Международные валютные отношения

Продолжая эту тему, заметим, что валютные ограничения, вообще запрещающие доступ граждан какой-либо страны на внешние валютные рынки без специального на то разрешения правительства, переходят в иное качество -- в этом случае принято считать, что валюта этой страны неконвертируема. Такими мерами правящие круги этих стран узурпируют монополию участия в операциях на внешних валютных рынках. Зачастую они продают иностранную валюту по искусственно заниженному курсу для финансирования угодных этим правительственным органам проектов, тогда как для других целей такие операции проводятся исходя из искусственно завышенных обменных курсов валют.

Все эти средства и методы -- протекционистские меры, экспортные субсидии, валютные ограничения и неконвертируемость валюты накладывают на прибегающие к ним экономические системы огромные дополнительные затраты. Эти меры разрушают экономику, привнося дисбаланс в относительные цены на разнообразные товары и услуги, а также лишая эти экономические системы преимуществ свободной международной торговли [6].

2. СОСТОЯНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА БЕЛАРУСИ И ЕГО ПРОБЛЕМЫ

В августе 2012 года произошло несколько знаковых событий, которые предваряют серьезные изменения в экономике. Страна опять вступает в полосу неустойчивости.

Во-первых, в августе объем поступлений валюты в страну снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого 2011 года. Причем снижение произошло за счет поступлений в долларах США и евро, то есть за счет сокращения объема торговли с ЕС в основном в нефтехимическом секторе. Поступления в российских рублях остались на прежнем уровне. Негативная динамика роста внешней торговли, как следствие, может сказаться и на росте ВВП.

Таблица 2 - Динамика валютных поступлений

Во-вторых, накопленная Нацбанком валюта пошла на погашение свопа с Центробанком Китая. Беларусь «закрыла» валютный своп с Центробанком Китая на 6 млрд. юаней (900 млн. долларов США). Схема такова: с ноября 2011 года валюта населения по цепочке через валютные кредиты субъектам хозяйствования попадала на депозиты Нацбанка у нерезидентов. Далее «нерезиденты» продали более 1 млрд. долларов США. Одновременно с этим сократились требования Нацбанка к нерезидентам (на 1,2 млрд. долларов США) и обязательства перед нерезидентами (на 0, 97 млрд. долларов США). Сумма изменений в требованиях Нацбанка к нерезидентам (с ноября 2011 года по июль 2012 года) и сумма проданной валюты на рынке нерезидентов практически совпадают.

По итогам объем ЗВР в национальном исчислении заметно приблизился по значению к объему ЗВР в определении ССРД МВФ (8 758,5 млн. долларов США и 8 141,2 млн. долларов США соответственно).

Таблица 3 - Показатели состояния валютного рынка

В-третьих, субъекты хозяйствования впервые с декабря 2011 года выступили как чистые покупатели валюты. При этом сумма проданной валюты по сравнению с июнем-июлем практически не изменилась, а вот сумма покупки валюты выросла на 450 млн. долларов США. Одновременно с этим частные предприятия увеличили сумму срочных депозитов в валюте на 357 млн. долларов США. Дополнительный спрос на валюту обеспечило население, которое увеличило чистую покупку валюты на 40 млн. долларов США больше, чем в июле. Таким образом, частные предприятия и население, скорее всего, и обеспечили возросший спрос на валюту.

Таблица 4 - Динамика депозитов

В-четвертых, заметно вырос объем кредитов, выданных субъектам хозяйствования. Объем выданных рублевых кредитов увеличился на 2,9 трлн. белорусских рублей, и распределен примерно поровну между государственным и частным сектором. Рост объема валютных кредитов составил 440 млн. долларов США, из которых 93% получено госсектором. При этом полученная валюта не была продана на бирже (как в предыдущие месяцы), также не произошло роста валютных депозитов госпредприятий. Можно, конечно, предположить, что «уход» валютных кредитов госпредприятий и «рост» валютных депозитов частных предприятий - это звенья одной цепи, но в Беларуси расчеты в валюте между резидентами запрещены (за редким исключением), а дополнительного объема покупки-продажи валюты на бирже в августе не зафиксировано.

Таблица 5 - Динамика кредитов

Анализ динамики выдачи кредитов за последние полтора года (Октябрь 2011 - август 2012 года) показывает, что частные и государственные предприятия по-разному реагируют на колебания валютного рынка и сигналы, посылаемые Нацбанком и Правительством. Частные предприятия начали активно брать рублевые кредиты только с июня 2012 года после заметного снижения процентных ставок и продолжают делать это сегодня. Таким образом, можно предположить, что частный сектор экономики не верит в стабильность белорусского рубля в краткосрочной перспективе. Госсектор с апреля 2012 года перешел на рублевые кредиты. Однако сегодня госпредприятия почему-то считают, что валютные кредиты брать выгоднее. Что может стать предпосылкой для таких выводов сегодня? Уверенность в стабильности курса? Вероятно, в основе лежат не столько официальные заявления руководства страны, сколько «инсайд»: намерение удерживать стабильный курс в течение ближайшего года. В тоже время сложно представить себе государственные банки, бездумно «раздающие» валютные кредиты. Можно предположить, что за счет валютных кредитов государство пытается обеспечить рост кредитования предприятий, так как размер выдачи рублевых кредитов ограничен международными обязательствами.

После сокращения объемов торговли нефтепродуктами, единственными источниками стабильности на валютном рынке остаются жесткая денежно-кредитная политика и ЗВР Беларуси. И если до конца 2012 года серьезных проблем с удержанием курса не видится, то дальнейшая судьба курса белорусского рубля целиком зависит от действий руководства страны [18].

Последние данные о состоянии валютного рынка свидетельствуют о том, что страна возвращается в старые времена, когда спрос на валюту превышал предложение. В августе впервые в этом году предприятия купили валюты больше, чем продали. Аналогичная картина с физическими лицами: спрос превышал предложение.

Если проследить тренды на валютном рынке Беларуси с начала 2012 года, то обращают на себя внимание две вещи. На фоне увеличения экспорта и, как следствие, валютной выручки, предложение валюты в текущем году превышало спрос. Однако в августе ситуация изменилась. Если в январе-июле чистая продажа инвалюты белорусскими предприятиями ежемесячно составляла несколько сотен миллионов долларов, то в августе впервые в нынешнем году резиденты Беларуси купили валюты на 86,7 млн. долларов больше, чем продали.

Население также сменило манеру поведения, причем даже раньше, чем предприятия. Если в январе-мае чистая продажа физлицами инвалюты составляла 120-200 млн. долларов ежемесячно, то все летние месяцы картина была обратной -- население покупало валюты больше, чем продавало. Конечно, объемы чистой покупки невелики (речь идет о десятках миллионах долларов), но тенденция поменялась -- население превратилось из чистового продавца в чистого покупателя.

Рисунок 2 - Объемы покупки и продажи валюты населением в январе-августе 2012 г. (млн. долл.)(на наличном рынке)

Как видим, начиная с января объем продажи валюты населением вырос примерно на 100 млн. долларов, в то же время объем покупки за этот период увеличился более чем на 350 млн. долларов.

Эксперты называют несколько причин, которые повысили спрос на валюту со стороны населения.

«Среди причин, которые повысили спрос на валюту, можно выделить рост зарплат в долларовом выражении, происходивший в этом году. Еще одна причина -- сезонный фактор: летом население стало покупать больше валюты в туристических целях», -- говорит аналитик Исследовательской группы BusinessForecast.by Александр Муха.

Однако полностью списывать изменение валютных предпочтений населения на летние отпуска не стоит, полагает аналитик Forex Club в Беларуси Валерий Полховский.

«По сравнению с началом года серьезно снизились ставки по рублевым вкладам, и сегодня их привлекательность не столь высока, как это было раньше. В некоторых комбанках в конце 2011-го рублевый вклад можно было положить под 60% годовых. Сегодня же процентная ставка находится в районе 30%, и в условиях сохраняющихся инфляционных процессов рублевые вклады теряют былую привлекательность», -- говорит Полховский.

Инфляция за январь-август составила 14,6%, за первую декаду сентября -- 0,8%. Между тем, Нацбанк ранее собирался в середине сентября рассмотреть вопрос о снижении ставки рефинансирования.

«В условиях сохраняющихся высоких инфляционных процессов пока, видимо, следует взять паузу и сохранить ставку рефинансирования на существующем уровне. Это позволило бы поддерживать склонность населения к сбережениям в нацвалюте», -- говорит Александр Муха.

С другой стороны, ставка рефинансирования, по информации Naviny.by, в последние месяцы снижалась не по экономическим, а по политическим причинам. Еще в августе были предложения не снижать ставку рефинансирования ввиду высоких инфляционных процессов. Тем не менее, и в августе, и в сентябре ставка рефинансирования снижалась (на полпроцентных пункта каждый месяц).

Впрочем, отмечают наблюдатели, не только снижение привлекательности рублевых депозитов приводит к увеличению спроса на инвалюту со стороны населения.

«Рост доходов населения, который наблюдается в этом году, всегда сопровождается ростом импорта. А это оказывает определенное давление на валютный рынок», -- констатирует Валерий Полховский [19].

3. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ В БЕЛАРУСИ

Современное состояние валютного рынка в Республике Беларусь характеризуется некоторым количеством ограничений и норм, регламентирующих осуществление валютных операций.

Основными нормативными документами, регламентирующими сферу и порядок обращения иностранной валюты на территории Республики Беларусь, являются:

-Закон Республики Беларусь от 22 июля 2003 г. № 226-3 «О валютном регулировании и валютном контроле» (далее - Закон);

-Правила проведения валютных операций, связанных с движением капитала, утвержденные постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 28 апреля 2001 г. № 100;

-Правила организации кассовой работы в банках Республики Беларусь, утвержденные постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 27 декабря 2001 г. № 345, в ред. от 18 сентября 2002 г. № 183, 24 июня 2003 г. № 114;

-Инструкция о банковском переводе, утвержденная постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 29 марта 2001 г. № 66;

Правила использования наличной иностранной валюты юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями на территории Республики Беларусь, утвержденные постановлением

Правления Национального банка Республики Беларусь от 26 декабря 2002 г. № 251 (далее - Правила от 26 декабря 2002 г.);

Положение о порядке проведения валютных операций на территории свободных экономических зон в Республике Беларусь, утвержденное протоколом заседания Правления Национального банка Республики Беларусь от 8 мая 1998 г. № 42, в ред. от 24 февраля 2000 г. № 6.10.

ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является единственной в Республике Беларусь специализированной организацией, осуществляющей проведение торгов иностранными валютами. Основными задачами биржи на валютном рынке являются:

-организация и проведение биржевых торгов иностранными валютами;

-определение текущего рыночного курса белорусского рубля к иностранным валютам;

-осуществление расчета требований и обязательств участников торгов по результатам торгов;

-формирование документов, служащих основанием для проведения расчетов по результатам торгов;

-учет и контроль полномочий участников торгов и трейдеров;

-информационное обслуживание участников торгов.

Инструментарий рынка представлен 23 видами валют.

Преобладающую роль в общем объеме операций на биржевом валютном рынке играют доллар США, российский рубль, евро.

Исключительное право на участие в биржевых торгах иностранными валютами имеют банки, принятые в члены Секции валютного рынка и допущенные к совершению сделок в Секции в соответствии с Положением о Секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Иные юридические лица и индивидуальные предприниматели осуществляют покупку-продажу иностранных валют через участников торгов.

Секция валютного рынка биржи является формой объединения участников валютного рынка, не наделенной правами юридического лица, целью деятельности которой является содействие развитию биржевого валютного рынка, росту профессионального уровня его участников и установлению эффективных стандартов проведения биржевых операций. Работа Секции валютного рынка регламентирована Положением о Секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Для обеспечения эффективной работы Секции Наблюдательным советом биржи утверждается Председатель Секции.

Участники торгов могут совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также от своего имени по поручению клиента. Сделки заключаются в соответствии с порядком, предусмотренным Регламентом проведения торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Биржевые торги иностранными валютами проводятся по методу «фиксинга». Перед началом торгов участники торгов подают предварительные заявки на покупку и /или продажу финансового инструмента. В зависимости от складывающейся разницы между суммарными объемами принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента, ведущий торгов осуществляет повышение или понижение курса валюты лота. В ходе торгов с установлением фиксинга участники имеют право подавать дополнительные заявки по изменению сумм покупки и/или продажи финансового инструмента. Установление курса фиксинга происходит в момент совпадения суммарных объемов принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента. Удовлетворение заявок участников происходит по установленному курсу фиксинга. По результатам биржевых торгов устанавливаются официальные курсы белорусского рубля к доллару США и к российскому рублю. Для обеспечения потребностей юридических лиц и индивидуальных предпринимателей Республики Беларусь в иностранной валюте, поддержания стабильного курса белорусского рубля в отношении иностранной валюты на торговых сессиях биржи осуществляется обязательная продажа 30% валютной выручки в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 452 от 17 июля 2006г.

Биржевые торги иностранными валютами проводятся ежедневно. Содержание и продолжительность торгового дня, временной режим осуществления торгов и расчетов и другие особенности заключения сделок покупки (продажи) финансовых инструментов и проведения расчетов устанавливаются Операционным регламентом торгового дня по сделкам покупки, продажи, конверсии иностранной валюты в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». По результатам торгов производится расчет требований и обязательств участников торгов. Расчеты по заключенным сделкам осуществляются на основании биржевых свидетельств и проводятся в следующем порядке:

-через отдельные лицевые счета, открытые в Национальном банке Республики Беларусь (по USD/BYR, EUR/BYR, RUB/BYR, UAH/BYR);

-непосредственно между участниками торгов (по остальным финансовым инструментам).

Национальный банк и биржа не отвечают по обязательствам участников торгов при проведении расчетов по биржевым сделкам без использования отдельных лицевых счетов Национального банка.

Биржевые торги иностранными валютами проводятся с использованием электронной системы торгов. Торговый зал биржи оборудован программно-техническими средствами, средствами коммуникации [2].

Отечественные эксперты прогнозируют кардинальную трансформацию валютного рынка Белоруссии, а события последних недель считают началом этих изменений. Так, в августе нынешнего года объем продаж иностранной валюты юридическими лицами и населением Белоруссии впервые стал ниже, чем объем покупок. Такие данные приводит Нацбанк страны в отчете за январь-август текущего года.

Продажа иностранной валюты гражданами Белоруссии в августе достиг 619,6 миллиона долларов. В первой половине 2012 года чистая продажа инвалюты равнялась 623,3 миллионам долларов. Резиденты республики летом резко нарастили объем покупок иностранной валюты: в июле юридическими лицами было куплено 1,73 миллиарда в долларовом эквиваленте, а уже в августе - 2,19 миллиарда. Стоит отметить, что объемы продаж при этом остались на прежнем уровне.

Нерезиденты Белоруссии в августе текущего года купили иностранной валюты на общую сумму 1 миллиард 36 миллионов 800 тысяч в долларовом эквиваленте на чистой основе. По мнению специалистов, во многом это произошло из-за истечения срока своп-сделки с Китаем. Кроме того, покупка иностранной валюты обусловлена началом сезона отпусков и снижением ставок по депозитам в банковской системе Белоруссии.

14 августа исполнился ровно год с тех пор, как в Белоруссии введен рыночный курс доллара. До этого курс американской валюты регулировался Национальным банком страны. Переход к рыночному курсу доллара был принят в качестве меры по стабилизации национальной экономики [17].

Пять угроз для беларусского рубля

Годовые планы в Беларуси воплощены в директивных показателях, и 2013-й не станет исключением. Один из ключевых параметров, который прописан в планах правительства на будущий год, -- строительство 6,5 млн. квадратных метров жилья. Напомним, что план правительства на 2011-й год предусматривает ввод в эксплуатацию 4,2 млн. метров жилья. По информации Naviny.by, увеличение объемов жилищного строительства в 2013-м потребует дополнительно около 2 млрд. долларов.

Сторонним наблюдателям пока не совсем понятно, где эти деньги можно найти. Директор Исследовательского центра ИПМ Александр Чубрик не видит других источников, кроме эмиссионных.

По мнению эксперта, возврат к объемам жилищного строительства на уровень 2010 года «однозначно является угрозой для стабильности курса». «Хочется верить, что планы по жилищному строительству на будущий год будут пересмотрены», -- отмечает Александр Чубрик.

В противном случае, объясняет эксперт, административное выполнение показателей по строительству может ударить по бюджету, за счет которого придется льготировать выдачу жилищных кредитов, и приведет к ухудшению торгового баланса. «Жилищное строительство является достаточно импортоемким», -- напоминает Чубрик.

Еще один директивный показатель, помимо жилищного строительства, который вызывает опасения, -- рост ВВП. Правительство запланировало на 2013-й год экономический рост на уровне 8,5%. Власти планируют достичь этого показателя за счет создания высокопроизводительного сектора экономики. Вместе с тем, у наблюдателей существуют сомнения, что за год появится сектор, который будет вносить значительный вклад в экономическое развитие.

Если же рост ВВП будет достигаться за счет стимулирования внутреннего спроса, то это окажет давление на валютный рынок, полагают эксперты.

«Если планы будут выполняться за счет стимулирования внутреннего спроса, как это делалось в 2010 году, это может поставить под угрозу стабильность ситуации на валютном рынке», -- говорит Дмитрий Крук.

На 2013 год власти запланировали 20-процентное повышение средней зарплаты в долларовом выражении (до 600 долларов к концу года), и это наводит на мысль, что внутренний спрос стимулироваться будет.

Третья угроза для валютного рынка состоит в возможном ухудшении показателей торгового баланса. Летом объемы экспорта пресловутых растворителей-разбавителей стали снижаться, профицит внешней торговли по товарам -- уменьшаться, и этот тренд, если экспорт других товаров расти не будет, неизбежно приведет к сокращению объема валютной выручки, которая поступает в страну.

Вызывает определенную настороженность тот факт, что правительство в 2013 году собирается вернуться к практике льготного кредитования реального сектора. Речь идет о том, что под модернизацию предприятиям будут предоставляться кредиты, ставка по которым будет субсидироваться за счет средств бюджета. К слову говоря, такую практику ранее предлагал внедрить, не будучи еще помощником президента, Петр Прокопович.

«Если процентные ставки по таким кредитам будут субсидироваться за счет профицита бюджета, то серьезных последствий для валютного рынка быть не должно. Другое дело, если кредитные ресурсы, которые планируется выдавать, станут уходить на закупку импортное оборудование, тогда это может иметь последствия и для торгового баланса, и оказывать давление на валютный рынок», -- говорит Дмитрий Крук.

Наконец, пятая угроза для стабильности на валютном рынке -- предстоящие платежи Беларуси внешним кредиторам. В 2013 году наша страна должна будет направить на погашение внешнего госдолга более 3 млрд. долларов. Экономические власти Беларуси планируют в октябре этого года возобновить переговоры с МВФ, чтобы рефинансировать задолженность перед фондом и тем самым избежать пика платежей в 2013-м.

Вместе с тем, наблюдатели сегодня невысоко оценивают шансы Беларуси договориться с МВФ.

«Стимулирование внутреннего спроса, в том числе посредством жилищного строительства, никак не стыкуется с рекомендациями МВФ. То же самое можно сказать и о росте зарплат до 600 долларов. Пока эти показатели будут оставаться целевыми, мы вряд ли сможет договориться с представителями МВФ о новой программе», -- полагает Александр Чубрик.

А отрицательный результат переговоров с МВФ будет оказывать негативное влияние на валютный рынок, считает эксперт. «Как только Беларусь покажет, что она не сможет рефинансировать задолженность, это обстоятельство может вызвать нервную реакцию тех, кто располагает рублевыми сбережениями», -- предполагает Александр Чубрик.

В общем, существуют объективные факторы, которые говорят о том, что ситуация на валютном рынке может быть достаточно волатильной. Это понимают и простые белорусы. Неслучайно ведь почти 60% вкладчиков, по данным Нацбанка, размещали свои рублевые сбережения в этом году на короткий срок [20].

Заключение

Предпосылкой осуществления эффективной макроэкономической политики выступает не только достоверное знание об ожидаемых изменениях валютного курса, но и выбор оптимальной с точки зрения достижения полной занятости и стабильного уровня цен системы валютного курса.

Выбор системы валютного курса какой-либо страной, выступая важнейшей составляющей макроэкономической стабильности и экономического роста, определяется уровнем развития и размерами экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовых рынков, степенью диверсифицированности производства, состоянием платежного баланса, уровнем конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим климатом в обществе, состоянием национальной денежной системы, природой и характером экономических потрясений, с которыми сталкивается та или иная страна.

Результаты экономических исследований, анализирующих эффективность систем валютных курсов в различных странах, в том числе в развивающихся и в странах с переходной экономикой, с точки зрения их влияния на совокупный выпуск, реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее предпочтителен для больших относительно «закрытых» экономик с высоко диверсифицированной структурой производства с относительно высоким уровнем экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда причиной экономических неурядиц выступают так называемые «внешние номинальные шоки» (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение условий торговли) или «реальные шоки» независимо от природы их происхождения (например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).

В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно зависимых от внешней торговли с высокой долей отдельных стран в их внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с «внутренними номинальными шоками» (например, с изменениями в спросе на деньги).

Опыт промышленно развитых, развивающихся стран и стран с переходной экономикой свидетельствует также о том, что, если выбранная стратегия валютного курса не отвечает реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить переживаемые страной экономические трудности. Успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник / Под общ. ред. проф., д. э. н. А.В. Сидоровича. - М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Издательство «ДИС», 1997. - 416 с.

2. Белорусская валютно-фондовая биржа [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.bcse.by/valuta/

3. Бункина М.К., Семенов А.М. Основы валютных отношений: учебное пособие. - М.: Юрайт, 1998. - 192 с.

4. Валютная интервенция / ВИКИПЕДИЯ [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://ru.wikipedia.org/wiki/Валютная_интервенция

5. Валютная интервенция / Энциклопедия банковского дела и финансов [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.cofe.ru/finance/russian/3/20.htm

6. Валютная интервенция на внешних валютных рынках [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://bibliotekar.ru/bank-8/66.htm

7. Валютный рынок и валютное регулирование. Учебное пособие / под ред. И.Н. Платоновой. - М.: Издательство БЕК, 1996. - 475 с.

8. Курс экономической теории: Общие основы экономической теории. Микроэкономика. Макроэкономика. Основы национальной экономики: Учебное пособие / Под ред. д.э.н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. -- 2-е изд., перераб. и доп. -- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. -- 832 с.

9. Макроэкономика: Учеб. пособие / Т.С. Алексеенко, Н.Ю. Дмитриева, Л.П. Зенькова и др.; Под ред. Л.П. Зеньковой. - Минск: Новое знание, 2002. - 244 с.

10. Международные финансы [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://bibliotekar.ru/biznes-18/index.htm

11. Мировая экономика: введение во внешнеэкономическую деятельность: учебное пособие для вузов / М.В. Елова, Е.К. Муравьева, С.М. Панферова и др.; под ред. А.К. Шуркалина, Н.С. Цыпиной. - М.: Логос, 2002. - 248 с.

12. Обзор валютного рынка [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://news.bsb.by/rubrics/analiz/0440956/

13. Понятие валютных отношений и валютной системы [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.vuzlib.net/beta3/html/1/1558/1565/

14. Пупликов С.И. Валютные операции: Теория и практика валютных операций в трансформационной экономике. - Минск: ОДО «Тонпик», 2004. - 316 с.

15. Система институтов и инфраструктура валютного рынка [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://bibliotekar.ru/finance-7/45.htm

16. Спрос превышает предложение [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.neg.by/publication/2009_02_10_10945.html

17. Валютный рынок Белоруссии ожидают кардинальные изменения [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://excur.by/news/n292_valyutnyiy_ryinok_belorussii_ojidayut_kardinalnyie_izmeneniya/

18. Поворотный месяц на валютном рынке / Беларускi бiзнэс [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://finance.bel.biz/articles/povorotnyj_mesyac_na_valyutnom_rynke/

19. Беларусь возвращается к валютному дефициту / Стратегическая мысль (Электронный ресурс). - Режим доступа: http://gomel-experts.org/belarus/4453-2012-09-18-14-19-23.html

20. Через год после девальвации / Eurobelarus (Электронный ресурс) . - Режим доступа: http://eurobelarus.info/news/economy/2012/09/14/cherez-god-posle-deval-vatsii.html

Размещено на Allbest.ru