Рынок капитала в Республике Беларусь

К периферии мировых рынков капитала можно отнести страны с развивающейся или переходной экономикой. Рынки капитала этих стран называют нарождающимися рынками в отличие от рынков капитала развитых стран, называемых зрелыми рынками. Крупнейшими из нарождающихся рынков, если судить только по общей стоимости продаваемых на них акций, являются в Европе - рынки Венгрии, Польши, Чехии и России, в Азии - рынки Индии, Индонезии, Малайзии, Таиланда, в Латинской Америке - рынки Бразилии, Мексики, Аргентины, Венесуэлы, Чили. В число нарождающихся рынков традиционно включаются рынки Израиля, ЮАР, Сингапура, Республики Кореи, Тайваня, хотя это скорее рынки стран, которые уже формально или неформально вошли в число развитых стран.

Размеры нарождающихся рынков ещё невелики, но колебания конъюнктуры и другие риски - значительны. Однако высокий уровень доходности и быстрые темпы роста делают многие из этих рынков привлекательными для иностранных инвесторов. В середине 2000-х гг. чистый приток частного капитала на эти рынки ежегодно превышал 500 млрд. долл. В 2008 гг. из-за финансового кризиса он несколько снизился.

Глобализация национальных рынков капитала порождает как позитивные, так и негативные последствия.

К позитивным последствиям можно отнести:

- смягчение нехватки финансовых ресурсов в мире. В современных условиях, особенно в развитых и некоторых богатых развивающихся странах, капитал в денежной форме уже не является дефицитным ресурсом;

- усиление конкуренции на национальных рынках капитала и тем самым снижение цены кредита и финансовых услуг, рост их качества.

К отрицательным последствиям глобализации нужно отнести следующие:

- усиление нестабильности национальных рынков капитала, особенно нарождающихся. Это происходит, во-первых, из-за того, что финансовые кризисы в отдельных регионах, особенно в тех, где находятся крупные международные финансовые центры, сильнее сказываются на других странах и регионах. Во-вторых, либерализация национальных рынков капитала делает их более доступными для космополитизированного капитала, который нестабилен по своей природе, особенно краткосрочный капитал, а часто просто спекулятивен;

- сила воздействия национальных правительств на национальные рынки капитала ослабевает по мере либерализации этих рынков. Одновременно во всех странах усиливается воздействие на эти рынки ТНК, международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов. Для рынков стран - участниц интеграционных объединений усиливается значение принятых общих решений или вообще их общей финансовой политики. В большинстве развивающихся и постсоциалистических стран растет воздействие на их рынки капитала политики международных организаций, прежде всего, Международного валютного фонда и Всемирного банка;

- растущая зависимость мировой экономики от финансового (денежного), а не реального капитала (в форме средств производства и товарных запасов).

Этот процесс, давно начавшийся в развитых странах, все больше распространяется на мировую экономику. Суть его заключается в том, что во взаимосвязи денежного и реального капиталов первый становится все менее зависимым от второго и, более того, в их взаимосвязи начинает преобладать денежный капитал. В результате национальная экономика все больше зависит от состояния ее финансов. В условиях глобализации на состояние национальных рынков капитала все большее влияние оказывает поведение нерезидентов, а также состояние рынков капитала других стран и регионов мира, положение дел в международных финансовых центрах.

Рассмотрим особенности функционирования наиболее развитого сегмента рынка капитала в мировой экономике - фондового рынка.

В современной рыночной экономике эффективный фондовый рынок рассматривается как главное национальное достояние. Он играет значительную и постоянно возрастающую роль в экономике промышленно развитых стран. За последнее десятилетие в США доля акций в общем объеме финансовых активов увеличилась с 27 до 48% (при сокращении процента кредитов с 54 до 10), в европейских государствах -- с 10-15 (по разным странам) до 24%; в Японии существенно возросла доля облигаций (с 30 до 43 %). Соотношение между эмиссиями акций и инвестициями в экономике развитых стран составляет от 1-2% (Япония, Германия и ряд других с традиционно высокой долей банковской системы в перераспределении ресурсов) до 1720% (Канада, США). Приведенные данные свидетельствуют о том, что рынок ценных бумаг здесь является одним из основных источников финансирования инвестиций в реальном секторе экономики [7, с. 79].

Из всей совокупности функций фондового рынка особенно важны:

- инвестиционная, т.е. образование и распределение инвестиционных ресурсов, необходимых для развития производства и технического прогресса;

- передела собственности путем использования пакетов ценных бумаг, прежде всего акций.

Фондовый рынок регулирует многие рыночные процессы. Через него обеспечивается перелив капитала между отраслями и регионами, что позволяет проводить своевременные структурные преобразования в экономике, повышать ее адаптационную способность к новым условиям глобализации. Развитый фондовый рынок располагает для этих целей эффективными финансовыми инструментами мобилизации сбережений и их конвертации в инвестиционные ресурсы. Он содействует институциональным переменам, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения современных экономических форм и структур рыночных отношений, например холдингов различного уровня. Фондовый рынок способствует повышению уровня ликвидности финансов предприятий, поддерживая гарантийную долю ликвидных ценных бумаг в их портфеле. Фондовые индексы (Доу-Джонса, NASDAQ и др.) служат барометром рыночной конъюнктуры, давая макроэкономическую характеристику и отражая состояние определенного сектора фондового рынка и экономики в целом.

Самым важным изменением последнего десятилетия в сфере торговли ценными бумагами явилась растущая интеграция национальных фондовых рынков в единый мировой фондовый рынок. Главной составляющей этого процесса стала интеграция международного фондового рынка и национальных рынков стран с переходной экономикой. Именно в этот период появилась теория управления международным портфелем.

В настоящее время практически каждая из крупнейших финансовых структур формирует свой портфель с соблюдением условия содержания в нем ценных бумаг отдельной страны пропорционально капитализации ее фондового рынка в мировой капитализации. Так фондовый рынок США занимает 42%, Японии -- 15, Великобритании -- 9, других высокоразвитых государств -- 23, возникающих рынков -- 11% [9, с. 33].

Аналитиками Международной финансовой корпорации установлено, что более 85 % всех динамично развивающихся фондовых рынков в странах с переходной экономикой располагают объемом иностранного капитала на национальном рынке, превышающим 55 % капитализации мирового рынка.

3. Проблемы и перспективы развития рынка капитала в Республике Беларусь

Становление рынка капитала в Республике Беларусь началось в 1990 г. с принятием Закона «О Национальном банке Республики Беларусь» и шло по таким направлениям, как формирование национальной финансово-кредитной системы, межбанковского, валютного и фондового рынков. Уже в 1992-1994 гг. были разработаны законодательные и нормативные акты о функционировании валютного механизма на рыночных принципах, о движении капитала в товарной и денежной формах, о порядке проведения валютных операций на территории Республики Беларусь, о ценных бумагах и фондовых биржах. В январе 1994 г. Национальным банком принято «Положение о порядке проведения валютных операций, связанных с движением капитала» [11, с. 464].

Тем самым был создан обязательный (правовой) режим для всей совокупности валютных и других операций на рынке капитала (инвестиций, экспортно-импортных операций, кредитов и депозитов и др.). В 1994 г. была учреждена Межбанковская валютная биржа (МВБ), в 1999 г. -- Белорусская валютно-фондовая биржа (БВФБ).

Следует отметить, что многоплановые отношения с рынком ссудных капиталов складываются у правительства и Национального банка Республики Беларусь в рамках проведения денежно-кредитной политики, оптимизации соотношения регулирования и дерегулирования валютно-кредитных рынков, реализации инвестиционных программ.

Общее регулирование рынка капиталов и так называемый, «разумный надзор» реализуются также путем принятия законодательных актов о деятельности банков и эмиссии ценных бумаг. Через Национальный банк, Министерство финансов и другие учреждения государство устанавливает детальные правила эмиссии и вторичного оборота, разрешает ввод новых инструментов и операций, выдает лицензии на участие в тех или иных сделках, санкционирует открытие бирж и других рынков, устанавливает формы отчетности и операционные стандарты. Это регулирование (или ослабление ограничений и запретов) связано со стремлением государства воздействовать на макроэкономические процессы, поддерживать конкурентоспособность национальной кредитной системы, стимулировать развитие конкуренции, привести национальную практику в соответствие с международной.

Важнейшей проблемой современного этапа развития рынка капитала является отставание его потенциала, объема и динамики от темпов роста белорусской экономики, от потребности формирования внутренних инвестиционных ресурсов и их перераспределения в реальный сектор.

Более подробно рассмотрим фондовый рынок как одну из основных составляющих рынка капиталов в Республике Беларусь.

Республика Беларусь приступила к формированию национального фондового рынка в 1992 г., когда был принят Закон «О ценных бумагах и фондовых биржах» (12 марта 1992 г.).

В целом в Беларуси принята «германская» модель фондового рынка, которая предусматривает участие банков в его функционировании (в отличие от «англосаксонской», где инвестиции в акции банкам запрещены; принята в США, Великобритании). Банки, банковская часть рынка ценных бумаг играют ведущую роль в становлении и развитии национального фондового рынка по двум причинам. Во-первых, банки являются крупнейшими инвесторами на рынке не только государственных, но и корпоративных ценных бумаг, так как через дочерние компании имеют возможность участвовать в капиталах нефинансовых предприятий, создавать свои финансово-промышленные группы, косвенно участвовать в приватизации. Кроме того, будучи крупнейшими брокерами и дилерами фондового рынка, по объему операций на нем они намного превосходят небанковские финансовые институты. Во-вторых, банки являются важнейшей частью инфраструктуры белорусского рынка ценных бумаг, так как осуществляют расчетное и депозитное обслуживание клиентов, самым активным образом участвуют в становлении специализированных организаций, рынка.

В целом можно констатировать, что Республике Беларусь удалось создать инфраструктуру фондового рынка, нормативно-правовую базу, системы государственного регулирования и регулирования межгосударственного обращения ценных бумаг. Однако низкие темпы рыночных преобразований и неблагоприятный инвестиционный климат оказывают негативное влияние на развитие самого фондового рынка.

1998 г. стал переломным для рынка ценных бумаг Беларуси. Комитет по ценным бумагам при Министерстве финансов преобразован в Государственный комитет по ценным бумагам РБ, создана единая двухуровневая депозитарная система во главе с государственным предприятием - Республиканским центральным депозитарием ценных бумаг. Зарегистрировано открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа». Палатой представителей Национального собрания в первом чтении принята новая редакция Закона РБ «О рынке ценных бумаг», унифицированная с российским законодательством.

Рынок ценных бумаг республики представлен следующими основными сегментами: корпоративные ценные бумаги (акции, облигации); государственные ценные бумаги (ГКО, ДГО); муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные займы); ценные бумаги коммерческих банков (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты); ИПЧ «Имущество» [12, с. 30].

За 2002 г. на БВФБ зарегистрировано 114 сделок с ценными бумагами на общую сумму 132,0 млрд. руб. К концу 1998 г. профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг осуществляли 255 профессиональных участников. Лидировали коммерческие банки. 92% всех сделок на рынке ценных бумаг в 2002 г. были совершены именно ими [12, с. 30].

В 2002 г. было проведено 40 выпусков государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и 4 выпуска долгосрочных государственных облигаций (ДГО).

Основные тенденции развития фондового рынка сохранились и в последующие годы. 2003-2004 гг. не принес существенных изменений на фондовом рынке Беларуси. Отметить стоит лишь введение обязательной регистрации всех сделок на бирже. Это привело к созданию практически единого внебиржевого рынка, где для всех желающих доступна информация о ценах на те или иные акции.

В течение 2000-2004 гг. имели место серьезные проблемы с размещением облигаций на аукционах. Но уже за 2005 г. Министерством финансов размещено облигаций на сумму более 685 млрд. бел. руб., своевременно произведено погашение на общую сумму более 418 млрд. бел. руб. За 2005 г. осуществлено 108 выпусков ГКО, 11 выпусков ГДО с купонным доходом, а также 30 выпусков государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте [12, с. 31].

В 2006-2007 гг. Министерство финансов совместно с другими организаторами и участниками фондового рынка продолжило работу по совершенствованию его инфраструктуры.

В 2008 - 2010 годах ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ достигнуты значительные результаты по формированию в республике организованного финансового рынка, отвечающего потребностям его участников, предоставляющего государству эффективные рыночные механизмы реализации денежно-кредитной и бюджетной политики, выполнения им контрольных и регулирующих функций.

В этих целях внедрены новые методы торговли, усовершенствованы аукционные методы торговли в секторе операций Министерства финансов и Национального банка, созданы условия для организации обращения и размещения новых инструментов, реализации законодательных актов, регламентирующих поэтапную отмену ограничений на отчуждение акций, приобретенных в ходе приватизации, а также приняты меры по повышению ликвидности биржевого рынка ценных бумаг.

Одним из наиболее успешных проектов биржевого рынка ценных бумаг в 2008 году стал проект по введению в обращение нового финансового инструмента - биржевых облигаций. Специальные стандарты регистрации биржевых облигаций, торговые и расчетные механизмы, реализованные в ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“, обеспечили успешный старт данного сегмента рынка, заложили основу для дальнейшего роста его ликвидности, привлечения на организованный рынок новых участников.

Улучшение локальной нормативной правовой базы ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ осуществлено в части внедрения эффективных механизмов контроля за манипулированием ценами на рынке ценных бумаг, расширения спектра проводимых операций, а также упрощения процедур документооборота по итогам торгов для региональных участников.

Структура биржевого рынка ценных бумаг Республики Беларусь представлена сегментами государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, акциями и облигациями юридических лиц, облигациями местных исполнительных и распорядительных органов, производными ценными бумагами.

В 2008 - 2010 годах биржевой рынок ценных бумаг характеризовался: превышением объемов биржевых сделок, совершаемых в процессе обращения ценных бумаг (далее - вторичный биржевой рынок), по сравнению с объемами сделок по размещению ценных бумаг (далее - первичный биржевой рынок) на всех сегментах биржевого рынка; значительными диспропорциями объемов различных сегментов биржевого рынка, выражающимися в превышении объемов биржевых сделок, совершаемых с государственными ценными бумагами и ценными бумагами Национального банка, по сравнению с объемом сделок с иными видами ценных бумаг; положительной динамикой в объемах торгов по акциям и корпоративным облигациям и отрицательной динамикой по государственным ценным бумагам.

Так, в 2008 году объем биржевого рынка государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка составил 18 197,41 млрд. рублей, из них объем первичного биржевого рынка - 6 процентов, или 1094,5 млрд. рублей. В суммарном объеме биржевого рынка указанных ценных бумаг (в 2009 году - 38 479,2 млрд. рублей, в 2010 году - 17 514,22 млрд. рублей) первичный биржевой рынок государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка отсутствовал. Первичный биржевой рынок акций отсутствует. Количество сделок с акциями, совершенных на вторичном биржевом рынке, постоянно увеличивается. В 2009 году совершена 6561 такая сделка, или на 37,9 процента (на 1805 сделок) больше, чем в 2008 году, в 2010 году - 9164 сделки, или на 39,7 процента (на 2603 сделки) больше уровня 2009 года [13].

Объем биржевых торгов акциями в 2009 году составил 123,6 млрд. рублей, или на 38,8 процента (78,2 млрд. рублей) меньше, чем в 2008 году, в 2010 году - 278,83 млрд. рублей, что в 2,3 раза больше уровня 2009 года.

На внебиржевом рынке с акциями открытых акционерных обществ в 2008 году совершено 7254 сделки на общую сумму 935,27 млрд. рублей, что соответственно в 1,5 и 4,6 раза больше, чем на биржевом рынке.

В 2009 году количество таких сделок сократилось до 5697 (или в 1,2 раза меньше, чем на биржевом рынке). Их суммарный объем также снизился до 851,9 млрд. рублей, что, тем не менее, в 6,9 раза превышает количество сделок с акциями открытых акционерных обществ, совершенных на биржевом рынке. Учитывая, что в суммарный объем внебиржевых сделок вошли две разовые сделки по продаже акций, принадлежащих Республике Беларусь, на сумму 798,94 млрд. рублей, можно констатировать значительное снижение объема внебиржевого оборота акций открытых акционерных обществ в денежном выражении, который стал в 2 раза меньше, чем биржевой оборот акций[13].

В 2010 году количество сделок купли-продажи акций открытых акционерных обществ, совершенных на внебиржевом рынке, возросло в 1,3 раза по сравнению с 2009 годом и составило 7552 сделки (или на 17,6 процента меньше, чем на биржевом рынке). Их суммарный объем также снизился до 92,57 млрд. рублей, что в 3 раза меньше количества сделок, совершенных на вторичном биржевом рынке.

Незначительная доля биржевых сделок с акциями открытых акционерных обществ в общем объеме биржевых торгов является следствием неготовности организаций к привлечению финансовых ресурсов посредством выпуска акций и выходу на организованный рынок в целях определения рыночной цены акций, а также пассивности отраслевых министерств и концернов в вопросах стимулирования подчиненных (входящих в состав) организаций в использовании указанного способа привлечения инвестиций для развития.

Положительная динамика объемов биржевых торгов акциями свидетельствует о либерализации условий их купли-продажи. Однако преодоление диспропорций между различными сегментами биржевого рынка потребует принятия радикальных мер по увеличению доли акций, находящихся в свободном обращении, вовлечению широких слоев населения в операции на рынке ценных бумаг, привлечению на внутренний рынок ценных бумаг иностранных портфельных инвесторов.

Выполняя функции клиринга, ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ в настоящее время является одним из ключевых звеньев расчетно- клиринговой системы, а также предоставляет участникам финансового рынка услуги депозитария по корпоративным ценным бумагам.

Основным принципом организации биржевой деятельности в ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ является информационная прозрачность. В рамках работы по ее повышению разработаны методики расчета и начата регулярная публикация индексов совокупного дохода и валового дохода рынка ценных бумаг, расширен спектр индикаторов доходности вторичного рынка государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка.

В 2010 году в целях развития услуг, предоставляемых ОАО ”Белорусская валютно-фондовая биржа“ на внебиржевом рынке, разработан и введен в эксплуатацию новый модуль Белорусской котировочной автоматизированной системы ”Внебиржевой рынок“, обеспечивающий прием и обработку информации о сделках, совершенных на данном рынке.

Учетную инфраструктуру рынка ценных бумаг Республики Беларусь составляет депозитарная система, включающая центральный депозитарий и депозитарии, установившие корреспондентские отношения с центральным депозитарием.

Эмитентами ценных бумаг в Республике Беларусь являются Министерство финансов (государственные ценные бумаги), Национальный банк (ценные бумаги Национального банка), местные исполнительные и распорядительные органы (облигации), банки (депозитные и сберегательные сертификаты, акции, облигации), иные организации (акции, облигации).

На 1 января 2011 года количество эмитентов акций (акционерных обществ) составило 4428 (увеличилось по сравнению с 1 января 2010 г. на 3,1 процента), из них 2044 открытых акционерных общества, 2384 закрытых акционерных общества.

Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг на 1 января 2011 г. увеличилось по сравнению с началом 2008 года на 11 и составило 72, из них 27 банков, 45 организаций, не являющихся банками[13].

Ввиду неблагоприятных условий на финансовом рынке, являющихся следствием мирового финансового кризиса, Министерством финансов в 2009 - 2010 годах не проводились аукционы по размещению государственных ценных бумаг на территории Республики Беларусь.

В этот период осуществлено два выпуска государственных долгосрочных облигаций на общую сумму 188,6 млрд. рублей путем прямой продажи Национальному банку в рамках реструктуризации в государственные облигации задолженности Правительства Республики Беларусь по кредитам данного банка, выданным в 1991 - 2003 годах на финансирование дефицита республиканского бюджета и отнесенным на внутренний государственный долг [13].

Основными владельцами государственных ценных бумаг являются банки (80 процентов), страховые организации (3 процента), прочие юридические и физические лица (около 17 процентов).

В августе 2010 г. Министерством финансов осуществлен выпуск еврооблигаций Республики Беларусь (с доразмещением) в формате RegS на общую сумму 1 млрд. долларов США (по номинальной стоимости) со сроком обращения 5 лет с купонной ставкой 8,75 процента годовых. Общая доходность выпуска таких облигаций составила 8,7 процента годовых.

В декабре 2010 г. на российском финансовом рынке размещены государственные облигации Республики Беларусь на сумму 7 млрд. российских рублей со сроком обращения 2 года с купонной ставкой 8,7 процента годовых.

В настоящее время в целях развития рынка государственных облигаций сформировано широкое правовое поле, создана необходимая инфраструктура, обеспечена информационная открытость.

В результате проведенного в рамках Программы на 2008 - 2010 годы комплекса мероприятий по созданию на законодательном уровне необходимых предпосылок для активизации рынка ценных бумаг:

- отменено особое право (”золотая акция“) государства на участие в управлении хозяйственными обществами;

- происходит поэтапное снятие ограничений на отчуждение акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе приватизации;

- снижен размер государственной пошлины за регистрацию акций, а также упрощены административные процедуры, совершаемые в процессе государственной регистрации ценных бумаг;

- внедрены новые инструменты - биржевые облигации, размещение и обращение которых осуществляются исключительно на биржевом рынке без государственной регистрации выпуска ценных бумаг, а также закладные (документарные и бездокументарные);

- банкам предоставлена возможность выпуска облигаций без обеспечения исполнения обязательств по ним (в пределах 80 процентов нормативного капитала);

- акционерным обществам предоставлена возможность выпуска облигаций на сумму, превышающую размер уставного фонда;

- произошли значительные изменения в системе налогообложения (в 2008 году с 40 до 24 процентов снижены ставки налога на доходы от операций с акциями, с 1 января 2010 г. в связи со вступлением в силу Особенной части Налогового кодекса Республики Беларусь снижены с 15 до 12 процентов ставка подоходного налога в отношении доходов, получаемых физическими лицами в виде дивидендов, с 24 до 12 процентов - ставка налога на прибыль, получаемую юридическими лицами от реализации акций белорусских эмитентов, а также в виде дивидендов, выплачиваемых резидентами и нерезидентами);

- освобождены от налогообложения доходы, полученные от операций с корпоративными облигациями, выпущенными в пятилетний период (с 1 апреля 2008 г. до 1 января 2013 г.);

- расходы эмитентов на выплату процентов по выпущенным ими облигациям относятся к прочим затратам по производству и реализации товаров (работ, услуг), имущественных прав, учитываемым при налогообложении;

- осуществляется концептуальная систематизация деятельности государства в сфере приватизации по оптимизации доли государства в акционерном капитале путем принятия трехлетних планов приватизации;

- усовершенствован порядок выпуска и государственной регистрации ценных бумаг на территории Республики Беларусь, а также порядок совершения сделок с ними;

- расширен круг инвесторов в жилищные облигации за счет предоставления иностранным юридическим и физическим лицам возможности их приобретения, а также усилено государственное регулирование в части защиты прав и законных интересов инвесторов.

Принятые Правительством Республики Беларусь и Национальным банком в рамках реализации Программы на 2008 - 2010 годы меры способствовали становлению и развитию отечественного рынка ценных бумаг. Вместе с тем следует отметить опережающее развитие законодательства и инфраструктуры данного рынка, тогда как отдельные его сегменты (вторичный рынок акций, рынок производных ценных бумаг) и институты еще недостаточно развиты. Это приводит лишь к временному формальному росту количественных характеристик рынка корпоративных ценных бумаг, в то время как рынок в стандартном его понимании не формируется, не проявляется его макроэкономическая роль [13].

Данная ситуация на рынке государственных ценных бумаг обусловлена:

- зависимостью от финансово-экономического состояния банковского сектора, колебаний его ликвидности, что отрицательно сказывается на размещении бумаг и соответственно равномерном привлечении средств для финансирования дефицита бюджета;

- проблемами с удлинением сроков заимствований из-за отсутствия у потенциальных инвесторов долгосрочных свободных ресурсов;

- усилением конкуренции со стороны иных сегментов финансового рынка;

- недостаточным развитием институциональных инвесторов (страховых, пенсионных и инвестиционных фондов), традиционно являющихся основными участниками рынка государственных ценных бумаг;

- недостаточностью участников рынка государственных ценных бумаг.

Факторами, препятствующими развитию рынка корпоративных ценных бумаг, являются:

- недостаточная активность процессов приватизации, что не позволяет использовать потенциал рынка акций для трансформации сбережений, в том числе граждан республики, в инвестиции, а также является препятствием для привлечения в экономику страны иностранных портфельных и прямых инвестиций;

- отсутствие значимых для развития рынка ценных бумаг инфра- структурных институтов, таких как инвестиционные фонды различных типов;

- наличие дисбаланса между темпами и объемами развития рынков государственных и корпоративных ценных бумаг и дисбаланса внутри корпоративного сегмента рынка ценных бумаг, проявляющегося в опережающем развитии сегмента банковских ценных бумаг по сравнению с сегментом ценных бумаг организаций, не являющихся банками;

- незаинтересованность организаций республики в самостоятельном публичном привлечении инвестиций с использованием инструментов рынка ценных бумаг (главным образом акций и облигаций) ввиду исторически сложившейся практики привлечения ресурсов посредством получения банковских кредитов;

- низкий уровень прозрачности рынка ценных бумаг, причиной которого является незаинтересованность эмитентов в раскрытии информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности, значимых корпоративных событиях в соответствии с международными стандартами.

В апреле 2011 года утверждена Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 годы, в которой определяются приоритетные направления развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на среднесрочную перспективу.

Главной целью данной Программы является создание условий для повышения уровня ликвидности, прозрачности, надежности и эффективности рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь. Это необходимо для привлечения в экономику внешних и внутренних инвестиций в целях технологического обновления основного капитала, повышения конкурентоспособности, а также дальнейшего устойчивого экономического роста и повышения благосостояния населения[13].

В условиях продолжающегося финансово-экономического кризиса, снижения инвестиционной активности необходимо взвешенно оценить возможности страны по увеличению потенциала рынка ценных бумаг.

Реализация настоящей Программы создаст предпосылки для вхождения белорусского рынка ценных бумаг в мировую, а также межрегиональные финансовые системы в качестве равноправного участника.

На сегодняшний день принимаются меры для развития внутреннего финансового рынка и создания условий выхода на международные рынки:

получен первый суверенный кредитный рейтинг Беларуси; принята государственная программа развития внутреннего финансового рынка; отмена «золотой акции»; отмена моратория на движение акций; снижение налогов на операции с ценными бумагами; создание условий для активизации работы белорусской фондовой биржи [14].

Сегодня крупнейшие государственные банки имеют возможности для получения синдицированных кредитов, выпуска кредитных нот и еврооблигаций, IPO (выпуск глобальных депозитарных расписок на акции). Успешные частные белорусские компании могут привлекать средства частных инвестиционных фондов в объемах не менее 5 млн. евро на один проект, проводить размещение по закрытой подписке либо выпускать акции по упрощенной процедуре на Варшавской фондовой бирже (площадка на NewConnect). Крупные государственные предприятия с хорошим уровнем корпоративного управления могут позволить себе IPO (выпуск GDR) и синдицированные кредиты.

Вместе с тем остается целый ряд законодательных барьеров, которые создают в основном технические проблемы для желающих активно участвовать в торговле ценными бумагами. Среди них можно отметить, например, требование о проведении открытой подписки и порядок оплаты финансовых инструментов (проведение оплаты до регистрации акций); требования к документам при совершении сделок; налогообложение сделок с производными инструментами. Законодательством не установлены четкие критерии необходимости обращения в антимонопольный орган. Поэтому фактически любая сделка купли-продажи акций или долей любого предприятия, независимо от его размеров, должна получать согласие антимонопольного комитета. Это противоречит всем международным стандартам, и создает серьезные препятствия для привлечения инвесторов на техническом уровне.

Заключение

Одним из факторов производства является капитал. Взгляды на капитал разнообразны, но все они едины в одном: капитал ассоциируется со способностью приносить доход.

Капитал можно было бы определить как инвестиционные ресурсы, используемые в производстве товаров и услуг и их доставке потребителю.

Рынок капиталов - сфера формирования спроса и предложения на капитал, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение денежных средств, движение основного капитала, максимизацию прибылей, поддержание пропорций в экономике. Через рыночный капитал привлекаются денежные накопления предприятий, государства и частных лиц, превышающие их текущие потребности, и в качестве кредитных средств направляются на развитие производства и др. сфер экономики. Одновременно капитал находится в руках кредитора в виде ценных бумаг.

Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудного капитала.

Рынок капиталов - это разветвленная сеть финансово-кредитных учреждений, через которые осуществляется движение капитала: биржи фондовые, страховые компании брокерские и дилерские компании, аудиторские фирмы, коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные и пенсионные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации и др. Они выступают контрагентами сделок с конечными продавцами и покупателями капитала: торгово-промышленными компаниями, государством и частными лицами.

Капитал пользуется спросом, потому что он производителен. Субъектом спроса на капитал является бизнес, предприниматели. Субъекты предложения капитала -- это домашние хозяйства Спрос на капитал -- это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги.

Процент в рыночном хозяйстве выступает как цена равновесия на рынке капитала -- фактора производства. Процент -- это факторный доход, который получает собственник капитала. Для субъекта предложения капитала процент выступает как доход; для субъекта спроса на капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала.

Рынок капиталов формируется в органической связи с развитием национального и мирового хозяйства и кредитной системы. Рынок капиталов выходит за пределы отдельных стран, являясь важной составной частью мирового хозяйства. Он играет существенную роль в создании новых региональных экономических комплексов, обеспечивает структурные сдвиги в экономике, обслуживает внешнюю торговлю, экспорт капиталов, международные расчеты.

На мировом рынке капиталов в качестве кредиторов и заемщиков выступают в основном крупные транснациональные фирмы и банки, государства, правительственные и муниципальные органы, международные валютно-финансовые организации (Международный валютный фонд, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития).

Особенности рынка капиталов развитых стран Запада обусловлены их ведущим местом в мировом хозяйстве, международных валютно-кредитных отношениях, высоким уровнем накопления капитала, наличием развитой кредитной системы и рынка ценных бумаг, относительной стабильностью политического режима.

Формирование рынка капитала в Беларуси в настоящее время осложняется общим кризисным состоянием, быстро растущей внешней задолженностью, дефицитом государственного бюджета, расстройством финансовой и кредитной систем, все еще значительной инфляцией. К числу основных проблем рынка капитала в РБ относятся дефицит кредитных и инвестиционных ресурсов, вызывающий рост процентных ставок по кредитам и сумм невозвращенных кредитов и просроченных платежей; несогласованность инвестиционной и кредитной политики государственных и коммерческих структур; отсутствие строгих гарантий прав инвесторов.

Развитие национального фондового рынка позволит существенно расширить источники инвестиций (не ограничиваясь традиционным самофинансированием предприятий и банковскими кредитами), а также будет способствовать развитию инструментов банковского инвестиционного кредитования. Кроме того, акционирование предприятий и последующее формирование финансово-промышленных групп предполагает налаживание соответствующих сегментов фондового рынка (биржевые операции с акциями предприятий, облигациями, векселями, корпоративными ценными бумагами), что позволит создать механизмы безинфляционного кредитования Правительством предприятий под залог ценных бумаг, обеспеченных имуществом.

Таким образом, главная задача на сегодняшний день - создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок, для привлечения инвестиций, прежде всего в реальный сектор экономики. У Беларуси есть перспективы и пути для развития. Достаточно осознать, что экономические модели и механизмы не должны зависеть от мнения и желания людей постоянно - это необходимо лишь на начальном этапе, чтобы осознать необходимость построения системы, а дальше она будет работать самостоятельно на основе экономически обоснованных постулатов экономической эффективности, целесообразности, значимости, применяемости и востребованности.

Список использованных источников

1 Сажина, М.А. Экономическая теория: учебник для вузов / М.А. Сажина.- 2-е изд.- М.: Норма, 2007. - 672с.

2 Бердникова, Т.Б. Финансовый рынок. / Т.Б. Бердникова. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 466 с.

3 Булатов, А.С. Экономика: учебник / А.С. Булатов. - 3-е изд. - Москва: Ю Р ИСТЪ, 1999. - 557с.

4 Финансовый рынок / Под ред. В.С. Торкановского. - С-Пб.: АО "Комплект", 2008. - 269 с.

5 Баринов, Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз. - М.: Экзамен, 2007. - 122 с.

6 Кайтукова, М.В. Мировой рынок производственных финансовых инструментов / М.В. Кайтукова // Банковские услуги. - 2009. - № 3. - С.10-15.

7 Войтов, А.Г. Экономика: учебник / А.Г. Войтов. - М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2007. - 584 с.

8 Михайлов, Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты / Д.М. Михайлов. - М.: Экономика, 2007. - 388 с.

9 Данилов, Ю.А. Анализ и прогноз развития мирового рынка капитала/Ю.А. Данилов // ЭКО. - 2008 - № 10. - С.21-37.

10 Яковцев, В. А. Особенности функционирования фондового рынка в Республике Беларусь/В.А. Яковцев // Вестник Ассоциации белорусских банков. - 2009. - № 3. - С. 25-34.

11 Национальная экономика Беларуси / Под ред. В.Н.Шимова. - Мн.: БГЭУ, 2006. - 751 с.

12 Семенов, А. Ю. Рынок ценных бумаг Беларуси: вчера, сегодня, завтра / Ю.А. Семенов // Белорусский фондовый рынок. - 2008. - № 2. - С. 28-36.

13 Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы [Электронный ресурс]. - 2011. Режим доступа: http:// www.government.by/upload/docs/filed05230cd89b980d8.PDF. - Дата доступа: 20.11.2011.

14 Карачун, И.А. Тенденции и перспективы развития рынка капитала в Республике Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.bsu.by/Cache/pdf/79553.pdf. - Дата доступа: 20.11.2011.

Размещено на Allbest.ru