Экспансия в регионы и консолидация рынка

· Укрепление наших позиций на существующем рынке;

· Увеличение рыночной доли:

· в 2009--2010 путем агрессивных инвестиций в M&A в новых регионах и органического роста в регионах, где позиции 36,6 сильны.

· Селективный подход к выбору мест для открытия аптек и объектов для поглощения.

На рассматриваемом предприятии применяется стратегия "Максимизация доли рынка (market share maximization), или достижение определенной доли рынка (specific market share gain)" -- компания стремится захватить наибольшую долю рынка. Большая доля рынка обеспечивает минимизацию издержек на единицу продукции и максимизацию прибыли в долгосрочной перспективе.

Маркетинговая цель -- захват массового рынка.

Для аптек характерны два стратегических подхода к потребителям: ориентация на потребителей лекарств, чувствительных к цене, и на потребителей лекарств, чувствительных к качеству обслуживания.

ОАО "Аптечная сеть 36,6" применяет стратегию, ориентированную на потребителей лекарств, чувствительных к качеству обслуживания. Компания осуществляет комплекс мер по созданию собственного имиджа, внедрению программ стимулирования сбыта, расширению ассортимента за счет новых товарных позиций с более высокой торговой наценкой, разработке новых каналов сбыта, включая использование электронной торговли, и повышению доходности витринной площади аптеки.

На рис.1 представлен общий алгоритм формирования ценовой стратегии, который состоит из этапов.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Алгоритм формирования ценовой стратегии фармацевтических компаний

Данный алгоритм формирования ценовой стратегии позволяет фармацевтическим компаниям получить максимальную прибыль с определенного сегмента рынка, лучше удовлетворить запросы потребителей.

ОАО "Аптечная сеть 36,6" применяет разделение ценовых стратегий по сегментам рынка инновационных и традиционных лекарственных средств, оценка результата их применения и составление рекомендаций по выбору подходящей стратегии для соответствующего сегмента рынка.

Таблица Применяемые стратегии ценообразования на лекарственные средства ОАО "Аптечная сеть 36,6"

Проведенный анализ показал, что в применении к инновационным препаратам наиболее целесообразной оказывается стратегия высоких цен. А в применении к традиционным лекарствам выбор ценовой стратегии зависит от конкурентных преимуществ, уровня ценности лекарства и эластичности спроса.

Выбор стратегии ценообразования является одним из важнейших этапов реализации ценовой политики компании. Правильный выбор, отвечающий интересам потребителя и государства, приводит к усилению конкурентных позиций, повышению стоимости компании и улучшению финансового состояния.

9. Расчет стоимости компании на основе ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая решение о вложении денег в конкретный проект (компанию). Чем выше уровень риска, связанный с данным проектом, тем более высокую норму доходности требует инвестор. В связи с этим, расчет ставки дисконта заключается в оценке рисков, связанных с вложением денег в конкретный актив.

Ставка дисконтирования - процентная ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков (неопределенности), с которыми связано получение денежных потоков (доходов). Эта ставка используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений. При вложении средств в предприятие, ставка дисконта представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения.

Поскольку, под доходом в нашем случае подразумевается номинальный денежный поток для собственного капитала, то рассчитанная нами ставка дисконта соответствует ему. Ставка дисконта будет определена по модели кумулятивного построения.

Модель кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному подходу, за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Формула определения ставки дисконтирования методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = R_f + S₁ + … + S_n , (5)

где:

R_f - доходность безрисковых активов;

S₁ - S_n - риски, присущие предприятию и учитываемые по методике Мирового Банка. Определяются экспертным путём. Границы числового значения каждого вида риска -- от 0 % до 5 %.

S₁ - риск топ менеджмента;

S₂ - риск, зависящий от размера компании;

S₃ - риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;

S₄ - величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;

S₅ - риск, зависящий от состава и количества клиентуры.

S₆ - риск, связанный с ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.

S₇ - прочие риски.

Надбавки за риск делаются на безрисковую ставку очищенную от инфляции.

Безрисковое вложение средств подразумевает то, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. К таким вложениям, традиционно, относятся инвестиции в государственные долговые обязательства. Таким образом, «безрисковое» вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия риска связанного с вложением средств в данную страну.

В развитых странах в качестве безрисковой ставки, как правило, используются норма доходности по долгосрочным правительственным облигациям. В России в настоящее время такому требованию удовлетворяют ОФЗ с дальними сроками погашения. В разделе обзора макроэкономической ситуации, посвященном финансовому рынку мы исследовали такие ставки, поэтому для расчет примем ставку доходности по ОФЗ самого долгосрочного характера.

В качестве безрисковой ставки дисконтирования, принималась доходность по ОФЗ по данным агентства «Росбизнесконсалтинг», рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В по данным ИЦ «Рейтинг» сложившаяся на дату оценки, которая составила 6,91% (Источник: Журнал Эксперт № 37 от 27 декабря 2009 года).

Надбавки за риск, присущий предприятию представлены в приложении № 1. Числовые параметры каждого вида риска определялись оценщиками исходя из проведённого финансово - экономического анализа предприятия, интервью со специалистами предприятия.

Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная методом кумулятивного построения, приобретает следующее значение:

r = 6,91 % + 16,78%= 23,69%.

Прогноз денежного потока.

При выборе параметров денежного потока, для целей данной оценки нами выбран реальный денежный поток для собственного капитала выраженный в рублях.

Текущая стоимость денежного потока определяется посредством умножения денежного потока соответствующего года на коэффициент текущей стоимости, который рассчитывается следующим образом:

n - срок дисконтирования; для первого года прогнозирования он равен 0,5; для второго 1,5 и так далее. Таким образом, предполагается, что денежные потоки распределяются в течение года равномерно.

Остаточная стоимость объекта оценки дисконтируется на конец прогнозного периода, а затем на дату оценки в текущую остаточную стоимость то есть n=3.

10. Оценка степени риска компании

Компания относится к Группе компаний Аптечная сеть 36,6, которая специализируется на розничной торговле в фармацевтической отрасли.

Развитие отрасли розничной торговли во многом зависит от факторов макроэкономического характера, поскольку спрос на потребительские товары определяется величиной располагаемых доходов населения.

В среднесрочной перспективе российская экономика будет подвержена существенному влиянию финансового кризиса, распространившегося на все мировые экономики. Динамика состояния российской экономики в значительной степени зависит от общемировой конъюнктуры цен на энергоносители. Текущее значительное снижение цен на нефть и энергоносители оказывает негативное влияние на экономику Российской Федерации в целом, в силу преобладающей доли сырьевой составляющей в ВВП.

Резкое снижение цен на нефть и энергоносители окажет негативное влияние на экономику России.

Ухудшение ситуации приведет к снижению платежеспособного спроса.

Для снижения данного риска ОАО "Аптечная сеть 36,6" проводит ряд мероприятий, включающих закрытие убыточных аптек, оптимизацию товарного ассортимента, сокращение операционных расходов, развитие продаж продукции под собственной торговой маркой. Следует также учитывать, что часть фармацевтической продукции и медицинских товаров, реализуемых через Аптечную Сеть 36,6, относится к товарам первой необходимости. Следовательно, снижение платежеспособного спроса не должно оказать существенного влияния на объем реализации.

Фармацевтическая отрасль подвержена ряду отраслевых рисков. Риск усиления конкуренции со стороны фармацевтических компаний. Усиление конкуренции может привести к снижению доли рынка Аптечной Сети 36,6 и сокращению прибыли.

Существенный рост арендных ставок и стоимости коммерческой недвижимости может привести к закрытию ряда аптек, невозможности дальнейшего расширения, снижению прибыли. В то же время в условиях финансового кризиса в крупных городах России, наблюдается существенное снижение арендных ставок и стоимости на коммерческую недвижимость, которые оказывают положительное влияние на финансовые результаты предприятия.

Существует риск усиления регулирования аптечной торговли со стороны государства. Для осуществления деятельности в сфере розничной торговли фармацевтическими продуктами и продукцией парафармацевтики необходимо получение лицензии территориального органа здравоохранения. Соответственно, усложнение процедуры получения лицензии на каждую аптеку может привести к снижению темпов роста компании. Однако в ближайшее время такая ситуация не предвидится.

Ценообразование основной группы препаратов, относящихся к категории жизненно важных лекарственных средств, регулируется государством. Однако, доля данных препаратов в общем объеме реализуемой продукции Аптечной Сети 36,6 невысока, следовательно, снижение цен на жизненно важные лекарственные средства не окажет значительного негативного влияния на прибыльность предприятия.

Риск поставщика и риск изменения цены на продукцию.

Развитие логистики придприятия в ряде регионов отстает от темпов развития аптечной сети, что приводит к необходимости закупок значительных объемов товара у сторонних дистрибьюторов, и/или использования их транспортно-складской инфраструктуры в режиме аутсорсинга. Это увеличивает зависимость предприятияот сторонних компаний, создавая потенциальную угрозу роста издержек. Снижение данных рисков достигается наличием у компании центрального склада в г. Москве (мощности и логистика поставок которого достаточны для обслуживания ряда региональных аптек); часть товаров предприятие закупает напрямую у производителей и крупнейших дистрибьюторов (заключая долгосрочные договоры на поставку). Кроме того, конкуренция среди дистрибьюторов фармацевтической продукции обеспечивает устойчивую работу с наиболее крупными потребителями, к которым относится Аптечная сеть 36,6.

Аптечная сеть 36,6 осуществляет свою деятельность в регионах с развитой транспортной сетью.

Изменение цен на продукцию в большей степени обусловлено увеличением закупочных цен. В соответствии с ценовой политикой Группы, средняя наценка за 2009 год по различным группам товаров составляет: Лекарственные средства -34%, товары парафармации - 65%.

Аптечная сеть 36,6 подвержена рискам, связанным с изменением процентных ставок. Основными источниками финансирования развития деятельности Группы и расширения ресурсной базы являются заемные средства, что характерно для развивающихся компаний, демонстрирующих высокие устойчивые темпы роста.

Ранее, учитывая общую тенденцию к снижению процентных ставок, наблюдавшуюся в период с 2004 по 2008 гг., риски, связанные с изменением процентных ставок, оценивались как незначительные. Рост объема предоставленных кредитов в 2004-2009 гг. отражает положительную кредитную историю Аптечной Сети 36,6 и характеризует ее как надежного заемщика. Однако, в условиях мирового финансового кризиса, выражающегося, в том числе в сокращении ликвидности, а, следовательно, в увеличении процентных ставок, риски, связанные с изменением процентных ставок, могут быть оценены как высокие.

Для снижения риска возможного постоянного увеличения процентных ставок в силу увеличения долговой нагрузки компании предприятие проводит сокращение общего объема банковской задолженности.

Кроме того, в компании ведется постоянный контроль расходов.

Что касается непосредственно Компании, уровень долговой нагрузки оценивается как высокий. По состоянию на конец 2008 года у Компании присутствовали как долгосрочные кредиты, так и краткосрочные. Следовательно, риск изменения процентных ставок оказывает на Компанию такое

Деятельность Компании Аптечная сеть 36,6 подвержена влиянию изменения валютного курса, поскольку доля импортных товаров в ассортименте Группы существенна, в то время как доля напрямую импортируемых товаров не велика, в основном Группа взаимодействует с российскими дистрибьюторами. Резкое снижение курса национальной валюты может привести к ухудшению финансового положения Группы, т.к. цены на импортные товары, выраженные в рублях, возрастут. Кроме того, снижение курса российского рубля может негативно сказаться на исполнении предприятием своих кредитных обязательств, выраженных в иностранной валюте.

Поэтому, несмотря на проводимые в настоящее время Банком России мероприятия по поддержанию национальной валюты, Аптечная сеть 36,6 рассматривает данный риск как достаточно существенный, хотя в 2009г. курс национальной валюты повышался.

Влиянию вышеуказанных финансовых рисков наиболее подвержены себестоимость продукции и размер получаемой прибыли по предприятию, а также влияние переоценки в российские рубли финансовых обязательств выраженных в иностранной валюте. В случае неблагоприятного изменения ситуации, прежде всего, увеличится себестоимость продукции, что повлечет соответствующее снижение прибыли.

Степени риска компании ОАО «Аптечная сеть 36,6» приведены в приложении 1.

11. Уровень заработной платы на основе кривой безразличия

В долгосрочном плане фирма реагирует на изменение уровня заработной платы путем приспособления не только объема используемого труда, но и объема используемого капитала. Причем механизм такого приспособления включает два взаимосвязанных аспекта - минимизацию издержек и максимизацию прибыли.

Для оптимального распределения индивидуального времени необходима субъективная информация относительно личных предпочтений между трудом и досугом, представленная с помощью кривых безразличия, и объективная рыночная информация, которая отражена в бюджетном ограничении.

По вертикальной оси измеряется дневной доход, а по горизонтальной -- часы досуга. Эта ось ограничена 24 часами. Точки, расположенные на одной кривой безразличия, иллюстрируют равный уровень полезности. Работник при этом рассматривается в качестве потребителя, осуществляющего выбор между двумя благами -- доходом и досугом (оба являются нормальными, т.е. каждого из них -- чем больше, тем лучше).

То благо, которого у человека больше, субъективно оценивается им ниже, и наоборот. На рис. 1 видно, что человек, у которого всего 3 часа досуга, готов лишиться четырех единиц дохода ради увеличения досуга на 1 час при сохранении неизменной общей полезности (перемещение из точки а в точку b). Если у него 11 часов свободного времени, то он готов пожертвовать всего одной единицей дохода для увеличения досуга также на 1 час ( с > d). Предельная норма замещения показывает, каким количеством одного блага потребитель готов пожертвовать ради увеличения количества другого блага на единицу (при сохранении неизменного уровня удовлетворения).

Рисунок 1

Оценивая выбор потенциального работника между доходом и свободным временем, мы видим, что крутизна склона кривой безразличия здесь характеризуется предельной нормой замещения досуга доходом MRS _YL-- это количество дохода, от которого субъект должен отказаться, чтобы компенсировать для себя приобретение добавочной единицы досуга.

MRS_YL = ? Y/ ? L,

где Y -- дневной доход; L -- часы досуга,

L = 24 - H,

где H -- часы работы.

На одних участках кривой безразличия работником относительно выше ценится доход, на других -- досуг. Для каждого человека может быть создана карта безразличия: семейство (поле) кривых безразличия.

Линия бюджетных ограничений (бюджетная линия) в данном случае рассматривается для человека, не имеющего иных «нетрудовых», т.е. не оплачиваемых рынком труда, доходов и не пользующегося кредитом или собственными прошлыми сбережениями. Как заданную величину будем учитывать w -- почасовую ставку оплаты труда.

Бюджетная линия по определению показывает все возможные комбинации между доходом и досугом, которые работник может себе позволить при данной ставке оклада.

Формула бюджетной линии: Y = w * (24 - L), где w -- ставка оплаты труда (почасовая).

Величина w соответствует наклону бюджетной линии. Если почасовая ставка оплаты труда растет, то бюджетная линия становится круче. Человек, осуществляющий выбор между доходом и досугом, максимизирует полезность путем приведения в соответствие предпочтений, иллюстрируемых кривыми безразличия, с теми объективными рыночными возможностями, которые отражены бюджетной линией.

Рисунок 2.

На втором рисунке показана точка максимальной полезности U₁ при бюджетной линии HW₁, соответствующей заработной плате w₁ (7000 руб.) затем добавляется еще 4 бюджетных линии (каждая соответствует растущей ставке заработной платы). Соответственно смещается и положение оптимума: U₁ > U₂ > U₃ > U₄ > U₅. Отметим, что при движении U₁ > U₂ > U₃ человек выбирает меньше часов досуга и больше часов труда. Но дальнейший рост ставки оплаты, отраженный в смещении бюджетной линии от w₃ до w₄, приводит к оптимуму U₄, а затем и U ₅ -- соответствующим меньшему количеству труда, и большему -- досуга.

Индивидуальная кривая предложения труда вначале направлена вперед и вверх, а затем загибается назад. У каждого работника точка подобного перегиба индивидуальна, так как у каждого своя карта безразличия между доходом и досугом. В среднем заработная плата в ОАО «Аптечная сеть 36,6» составляет 31982,53 руб. в месяц.

12. Внешние эффекты компании

Положительными внешними эффектами являются предоставленные рабочие места для района, возможность трудоустройства молодых специалистов, повышение уровня жизни в районе.

Список использованной литературы

Коплус С., Павлов Д., Терехова Е. Стоимостной анализ предприятия и оценка бизнеса // М., 1997.

Основы оценочной деятельности / Под ред. И.В.Косоруковой. М., 2003.

Сячева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2003.

Черняк В.З. Оценка бизнеса. М., 1996.

Шеремет А.Д. Комплексный экономический анализ деятельности предприятия (вопросы методологии). - М.: Экономика,1974.

Экономическая теория / Под ред. ВД Камаева. Гл 19,20. - М., 1998.

Приложение

Расчет ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения (факторная модель)

Размещено на Allbest.ru