Эффективность инвестиционной деятельности организации

(1.24)

Он по своей структуре является аналогом показателя чистого дисконтированного дохода, однако в отличие от ЧДД дает реальное представление о движении и величине дохода по годам создания и эксплуатации предприятия. ЧДВ является основой планирования хозяйственной деятельности предприятия и разработки программ его развития.

Индекс доходности инвестиций (ИДВ) представляет собой отношение приведенных по фактору времени чистой интегральной прибыли и инвестиций определяется по формуле 1.25 [30. С. 124]:

(1.25)

Он позволяет ранжировать инвестиционные проекты с точки зрения эффективности использования в них инвестиций, а не всего комплекса расходуемых и примененных ресурсов. Приоритеты, определяемые м его помощью, вторичны, уступают ранжированию по ОЭВ. Показатели ЧДВ и ИДВ дают важную информацию о инвестиционных проектах инвесторам - владельцам инвестиционных ресурсов.

Обобщающий показатель эффективности производства (ОЭВ) с использованием его исходного выражения для годовых измерений (формула 1.2) после преобразования знаменателя (стоимости продукции) в выражение: З + (а + ROAНК) - приобретает вид формулы 1.26:

(1.26)

где Зt - годовые текущие затраты без амортизации.

В числителе ОЭВ - сумма чистой прибыли инвестиционных проектов по годам эксплуатации предприятия с учетом фактора времени.

В знаменателе - сумма интегральных значений амортизации и норматива прибыли с учетом фактора времени, а также годовых издержек производства (за минусом амортизации) без учета фактора времени, поскольку текущие издержки (исключая амортизацию) не могут приносить вторичный доход на финансовом рынке.

Показатель ОЭВ является главным во всей системе, поскольку учитывает: интегральные результаты расхода и применения всего комплекса ресурсов, а не только инвестиций; оценку в течение всего цикла жизнедеятельности предприятия, а не на локальном его отрезке; влияние фактора времени. По изменению его величины судят о приемлемости или неприемлемости инвестиционного проекта. Аналога этого показателя среди ныне применяемых нет.

Таким образом, в группу показателей с учетом фактора времени входят три показателя: ОЭВ, ЧДВ, ИДВ.

Хотя достигнутое совершенствование метода учета фактора времени позволяет при оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях переходной экономики преодолеть ряд недостатков метода дисконтирования (в частности, противодействие обоснованию эффективности инновационных инвестиционных проектов), его использование экономическими субъектами в настоящее время не целесообразно.

Характерные для переходной экономики неопределенность экономической среды и связанная с ней недостоверность прогнозирования динамики денежных потоков инвестиционных проектов в интервале 5-10 лет обуславливают неприемлемость в принципе использования для оценки эффективности инвестиционных проектов интегральных показателей, и тем более с учетом фактора времени, множащим неточности прогнозирования этой динамики.

Таким образом, практическое использование рекомендуемой системы показателей требует решения проблемы обоснования нормативов эффективности ROS, ROA и в, применяемых в расчетах по отбору инвестиционных проектов к реализации.

В настоящее время существующий инструментарий оценки эффективности инвестиций недостаточно способствует развитию отечественной экономики. В специфических условиях переходной экономики его применение приводит к неполноценному использованию остродефицитных накоплений предприятий, а в конечном итоге - является тормозом инвестиционного развития и наращивания темпов экономического роста республики. Важно, чтобы осознание этого, подкрепленное соответствующими мерами, пришло в практику отечественных предприятий именно сейчас, а не в будущем, когда все это окажется запоздалым и станет достоянием лишь одной теории и истории.

Таким образом, можно сформулировать следующие выводы по данной главе:

- во-первых, для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию обоснованных управленческих решений;

- во-вторых, все рассмотренные методы могут быть полезны при принятии управленческих решений, связанных с анализом выбора инвестиционных проектов различной продолжительности;

- в-третьих, однако к применению подобных методов нужно подходить осознанно в том смысле, что если исходным параметрам сравниваемых проектов свойственна достаточно высокая неопределенность, можно не принимать во внимание различие в продолжительности их действия и ограничиться расчетом стандартных критериев.

Глава 2. Анализ и оценка эффективности инвестиций (на примере РСУ «Сантехработ»)

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Анализируемое предприятие было основано в сентябре 1964 г., когда оно было реорганизовано из небольшой мастерской в ремонтно-строительное предприятие. За всю историю существования РСУ «Сантехработ» произошло много событий, ставших вехами в его развитии, и позволивших ему стать одним из ведущих предприятий республики.

За отчётный период планирования своей деятельности предприятие осуществляло связи со странами СНГ, но в связи с тем, что в 1992 году ПМР фактически стало самостоятельной республикой, а юридически ПМР уже 15 лет не признано, выпуск и реализация продукции заметно снизились. Отсутствуют оборотные средства для приобретения сырьевых материалов. Кроме того, отгрузку за пределы ПМР необходимо оформлять в Молдове, а оно заблокировано из-за задолженности по платежам в бюджет.

Поэтому необходимо искать новые рынки сбыта предлагаемых товаров, т.е. активно действовать в поисках новых контрактов.

Численность работников насчитывает около 100 человек. Годовой объём строительных работ составил около 1,5 миллионов рублей. Управление выполняло строительные и ремонтные работы в городах МССР - Тирасполе, Бендерах, Дубоссарах, Суворово, Кагуле, Комрате, Новых Аненах, Первомайске, Рыбнице, Кишиневе, а так же в Сергеевке, Коблево, Затока и других населенных пунктах УССР. Лучшие специалисты высокой квалификации были командированы на строительство в другие республики Советского Союза.

Коллектив не испытывает недостатка в кадрах, и в настоящее время успешно, на высоком профессиональном уровне выполняются работы по строительству и ремонту промышленных предприятий, наружных кровлей в жилом секторе, освещении улиц, ремонт других объектов жилья и соцкультбыта.

Предметом деятельности РСУ «Сантехработ» является:

- строительно-монтажные работы;

- ремонт жилых и нежилых помещений;

- строительство и ремонт городских теплосетей;

- изготовление кабельной продукции;

- изготовление гнуто-кованных изделий и других металлоизделий;

- монтаж металлических конструкций;

- разработка грунтов (бурение ям под опоры электропередач).

- возведение несущих и ограждающих конструкций зданий и сооружений;

- антикоррозионная и другая защита строительных конструкций и оборудования;

- монтаж газового оборудования и пусконаладочные работы;

- составление сметной документации на электромонтажные работы;

- изготовление нестандартного оборудования.

В связи с неконкурентоспособностью предприятия в нынешних рыночных условиях РСУ «Сантехработ» взяло направление на полное переоборудование предприятия и изменение сферы деятельности. В основу своей будущей производственной деятельности заложено изготовление кабельной продукции, которая является наиболее конкурентоспособной на данном этапе, так как в этом регионе бывшего Советского Союза осталось только одно предприятие такого рода. Кабельная продукция в настоящее время пользуется спросом, как в народном хозяйстве, так и в производственной сфере.

Финансовое состояние РСУ «Сантехработ» за период 2007-2009 гг. можно оценить при помощи таблицы 2.1.

Таблица 2.1 Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Наименование	2007 год	2008 год	2009 год
	показат.	показат.	% увел.	абс. увел.	показат.	% увел.	Абс. увел.
Выручка от реализации продукции	52231303	49397742	-26,6	-17923561	22354415	-54,8	27043327
Затраты на пр-во реал. продукции	43138381	41022383	-22,8	-12115998	19014982	-53,6	22007401
Результаты от реализации	9092472	8375359	-40,9	-5807563	3339433	-60,1	-5035926
Доходы и расходы от внереализационных операций	-2563314	-2961047	-10,3	-277533	1510030	151,0	4471077
Прибыль до налогообложения	6529158	5414312	-52,9	-6085096	4849463	-1,2	-564849
Налог на доходы	2611565	2519578	347,0	1956338	-1756081	-30,3	-763497
Чистая прибыль	3917593	2894734	-73,5	-8041434	3093382	6,7	198648
Рентабельность реализованной продукции	21,1	17,0	-19,5	-4,1	14,9	-12,4	-2,1

Как видно из таблицы, в 2007 году предприятие снизило объемы реализации продукции по сравнению с 2008 годом на 26,6%, а в 2009 году по сравнению с 2008 годом на 54,8%. Рентабельность по основной деятельности также имеет тенденцию к понижению. Как видно из динамики уровня эффективности деятельности предприятия произошло снижение экономических показателей. Так в 2007 году рентабельность реализованной продукции снизилась по сравнению с 2008 годом на 2,1% и составила 15%, что свидетельствует о падении спроса на выпускаемую продукцию, и о том, что предприятие стало менее конкурентоспособным.

Далее, на основе бухгалтерского баланса РСУ «Сантехработ» (агрегированная форма) проведем анализ активов и пассивов предприятия, данные представлены в таблице 2.2.

Таблица 2.2 Оценка активов и пассивов предприятия

№ п/п	Наименование показателей	2008 год	2009 год	Прирост
				Абсол. (+, -)	Относи-тельное
	АКТИВ
1	Внеоборотные активы, в том числе:	48571127	68033820	63162693	140,07
1.1.	Основные средства	39602580	46899752	7297172	118,42
1.2.	Прочие внеоборотные активы	8968547	21134068	12165521	235,64
2	Оборотные средства, в том числе:	41298222	38202243	- 3095979	- 92,50
2.1.	Запасы и пр. обор, активы	24333967	16177092	- 8156875	- 66,47
2.2.	Расчеты с дебиторами	16593152	21618641	5025489	130,28
2.3.	Денежные средства	371103	406510	35407	109,54
	Всего активов	89969349	106236063	- 79345743	11,80
	ПАССИВ
3	Собственный капитал, в том числе:	66841331	78256733	11415402	117,07
3.1.	Уставный капитал	6444628	54381000	47936372	843,81
3.2.	Фонды и резервы - всего:	35081627	6927710	- 28153917	- 19,74
4	Привлеченный капитал, в том числе:	23028017	27979330	4951313	121,50
4.1.	Долгосрочные пассивы	14845244	-	-	-
4.2.	Краткосрочные пассивы	8182773	27979330	19796557	341,92
	Чистая прибыль	2894734	3093382	198648	106,86
5	Оборачиваемость активов	0,55	0,21	- 0,34	- 38,18
6	Рентабельность активов	13	3	10	- 23,0
7	Рентабельность собст. капитала	4	4	-	-
8	Коэффициент текущей ликвидности	5,05	1,37	- 3,68	- 27,12
9	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,05	0,01	- 0,04	- 20,0
10	Коэффициент фин. устойчивости	-	0,67	-	-
11	Оборачиваемость деб. задолженности	123	353	230	286,7

За последние два года наблюдается тенденция увеличения активов предприятия в связи с увеличением объемов реализации. О снижении эффективности ведения хозяйства на предприятии свидетельствует показатель рентабельности активов, уровень которого в 2009 году составил 3% и по сравнению с 2008 годом снизился на 10%. Таким образом в 2008 году предприятие получило на 10% меньше чистой прибыли.

Произошло замедление оборачиваемости активов. Так, в 2009 году коэффициент оборачиваемости активов составил 0,21, что по сравнению с 2008 годом ниже на 0,34, что свидетельствует о неэффективном использовании финансового потенциала предприятия.

Рентабельность собственного капитала показывает сумму возврата на каждый вложенный рубль собственного капитала предприятия. По состоянию на конец 2009 года, равно как и на конец 2008 года, данный показатель составил 4%. Низкая рентабельность собственного капитала объясняется относительно высокой стоимостью собственного капитала и низкой оборачиваемостью средств.

Коэффициент текущей ликвидности показывает способность предприятия покрывать краткосрочные обязательства и должен превышать нормативный показатель 2,0. В 2009 году данный показатель составил 1,37 и снизился по сравнению с 2008 годом на 3,68, что является результатом роста краткосрочных обязательств за счет увеличения кредиторской задолженности и уменьшения краткосрочных активов. Этот факт доказывает, что предприятие испытывает постоянный недостаток оборотных средств, и отрицательно сказывается на оперативном выполнении обязательств перед покупателями.

Приведенные сведения свидетельствуют о том, что материальные оборотные средства использовались в 2008-2009 году неэффективно. Замедление оборачиваемости средств, вложенных в готовую продукцию, в дебиторскую задолженность говорит об ослаблении деловой активности предприятия.

Значение коэффициента абсолютной ликвидности представляет собой способность предприятия быстро покрывать свои краткосрочные обязательства. В 2008 году коэффициент абсолютной ликвидности составил 0,05, а в 2009 году - 0,01. Это представляет собой чрезвычайно низкий уровень ликвидности вследствие увеличения кредиторской задолженности в 2 раза.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает удельный вес в общей стоимости имущества всех источников средств, которые предприятие может использовать в своей текущей хозяйственной деятельности без ущерба для кредиторов. Данный показатель рассчитывается как отношение собственного капитала и долгосрочных заемных средств к активам предприятия и должен находится на уровне 0,3-0,9. В течение анализируемого периода коэффициент финансовой устойчивости собственного капитала имел тенденцию роста и в 2009 году составил 0,67.

Оборот дебиторской задолженности и прочих активов. Демонстрирует соотношение среднего остатка дебиторской задолженности к доходу от реализации, выраженный в днях. На конец 2009 года этот показатель существенно возрос и составил 353 дня, тогда как на конец 2008 года он составлял 123 дня. Замедление оборачиваемости дебиторской задолженности связано с уменьшением доходов от реализации продукции и ростом непогашенной дебиторской задолженности, что негативно характеризует деятельность предприятия.

Таким образом, анализ финансового состояния предприятия за период 2008-2009 годы свидетельствует о необходимости привлечения инвестиций для повышения конкурентоспособности продукции, повышения прибыльности и эффективности производства и использования финансового потенциала предприятия, ускорения оборачиваемости собственного капитала и оборотных средств, а также обеспечения ликвидности предприятия.

Поэтому необходимо более детально изучить состав кредиторской задолженности при помощи таблицы 2.3.

Таблица 2.3 Анализ состава и структуры кредиторской задолженности

2008 год
Расчеты с кредиторами	На начало года	На конец отчетного периода	Изменение за отчетный период
	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %
1. С поставщиками и подрядчиками	613 305	55,6	273 129	50,4	-340 176	44,5
2. По оплате труда	152 210	13,8	119 374	22	-32 836	78,4
3. По социальному страхованию и обеспечению	140 155	12,7	86 710	16	-53 445	61,87
4. Задолженность перед бюджетом	194 204	17,6	62 458	11,5	-101 746	32,2
ИТОГО кредиторская задолженность	1 102 874	100	541 671	100	-561 203	49,1
2009 год
1. С поставщиками	273 129	50,4	1 240 734	64,7	967 605	в 4,5 раза
2. По оплате труда	119 374	22	280 915	14,6	161 541	235
3. По социальному страхованию и обеспечению	86 710	16	109 059	5,7	22 349	125,7
4. Задолженность перед бюджетом	62 458	11,5	150 019	7,8	87 561	240
5. Авансы полученные			134 116	7	+134 116
6. Прочие кредиторы			2 562	0,13	+2 562
Итого кредиторская задолженность	541 671	100	1 917 405	100	1 375 734	353,9

Поскольку заемные средства анализируемой организации выросли за отчётный год, а доля собственных сократилась, то необходимо более детально рассмотреть влияние каждой статьи на прирост заемных средств.

Долгосрочные займы в отчетном и в предыдущем периодах отсутствуют. Краткосрочные кредиты и займы составили 929760 руб. на конец отчетного периода или 32,65% от всех заемных средств, при их отсутствии на начало периода.

В 3,5 раза возросла кредиторская задолженность, которая составляет наибольший удельный вес в заемных средствах 67,35 % на конец года. Причем ее увеличение с 541 671 руб. до 1 917 405 руб. (на 1 375 734 руб.) не перекрывается увеличением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Это влечет за собой ухудшение платежеспособности предприятия.

Возросла практически в 2,5 раза задолженность по оплате труда в 2009 году с одновременным сокращением ее доли в структуре кредиторской задолженности на 7,4 %. Причем в 2008 году по данной статье произошло уменьшение на 21,6%, что говорит о том, что начавшееся в 2008 году улучшение по выдаче заработной платы не имело продолжения в 2009 году.

Произошло увеличение задолженности перед бюджетом на 87 561 руб. или почти в 2,5 раза. Надо отметить негативную тенденцию ее увеличения. Так к концу 2008 года произошло уменьшение задолженности перед бюджетом на 101 746 руб., что дало уменьшение в кредиторской задолженности на 18% (-101 746 / -561 203 х 100%).

Менее значительными темпами произошло увеличение по остальным статьям: так задолженность по социальному страхованию и обеспечению выросла к концу отчетного периода на 25,7% (+22 349 рублей).

Следует также отметить, что в конце 2009 года появилась такая статья как «Авансы полученные» в размере 134 116 рублей и «Прочие кредиторы» в размере 2 562 тыс. рублей, при их отсутствии в 2008 году и на начало 2009 года.

В целом можно отметить некоторое улучшение структуры кредиторской задолженности связанное с сокращением доли «больных» статей (задолженность перед бюджетом, задолженность по оплате труда). Негативным моментом является рост задолженности сторонним предприятиям (ее доли), что связано с взаимными не платежами.

В то же время в 2008 году произошло сокращение доли кредиторской задолженности в итоге баланса предприятия до 12,8%, а в 2009 году произошел рост ее доли до 29%, что свидетельствует об ухудшении структуры пассивов предприятия в 2008 году.

К концу отчетного периода кредиторская задолженность резко увеличилась. С одной стороны, кредиторская задолженность - наиболее привлекательный способ финансирования, так как проценты здесь обычно не взимаются.

С другой стороны, из-за больших отсрочек по платежам у предприятия могут возникнуть проблемы с поставками, ущерб репутации фирмы из-за неблагоприятных отзывов кредиторов, судебные издержки по делам, возбужденным поставщиками.

Снижению задолженности способствует эффективное управление ею посредством анализа давности сроков. Такой анализ выявляет кто из кредиторов, долго ждет оплаты и скорее всего начнет проявлять нетерпение. РСУ «Сантехработ» необходимо, прежде всего, рассчитаться с долгами перед бюджетом, по социальному страхованию и обеспечению, так как отсрочки по этим платежам, обычно влекут за собой выплату штрафов (пени). Затем необходимо четко структурировать долги перед поставщиками и подрядчиками, и выявить какие из них требуют безотлагательного погашения. На РСУ «Сантехработ» рекомендуется прибегнуть к механизму взаимозачетов.

Для более детального анализа структуры всей задолженности, целесообразно рассмотреть соотношение дебиторской и кредиторской задолженности, представленное в таблице 2.4.

эффективность инвестиционный деятельность организация

Таблица 2.4 Сравнительный анализ дебиторской и кредиторской задолженности предприятия

Расчеты	Дебиторская задолженность	Кредиторская задолженность	Превышение задолженности
	2008 г.	2009 г.	2008 г.	2009 г.	Дебиторской	Кредиторской
					2008	2009	2008 г.	2009 г.
1. С покупателями или поставщиками за товары и услуги			273 129	1 240 734			273 129	1 240 734
2. По векселям
3. По авансам				134 116				134 116
4. По отчислениям на социальные нужды.			86 710	109 059			86 710	109 059
5. С бюджетом.			62 458	150 019			62 458	150 019
6. По оплате труда.			119 374	280 915			1 119 374	280 915
7. С прочими.	87 036	326 555		2 562	87 036	323 993
ИТОГО	87 036	326 555	541 671	1 917 405			454 635	1 590 850

Налицо превышение кредиторской задолженности над дебиторской в сумме 1 590 850 руб. или почти в 6 раз. То есть, если все дебиторы погасят свои обязательства, то РСУ «Сантехработ» сможет погасить лишь 1/6 часть обязательств перед кредиторами. Но в то же время превышение кредиторской задолженности над дебиторской даёт предприятию возможность использовать эти средства, как привлечённые источники (например, полученные авансы израсходованы; полученное сырьё пущено в переработку).

Распад СССР, переход к рыночным отношениям, изменение структуры экономики новых независимых государств и их интеграция на мировом рынке, снижение уровня жизни населения и ряд других объективных социально-экономических и политических причин привели к уменьшению спроса на продукцию и услуги РСУ «Сантехработ». Кроме того, в связи с опережающим ростом цен на сырье, электроэнергию, газ, отсутствием возможности пополнять свои оборотные средства, отсутствием собственного рынка продажи продукции - все эти условия предполагают невозможность нормального функционирования сферы производства.

В настоящее время предприятие выпускает большую часть разновидностей изделий, на которые имеет установленные мощности.

Некоторые группы изделий, как, например провода, микронные эмальпровода практически с 1990 года не выпускаются. Причиной этому является невостребованность их в народном хозяйстве.

В связи со специфичностью оборудования, выпуск другой, востребованной, продукции на этом оборудовании невозможен.

Большое снижение объемов производства РСУ «Сантехработ» имеется и по некоторым видам кабельных изделий, используемым в настоящее время в промышленности. Это снижение объясняется уменьшением закупок кабельной продукции потребителями государств СНГ из-за протекционистской политики, которую ведут государства по отношению к своим конкурентам.

Таким образом, продукция, выпущенная РСУ «Сантехработ» неконкурентоспособна на рынках России по ценам.

При покупке сырья и материалов на Западе, поставка готовых изделий на рынки СНГ невозможна из-за отсутствия возможности получения сертификата СТ-1 со всеми вытекающими последствиями. Таким образом, предприятие имеет возможность работать только в тех ограниченных рамках по выпуску продукции, которую он достиг на настоящий момент.

При благоприятном состоянии экономики государств СНГ и Запада, которые являются на сегодняшний день покупателями продукции предприятия, он может просуществовать в ближайшие годы без значительного роста объемов производства и продаж. Кроме этого в связи с резким развитием всей кабельной отрасли, появлением новейшего высокопроизводительного оборудования и технологий через 1-2 года даже продаваемая предприятием сегодня продукция окажется неконкурентоспособной по ценам.

РСУ «Сантехработ» и его трудовой коллектив сделали немало за последние 5 лет, чтобы освоить новые рынки. Проводилось увеличение ассортимента выпускаемой продукции. За последние три года предприятием был освоен выпуск следующих новых изделий:

- провода с изоляцией из кремнийорганической резины;

- провода с изоляцией из стекловолокна;

- провода и кабели для рельсового транспорта;

- провода неизолированные для воздушных ЛЭП сечением от 95 мм до 300 мм²;

- провода щеточные.

Основным поставщиком сырья для производства кабельной продукции, а также основным рынком для реализации выпускаемой продукции, является Россия. Это делает выгодным вертикальную интеграцию на российский рынок.

Основываясь на вышеперечисленных факторах и анализе существующего рынка кабельного производства, руководство РСУ «Сантехработ» приняло решение о разработке инвестиционного проекта с целью привлечения потенциальных инвесторов которые могли бы принять участие в приватизационной программе, которая происходит в Приднестровской Молдавской Республике в настоящее время.

2.2 Исследование инвестиционной деятельности предприятия

Формирование инвестиционного замысла предполагает:

- выбор и предварительное обоснование замысла;

- инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (объекта техники, ресурса, услуги), организация производства которого предусмотрена намечаемым проектом;

- проверку необходимости выполнения сертификационных требований;

- предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными и отраслевыми приоритетами;

- предварительный отбор предприятия, организации, способной реализовать проект;

- подготовку информационного меморандума реципиента.

Основой для разработки инвестиционного проекта является производственная специфика предприятия, старение основных фондов, неустойчивое финансово-экономическое положение РСУ «Сантехработ».

При разработке инвестиционного проекта учтена ситуация на мировом рынке, ситуация на рынках ПМР, Молдовы, России, Украины в силу острой конкурентной борьбы среди производителей данной продукции.

Целью разработки инвестиционного проекта является: планирование, модернизация предприятия, расчеты и прогнозирование его производственной и финансово-экономической деятельности.

В разработанном инвестиционном проекте приведено описание основных направлений по техническому перевооружению предприятия, которые приведут его к стабильной прибыли.

Результаты выполнения инвестиционного проекта могут проявиться в течение 2-3 лет:

- существенное техническое переоснащение предприятия;

- сохранение существующих и создание новых рабочих мест;

- увеличение объемов производства;

- расширение ассортимента выпускаемой продукции;

- увеличение заработной платы персоналу и увеличение платежей в местный и республиканский бюджеты. Для увеличения объемов производства и продаж РСУ «Сантехработ» сегодня жизненно важно:

- Восстановить свой рынок в Российской Федерации т.к. он в настоящее время наиболее динамично развивается и продукция предприятия там еще известна.

- Расширить объемы продаж на западный рынок с учетом имеющихся на предприятии культуры производства, надлежащего качества, наличие у предприятия сертификации по международной системе ISO 9002.

- Инвестировать денежные средства для обновления оборудования, технологий, организации новых производств, продукция которых востребована.

Инвестиционный проект предусматривает производство новой продукции в дополнение к существующей номенклатуре продуктов, в том числе:

- эмальпровода (новая программа);

- силовые кабели (большие сечения);

- контрольные кабели (обновленные);

- обмоточные провода (по немецкому стандарту УВЕ);

- шнуры (по британскому стандарту В 8).

Для реализации инвестиционного проекта планируется увеличение капитала предприятия на 8,150 тыс. долл. США, а также пополнение оборотных средств в первом году реализации проекта на 800 тыс. долл. США.

Одним из направлений дальнейшего развития инвестиционной стратегии в ПМР может служить:

- создания предприятий с долевым участием иностранного капитала (совместных предприятий);

- создания предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

- приобретения иностранным инвестором в собственность предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участий в предприятиях, акций, облигаций и других ценных бумаг;

- приобретение прав пользования землей и иными природными ресурсами, а также иных имущественных прав;

- предоставления займов, кредитов, имущества и имущественных прав.

2.3 Оценка эффективности реализации инвестиционных проектов на предприятии

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия были выбраны следующие показатели:

1. Относительная рентабельность - отношение рентабельности по реализованной продукции к рентабельности по произведенной. Чем выше этот показатель, тем меньше у предприятий проблем со сбытом.

2. Износ основных фондов. Чем выше данный показатель, тем сильнее предприятию требуются инвестиции на замену изношенного оборудования.

3. Нетто задолженностей - отношение просроченных кредиторской и дебиторской задолженности. Этот показатель отражает потенциальную кредитоспособность предприятия.

4. Темп роста - отношение произведенной продукции в первом полугодии 2007 году к уровню 2006 года.

5. Экспортоспособность - доля экспорта в произведенной продукции.

Анализ инвестиционной привлекательности анализируемого предприятия представлен в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Инвестиционная привлекательность анализируемого предприятия

Показатели	2008 год	2009 год
Относительная рентабельность	1,31	1,38
Износ основных средств	54,12	66,32
Нетто задолженностей	1,10	1,04
Темп роста производства	100	111,7
Экспортоспособность	68,9	64,8

При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании эффективности капитальных вложений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями; от того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для предпринимательской фирмы.

Все доступные инвестиционные потребности предприятия можно подразделить на три группы:

- прямые инвестиции

- сопутствующие инвестиции;

- инвестирование в выполнения научно-исследовательских работ. Прямые инвестиции непосредственно необходимы для реализации различных проектов. К ним относятся инвестиции в основные средства (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства. Инвестиции в основные средства включают:

- приобретение (или изготовление) нового оборудования, включая затраты на доставку, установку и пуск;

- модернизация действующего оборудования;

- строительство и реконструкция зданий и сооружений;

- технологические устройства, обеспечивающие работу оборудования;

- новая технологическая оснастка и модернизация имеющегося оборудования.

Инвестиционные оборотные средства предполагают обеспечение:

- новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных материалов;

- новых и дополнительных запасов готовой продукции;

- увеличение счетов дебиторов.

Инвестиции в нематериальные активы чаще всего связаны с приобретением новой технологии (патента или лицензии), торговой марки.

Сопутствующими инвестициями являются вложения в объекты, связанные территориально и функционально с прямым объектом:

- вложения в объекты, непосредственно технологически не связанные с обеспечением нормальной эксплуатации (подъездные пути, линии электропередач, канализация);

- вложения непроизводственного характера, например, инвестиции в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру.

Инвестиции в научно-исследовательские работы включают материальные средства, необходимые для проведения предпроектных исследований, а также оборотные средства, необходимые для обеспечения текущей деятельности, например, НИИ по заказу предприятия.

Общий объем инвестиций - это сумма всех инвестиционных затрат: прямых инвестиций, сопутствующих инвестиций, инвестиций в НИР.

Общий объем необходимых инвестиций по данному проекту формируется из капиталовложений, организационных расходов и инвестиций в оборотный капитал. Общая сумма инвестиций составляет 8,150 тыс. долл. США.

В состав организационных расходов включены затраты на разработку проектов, консультационные услуги, затраты на получение регистрационных документов и прочие организационные расходы.

Капиталовложения включают затраты на приобретение производственного оборудования и его монтаж, на приобретение офисного оборудования и малоценных объектов, на обучение персонала и реинвестирование прибыли.

Инвестиции в оборотный капитал - по данной статье учтены инвестиции в прирост оборотных средств, необходимые для реализации проекта.

Сводная информация об инвестициях в период 2007-2009 гг. предоставлена в нижеследующей таблице 2.6.

Таблица 2.6 Инвестиции в период 2009-2011 годов

Вид инвестиций	Период	Тыс. долл. США
Увеличение уставного капитала Прямые инвестиции Инвестиции в основные средства - производственное оборудование	2009-2011	7,150
Сопутствующие инвестиции Инвестиции в социальную программу	2009-2011	1,000
Предоставление беспроцентного кредита Инвестиции в оборотный капитал	2009	800
ИТОГО		8,950

Инвестиционным сроком является период, начиная со второго полугодия 2009 года по 2011 год. Период ввода в эксплуатацию нового производственного оборудования является второй квартал 2009 года по 2011 год.

Исходя из календарного плана-графика производства работ, инвестиционные средства распределяются в соответствии со следующими 4 программами, разработанных для инвестиционного проекта, представленным в таблице 2.7.

Таблица 2.7 Инвестиции в производственное оборудование

Программы	Период	Тыс. долл. США
1. «Поточная линия МУМ»	2009	1,800
2. «Силовые кабели»	2010	2,000
3. «Эмальпровода»	2009	1,850
4. «Эмальпровода или силовые кабели среднего напряжения»	2010	1,500
ИТОГО		7,150

Для реализации проекта предприятию потребуется закупить новое оборудование и модернизировать старое. Инвестиции в новое производственное оборудование во втором полугодии 2009 года и первом квартале 2010 года представлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8 Инвестиции в новое производственное оборудование в 2009 году

№ п/п	Наименование оборудования	Кол.	Цена за ед.	Стоимость, тыс. долл. США
1.	Волочильная машина ВСК 13	1	12	12
2.	Приставка отжига к волочильной машине	1	144	144
3.	Компенсатор промежуточный	1	18	18
4.	Приемо-отдающее устройство	2	54	108
5.	Экструзионная линия ME 90	1	48	48
6.	Портальный приемник с контейнерами и оснасткой	1	192	192
7.	Экструзионная линия ME 125	1	240	240
8.	Экструдер для наложения заполнения	1	240	240
9.	Скрутка	1	132	132
10.	Приборы контроля, испытаний, маркирования и прочее	6	55	330
11.	Линия размотки и упаковки	2	168	336
	ИТОГО			1800

Разработка поточной линии намечалась на август-сентябрь 2008 г. Линия должна состоять из, частично существующего, частично вновь приобретенного оборудования современных западнях фирм. Сумма инвестиций до конца 2006 года должна составить 1,800 тыс. долл. СИТА. Запуск поточной линии для производства кабелей NYM; NYY; а также BS 6004, а также других из названного семейства намечался на конец 1 кв. 2009 года.

Следующим этапом является инвестирование в программу «Силовые кабели» в размере 2,000 тыс. долл. США. Он включает организацию участка по производству современных кабелей для линий электропередач семейства СИП, а также расширение номенклатуры производства традиционных для РСУ «Сантехработ» силовых кабелей марок АВВГ; ВВГ; ВБбШВ больших сечений, что позволит предприятию выпускать весь размерный ряд этих кабелей.

Инвестиции в новое производственное оборудование в период со второго по четвертый квартал 2009 года представлены в таблице 2.9.

Таблица 2.9 Инвестиции в новое производственное оборудование в 2009 году

№	Наименование оборудования	Кол-во	Цена	Стоимость
1	Машина общей скрутки (Драм Твистер)	1	1443	1443
2	Бронировочная машина типа МВА 90	1	389	389
3	Оснастка и испытание оборудования	1	168	168
	ИТОГО	3		2000

Приобретение, монтаж и пусконаладочные работы по вышеперечисленному оборудованию планируются на 2009 год. Начало производства планируется на 2010 год.

Следующий этап инвестирования произойдет в 2008 году в программу «Эмальпровода» и составит 1,850 тыс. долл. США.

Инвестиции в новое производственное оборудование в 2010 году представлены в таблице 2.10.

Таблица 2.10 Инвестиции в новое производственное оборудование в 2010 году

№ п/п	Наименование оборудования	Кол-во	Цена	Стоимость, тыс. долл. США
1.	Волочильная машина ВСК-13	1	И	11
2.	Эмальагрегат VE 2000	1	-	-
2.1.	Волочильне приемные устройства	32	42	1357
2.2.	Испытательная лаборатория	1	161	161
2.3.	Вспомогательные устройства	3	36	108
	ИТОГО	39		1850

Это инвестиционная программа предусматривает модернизацию и снижение себестоимости производства проводов эмалированных (программа «Эмальпровода»). Это программа модернизации австрийских и итальянских эмальагрегатов путем перестройки их в линии «инлайн». Произведенная работа позволит снизить себестоимость производимых эмальпроводов повысить их качество, выпустить и реализовать в 2011 году дополнительно 2 400 тонн эмальпроводов.

В 2011 году предполагается инвестировать в модернизацию двух дополнительных эмальагрегатов сумму в размере 1,500 тыс. долл. США.

Возможно эта сумма, взамен дальнейшей модернизации эмальагрегатов, будет направлена на создание нового производства - кабелей среднего напряжения. Решение будет принято в зависимости от конъюнктуры рынка. Инвестиционная программа - «Кабели среднего напряжения» предполагает большую сумму инвестиций и будет уточняться в 2010-2011 годах.

На момент составления инвестиционного плана прогнозируется, что в 2011 году инвестиции в размере 1,500 тыс. долл. США произойдут на развитие программы «Эмальпровода». Инвестиции в новое производственное оборудование в 2011 году представлены в таблице 2.11.

Таблица 2.11 Инвестиции в новое производственное оборудование в 2011 году

№ п/п	Наименование оборудования	Кол-во	Цена	Стоимость, тыс. долл. США
1.	Волочильная машина ВСК-13	1	11	11
2.	Эмальагрегат	1	-	-
2.1.	Волочильне приемные устройства	32	43	1382
2.2.	Вспомогательные устройства	3	36	107
	ИТОГО	39		1500

Инвестиционным сроком для социальной программы является период, начиная со второго полугодием 2008 года по 2011 год.

Исходя из календарного плана-графика производства работ, инвестиционные средства распределяются в соответствии со следующими 5 программами, разработанных совместно с предприятием, которые представлены в таблице 2.12.

Таблица 2.12 Инвестиции в социальную программу

Программы	Период	Тыс. долл.
1. 40-квартирный жилой дом	2008-2009	300
2. Общежитие № 2	2008-2009	200
3. Общежитие № 3	2009-2010	200
4. Детский сад	2010	100
5. База отдыха «Юность»	2010-2011	200
ИТОГО		1000

Предприятие планирует передать на баланс городской администрации г. Тирасполь объекты соцкультбыта, ранее принадлежащие ей. Однако данные объекты находятся в неблагополучном виде на данный момент. Учитывая тот факт, что ими пользовались работники предприятия, инвестиционной программой предусматривается выделение денежных средства для их ремонта.

В 2008 году 200 тыс. долл. США выделены для продолжения строительства 40 кв. дома. Предполагается, что квартиры будут проданы в будущем по льготным ценам работникам предприятия и впоследствии дом будет передан на баланс города. Планируется, что выручка от реализации составит только 30% от реальной стоимости здания.

В 2009 году 200 тыс. долл. США выделены для окончания строительства дома и начало перестройки общежития №2 в дом квартирного типа. Предполагается, что квартиры будут проданы в будущем по льготным ценам работникам предприятия и впоследствии дом будет передан на баланс города.

В 2010 году 200 тыс. долл. США будут выделены для окончания перестройки общежития №2 и начало перестройки общежития №3 в дом квартирного типа. Как и в предыдущем случае, предполагается, что квартиры будут проданы в будущем по льготным ценам работникам предприятия и впоследствии дом будет передан на баланс города. Оба общежития будут реализованы за цену, составляющую только 30% от реальной стоимости зданий.

В 2011 году 300 тыс. долл. США будут выделены для окончания перестройки общежития №3 и выполнение капитального ремонта детского сада №33 с последующей безвозмездной передачи его на баланс города. В этом же году планируется реализовать базу отдыха «Приморск», и полученные денежные средства инвестировать в реконструкцию базы отдыха «Юность». Цена реализации база отдыха «Приморск» планируется в размере 100 тыс. долл. США.

В 2011 году планируется закончить реконструкцию базы отдыха «Юность» для последующего ее использования в собственных целях.

Прогнозный период для данного инвестиционного плана составляет 5 лет, начиная с 2008 по 2011 гг. Предполагается, что предприятие продолжит свою деятельность и в дальнейшем - после 2011 года. Основные инвестиции предусмотрены в период 2008-2010 гг.

Прогноз объема продаж на протяжении прогнозного периода деятельности предприятия был согласован с менеджментом компании. Исходные данные и расчет доходов по периодам осуществления проекта приведены ниже в таблице 2.13.

Таблица 2.13 План производства и продаж на 2008-2012 годы

Наименование	2008 год	2009 год	2010 год	2011 год	2012 год
План продаж предприятия без дополнительного производства	4150	4000	3600	3000	2000
Дополнительные продажи в 2006 г.	3031	6062	6062	6062
Дополнительные продажи за счет запуска:
Программы 1 в 2007 г.	-	5744	7658	7658	7658
Программы 2 в 2008 г.	-	-	3673	3673	3673
Программы 3 в 2009 г.	-	-	-	5760	5760
Программы 4 в 2010 г.	-	-	-	-	5760
ИТОГО	7181	15805	20993	26153	30913

Инвестиции в размере 1,800 тыс. долл. США, произведенные во втором полугодии 2008 года и первом квартале 2009 года, с учетом организационных мероприятий по увеличению оборотных средств предприятия и выхода на рынок через торговые дома потенциальных инвесторов, позволяют увеличить объем производства и продаж до 7,181 тыс. долл. США и добиться устойчивой работы предприятия уже в 2008 году.

В то же время прогноз себестоимости и объема продаж на протяжении прогнозного периода деятельности предприятия был согласован с менеджментом компаний потенциальных инвесторов.

С целью расчета будущей эффективности проекта необходимо спрогнозировать производственные и административные расходы.

Расходы, понесенные в течение прогнозных периодов были разбиты на:

- переменные расходы - расходы, которые изменяются в зависимости от уровня производства;

- постоянные затраты - расходы предприятия, понесенные в течение определенного периода времени и независящие от мощности производства.

Основными статьями текущих затрат являются:

- расходы на вспомогательные материалы;

- расходы на топливо и энергию;

- затраты на содержание, техническое обслуживание и ремонт оборудования;

- заработная плата с начислениями;

- накладные расходы и другие.

Переменные расходы.

Переменные расходы включают: расходы на материалы, технологическое топливо и энергию, на оплату труда работников в производстве услуг.

Расходы на заработную плату производственного персонала были получены на основании информации, предоставленной бухгалтерией предприятия. Общие расходы по зарплате производственного персонала на 2009 год составляют 608 тыс. долл. США, на 2010 год - 730 тыс. долл. США, на 2011 -912 тыс. долл. США и на 2012 - 1,095 тыс. долл. США.

Структура персонала и его количественный состав, заложенный на 2009 год, остается неизменным в течение последующего периода реализации проекта - до 2012 года включительно.

Постоянные расходы связаны с обслуживанием и управлением производственной деятельностью, а также обеспечением хозяйственных нужд производства.

Амортизационные отчисления были рассчитаны из расчета полезного срока жизни оборудования, при этом в основу был принят прямолинейный метод начисления амортизации. Ликвидационная стоимость оборудования принимается равной 0 долларов США.

Для административно-управленческого персонала, как и для остальных категорий, в расчетах предусмотрено увеличение заработной платы на 20%- 25% в каждый год. Общая зарплата данной категории на 2009 год составляет 21 тыс. долл. США, на 2010 - 26 тыс. долл. США, 2011 - 32 тыс. долл. США и 2012 - 39 тыс. долл. США.

Себестоимость производства, необходимая для финансовых результатов деятельности предприятия определялась как сумма текущих затрат, амортизации основных средств.

Выплата дивидендов в течение прогнозных периодов не предусмотрена. Политика выплаты дивидендов будет разработана только после окончания 2010 года.

Оборотный капитал - это капитал компании после покрытия текущих обязательств, равный разности между текущими активами и текущими пассивами. Прирост рабочего капитала указывает на необходимость дополнительного финансирования, отток рабочего капитала - на источник финансовых ресурсов.

Источниками оборотного капитала являются кредиты и займы, и собственные накопления. Оборотный капитал обеспечивает непрерывность процессов производства и обращения товаров, причем каждая из его составляющих на своей стадии. Расчет оборотного капитала проведен в соответствии с международной методикой UNIDO (United Nations Industrial Development Organization).

Оборотные средства будут увеличены в первом году реализации проекта на 800 тыс. долл. США. Данные денежные средства будут предоставлены инвестором в виде беспроцентного кредита с правом их возмещения по мере освобождения собственных финансовых средств у предприятия.

При осуществлении расчетов с поставщиками и подрядчиками, а также с покупателями и заказчиками, компания планирует не использовать (и не предоставлять) длительные отсрочки платежей. Таким образом, для адекватного отражения потребностей в оборотном каптале, в расчетах были учтены следующие параметры текущих активов и пассивов компании.

Расчеты с поставщиками будут проводиться в течение месяца с момента поставки материалов, услуг и прочее.

Расчеты с заказчиками планируются проводить ежемесячно в зависимости от объема предоставленных услуг Оплата услуг должна быть осуществлена в течение 30 рабочих дней с момента получения заказчиком счет-фактуры. Максимальная отсрочка платежа допускается в пределах 45 дней.

Расчеты с персоналом по заработной плате будут производиться в конце каждого месяца.

Для расчета оборотного капитала основными нормативами служат взаимосвязанные показатели: норма запаса или задолженности (минимальное покрытие) и коэффициент оборачиваемости. Коэффициент оборачиваемости рассчитывался по формуле 2.1:

CT = 360/DC, (2.1)

где СТ - коэффициент оборачиваемости;

DC - число дней покрытия, дни.

Данные для расчета можно представить в виде таблицы 2.14.

Таблица 2.14 Для расчета оборотного капитала

	СТ	DC
Товарно-материальные затраты:
- сырье;	80	5
- транспортно-заготовительные расходы;	60	6
- энергия и пр. коммунальные расходы;	30	12
- прочие запасы;	60	6
- готовая продукция;	60	6
- незавершенное производство;	13	28
Дебиторская задолженность	45	8
Денежные средства	5	72
Кредиторская задолженность	30	12

Далее проведем расчет ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования, используемая в расчетах для собственного капитала, составляет 30 %. При расчете ставки дисконтирования был использован метод кумулятивного построения.

Данный метод предусматривает расчет процентной ставки с использованием в качестве базовой безрисковой ставки, премии за риск для конкретного предприятия и странового риска. Расчет ставки дисконтирования проводился по следующей формуле 2.2:

R = R_r + R_с + R_i, (2.2)

где R_r - безрисковая ставка, или ставка дохода по инвестициям с минимальным уровнем риска.

Данный показатель соответствует доходности различного рода государственных ценных бумаг;

R_c - премия за риск для конкретного предприятия;

R_i - страновой риск.

Все представленные ниже риски были определены экспертным путем. Описание факторов рисков предназначено для содействия потенциальному инвестору в принятии решения об инвестировании в данный проект.

Премия, связанная с риском инвестирования в данное предприятие, рассчитывается при помощи таблицы 2.15.

Таблица 2.15 Расчет премии за риск инвестирования в конкретное предприятие

№ п/п	Фактор риска	Значение, %	Комментарий
1.	Ключевая фигура	1	Предприятие не зависит от одной ключевой фигуры, имеются высококвалифицированные специалисты и управленческий резерв, возможно привлечение иностранной компании для управления бизнесом.
2.	Размер предприятия	1	Предприятие крупных размеров; деятельность компании ориентирована на внешний и внутренний рынки. В последние годы наблюдается неполное использование производственных мощностей.
3.	Финансовая структура	4	Предприятие имеет опыт по производству различных продуктов кабельного производства, однако результаты деятельности за 2004-2006 гг. выявляют нестабильное финансовое положение с тенденцией к ухудшению.
4.	Товарная диверсификация	2	Деятельность предприятия сосредоточена на предоставлении широкого спектра высококачественных продуктов, основными их которых являются эмальагрегаты и кабельное производство, пользующиеся повышенным спросом на рынках Украины, Молдовы.
5.	Диверсификация клиентуры	3	Список клиентов составляют местные и иностранные компании и представительства. Предприятие не зависит от одного ключевого клиента.
6.	Уровень и ретроспективная прогнозируемость прибылей	5	Предприятие является действующим. Текущий уровень использования производственных мощностей является низким, однако, в связи с планируемыми инвестициями прогнозируются высокие ожидания прибыли. Имеется информация о деятельности предприятия на ближайшие 5 лет.
	ИТОГО	16

На основании предоставленных предприятием данных, и учитывая принятые допущения и ограничения, были составлены прогнозные финансовые отчеты. Данные финансовые отчеты включают базовые формы системы документации, принятые в мировой практике финансовой отчетности оценки проектов. Вся финансовая отчетность составлялась с ежегодной разбивкой с 2008 по 2011 гг. Представленные данные отражают деятельность предприятия в течение этого периода.

1. Отчет о финансовых результатах. В течение всего прогнозного периода объем чистых продаж увеличивается примерно в 3.5 раза с 7,212 тыс. долл. США в 2008 году до 31,005 тыс. долл. США в 2012 году.

Проведенные расчеты показывают, что чистая прибыль после выхода на максимальный объем производства составляет в среднем около 460 тыс. долл. США в 2012 году.

Положительное значение прибыли практически на всем протяжении проекта позволяет сделать вывод о целесообразности данного вида бизнеса.

2. Прогнозный баланс. На протяжении проекта наблюдается тенденция увеличения величины чистых активов, начиная с 14,340 тыс. долл. США в 2008 году до 32,557 тыс. долл. США к концу прогнозного периода. Основной причиной данного роста является увеличение нераспределенной прибыли и уставного капитала компании за счет новых вливаний.

3. Отчет о движении денежных средств. Положительная динамика накопленных денежных средств позволяет утверждать, что проект будет обеспечен финансовыми ресурсами и позволит покрыть все денежные вложения (капиталовложения, прирост оборотного капитала, операционные расходы, выплата кредита).