Таким образом, коэффициент покрытия в анализируемом периоде достигает оптимального значения только на начало 2009 года. При этом отсутствует долгосрочная дебиторская задолженность, что благоприятно для предприятия. Коэффициент быстрой ликвидности достигает рекомендуемых значений на начало 2008 и начало 2009 года. Коэффициент абсолютной ликвидности превышает рекомендуемые значение, что связано со спецификой работы предприятия (вложение средств в высоколиквидные активы - ценные бумаги).

Наглядно динамику коэффициентов ликвидности отразим на рисунке 2.6.

Рис. 2.6. Динамика коэффициентов ликвидности ООО «Капитал Групп»

Проведем анализ финансовых результатов ООО «Капитал Групп».

В процессе анализа финансовых результатов ООО «Капитал Групп» рассмотрим важнейшую часть валовой прибыли - прибыль от продаж. Для этого рассмотрим следующую таблицу (таблица 2.7).

Таблица 2.7

Финансовые результаты ООО «Капитал Групп»

Из таблицы видно, что финансовые результаты предприятия в анализируемом периоде заметно улучшились.

Выручка предприятия выросла в 2007 году на 31,26%, а в 2009 году еще на 21,05%, себестоимость также увеличилась (в 2007 году полная себестоимость увеличилась на 30,87%, а в 2008 году - на 17,33%). При этом выручка предприятия растет более быстрыми темпами, чем себестоимость, что очень благоприятно.

Коммерческие расходы в 2007 году увеличились на 21,9%, а управленческие расходы увеличились на 32,5%, в 2008 году их рост продолжился, коммерческие расходы выросли на 28,42%, управленческие расходы - на 27,88%.

Чистая прибыль на предприятии также постепенно увеличивается: в 2007 году она выросла на 85,52%, в 2008 году чистая прибыль увеличилась на 464тысячи рублей (на 22,35%) и составила 2540 тысячи рублей.

Представим финансовые результаты деятельности ООО «Капитал Групп» в виде таблицы 2.8.

Таблица 2.8

Анализ рентабельности ООО «Капитал Групп»

Рентабельность текущих активов в 2007 году увеличилась на 17,97%, а в 2005 году - снизилась на 0,08%; рентабельность собственного капитала в 2007 году увеличилась на 10,09%, а в 2008 году - снизилась на 26,47%. Рентабельность продаж в 2007 году увеличилась на 0,84%, а в 2008 году практически осталась - увеличилась на 0,87%.

В целом можно заключить, что финансовое состояние ООО «Капитал Групп» - устойчивое, а деятельность - успешная. У предприятия имеется свободный капитал (в размере 2500 тыс. руб.), который можно использовать для формирования инвестиционного портфеля.

2.3 Формирование и управлениие портфелем ценных бумаг

Принятие проблемных управленческих решений всегда связано с риском и неопределенностью, что приводит к необходимости статистических методов анализа. Детерминированные задачи, когда все определяющие факторы достоверно известны, являются скорее исключением из общего правила. В отличие от ситуаций с полной определенностью в условиях риска известны лишь вероятности реализаций случайных величин или процессов, а в условиях неопределенности даже такая ограниченная информация отсутствует. Однако в любой ситуации жизнь все равно требует выбора конкретной альтернативы из множества возможных.

Для уменьшения риска потерь вследствие неправильного выбора разработаны специальные методы статистических решений, но на практике используется лишь незначительная часть моделей этого раздела математической статистики в основном из-за чрезмерной абстрактности теории. Например, обычно считаются заданными функции полезности или потерь при выборе определенного варианта, но где взять эти функции, как правило, неизвестно. Другими словами, одна проблема заменяется другой, фактически не менее сложной, чем исходная. По-видимому, главной причиной сложившегося разрыва между теорией и практикой даже при отсутствии вычислительных ограничений является стремление к математической строгости, с одной стороны, и необходимость сравнительно простых и достаточно надежных прикладных методов -- с другой. В данной работе сделана попытка устранить это противоречие при выборе рациональной структуры портфельных или производственных инвестиций по конкурирующим критериям доходности и риска.

При формировании инвестиционного портфеля основная проблема для инвестора заключается в эффективном распределении определенной суммы денег по различным альтернативным направлениям. Конечно, можно инвестировать средства лишь в один вид финансовых активов, но такой однородный портфель имеет либо низкую надежность из-за высокой степени риска, либо минимальный доход при отсутствии риска. Поэтому используется универсальный метод диверсификации, то есть распределение инвестиций по множеству независимых источников прибыли, например расширение товарного ассортимента, увеличение числа видов ценных бумаг и т.д.

С теоретической точки зрения, диверсификация имеет двойной смысл. Во-первых, с увеличением числа параллельно работающих инвестиционных объектов (кратности диверсификации) резко повышается вероятность того, что хотя бы один из них будет прибыльным. Здесь наблюдается полная аналогия с обычным приемом резервирования в любых системах, в том числе биологических. С другой стороны, увеличение кратности снижает общий риск в соответствии с центральной предельной теоремой теории вероятностей, так как дисперсия портфеля обратно пропорциональна его кратности. Понятно, что в этом случае имеется в виду только несистематический (диверсифицируемый) риск, управляемый менеджером портфеля.[15, стр. 68]

В целом, смысл портфельных стратегий инвестора - улучшить инвестиционные характеристики всех совокупности ценных бумаг, достижимые только при их комбинации и невозможные с позиции отдельно взятого финансового актива.

С учетом качеств ценных бумаг можно сформировать различные инвестиционные портфели, в каждом из которых будет определенный баланс между риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой доходностью (отдачей от вложенных средств) на определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить вид портфельных инвестиций с различных точек зрения, например источников дохода или позиций инвестора. При других классификациях портфелей структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества ценных бумаг, которые являются определяющими для данного типа инвестора, например ликвидность, минимизация налоговых выплат, отраслевая или региональная принадлежность и др.

Для реализации поставленной задачи требуется построить вероятностно-статистическую модель, которая позволяла бы эффективно сформировать портфель. Наиболее часто используемыми являются модели векторной оптимизации, модели, основанные на взвешенном критерии, методы ожидаемой полезности. В настоящее время наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Гарри Марковица.[24, стр.108]

С появлением статьи Г. Марковица в 1952 г. под названием "Выбор портфеля" начинается современная теория инвестиций. В этой статье впервые была предложена математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и методы построения таких портфелей при определенных условиях на основе теоретико-вероятностной формализации понятия доходности и риска. Лишь применение вероятностных методов позволило существенно продвинуться в исследовании влияния риска на принятие инвестиционных решений. В теории Марковица для инвесторов особенно привлекательной оказалась идея диверсификации в составлении портфеля ценных бумаг, поскольку она не только объясняет принципиальную возможность редуцирования риска инвестирования, но и предлагает практические рекомендации того, как это делать.

Рассмотрим суть математической модели Марковица.

Теоретические построения Марковица построены на ряде предположений, часть из которых относится к условиям принятия инвестиционных решений - к свойствам фондового рынка, другая часть - к поведению инвестора.

Важнейшими из предположений первой группы являются следующие:

1. Рынок состоит из конечного числа бесконечно делимых ликвидных активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами (т.е. все активы - рисковые).

2. Существуют открытые и достоверные исторические данные о доходности активов, позволяющие инвестору, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций.

3. Инвестор при совершении операций с фондовыми активами свободен от транзакционных издержек и налогов.

4. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели, доходности которых являются также случайными величинами.

Относительно поведения инвестора выдвигаются две гипотезы - гипотеза ненасыщаемости и гипотеза несклонности к риску. Эти гипотезы означают, что:

5. Инвестор всегда предпочитает более высокий уровень благосостояния, то есть при одинаковых прочих условиях всегда выбирает актив (портфель активов) с большей доходностью.

6. Инвестор из двух активов с одинаковой доходностью обязательно предпочтет актив с меньшим риском.

Таким образом, инвестор соответствует модели рационального потребителя неоклассической теории полезности и может характеризоваться бесконечной совокупностью кривых безразличия в координатах риск-доходность, при этом любая кривая безразличия соответствует определенному уровню предпочтения.

ГЛАВА 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Формирование оптимального инвестиционного портфеля

ценный бумага портфель

Принимая решение о целесообразности вложения денежных средств в финансовые активы, инвестор должен определить риск, присущий этим активам, ожидаемую доходность и далее оценить, достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска. В рамках парадигмы «доходность - риск» предполагается, что инвестор стремиться максимизировать, насколько это возможно, ожидаемую доходность портфеля, одновременно минимизируя риск. Чаще всего инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором (инвестиционным портфелем). Отсюда следует, что, оценивая риск конкретного актива из инвестиционного портфеля, можно действовать двояко: либо рассматривать этот актив изолированно от других активов, либо считать его неотъемлемой частью портфеля. При этом оценки риска актива и целесообразности операций с ним могут меняться. Например, актив, имеющий более высокий уровень риска при рассмотрении его изолированно, может оказаться практически безрисковым с позиции портфеля, при определенном сочетании входящих в этот портфель активов.

Вариация уровня риска определяются воздействием каждого из активов на общую величину риска. Эффект диверсификации заключается в том, что чем больше видов финансовых активов включено в портфель, тем меньше влияние одного актива на общую величину - риск портфеля.[24,стр. 92]

Как известно, общий риск портфеля состоит из двух частей: диверсифицируемого, или собственного, риска, который можно устранить в результате умелых действий инвестора, и систематического, который принципиально не может быть сведен к нулю. Величина собственного риска различна для каждой отдельной компании и не зависит от макроэкономических и других внешних факторов, а определяется финансовым положением эмитента или действиями его менеджмента. Напротив, величина систематического риска зависит от изменений и действий других внешних факторов, которые влияют на стоимость всех акций и, следовательно, не могут быть уменьшены посредством диверсификации. Следовательно, инвестор, владеющий хорошо диверсифицированным портфелем, будет испытывать влияние в основном систематического риска.[15, стр. 63]

Рассмотрим методы оптимизации портфеля ценных бумаг применительно к ООО «Капитал Групп».

ООО «Капитал Групп» планирует использовать 2500 тыс. руб. на формирование инвестиционного портфеля, из которых 25% (625 тыс. руб.) направляется на покупку облигаций (из которых государственные облигации - 70%, корпоративные облигации - 30%) в соответствии с инвестиционной политикой компании), а остальные 75% - на покупку акций. При этом предполагается, что инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп» будет сформирован из 20-25 акций, что обеспечивает достаточную диверсификацию. Диверсификация будет проведена по отраслевому и территориальному признаку с учетом корреляции.

Формирование инвестиционного портфеля будем производить отдельно по акциям и по облигациям (иначе говоря, отдельно формируются портфель акций и портфель облигаций).

В таблице 3.1 представлена выборка 33 акций российских эмитентов, характеризующихся средней доходностью 0,02-3,97% и средним отклонением 3,24-16,68%. Данные проиллюстрированы рис. 3.1.

Таблица 3.1

Акции умеренного роста

При формировании портфеля для минимизации риска необходимо учитывать как доходность ценной бумаги зависит от доходности бумаги для всех пар активов. Данная зависимость определяется матрицей ковариации .

В Приложении 1 показана средняя доходность российских эмитентов.

В Приложении 2 представлены значения коэффициентов ковариации между показателями средних доходностей акций эмитентов.

Для характеристики степени связи между двумя переменными используют коэффициент корреляции, не зависящий от единиц измерения. Данный показатель характеризует не только силу линейной зависимости между двумя переменными, но и ей силу. Значения коэффициентов парной корреляции между доходностями акций отечественных эмитентов представлены в Приложении 3. Риск портфеля обуславливается ковариацией доходов отдельных акций и мерой изменчивости суммарного дохода портфеля. Таким образом, возникает необходимость вычисления ковариации или корреляции доходов каждой пары акций в портфеле. Риск портфеля, измеряемый дисперсией, рассчитывается как взвешенная сумма ковариаций всех пар ценных бумаг в портфеле. Где каждая ковариация взвешена в системе весов каждой пары соответствующих акций, а дисперсия одной акции рассматривается как ковариация акции с самой собой.

В общем виде риск портфеля можно представить следующим образом

(3,1)

или

, (3.2)

где - дисперсия (риск) портфеля,

n - количество активов в портфеле,

- вес i-го актива в портфеле,

- вес j-го актива в портфеле,

- стандартное отклонение доходности i-го актива в портфеле,

- стандартное отклонение доходности j-го актива,

- ковариация доходностей i-го и j-го активов,

- корреляция доходностей i-го и j-го активов.

Очевидно, что при включении в портфель активов с низкими или отрицательными ковариациями с другими активами портфеля снижается общая сумма ковариации. Следовательно, для минимизации риска в портфель необходимо включать именно те активы, которые имеют минимальные ковариации с другими активами.

Основываясь на принцип диверсификации Марковица, а также с учетом отраслевой и территориальной диверсификации в портфель акций ООО «Капитал Групп» будут включены активы, представленные в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Доходность и риск акций российских эмитентов

Следующим немаловажным шагом в формировании портфеля является определение весов каждого из рассматриваемых активов. Рассмотрим три варианта портфеля акций. Первый портфель составим минимизируя риск, второй максимизируя доходность, в третьем случае постараемся разрешить парадигму «риск-доходность», то есть составить оптимально сбалансированный портфель. Структура портфелей акций представлена в таблице 3.3.

Таблица 3.3

Варианты портфелей акций «Капитал Групп»

Проиллюстрируем состав каждого из портфелей (рис. 3.1- 3.3).

Рис. 3.1. Инвестиционный портфель, минимизирующий риск (без учета облигаций.

Рис. 3.2. Инвестиционный портфель, максимизирующий доходность (без учета облигаций)

Рис. 3.3. Инвестиционный портфель «риск-доходность» (без учета облигаций).

Далее (в пункте 3.2) будет рассчитана эффективность каждого из портфелей акций, на основе которой будет выбран оптимальный. Формирование портфеля облигаций также произведем в пункте 3.2.

3.2 Оценка предполагаемой эффективности портфеля ценных бумаг

В пункте 3.1 сформированы три портфеля акций, отвечающие различным требованиям инвестора. Проанализируем риски и доходности рассматриваемых портфелей. На основе полученных данных выберем оптимальный.

Доходность портфеля ценных бумаг - , вычисляется по формуле:

,(3.3)

где - вес i-го, актива,

- доходность i-ой ценной бумаги в активе.

Риск портфеля , рассчитывается по (3.2).

Все производимые расчеты обуславливаются корреляционной матрицей (таблица 3.4) доходностей активов, составляющих портфель.

Таблица 3.4

Матрица значений парной корреляции между доходностями акций, составляющих инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп»

Расчет рисков и доходностей анализируемых портфелей представим в таблице 3.5.

Таблица 3.5

Расчет риска и доходности портфелей, состоящих из акций отечественных эмитентов

Критерием портфельного инвестирования является минимизация риска при получении фиксированного для данного случая дохода. Инвестор может выбрать любое значение или диапазон приемлемой доходности и определить наименьший коэффициент риска в этом диапазоне. Таким образом, варьируя весы активов инвестор получает уникальный для него портфель. Основываясь на данных таблицы 3.5 можно сделать вывод, что оптимальным портфелем акций для ООО «Капитал Групп» является портфель доходность-риск (сбалансированный портфель). Доходность данного портфеля (2,08) значительно выше доходности портфеля, минимизирующего риск (1,72), при этом риск незначительно отличается (3,25 против 3,2). При сравнении портфеля доходность-риск с портфелем, максимизирующим доходность видно, что увеличение риска (с 3,25 до 3,52) не компенсируется незначительным увеличение дохода (с 2,08 до 2,31).

При формировании портфеля облигаций ООО «Капитал Групп» используем следующие инструменты (таблица 3.6). Выбор данных инструментов обусловлен инвестиционной политикой ООО «Капитал Групп» и ситуацией на фондовом рынке.

Таблица 3.6

Структура портфеля облигаций ООО «Капитал Групп»

Доходность портфеля облигаций рассчитаем следующим образом:

(0,40,04+0,30,11+0,080,11+0,10,06+0,120,06)=0,07.

Для расчета риска портфеля облигаций сначала необходимо рассчитать корреляцию доходностей облигаций (таблица 3.7).

Таблица 3.7

Матрица значений парной корреляции между доходностями облигаций, включенных инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп»

Расчет риска портфеля облигаций по формуле (16) дал следующие результаты:

Дисперсия портфеля = 0,46.

Риск портфеля = 0,68%.

Окончательную структуру инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп» представим в таблице 3.8.

Таблица 3.8

Структура инвестиционного портфеля ООО «Капитал Групп»

Таким образом, сформированный инвестиционный портфель на 75% состоит из акций (из которых 69% - акции первого эшелона, 6% - акции второго эшелона), на 25% - из облигаций (из которых 17,5% - государственные облигации, и 7,5% - корпоративные облигации).

Учитывая, что портфель акций обладает доходностью 2,08% в неделю, а портфель облигаций 0,07% в неделю, то доходность сформированного портфеля будет следующая:

2,080,75+0,070,25=1,5775%.

Риск портфеля рассчитаем как среднеарифметическую рисков портфелей акций и облигаций:

3,250,75+0,680,25=2,6075%.

Таким образом, эффективность сформированного портфеля характеризуется доходностью 1,5775% в неделю при риске (стандартном отклонении) равном 2,6075%.

В заключении следует отметить, что теория инвестиционного анализа утверждает, что простая диверсификация, т.е. распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. Кроме того, увеличение различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, более чем до 25 видов не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 15 до 25 различных ценных бумаг; дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который необходимо избегать.

В портфеле ценных бумаг ООО «Капитал Групп» - 21 ценная бумага, следовательно портфель достаточно диверсифицирован.

Заключение

В курсовой работе произведено определение стоимости и доходности ценных бумаг, послужившее формированию данного оптимального портфеля ООО «Капитал Групп». Процесс формирования и оптимизации включал в себя следующие этапы:

1. Исследован теоретический материал ценным бумагам. Рассмотрены основные ценные бумаги (акции и облигации, особенно государственные), так как именно они в последствии были включены в портфель.

2. Проведено исследование роли организаций на рынке ценных бумаг. Рассмотрен порядок работы по покупке-продаже ценных бумаг с практической точки зрения, то есть конкретный механизм осуществления сделок.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Анализ исследуемого предприятия показал, что финансовое состояние ООО «Капитал Групп» - устойчивое, а деятельность - успешная.

Оборотный капитал предприятия увеличивается, при этом значительную долю оборотных активов ООО «Капитал Групп» занимают краткосрочные финансовые вложения, что характерно для предприятия, оказывающего посреднические услуги на фондовом рынке.

Наибольшую долю в формировании ресурсов предприятия занимает краткосрочный заемный капитал. При этом наблюдает устойчивая тенденция к росту собственного капитала: в 2007 году собственный капитал предприятия вырос на 78,51%, а в 2008 году - еще на 21,32%. Данное обстоятельство обусловлено ростом нераспределенной прибыли предприятия, что является благоприятным фактом.

Чистая прибыль на предприятии также постепенно увеличивается: в 2007 году она выросла на 85,52%, в 2008 году чистая прибыль увеличилась на 464тысячи рублей (на 22,35%) и составила 2540 тысячи рублей.

Таким образом, в настоящий момент у предприятия имеется свободный капитал (в размере 2500 тыс. руб.), который можно использовать для формирования инвестиционного портфеля.

При анализе котировок 33 акций эмитентов за последний год были рассчитаны показатели средней доходности и риска (стандартного отклонения). Потом с учетом ковариации и корреляции показателей доходности были сформированы три вида портфелей: максимизирующий доходность, минимизирующий риск и портфель «риск-доходность». При оценке эффективности каждого из портфелей в качестве оптимального был признан портфель доходность-риск. На заключительном этапе формирования портфеля был сформирован портфель облигаций и рассчитана его доходность и риск.

Оптимальный инвестиционный портфель ООО «Капитал Групп» состоит из ценных бумаг следующих эмитентов:

акций Газпром (АО, 1-О) - 12% или 300 тыс. руб., ЛУКойл НК (АО, 1-О) - 9,75% или 243,75 тыс. руб., Норильский никель ГМК (АО, 5) - 9,75% или 243,75 тыс. руб, РАО ЕЭС (АО, 1-О) - 7,5% или 187,5 тыс. руб.), Сбербанк России (АО, 1) - 7,5% или 187,5 тыс. руб. Сургутнефтегаз (АО, 1-О) - 6,75% или 168,75 тыс. руб., Ростелеком (АО, 1-О) - 3,75% или 93,75 тыс. руб., Татнефть (АО, 3) - 3,75% или 93,75 тыс. руб., Северсталь (АО, 2) - 3% или 75 тыс. руб., Сибирьтелеком (АО, 1-О) - 2,25% или 56,25 тыс. руб., Сибнефть (Газпромнефть АО, 1-О) - 2,25% или 56,25 тыс. руб., Сургутнефтегаз (АП, 1-О) - 2,25% или 56,25 тыс. руб., Автоваз (АО, 3) - 1,5% или 37,5 тыс. руб., Сбербанк России (АП, 1) - 1,5% или 37,5 тыс. руб., МТС (АО, 1) - 0,75% или 18,75 тыс. руб.;

облигаций: Московская область, Правительство, 4 - 10% или 250 тыс. руб., Нижегородская область, Администрация, 2 - 7,5% или 187,5 тыс. руб., Вимм-Билль-Данн Продукты Питания, 2 - 3% или 75 тыс. руб., Инком-Лада, 2 - 2,5% или 62,5 тыс. руб. Вагонмаш, 1 - 2% или 50 тыс. руб.

Эффективность сформированного портфеля характеризуется доходностью 1,5775% в неделю при риске (стандартном отклонении) равном 2,6075%.При управлении инвестиционным портфелем ООО «Капитал Групп» планирует придерживаться стратегии с пассивным управлением.

В заключении можно сказать следующее. Инвестирование, т.е. вложение денег в качестве капитала, во многом напоминает игру в рулетку. Подобно рулетке, инвесторы делают свои «ставки», определяя те или иные объекты инвестирования своих средств. Размер выигрыша по «ставкам» зависит от многих обстоятельств, важнейшим из которых является сама вероятность выигрыша. Чем ниже эта вероятность, тем труднее выиграть, но тем весомее будет удача. Таким образом, вероятность успеха выступает характеристикой рискованности проводимой операции, а большая отдача на вложенный капитал есть своего рода плата за риск, за пониженные шансы на выигрыш.

Список литературы

1. Берзон Н.И. Ценные бумаги: Учеб. пособие для вузов./- М.: ВШЭ, 2008. -256 с.

2. Баринов Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг: монография / - М.: Экзамен. 2006. - 606 с.

3. Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Учебник/.- М.: Финансы и статистика, 2007г.

4. Буренин Н.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов:Учебное пособие. - М.: 1 Федеративная книготорговая компания, 2008. - 352 с

5. Волков М.В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг. /.- М.: Финансы и статистика, 2007г.

6. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. для вузов /

- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 502с.

7. Дышлевский С. Рынок ценных бумаг развитых стран. / - М.: Экзамен. 2006. - 610 с.

8. Золотарев В.С. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов-на-Дону: «Феникс», 2007. - 352 стр

9. Каратцев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: Учеб. пособие. - М.: РДЛ, 2007. - 255 с.

10. Лаврушин О.И. Российская банковская энциклопедия. М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 2006 г.

11. Литвененко Л.Г. Рынок государственных ценных бумаг: Учеб. пособие для вузо/- М.:Банки и биржи / ЮНИТИ, 1998. - 111 с.

12. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа. - М.: Дело, 2006.-320с.

13. Миркин Я.М. "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, "Перспектива", 2005 г

14. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: и расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 2007. - 345 с.

15. Разумовский В. Алгоритм оптимизации фондового портфеля /- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 532 с.

16. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Российская практика: Учебник для вузов / Институт фин.менеджмента Академии менеджмента и рынка. - М.: ИНФРА - М, 2007. - 328 с.

17. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 3-е изд., испр. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2006.

18. Соколов В.В. Количественный анализ поведения участников вексельного рынка /- М.: ИНФРА - М, 2007. - 378 с.

19. Теплова, Т. В. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы Изд дом ГУ ВШЕ, 2006 - 605 с.

20. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. Кн. 1: Учеб. и справочное пособие. - М.: 2007. - 176 с.

21. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2008. - 352 с: ил

22. Храпченко Л.Г. Корпоративные облигации: возможности для эмитентов и инвесторов / - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 572 с.

23. Шиян Д. А. Новые подходы к выбору инвестиционного портфеля // РЦБ №13, 2006.

24. Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 2008. IV. Пер. с англ. - М., 2008.

Размещено на Allbest.ru