Модели капиталовложений фирмы и способы оценки ее инвестиционных перспектив

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

Метод простой нормы прибыли

При использовании этого метода средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным недостатком является то, что игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

ARR = ,

где P_б - чистая бухгалтерская прибыль от проекта

IC - инвестиции Алексанов Д. С, Кошелев В. М. Экономическая оценка инвестиций. - М: Колос-Пресс, 2002.

Динамические методы

Чистая приведенная стоимость

Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта (коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал) можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Пусть I₀ - сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

PV - современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Тогда чистая современная стоимость равна: NPV = PV - Iо

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

,

где: r - норма дисконта;

n - число периодов реализации проекта;

CF_t - чистый поток платежей в периоде t.

Т.о.,

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV > 0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV == 0 проект только окупает произведенные затраты, но не приносит дохода. Однако проект с NPV=0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

,

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

С учетом вышеизложенного формула расчета NPV для общего случая примет вид:

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные финансовые таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала и значения ставки дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

График чистой текущей стоимости -- один из наиболее полезных инструментов для суммарного выражения характеристик доходности инвестиций. На горизонтальной оси откладываются различные ставки дисконтирования; на вертикальной -- чистая текущая стоимость инвестиций. Чистая текущая стоимость инвестиций изображается для всех ставок дисконтирования от нуля до какого-нибудь разумного большого значения.

NPV

r

y = f(r)

Метод расчета чистой терминальной стоимости

Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной операцией - наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта.

Очевидно, формула расчета критерия имеет вид:

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же как и в случае с NPV. Если: NTV > 0, то проект следует принять;

NTV < 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерии NPV и NTV взаимообратны, они дублируют друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат как при использовании другого критерия.

Индекс рентабельности проекта

Индекс рентабельности показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой современной стоимости. Для расчета показателя IP используется формула:

или

Если величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При РI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Внутренняя норма прибыли инвестиций

Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения:

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I₀, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRRr, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRRr, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Для оценки внутренней нормы окупаемости можно использовать график чистой дисконтированной стоимости, отметив одну отрицательную и одну положительную точку и соединив их линией. Для проекта, у которого отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, функция y = f(r) является убывающей, т.е. с ростом r график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, являющейся IRR. (Функция может иметь несколько точек пересечения с осью X). Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости. Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

NPV

r

y = f(r)

Модифицированная внутренняя норма доходности

Основной недостаток, присущий IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками, может быть преодолен с помощью аналога IRR, который приемлем для анализа любых проектов, - MIRR. Этот метод представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего.

MIRR - это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

Общая формула расчета имеет вид:

,

где: COF_i - отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

CIF_i - приток денежных средств в i-м периоде;

r - стоимость источника финансирования данного проекта;

n - продолжительность проекта.

Т.к. будущая (терминальная) стоимость сегодняшних поступлений:

,

где r - ставка, по которой реинвестируются денежные притоки от проекта по мере их поступления (или рыночная доходность, доступная инвестору).

Стоимость оттоков денежных средств:

То, ,

Откуда:

Критерий MIRR в полной мере согласуется с критерием NPV и потому может быть использован для оценки независимых проектов. Что касается альтернативных проектов, то противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно разняться по масштабу, т.е. значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине, чем у другого, либо проекты имеют различную продолжительность. В этом случае рекомендуется применять критерий NPV, не забывая одновременно об учете рисковости денежного потока.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Формула расчета DPP имеет вид:

DPP = min n, при котором

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается.

Положительными сторонами метода DPP, является то, что он как и критерий PP позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток - игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 2006.

Глава 3. Инвестиционная привлекательность России в условиях кризиса

3.1 Состояние инвестиционного климата в России в условиях кризиса

Пoнятиe "инвecтициoнный климат" oтpaжaeт cтeпeнь блaгoпpиятнocти cитyaции, cклaдывaющeйcя в той или иной cтpaнe (peгиoнe, oтpacли) пo oтнoшeнию к инвecтициям, кoтopыe мoгyт быть нaпpaвлeны в cтpaнy (peгиoн, oтpacль). Оцeнкa инвecтициoннoгo климатa ocнoвывaeтcя нa aнaлизe фaктopoв, oпpeдeляющиx инвecтициoнный климaт cпocoбcтвyющиx экoнoмичecкoмy pocтy. Обычно для этого применяются выходные пapaмeтpы инвестициoннoгo климaтa в cтpaнe (пpитoк и oттoк кaпитaлa, ypoвeнь инфляции и пpoцeнтныx cтaвoк, дoля cбepeжeний в ВВП), a тaкжe вxoдныe пapaмeтpы, oпpeдeляющиe знaчeниe выxoдныx и xapaктepизyющиe пoтeнциaл пo ocвoeнию инвecтиций и pиcк иx peaлизaции. К ним относятся:

· природные pecypcы и cocтoяниe экoнoмики;

· кaчecтвo paбoчeй силы;

· ypoвeнь развития и дocтyпнocть oбъeктoв инфpacтpyктypы;

· политическая стабильность и пpeдcкaзyeмocть;

· макpoэкoнoмичecкaя стaбильнocть;

· кaчecтвo гocyдapcтвeннoгo упpaвлeния;

· peryлиpoвaниe эконoмичecкoй жизни;

· ypoвeнь соблюдения законнocти и пpaвoпopядкa;

· зaщитa прав собcтвeннocти;

· oбязaтeльнocть пapтнepoв при иcпoлнeнии кoнтpaктoв;

· кaчecтвo нaлoгoвoй систeмы и ypoвeнь нaлoгoвoгo бpeмeни;

· качество банковскoй сиcтeмы, достyпнocть кpeдитoвaния;

· oткpытocть экoнoмики, правилa тopгoвли c зapyбeжными cтpaнaми;

· aдминиcтpaтивныe, техничecкиe, инфopмaциoнныe и дpyгиe бapьepы выxoдa нa pынoк;

· ypoвeнь мoнoпoлизмa в экoнoмикe.

Нaибoлee cyщecтвeнныe фактopы, фopмиpyющиe инвecтициoнный климaт Рoccии:

· Мaкpoэкoнoмикa.

· Сocтoяниe гocyдapcтвeннoгo долгa.

· Гocyдapcтвeннoe упpaвлeниe и экoнoмичecкaя пoлитикa.

· Интеллeктyaльнaя собcтвeннocть.

· Зaкoнoдaтeльcтвo и cyдeбнaя защитa.

· Соблюдение обязательств по контрактам.

· Пpecтyпнocть и коррупция.

· Нaлoги.

· Бaнкoвcкaя cиcтeмa.

· Вaлютнaя и тopгoвaя пoлитикa.

· Пoлитикa местныx влacтeй.

· Рaзличия в инвecтициoннoм климатe для мecтныx и инocтpaнныx инвecтopoв.

Несмотря на мировой финансовый кризис, инвестиционная привлекательность России выросла. В рейтинге самых привлекательных регионов мира для инвестиций сменились лидеры, пишет газета "Ведомости" со ссылкой на исследование аудиторской компании Ernst & Young. Если два года назад большинство топ-менеджеров международных организаций хотели вкладывать в США и Западную Европу, то теперь они предпочитают развивающиеся страны. Инвестиционная привлекательность России выросла с 5 до 21% за два года.

Ernst & Young анализирует инвестиционную привлекательность стран и регионов на основе опроса. В 2008 году в составлении рейтинга приняли участие 834 топ-менеджера.

Общим лидером опроса стал Китай - его назвали привлекательным для инвестиций 47% респондентов. Западная Европа оказалась на втором месте с 33%, США и Канада на третьем с 21%. Тот же 21% набрала и Россия.

В исследовании Ernst & Young также отмечается, что среди всех европейских государств Россия заняла четвертое место по числу созданных иностранными инвесторами рабочих мест и восьмое - по числу новых проектов. Кроме того, 12% опрошенных называют Россию в качестве возможного места для инвестиционного проекта или расширения старого. По этому показателю страна заняла третье место после Польши и Германии.

Данные Ernst & Young любопытно сравнить с официальной статистикой, согласно которой в начале 2008 года в России был зафиксирован чистый отток капитала. Это означает, что инвесторы предпочитают не только не вкладываться в Россию, но и забирать средства из страны. Впрочем, в последние месяцы чистый отток снова сменился притоком.



В 2005 году в Россию поступило 53,65 млрд. долл. иностранных инвестиций. Лидерами стали Люксембург (13,8 млрд. долл.), Нидерланды (8,9 млрд.), Великобритания (8,6 млрд.), Кипр (5,1 млрд.) и Германия (3 млрд.). http://www.gks.ru/

По данным Минфина России, чистый приток капитала в страну по итогам 2007 года должен был составить 80 млрд. долл. При этом Минфин существенно превысил свой первоначальный прогноз (примерно 40 млрд. долл.), рассчитанный исходя из данных по притоку капитала за предшествующий 2006 год, когда этот показатель достиг отметки 41 млрд. долл.

В сентябре 2008 года ЮНКТАД опубликовала доклад, согласно которому Россия находится на четвёртом месте в списке стран, которые транснациональные корпорации считают наиболее привлекательными местами для размещения будущих зарубежных инвестиций. Как отмечалось в докладе, инвестиционная привлекательность России в сравнении с данными доклада ЮНКТАД от 2007 года заметно возросла.

В марте 2010 года в Париже президент РФ Дмитрий Медведев на встрече с представителями французских и российских деловых кругов сообщил, что объем накопленных французских инвестиций в Россию превышает 10 млрд. долларов: «С 2003 по 2008 г., то есть в докризисный год, наш товарооборот вырос в 5 раз. Действительно у нас уже очень приличный объем накопленных французских инвестиций. Причем около половины из них -- это инвестиции не в сырьевые отрасли, а в переработку».

По данным из пресс-релиза компании Boeing за лето 2009 года, на ближайшие 30 лет планы развития бизнеса Boeing в РФ составляют около 27 млрд. долларов. Они будут вложены в программу сотрудничества с российскими партнерами в области производства титана, проектирование и разработку гражданской авиатехники, а также приобретение различных услуг и материалов.

ОАО "Российские железные дороги" (РЖД) разместило дебютный выпуск евробондов на 1,5 млрд. долл.

3.2 Общая характеристика инвестиционной деятельности в регионах России

Инвестиционная деятельность в I полугодии 2009г. испытывала, в той или иной мере, негативное воздействие мирового финансового кризиса во всех регионах России.

Региональные эксперты оценивают ситуацию следующим образом:

· В I полугодии 2009г. в экономике и социальной сфере регионов ощущался недостаток инвестиций, обусловленный финансовым кризисом;

· Во II полугодии 2009г. ожидается дальнейшее снижение инвестиционной активности в регионах, однако более медленным темпом, чем в I полугодии;

· Более других от падения объема инвестиций в 2009 г. пострадали организации строительного и промышленного секторов экономики, в наибольшей мере испытавшие влияние кризиса, а также в целом промышленно ориентированные субъекты федерации;

· Инвестиционная деятельность в 2009 г. в большинстве регионов будет ориентирована на использование преимущественно собственных финансовых средств организаций и бюджетных средств. Одновременно предприятия и организации все больше будут испытывать потребность в кредитах и софинансировании, что требует активизации государственной поддержки в решении данной проблемы;

· Снижение объема инвестиций в основной капитал в 2009г. прогнозирует большая (66%) часть респондентов;

· Около 50% участников опроса предполагают сокращение объема инвестиций в социальные проекты;

· Основной причиной дельнейшего сокращения инвестиций в регионах эксперты считают недостаточное обеспечение инвестиционных проектов финансовыми и материально-техническими ресурсами из-за недостатка у предприятий собственных финансовых средств, высокой процентной ставки банковских кредитов и сложности их получения. При этом лучшее финансовое обеспечение, по мнению экспертов, получат федеральные инвестиционные программы и значительно хуже перспектива финансового обеспечения у программ, финансируемых из региональных бюджетов;

· Максимальное количество негативных оценок состояния инвестиционной деятельности в I полугодии 2009г. получено от экспертов из регионов Приволжского, Уральского и Сибирского федеральных округов;

· Результатов снижения инвестиционной активности регионов в 2009г. в значительной мере будет рост безработицы, дальнейшее повышение потребительских цен и снижение денежных доходов населения.

В территориальном разрезе наиболее благоприятная ситуация с реализацией имеющихся инвестиционных проектов сложилась в Дальневосточном и Сибирском федеральных округах, где свыше половины участников опроса ожидают сохранение в 2009 г. полноценного финансирования федеральных программ и около трети - региональных проектов.

В худшем положении оказались, по мнению экспертов, регионы Урала и Поволжья. Так, в Уральском федеральном округе более 70% экспертов считают, что свертывание как уже действующих, так и новых региональных программ и сокращение инвестиций в социальную сферу произойдет уже в I полугодии 2009 г. Во II полугодии снижение инвестирования ожидает несколько меньшая доля экспертов - от 52 до 60%.

Основная причина свертывания действующих и приостановки финансирования новых инвестиционных программ в регионах является недостаточность финансовых, материально-технических и кадровых ресурсов.

О том, что действующие в 2009 г. инвестиционные проекты в регионах полностью обеспечены финансовыми средствами сообщил лишь 1% опрошенных региональных экспертов, в то время как практически каждый десятый респондент отмечает отсутствие финансового обеспечения, а 39% считают его незначительным.

На недостаток или отсутствие финансовых средств указали около половины респондентов из Северо-Западного, Южного, Приволжского, Уральского и Сибирского федеральных округов. Более оптимистические оценки преобладают у экспертов Центрального и Дальневосточного федеральных округов, где соответственно 49 и 64% участников опроса считают, что инвестиционные программы в 2009г. полностью или в основном обеспечены финансами.

Существенно варьируется оценка обеспеченности инвестиционных проектов в регионах материально-техническими ресурсами: от 46% Северо-Западном до 72% в Сибирском федеральном округе.

На недостаток или отсутствие квалифицированных кадров указало незначительное количество респондентов в регионах, за исключением экспертов из Дальневосточного федерального округа, где на данную проблему сослались 35% экспертов. Это почти в 12 раз больше, чем в среднем по стране (3%)

3.3 Факторы, ограничивающие инвестиционную деятельность

Основными факторами, негативно влияющими на инвестиционную деятельность предприятий и организаций регионов в 2009г. по мнению экспертов, является дефицит собственных финансовых средств организаций, высокая стоимость банковских кредитов и сложность их получения.

Дефицит собственных финансовых средств предприятий отметило в качестве одного из главных факторов, препятствующих инвестиционной деятельности, подавляющее большинство (89%) опрошенных экспертов. Причем в Приволжском, Уральском и Сибирском федеральных округах доля таких ответов составила 93, 96 и 98% соответственно.

Недостаток собственных финансовых средств вынуждает участников инвестиционной деятельности обращаться за поддержкой к кредитным организациям. Об этом свидетельствует и мнение респондентов относительно банковского кредита в качестве одного из основных источников финансирования инвестиций в 2009г. Вместе с тем высокую стоимость банковского кредита и сложность его получения считает существенными факторами сдерживания инвестиционной деятельности большинство (84 и 78%) опрошенных региональных экспертов. А в Приволжском федеральном округе такого мнения придерживаются 90 и 91% респондентов, в Сибирском - 79 и 90%. В этих условиях стимулирование банков к кредитованию организаций реального сектора экономики на приемлемых условиях должно быть одной из важнейших задач комплекса антикризисных мер федерального и региональных правительств.

На малый объем частных инвестиций в основном ссылаются эксперты из регионов Приволжского, Сибирского и Дальневосточного федеральных округов (64-66% респондентов).

Недостаточность финансирования инвестиционных проектов из федерального бюджета в условиях кризиса существенно ограничивает инвестиционную деятельность в регионах, особенно дотационных. Если в целом негативное влияние данного фактора отметили 56% респондентов, то в регионах с высокой долей дотаций на выравнивание бюджетной обеспеченности в доходах консолидированных бюджетов - 70% против 42% в регионах-донорах. В территориальном разрезе наибольшая доля негативных оценок была получена от экспертов Сибирского и Дальневосточного федеральных округов (соответственно 69 и 67% ответов).

Низкую инвестиционную привлекательность региона в качестве значимого ограничивающего фактора рассматривают в основном эксперты из регионов, получающих дотации из бюджета (34%). В регионах-донорах такое мнение высказали лишь 4% участников опроса, в промышленно ориентированных регионах - 6%.

На отсутствие привлекательных проектов указали в основном эксперты из регионов, получающих дотации из бюджета, 21% из них сочли это важной причиной замедления инвестиционного процесса. В регионах-донорах доля таких ответов составила 8%.

Несовершенство законодательной базы и административные барьеры, по мнению большинства экспертов, лишь в незначительной степени препятствуют оживлению инвестиционной деятельности регионов в кризис. Журнал «Инвестиции в России». - 2009. - №8. - с.22-24, с.26-27.

3.4 Меры активизации инвестиционной активности в регионах

Программа антикризисных мер Правительства РФ на 2009г. должна быть подкреплена системой соответствующих мероприятий регионального уровня.

Важнейшими направлениями антикризисной политики региональных властей должны стать создание благоприятных условий для привлечения инвестиций, организация системы взаимодействия с инвесторами по реализации приоритетных проектов, содействие развитию малого и среднего предпринимательства, поддержка предприятий регионального значения.

Согласно результатам опроса региональных экспертов, для активизации инвестиционной деятельности в регионах осуществляется комплекс мероприятий, в том числе:

· Разработка и утверждение каждым регионом плана антикризисных мер на 2009г., включающего постоянный мониторинг социально-экономического положения региона и преодоление негативных последствий глобального кризиса в бюджетно-финансовой сфере. Создание антикризисных штабов и комиссий, оперативно решающих проблемы, связанные с реализацией инвестиционных проектов и функционированием организаций;

· Содействие предприятиям региона в реализации крупных инвестиционных проектов; расширение внутреннего потребления продукции предприятий региона в рамках кооперации;

· Определение приоритетных направлений инвестиционной деятельности и формирование реестра системообразующих и крупномасштабных региональных инвестиционных проектов, повышающих конкурентоспособность экономики регионов; продвижение приоритетных инвестиционных проектов для софинансирования с Инвестиционным фондом и другими институтами развития РФ;

· Формирование реестра системообразующих предприятий, по которым осуществляется оперативный мониторинг и оказывается целевая государственная поддержка; адресное кредитование под государственные гарантии, субсидирование процентной ставки по кредитам и др.;

· Инвентаризация всех строящихся объектов высокой степени готовности и оценка необходимых ресурсов для завершения их строительства;

· Создание реестра свободных инвестиционных площадок и земельных участков;

· Разработка программ поддержки малого и среднего предпринимательства, включающих: создание системы государственных гарантий для их кредитования; поддержку на ранних стадиях деятельности предоставлением в аренду на льготных условиях помещений бизнес-инкубаторов; предоставление различных субсидий.

· Введение упрощенной системы налогообложения на основе патента с целью создания благоприятных экономических условий для развития деятельности индивидуальных предпринимателей; снижение налога для организаций и индивидуальных предпринимателей, применяющих упрощенную систему налогообложения;

· Освобождение от налога на имущество и снижение регионального налога на прибыль для предприятий, инвестирующих средства в новые конкурентоспособные технологии.

Для повышения инвестиционной привлекательности основных секторов экономики регионов в среднесрочной перспективе, по мнению участников опроса, необходимо принять следующие меры:

· Разработать систему налоговых льгот для инвесторов, в том числе стимулирующих скорейшее обновление основных фондов;

· Осуществить государственную поддержку субъектов инвестиционной деятельности, реализующих крупные социально значимые проекты, посредством предоставления государственных гарантий и субсидирования выплаты процента по кредитам; в том числе сохранить финансовую государственную поддержку инвестиционных проектов, принятых в предыдущие годы;

· Обеспечить более активную поддержку малого предпринимательства, включая полное или частичное освобождение вновь создаваемых малых предприятий от отдельных видов налогов; продолжение перехода от налоговой системы к системе покупки патента на право ведения предпринимательской деятельности;

· Разработать федеральную целевую программу развития микрофинансирования, обеспечивающую поддержку предпринимательства, в том числе безработных, желающих открыть свой бизнес;

· Расширить применение механизмов частно государственного партнерства для реализации крупных инфраструктурных проектов регионального назначения, в том числе за счет средств Инвестиционного фонда России.

· Создать в регионах особые экономические зоны, в том числе с привлечением иностранных компаний в качестве из резидентов, с предоставлением льготного налогового и таможенного режима;

· Осуществить меры по формированию современной инновационно-производственной инфраструктуры путем создания сети технопарков, логистических, индустриальных и аграрных парков, бизнес-инкубаторов и др. и повышение эффективности их деятельности;

· Расширить в регионах сотрудничество в инвестиционной сфере с российскими и международными банковскими структурами, в том числе в области кредитования системообразующих предприятий;

· Снизить ставку рефинансирования Банка России;

· Усилить контроль со стороны этого банка за выполнением региональными банками кредитной программы;

· Активнее использовать амортизационные инструменты финансирования инвестиций: ввести ускоренную ставку амортизации оборудования, моральный износ которого опережает физический;

· Создать эффективную информационную систему для потенциальных инвесторов: проводить выставки, ярмарки и другие мероприятия, способствующие налаживанию контактов между производителями, потребителями и инвесторами;

· Обеспечить контроль соблюдения законодательства в сфере инвестиционной деятельности, устранить излишние административные барьеры и коррупцию.

Реализация указанных мероприятий, с точки зрения региональных экспертов, будет способствовать минимизации потерь от мирового финансового кризиса в субъектах РФ и ускорению выхода из него. Журнал «Инвестиции в России». - 2009. - №8. - с.27-28.

Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Можно отметить что, принятие инвестиционного проекта зависит от множества критериев, которые были представлены в данной работе. Также были рассмотрены основные методы анализа инвестиционных проектов.

Что касается инвестиционного состояния России на современном этапе, принимая во внимание данные, приведенные в работе, можно отметить, что, в общем, за последние годы инвестиционная привлекательность России выросла (за последние два года с 5 до 21%). Наша страна вышла по этому критерию на 4 место среди всех европейских государств. Также наблюдается повышение чистого притока капитала в страну.

Однако, по мнению региональных экспертов, климат отдельных субъектов РФ все еще остается в неблагоприятном инвестиционном состоянии. Таким регионам придется исправлять последствия мирового финансового кризиса и налаживать свое инвестиционное состояние. Для этого специально разработана Программа антикризисных мер Правительства РФ в отдельных регионах, направленная на активизацию инвестиционной деятельности. Разработанные меры, по мнению экспертов, должны принести благоприятные результаты.

Список литературы

1. Алексанов Д. С, Кошелев В. М. Экономическая оценка инвестиций. - М: Колос-Пресс, 2002.

2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах. - Т.1 - э-е изд. - М.: Издательство «Омега-Л», 2008.

3. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. - Ростов н/Д: Феникс, 2004.

4. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Дело, 2001.

5. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. // Антология экономической классики. - Т. 2.

6. Ковалев В.В, Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции: учебник. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

7. Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 2006.

8. Левина Л.Ф. Теория инвестиционных решений. // Энциклопедия менеджмента. - № 2. 2000.

9. Маркс К. Капитал. - М.: Издательство политической литературы, 1975. - Т. 2.

10. Маршалл А. Принципы экономической науки. - М.: Прогресс Универе, 1993. - Т. 2.

11. Милль, Дж. С. Основы политической экономии с некоторыми приложениями их к социальной философии. М.: Экономика, 1993.

12. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент. - М.: Академический Проект; Екатеринбург: Деловая книга, 2005.

13. Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции: Учеб.пособие - 2-е изд. перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2004.

14. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. Учеб. пособие. -СПб.:Питер, 2005.

15. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. // Антология экономической классики. - Т. 1.

16. Цит. по К. Маркс, Ф. Энгельс. Собрание соч. - Т. 24.

17. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007.

18. Федеральный закон от 25.02.99 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

19. Журнал «Инвестиции в России». - 2009. - №8.

20. http://www.gks.ru/

Размещено на Allbest.ru