Реструктуризация бизнеса компании

	2003 г.	2004 г.
Производственный персонал на одного непроизводственного	3,3	4
Непроизводственный персонал на одного административного	0,43	0,29
Доля административного персонала в процентах	35	41,2

Динамика первого показателя (соотношения производственных и непроизводственных работников) демонстрирует тенденцию к увеличению доли первых, что является положительной тенденцией. Динамика показателя складывается из сокращения непроизводственных работников и уменьшения производственных. Оба эти явления вызваны одним невозможностью предприятия держать такой штат сотрудников в связи с убыточностью производства услуг.

Доля административного персонала на протяжении последних лет неуклонно возрастала, за счет уменьшения численности остального персонала.

Необходимо так же охарактеризовать такой показатель как текучесть кадров. Текучесть кадров - важнейший показатель динамики рабочей силы организации. Существует несколько методов расчета текучести, наиболее распространенный - отношение числа покинувших организацию сотрудников (за исключением уволенных по сокращению штатов) к среднему числу занятых в течение года. Чем выше показатель текучести, тем ниже стабильность персонала организации.

Движение персонала в 2003 - 2004 гг. представлено в таблице 5.

Показатель текучести рассчитывается как отношение общего количества персонала к количеству уволенных сотрудников.

Таким образом, в рассматриваемом периоде показатель текучести кадров увеличился, динамика составила 41,75 %.

Таблица 5 - Движение персонала в 2003 - 2004 гг.

	2002	2003
Среднесписочная численность	20	17
Принято	0	0
Уволено	5	3
В т.ч. по собственному желанию	2	3
Показатель текучести	4	5,67

Анализ квалификации работников ООО «Элегант» показал, что большинство сотрудников предприятия занимают должности с соответствующим специальным образованием. Преобладающее число сотрудников имеет высшее образование, из чего можно сделать вывод, что на предприятии работают опытные и высококвалифицированные работники.

Делая вывод по данному вопросу, можно сказать следующее. Как и должно быть большую часть персонала составляют производственные рабочие, причем за последние два года именно их численность больше всего уменьшилась. Соотношение между производственными и непроизводственными рабочими также практически не изменилось. Только за последний год несколько увеличилось, но не существенно. Таким образом, в рассматриваемом периоде показатель текучести кадров увеличился, динамика составила 41,75 %.

На предприятии работают только высококвалифицированные работники, большинство из которых имеет диплом о высшем образовании.

Анализ эксплуатационных расходов

Как уже было сказано выше главной целью деятельности предприятия является получение прибыли, а это невозможно, если не учитывать все расходы, связанные с производством блюд для ресторана.

К расходам предприятия относятся следующие: расходы, связанные с приобретением товаров для приготовления блюд; коммерческие расходы; внереализационные расходы; операционные расходы; чрезвычайные расходы.

Анализ структуры расходов представлен в таблице 6.

В себестоимость продукции входят все затраты, связанные с ее производством. К ним относятся: затраты на сырье и материалы, затраты на выплату заработной платы рабочим, затраты на оплату электроэнергии, амортизация оборудования.

Таблица 6 - Анализ структуры расходов

Наименование показателя	на 01.01.2003	на 01.01.2004
	Тыс. руб.	Процент	Тыс. руб.	Процент
Себестоимость реализации товаров, работ, услуг	1424	46,9	1025	21,8
Коммерческие расходы	2083	68,6	3789	80,5
Сальдо операционных доходов и расходов	-95,00	-3,1	-100	-2,1
Сальдо внереализационных доходов и расходов	-374	-12,3	-9	-0,2
Сальдо чрезвычайных доходов и расходов	0	0,0	0	0
Итого расходов	3 038	100	4705	100

В структуре расходов наибольший удельный вес занимают коммерческие расходы, но за два года их доля в расходах возросла с 68,6% до 80,5 %. При этом понизился удельный вес себестоимости продукции с 46,9 % до 21,8 %.

Такая динамика свидетельствует о неэффективности управления расходами, так как при увеличении коммерческих расходов наблюдается снижение себестоимости. Этого быть не должно. Тем более, что остальные расходы тоже увеличиваются, но не намного. В данном случае необходимо принимать какие-то меры по снижению себестоимости, иначе скоро предприятие не сможет окупать затраты на производство продукции.

Анализ финансовых результатов

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает в качестве обязательных элементов исследование:

а) изменений каждого показателя за текущий анализируемый период («горизонтальный анализ» показателей финансовых результатов за отчётный период);

б) исследование структуры соответствующих показателей и их изменений («вертикальный анализ» показателей);

в) исследование влияние факторов на прибыль («факторный анализ»);

г) изучение в обобщённом виде динамики изменения показателей финансовых показателей за ряд отчётных периодов

Для проведения вертикального и горизонтального анализа рассчитаем таблицу 7, используя данные отчётности предприятия из формы №2.

Таблица 7 - Анализ показателей прибыли

Наименование показателя	на 01.01.2004	на 01.01.2005
Выручка от реализации	2517	4112
Себестоимость реализации товаров, работ, услуг	1025	1424
Валовая прибыль	1492	2688
Коммерческие расходы	3789	2083
Прибыль (убыток) от реализации	-2297	605
Сальдо операционных доходов и расходов	-95	-100
Сальдо внереализационных доходов и расходов	-374	-9
Прибыль (убыток) до налогообложения	-2406	136
Сальдо чрезвычайных доходов и расходов	0	0
Чистая прибыль	-2406	136

Как видно из таблицы 7, в анализируемом периоде наблюдается тенденция к росту объема выручки на 1595 тыс. руб.

Себестоимость реализации в отчетном периоде возросла на 399 тыс. руб. за счет увеличения закупочных цен на сырье и материалы, а также за счет введения в оборот нового оборудования. Таким образом, увеличение валовой прибыли предприятия в 2004 г. составило 1196 тыс. руб.

Среди факторов, повлиявших на формирование прибыли ООО «Элегант» наряду с себестоимостью реализации продукции и услуг необходимо отметить прочие операционные расходы. Операционные расходы складываются из сумм списанных с баланса основных средств по причине морального износа, содержания законсервированных производственных мощностей и объектов, аннулированных заказов и договоров. Положительной тенденцией является снижение в отчетном периоде объема операционных расходов.

По сравнению с началом анализируемого периода уровень внереализационных расходов претерпел значительные изменения, они увеличились на 365 тыс. руб.

Таким образом, ООО «Элегант» необходимо провести ряд мероприятий для увеличения прибыли от реализации и снижения операционных расходов и себестоимости.

Для более полной картины хозяйственной деятельности предприятия можно провести общий анализ финансового состояния предприятия по показателям бухгалтерского баланса.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности за исследуемый период. Основным источником информации для проведения анализа финансового состояния предприятия служит бухгалтерская (финансовая) отчетность (таблица 8 и таблица 9).

Таблица 8 - Агрегированный аналитический баланс ООО «Элегант» за 2003-2004 гг.

	2003	2004	Динамика
АКТИВ	Абс.	процент	Абс.	процент	Абс.	процент
Внеоборотные акгивы	4 352	73,5	4 034	76,76	-318	3,24
Нематериальные активы	0	0	0	0,00	0	0,00
Основные средства	4 352	24,9	4 034	76,76	-318	51,86
Доходные вложения в материальные ценности	0	0	0	0,00	0	0,00
Долгосрочные финансовые вложения	0	0	0	0,00	0	0,00
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	1 567	75	1 221	23,24	-346	-51,76
Запасы	537	20,5	558	10,62	21	-9,88
НДС по приобретенным ценностям	679	6,1	584	11,11	-95	5,01
дебиторская задолженность:	0	0	0	0,00	0	0,00
Долгосрочная	0	0	0	0,00	0	0,00
Краткосрочная	60	28,7	0	0,00	-60	-28,70
Краткосрочные финансовые вложения	270	10,3	73	1,39	-197	-8,91
Денежные средства	21	9,2	6	0,11	-15	-9,09
Прочие оборотные активы	0	0,2	0	0,00	0	-0,20
БАЛАНС	5 919	149	5 255	100	-664	-48,53
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ	-2 949	-49	-2 813	-54	136	-4
Уставной капитал	173	3	173	3	0	0
Добавочный капитал	691	12	691	13	0	2
Фонд социальной сферы	0	0	0	0	0	0
Целевые финансирование и поступления	0	0	0	0	0	0
Непокрытый убыток прошлых лет )	-3 813	-64	-3 677	-70	136	-6
Долгосрочные обязательства	6 029	101	6 069	115	40	15
Краткосрочные обязательства	2 899	48	1 999	38	-900	-10
Займы и кредиты	0	0	30	1	30	1
Кредиторская задолженность	2 839	47	1 969	37	-870	-10
Задолженность участникам по выплате доходов	0	0	0	0	0	0
Доходы будущих периодов	0	0	0	0	0	0
Резервы предстоящих расходов и платежей	60	1	0	0	-60	-1
Прочие краткосрочные пассивы	0	0	0	0	0	0
БАЛАНС	5 979	100	5 255	100	-724	0

Анализ структуры актива позволяет сделать вывод о том, что объем валюты баланса в 2003 году уменьшался, в целом же за 2003-2004 годы уменьшение составило 724 тыс. руб. или 12,1% от первоначального уровня.

В 2004 году произошло значительное снижение объема и уровня внеоборотных активов предприятия, за счет выбытия основных средств в размере 318 тыс. руб. Таким образом, в течение отчетного периода объем основных средств уменьшился на 318 тыс. руб., правда, уровень данного показателя в структуре баланса увеличился на 51,86%.

К концу 2004 года доля оборотных активов в структуре баланса составила 23,24 %, то есть в течение года произошло уменьшение ее на 51,76%. Абсолютное уменьшение составляет 346 тыс. руб. Наиболее резко вырос объем такой группы оборотных активов как запасы (на 9,88% или 21 тыс. руб.), таким образом в течение анализируемого периода наблюдается тенденция к уменьшению объема данной группы оборотных активов.

В 2004 году сократилась доля краткосрочной кредиторской задолженности на 10 % по сравнению с уровнем 2003 года.

Несмотря на уменьшение объема денежных средств в 2004 году на -15 тыс. руб., доля данной группы оборотных активов в структуре баланса уменьшилась на 9,09 %.

Таблица 8. позволяет сделать выводы о структуре пассива баланса и изменениях произошедших в 2004 году.

В разделе «Капитал и резервы» изменений не произошло. Объем сформировавшийся к концу 2003 года убытка в размере -3813 тыс. руб. остался практически прежним (равным -3677 тыс. руб.), однако его доля в структуре баланса сократилась на 6 % и составила 70%.

Претерпели значительные изменения краткосрочные пассивы ООО «Элегант», сумма которых уменьшилась к концу отчетного периода на 900 тыс. руб. или на 10%, что явилось результатом уменьшения кредиторской задолженности на 870 тыс. руб., при одновременном увеличении краткосрочных займов на 30 тыс. руб. или 1 %.

Очень важно при анализе финансового состояния исследовать показатели рентабельности. Они представлены в таблице 9.

Таблица 9 - Показатели рентабельности компании ООО «Элегант»

Показатели	Формула расчета	2003	2004
1. Рентабельность продаж	140 Отчета/ 010 Отчета	-0,96	0,03
2. Рентабельность всего капитала предприятия	140 Отчета/ 700 Баланса	-0,41	0,03
3. Общая оборачиваемость капитала	010 Отчета/ 700 Баланса	0,43	0,78
4. Оборачиваемость мобильных средств	010 Отчета/ 290 Баланса	1,61	3,37
5. Оборачиваемость материальных оборотных средств	010 Отчета/ 210 Баланса	4,7	7,4
6. Оборачиваемость собственного капитала	010 Отчета/ 490 Баланса	-0,85	-1,46

Рентабельность - один из основных стоимостных качественных показателей эффективности производства на предприятии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции.

Рентабельность продаж показывает, сколько прибыли приходится на 1 руб. реализованной продукции. В данном случае показатели очень малы, что говорит о низкой эффективности производственной и коммерческой деятельности.

Рентабельность всего капитала предприятия показывает эффективность использования всего имущества предприятия. На ООО «Элегант» этот показатель не превышает 3%, кроме того, на конец 2003 года он вообще был меньше нуля. Так в 2004 году рентабельность всего капитала составила только 3%. В связи с этим можно сказать, что фирма не эффективно использует свои капиталы.

Общая оборачиваемость капитала отражает скорость оборота всего капитала предприятия. Данный показатель свидетельствует о том, что 1 раз в два года по показателям на конец 2003 и 1 раз в 1,5 года по состоянию на 31.12.04 капитал совершает кругооборот. Такая ситуация просто необходима для того, чтобы капитал не простаивал на предприятии.

Оборачиваемость мобильных средств показывает скорость оборота всех мобильных средств. В данном случае показатель на конец 2003 года составлял 1,61 раз в год, а по состоянию на конец 2004 года 3,37 раз в год. Такое положение свидетельствует об ускорении оборачиваемости мобильных средств, а значит и об улучшении финансового положения.

Оборачиваемость материальных оборотных средств отражает число оборотов запаса и затрат предприятия. Для данного предприятия характерен всплеск по этому показателю в 2004 году. Видимо, это связано с увеличением объема услуг, а в связи с этим и потребность в материальных средствах.

Оборачиваемость собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала. Данный показатель имеет тенденцию к постепенному снижению своей значимости. Кроме того, за анализируемый период этот показатель не выходил из «минуса».

Необходимо так же провести анализ ликвидности ООО «Элегант». Ликвидность предприятия - это способность предприятия превращать свои активы в деньги для покрытия всех необходимых платежей по мере наступления их срока. Предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности, обычно считается более ликвидным, чем предприятие, оборотный капитал которого состоит преимущественно из запасов. Показатели ликвидности приведены в таблице 10.

Таблица 10 - Анализ ликвидности баланса по относительным показателям

Показатели	Формула расчета	2003	2004
Коэффициент общей ликвидности	290 Баланса/690 Баланса	0,55	0,61
Коэффициент срочной ликвидности	(230 + 240 + 260) Баланса/690 Баланса	0,03	0,04
Коэффициент абсолютной ликвидности	(250 + 260) Баланса/690 Баланса	0,10	0,00
Коэффициент покрытия	290 Баланса/(610 + 620) Баланса	0,55	0,61

Показатели ликвидности характеризуют способность предприятия выполнять свои обязательства, используя свои активы. Для эффективного измерения ликвидности используется система коэффициентов, отражающих соотношения определенных статей баланса и других видов финансовой отчетности. В общем случае показатели ликвидности отражают кассовую позицию предприятия в зависимости от скорости реализации или степени покрытия имущественными средствами текущих долговых обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. На предприятии ООО «Элегант» краткосрочные обязательства не могут быть погашены за счет денежных средств.

Коэффициент срочной ликвидности должен находиться в пределах 0,7 - 1. В данном случае показатели настолько малы, что предприятие вот-вот может развалиться, потому оно не сможет выплатить все свои обязательства, покрыв их своими активами.

Коэффициент текущей ликвидности показывает степень покрытия оборотными активами краткосрочными обязательствами. На предприятии ООО «Элегант» этот показатель находится на уровне 0,5 - 0,6, а это означает, что предприятие может покрыть свои обязательства оборотными активами только на половину.

Показатели платежеспособности отражают способность предприятия выполнять свои внешние обязательства, используя свои активы. Эти показатели измеряют финансовый риск, то есть вероятность банкротства. В общем случае предприятие считается платежеспособным, если величина его общих активов превышает величину внешних обязательств. Чем значительнее общие активы превышают внешние обязательства, тем выше степень платежеспособности. Для измерения уровня платежеспособности используют специальный коэффициент, который показывает долю собственного капитала предприятия в его общих обязательствах. Показатели платежеспособности представлены в таблице 11.

Таблица 11 - Показатели платежеспособности ООО «Элегант»

Показатели	Формула расчета	2003	2004
Коэффициент платежеспособности	490 Баланса/(590 + 690) Баланса	-0,33	-0,35
Уровень возврата долгосрочных обязательств	090 Отчета/ 070 Отчета	0	0

Изменение за отчетный период показателей платежеспособности нагляднее будет видно на рис. 3.

Рис. 3. Показатели платежеспособности за отчетный период

И, наконец, осталось рассмотреть показатель платежеспособности. Понятно, что чем выше этот показатель, тем предприятие является более финансово устойчивым. Предприятие ООО «Элегант» отнюдь не относится именно к таким организациям. Показатели платежеспособности являются отрицательными как на конец 2003 года, так и на конец 2004 года.

Необходимо так же определить финансовую устойчивость предприятия. Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспеченность его запасов и затрат источниками их формирования. Показатели финансовой устойчивости приведены в таблице 12.

Таблица 12 - Анализ финансовой устойчивости ООО «Элегант».

Наименование финансового коэффициента	2003 г.	2004 г.
Коэффициент автономии	-0,50	-0,54
Наименование финансового коэффициента	2003 г.	2004 г.
Коэффициент финансовой зависимости	1,02	1,16
Коэффициент текущей задолженности	0,48	0,38
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,52	0,62
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	-0,49	-0,46
Коэффициент финансового левериджа	-2,04	-2,17

Неудовлетворительными, на протяжении всего анализируемого периода остаются значения всех показателей за исключением коэффициента финансовой зависимости.

На основе рассчитанных нами показателей можно сделать вывод, что как в начале, так и в конце периода предприятие находится в неустойчивом финансовом положении.

Важнейшее значение для оценки эффективности деятельности предприятия имеет анализ деловой активности, которая проявляется в оборачиваемости ее средств и их источников.

Показатели деловой активности рассчитываются в днях и оборотах. Расчеты сведем в таблице 13.

Как видно из таблицы 13, в анализируемом периоде увеличился срок отдачи оборотных активов предприятия, в то же время за счет снижения объемов основных средств сократились сроки их отдачи. Отрицательным фактором является увеличение срока отдачи запасов и затрат и текущих активов. Положительно характеризует деятельность предприятия сокращение периода оборачиваемости дебиторской задолженности и срока отдачи собственного капитала.

Продолжительность оборота оборотных активов - показывает, за сколько месяцев оборачиваются оборотные активы. На данном предприятии продолжительность оборота оборотных средств на 01.01.04 составляла 7 месяцев, т.е. в течение 7 месяцев оборотные средства совершали полный кругооборот в производственном процессе, а на конец года этот показатель увеличился и соответствовал 9,8 месяцам. Такая ситуация свидетельствует о снижении эффективности работы предприятия за отчетный период.

Таблица 13 - Показатели деловой активности, оборотов

Наименование показателя	На 01.01.2004	На 01.01.2005	Изменение
Продолжительность оборота оборотных активов	7,0	9,8	2,8
Продолжительность оборота средств в производстве	7,61	5,10	-2,5
Продолжительность оборота средств в расчетах	2,5	2,8	0,3

Продолжительность оборота средств в производстве - характеризирует скорость оборачиваемости капитала в запасах. Данный показатель за отчетный период снизился и составил 5,1 месяцев. Общее же изменение равно2,5 месяцам. Снижение продолжительности оборота средств в производстве указывает на тот факт, что капитал в запасах стал более маневренным, т.е. быстрее проходить производственный процесс, тем самым, ускоряя темп производства. Эту ситуацию условно можно назвать «луч света в темном царстве».

Продолжительность оборота средств в расчетах - характеризует скорость погашения дебиторской задолженности. Значение этого показателя также как и продолжительности оборота оборотных средств к началу 2005 года увеличилось. Это означает, что задолженность со стороны дебиторов стала погашаться более быстрыми темпами. Это опять же способствует улучшению финансового положения предприятия.

Снижение значений рассчитанных коэффициентов в анализируемом периоде свидетельствует о росте деловой активности ООО «Элегант», а увеличение наоборот.

Итак, можно подвести некоторые итоги проделанной работы.

Предприятия ООО «Элегант» в течение последнего года практически не получает прибыль, потому как прибыль в 136 тыс. руб. для предприятия общественного питания можно назвать только убытком.

То, что получает организация в качестве выручки, расходуется на погашение задолженности перед персоналом.

В компании развивается присвоение работниками части выручки, называемое простым языком воровством.

Предприятие в целях повышения выручки проводит рекламные акции (праздничные программы, ежедневное обслуживание, в т.ч. бизнес-ланчи), но это осуществляется так неэффективно, что только приносит убытки.

Кроме этого руководство компании не прогнозирует дальнейшее свое существование, не прорабатывает стратегии будущего развития и т.д.

Не смотря на все недоимки, неэффективность у предприятия есть шанс встать на ноги, есть реальная возможность развития бизнеса, возможность получения прибыли. Но для этого необходимо провести мероприятия, которые можно отнести к числу реструктуризационных мероприятий.

Об этих мероприятиях будет более подробно повествовать следующая глава.

РАСЧЕТ ЭФФЕКТА ПРЕДПРИЯТИЯ ОТ ПРЕДЛАГАЕМЫХ МЕРОПРИЯТИЙ

Под реструктуризацией обычно понимают процессы структурных изменений в сферах имущественного комплекса, накопившейся задолженности, системы управления, повышения эффективности производства, конкурентоспособности выпускаемой продукции, роста производительности труда, снижения издержек производства, улучшения финансово-экономических результатов деятельности. Проведение реструктуризации позволяет эффективно использовать производственные ресурсы предприятия, что приводит к увеличению стоимости бизнеса.

В процессе реструктуризации производится анализ собственных и заемных средств, необходимых для финансирования различных стратегий (операционной, инвестиционной, финансовой), а также разрабатываются меры по реорганизации структуры и деятельности предприятия.

Прежде чем выбрать направление реструктуризации, необходимо изучить предприятие:

оценить его текущее состояние;

провести углубленный финансовый анализ;

выявить факторы, влияющие на изменение стоимости предприятия;

разработать план мероприятий по ее увеличению.

В процессе оценки выявляют различные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит ему максимальную эффективность, более высокую рыночную цену, что является основной задачей собственников и управляющих фирм.

Конечная цель оценки эффективности реструктуризации всегда заключается в том, чтобы обосновать принятие каких-либо управленческих или инвестиционных решений. Поскольку большинство из них предполагает некоторую степень неопределенности и риска, то оценка будет зависеть главным образом от понимания бизнеса, отрасли и общей экономической ситуации.

Существует два пути проведения реструктуризации:

реорганизация - слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование;

реструктуризация без признаков реорганизации.

В данном случае финансовое положение предприятия не настолько плачевное, чтобы производить реорганизацию. Поэтому необходимо провести реструктуризацию без признаков реорганизации.

В качестве основных направлений данного процесса будут выступать:

- внедрение новых технологий в производство блюд, а именно приготовление продуктов на пару. В связи с этим расширится ассортимент подаваемых блюд и тем самым привлекательность ресторана.

- переоборудование ресторана, как внутри помещения, так и снаружи. Для этого необходимо привлечь строительных рабочих по отделке помещений.

- приобретение нового более современного оборудования для более быстрого и экономичного приготовления продуктов.

Многие предприятия, также как и рассматриваемое, предпочитают второй вариант реструктуризации из-за трудностей, связанных с соблюдением обязательных условий реорганизации. Основные действия управленческого персонала должны быть ориентированы на прирост стоимости предприятия, что требует особого внимания к долгосрочным денежным потокам. Денежный поток сопоставляет притоки и оттоки денежных средств, учитывая такие статьи, которые не учитывает прибыль: капитальные затраты, рабочий капитал, привлечение и погашение займов.

Цель управления денежным потоком и стоимостью предприятия заключается в создании новой стоимости. Оно предполагает выявление конкретных факторов, определяющих изменения стоимости, разработку стратегий по ее увеличению и целенаправленное их воплощение. Воздействуя на важнейшие факторы, можно изменить величину денежного потока. К данным факторам относятся:

время;

объемы реализации;

себестоимость реализованной продукции;

соотношение постоянных и переменных затрат;

маржа валовой прибыли;

собственные оборотные средства;

основные средства.

В качестве базового метода при расчете стоимости предприятия в целях реструктурирования применяется метод дисконтированных денежных потоков. Он позволяет учитывать будущие изменения в денежных потоках предприятия. При оценке предполагаемого проекта по реструктуризации необходимо составить прогноз чистых денежных потоков после уплаты налогов, связанных с текущей деятельностью компании, без учета финансовых издержек реорганизации. Таким образом, реструктуризацию можно рассматривать как вариант капиталовложений с первоначальными затратами и ожидаемой в будущем прибылью.

Стоимость компании постепенно становится критерием оценки эффективности ее работы. Этот подход, с одной стороны, дает определенные преимущества, поскольку укрепляет доверие со стороны иностранных инвесторов, с другой - связан с риском, т.к. оценка компаний требует большого количества надежной информации. Опыт показывает, что рост стоимости компании не противоречит долгосрочным интересам заинтересованных сторон. Преуспевающие компании создают относительно большую стоимость для всех заинтересованных сторон: клиентов, рядовых сотрудников, правительства (через выплату налогов) и поставщиков капитала. Другая причина - принятие системы взглядов, которые были бы направлены на повышение стоимости компании, т.к. стоимость компании - лучший из известных критериев оценки ее эффективности.

Первым элементом в структуре прогноза обычно становится комбинированный прогноз баланса и отчета о прибыли и убытках. На их основе можно определить поток свободных денежных средств и прочие носители стоимости. Прогноз должен основываться на тщательном анализе структуры отрасли и внутренних ресурсов компании. Заключительный шаг в составлении прогноза состоит в построении на основе отчета о прибыли и убытках, а также балансового отчета модели свободного потока денежных средств и моделей других носителей стоимости и оценке самого прогноза.

Максимальное увеличение рыночной стоимости бизнеса - фундаментальная задача, поскольку ее положительное решение не только повышает благосостояние акционеров, но и способствует привлечению инвесторов, а также дает управляющим возможность улучшить эффективность работы предприятия. Первоначальные инвестиции в долгосрочном аспекте дают толчок расширенному воспроизводству, порождая новые инвестиции, новые рабочие места и увеличивая национальный доход в целом. На современном этапе развития экономики крайне необходимо увеличивать объемы капиталовложений во все отрасли.

Надо особо подчеркнуть, что до выполнения оценки проектов по реструктуризации предприятия нужно получить информацию:

о фирме, реализующей проект (ее правовой статус, финансовое состояние, организационная структура, руководство, кадры, опыт работы, число акционеров и т.п.);

о продукции и рынках сбыта;

о возможных инвесторах и их требованиях (размеры и условия финансирования проекта, требования к показателям проекта и т.д.);

об оценке риска.

Цели, которые ставятся при оценке эффективности проектов по реструктуризации, могут быть различны, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Некоторые проекты сами по себе убыточны в экономическом смысле. Но они могут приносить косвенный доход за счет:

обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами;

выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции;

достижения некоторого социального эффекта;

снижения затрат по другим проектам и производствам.

Во многих экономически развитых странах очень жестко ставятся вопросы охраны окружающей среды и обеспечения безопасности продукции компаний для потребителей и природы. В этом случае традиционные критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта относятся:

прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

оценка притока денежных средств по годам;

оценка доступности требуемых источников финансирования;

оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т.е. прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а переоценка - к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей или неэффективности сделанных капиталовложений. Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта. Чем дальше горизонт планирования, т.е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными будут притоки денежных средств. Поэтому возможно выполнение нескольких расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

При оценке эффективности реструктуризационного проекта рекомендуется разработать следующие документы:

отчет о прибылях и убытках (приложение 1);

отчет о движении денежных средств (приложение 2);

Информация, представленная в этих таблицах, содержит развернутый во времени прогноз финансового положения предприятия. Этот прогноз получается в результате расчета, основанного на исходных данных, полученных в процессе подготовки проекта. Рассматриваемые здесь формы представления финансовых отчетов соответствуют международным стандартам бухгалтерского учета (International Accounting Standards, сокращенно, IAS).

Анализ этих таблиц позволяет получить полное представление о финансово-хозяйственной деятельности, предусмотренной проектом. Кроме того, таблицы содержат исходные данные для оценки эффективности реструктуризации и расчета финансовых показателей.

Отчет о прибылях и убытках позволяет определить, из каких составляющих складывается прибыль предприятия.

Реализация любого проекта связана с движением денежных средств. Предприятие должно произвести расходы, связанные с подготовкой и организацией производства продукции, нести текущие расходы на покупку сырья и материалов, выплату заработной платы, налогов и т.д. Те деньги, которые расходуются, называют оттоком денежных средств O(t), где t обозначает номер шага расчета (период или момент времени, когда мы произвели расходы). t = 0, 1, 2, ..., Т, а T-горизонт расчета).

Так же на предприятие поступают денежные средства от реализации продукции, продажи различного имущества и из других источников. Поступающие на предприятия денежные средства называют притоком денежных средств П(t).

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3). Соответственно рассчитывают три вида притоков Пi,(t) и оттоков Oi(t) денежных средств. Разность между притоком и оттоком называют потоком реальных денег или кэш-фло (Саsh Flow).

Фi(t) = Пi(t) - Oi(t)

где Фi(t) - поток реальных денег от соответствующего вида деятельности.

Условием эффективности проекта является то, что сальдо наличности (другими словами, расчетный счет в банке) никогда не должен принимать отрицательных значений. Если все же в результате расчетов было получено отрицательное значение сальдо наличности, необходимо искать дополнительные источники инвестирования. Данному предприятию, т.е. ресторану «Элегант» предоставляется возможность взять кредит на следующих условиях.

Сумма кредита - 2000 тыс. руб. Кредит выдается на срок 6 месяцев под 6 % ежемесячно, предоставляется в начале месяца. Выплата процентов осуществляется - в начале каждого следующего месяца, проценты начисляются на непогашенную сумму кредита. Погашение кредита - равными долями в начале каждого следующего месяца.

Так как проект будет осуществляться в течение длительного периода времени, то необходимо учитывать его фактор времени. Это связано с тем, что с течением времени ценность денег уменьшается (рубль полученный сегодня стоит дороже, чем тот же рубль через год). Для соизмерения расходов и доходов, получаемых в различные периоды времени, используют их приведение (дисконтирование) к моменту начала проекта (в нашем случае к 1.01.2005 г.). Дисконтирование осуществляется путем умножения расходов (доходов), произведенных в t-ый момент времени на коэффициент дисконтирования ?t:

Ставка дисконта задается руководителем предприятия и равна доходности, которую он хотел бы получить в будущем. Нет единого подхода к определению этой величины. Ставка дисконта обычно равна банковской ставке в наиболее надежных банках. Также ставка дисконта может соответствовать уровню доходности, который преобладает на рынке в момент анализа выгодности инвестиционных проектов. В данном случае используется годовая ставка дисконта е = 0,25.

Для оценки эффективности реструктуризационных проектов рассчитывают следующие показатели:

NPV (Net Present Value) - чистый дисконтированный доход (ЧДД). Используются также другие названия - чистая текущая стоимость, чистая приведенная стоимость, чистая современная стоимость, чистая настоящая стоимость, чистый приве-денный эффект, чистый приведенный доход, интегральный эффект.

NPV = ?[Ф1(t) + Ф2(t)]·?t + Sл

где Ф1(t) - кэш-фло от операционной; Ф2(t) - кэш-фло от инвестиционной деятельности; Sл - дисконтированная ликвидационная стоимость предприятия.

Ликвидационная стоимость предприятия может определяться различными методами: на основе балансовой стоимости акционерного капитала по бухгалтерской отчетности; на основе рыночных сравнений, по стоимости замещения и др.

Для расчета эффективности реструктуризации ресторана «Элегант» была использована так называемая модель Гордона. Она предполагает, что поток реальных денег Ф1(t) + Ф2(t) за пределами инвестиционного проекта растет на g процентов в год. Тогда дисконтированная ликвидационная стоимость предприятия равна дисконтированной стоимости будущих потоков реальных денег за пределами проекта. В нашем случае

где Ф1(T) и Ф2(T) - соответствующие потоки реальных денег в последний год проекта. Для расчета примем, что g = 0.

Если NPV < 0, то проект не эффективен. Чем NPV больше, тем эффективнее проект.

Для предприятия ООО «Элегант» NPV = 6462 тыс. руб. по истечении трех лет действия реструктуризации.

Показатель выше нуля, значит, проект будет эффективен.

IR - индекс доходности (ИД). Другие названия - индекс рентабельности, индекс прибыльности, показатель доходности.

IR = 1 + NPV/K

где К - дисконтированные инвестиции

К = - ? Ф2(t)·?t

Если IR<1 - проект не эффективен. Если IR >1, проект рентабелен.

В данном случае показатель IR соответствует значению 4,3. Это больше единицы, значит проект, и по этому показателю рентабелен.

Для определения эффективности проекта этих показателей вполне достаточно. Можно с точностью до 100% сказать, что реструктуризация предприятия будет осуществлена эффективно. Единственный недостаток, который остается - это то, что проект займет побольше года, потому что срок окупаемости оказывается на уровне 1 года. Придется подождать, пока действия по реструктуризации дадут о себе знать.

Итак, можно подвести некоторые итоги.

Предприятия ООО «Элегант» в течение последнего года практически не получает прибыль, потому как прибыль в 136 тыс. руб. для предприятия общественного питания можно назвать только убытком.

В связи с этим необходимо было предпринимать кардинальные меры.

В данном случае финансовое положение предприятия не настолько плачевное, чтобы производить реорганизацию. Поэтому необходимо провести реструктуризацию без признаков реорганизации.

В качестве основных направлений данного процесса будут выступать:

- внедрение новых технологий в производство блюд, а именно приготовление продуктов на пару. В связи с этим расширится ассортимент подаваемых блюд и тем самым привлекательность ресторана.

- переоборудование ресторана, как внутри помещения, так и снаружи. Для этого необходимо привлечь строительных рабочих по отделке помещений.

- приобретение нового более современного оборудования для более быстрого и экономичного приготовления продуктов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Тема дипломной работы посвящена реструктуризации бизнеса компании ООО «Элегант»

В теории суть реструктуризации заключается в том, чтобы правильно выделить и развить конкурентное преимущество компании, то есть ее способность производить продукт или услугу лучше других и удерживать свою рыночную позицию. Конкурентное преимущество необходимо развивать как во внешнем окружении компании (на рынке), так и внутри нее.

Для диагностики несостоятельности хозяйствующих субъектов довольно часто применяют ограниченный круг наиболее существенных ключевых показателей. Так, методика многих банков основана на проведении экспресс-анализа коэффициентов ликвидности, соотношения собственных и заемных средств, оборачиваемости и рентабельности.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

Наиболее широкую известность получила модель Альтмана:

Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших предосторожностей. Тестирование других предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе.

Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий - уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

Важным источником финансового оздоровления предприятия является факторинг т.е. уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает банку свое требование к дебиторам в качестве обеспечения возврата кредита. Одним из эффективных методов обновления материально-технической базы предприятия является лизинг, который не требует полной единовременной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.

Если предприятие получает прибыль и является при этом неплатежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. В условиях нахождения предприятия в кризисной ситуации сокращение доли участия работников в прибыли, отчислений в резервный и страховые фонды следует рассматривать как потенциальный резерв пополнения собственных оборотных средств предприятия.

Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счет более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.

В особо тяжелых случаях необходимо провести реинжиниринг бизнес-процесса, т.е. коренным образом пересмотреть производственную программу, материально-техническое снабжение, организацию труда и начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управление качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную и ценовую политику и другие вопросы.

Теперь касательно рассматриваемого предприятия.

ООО «Элегант» учреждено 24.01.97 г. в связи с необходимостью приведения организационно-правовой формы предприятия в соответствие с требованиями действующего законодательства Российской Федерации.

Предприятие ООО «Элегант» осуществляет следующие виды деятельности:

Организация общественного питания,

Вызов на дом шеф-повара по эксклюзивным заказам,

Сервировка и декорирование праздничных столов,

Проведение банкетов и деловых встреч,

Организация детских праздников и свадебных застольев.

ООО «Элегант» предлагает широкий ассортимент различных блюд и угощений, изготовленных из высококачественных продуктов с использованием инновационных решений. В предлагаемых блюдах, наряду с импортными компонентами, безусловно, обеспечивающими высокое качество и стабильность получаемых составов, используются отечественные составляющие, что позволяет существенно снизить конечную стоимость продуктов без потери качества. Предлагаемые блюда могут испробовать и средние слои населения и люди с большим достатком.

Предприятия ООО «Элегант» в течение последнего года практически не получает прибыль, потому как прибыль в 136 тыс. руб. для предприятия общественного питания можно назвать только убытком.

То, что получает организация в качестве выручки, расходуется на погашение задолженности перед персоналом.

В компании развивается присвоение работниками части выручки, называемое простым языком воровством.

Предприятие в целях повышения выручки проводит рекламные акции (праздничные программы, ежедневное обслуживание, в т.ч. бизнес-ланчи), но это осуществляется так неэффективно, что только приносит убытки.

Кроме этого руководство компании не прогнозирует дальнейшее свое существование, не прорабатывает стратегии будущего развития и т.д.

Не смотря на все недоимки, неэффективность у предприятия есть шанс встать на ноги, есть реальная возможность развития бизнеса, возможность получения прибыли. Но для этого необходимо провести мероприятия, которые можно отнести к числу реструктуризационных мероприятий.

В связи с этим необходимо было предпринимать кардинальные меры.

В данном случае финансовое положение предприятия не настолько плачевное, чтобы производить реорганизацию. Поэтому необходимо провести реструктуризацию без признаков реорганизации.

В качестве основных направлений данного процесса будут выступать:

- внедрение новых технологий в производство блюд, а именно приготовление продуктов на пару. В связи с этим расширится ассортимент подаваемых блюд и тем самым привлекательность ресторана.

- переоборудование ресторана, как внутри помещения, так и снаружи. Для этого необходимо привлечь строительных рабочих по отделке помещений.

- приобретение нового более современного оборудования для более быстрого и экономичного приготовления продуктов.

Для предприятия ООО «Элегант» NPV = 6462 тыс. руб. по истечении трех лет действия реструктуризации.

Показатель выше нуля, значит проект будет эффективен.

В данном случае показатель IR соответствует значению 4,3. Это больше единицы, значит проект, и по этому показателю рентабелен.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью».

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 480 с.

3. Бляхман Л. С. Экономика фирмы: Учебное пособие. - СПб.: Издательство Михайлова, 1999. - 279 с.

4. Бобылева А.З. Финансовый менеджмент. - М.: ФБК - ПРЕСС, 1999.

5. Бондаренко Т.Н., Савватеева О.П. Экономика фирмы: Учебное пособие. - Хабаровск; ХГАЭП, 1999. - 60 с.

6. Грибов В.Д. Основы бизнеса: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 160 с.

7. Душков Б.А. и др. Инженерно-психологические основы конструкторской деятельности / Под ред. Б.А.Душкова, Б.А.Смирнова. - М.: Высшая школа, 1990.

8. Жиделева В.В., Каптейн Ю.Н. Экономика предприятия: Учебник. - М.: ИНФРА - М., 2000. - 133 с.

9. Зайцев Н.Л. Экономика организации: Учебник. - М.: Экзамен, 2000. - 768 с.

10. Игошин И.В. Менеджмент. Учебник для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 11 с.

11. Кейлер В.А. Экономика предприятия: Курс лекций. - М.: ИНФРА - М, 2000. - 132 с.

12. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.

13. Котлер Ф. Маркетинг. Менеджмент. - СПб. Питер - Ком, 1999.

14. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент, - М.: ДИС, 1998. - 304 с.

15. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ ДИС, 1997.

16. Мельников Н.И. Основы экономики и предпринимательства. - Минск: Экоперспектива, 2001. - 288 с.

17. Мокий Н.С. и др. Экономика предприятия: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 264 с.

18. Нуреев Р. М. Курс микроэкономики. Учебник для вузов. - М: НОРМА - ИНФРА М, 2000. - 572 с.

19. Организация предпринимательства: Учебное пособие / Под ред. Арустамова З.А. и др. - М.: Маркетинг, 2001. - 149 с.

20. Основы безопасности жизнедеятельности. Учеб для общеобразовательных учреждений / Под ред. Смирнова А.Т. - М: АСТ, 1997.

21. Основы предпринимательской деятельности / Под ред. В.М. Власовой. - М.: ИНФРА-М, 1999.

22. Риски в современном бизнесе / Под ред. В.Д. Шапиро. - СПб.: Два - ТрИ, 1996.

23. Савицкая Г.В. Экономический анализ. Учебник / Под ред Г.В. Савицкой. - М.: Новое знание, 2003. - 640 с.

24. Сборник бизнес-планов с комментариями и рекомендациями / Под ред. В.М. Попова. - М.: Финансы и статистика, 1998.

25. Современная экономика. Материалы к семинарским занятиям. Пособие для студентов по курсу “Основы экономической теории”. - Ростов-на-Дону: Феникс, 1999. - 352 с.

26. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. - М.: Перспектива, 1994.

27. Уткин Э.А. Бизнес-план: Как развивать собственное дело. - М.: Акалис, 1997.

28. Уткин Э.А. Управление фирмой. - М.: Гардарика, 1999.

29. Фомин Г.Н. Основы экономической теории: Учебник. - М.: Русская Деловая Литература, 1999. - 464 с.

30. Экономика предприятия / Под ред. Н.А.Сафронова. - М.: Юристъ, 1999.

31. Экономика предприятия. Учебник / Под ред. В. Горфинкеля, Е. Куприянцева. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996.

32. http://www.yandex.ru/yandpage?&q=1024671604&p=1&ag=d&qs=stype%3Dwww%26nl%3D0%26text%3D%25D2%25C5%25D3%25D4%25D2%25D5%25CB%25D4%25D5%25D2%25C9%25DA%25C1%25C3%25C9%25D1%2B%25C2%25C9%25DA%25CE%25C5%25D3%25C1

33. http://www.legas.ru/conversation - Рыбаков С. Реструктуризация по закону// «Капитал и право»

34. http://www.valex.net/articles/restr.html - Кушнерова С. Типичные ошибки при реструктуризации.

35. http://is.webplan.ru/cgi-bin/mm/mmat.cgi?num=632&&us=10 - Петухова А. Оценка эффективности реструктуризации // «Директор-инфо», 20.11.05

Приложение 1

Прогнозируемый отчет о прибылях и убытках после проведения реструктуризации

Наименование показателя	янв.05	фев.05	мар.05	апр.05	май.05	июн.05	июл.05	авг.05	сен.05	окт.05	ноя.05	дек.05	1 кв 2006	2 кв 2006	3 кв 2006	4 кв 2006	2007
Поступления от продаж	400	404,0	408,0	412,1	416,2	420,4	424,6	428,9	433,1	437,5	441,8	446,3	1339	1339	1339	1339	5355
Затраты на продукты питания	100	102,0	104,0	106,1	108,2	110,4	112,6	114,9	117,2	119,5	121,9	124,3	373	373	373	373	1492
Заработная плата	50	51,0	52,0	53,1	54,1	55,2	56,3	57,4	58,6	59,8	60,9	62,2	187	187	187	187	746
ЕСН	13,0	13,3	13,5	13,8	14,1	14,4	14,6	14,9	15,2	15,5	15,8	16,2	66	66	66	66	266
Другие издержки	25	26,3	27,6	28,9	30,4	31,9	33,5	35,2	36,9	38,8	40,7	42,8	128	128	128	128	513
Суммарные прямые издержки	188,0	192,5	197,1	201,9	206,8	211,9	217,1	222,4	227,9	233,6	239,4	245,4	754	754	754	754	3017
Прибыль от реализации продукции	212,0	211,5	210,9	210,2	209,4	208,5	207,5	206,4	205,2	203,9	202,4	200,8	585	585	585	585	2338
Суммарные постоянные издержки	50	50	50	50	50	50	50	50	50	50	50	50	150	150	150	150	600
Прибыль от операционной деятельности	162	161	161	160	159	159	158	156	155	154	152	151	435	435	435	435	1738
% по кредитам		120	100	80	60	40	20
Прибыль до выплаты налога	162	41	61	80	99	119	138	156	155	154	152	151	435	435	435	435	1738
Налог на прибыль	38,9	10,0	14,6	19,2	23,9	28,4	33,0	37,5	37,3	36,9	36,6	36,2	104,3	104,3	104,3	104,3	417,2
Чистая прибыль	123	32	46	61	76	90	105	119	118	117	116	115	330	330	330	330	1321

Приложение 2

Прогнозируемый отчет о движении денежных средств

Движение денежных средств	янв.05	фев.05	мар.05	апр.05	май.05	июн.05	июл.02	авг.02	сен.02	окт.02	ноя.02	дек.02	1 кв 2003	2 кв 2003	3 кв 2003	4 кв 2003	2004
Чистая прибыль	123	32	46	61	76	90	105	119	118	117	116	115	330	330	330	330	1321
Амортизация				21	21	21	21	21	21	21	21	21	64	64	64	64	257
Кэш-фло от операционной деятельность	123	32	46	82	97	111	126	140	139	138	137	136	394	394	394	394	1578
Затраты на активы		2000
Другие издержки	25,0	26,3	27,6	28,9	30,4	31,9	33,5	35,2	36,9	38,8	40,7	42,8	128,3	128,3	128,3	128,3	513,1
Кэш-фло от инвестиционной деятельности	25	-2026,3	-27,6	28,9	30,4	31,9	33,5	35,2	36,9	38,8	40,7	42,8	128,3	128,3	128,3	128,4	513,1
Кредиты				2000
Выплаты в погашение кредитов		333,3	333,3	333,3	333,3	333,3	333,3
Кэш-фло от финансовой деятельности	0	-333,3	-333,3	1666,7	-333,3	-333,3	-333,3	0,0	0,0	0,0	0	0	0	0	0	0	0
Сальдо на начало периода	136	-49	-2377	-692	-914	-1120	-1310	-1150	-975	-799	-622	-444	-265	258	781	1303	1826
Сальдо на конец периода	284	-2044	-2359	-581	-787	-977	-1150	-975	-799	-622	-444	-265	258	781	1303	1826	3917
Коэффициент дисконтирования	0,991	0,972	0,955	0,937	0,920	0,903	0,886	0,870	0,854	0,838	0,823	0,807	0,778	0,736	0,696	0,658	0,572