Таким образом, вытеснение импортом отечественной продукции с одной стороны приведет к сокращению ее производства в краткосрочном периоде, с другой, вероятнее всего, повысит уровень реального потребления населения.

Население должно потреблять только самые качественные и дешевые товары вне зависимости от принадлежности производства. Те отечественные предприятия, которые не могут приблизиться к уровню качества и издержек зарубежных аналогов, должны закрыться, даже если их будет большинство. Уровень благосостояния граждан будет повышаться за счет потребления товаров по оптимальному соотношению «качество-цена»; роста цены труда на иностранных производствах, размещенных на территории Беларуси и на модернизированных отечественных производствах; роста поступлений в государственный бюджет.

Часто приходится слышать мнение об отсутствии необходимых условий для стабильности и предсказуемости белорусского рубля. Например, аргументация строится на сравнении с Россией: там наличие сырьевых ресурсов позволяет постоянно иметь положительное сальдо платежного баланса и в любой момент укреплять российский рубль. У Беларуси нет ни сырьевых ресурсов, ни золотовалютных резервов. Каков практический механизм укрепления белорусского рубля и существует ли он вовсе?

На наш взгляд, такой механизм существует. Во-первых, это осуществление жесткой кредитно-денежной политики, в том числе отказ от практики кредитной эмиссии дефицита госбюджета. Во-вторых, возобновление процесса рыночной трансформации, опять начиная с этапа либерализации и макроэкономической стабилизации и заканчивая институциональными и структурными преобразованиями в экономике. Как показывает опыт стран Центральной и Восточной Европы, политика стабильности и предсказуемости национальной валюты, должна одновременно сопровождаться процессами приватизации с участием иностранного капитала, включения отечественных предприятий в цепочки ТНК, что будет приводить к укреплению национальной валюты на фоне ухудшения платежного баланса и возможного бюджетного кризиса. Только после решения структурных проблем и устранения внутренних причин инфляции могут быть созданы условия для реальной стабильности и предсказуемости национальной валюты.

Сегодня самый легкий и доступный источник повышения уровня жизни населения в краткосрочном периоде - открытие белорусской экономики. Необходимо один за другим снимать искусственно выстроенные «занавесы», в том числе и девальвационный. Реформирование экономики должно базироваться на признании факта, что с глубоко отсталой технологической базой необходимо конкурировать на внешнем и внутреннем рынке с развитыми странами, поскольку закрыться от внешнего мира в условиях усиливающейся либерализации международных экономических отношений невозможно. Укрепить же положение на мировом рынке, как считал отец «немецкого экономического чуда» Людвиг Эрхард «можно только при условии повышения производительности и путем свободной конкуренции при одновременном обеспечении стабильной валюты»1¹ Эрхард Л. Благосостояние для всех: репринт. Воспроизведение: Пер. с нем. / Вступ. Ст. Б.Б. Багаряцкого, В.Г. Гребенникова. - М.: Дело, 2001. с. 47.

9. Валютное регулирование в Республике Беларусь

§ 9.1 Выбор режима валютного курса. Компаративный анализ

Финансовые кризисы конца 90-х гг. выявили несовершенство нынешней модели мировой валютной системы: многие страны, пытавшиеся избежать как жесткой привязки курса своей валюты к твердым валютам, так и свободного курса, неожиданно обнаружили, что промежуточного решения по сути дела нет. Иными словами, в современной мировой практике все валютные режимы по своему содержанию делят на два основных вида - режимы фиксирования или привязки курса национальной валюты по отношению к курсу другой, более твердой валюты или корзине таких валют, и режимы, основанные на свободном плавании курса под влиянием спроса и предложения на национальную валюту на валютном рынке. В рамках каждого вида валютные режимы отличаются по степени жесткости и различиях в реализации. Например, к валютным режимам, на основе фиксированного валютного курса, относят: currency board (валютное управление), crawling peg (ползучая привязка), жестко фиксированный курс, валютный коридор. Режимы на основе плавающего валютного курса - свободное плавание, managed float (управляемое плавание) (рис. 9.1.).

К выбору режима валютного курса в Республике Беларусь необходимо подходить двояко. С одной стороны, необходимо выработать концепцию валютной политики в рамках действующей белорусской экономической модели с учетом ее особенностей в использовании расширения предложения денег в качестве источника роста производства и поддержания экономической активности в целом. С другой стороны, очевидна необходимость выработки концепции новой экономической политики, так как действующая экономическая модель в значительной степени исчерпала себя.

Политика стимулирования экономического роста за счет эмиссионного кредитования может использоваться только в краткосрочном периоде, а в долгосрочном плане бесперспективна, так как каждый процент роста ВВП будет достигаться при значительно более высоком уровне инфляции и девальвации. Поэтому для решения внутренних проблем экономики необходимо провести ее структурную перестройку, привести в соответствие с рыночными принципами механизм ценообразования, а также производство и потребление, исключив субсидиарность и дотационность.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 9.1 Режимы валютного курса

В процессе проведения этих институциональных и структурных изменений валютный режим должен быть направлен на смягчение их последствий и одновременно обеспечивать сбалансированность внешнеэкономической деятельности. Фактически речь идет о достижении новой макроэкономической стабилизации, необходимой для устойчивого развития реального сектора экономики, и сохранения при этом приемлемых условий для развития системы международных экономических отношений страны (конкурентоспособности экспортеров, привлекательного инвестиционного климата, уровня международной валютной ликвидности страны).

В рамках действующей белорусской модели развития проведение жесткой денежно-кредитной политики невозможно. Если остановить эмиссию, то экономику ожидает системный кризис. С другой стороны обесценение национальной валюты (внутреннее в виде инфляции и внешнее в виде девальвации обменного курса) также негативно сказывается на качественных изменениях в экономике. В этих условиях варианты использования валютного курса для влияния на экономические процессы ограничены, так как большинство макроэкономических показателей, в том числе инфляция и девальвация, в определяющей степени зависят от темпов роста денежной массы.

Учитывая также открытость белорусской экономики, ее сильную зависимость от импорта и ценовых условий внешней торговли, валютный режим должен способствовать внешнему финансированию экономики, проще говоря, притоку иностранной валюты в страну, а также диверсификации внешнеторговых связей и созданию благоприятной структуры внешней торговли для возможности оплаты критического и инвестиционного импорта (структура белорусской экономики с советских времен не претерпела существенных изменений, сохранив направленность на удовлетворение спроса на внешних рынках, и активизация экспорта приведет по цепочке к росту производства во всей экономике). Высокая инфляция не должна привести к падению ценовой конкурентоспособности белорусского экспорта и ухудшению торгового и платежного баланса. Неудачный опыт стран с переходной экономикой (например, Мексики в начале 90-х) показывает, что недостаточные по сравнению с инфляцией темпы девальвации национальной валюты могут резко обострить проблемы платежного баланса, и в первую очередь баланса текущих операций.

В рамках сложившейся белорусской модели развития оптимальным будет регулировать реальный обменный курс посредством девальвации номинального валютного курса, как минимум в соответствии с относительными темпами инфляции. При этом нет смысла задавать какие-то количественные значения для номинального обменного курса, так как он не является показателем конкурентоспособности экономики, а представляет лишь коэффициент обмена одной валюты на другую на валютном рынке.

При этом важно учитывать, что поддержание ценовой конкурентоспособности путем привязки валютного курса к внутренней инфляции может дестабилизировать экономику и привести к еще более высокой инфляции. В переходной экономике внутренние цены ориентируются на валютный курс. Если попытаться снизить реальный обменный курс посредством девальвации, то внутренние цены, как правило, увеличатся. Если цены и заработная плата являются достаточно гибкими, реальный курс снова поднимется и опять возникнет потребность в девальвации, то есть без снижения внутренних цен девальвация только ускоряет инфляционные процессы. Задача состоит в проведении девальвации таким образом, чтобы ограничить инфляцию уровнем, достаточным для осуществления коррекции структуры относительных цен, и предотвратить запуск инфляционной спирали, что имело место в Беларуси и в других странах при проведении подобной валютной политики.

Инфляция почти неизбежно сопутствует любой девальвации, поскольку для того, чтобы увеличить контроль за совокупным спросом и выровнять платежный баланс, необходимо, чтобы значительный уровень девальвации привел к краткосрочному снижению уровня жизни населения. То есть девальвация сократит совокупный спрос, вызвав одномоментное увеличение роста цен, которое, в свою очередь, снизит покупательную способность доходов населения, что, однако, при прочих равных условиях, окажет положительное воздействие на состояние платежного баланса и приведет реальный уровень спроса в соответствие с уровнем производства. Успех девальвации состоит в том, что начальный всплеск инфляции должен быть ограничен уровнем, вызванным девальвацией, в противном случае произойдет еще большее усиление дисбаланса в экономике. Неудача девальвации в большинстве случаев объясняется желанием правительства защитить население от сокращения совокупного спроса (искусственно завышенного избыточной эмиссией) и снижения уровня жизни населения, то есть от всего того, что и явилось основной причиной для проведения девальвации.

Другой, достаточно сложной проблемой, для функционирования валютного режима привязки к темпам внутренней инфляции в Беларуси является неэластичный спрос на импорт при большой импортной квоте (см. гл. 3). В этом случае девальвация приводит к удорожанию импорта в национальной валюте при незначительном изменении внутреннего спроса, что вызывает инфляцию издержек, создавая проблемы для отечественных производителей. При этом девальвация не приводит к значительному расширению экспорта из-за ограниченности доступа на рынки развитых западных стран. Восстановление конкурентоспособности в таких условиях должно происходить за счет структурной перестройки экономики. Девальвация улучшает благосостояние страны в том случае, если она способствует улучшению состояния торгового баланса. Только тогда девальвация способствует увеличению национального дохода страны, росту производства, выравниванию платежного баланса, наращиванию золотовалютных резервов.

Таким образом, важно помнить, что использование девальвации, во-первых носит вынужденный и временный характер, для смягчения структурных проблем экономики.

При активизации процесса трансформации белорусской экономики - либерализации ценообразования и внешней торговли, ужесточение кредитно-денежной политики и подготовке к устойчивой макроэкономической стабилизации, должен произойти отказ от режима привязки валютного курса к инфляции. Для Беларуси предпочтительней может выглядеть именно стабилизация на основе валютного курса, нежели на денежной основе, несмотря на то, что введение фиксированного валютного курса требует более жестких предпосылок.

В последние годы в Беларуси было значительно подорвано доверие субъектов хозяйствования к проводимой кредитно-денежной политике. Стабилизация же на денежной основе предполагает выбор в качестве номинального якоря или объемы кредитования, или уровень процентных ставок, или один из агрегатов денежной массы (Ml, M2, МЗ), то есть «камни преткновения» в нынешней денежной политике. При стабилизации на денежной основе снижение инфляции достигается через замедление темпов роста денежной массы, а причиной инфляциогенности белорусской экономики в последнее время являются как раз высокие темпы роста денежной массы. Невозможно заручиться доверием экономических агентов в одночасье, изменив политику на 180 градусов. Кроме того, если фиксированный валютный курс представляет контролируемую и прозрачную цель, очевидную для любого экономического агента, то немногие из них разбираются в хитросплетениях денежных агрегатов, да и информация о денежной массе менее доступна. Наконец, в переходной экономике на самом деле трудно спрогнозировать и измерить спрос на деньги и, следовательно, рассчитать оптимальный размер денежной массы, в отличие от стабилизации на основе валютного курса, которая позволяет избежать ошибок при расчете этого показателя. Таким образом, при денежной стабилизации малейшие подозрения со стороны экономических агентов способны повысить инфляционные ожидания до опасной величины для поддержания стабильности плавающего обменного курса, который характерен для денежной стабилизации.

Преимущества стабилизации на основе валютного курса, прежде всего, заключаются в более кратких сроках, причем в снижения очень высокой и длительно текущей инфляции до низкого уровня, и в меньшей глубине экономического спада по сравнению со странами, осуществляющими стабилизацию на денежной основе. Были случаи, когда на первых этапах стабилизационных программ страны переживали экономический подъем, так как стабилизация на основе валютного курса не предполагает относительного сокращения денежной массы. Фиксация валютного курса делает более определенными инфляционные ожидания и способствует их подавлению. Через стабильный валютный курс растет доверие к национальной валюте, снижается степень «долларизации» экономики, уменьшаются масштабы оттока капитала и создаются благоприятные условия для привлечения иностранных инвестиций. В странах, сильно зависимых от импорта, стабильный валютный курс сдерживает рост издержек производства и внутренних цен. Фиксированный валютный курс дисциплинирует центральный банк и органы финансового регулирования, так как на них теперь налагаются жесткие ограничения в отношении роста денежной массы, избыточность которой тут же приведет к давлению на валютный курс и к потере золотовалютных резервов.

Однако использование валютного курса как номинального якоря сопряжено с определенными требованиями и трудностями. Стабилизация на основе валютного курса может быть успешной лишь в том случае, если она сопровождается жесткой кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политикой, достаточным уровнем золотовалютных резервов, пользуется доверием со стороны основной массы населения. Кроме того, она должна сопровождаться жесткой «политикой доходов», так как рост заработной платы будет уменьшать рентабельность экспортеров, которые не смогут повысить цены из-за необходимости сохранения конкурентоспособности на внешних рынках, а инфляция вследствие автоматической индексации заработной платы ухудшит ценовые условия внешней торговли.

Ухудшение ценовой конкурентоспособности, которое наиболее вероятно при любом фиксированном валютном курсе, представляет значительную проблему. Вопрос конкурентоспособности должен решаться либо значительной разовой девальвацией национальной валюты до момента фиксации, либо выбором валютного режима с мягкой формой фиксации (ползучая привязка или валютный коридор). В случае разовой девальвации ее уровень должен быть достаточно значительным, чтобы последовавшая за ним корректировка относительных цен и сопровождающий ее рост реального обменного курса снова не привели к ухудшению ценовой конкурентоспособности национальной экономики. Конкурентоспособность некоторое время можно поддерживать еще через снижение экспортных пошлин, снижение ставки рефинансирования центрального банка (кроме режима валютного управления) с целью стимулирования инвестиционной активности, в том числе в экспортно-ориентированных отраслях. Некоторые страны отказались от введения фиксированного валютного курса, по причине невозможности определить равновесный реальный валютный курс и, следовательно, исходный уровень номинального валютного курса.

В переходной экономике использование валютного курса как номинального якоря может быть ограничено тем, что здесь инфляция имеет не только монетарное происхождение, но и связана с растущими издержками производства в силу сохранения монопольного характера экономики и кризиса неплатежей.

Особенно пагубным для реального сектора экономики может оказаться валютный режим на основе фиксированного валютного курса при отсутствии или замедлении системных экономических реформ. В этих условиях фиксированный валютный курс как якорь финансовой стабилизации склонен скорее создавать проблемы, нежели решать их. Беларусь имеет здесь свой негативный опыт, когда достигнутая стабилизация экономики через фиксацию валютного курса в 1995 - 1-я половина 1998 гг. не была поддержана структурными изменениями, что привело к спаду производства, росту числа убыточных предприятий, объемов неплатежей, кредиторской и дебиторской задолженности. Поэтому при выборе политики стабилизации на основе валютного курса правительство должно не только иметь желание, но и быть способным проводить такую политику в случае неблагоприятных внешних и внутренних факторов, налагающую на него жесткие монетарные и фискальные ограничения, которые нередко ведут к социальной напряженности в обществе.

Часто приходится слышать мнение об отсутствии необходимых условий для стабильности и предсказуемости белорусского рубля. Часто аргументация строится на сравнении с Россией: там наличие сырьевых ресурсов позволяет постоянно иметь положительное сальдо платежного баланса и в любой момент укреплять российский рубль. У Беларуси нет ни сырьевых ресурсов, ни золотовалютных резервов. Каков практический механизм укрепления белорусского рубля и существует ли он вовсе?

На наш взгляд, такой механизм существует. Во-первых, это осуществление жесткой кредитно-денежной политики, в том числе отказ от практики эмиссионного кредитования дефицита госбюджета. Во-вторых, возобновление процесса рыночной трансформации, опять начиная с этапа либерализации и макроэкономической стабилизации и заканчивая институциональными, структурными изменениями в экономике. Как показывает опыт стран Центральной и Восточной Европы, политика стабильности и предсказуемости национальной валюты, должна одновременно сопровождаться процессами приватизации с участием иностранного капитала, включения отечественных предприятий в цепочки ТНК, что будет приводить к укреплению национальной валюты на фоне ухудшения платежного баланса. Только после решения структурных проблем и устранения внутренних причин инфляции могут быть созданы условия для реальной стабильности и предсказуемости национальной валюты, макроэкономической стабильности и выравнивания платежного баланса.

Либерализация валютного рынка и экономики в целом, достижение макроэкономической стабилизации создадут предпосылки для увеличения притока иностранных инвестиций. Наша страна объективно остается привлекательным регионам для размещения иностранных производств, хотя бы из-за дешевой рабочей силы, и размещения иностранного капитала по причине относительно высоких процентных ставок.

Таким образом, если при жесткой кредитно-денежной политике в Беларусь пойдет еще и приток иностранных инвестиций, произойдет стабилизация белорусского рубля без наличия золотовалютных резервов.

§ 9.2 Регулирование конвертируемости национальной валюты

Режим конвертируемости национальной валюты является важной составляющей национального валютного механизма Республики Беларусь, поскольку затрагивает не только состояние валютного рынка, но и оказывает непосредственное влияние на конкурентоспособность национальной экономики в целом, перспективы развития всей системы международных экономических отношений Республики Беларусь, в особенности ее международных торговых и финансовых отношений.

Опыт перехода к конвертируемости в странах с переходной экономикой указывает на необходимость скорого введения стабильной внутренней конвертируемости и конвертируемости белорусского рубля по текущему счету платежного баланса в соответствии с VIII статьей Устава МВФ. Для этого, в соответствии со стандартами МВФ, Беларусь, как член этой организации, должна выполнить три условия: гарантировать свободу по всем текущим операциям платежного баланса, как для резидентов, так и нерезидентов, использовать единый обменный курс национальной валюты и не участвовать в валютных соглашениях, дискриминирующих другие страны.

Введение конвертируемости по текущим операциям позволит, прежде всего, устранить искажения в структуре относительных цен на товары и услуги, которые имеют место до настоящего времени, и начать поиск своей ниши в системе международного разделения труда на основе сравнительных преимуществ, которые откроются при действительном соотношении внутренней и мировой ценовых структур, позволит вернуть доверие к национальной валюте, привлечь дополнительный объем иностранных инвестиций, необходимых для технологического перевооружения белорусской экономики. Введение конвертируемости по счету текущих операций является более эффективным инструментом, чем различные налоговые льготы и субсидии, предоставляемые иностранным инвесторам, ставящие в неравные условия резидентов и нерезидентов и сокращающие поступления в бюджет. Все это заложит основу для введения в будущем внешней и полной конвертируемости белорусского рубля.

Однако введение конвертируемости необходимо увязывать с общей макроэкономической и внешнеэкономической ситуацией и политикой. Следует учитывать, что из стран ЦВЕ только страны Балтии и Словения пошли на введение полной конвертируемости, тогда как остальные не устранили всех ограничений для статей текущего счета платежного баланса (свободная купля-продажа собственной валюты еще не является свободной конвертируемостью, а только рыночной формой перераспределения иностранных валют внутри стран). Основные проблемы, которые препятствуют этому, характерны и для нашей страны, - плохие условия внешней торговли, недостаточные золотовалютные резервы. В случае если ценовая конкурентоспособность экономики очень низка (при завышенном реальном обменном курсе) введение конвертируемости национальной валюты по текущим операциям, путем усиления конкуренции со стороны нерезидентов и импорта, способно окончательно подорвать экономическое состояние местных производителей. Поэтому быстрый переход к конвертируемости по текущим операциям, в целях поддержания конкурентоспособности, требует поддержания более низкого реального обменного курса, чем курс соответствующий долгосрочному равновесию. Ряд стран (Польша, Россия и др.) в целях недопущения снижения валютных резервов страны сохранили обязательную продажу части валютной выручки предприятиями на валютной бирже.

Большинство стран с переходной экономикой ограничились введением именно внутренней конвертируемости по текущим операциям, так как она в наибольшей степени позволяла решать и не усугублять экономические проблемы, была достаточна для успешного развития рыночных отношений на этапе трансформации от плановой экономики к рыночному хозяйству. Быстрое введение хоть какой-то конвертируемости, пусть и ограниченной текущими операциями и связанной только с обменом национальной валюты на другие иностранные валюты, а не на товарную массу (товарной конвертируемости), было вызвано желанием вызвать доверие в развитых странах к проводимым реформам. Кроме того, это способствовало созданию хоть какой-то конкурентной среды, приведению в соответствие с рыночными требованиями механизма ценообразования, в том числе, через формирование более рациональной структуры цен, соответствующей структуре мировых цен, системы регулирования внешней торговли. С введением внутренней конвертируемости единственным механизмом регулирования объема и структуры внешней торговли стал инструментарий торговой политики.

Невозможность введения товарной конвертируемости на первых этапах трансформации странами с переходной экономикой объясняется тем, что из-за искажения в структуре относительных цен, иностранные владельцы национальной валюты приобретали бы сильно дотированные товары (товары по завышенным ценам они бы и сами не купили) и таким образом вывозили бы национальный доход. Когда структура относительных цен выровнялась, страны с переходной экономикой начали даже поощрять товарную конвертируемость, например, Польша по образцу развитых стран возвращает НДС при вывозе ее товаров за пределы страны.

Вопрос о скорости введения внешней и полной (отмене внешнеторговых ограничений) конвертируемости связан с теоретической дискуссией о том, является ли конвертируемость результатом или средством необходимых структурных изменений при формировании рыночной экономики.

Сторонники постепенного перехода исходят из позиции, что страна должна быть готова к внешней, а тем более к полной конвертируемости национальной валюты. Должны быть созданы экономические предпосылки в виде низкой инфляции, отсутствия дефицита бюджета, незначительной величины внешнего долга, стабильных положительных процентных ставок, значительных золотовалютных резервов, развитого межбанковского валютного рынка, укрепления банковской системы и национальной валюты. Опасения стран с транзитивной экономикой перед внешней конвертируемостью связаны с возможными спекулятивными воздействиями иностранных валютных рынков на понижение обменного курса национальной валюты. Возможность свободного движения капиталов может привести к существенному ограничению самостоятельности в сфере валютной и денежно-кредитной политики, привести к снижению золотовалютных резервов и макроэкономической дестабилизации. Введение полной конвертируемости может быть также затруднено сложной ситуацией во внешней торговле, в связи с ростом реального обменного курса или по причине либерализации внешней торговли в рамках международных организаций и союзов ВТО, ЕС, СНГ.

Сторонники быстрого введения внешней и полной конвертируемости национальной валюты исходят из позиции, что не стоит дожидаться благоприятных макроэкономических и структурных условий для этого, так как конвертируемость сама является инструментом, способным влиять на структурные процессы в экономике и улучшать их. Как только национальной валюте будет гарантирован международный стандарт конвертируемости, страну перестанут относить к странам с высоким инвестиционным риском, возрастет ее финансовая надежность, и значительно увеличится вложение иностранных инвестиций в экономику. Если национальную экономику полностью включить в систему международной конкуренции, то можно ожидать роста производительности труда, эффективности хозяйствования, структурных изменений. Произойдет более тесная интеграция валютного рынка страны в мировую валютную систему, что повысит доверие к национальной валюте, позволит избежать таких негативных явлений, как бегство капитала путем нелегального открытия счетов за границей юридическими и физическими лицами.

Преимуществом внешней конвертируемости являются также вклады в иностранной валюте иностранцами и контрагентами. Фактически это означает для страны получение кредита под значительно меньшие процентные ставки, чем за финансовые и товарные кредиты. Основными предпосылками привлечения таких вкладов, кроме привлекательных инвестиционных предложений банковской системы (в частности высоких процентных ставок) являются стабильность национальной валюты и низкая инфляция, иначе зарубежные вкладчики не станут держать свои депозиты в этой валюте.

Конечно в перспективе, при решении внутренних проблем белорусской экономике, необходимо стремиться к внешней конвертируемости. Согласно методологии МВФ положение страны в международных валютных отношениях, кроме режима валютного курса, определяется еще двумя основными параметрами - степенью конвертируемости национальной валюты и валютными ограничениями в сфере движения капитала. Национальный валютный механизм Беларуси должен формироваться с учетом структурных принципов и конфигурации мировой валютной системы, поскольку в современном мире страна не участвующая в процессах глобализации, в частности в таких ее формах, как международная специализация и кооперация, транснационализация, межгосударственная интеграция, обречена оказаться на обочине мирового развития.

В перспективе же, когда конкурентоспособность белорусской экономики не будет нуждаться во внешнеторговых ограничениях, прежде всего со стороны импорта, можно будет перейти к полной конвертируемости национальной валюты.

§ 9.3 Режим валютного рынка

Формирование стабильно действующего национального валютного механизма предполагает не только решение внутренних проблем макроэкономической стабилизации белорусской экономики (валютный механизм слишком важная сфера и инструмент, чтобы использовать ее только в этом назначении), но и создание необходимых условий для развития системы международных экономических отношений Республики Беларусь, опосредованной платежным балансом - выравнивание платежного баланса, повышение ценовой конкурентоспособности белорусской экономики, привлечение достаточных для модернизации технологий иностранных инвестиций, обслуживание внешнего долга и поддержание национальной международной валютной ликвидности, своевременное осуществление международных расчетов.

Даже при самых тяжелых условиях экономического кризиса, недопустимо полностью подменять валютный рынок государственной монополией на перераспределение валютных средств в стране. Это ведет к искажению структуры относительных цен, диспропорциям в механизме ценообразования, к падению эффективности хозяйствования, производительности труда, заинтересованности в его результатах; к появлению системы множественных курсов и «черных» рынков, что приводит к падению деловой активности и ухудшению основных макроэкономических показателей. При отсутствии обмена валют, как и при отсутствии любого менового обмена, невозможен экономический расчет, например, нельзя определить изменения внутренней (через инфляцию) и внешней (через обменный курс) стоимости национальной валюты. Только валютный рынок дает возможность определять действительное значение реального обменного курса, и на этом основании принимать многим экономическим агентам эффективное решение по использованию валюты.

В странах с рыночной экономикой практически весь объем валютных операций совершается на межбанковском рынке, тогда как на биржевой рынок приходится лишь 2-3% сделок. Внебиржевой рынок играет там и определяющую роль в определении обменного курса национальной валюты. Валютные операции на внебиржевом рынке осуществляются без посредников в лице государства между уполномоченными на такие операции коммерческими банками на основе взаимной договоренности, договорных валютных курсов, соблюдения коммерческой тайны об условиях сделок.

Контуры развития режима национального валютного рынка, как и всего валютного механизма нашей страны, должны с одной стороны подчиняться общей экономической политике и действующей социально-экономической модели, чтобы избежать внутренних потрясений, но с другой, стремиться к соответствию международным стандартам развитых стран в валютной сфере, поскольку, в современных условиях глобализации, неизбежна интеграция национального валютного механизма в механизмы региональных валютных систем и механизм мировой валютной системы.

В этой связи, формирование режима национального валютного рынка адекватного принципам рыночной экономики - децентрализованного межбанковского (внебиржевого) валютного рынка остается в Беларуси весьма актуальной. Чтобы снизить долю биржевого рынка в пользу межбанковского необходимо: осуществить частичную либерализацию валютного рынка, в частности отменить валютные ограничения на покупку и продажу валюты на межбанковском рынке; провести макроэкономическую стабилизацию, добиться низких темпов инфляции, стабильной и предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля. При этом не стоит опасаться, что биржевой рынок исчезнет совсем, так как он всегда будет являться единственным институтом валютного рынка, где будут открыто осуществляться валютные операции, происходить формирование спроса и предложения, формироваться обменный курс национальной валюты и всегда найдутся субъекты хозяйствования, которые предпочтут «прозрачность» валютных операций риску при взаимной договоренности. Таким образом, биржевой рынок просто займет свою нишу и станет выполнять функции свойственные ему в рыночной экономике.

§ 9.4 Режим международных расчётов и кредитования

Международные расчеты переплетаются не только с обменом валют, но и с представлением коммерческого кредита внешнеторговыми партнерами друг другу. В связи с усилением конкуренции на рынках сбыта и стремлением экспортеров их расширить считается нормальной мировой практикой, когда расчеты по внешнеторговым операциям осуществляются с использованием коммерческого кредита. Коммерческий кредит может способствовать более динамичному развитию системы международных экономических отношений Республики Беларусь по следующим направлениям:

1. Активизация и повышение эффективности внешней торговли.

Внешняя торговля в кредит стала международной нормой, особенно для товаров с длительным циклом производства, потребления и сложно технических товаров с высокой стоимостью. Номенклатура производства Республики Беларусь точно соответствует этой особенности. Более активное использование внешнеторговых кредитов белорусскими субъектами хозяйствования, с одной стороны, в случае производства под авансовый платеж, способно увеличить спрос и оживить экономическую конъюнктуру на внутреннем рынке, с другой, в случае предоставления торгового кредита на условиях закупки товаров в нашей стране, может повысить конкурентоспособность белорусской экономики.

2. Вложение белорусских инвестиций на выгодных условиях в экономику других стран.

Предоставление коммерческого кредита субъектами хозяйствования Республики Беларусь, по сложившейся в мире практике, должно сопровождаться условиями о предоставлении инвестиционных льгот как стране-кредитору.

Национальному банку Республики Беларусь, Министерству финансов Республики Беларусь следует разработать основные положения кредитной политики Республики Беларусь. Они должны быть направлены на выполнение следующих задач: обеспечение бесперебойности международных расчетных и валютных операций, обслуживающих систему международных экономических отношений Республики Беларусь; повышение экономической эффективности внешней торговли и других форм внешнеэкономической деятельности; укрепление позиций нашей страны на внешних рынках. С другой стороны режим международных расчетов и кредитования должен содержать “страховочные” механизмы от негативных последствий в случае превышения объемов кредитования нашей страны другими странами.

§ 9.5 Стратегия управления золотовалютными резервами

Одним из важнейших направлений при формировании стабильного валютного механизма Республики Беларусь является выработка стратегии эффективного управления золотовалютными резервами с целью решения проблем национальной экономики - покрытия дефицита платежного баланса, обеспечения международных расчетов, поддержания стабильного и предсказуемого обменного курса белорусского рубля.

Проблема управления золотовалютными резервами Беларуси состоит в обеспечении эффективности их использования, поскольку формирование резерва происходит в довольно сложных условиях функционирования национальной экономики. Это требует от органов валютного регулирования анализа и выработки решений по следующим направлениям:

1. Определение оптимального объема золотовалютных резервов исходя из проблем, стоящих перед белорусской экономикой.

Чрезмерное сокращение золотовалютных резервов может привести к невозможности удовлетворять минимальные потребности в критическом импорте, обслуживать внешние долговые обязательства и поддерживать международную валютную ликвидность страны, стабильность национальной валюты. Вместе с тем, непомерное увеличение резервов (особенно за счет операций на валютном рынке) ведет к разбуханию денежной базы, росту денежной массы, подпитывает инфляцию, способствует переливу ресурсов из производственной сферы в банковскую. В соответствии с мировой практикой минимально достаточной считается величина золотовалютных резервных активов, соответствующая стоимости импорта товаров и услуг за три месяца (для стран с переходной экономикой - из расчета критического импорта). Поэтому одной из задач валютной политики Беларуси является увеличение объема резервов хотя бы до уровня критически необходимого.

2. Выбор между составляющими золотовалютных резервов.

В первую очередь существует проблема выбора между двумя основными компонентами - иностранной валютой и золотом. Аргументом в пользу минимального удельного веса золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных активов, не приносит дохода в виде процентов. Кроме того, его хранение требует расходов. Однако золото остается высоко ликвидным активом, который можно любое время реализовать на мировом рынке в обмен на твердую валюту или использовать посредством залоговых операций или сделок «своп» для получения кредита в иностранной валюте. Так как Беларусь не добывает золото, целесообразно сосредоточить усилия на формировании достаточного запаса других драгоценных металлов (серебра, платины и металлов платиновой группы), так как слитки драгоценных металлов также принимаются в большинстве развитых государств. Для решения этой задачи могут быть использованы следующие источники пополнения запасов драгоценных металлов: а) организация закупок драгоценных металлов на внутреннем рынке Республики Беларусь с помощью привлечения в процесс накопления физических и юридических лиц, то есть ограничить монополию государства на операции с драгоценными металлами и приступить к формированию реально функционирующего рынка драгоценных металлов. Либерализация рынка должна одновременно сопровождаться созданием благоприятных условий субъектам хозяйствования для притока драгоценных металлов в Республику Беларусь (опять же, это особенно важно, так как Беларусь не является золотодобывающей страной); б) проведение Национальным банком активных операций с драгоценными металлами на международном рынке, в частности депозитных операций и сделок “своп”; в) осуществление НБ РБ конвертации драгоценных металлов с взиманием комиссионного вознаграждения в виде части драгоценных металлов; г) выпуск товарных векселей НБ РБ под обеспечение драгоценных металлов. Можно рассмотреть и другие источники, очевидно, однако, что органы финансового управления Беларуси при формировании рынка драгоценных металлов и поиске источников формирования золотого запаса, должны идти на нестандартные меры, с учетом специфики нашей страны, как не добывающей золото.

3. Диверсификация валютных резервов.

Сущность диверсификации валютных резервов состоит в выборе конкретных твердых валют и установление их удельного веса в резервных активах. Актуальность данной проблемы подогревается глобальными изменениями конфигурации мировой валютной системы - переходом от монополярной системы с доминированием доллара США к биполярной на основе двух мировых валют доллара США и евро. Необходимо проанализировать влияние фактора глобализации на развитие валютного механизма Беларуси, и определиться в каком соотношении использовать евро наряду с долларом в качестве резервной валюты в валютной корзине резервов Национального Банка Республики Беларусь.

4. Выбор финансовых инструментов для размещения резервных валют.

Выбор финансовых инструментов для размещения резервных валютных средств необходимо осуществлять с учетом их прибыльности и ликвидности. Мировая практика показывает, что, как правило, порядка 95-100% валютных резервов инвестируется в высоко ликвидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств резервных валют. При необходимости эти ценные бумаги могут быть проданы в течение одного дня, обеспечивая возможность расчетов на следующий день.

Остальная часть валютных резервов, как правило, размещается в высоко ликвидных и сверх ликвидных инструментах денежного рынка - в виде депозитов на условиях «овернайт» в первоклассных иностранных банках. Эта часть валютных резервов используется в первую очередь для проведения валютных интервенций и решения других текущих проблем, возникших перед экономикой (потребностью валютных средств для решения подобных проблем и определяется доля валютных резервов, размещаемых в виде депозитов).

Глоссарий

Валюта - это денежная единица, используемая в качестве масштаба величины стоимости товара и являющаяся средством обращения во внешней торговле и при ввозе капитала. Основой национальной валютной системы является национальная валюта - установленная законом денежная единица данного государства. Деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта - денежная единица других стран. Международная (региональная) валюта - денежная расчетная единица и платежное средство, которое используется как в рамках определенной интеграционной группировки, так и повсеместно в мировой экономике.

Мировая валютная система базируется на функциональных формах денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные). Эволюция функциональных форм мировых денег повторяет с известным отставанием путь развития национальных денег - от золотых к кредитным деньгам. В результате этой закономерности в настоящий момент мировая валютная система базируется на нескольких национальных валютах ведущих стран (США, Япония) и одной международной валюте (евро). Национальные кредитные деньги, не имея собственной стоимости, не являются полноценными мировыми деньгами в отличие от золота. Аналогично и валюта евро - по форме это мировые деньги, а по своей природе - это национальные деньги, используемые для депозитно-ссудных операций.

Другие классификации валют см. в приложении блок-схемы.

Валютная котировка - определение валютного курса на основе избранных рыночных механизмов. В разных странах используют два основных метода валютной котировки - прямая котировка и косвенная. Прямая котировка - выражение валютного курса единицы национальной валюты через определенное количество единиц иностранной валюты. Косвенная котировка - выражение валютного курса единицы иностранной валюты через определенное количество единиц национальной валюты.

В валютной сделке всегда участвуют, по меньшей мере, две стороны, одной из которых, как правило, является банк. Поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется курсом покупателя, курс, по которому банк продает валюту - курсом продавца. Хотя, на первый взгляд, кажется естественным, что курс покупателя ниже курса продавца (и в большинстве случаев это действительно так), однако данная ситуация характерна для прямой котировки, то есть для ситуации, когда 1 единица иностранной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты. При косвенной котировке (то есть тогда, когда 1 единица национальной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты) курс покупателя выше курса продавца. Косвенная котировка используется в других странах реже (например в Великобритании). Обе котировки в принципе равнозначны.

Валютная позиция банка - соотношение требований и обязательств по каждой иностранной валюте. При их равенстве позиция считается закрытой, в противном случае позиция является открытой (длинной, когда требования по валюте превышают обязательства, короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Открытая позиция всегда означает подверженность валютному риску, то есть возможности резких, неожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки (или прибыль, если валютный курс изменяется в благоприятную сторону). Короткая открытая валютная позиция - открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, пассивы и внебалансовые обязательства в которой количественно превышают активы и внебалансовые требования в этой иностранной валюте. Длинная открытая валютная позиция - открытая валютная позиция в отдельной иностранной валюте, активы и внебалансовые требования в которой количественно превышают пассивы и внебалансовые обязательства в этой иностранной валюте. Если валютные активы равны пассивам, банк имеет закрытую валютную позицию и не подвержен валютному риску.

Валютная система - правовая форма организации и регулирования валютных отношений, закреплённая национальным законодательством и межгосударственными соглашениями. Участниками валютных отношений являются государства (в лице национального банка и правительства), международные финансовые организации, юридические лица (коммерческие банки, экспортёры и импортёры, биржи), физические лица (брокеры, спекулянты, туристы).

Исторически сначала возникли национальные валютные системы, закреплённые национальным законодательством с учётом норм международного права. Национальная валютная система - совокупность способов, инструментов и национальных органов, с помощью которых реализуется определённый порядок денежных расчётов конкретного государства с другими странами. Национальная валютная система является составной частью национальной денежной системы, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные рамки. Главные задачи валютной системы - это эффективное опосредование товаров, капиталов, услуг и других видов деятельности с помощью организации международных расчётов и платежей за экспорт и импорт, создание благоприятных условий в отношениях между отдельными странами для развития международного разделения труда.

Взаимосвязь национальной и мировой валютной систем см. в разделе блок-схемы.

Валютные ограничения - законодательное или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями. Это составная часть валютного контроля, который обеспечивает соблюдение валютного законодательства путем проверок валютных операций резидентов и нерезидентов. Валютные ограничения использются в качестве одной из форм валютной политики, особенно в странах с переходной экономикой.

Валютные отношения - это денежные отношения, которые сопровождают любые формы международных отношений - торговые, кредитные, финансовые, и иные культурные, политические связи, которые имеют экономический характер. В этих отношениях в любом случае денежная единица, будь-то данной страны или страны-партнёра, рассматривается как международная валюта, - субъект международных отношений, единица измерения стоимости национальных валют стран-партнёров по международным отношениям. Только деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся полноценной валютой. Национальная валюта, если она используется только для внутренних расчетов, - это всего лишь платежное средство. Поэтому к национальной валюте, участвующей в международных расчётах, совсем другой подход, отношение и требования. Другие закономерности, порождают другие понятия, другую расстановку акцентов.

Использование иностранной валюты в качестве средства накопления, и возникновение в связи с этим валютных отношений внутри страны между субъектами хозяйствования, домашними хозяйствами (обмен национальной валюты в иностранную с целью сохранения стоимости или макроэкономическая стабилизация на основе валютного курса), - это особенности периода рыночной трансформации, связанные с невозможностью страны обеспечить должную стабильность и предсказуемость собственной национальной валюты.

Валютный курс - цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты. Валютный курс как базовое соотношение цен двух валют может устанавливаться законодательно или определяться в процессе их взаимной котировки.

Валютный механизм (или механизм валютного регулирования) - совокупность валютно-финансовых стимулов, рычагов, инструментов, форм и способов функционирования и сложившийся законодательный порядок регулирования валютных отношений. Валютный механизм характеризуется инструментами валютной политики или совокупностью мероприятий, направленных на регулирование рынка, курсов, ставок, операций.

В современной экономической теории уже является устоявшейся методологией - выделение в рамках любой валютной системы (национальной, региональной, мировой) с целью выполнения ими своих задач соответствующих валютных механизмов. Для трансформируемой экономики совокупность элементов валютной системы целесообразно разделять на две группы, - по признаку подверженности к регулированию. Те элементы валютной системы, которые подвергаются регулированию, составляют основу механизма валютного регулирования (валютного механизма). Элементы, подверженные регулированию в значительно меньшей степени или не подверженные совсем, представляют собой институциональный механизм валютной системы, который включает нормативно-правовое обеспечение, инфраструктуру, органы валютно-финансового управления, национальную валюту, менталитет и т.п. Если рыночный механизм валютного регулирования можно сформировать уже в кратко- или среднесрочном периоде, то формирование эффективно функционирующих институтов по объективным причинам требует более продолжительного времени.

Валютный механизм национальной валютной системы включает следующие рычаги: относительные цены в странах-партнерах, валютные депозитные и кредитные ставки в сопредельных государствах, внутренние и внешние валютные курсы, относительные заработные платы, валютные ограничения, конвертируемость национальной валюты, золотовалютные резервы, международные расчеты. К элементам национального механизма валютного регулирования относятся: режим конвертируемости национальной валюты, режим валютного курса, режим валютных ограничений, стратегия управления золотовалютными резервами, регулирование международной валютной ликвидности страны, регламентация использования международных кредитных средств обращения, режим международных расчётов страны, режим национального валютного рынка и рынка золота.