Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество методов диагностирования и оценки финансового состояния предприятия. Все они не лишены недостатков, однако достоверность результатов повышается при комплексном их использовании. Комплексные методы анализа, бесспорно, более трудоемки, но необходимы самим организациям для принятия управленческих решений.

Для диагностики вероятности банкротства есть несколько подходов:

· Анализ с помощью обширной системы критериев и признаков;

· Наблюдение за ограниченным кругом показателей;

· Анализ интегральных показателей.

3.1 Анализ "тревожных сигналов" и модель Альтмана

При многокритериальном подходе в соответствии с рекомендациями «Комитета по обобщению практики аудирования» (Великобритания) выделяются две группы критических показателей.

К первой относятся показатели, характеризующие финансовые затруднения в относительно близком будущем:

· Хронический спад производства, снижение объемов продаж и систематическая убыточность;

· Наличие длительной просроченной задолженности;

· Низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденция к их снижению;

· Увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;

· Дефицит собственного капитала;

· Систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;

· Наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;

· Использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях; падение рыночной стоимости акций корпорации;

· Неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

· Падение производственного потенциала.

Во ворую группу входят индикаторы, негативные уровни которых не дают основания рассматривать финансовое состояние фирмы как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем. Среди них:

· Чрезмерная зависимость организации от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;

· Потеря ключевых партнеров;

· Низкие коэффициенты обновления и выбытия оборудования;

· Увольнение топ-менеджеров фирмы;

· Вынужденные простои; неэффективные долгосрочные соглашения;

· Недостаточность инвестиций.

Преимущество этой системы индикаторов возможного банкротства заключается в комплексном подходе к анализу, а недостаток - в сложности и количестве расчетов, относительной субъективности прогнозного решения.

Для оценки вероятности банкротства широко используется модель Альтмана. Профессор Нью-Йоркского университета Э.Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 показателей для включения в модель кредитоспособности хозяйствующего субъекта. Модель Z-расчета Альтмана получила широкую известность.

Z = 0,77x₁ + 0,843x₂ + 3,107x₃ + 0,42x₄ + 0,995x₅

где:

x₁ - собственный капитал/сумма активов;

x₂ - нераспределенная прибыль/сумма активов;

x₃ - прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

x₄ - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал;

x₅ - объем продаж/сумма активов.

Вероятность банкротства по данной модели оценивается по шкале:

Z-счет	Вероятность банкротства
До 1,8	Очень высокая
1,81-2,70	Высокая
2,71-2,99	Возможная
3,0 и выше	Очень низкая

Для российской экономики применение этой модели из-за разной методики отражения инфляции, разной структуры капитала, а также из-за различий в информационной и законодательной базах имеет ряд ограничений. К примеру, по Модели Альтмана несостоятельные фирмы, имеющие высокий уровень показателя «собственный капитал/заемный капитал», получают высокую оценку, что не соответствует реалиям в условиях действующих в РФ методик переоценки основных средств и завышения собственного капитала за счет «добавочного». И вторая проблема: по формуле Альтмана, фирмы с рентабельностью выше некоторой границы становятся абсолютно «непотопляемыми».

В российских условиях рентабельность конкретной фирмы в значительной мере зависит от факторов внешней среды; должны быть менее высокие параметры при различных показателях рентабельности. Модель Альтмана предполагает наличие биржевого рынка акций, на котором определяется их цена. Четвертый показатель «Z-счета» - отношение рыночной стоимости всех акций к заемным средствам - должен характеризовать уровень покрытия обязательств компании рыночной стоимостью его собственного капитала. В условиях неразвитости вторичного рынка российских ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл, кроме того, в сельском хозяйстве количество акционерных обществ незначительно: в структуре сельхозорганизаций России ОАО составляли в 2004 г. 5,1%. В связи с этим в России либо применяют «Z-счет» без его четвертой составляющей, или заменяют числитель этого показателя на стоимость основных фондов и нематериальных активов. Поэтому нельзя механически применять модель Альтмана. Неслучайно отечественными нормативными материалами предлагается иной подход к прогнозированию банкротства.

3.2 Отечественные методы и интегральные балльные оценки финансовой устойчивости

Преобладающие сегодня отечественные методы основываются на анализе структуры баланса. Впервые термин «неудовлетворительная структура баланса» введен в нормативный оборот Федеральным Законом «О банкротстве» как «такое состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредитором в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества должника». В дополнение к закону было выпущено Постановление Правительства Российской Федерации «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». В этом документе была утверждена система критериев определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий, базирующаяся на показателях текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами, а также способности восстановить (утратить) платежеспособность предприятия.

При этом необходимо отметить, что признание предприятия неплатежеспособным и имеющим неудовлетворительную структуру вовсе не означает признания предприятия банкротом. Расчет и оценка критериев носят аналитический характер, позволяя лишь констатировать собственникам имущества факт неустойчивости финансового состояния предприятия.

В связи с этим составлены коэффициенты, значения которых показывают степень близости финансовых затруднений:

· Коэффициент оборачиваемости запасов: N1 = выручка от реализации/средняя стоимость запасов (нормативное значение 3,0);

· Коэффициент текущей ликвидности: N2 = оборотные средства/краткосрочные пассивы (норматив: 2,0);

· Коэффициент структуры капитала: N3 = собственный капитал/заемные средства (нормативное значение 1,0);

· Коэффициент рентабельности: N4 = прибыль отчетного периода/итог баланса (нормативное значение 0,3);

· Коэффициент эффективности: N5 = прибыль отчетного периода/выручка от реализации (норматив: 0,2).

Модель Ковалёва В.В. и Волковой О.Н. для оценки финансовой устойчивости выглядит следующим образом:

N = 25R₁ + 25R₂ + 20R₃ + 20R₄ + 10R₅,

где R_i - значение показателя N_i для изучаемого предприятия, деленное на нормативное значение этого показателя.

Если N равен 100 и более, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей; если N менее 100, она вызывает беспокойство. Чем сильнее отклонение от значения 100 в меньшую сторону, тем сложнее ситуация и тем более вероятно в ближайшее время для данного предприятия наступление финансовых трудностей.

В процессе совершенствования показателей российские и зарубежные исследователи предлагают проводить различные интегральные балльные оценки финансовой устойчивости предприятий. Так, Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова рекомендуют группировать предприятий по шести классам соответственно их финансовому состоянию:

1 класс - предприятий с хорошим запасом финансовой устойчивости;

2 класс - предприятия, имеющие невысокий уровень риска невозвращения задолженности по кредиторам;

3 класс - проблемные предприятия, имеющие высокий уровень риска неполучения процентов по задолженности;

4 класс - предприятия с высоким уровнем риска банкротства;

5 класс - наличие ярко выраженных признаков банкротства;

6 класс - фактически несостоятельные предприятия.

В связи с данной классификацией определены строгие критерии отнесения предприятия к какому-либо классу по степени несостоятельности.

3.3 Оценка на основе дискриминантных функций и экспресс-оценка финансового состояния

С помощью корреляционного анализа информации по аграрным предприятиям из 26 коэффициентов по каждому субъекту хозяйствования было установлено, что на изменение финансового положении влияют, главным образом, следующие показатели:

х₁ - доля собственного оборотного капитала в сумме оборотных активов;

х₂ - отношение оборотного капитала к основному;

х₃ - коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;

х₄ - рентабельность активов, %;

х₅ - коэффициент финансовой независимости.

Данные показатели стали основой разработки модели диагностики риска банкротства сельхозпредприятий:

Z = 0,111х₁ + 13,239х₂ + 1,627х₃ + 0,515х₄ + 3,8х₅.

Константа сравнения - 8. Если величина Z больше 8, то риск банкротства малый или отсутствует; если меньше 8, риск банкротства присутствует: от 8 до 5 - небольшой, от 5 до 3 - средний, ниже 3 - большой, ниже 1 - стопроцентная несостоятельность.

На основе этой методики была разработана модель оценки финансового состояния, базирующаяся на системе показателей, указанной в Постановлении Правительства РФ №52 от 30.01.2003. В результате было получено следующее уравнение:

B = 23,4 + 11,3х₁ + 0,17х₂ + 13,4х₃ + 0,69х₄ + 4,91х₅ + 0,91х₆.

где:

B - балл финансовой устойчивости должника;

х₁ - коэффициент абсолютной ликвидности;

х₂ - коэффициент критической оценки;

х₃ - коэффициент текущей ликвидности;

х₄ - коэффициент обеспеченности собственными средствами;

х₅ - коэффициент финансовой независимости;

х₆ - коэффициент финансовой независимости в отношении запасов и затрат.

В принципе, вероятность банкротства можно определить значениями двух показателей:

· Коэффициента текущей ликвидности, т.е. отношение всей суммы оборотных активов к сумме обязательных;

· Коэффициента финансовой независимости в отношении формирования запасов и затрат, который показывает, какая часть запасов и затрат формируется за счет собственных средств должника.

Первый характеризует платежеспособность должника, второй - финансовую устойчивость организации. Можно предположить, что при прочих равных условиях степень вероятности банкротства организации минимизируется при увеличении значения показателя текущей ликвидности и уменьшения коэффициента финансовой независимости в отношении формирования запасов и затрат. И наоборот, организация может стать предполагаемым банкротом при низком коэффициенте покрытия и высоком коэффициенте финансовой независимости. Тогда задача прогнозирования банкротства сводится к поиску эмпирического уравнения некой дискриминантной границы, которая разделит все возможные сочетания указанных показателей на два класса:

· Сочетание показателей, при которых организация обанкротится;

· Сочетание показателей, при которых фирме банкротство не грозит.

Итак, обозначив анализируемые предприятия S (здоровые) и D (несостоятельные), корреляционная линейная функция, описывающая положение дискриминантной границы между двумя классами организаций, принимает следующий вид:

Z = b₀ + a₁К_тл + a₂К_фз

где:

b₀ - балл финансовой устойчивости должника;

Z - показатель классификации;

a₁, a₂ - параметры, показывающие степень влияния соответствующих коэффициентов на конечную функцию;

К_тл - коэффициент текущей ликвидности;

К_фз - коэффициент финансовой независимости в отношении формирования запасов и затрат.

Заключение

В ходе проведенной работы стало ясно, что оценка бизнеса - это целенаправленный упорядоченный процесс исчисления величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Т.е. величина стоимости предприятия, определяемая оценщиком, -- это и не рыночная цена, и не стоимость как свойство товара. Она занимает промежуточное положение между ними, органично соединяя специфику оцениваемого объекта и существующие на момент оценки общерыночные параметры, выражая рыночную цену через стоимость как свойство товара.

Сущность оценки бизнеса может быть раскрыта тремя группами факторов:

· основанные на представлениях собственника;

· связанные с эксплуатацией собственности;

· обусловленные действием рыночной среды.

Важное место при оценке бизнеса отводится информации, которая может быть использована в его процессе. Эта информация должна достоверно отражать ситуацию па предприятии, точно соответствовать целям оценки и учитывать в комплексе внешние условия функционирования оцениваемого предприятия.

При непосредственной оценке бизнеса используется три основных подхода: доходный, затратный и сравнительный.

Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести.

При затратном (имущественном) подходе к оценке бизнеса оценщик рассматривает стоимость предприятия с учетом понесенных издержек. Но балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие многих факторов не соответствует рыночной стоимости. Поэтому необходима корректировка баланса предприятия.

Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

При оценке стоимости бизнеса также используется биноминальная модель оценки, которая базируется на трех классических подходах к оценке бизнеса, интегрируя их в единую системную технологию. Биноминальной эта модель называется потому, как, во-первых, она представляет собой двучлен и, во-вторых, в основе расчета второго слагаемого лежит общий биноминальный метод расчета реальных опционов.

Агробизнес в настоящее время находится на этапе реконструкции и претерпевает различные изменения. Поэтому стоимость сельскохозяйственных предприятий динамична, в результате чего необходима ее частая переоценка. На величину цены агробизнеса, в большей степени влияет финансовое состояние этих предприятий. Для создания объективного представления о финансовом положении на конкретном предприятии используются различные методы оценки финансового состояния.

Модель Альтмана («Z - счета») используется для оценки вероятности банкротства предприятий. Профессор Нью-Йоркского университета Э.Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 показателей для включения в модель кредитоспособности хозяйствующего субъекта.

Преобладающие сегодня отечественные методы основываются на анализе структуры баланса. Также сейчас разработаны и проводятся различные интегральные балльные оценки финансовой устойчивости предприятий, предлагающие группировать предприятия по определенным классам.

С помощью корреляционного анализа информации по аграрным предприятиям были установлены показатели, влияющие на изменение финансового положения предприятия. На основе этих показателей были разработаны методы расчета вероятности банкротства предприятий АПК.

Таким образом, современная экономическая наука имеет в своем арсенале определенное количество различных методов и подходов к оценке бизнеса. Они в различной степени включают в себя практически все показатели и в различной степени пригодны для применения в экономической среде России.

Фактически все имеющиеся подходы к оценке бизнеса обладают серьёзным недостатком - обращены в прошлое, т.к. в основу закладываются данные бухгалтерской отчетности, не прогнозируется будущее состояние.

Особую проблему составляет частое отсутствие нормативных («нормальных») значений, употребляемой в официальной методике показателей.

Для получения наиболее объективных данных о реальной стоимости бизнеса целесообразно проведение системного анализа, включающего кроме оценки рыночной стоимости предприятия учет процессов внешней среды бизнеса, роли человеческого фактора и конкретной экономической ситуации в стране. Учет этих факторов позволит заметно повысить качество оценки и предоставит возможность создать наиболее полное представление о реальной ситуации на предприятии.

Можно сказать, что качество оценки бизнеса, как рыночной услуги, (а значит и спрос на эту услугу) в России будет зависеть от дальнейшего совершенствования всех механизмов фондового рынка, повышения его активности, формирования рынка слияний и поглощений, появления доступных потоков необходимой рыночной информации и общей стабилизации экономической ситуации в стране.

Список использованной литературы

1. Федеральный Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ (с изменениями по состоянию на 27 февраля 2003 г).

2. Федеральный Закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 №27-ФЗ.

3. Постановление Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий».

4. Приоритетный национальный проект «Развитие АПК».

5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса / С.В. Валдайцев. - М.: Проспект, 2004. - 198с.

6. Верхозина А.В. Правовое регулирование оценочной деятельности / А.В. Верхозина. - М.: РОО, 2003. - 248с.

7. Верхозина А.В., Федотова М.А. Сравнительный анализ международного и российского законодательства в области оценочной деятельности / А.В. Верхозина, М.А. Федотова. - М.: Интерреклама, 2003. - 267с.

8. Гукова А.В., Аникина И.Д. Оценка бизнеса для менеджеров / А.В. Гукова, И.Д. Аникина. - М.: Омега-Л, 2006. - 170с.

9. Козырев А.Н., Макаров В.Л.: Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности / А.Н. Козырев, В.Л. Макаров. - М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. - 362с.

10. Маховикова Г.А., Есипов В.Е., Терехова В.В. Оценка бизнеса / Г.А. Маховикова, В.Е. Есипов, В.В. Терехова. - СпБ.: Питер, 2006. - 533с.

11. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 734с.

12. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой, М.А. Эскиндарова, Т.В. Тазихиной, Е.И. Ивановой, О.Н. Щербакова. - М.: Интерреклама, 2003. - 546с.

13. Синявский Н.Г. Оценка бизнеса / Н.Г. Синявский. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 487с.

14. Уэст Т., Джонс Д. Пособие по оценке бизнеса: Пер. с англ. - М.: Квинто-Консалтинг, 2003. - 460с.

15. Федотова М.А, Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник / М.А Федотова, Э.А. Уткин. - М.: Ассоциация авторов издателей «Тандем». Изд. ЭКМОС, 2004. - 374с.

16. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса / Л.А. Филиппов. - М.: КноРус, 2006. - 720с.

17. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг / Е.В. Чиркова. - СпБ.: Альпина, 2005. - 190с.

18. Sales Business, 2006, №5. - С. 68 - 84.

19. Вопросы экономики, 2006, №3. - С. 106 - 123.

20. Мир и политика, 2004, №7. - С. 104 - 117.

21. Новое время, 2004, №47. - С. 22 - 26.

22. Новое сельское хозяйство, 2005, №2. - С. 28 - 40.

23. Общество и экономика, 2004, №5. - С. 166 - 168.

24. Российский экономический журнал, 2005, №12. - С. 73 - 84.

25. ЭКО, 2006, №7. - С. 50 - 62.

26. Экономическое обозрение, 2006, №2. - С. 37 - 59.

27. http://www.economika-i-biznes.ru/.

28. http://mcx.ru/.

Размещено на Allbest.ru