707 тыс.руб. и краткосрочных обязательств на 1303 тыс.руб. Собственный капитал ежегодно повышается (на конец 2006г. его стоимость равна 4149 тыс.руб., по сравнению с 2004г. увеличение составило 21,8%) но тем не менее в структуре пассива наблюдается динамика его снижения (Рис.3). В структуре источников формирования имущества предприятия заемные средства сохраняют устойчивую долю, однако если учесть, что совокупные активы за 3 года увеличились в 1,8 раза, а объем реализации уменьшился в 2 раза, то это означает неоправданный рост кредиторской задолженности. Основными причинами являются бартеризация оборота и падение объемов производства и реализации.



Рис.2

Структура актива баланса на конец 2006 года.

Рис. 3

Структура пассива баланса на конец 2006 года.

Проведем расчет трехмерного показателя финансовой устойчивости, расчет и результаты представлены в таблице 2.1.1.

Таблица 2.1.1. Анализ финансовой устойчивости предприятия

Показатель	На кон. 2004г.	На кон. 2005г.	На кон. 2006г.
1	2	3	4
1.Источники собственныхсредств	1975	2012	1783
2.Внеоборотные активы	3889	5875	7281
3.Собственные обор. средства (1-2)	-1914	-3863	-5498
1	2	3	4
4.Долгоср. кредиты и займы	910	1743	1617
5.Наличие СОС и долгоср.заемных источников дляформирования запасов и затрат (3+4)	-1004	-2120	-3881
6.Краткоср. кредиты и займы	2487	3597	4677
7.Общая величина основныхисточников формир-я запасови затрат (5+6)	1483	1477	796
8.Величина запасов и затрат	1314	1441	876
9.Излишек (недостаток) СОС для формирования запасов изатрат (3-8)	-3228	-5304	-6374
10.Излишек (недостаток) СОСи долгоср. заемных средств для формир-я запасов и затрат (5-8)	-2318	-3561	-4757
11.Излишек (недостаток)общей величины основныхисточников формирования запасов и затрат (7-8)	169	36	-80
12.Трехмерный показательтипа финансовой устойчивости (9;10;11)	(0;0;1)	(0;0;1)	(0;0;0)

Исходя из полученных значений трёхмерного показателя, мы можем определить, что финансовое состояние анализируемого предприятия в 2004-2005 годах неустойчивое, следовательно оно характеризуется нарушением платежеспособности, необходимостью привлечения дополнительных источников покрытия запасов и затрат, наблюдается снижение доходности производства. Но, тем не менее всё же сохраняется возможность восстановления равновесия за счёт пополнения источников собственных средств, за счёт ускорения оборачиваемости запасов. Но на конец 2006 года на анализируемом предприятии кризисное (критическое) финансовое состояние. Оно стоит на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторскую задолженность и неспособны погасить ее в срок. При неоднократном повторении такого положения предприятию грозит объявление банкротства.

Расчет и анализ относительных коэффициентов (показателей) существенно дополняет оценку абсолютных показателей финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 2.1.2. Расчет и анализ относительных коэффициентов финансовой устойчивости

Показатели	На кон.2004г.	На кон.2005г.	На кон.2006г.
1.Имущество предприятия, тыс.руб.	5622	7720	8445
2.Источники собств. средств (капитал и резервы)	1975	2012	1783
3.Краткосрочные пассивы, тыс.руб.	2487	3597	4677
4.Долгосрочные пассивы, тыс.руб.	910	1743	1617
5.Итого заемных средств	3397	5340	6294
6.Вноборотные активы, тыс.руб.	3889	5875	7281
7.Оборотные активы, тыс.руб.	1733	1845	1164
8.Запасы и затраты, тыс.руб.	1314	1441	876
9.Собственные оборотные средства, тыс.руб. (2-6)	-1914	-3863	-5498
Коэффициенты:
10.Автономии (Ка) (>0,5) (2:1)	0,35	0,26	0,21
11.Соотношения заемных исобственных средств (Кз/с) (<0,7)	1,72	2,65	3,53
12.Обеспеченности собственнымисредствами (Ко) (?0,1) (9:7)	-1,10	-2,09	-4,72
13.Маневренности (Км) (?0,2 - 0,5) (9:2)	-0,97	-1,92	-3,08
14.Соотношения мобильныхи иммобилизованных средств (Км/и) (7:6)	0,45	0,31	0,16
15.Имущества производственногоназначения (Кп.им) (?0,5)(6+8):1)	0,93	0,95	0,97
16.Прогноза банкротства (7-3):1	-0,13	-0,23	-0,42

На основании данных таблицы 2.1.2. можно сделать вывод, что предприятие финансово зависимо. Это подтверждается снижением значения коэффициента автономии (независимости). Согласно приведенным значениям, доля собственных средств в капитале составляет в 2004г. - 35%, в 2005г. - 26%, в 2006г. -21%. При сравнении этих показателей с нормативом (50%) можно отметить отрицательную тенденцию. Это свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия, повышении риска финансовых затруднений в будущие периоды.

Высокий показатель соотношения заемных и собственных средств также говорит финансовой зависимости предприятия. Несмотря на увеличение имущественного потенциала предприятия на 50,2%, оно не сумело добиться при этом устойчивого финансового положения. Также наблюдается отрицательная динамика коэффициента маневренности (Км). За период с 2004 по 2006 гг. он уменьшился на 2,11 и на конец 2006г. его значение составило - 3,08, т.е. за счет собственного капитала предприятие не способно пополнять оборотные активы.

Все это свидетельствует о неустойчивом финансовом положении предприятия.

Анализ ликвидности баланса производится с помощью аналитической таблицы, представленной в Приложении 4, по данным которой можно сделать вывод, что баланс предприятия не соответствует всем критериям абсолютной ликвидности. Предприятие не покрывает свои обязательства по наиболее срочным и краткосрочным обязательствам, оно не в состоянии расплачиваться по свои обязательствам в установленные сроки за счет наиболее ликвидных и быстрореализуемых активов. Можно предположить, что кредиторская задолженность погашается без соблюдения договоренности по срокам, а по мере появления денежных ресурсов. Такая ситуация говорит о тяжелом финансовом состоянии предприятия, работающего в режиме постоянной нехватки денежных средств. Причины - рост кредиторской задолженности и штрафных санкций за просрочку платежей в сочетании с падением реализации и высокой долей бартерных операций.

Для наиболее точного определения платежеспособности необходимо рассчитать относительные коэффициенты ликвидности и платежеспособности.

Таблица 2.1.3. Анализ показателей ликвидности предприятия

Показатели	На кон.2004г.	На кон.2005г.	На кон.2006г.
1.Денежные средства	223	217	178
2.Краткоср. финансовые вложения	79	67	0
3.Итого денежных средств и краткосрочных финансовых вложений	302	284	178
4.Дебиторская задолженность	117	120	110
5.Прочие оборотные активы	192	127	134
6.Итого дебиторской задолженности и прочих оборотных активов	309	247	244
7.Итого денежных средств, финансовыхвложений и дебиторской задолженности	611	531	422
8.Запасы и затраты (без расходов будущих периодов)	992	1277	670
9.Итого оборотных средств	1733	1845	1164
10.Текущие пассивы	2487	3597	4677
Коэффициенты:
11.Общей ликвидности (?1-2) (9:10)	0,70	0,51	0,25
12.Промежуточной ликвидности (?0,8)(7:10)	0,25	0,29	0,36
13.Абсолютной ликвидности (?0,2 - 0,5)(3:10)	0,17	0,15	0,15

Анализ коэффициентов ликвидности показывает (табл. 2.1.3.), что предприятие на конец периода неплатежеспособно. Сравнение полученных коэффициентов общей ликвидности с их нормативными значениями и в статике, и в динамике показывает неудовлетворительное положение. Из этого следует, что предприятие не сможет рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам всеми оборотными активами. Видно уменьшение коэффициента абсолютной ликвидности (Рис.4), который на конец 2006 г. составил 0,15. Это значит, что предприятие может погасить лишь 15% своих срочных обязательств имеющимися денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. Величина коэффициента промежуточной ликвидности также значительно ниже норматива, а это говорит о том, что при получении средств от дебиторов предприятие не сможет рассчитаться немедленно по своим обязательствам.

Изменение коэффициентов свидетельствует об ухудшении текущей платежной готовности предприятия. Сравнение динамики коэффициентов указывает на ухудшение структуры оборотных активов - понижение удельного веса наиболее мобильной их части.

Рис. 4

По результатам анализа ликвидности и платежеспособности можно сделать следующие выводы:

· Предприятие не может расплачиваться по своим обязательствам в срок.

· Погашение всей кредиторской задолженности поставит под угрозу существование предприятия, так как для этого придется реализовать не только все оборотные фонды, но и часть внеоборотных. Учитывая, что в оборотных фондах высокую долю занимают неликвиды - готовая продукция не пользующаяся спросом, запасы, а износ основных фондов составляет 60-80%, вырученные средства будут значительно ниже стоимости указанных активов.

· Имеет место устойчивое падение ликвидности и платежеспособности по результатам анализа за 3 года. Значения показателей намного ниже предельно допустимых значений.

· Для улучшения финансового положения необходимо выработать жесткую антикризисную программу.

В завершение анализа финансового состояния и платежеспособности будет приведен анализ вероятности банкротства по модели Альтмана.

Таблица 2.1.4. Прогноз вероятности банкротства предприятия модели Э. Альтмана

Показатели	На кон. 2004г.	На кон. 2005г.	На кон. 2006г.
1	2	3	4
1.Всего активов, тыс.руб.	5622	7720	8445
2.Собственные оборотныесредства, тыс.руб.(III-I)	-1914	-3863	-5498
3.Прибыль до налогообложения,тыс.руб.(470*100/76)	2599	2647	2346
4.Чистая прибыль, тыс.руб.(470)	1975	2012	1783
5.Собственный капитал, тыс.руб.	2225	2380	2151
6.Заемные средства, тыс.руб.	3397	5340	6294
7.Товарооборот, тыс.руб.	6347	6257	5345
8.Доля собственных оборотных средств в активах, (Х1)(2:1)	-0,340	-0,500	-0,651
9.Рентабельность активов,исчисленная по чистой прибыли(Х2)(4:1)	0,351	0,261	0,211
10.Рентабельность активовисчисленная по прибыли до налогообложения (Х3)(3:1)	0,462	0,343	0,278
11.Соотношение собственногокапитала и заемных средств (Х4) (5:6)	0,655	0,446	0,342
12.Коэффициент трансформации(отдача всех активов) (Х5)(7:1)	1,129	0,810	0,633
13.Показатель вероятности банкротства (Z)	3,131	1,974	1,269
14.Вероятность банкротства	Очень низкая	Высокая	Очень высокая

Данные таблицы 2.1.4. показывают, что вероятность банкротства с каждым годом возрастает. Причем показатель вероятности банкротства (Z) на конец 2005 - 2006гг. значительно ниже критического значения, которое составляет 2,675, что говорит о возможном в ближайшие годы банкротстве предприятия. Из пяти аналитических показателей, на основе которых строится показатель вероятности банкротства (Z), наибольшую роль играет коэффициент трансформации (Х5), т.е. вероятность банкротства может снижаться (повышаться) за счет ускорения (замедления) оборачиваемости активов. Как видим, на предприятии основным фактором риска наступления банкротства является замедление оборачиваемости капитала с 1,129 до 0,633. Показатели обеспеченности собственными средствами и рентабельности на низком уровне.

2.2. Оценка факторов, отрицательно влияющих на развитие предприятия

Проведем оценку используемого капитала.

Собственные источники предприятия превышают заемные по итогам 2004-2005гг., что говорит об относительной финансовой независимости предприятия. На конец 2006г. заемные источники превысили собственные, т.е. предприятие - финансовозависимое. По результатам работы за 2004 год величина коэффициента финансовой независимости снизилась на 0,9 по причине убыточности работы в 2004 году, произошел отток капитала.

Маневренность собственного капитала составляет отрицательную величину как в динамике так и в статике. По состоянию на 01.01.2007г. маневренность составила -3,08, так как все оборотные и часть внеоборотных активов сформирована за счет краткосрочных заемных средств. Такое положение свидетельствует о кризисном развитии предприятия и тяжелом финансовом положении.

Коэффициент финансового левериджа в сочетании с дифференциалом финансового левериджа показывает эффективность использования заемных средств для увеличения рентабельности собственного капитала. Эффект финансового рычага показывает, на сколько возрастает рентабельность использования собственного капитала за счет привлечения заемных источников и рассчитывается по формуле:

ЭФР = (РА-ПЗС)*Кфл (7)

Где ЭФР - эффект финансового рычага, %;

РА - рентабельность активов, %;

ПЗС - стоимость использования заемных средств, %;

Кфл - коэффициент финансового левериджа.

Стоимость использования привлеченных средств на предприятии рассчитывается как соотношение суммарных затрат по обслуживанию долга к средней сумме заемных средств. Для исследуемого предприятия в затраты по обслуживанию долга включаются суммы штрафных санкций за просрочку платежа, пени, плата по коммерческому кредиту. По данным отчетности стоимость привлеченных заемных средств составила соответственно по годам: 39,4%, 49,2%, 50,9%. Соответственно дифференциалы финансового рычага по годам, которые рассчитываются как разность рентабельности активов и стоимости привлечения заемных средств составили: 2.4%, - 46,2%, -63,9%. Тогда эффект финансового рычага по годам равен: 0,6%, -25,8%, -21,1%. Использование заемных средств отрицательно сказывается на рентабельности собственного капитала за исключением 2004 года, когда эффект финансового рычага был положительной величиной и означал, что при использовании заемных средств рентабельность собственного капитала была больше на 0,6%, чем в случае финансирования активов предприятия только за счет собственных источников. Основные причины отрицательного дифференциала финансового рычага:

- низкая рентабельность активов, которая явилось следствием низкой загрузки оборудования, составляющего 75-85% активов,

- низкая и отрицательная рентабельность реализованной продукции.

Коэффициент инвестирования показывает, что в 2004-2005 годах основные фонды были профинансированы за счет собственных средств на 105-112%. В 2006 году наблюдается факт финансирования основных фондов только на 88%, а на 12% из заемных средств. Нормальное значение коэффициента инвестирования равно более 100%. По состоянию на 01.01.2007 г. предприятие находится в тяжелом финансовом положении, для выхода из которого в крайнем случае придется реализовать основные фонды.

По результатам оценки используемого капитала можно сделать следующие выводы:

· На конец рассматриваемого периода предприятие является финансовозависимым и финансово неустойчивым.

· По результатам работы предприятие терпит убытки, которые отвлекли из оборота собственные оборотные фонды, что влечет за собой проблему поиска дополнительных источников финансирования оборотных фондов.

· Весь собственный капитал предприятия сосредоточен в наименее ликвидных активах - внеоборотных (основные фонды).

Проведем анализ себестоимости.

Доля переменных затрат в структуре себестоимости (перемены затраты + постоянные затраты) равна по годам соответственно: 83%, 81%, 81%.

В структуре себестоимости существенное изменение претерпели 2 статьи затрат: амортизация и общехозяйственные затраты. В 2006 году произошел рост доли амортизационных отчислений с 1,8% до 11,5%, что явилось прямым следствием проведения индексации основных фондов. При анализе доли амортизационных отчислений следует заметить, что к амортизационным отчислениям в 2004-2005 годах применялся понижающий коэффициент 0,7, который искусственно занизил себестоимость и искусственно завысил налогооблагаемую прибыль. В 2006 году произошло резкое сокращение доли общехозяйственных расходов в структуре себестоимости с 18,1% до 6,7%. Такое резкое сокращение явилось следствием падения производства, ухода работников в отпуска, сокращения штата, а не проведением реорганизации структуры управления.

Для комплексного анализа деятельности предприятия был проведен анализ безубыточности.

Точка безубыточности рассчитывалась следующим образом:

ТБ = ПЗ/Дпз (8)

Где ТБ - точка безубыточности в тыс.руб., означающая объем реализации без учета НДС (18%) и косвенных налогов, рассчитываемых от объема реализации без НДС,

ПЗ - сумма постоянных затрат в тыс. руб.,

Дпз - доля постоянных затрат в безубыточной себестоимости, рассчитываемое как: 1 - Дпер, где Дпер - доля переменных затрат в выручке от реализации за вычетом НДС и косвенных налогов.

Для перевода полученных точек безубыточности в денежном измерении в конечную выручку от реализации достаточно добавить косвенные налоги.

Предел безопасности - процентное соотношение предела безопасности к точке безубыточности. Общепринятое рекомендуемое значение более 10% [21, с.27].

Как показывают проведенные расчеты, только в 2004 году предприятие работало с объемом реализации на 19% превышающим точку безубыточности.

В 2005-2006 годах наблюдается устойчивое падение объемов реализации, которое оказывается ниже точек безубыточности: в 2005 году - на 4%, в 2006 году - на 32%. Следует заметить, что мероприятия по снижению постоянных затрат в 2006 году установили низкую точку безубыточности, которая значительно ниже по сравнению с 2004 и 2005 годом. Однако это не спасло предприятие от убытков. Причинами могут являться - неэффективная маркетинговая стратегия и неконкурентоспособность производимой продукции.

В ходе анализа затрат был рассчитан коэффициент операционного левериджа. Эффект операционного левериджа (рычага) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Аналитическое содержание коэффициента операционного левериджа заключается в том, насколько процентов возрастает прибыль предприятия в случае изменения выручки от реализации на 1%.

Расчетная формула для коэффициента финансового рычага:

К = ВМ/Пз (9)

Где К - коэффициент операционного левериджа,

ВМ - валовая маржа, равна разнице между чистым доходом (выручка от реализации - косвенные налоги) и переменными издержками за период, тыс. руб.,

ПЗ - постоянные затраты за период, тыс. руб. [49, с.407].

Расчет коэффициента операционного рычага дал следующий результат для 2004 года (для 2005, 2006 годов коэффициент операционного рычага рассчитать невозможно, так как продукция в 2005-2006 годах продавалась по цене ниже переменных затрат): 1,9. Это означает, что при сохранении существующей политики цен и структуры затрат, рост объема производства на 1% привел бы к увеличению прибыли на 1,9%.

По результатам анализа себестоимости и запаса финансовой прочности (безубыточности) можно сделать вывод о том, что на конец рассматриваемого периода предприятие было вынуждено реализовывать продукцию по цене меньшей уровня переменных затрат, по следующим причинам:

· потеря, вследствие длительного периода хранения готовой продукции на складе, потребительских качеств и снижение качественных свойств продукции, из-за чего предприятие было вынуждено пойти на уценку;

· высокая себестоимость реализованной продукции, которая нуждается в рационализации;

· неэффективность стратегии маркетинга;

· объемы реализации значительно ниже предельных (безубыточных) объемов продаж (на 32%);

· в структуре себестоимости высокая доля принадлежит заработной плате и отчислениям от заработной платы основных производственных рабочих;

· за рассматриваемый период наблюдается устойчивая тенденция падения объемов реализации.

Проведем анализ влияния налоговой политики государства на финансовую деятельность ЗАО «Логотип». Для удобства анализа целесообразно множество налоговых платежей объединить на следующие однородные группы:

1. Налоги, входящие в цену реализации (НДС, акциз).

2. Косвенные налоги, относимые на себестоимость (отчисления во внебюджетные фонды).

3. Налоги от заработной платы, включая удержания из заработной платы, которые также следует учитывать при приеме работников на работу, так как работников прежде всего интересует заработная плата, получаемая на руки (отчисления в Пенсионный фонд, соцстрах и т.д.).

4. Прочие налоги, относимые на себестоимость (плата за использование природных ресурсов).

5. Налог на прибыль.

6. Экономические санкции, уплачиваемые из чистой прибыли. Причины высоких штрафных санкций следующие:

· нестабильность налогового законодательства,

· неоднозначность толкования статей налоговых законов,

· противоречивость принимаемых постановлений.

Все вышеперечисленные доводы говорят о том, что штрафные санкции платят не только злостные нарушители, а практически все предприятия с разной периодичностью в зависимости от активности деятельности и квалифицированности управленческого персонала. Поэтому в дипломной работе экономические санкции рассматриваются как налог, уплачиваемый из прибыли.

Структура налоговых платежей в течение трех лет менялась в связи с изменением финансового положения предприятия. Сокращение налога на прибыль до нулевого значения, но при этом рост доли отчислений от заработной платы с 37% до 43-44%.

Рост прочих налогов и платежей, входящих в себестоимость продукции вырос на 14%, с 21% до 35%.

Предприятию в условиях налоговых реформ и изменения налогового законодательства удалось избежать экономических санкций в 2005 - 2006 годах.

На практике финансового менеджмента применяются различные показатели, характеризующие влияние налоговых платежей на деятельность предприятия и его способность оптимизировать налоговый пресс.

За три года значительно возросла налогоемкость реализуемой продукции, которая достигла значения 62% по сравнению с 38%-40% в 2004-2005 годах.

В 2006 году произошло резкое увеличение налогообложения издержек, главным образом за счет прочих налогов, относимых на себестоимость.

Уровень налогообложения доходов остался на прежнем уровне 13-14%.

По результатам анализа влияния налогового пресса на деятельность предприятия можно сделать вывод о том, что уровень налогообложения доходов является одним из главных факторов ухудшения финансового положения предприятия. Конечно, на предприятии уделяется мало внимания оптимизации налогового бремя, однако, когда речь идет о том, что 63% выручки от реализации продукции изымается из обращения в бюджет, говорить об оперативной профилактике налогообложения на предприятии для снижения налогового бремя не приходится. В условиях, когда предприятие терпит убытки, уровень налогообложения увеличивается. Чуть меньше половины общих налоговых платежей составляют начисления за заработную плату.

В такой ситуации основной фактор - отрицательное воздействие налогообложения на жизнедеятельность предприятия.

Налогообложение издержек осуществляется в размере 40% к сумме издержек.

Проведем анализ эффективности работы предприятия.

Рентабельность продукции на протяжении с 2004 по 2006 года резко понижалась и достигла отрицательного значения -39%, что свидетельствует о неконкурентоспособности выпускаемой продукции.

Следствием реализации продукции по заниженной цене стало катастрофическое падение всех видов рентабельности до угрожающе низкого значения. Рентабельность от реализации -39% означает, что 39% от вырученных средств составляют убытки.

Рентабельность активов и собственного капитала также достигли отрицательных значений, и это означает, что сумма активов и собственного капитала за год уменьшались на сумму процентов рентабельности активов и собственного капитала. Налицо растрачивание средств и капитала.

В 2004 году чистая прибыль составила 80% от балансовой. Это свидетельствует о том, что у предприятия были затраты, льготируемые по налогу на прибыль. Такими затратами являются затраты на жилищно- коммунальное хозяйство.

На протяжении трех лет предприятие не выплачивало дивиденды и не направляло чистую прибыль на производственное развитие. В 2004 году по причине нерационального распределения чистой прибыли, которая 100% пошла в фонд поощрения, социального развития, финансирование затрат, не относящихся на себестоимость продукции. В финансовом менеджменте такое распределение называется расходованием на потребление, и только анализ распределения прибыли позволяет говорить о неблагоприятных тенденциях в стратегии управления предприятием, которое сулит в перспективе возникновением кризисного положения.

На основании проведенного анализа эффективности работы предприятия можно сделать следующие выводы:

· Предприятие терпит большие убытки вследствие неконкурентоспособности продукции.

· Наблюдается кризисное расходование средств предприятия и собственного капитала.

· Происходит устойчивое ухудшение эффективности деятельности предприятия, при котором не видны попытки руководства изменить положение и не обнаружены признаки существования финансовой стратегии и стратегии развития предприятия.

Анализ формирования и использования финансовых ресурсов на предприятии является последним разделом комплексного анализа и его целью является установление основных источников и направлений расходования финансовых ресурсов предприятия на протяжении рассматриваемого периода. Такой анализ позволяет более полно представить финансовые процессы, происходящие на предприятии.

Анализ расхода и поступления финансовых ресурсов представляет собой расшифровку результатов деятельности по следующей классификации:

· оперативная деятельность,

· инвестиционная деятельность,

· финансовая деятельность.

Из формы анализа поступления и расходования финансовых ресурсов наблюдается кризис накопления финансовых ресурсов на предприятии.

Основным показателем для оценки способности производственного предприятия генерировать финансовые ресурсы является показатель чистого денежного потока (Кэш-фло) по оперативной деятельности.

В 2004 - 2005 году чистый денежный поток по оперативной деятельности является отрицательной величиной, значение которой увеличилось в 2005 году в два раза. Из вышесказанного следует сделать вывод о том, что дальнейшая текущая работа предприятия по производству продукции является невозможной без серьезных изменений в организации производства, маркетинга, снижении себестоимости.

Завершением второй главы станет обобщенная характеристика признаков кризисного развития, определены масштабы кризисного состояния и выявлены факторы, обуславливающие кризисное развитие.

Выводы

По результатам анализа динамики вероятности банкротства, проведенного по модели Альтмана, мы видим, что вероятность банкротства очень высокая.

Такая оценка полностью соответствует результатам комплексного анализа финансово-хозяйственной деятельности, проводимого по следующим направлениям:

- анализ ликвидности и платежеспособности,

- оценка использования имущества,

- оценка использования капитала,

- анализ себестоимости и налоговой политики,

- анализ эффективности имущества,

- анализ формирования и использования финансовых ресурсов.

На деятельность предприятия оказывали следующие факторы:

· Высокий физический и моральный износ основных фондов, которые влияют на качественные характеристики выпускаемой продукции, на себестоимость продукции, так как их производительность намного ниже, чем у существующих аналогов. Износ оборудования на 64% ведет за собой дополнительные расходы на текущий ремонт оборудования.

· Неэффективная стратегия маркетинга, которая слабоориентирована на поиск новых сегментов рынка, продвижения на рынок, установление стимулов потребителям для приобретения предлагаемых товаров.

· Высокий уровень переменных затрат в структуре себестоимости (81-83%), который объясняется прежде всего высокими затратами на оплату труда основных производственных рабочих. Выходом является автоматизация производства.

· Низкая загрузка основных фондов, которая является причиной низкой оборачиваемости активов, рентабельности активов и свидетельствует о неэффективности использования оборудования.

· Недостаточно дифференцированный ассортимент предлагаемой продукции, который также является следствием неэффективности работы службы маркетинга, сбыта.

· Неэффективная финансовая стратегия и скорее отсутствие таковой, так в ходе проведения анализа удивление вызывает отсутствие мер управленческого аппарата по нормализации положения на предприятии, которое вызвано по мнению автора прежде всего неспособностью аппарата анализировать и прогнозировать развитие предприятия. Следствием такого утверждения является неквалифицированность управленческого персонала в рыночных условиях хозяйствования.

· Неэффективная структура капитала (низкая ликвидность), вызванная высокой долей внеоборотных активов, а также высокой долей запасов готовой продукции в структуре оборотных активов.

Исходя из вышеперечисленных выводов, можно утверждать, что исследуемое предприятие находится в глубоком кризисе, и для вывода его из кризиса необходимо привлечение внешней помощи, которая принимает форму его санации.

В третьем разделе дипломной работы будут сформированы цели и механизмы программы санации предприятия, будет предложена форма санации и будут проведены результаты экономических расчетов, подтверждающие перспективность применения именно этого решения и предлагаемых механизмов антикризисного управления.

ГЛАВА 3. МЕТОДИКА ПРИНЯТИЯ АНТИКРИЗИСНЫХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ УГРОЗЫ БАНКРОТСТВА

Цели антикризисной программы выхода предприятия из кризиса вытекают из результатов анализа финансово-хозяйственной деятельности, оценки масштабов кризисного состояния, выявления факторов, влияющих на неблагоприятное развитие.

Целью программы антикризисного управления финансами является устранение неплатежеспособности, которое достигается за счет:

- оптимизации организационной структуры и сокращения постоянных издержек,

- сокращения переменных издержек за счет автоматизации производственного процесса и сокращения персонала основных и вспомогательных подразделений,

- отсрочки и реструктуризации по возможности кредиторской задолженности,

- ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности за счет сокращения периода коммерческого кредита, по сомнительной дебиторской задолженности - обращение в суд с целью возврата, а также с целью отнесения дебиторской задолженности на валовые затраты, согласно действующему на настоящий момент законодательству о налогообложении прибыли,

- нормализации размера запасов товаро-материальных ценностей за счет сбыта запасов готовой продукции, которая может пользоваться спросом при небольших дополнительных затратах на обновление. Готовая полиграфическая продукция, полностью потерявшая свои потребительские свойства, должна быть реализована перерабатывающим предприятиям. Убытки, полученные от реализации, согласно действующему на сегодняшний день законодательству о налогообложении прибыли, будут сокращать налогооблагаемую прибыль в будущих периодах.

3.1. Мероприятия по выводу предприятия из кризисного состояния

Суть проекта санации предприятия: слияние полиграфического предприятия «Логотип» с издательством «Бизнес Стиль» и образование на базе двух организаций открытого акционерного общества с участием иностранного капитала немецкой фирмы «Arlex», являющейся крупным полиграфическим предприятием в западной Германии и которая проявляет интерес к инвестированию в РФ.

Перечислим основные положительные моменты данного проекта:

1) Полиграфия является одной из немногих отраслей Российской экономики, в которой по данным Министерства статистики РФ происходит устойчивый подъем в среднем на 26% в год, что свидетельствует о незаполненности рынка высококачественной полиграфической продукцией, поэтому вкладывая средства все участники проекта имеют основания рассчитывать на высокие доходы, однако предварительно необходимо провести технико-экономическое обоснование проекта.

2) Предприятие «Логотип» обеспечено высококвалифицированными техническими кадрами в области полиграфии, а издательский дом «Бизнес Стиль» располагает квалифицированными кадрами в области предпечатной подготовки продукции - художники, дизайнеры, имеет налаженные связи по реализации печатной продукции.

Техническая база обоих предприятий может быть использована при условии проведения модернизации и ремонтных работ.

3) Немецкие полиграфические предприятия активно создают совместные предприятия на территории РФ, например: «Блиц-принт», «Графия», поэтому проект вправе рассчитывать на привлечение средств зарубежного партнера, однако необходимо представить обоснованный бизнес-план. Содержанием данной дипломной работы не являются проблемы написания бизнес-плана, поэтому работа содержит лишь предварительный экономический анализ реализации проекта.

4) Предприятия-основатели проекта расположены географически очень близко друг от друга, поэтому их слияние не потребует строительства дополнительных производственных помещений, перемещения подразделений какого-либо из предприятий.

Проект предполагает приобретение модульной многокрасочной установки «Аниокс» (12модулей), обладающей высокими техническими характеристиками по качеству, автоматизации, производительности. Установка может печатать рулонную и листовую продукцию форматом до 1200 мм. Кроме этого: приобретение фальцевальной машины, сушильной установки и резательной машины. Предполагается создать на базе акционерного общества рекламное агентство, специализирующееся на проектировании и получении заказов на изготовление полиграфической продукции рекламного характера (рекламные щиты, буклеты и т.д.). В план проекта входит и модернизация существующего оборудования предприятий-участников.

Конечная мощность проекта с учетом введения в эксплуатацию нового оборудования и сохранения старого оборудования составляет 15000 тыс. оттисков А1 в месяц.

Для реализации проекта была выбрана акционерная форма собственности нового хозяйственного объекта.

Правила создания, функционирования, реорганизации и ликвидации открытых акционерных обществ определяет Федеральный Закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 27.07.2006) «Об акционерных обществах».

Акционерным называется общество, уставной фонд которого разделен на определенное количество акций равной номинальной стоимости и которое несет ответственность по обязательствам только имуществом общества.

Минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, что по состоянию на 01.01.2007г. составляет 10000 рублей.

Акционерное общество открытого типа отличается от акционерного общества закрытого типа тем, что его акции могут распространяться открытой подпиской на куплю-продажу на биржах.

Учредителями акционерного общества могут быть юридические и физические лица.

Учредители акционерного обществ составляют между собой договор, который определяет порядок осуществления или совместной деятельности по созданию акционерного общества, ответственность перед лицами, которые подписались на акции и третьими лицами.

Учредители несут солидарную ответственность по обязательствам, которые возникли до регистрации акционерного общества.

Для создания акционерного общества учредители должны сделать объявление о намерении создать акционерное общество, провести подписку на акции, провести установочные сборы и государственную регистрацию общества.

Годовое общее собрание акционеров проводится в сроки, устанавливаемые уставом общества, но не ранее чем через два месяца и не позднее чем через шесть месяцев после окончания финансового года.

Голосование на сборах проводится по принципу: одна акция - один голос [37, с.31].

Решения о ликвидации общества, назначении ликвидационной комиссии и утверждении промежуточного и окончательного ликвидационных балансов, а также решения об определении количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями, принимаются общим собранием акционеров большинством в три четверти голосов акционеров - владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров.

Вкладами учредителей общества могут быть здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности, ценные бумаги, права пользования землей, водой и другими природными ресурсами, а также имущественные права (в том числе интеллектуальная собственность), денежные средства, включая в иностранной валюте.

Запрещается использование для формирования уставного фонда бюджетных средств, средств, полученных в кредит и под залог.

Финансовое состояние учредителей открытых акционерных обществ, касательно их способности сделать соответствующие взносы в уставный фонд, должно быть проверено аудиторской фирмой.

Осуществление эмиссии также регулируется законодательством РФ. Необходимо выпускать эмиссионный проспект.

Сведения о предстоящем выпуске акций будут содержать следующую информацию:

· вид выпускаемых ценных бумаг - обыкновенные именные акции;

· общий объем выпуска акций - ____ руб;

· общее количество выпускаемых акций - _____ штук;

· номинальная стоимость одной акции - ____ руб;

· срок эмиссии - 3 месяца со дня государственной регистрации выпуска;

· форма выпуска акций - безналичная, с бесплатной выдачей акционеру при регистрации выписки из реестра акционеров или сертификатов;

· акции оплачиваются в рублях или иностранной валюте, порядок оплаты оговаривается в договоре - заявке;

· акции распространяются без ограничений среди юридических и физических лиц, вне зависимости от статуса или местонахождения, на условиях полной оплаты. Кроме того, указывается дата принятия решения о выпуске, наименование органа, принявшего решение, место, где потенциальные инвесторы могут приобрести акции, наименования, юридические адреса профессиональных участников рынка ценных бумаг или их объединений, принимающих участие в распространении акций, данные о получении доходов по выпускаемым акциям, а также основные направления использования привлекаемых средств.

Сумма средств необходимых для реализации проекта складывается из четырех основных частей:

1. Внеоборотные и оборотные средства российских предприятий, оцененные по рыночной стоимости.

2. Средства, выделяемые на погашение кредиторской задолженности участников проекта с российской стороны.

3. Вложения в новые внеоборотные активы, а также в ремонт и модернизацию внеоборотных активов российских предприятий.

4. Необходимые вложения в оборотные активы, которые вытекают из специфики нового производства и требований по нормативам нормируемых оборотных средств исходя из планируемых объемов производства и условий транспортировки, складирования производственных запасов.

5. Пуско-наладочные расходы, включающие расходы по регистрации акционерного общества, а также текущие расходы на время наладки и ремонта оборудования - заработная плата и отчисления, хозяйственные расходы, расходы на подготовку кадров и др.

Мотивы формирования именно такой структуры уставного фонда следующие.

В условиях кризиса на российских предприятиях вероятность эффективной эмиссии акций, то есть реализация по цене не ниже номинальной, минимальна. Необходим стратегический инвестор, который имеет опыт работы в полиграфической отрасли и который нацелен на проникновение на российский рынок. Таким инвестором выступает фирма «Arlex».

В структуре уставного капитала акции, реализуемые по свободной подписке, составляет 10%. Участие в проекте крупного иностранного инвестора повысит рыночную стоимость акций по сравнению с номинальной и предприятие получит эмиссионный доход, который будет направлен в резервный фонд для финансирования непредвиденных ситуаций.

Никто из участников проекта не должен иметь 50% + 1 акция.

Привлечение банковского кредита объясняется тем, что фирма «Arlex» на предварительном этапе обсуждения проекта выдвинула свои условия относительно доли в уставном фонде и определила предельный размер инвестируемых средств.

Таким образом в проспекте эмиссии акций будет содержаться следующая информация об эмиссии:

· Размер уставного фонда - 5169,8 тыс. руб.

· Количество выпускаемых акций - 51698 штук.

· Номинальная стоимость 1 акции - 100 руб.

Международная практика обоснования проектов использует несколько обобщающих показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе:

· чистая приведенная стоимость (NPV);

· расчетный уровень дохода (ARR);

· период окупаемости проекта (РВР);

· индекс прибыльности (PI);

· внутренний коэффициент рентабельности (IRR).

Прежде чем рассчитывать показатели для предлагаемого проекта приведем небольшую теоретическую справку о них:

1. Чистая приведенная стоимость представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих периодов; чистая приведенная стоимость равна приведенной стоимости будущих прибылей или денежных потоков, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки, за вычетом приведенной стоимости инвестиционных затрат. NPV используется для оценивания и ранжирования различных предложений об инвестициях, с использованием общей базы для сравнения. Инвестор должен отдавать предпочтение только тем проектам, NPV которых имеет положительное значение.