Региональные аспекты экономического развития Казахстана: концепция, проблемы и решения

Дебиторская задолженность часто возникает вследствие прямых хищений, замаскированных под продажу продукции. Поэтому обращение недоимки в дебиторскую задолженность требует существенных дополнений. Наиболее реальный путь -сделать их предметом торговли, продавая с публичных торгов финансовым организациям.

Следует также ввести индексацию просроченной задолженности, шире использовать для более рентабельных предприятий векселя, замкнутые на кредиторскую задолженность банку.

o Во внешнеэкономическом разделе промышленной политики необходимо: последовательно совершенствовать товарную структуру производства с постепенным увеличением в структуре внешней торговли высокотехнологичной и наукоемкой продукции;

o выработать и последовательно осуществлять стратегию импортозамещения, прежде всего, неоправданно завозимых изделий;

o переходить от внешнеторговых к комплексным современным формам внешнеэкономических связей, охватывающим полностью или в большей мере инновационно-воспроизводственный цикл.

Особого внимания требуют сельскохозяйственные инвестиции. Надо ввести единую ренту от использования земли для крестьян - только налог на землю. На наш взгляд, необходимо выработать систему долгосрочного сельскохозяйственного кредитования на основе создания по примеру развитых стран 15-20 земельных банков. Земельные банки должны создаваться по инициативе фермеров с участием государства, вкладывающего на первом этапе основную долю капитала с постепенной их приватизацией в течение 5 лет. Для стимулирования развития этих банков на первом этапе необходимо освободить земельные банки от налогообложения, разрешить им выпуск неналогооблагаемых акций. Кредиты должны выдаваться покупателям акций в размере не менее 15% ссуды.

Должна быть эффективной и государственная политика по отношению к малому бизнесу. Сегодня до половины операций малых предприятий уводятся в сферу наличного оборота.

Малый бизнес не имеет преимуществ в кредитно-финансовой сфере, он не защищен ни от организованной преступности, ни от государственно-чиновничьей машины, для чего необходимо урегулировать отношения малого бизнеса с государством и властью. Другими словами, малый бизнес должен выдвинуться в центр государственной политики.

При всей ограниченности финансовых ресурсов у государства необходимо:

осуществлять последовательную децентрализацию инвестиционного процесса;

o осуществлять государственную поддержку за счет централизованных вложений - кредитование на платной и возмездной основе;

o остановить спад и придать в связи с этим АПК в том числе социальной инфраструктуре на селе приоритетность в инвестиционном процессе;

o стимулировать формы реализации продукции, препятствующих взвинчиванию цен.

o поддерживать крупные инвестиционные проекты, направленные на поддержание смежных отраслей;

o создавать благоприятную среду для расширения внебюджетных источников финансирования капвложений привлечения иностранных инвестиций;

o расширять практику совместного государственно-коммерческого финансирования;

o усилить контроль за целевым расходованием бюджетных средств;

o расширить практику страхования и гарантирования поддержки государством инвестиционных программ.

o совершенствовать способы привлечения инвестиционных вложений иностранных партнеров во вновь создаваемые и модернизируемые производства.

Поскольку, как уже говорилось, сырьевые отрасли промышленности и отрасли первичной переработки оказались в большей степени ориентированы на удовлетворение спроса на внешнем рынке, отрасли, обеспечивающие выпуск продукции высокой степени переработки, ориентированы на спрос на внутреннем рынке, емкость которого чрезвычайно мала, то необходимо выработать варианты использования валютной выручки от экспорта.

Один из вариантов - на базе части выручки от экспорта создание залогового фонда для привлечения инвестиций в приоритетные отрасли.

Привлечение сбережений населения зависит от обеспечения высокой нормы накопления в национальном масштабе, стабильности банковской системы, наличия системы защиты экономических интересов вкладчиков особенно с небольшими вкладами (гарантирования мелких вкладов).

Подрыв устойчивости значительного числа банков и всей банковской системы представляет большую опасность для экономики страны и может иметь катастрофические последствия. Вступают в силу законы массовой психологии. Это требует принятия государством особых мер по защите мелких вкладчиков

Санация проблемных банков, ликвидация путем приобретения его активов, выплата страхового возмещения из страхового резерва сегодня сконцентрированы в руках Нацбанка. Необходимо создать специальный страховой фонд из специальных регулярных взносов банков.

Необходимо поддержать курс и на развитие инвестиционных банков, как элементов банковской системы для долгосрочных инвестиций. В числе мер, способствующих этому, могут быть: льготы по налогообложению; совершенствование амортизационной политики; организация инвентаризации и переписи фондов предприятий по рыночной стоимости, на основе которых рассчитываются амортизационные отчисления; принять решения о налогообложении нецелевого использования амортизационных отчислений.

Введение инвестиционных счетов необходимо для регулирования денежного обращения в контуре, обслуживающем оборот капитала в производственной сфере. Через эти счета будет осуществляться движение амортизационных средств предприятий и средств, освобожденных от налогообложения в связи с их инвестиционной направленностью. Накапливаемые средства могут направляться только на капитальное строительство и закупки оборудования.

Контроль за инвестиционной активностью предприятий необходим и особенно для естественных монополий, включающих в цены инвестиционную составляющую.

На наш взгляд, необходимо вывести из состава монополий предприятия, оказывающие услуги естественным монополиям, организовать конкурентный рынок оказания услуг, вывести железнодорожный транспорт на республиканский оптовый рынок электроэнергии, обеспечить не дискриминационный доступ независимых производителей к системе газопроводов.

Привлечение средств населения (валютных как правило) -будет увеличивать коэффициент монетизации и способности инвестирования. Главное при этом не допустить их на финансовый сектор, а строго направлять в экспортоориентированные секторы.

Однако, приведенные принципы инвестиционной направленности макроэкономической политики совершенно недостаточны.

На наш взгляд, инвестиционная проблема также, как и большинство других экономических проблем, в первую очередь, упирается в проблему бюджетной демократизации, усиления регионализации бюджетной системы в целом, что означает и усиление роли регионов в инвестиционных процессах.

Процесс экономический регионализации, расширения прав и полномочий областей, штатов, провинций - процесс, как мы уже отмечали, общемировой. При переходе к рынку распределение прав и полномочий между республиканскими, региональными и местными органами в области экономических отношений, в частности инвестиций оказались наиболее важными. Раньше финансово-экономический механизм распределения капитальных вложений вполне способствовал логике административно-командной системы и подавляющая часть финансовых ресурсов концентрировалась в союзном бюджете.

В условиях реформ экономическая децентрализация., расширение прав регионов и их экономических возможностей являются важнейшими. И реализация этих направлений нужна для устранения глубоких перекосов и диспропорций в региональном развитии и, в первую очередь, она важна для реализации новой концепции инвестиционной политики.

Сегодня природные ресурсы выкачиваются без адекватной отдачи для экономики республики и ее регионов.

Передача регионам некоторых полномочий и функций происходит без подкрепления в достаточной степени экономическими и инвестиционным ресурсами. Процесс экономической регионализации не коснулся самого главного - инвестиционных возможностей регионов.

Причем инвестиционные расходы государства должны регулироваться не через различные малоэффективные и малоконтролируемые внебюджетные фонды, расплодившиеся в великом множестве. Необходимо четкое разграничение текущих и инвестиционных расходов: в бюджеты разных уровней включить расходы на текущие и инвестиционные цели, причем строго осуществляя контроль за их использованием. Дотации из вышестоящих бюджетов нижестоящим также должны носить целевой характер, предназначаться либо на текущие, либо на инвестиционные цели и направляться в соответствующий раздел расходной части бюджета.

Инвестиционная ориентация, например, бюджетной системы Германии обеспечивается "золотым правилом", предусмотренного ст. 115 Основного закона ФРГ. Согласно части! этой статьи, финансирование бюджетного дефицита за счет кредитов не должно превышать сумму расходов на инвестиции, предусмотренную в бюджете. "Золотое правило" хоть и относится к федеральному бюджету, но затрагивает региональную инвестиционную политику, определяя возможности субсидирования из него бюджетов земель и общин, в том числе на инвестиционные цели.

Для решения так называемых общественных задач выделяется помощь федеральных органов. Наиболее значимыми задачами являются совершенствование региональной хозяйственной структуры для Восточной Германии, строительство и реконструкция ВУЗов, клиник, совершенствование аграрной структуры, стимулирование инвестиций путем предоставления субсидий на развитие промышленности и инфраструктуры.

Экономический механизм стимулирования инвестиции включает ряд инструментов: инвестиционные надбавки, ускоренная амортизация, временное освобождение от повышения ставок. Инвестиционная надбавка - сумма льготного освобождения от подоходного налога и налога на корпорации в размере 8% инвестиционных затрат. От этих налогов освобождается также сумма амортизационных отчислений, начисленных по повышенным ставкам для инвестиций в производство определенных товаров, которые могут достичь 50% в год. Было отложено на новых землях повышение ставок на имущество.

Весьма сложная и развитая система взаимодействия федеральных, штатных и местных органов власти в области инвестиций функционирует в США. Эта система регулируется федеральным бюджетом, ежегодно утверждаемым Конгрессом и подписываемым Президентом.

На штаты и местные органы власти возложена ответственность за такие сферы, как образование, деятельность правоохранительных органов, состояние дорог, транспорт, водоснабжение и т.д. Федеральное правительство содействует решению этих задач, с одной стороны, способствуя экономическому развитию, с другой стороны, - предоставляя субсидии, займы, гарантии по кредитам, налоговые льготы штатам и местным властям. Примерно 17% субсидий из федерального бюджета идет на капитальные вложения. Но при этом штаты и местные власти имеют право в пределах своей юрисдикции использовать федеральные субсидии либо на текущие расходы, либо на инвестиции. Субсидии и гарантии по займам проводятся через бюджет.

Помощь, предоставляемая штатам и территориям, носит программно-целевой характер. Классификацией бюджета предусмотрено 19 главных программ. Реализация одной из программ направлена на помощь штатам и местным органам в развитии местного хозяйства по таким направлениям, как строительство автодорог, аэропортов, транспортировка массовых грузов, содействие жилищному строительству и коммунальному хозяйству.

Каждая бюджетная статья связана с определенной подпрограммой и через нее - с главной программой. Все они расписаны по ведомствам, что обеспечивает единство функциональной, ведомственной и предметной структур бюджета. При этом субсидии на инвестиции используются штатами и местными властями для финансирования строительства объектов или иных видов инвестиционной деятельности. В 60-е годы при сооружении межштатной системы ЛЭП инвестиционные субсидии достигали половины общей суммы, сейчас их доля упала до 16-17%. В настоящее время соотношение федеральной помощи и местных источников во всех инвестициях штатов и территорий составляет 23:77, хотя в начале 70-х годов оно достигало 37:63.

Весьма интересен используемый в США механизм финансирования целевых инвестиционных программ через бюджетные трастовые фонды. Наиболее крупные из них - трастовый фонд аэропортов и воздушных сообщений, дорожный, трастовый фонд. Создан также специальный межведомственный федеральный строительный фонд. Фонды формируются из бюджетных источников - налоговых поступлений с привязкой к определенным их видам, а также из поступлений от предпринимательской деятельности самих фондов и межфондовых операций.

Федеральные кредиты в виде займов и гарантий по ним носят целевой характер, например, предоставляются Агентству по обслуживанию фермеров или администрациям сельского развития, сельскому телефонному банку и т.п. Гарантии по займам используются в основном для поддержки малого и среднего бизнеса. Таким образом, в наиболее развитых странах с рыночной экономикой, имеющих федеративное устройство, сложился эффективный механизм взаимодействия федеральных, региональных, местных властей в области инвестиций, а также частнокорпоративного сектора и различных институциональных инвесторов. Региональная инвестиционная политика в Казахстане только формируется. Согласование интересов различных иерархических уровней власти, населения и предприятий требует разработки ориентированного на это механизма регулирования и стимулирования инвестиций. На республиканском уровне целесообразно сделать упор на создание экономических условий для хозяйственного развития. Для этого требуется активизация инвестиционной деятельности путем использования в основном финансово-экономических методов регулирования и стимулирования инвестиций, адекватных рыночной экономике. К таким методам можно отнести регулирование ставок налогообложения, ставок рефинансирования и норм обязательных резервов в НБРК, валютного .курса, таможенных пошлин и т.д. Методами экономического регулирования являются субсидирование ссудного процента по кредитам, предоставляемым для финансирования инвестиций, соответствующих приоритетам региональной инвестиционной политики, поощрение совместного финансирования инвестиций из государственных и частных источников т.д.

Республиканская инвестиционная программа, которая становится важным инструментом государственной политики в области капитальных вложений, должна строиться с учетом и на базе региональных инвестиционных программ. Ведь включаемые в программу объекты будут строиться в конкретных регионах и на определенных территориях, и нельзя не учитывать их экономические интересы. Способами учета этих интересов могут стать совместное долевое финансирование инвестиций из республиканских и региональных источников, предоставление льготных централизованных инвестиционных кредитов под гарантии региональных и местных администрации и банков. На региональном уровне важно закрепление финансовой базы инвестиционной деятельности в виде долгосрочных стабильных нормативов. Вряд ли разумно каждый год менять долю республиканских и регулирующих налогов, направляемую в региональные бюджеты. Очевидно, стоило бы перейти к среднесрочным нормативам на 3-5 лет, что обеспечило бы большую стабильность финансов. Для усиления инвестиционной направленности региональных бюджетов следовало бы ориентировать их развитие преимущественно по инвестиционному направлению, "очистив" от фактически текущих расходов на поддержку отраслей народного хозяйства, отнеся их к текущим расходам.

Для активизации инвестиционной деятельности а уровне регионов может быть использован такой экономический рычаг, как дифференциация ставок в части, направляемой в региональные бюджеты, создание льготного налогового режима. Весьма важными представляется разграничение функций в области инвестиций межу региональным и местными уровнями, то есть между регионами и входящими в их состав городами и районами. Важно указать какие инвестиционные задачи решаются на территориальном уровне и за счет каких источников финансирования, закрепив соответствующие нормативы.

Фондовый рынок и региональные инвестиции. Как мы уже отмечали выше, рынок ценных бумаг в Казахстане развит однобоко: особое распространение получили не рынок корпоративных бумаг, а рынок ГКО. Региональные власти могут опираться на любые виды бумаг с высокой доходностью.

Универсальность фондового рынка заключается в его экстерриториальных возможностях перетока финансовых средств.

В настоящее время отечественные инвестиционные институты имеют возможность работать на зарубежных рынках и приобретать полезный для нашей страны опыт.

При наличии фондового рынка и культуры иностранные инвестиционные компании могут стать активными участниками региональных рынков. Причем, инвестиционные институты могут диверсифицировать портфели не только по голубым фишкам. Конечно, роль продаж акций голубых фишек иностранным и отечественным инвесторам высока. Однако, все же важен системный подход. Скорее рынок сам должен определить рынок таких фишек по уровню ликвидности.

Проблем в работе дилеров и брокеров много. В течение 1997г. уровень капитализации брокерских и дилерских компаний в Казахстане резко увеличился и сейчас составляет 250 тыс.долл. для дилеров и брокеров первой категории и 40 тыс.долл. -второй.

Сегодня, чтобы рынок заработал нужны усилия не столько Нацкомиссии, сколько усилия региональных органов по началу экономического развития территорий в целом. Но что нужно для этого сделать?

1. Очевидно, значительная роль остается за акциями готовых голубых фишек. Но их у Казахстана осталось лишь часть после продажи этих предприятий иностранцам.

В той же России общий уровень иностранных инвестиций на фондовом рынке достиг десятков миллиардов долларов и непрерывно растет, превращая российский рынок в один из крупнейших в Евразии. Мы же, если запускаем по 5-10% акций голубых фишек их скупают для контроля уже имеющиеся собственники для увеличения своего контроля.

Надо исходить всегда из принципов, целей создания рынка и учитывать экономическую ситуацию и специфику страны.

2. Предприятиям необходимо самим выходить на рынки. Сегодня предприятия стратегического сектора могут привлекать иностранный фондовый капитал, но этого пока не происходит. Акции растут тех компаний, которые имеют большой потенциал: в первую очередь это - акции нефтяных компаний, акции предприятий цветной и хромовой промышленности (поскольку обладая 80% хромовых запасов мира и 5% мировых потребностей в меди - это наверняка беспроигрышной вариант). Предполагается разместить на рынках иностранных облигаций 5 % акций Мангистаумунайгаза и 14% Усть-Каменогорского титаномагниевого комбината.

3. Необходимо активизировать институты массовой приватизации, проведенной у нас с некоторыми ошибками и по существу оказавшейся неэффективной.

Напротив, в России ваучерная приватизация привела к появлению класса реальных собственников, повышению уровня корпоративного управления, что и привело в итоге к запуску механизма фондового рынка. У нас же произошло распыление собственности между инвестиционными приватизационными компаниями. Отсутствие традиций коллегиального управления и демократических традиций, политизированности - все это привело к полной распылению собственности. Тем более не более 5% в одни инвестфонд. Хотя бы 20-30%. Во-вторых самые слабые предприятия выдвигались, закрытость аукционов также деморализовала. В итоге руководители фондов занялись распродажей акций.

В рамках программы ТАСИС Европейский союз сегодня оказывает помощь Казахстану в преобразовании инвестиционно-приватизационных фондов в полноценные инвестиционные компании.

На сегодня в Казахстане 1700 АО, акции которых были реализованы ИПФ. Но большинство из них не произвело регистрации проспекта эмиссии. Многие ссылаются на отсутствие средств или необходимость разделения затрат с государством, имеющим пакет акций. Планируется, что после перерегистрации из 145 ИПФ останется 30-40. Трудности здесь сохраняются прежними: как не переименовывай, если акции неликвиды, то и пользы не будет. По идее инвестфонды должны бы стать открытыми и публичными, но акции этих фондов вряд ли будут покупаться еще несколько лет до стабилизации подъема. Принят закон "Об инвестиционных фондах", который направлен на преобразование инвестиционных приватизационных фондов во взаимные фонды либо в инвестиционные компании

5. Развитие рынка ЦБ непосредственно связано с вопросом производственных инвестиций. Трансакциям, или операциям с ценными бумагами, необходим комплекс мер по защите прав инвесторов, аккумуляции частных активов в крупные фонды (инвестиционные, пенсионные и др.). Законодательная база РЦБ определена гражданским кодексами и пакетом последних законов по РЦБ.

6. Развитие рынка ЦБ зависит и от ряда других факторов:

необходимо совершенствование корпоративного управления (введение новых стандартов бухучета, аудита), профессиональное управление инвестициями, правила добросовестной практики, стандарты внутреннего учета ЦБ

7. Необходимо включить такой рычаг финансовых ресурсов, как накопительные пенсионные фонды. Пенсионным фондам дана также возможность инвестирования до 20% активов в РЦБ (вложения в не отечественные ценные бумаги запрещено).Очевидно, что формирование системы накопительных фондов даст определенные стимулы для развития рынка ЦБ. Согласно пенсионной реформы предполагается, что функции накопления активов, управления ими, торговли ценными бумагами, учета активов накопительных фондов будут строго разделены между различными субъектами рынка в целях прозрачности и снижения рисков.

8. В число приоритетных задач надо включить формирование массы негосударственных ЦБ, создание действенной системы защиты прав и интересов инвесторов, особенно портфельных и мелких непрофессиональных инвесторов, разработка и реализация комплекса мер по обеспечению прозрачности рынка.

9.Необходимо выставлять больше голубых фишек. Конечно, значительная их часть уйдет на зарубежные рынки, большая их часть инвесторами будет тут же продана, но таким образом образуется вторичный рынок этих акций. Самое главное, что это повысит доверие к казахстанским предприятиям и даст толчок развитию национального рынка ЦБ.

В то же время следует иметь в виду, что большого эффекта выпуск этих акций на наш рынок не будет иметь, поскольку при этом не искореняются коренные причины плохого состояния фондового рынка.

10. Необходимо принять также:

* новую среднесрочную программу развития РЦБ на 1998-2000 годы и соответствующие краткосрочные планы. Задача: сформировать массу негосударственных ЦБ для обращения на фондовом рынке. При этом могут быть семь взаимодополняемых вариантов ее решения:

* завершение программы голубых фишек;

* создание законодательной базы для реструктуризации долгов АО в ЦБ;

* разработка мер по выводу на фондовый рынок "второго эшелона" ЦБ;

* решение правовых вопросов эмиссии муниципальных ЦБ, выпускаемых в целях покрытия календарных разрывов в кассовом исполнении местных бюджетов, а также для целевого финансирования коммерческих проектов;

* активизация торговли производными ценными бумагами, в первую очередь фьючерсами, предназначенными для хеджирования валютных рисков;

* создание условий для регулируемого допуска на рынок международных ЦБ и ценных бумаг иностранных эмитентов, прежде всего казахстанских еврооблигаций и депозитарных расписок, в основе которых лежат акции и облигации казахстанских организаций;

* эмиссия акций инвестфондов;

11. В число приоритетов надо включить защиту прав и интересов инвесторов (особенно мелких) и обеспечение прозрачности рынка. Для этого предполагается разработать стандарты раскрытия информации эмитентами;

модифицировать нормы отчетности; наладить постоянный информационный обмен между различными органами управления; учредить "фронт-офис" с НКЦБ, предназначенный для информационно-консультационного обслуживания заинтересованных лиц; создать систему оперативного информирования фактических и потенциальных инвесторов о состоянии рынка ЦБ.

13. Необходимо принять законы "О регистрации сделок с движимым имуществом", "О ценных бумагах местных органов исполнительной власти" и др. Необходимо приступать к созданию котировочной системы и вообще налаживать систему работы с внебиржевым рынком, хотя это дело самих брокеров-дилеров.

Проблем в работе дилеров и брокеров много. Сегодня регистраторы берут слишком большую плату за оформление сделок с ЦБ, пользуясь своим монопольным положением в данном регионе. В течение 1997г. уровень капитализации брокерских и дилерских компаний в Казахстане резко увеличился и сейчас составляет 250 тыс. долл. для дилеров и брокеров первой категории и 40 тыс. для второй. Основная масса операций с негосударственным ЦБ ведется на казахстанской фондовой бирже (KASE). С октября 1997г. на бирже проводятся торги по эмиссионным акциям компаний "Мангистаумунайгаз", "Алюминий Казахстана", "Казхром", "Казахтелеком", Усть-Каменогорского титаномагниевого комбината. В 1998 г. правительство намерено выставить на продажу часть госпакетов акций перспективных промышленных предприятий.

Неоправданно резкое сжатие оказало отрицательное влияние на собираемость налогов, ухудшение финансового состояния субъектов хозяйствования. Сегодня денежно-кредитная политика рассматривается в отрыве от бюджетной политики. Причем отрыв этот рассматривается иногда как закономерное явление, что, конечно, является грубой ошибкой.

Причины того, что не развиты поистине рыночные фондовые рынки (в чистом виде рынок корпоративных ЦБ и муниципальные акции являются более рыночными, нежели рынок государственных ЦБ) более глубокие, нежели мы привели. Соглашаясь с названными причинами слабого развития фондового рынка, нам кажется, что основная глубинная причина кроется в общем состоянии экономики. Невозможно активизировать фондовый рынок, сколько не выбрасывай голубые фишки, если недостаточно денег в экономике (на сегодня практически проблема не столько в нехватке акций, сколько в нехватке денег для покупки по реальной цене даже изредка выбрасываемых акций), а национальное производство слаборазвито. Не случайно поэтому Президент и Правительство сегодня выдвинули новую промышленную политику как саму важную.

Именно поэтому в результате нехватки денег рынок государственных ЦБ и банковский капитал остаются более сильными факторами нежели фондовый рынок корпоративных ЦБ. Между тем в нормальной экономике частный капитал предпочитает вкладывать капитал не в банки, а в акции, потому, что норма прибыли производственного капитала в долгосрочной перспективе выше, чем банковского (хотя риск и выше).

Но как бы то ни было, сегодня практически нет самого фондового рынка, а есть слабое его подобие, связанное преимущественно со скупкой акций трудовых коллективов и активов инвестиционных приватизационных фондов.

Торговля идет вяло, сумма сделок на ЦАФБ за весь 1997 год составила всего 200 млн. тенге.

Общая капитализация рынка на казахстанской фондовой бирже составила на начало 1998г. 101228,4млн., на центрально-азиатской фондовой бирже 300,8млн.

Главная задача, которая выполняется фондовым рынком -перелив капитала от менее эффективных предприятий и сбережений к более эффективным. Причем в переливе важное значение имеет перелив как внутренний так и внешний. У нас иностранные инвестиции идут целевым порядком но не на основе рыночных стимулов.

Ввиду практически отсутствия рынка и его локальной национальной замкнутости кризис на финансовых рынках Восточной и Юго-восточной Азии не отразился на Казахстане. Спрэд по казахстанским еврооблигациям составил 413 базисных пунктов - это все еще значительно лучше российских у которых оно составляет 537 базисных пунктов, (начало 1998г.).

Долгое время отечественные брокеры и дилеры пребывали в ожидании бума на фондовом рынке. Эти надежды росли, когда брокеры и дилеры видели, как бурно развивается рынок России. Бурный рост торговли акциями и сверхприбыли, полученные многими инвестиционными компаниями и банками России в 1994-97 годах внушал оптимизм казахстанским брокерам, наивно думавшим, что так должно быть и в Казахстане.

Абсурд же иногда нынешней ситуации состоит в том, что проданные рентабельные компании зачастую сворачивают производство, сокращают инвестиции, ссылаясь на разные причины.

Одним из вариантов в этом случае может быть продажа акций пассивных предприятий, не выполняющих инвестиционные обязательства. Свидетельством тому, что иностранные компании проявляли интерес к казахстанским акциям еще с 1994 г. и можно было бы пойти по пути развития фондового рынка служит следующий пример. В 1995 - начале 1997г (до получения странового рейтинга Казахстаном) основной категорией инвесторов были хедж фонды - небольшие по размеру фонды, аккумулирующие деньги богатых людей для вложения в рискованные рынки. В то время на этом достаточно удачно сыграла группа нью-йоркских хедж фондов, входящих в группу "Нью-сентари холдинг" и турецкий инвестиционный банк "Глобал секьюритиз". Тогда им удалось собрать небольшое количество простых акций крупнейших предприятий Казахстана в обмен на приватизационно-инвестиционные купоны.

Появились на казахстанском с большим желанием работать и другие инвестиционные компании, например, "АИГсилкроуд" ("АИГ" - крупная американская страховая компания с рейтингом ААА) и центрально-азиатский фонд от "Реджент пасифик" (Гонконг), а также ряд крупнейших западных банков. Они проявляли и проявляют интерес к "голубым фишкам" и готовы инвестировать средства в больших объемах.

В 1996-97 годах было совершено несколько крупных сделок по продаже предприятий. Так, 60% акций "Казахтелекома" приобрела корпорация ДЭУ, 60% "Актобемунайгаза" -Китайская национальная нефтяная компания, 94% "Каражамбасмуная" - канадская компания "Тритон вука энерджи групп", 60% "Магистаумунайгаза" - "Сентрал Айжиа Петролеум" (Индонезия). Однако на деле - это были те же продажи иностранным компаниям, поскольку акции были приобретены не на фондовом рынке в острой конкуренции, не на вторичном рынке акций, а путем обыкновенной сделки между правительством и этими компаниями.

Муниципальные займы В любой капиталистической стране местные администрации - муниципалитеты считаются всегда одними из самых надежных заемщиков. Муниципальный заем - привлечение финансовых ресурсов путем выпуска долговых обязательств под гарантии муниципалитета. История их насчитывает сотни лет, и объем их занимает значительную долю на рынке ЦБ любой страны.

В Казахстане, к сожалению, они ассоциируются с долговыми расписками пенсионерам в некоторых областях, талонами и пр. суррогатами. Дискредитация этого вида ценных бумаг, не изученность и не распространенность цивилизованной формы приносит только издержки в использовании мощного инвестиционного источника. Между тем у него огромные резервы, он выпускаются с целью рефинансирования местных социальных программ, снижения влияния сезонных факторов на состояние местного бюджета, финансирования дефицита местного бюджета без привлечения банковских кредитов.

Амортизация (погашение) займа местной администрации осуществляется путем реализации капиталоемких проектов, в которых заинтересован данный регион, а также путем управления резервным фондом займа.

Муниципальные займы отличаются по срокам амортизации, способам выплаты дохода - и бывают генеральные (предназначенные для обслуживания текущих потребностей и погашающихся из налоговых поступлений) бывают подоходными под обслуживание конкретных проектов. Почему в связи с этим весь Казахстан должен строить мост через Иртыш, привлекая для этого кредит под государственную гарантию? По региональным критериям мост должен строиться только за счет местных средств, в том числе путем выпуска займа. Другое дело дороги общегосударственной важности - центральные магистрали.

Сроки обращения муниципальных займов могут быть самые разные от 3 месяцев до нескольких лет. Доходность МЦБ устанавливается муниципалитетом на основе состояния бюджета, ставки рефинансирования Нацбанка, уровня инфляции, доходности по государственным ценным бумагам и т.д. Гарантией платежеспособности выступает состояние местного бюджета, налоговая база региона, наличие собственности. Как показал уже опыт Москвы и Санкт-Петербурга, иностранный инвестор в принципе готов рисковать на акции известных крупных городов. Программы эти причем контролировались федеральной комиссией ценных бумаг.

Другими словами потенциал этого финансового инструмента, как для привлечения дополнительных финансов, так и для оживления рынка ценных бумаг весьма силен.

В условиях Казахстана, когда ситуация складывается все еще достаточно сложной для инвестиционного оживления, монетарные рецепты требуют некоторой адаптации к условиям трансформационной экономики.

Это касается в первую очередь сущности бюджетного дефицита, его роли и размера приемлемого его уровня. От того, каково будет у государства отношение к нему, будет зависеть отношение к принципам расходования бюджетных средств, направлениям расходования.

Каждая из известных в экономической теории моделей рыночной экономики и его регулирования используются в течение продолжительного времени, определяемого продолжительностью ее жизненного цикла, каждый цикл завершается экономическим спадом. Чтобы экономика развивалась достаточно устойчиво, необходимо своевременно менять эти модели. На западе эти смены происходят достаточно регулярно. В частности в США и Франции в последние годы усиливается социальная ориентация экономики.

Сегодня наш бюджет носит пассивный характер и связан он не столько с большими расходами (наоборот расходы должны быть направлены на инвестиционные цели максимально/ сколько с недостаточностью доходов. А проблему можно решить только с помощью кейнсианских моделей то есть увеличения государственных расходов, но не монетарными. То есть лечим болезнь не теми лекарствами, не подавляем инфляцию, а загоняем внутрь отчего инфляционный потенциал не уменьшается - по нашим оценкам он в 2 раза выше чем официальный. Именно об этом сегодня говорит наш дальновидный и мудрый резидент, который объявил сегодня промышленную политику, основанную на выборочной поддержке отечественных предприятий, подъем национальной промышленности прерогативой номер один.

Другими словами, расходная часть бюджета должна носить инвестиционный характер и с этой точки зрения можно допустить увеличение дефицита бюджета. Приведем аргументы для обоснования нашего вывода:

* инфляция в настоящее время является преимущественно затратной, а не спросовой;

* бюджетный дефицит носит пассивный, а не активный характер, то есть вызван не чрезмерными государственными расходами, а систематическими сокращениями налоговой базы вследствие длительного общеэкономического спада;

* образовался значительный разрыв между капиталовложениями с одной стороны и ресурсами их финансирования (национальными сбережениями) с другой;

* ключевая проблема сегодня - не бюджетный кризис, а всеобщий кризис неплатежей.

Таблица 7. Показатели бюджета РК в 1997 г.

Дефицит госбюджета	Расходная часть к ВВП	Доходная часть к ВВП	Исполнение по доходам	Исполнение по расходам
3,4	19,1%	15,4%	90,6%	88,9%

Если говорить о методологических вопросах, то важным среди них остается изменение отношения сегодня к вопросу бюджетного дефицита. Вместе с тем, следует отметить, что вопрос об уровне допустимого дефицита бюджета остается, поскольку следует определить в государстве отношение к его регулированию, а значит определиться в его пределах и методах регулирования.

С другой стороны, мы не согласны с некоторыми казахстанскими экономистами, видящих в возможности просто увеличения дефицита бюджета путь к оживлению в экономике. Они предполагают , что увеличив дефицит бюджета за счет увеличения расходной части, они могут увеличить государственные инвестиции.

Дело в том, что увеличение даже на значительную сумму дефицита бюджета (а критическое значение его не может превысить цифры 10-12%) на деле ничего не даст, поскольку остались при этом маленькими доходная часть. Однако, для того, чтобы эффективность изменения бюджетной политики была высокой и можно было бы значительно, а не на смешные цифры увеличить государственные инвестиционные расходы необходимо выполнить еще 2 условия : устранить все коррупционные и нерациональные расходы, о которых говорилось выше, улучшить тем самым государственный менеджмент; повысить доходную часть бюджета путем изменения доходной базы. Реализация последнего будет затруднительна, если рентабельные предприятия Казахстана не будут активно переходить к экономическому росту. Поскольку просроченная кредиторская задолженность имеет скорость оборота, равную нулю, то расчетная скорость оборота денег в республике составляла в 1997г. всего 5-6 и гораздо ниже официальной (8,9). Денежный агрегат М2 должен быть доведен от сегодняшних 8% до 20-25% в связи с тем, что объем денежных агрегатов МЗ и М4 в общей денежной массе незначителен. Учитывая большие задолженности по заработной плате и другим денежным выплатам населению удельный вес денежного агрегата МО в общем объеме денег должен быть сохранен или несколько увеличен.

Рецепты МВФ не всегда срабатывали и, на наш взгляд, они рассчитаны на период либерализации и перевода на рыночные рельсы основного количества предприятий. Но дальше мы же не можем жить вечно по МВФским рецептам. Многие государства, добившиеся успехов, например, в свое время вовсе игнорировали рецепты МВФ (Южная Корея, Чили, Япония).

Дело в том, что указанное выше явление пассивного дефицита когда дефицит бюджета растет или сохраняется вследствие отставания доходов от расходов в принципе не оказывает инфляционного влияния, но противодействует кризисному спаду производства.

Причина в том, что во время кризиса денежный спрос отстает от потенциального предложения и бюджетный дефицит служит средством частичного поддержания недостаточного агрегированного спроса (превышение расходов государства над его доходами автоматически служит добавлением к частному спросу).

По той же причине увеличение государственных расходов в период кризиса стимулирует главным образом рост предложения, а не цен. Например, если в условиях современной Казахстан сразу выплатить задолженность по зарплате - это не приведет к инфляции (это уже было и по пенсиям). Это подтверждает и выше анализ по инфляционным ожиданиям.

Увеличить количество денег в экономике можно 2 путями:

пассивным - печатание денег и активизацией экономики.

Первый путь, несмотря на его кажущуюся опасность в инфляционном плане на сегодняшнем этапе ввиду чрезмерного сжатия в экономике (что результат, кстати, распродажи предприятия и лишения источника поступления живых денег в экономику) имеет определенный потенциал. Как мы уже показали должен использоваться в определенном объеме. Необходимо выпустить денег в объеме не менее 100 млрд.тенге, которые позволят активизировать инвестиционные процессы и аккумулировать эти средства.

Второй путь: активизация источников получения денег. Как выбрать приоритеты в этом случае повышения бюджетных доходов? Если следовать рецептам 2030, то вся ставка должна быть на развитие нефтегазовой отрасли. Но доходы от него можно использовать по разному: делать ставку на завоевание мирового рынка, особо не заботясь развитием внутренней инфраструктуры или ориентироваться на транспортировку на запад или Восток. Но этого никто не позволит, рынок поделен давно.

На наш взгляд более верно направлять доходы от нефти, продажи черных и цветных металлов, другого сырья на развитие своей промышленности.

Кроме того в комплексе с этими мероприятиями необходимо принимать и другие. Необходимо принятие закона о государственных закупках, который приведет к бюджетной экономии. Необходимо добиться максимальной эффективности от государственной собственности, при этом в первую очередь составив его реестр.

Инвестиционный кризис и отсутствие достаточных для его преодоления средств в республиканском бюджете побуждает регионы к усиленном поиску собственных путей решения проблем. Необходимо стремиться проводить самостоятельную политику, направленную на обеспечение развития регионов. И важнейшая при проблема - разграничение полномочий между центром и регионом в данной области.

На наш взгляд, необходимо утвердить новые принципы государственной инвестиционной политики основанные на децентрализации - перекладывать расходы на регионы., ограничив функции республиканской власти стратегическими направлениями

Если анализировать с региональных позиций, то условия инвестирования в разных регионах различаются лучше в Алма-Атинском и Астанайском регионе.

Причины лучшей инвестиционной ситуации: 1) благоприятная специфика производственной специализации и лучшие стартовые позиции в начале осуществления рыночных реформ (с точки зрения как обеспеченности факторами производства, так и уровня развития); 2) более свободный доступ к средствам республиканского бюджета; 3) способность создавать собственные местные бюджеты с наполняемой доходной частью; 4) проведение структурной реформы на местах; 5) высокая активность в осуществлении рыночных реформ.

Центр должен сконцентрировать свои усилия на стратегически важных направлениях структурных преобразований, определять основные контуры инвестиционно-структурной политики (республиканские налоги, санкции, условия льготного кредитования, субсидирования и т.п.), делегируя право регионам вносить в них дополнения и уточнения с учетом особенностей территорий. При регулировании соотношений инвестиционной деятельности на республиканском уровне очень важно воздействовать не только на сам процесс инвестирования, сколько на формирование условий, вызывающих потребность в нем. Бюджетное субсидирование, льготное кредитование инвестиционных программ (программа поддержки отдельных производств регионального значения) через госзаказы и др. меры призваны обеспечить такое регулирование. На уровне и регионов приоритетные направления необходимы структурных преобразований определяются исходя из специализации хозяйств и характера накопленных структурных деформаций. Надо делегировать властные и бюджетно-финансовые полномочия, расширяющие возможности мобилизации инвестиционных ресурсов, включая привлечение негосударственных, в том числе зарубежных инвесторов и формирование контрактных заказов. Важно, таким образом, разграничить функции в области инвестирования между республиканским и местным уровнями с обеспечением этих функций надежными источниками финансирования.

Социальное развитие регионов как основная цель регионализации экономических механизмов

Как уже отмечалось выше, социальное развитие регионов сегодня в основном является уже прерогативой местных властей. Правда, в Казахстане причиной этому являлось не столько демократизация бюджетной системы и концентрация финансов в местных и региональных бюджетах, сколько элементарная попытка сбросить с плеч центрального бюджета "беспокойные" хлопоты. При этом, в отличие от той же чисто федеральной российской бюджетной системы, Казахстанская унитарная бюджетная система выглядит более децентрализованной, поскольку жилищно-коммунальные расходы полностью перенесены на население.

Между тем, социальные проблемы Казахстана на сегодняшнем этапе требуют особенного внимания. Социальные показатели республики, индекс человеческого развития Казахстана за годы реформ сильно понизились. И при этом социальное развитие имеет также резко выраженный региональный характер. Сравните: если в США на 100 тыс. населения больны туберкулезом всего 8 чел, то в Атырауской области 156 чел. Отсутствие питьевой воды в большинстве районов приводит к тому, что население пьют воду из отопительной системы. Но область не может сегодня строить каналы воды в Махамбетском, Исатайском и Кызылгиинском районах только по одной причине: область является донором и в других областях еще худшие показатели. Таким образом, центральные власти объясняют необходимость сохранения сегодняшней бюджетной системы. И таким образом, проблема социального развития аналогична проблеме экономического развития: то ли централизовать все имеющиеся финансы 3-4 регионов (всем сестрам по серьге) и в результате затягивать процесс развития в целом (ни области -доноры не развиваются, ни бедны регионам недостаточно для придания им толчка для развития). По существу этим мы хотели показать, что территориальное "размазывание" средств 3-4 регионов-доноров по существу приводит не только к замедлению экономического развития, но и не позволяет решать вопросы социальные.

В той же Атырауской области в 1997 г. из 9 млрд. тенге собранных налогов в области оставили лишь 4 млрд., в 1998г. из планируемых 15 млрд.тенге налогов останется еще меньше 3,5 млрд. тенге.

Однако решению социальных проблем в регионах препятствуют не только несовершенная бюджетная система, но и несовершенство всех направлений социальной политики. Взять, к примеру, миграционную политику, которая в значительной мере способствует снятию, или обострению проблем безработицы. К сожалению сегодня ни политика занятости, ни миграционная политика не проводятся с учетом социальных последствий. Так, например, в республике в больших масштабах происходит ввоз рабочей силы. В некоторых городах на строительных объектах иногда используется иностранная рабочая сила (в том числе нелегально ввезенная), тогда как без работы ходят собственные строители. Причем в этом виновны не местные органы управления, поскольку предприниматели берут разрешения в министерствах, обходя региональные органы.

Одним из острейших вопросов остается жилищный. С одной стороны, в наследство от Советской власти осталась психология обеспечения бесплатным жильем и многочисленные еще очереди на такое жилье. В Казахстане число нуждающихся в жилье составляет более 550 тыс. человек. Из них 150 тыс. наиболее уязвимых,?? тыс. ожидают в течение 10 лет. Дефицит жилья составляет 40 млн. кв. метров с учетом прогнозируемого роста численности.

Вместе с тем, политика направленная на бесплатное жилье во многом является популистской, поскольку также как и любой социальный вопрос, вопрос обеспечения жильем является вопросом, производным от экономического развития и повышения, таким образом, доходов населения.

Это доказывается, в частности, тем, что в регионах с повышенным экономическим спадом жилье дешевеет настолько, что говорить о строительстве нового жилья просто бесполезно и не только из-за того, что такое жилье дешевле купить, чем построить, но и. потому, что это жилье пpocтo не нужно, население переезжает на другие территории.

С другой стороны, не следует забывать, что строительство является одним из отраслей экономики, имеющим значение с точки зрения его цепного воздействия на рост производства в смежных отраслях (строительных материалов, коммунального обслуживания). Поэтому некоторые государства идут на инвестиции в эту сферу. С этой точки зрения государственные инвестиции в нашей стране могут быть увеличены. Расходуемые сегодня 2,9 млрд. тенге - это всего лишь 0,7% расходов бюджета, тогда как в мире на это расходуется 10-25%. Однако, и этот вопрос так или иначе связан с экономическим ростом в целом и в первую очередь с развитием отраслей, которые будут реально приносить валюту и иметь высокую конкурентоспособность. На сегодня, как видно из нижеприводимого рисунка, строительство жилья могут позволить только благополучные в экономическом плане регионы. По нашим расчетам с учетом естественного выбытия жилищного фонда до 2011 года следует ввести в эксплуатацию более 100 млн.кв.метров. Однако этот рост должен происходить преимущественно на основе самостоятельного строительства (без государственной помощи), и лишь только 1-2 млн.кв. метром могут составить муниципальное жилье, предоставляемое для социально незащищенных слоев населения. Особое внимание сегодня надо уделять незавершенному строительству, которого в Казахстане накопилось около 7 млн.кв. метров. На наш взгляд, для их завершения следует привлекать западных инвесторов. При этом, конечно, должны использоваться новые строительные технологии: гипсокартонные и др. Решению ее будут способствовать предусмотренные программ меры по демонополизации и созданию конкурентной среды в сфере жилищно-коммунального хозяйства, по изменению форм управления жильем.

Децентрализация государственного экономического регулирования как главный фактор экономического развития

Одним из важнейших вопросов, возникающих в процессе рассмотрения проблем бюджетной организации государства, экономического регулирования государством процессов на уровне воспроизводства является вопрос разделения власти и экономической ответственности между центром и регионами.

Самостоятельность регионов - явление объективное и со второй половины во всем мире расширяется не только самостоятельность в решении социокультурных проблем, но значительной совокупности социально-экономических проблем. Сегодня самостоятельность регионе не просто явление, но оно и определяет лицо современной экономического обустройства стран.

Сегодня очевидно, что ни одно государство не сможет осуществлять свое развитие путем жесткой централизации экономической политики. По существу - это уже подтвердил опыт планового управления экономикой из центра.

К сожалению жесткая сохраняющаяся централизация остается во многим административно-бюрократической командной моделью экономического регулирования.

Законодательно и конституционно закрепленные экономическая самостоятельность регионов и принципы такой экономики будут базисом работоспособной исполнительной вертикали и социально-политической стабильности. И чем раньше мы заложим и перейдем к расширению самостоятельности регионов - тем эффективнее будут продолжены реформы. По существу это сегодня - главное условия успеха и продолжения реформ.

Первоосновой расширения самостоятельности регионов являются, конечно, интересы образующих региональные общности граждан. И это важно, поскольку тем самым мы подчеркиваем регионализацию экономики как ступень к новому этапу демократизации общества.

К сожалению, сегодняшняя модель экономического развития не всегда отвечает интересам проживающих на данной территории или иных регионов граждан. Ни наука, ни практика не предложили, к сожалению, до сих пор приемлемой модели экономической организации общества и экономических отношений с тем, чтобы эти отношения в рамках унитарного государства способствовали максимальному учету интересов граждан всех регионов.