Финансовое оздоровление предприятия

Под реструктуризацией обычно понимают процессы структурных изменений в сферах имущественного комплекса, накопившейся задолженности, системы управления, повышения эффективности производства, конкурентноспособности выпускаемой продукции, роста производительности труда, снижения издержек производства, улучшения финансово-экономических результатов деятельности. Проведение реструктуризации позволяет эффективно использовать производственные ресурсы предприятия, что приводит к увеличению стоимости бизнеса.

В процессе реструктуризации производится анализ собственных и заемных средств, необходимых для финансирования различных стратегий (операционной, инвестиционной, финансовой), а также разрабатываются меры по реорганизации структуры и деятельности предприятия.

Прежде чем выбрать направление реструктуризации, необходимо изучить предприятие:

· оценить его текущее состояние;

· провести углубленный финансовый анализ;

· выявить факторы, влияющие на изменение стоимости предприятия;

· разработать план мероприятий по ее увеличению.

В процессе оценки выявляют различные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит ему максимальную эффективность, более высокую рыночную цену, что является основной задачей собственников и управляющих фирм.

Конечная цель оценки эффективности реструктуризации всегда заключается в том, чтобы обосновать принятие каких-либо управленческих или инвестиционных решений. Поскольку большинство из них предполагает некоторую степень неопределенности и риска, то оценка будет зависеть главным образом от понимания бизнеса, отрасли и общей экономической ситуации.

Существует два пути проведения реструктуризации:

· реорганизация - слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование;

· реструктуризация без признаков реорганизации.

В данном случае финансовое положение предприятия не настолько плачевное, чтобы производить реорганизацию. Поэтому необходимо провести реструктуризацию без признаков реорганизации.

В качестве основных направлений данного процесса будут выступать:

- внедрение новых технологий в производство блюд, а именно приготовление продуктов на пару. В связи с этим расширится ассортимент подаваемых блюд и тем самым привлекательность ресторана.

- переоборудование ресторана, как внутри помещения, так и снаружи. Для этого необходимо привлечь строительных рабочих по отделке помещений.

- приобретение нового более современного оборудования для более быстрого и экономичного приготовления продуктов.

Многие предприятия, также как и рассматриваемое, предпочитают второй вариант реструктуризации из-за трудностей, связанных с соблюдением обязательных условий реорганизации. Основные действия управленческого персонала должны быть ориентированы на прирост стоимости предприятия, что требует особого внимания к долгосрочным денежным потокам. Денежный поток сопоставляет притоки и оттоки денежных средств, учитывая такие статьи, которые не учитывает прибыль: капитальные затраты, рабочий капитал, привлечение и погашение займов.

Цель управления денежным потоком и стоимостью предприятия заключается в создании новой стоимости. Оно предполагает выявление конкретных факторов, определяющих изменения стоимости, разработку стратегий по ее увеличению и целенаправленное их воплощение. Воздействуя на важнейшие факторы, можно изменить величину денежного потока. К данным факторам относятся:

· время;

· объемы реализации;

· себестоимость реализованной продукции;

· соотношение постоянных и переменных затрат;

· маржа валовой прибыли;

· собственные оборотные средства;

· основные средства.

В качестве базового метода при расчете стоимости предприятия в целях реструктурирования применяется метод дисконтированных денежных потоков. Он позволяет учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия. При оценке предполагаемого проекта по реструктуризации необходимо составить прогноз чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью компании, без учета финансовых издержек реорганизации. Таким образом, реструктуризацию можно рассматривать как вариант капиталовложений с первоначальными затратами и ожидаемой в будущем прибылью.

Стоимость компании постепенно становится критерием оценки эффективности ее работы. Этот подход, с одной стороны, дает определенные преимущества, поскольку укрепляет доверие со стороны иностранных инвесторов, с другой - связан с риском, т.к. оценка компаний требует большого количества надежной информации. Опыт показывает, что рост стоимости компании не противоречит долгосрочным интересам заинтересованных сторон. Преуспевающие компании создают относительно большую стоимость для всех заинтересованных сторон: клиентов, рядовых сотрудников, правительства (через выплату налогов) и поставщиков капитала. Другая причина - принятие системы взглядов, которые были бы направлены на повышение стоимости компании, т.к. стоимость компании - лучший из известных критериев оценки ее эффективности.

Первым элементом в структуре прогноза обычно становится комбинированный прогноз баланса и отчета о прибыли и убытках. На их основе можно определить поток свободных денежных средств и прочие носители стоимости. Прогноз должен основываться на тщательном анализе структуры отрасли и внутренних ресурсов компании. Заключительный шаг в составлении прогноза состоит в построении на основе отчета о прибыли и убытках, а также балансового отчета модели свободного потока денежных средств и моделей других носителей стоимости и оценке самого прогноза.

Максимальное увеличение рыночной стоимости бизнеса - фундаментальная задача, поскольку ее положительное решение не только повышает благосостояние акционеров, но и способствует привлечению инвесторов, а также дает управляющим возможность улучшить эффективность работы предприятия. Первоначальные инвестиции в долгосрочном аспекте дают толчок расширенному воспроизводству, порождая новые инвестиции, новые рабочие места и увеличивая национальный доход в целом. На современном этапе развития экономики крайне необходимо увеличивать объемы капиталовложений во все отрасли.

Надо особо подчеркнуть, что до выполнения оценки проектов по реструктуризации предприятия нужно получить информацию:

· о фирме, реализующей проект (ее правовой статус, финансовое состояние, организационная структура, руководство, кадры, опыт работы, число акционеров и т.п.);

· о продукции и рынках сбыта;

· о возможных инвесторах и их требованиях (размеры и условия финансирования проекта, требования к показателям проекта и т.д.);

· об оценке риска.

· Цели, которые ставятся при оценке эффективности проектов по реструктуризации, могут быть различны, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Некоторые проекты сами по себе убыточны в экономическом смысле. Но они могут приносить косвенный доход за счет:

· обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами;

· выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции;

· достижения некоторого социального эффекта;

· снижения затрат по другим проектам и производствам.

Во многих экономически развитых странах очень жестко ставятся вопросы охраны окружающей среды и обеспечения безопасности продукции компаний для потребителей и природы. В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта относятся:

· прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

· оценка притока денежных средств по годам;

· оценка доступности требуемых источников финансирования;

· оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей или неэффективности сделанных капиталовложений. Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта. Чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными будут притоки денежных средств. Поэтому возможно выполнение нескольких расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа. http://is.webplan.ru/cgi-bin/mm/mmat.cgi?num=632&&us=10 - Петухова А. Оценка эффективности реструктуризации // «Директор-инфо», 20.11.05

При оценке эффективности реструктуризационного проекта рекомендуется разработать следующие документы:

· отчет о прибылях и убытках (приложение 1);

· отчет о движении денежных средств (приложение 2);

Информация, представленная в этих таблицах, содержит развернутый во времени прогноз финансового положения предприятия. Этот прогноз получается в результате расчета, основанного на исходных данных, полученных в процессе подготовки проекта. Рассматриваемые здесь формы представления финансовых отчетов соответствуют международным стандартам бухгалтерского учета (International Accounting Standards, сокращенно, IAS).

Анализ этих таблиц позволяет получить полное представление о финансово-хозяйственной деятельности, предусмотренной проектом. Кроме того, таблицы содержат исходные данные для оценки эффективности реструктуризации и расчета финансовых показателей.

Отчет о прибылях и убытках позволяет определить, из каких составляющих складывается прибыль предприятия.

Реализация любого проекта связана с движением денежных средств. Предприятие должно произвести расходы, связанные с подготовкой и организацией производства продукции, нести текущие расходы на покупку сырья и материалов, выплату заработной платы, налогов и т.д. Те деньги, которые расходуются, называют оттоком денежных средств O(t), где t обозначает номер шага расчета (период или момент времени, когда мы произвели расходы). t = 0, 1, 2, ..., Т, а T-горизонт расчета).

Так же на предприятие поступают денежные средства от реализации продукции, продажи различного имущества и из других источников. Поступающие на предприятия денежные средства называют притоком денежных средств П(t).

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3). Соответственно рассчитывают три вида притоков Пi,(t) и оттоков Oi(t) денежных средств. Разность между притоком и оттоком называют потоком реальных денег или кэш-фло (Саsh Flow).

Фi(t) = Пi(t) - Oi(t) (1)

где Фi(t) - поток реальных денег от соответствующего вида деятельности.

Условием эффективности проекта является то, что сальдо наличности (другими словами, расчетный счет в банке) никогда не должен принимать отрицательных значений. Если все же в результате расчетов было получено отрицательное значение сальдо наличности, необходимо искать дополнительные источники инвестирования. Данному предприятию, т.е. ресторану «Элегант» предоставляется возможность взять кредит на следующих условиях.

Сумма кредита - 2000 тыс. руб. Кредит выдается на срок 6 месяцев под 6 % ежемесячно, предоставляется в начале месяца. Выплата процентов осуществляется - в начале каждого следующего месяца, проценты начисляются на непогашенную сумму кредита. Погашение кредита - равными долями в начале каждого следующего месяца.

Так как проект будет осуществляться в течение длительного периода времени, то необходимо учитывать его фактор времени. Это связано с тем, что с течением времени ценность денег уменьшается (рубль полученный сегодня стоит дороже, чем тот же рубль через год). Для соизмерения расходов и доходов, получаемых в различные периоды времени, используют их приведение (дисконтирование) к моменту начала проекта (в нашем случае к 1.01.2005 г.). Дисконтирование осуществляется путем умножения расходов (доходов), произведенных в t-ый момент времени на коэффициент дисконтирования б_t:

где е - ставка дисконта.

Ставка дисконта задается руководителем предприятия и равна доходности, которую он хотел бы получить в будущем. Нет единого подхода к определению этой величины. Ставка дисконта обычно равна банковской ставке в наиболее надежных банках. Также ставка дисконта может соответствовать уровню доходности, который преобладает на рынке в момент анализа выгодности инвестиционных проектов. В данном случае используется годовая ставка дисконта е = 0,25.

Для оценки эффективности реструктуризационных проектов рассчитывают следующие показатели:

NPV (Net Present Value) - чистый дисконтированный доход (ЧДД). Используются также другие названия - чистая текущая стоимость, чистая приведенная стоимость, чистая современная стоимость, чистая настоящая стоимость, чистый приведенный эффект, чистый приведенный доход, интегральный эффект.

NPV = ?[Ф₁(t) + Ф₂(t)]·б_t + S_л

где Ф₁(t) - кэш-фло от операционной; Ф₂(t) - кэш-фло от инвестиционной деятельности; S_л - дисконтированная ликвидационная стоимость предприятия.

Ликвидационная стоимость предприятия может определяться различными методами: на основе балансовой стоимости акционерного капитала по бухгалтерской отчетности; на основе рыночных сравнений, по стоимости замещения и др.

Для расчета эффективности реструктуризации ресторана «Элегант» была использована так называемая модель Гордона. Она предполагает, что поток реальных денег Ф₁(t) + Ф₂(t) за пределами инвестиционного проекта растет на g процентов в год. Тогда дисконтированная ликвидационная стоимость предприятия равна дисконтированной стоимости будущих потоков реальных денег за пределами проекта. В нашем случае

где Ф₁(T) и Ф₂(T) - соответствующие потоки реальных денег в последний год проекта. Для расчета примем, что g = 0.

Если NPV < 0, то проект не эффективен. Чем NPV больше, тем эффективнее проект.

Для предприятия ООО «Элегант» NPV = 6462 тыс. руб. по истечении трех лет действия реструктуризации.

Показатель выше нуля, значит проект будет эффективен.

IR - индекс доходности (ИД). Другие названия - индекс рентабельности, индекс прибыльности, показатель доходности.

IR = 1 + NPV/K, (7)

где К - дисконтированные инвестиции,

К = - ? Ф₂(t)·б_t (8)

Если IR<1 - проект не эффективен. Если IR >1, проект рентабелен.

В данном случае показатель IR соответствует значению 4,3. Это больше единицы, значит проект, и по этому показателю рентабелен.

Для определения эффективности проекта этих показателей вполне достаточно. Можно с точностью до 100% сказать, что реструктуризация предприятия будет осуществлена эффективно. Единственный недостаток, который остается - это то, что проект займет побольше года, потому что срок окупаемости оказывается на уровне 1 года. Придется подождать, пока действия по реструктуризации дадут о себе знать.

Итак, можно подвести некоторые итоги.

Предприятия ООО «Элегант» в течение последнего года практически не получает прибыль, потому как прибыль в 136 тыс. руб. для предприятия общественного питания можно назвать только убытком.

В связи с этим необходимо было предпринимать кардинальные меры.

В данном случае финансовое положение предприятия не настолько плачевное, чтобы производить реорганизацию. Поэтому необходимо провести реструктуризацию без признаков реорганизации.

В качестве основных направлений данного процесса будут выступать:

- внедрение новых технологий в производство блюд, а именно приготовление продуктов на пару. В связи с этим расширится ассортимент подаваемых блюд и тем самым привлекательность ресторана.

- переоборудование ресторана, как внутри помещения, так и снаружи. Для этого необходимо привлечь строительных рабочих по отделке помещений.

- приобретение нового более современного оборудования для более быстрого и экономичного приготовления продуктов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ