Понятие риска

ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО КОНСТРУИРОВАНИЯ

Финансовое конструирование (инжиниринг) - это процедура конструирования финансовых контрактов с требуемыми потоками наличности.

Актив - определение предмета, лежащего в основе контракта в тех случаях, когда конкретная его разновидность не существенна для рассматриваемого материала. Синонимы - инструмент или финансовый инструмент. Участники экономических отношений заключают контракты как на условиях немедленной поставки актива, так и поставки в будущем. Сделки, имеющие своей целью немедленную поставку актива, называются кассовыми, или спотовыми; рынок таких сделок называют спотовым, цена, по которой заключаются эти сделки, называется спотовой (кассовой).

Сделки, имеющие своей целью поставку актива в будущем, называются срочными. В срочном контракте контрагенты оговаривают все условия соглашения в момент его заключения. Срочный контракт относится к разновидности производных финансовых инструментов. Предметом срочного контракта могут являться самые разнообразные активы, а также сами срочные контракты.

Срочные сделки подразделяются на твердые и условные. Твердые сделки обязательны для исполнения. К ним относятся форвардные и фьючерсные сделки. Условные сделки предоставляют одной из сторон контракта право исполнить или не исполнить данный контракт. К ним относятся опционные сделки (сделки с премией).

В сделках участвуют две стороны - покупатель и продавец. Когда лицо покупает контракт, говорят, что он занимает (открывает) длинную позицию. Лицо, которое продает контракт, занимает (открывает) короткую позицию. Если участник рынка вначале купил (продал) контракт, то он может закрыть свою позицию путем продажи (покупки) контракта. Сделка, закрывающая открытую позицию, называется офсетной. Она является противоположной (обратной) по отношению к первоначальной сделке.

С точки зрения преследуемых целей участников срочного рынка можно подразделить на три группы - спекулянтов, хеджеров и арбитажеров. Спекулянт - это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем (в том числе через несколько минут или часов) по более благоприятной цене. Своими действиями спекулянт, во-первых, увеличивает ликвидность рынка, во-вторых, принимает на себя риск изменения цены, который перекладывают на него хеджеры. Иными словами, спекулянт - это участник рынка, принимающий на себя рассчитанный риск за плату. Хеджер - это участник рынка, страхующий на срочном рынке свои спотовые активы (активы на спотовом рынке). Иными словами, хеджер - это инвестор, т.е. участник рынка, избегающий риска и готовый платить за это. Арбитражер - это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива. Считается, что арбитражная операция - это операция, которая позволяет получить прибыль без риска и не требующая каких-либо инвестиций. Осуществление арбитражных операций способствует выравниванию возникших отклонений в ценах на одни и те же активы на разных рынках и восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами. Данное деление довольно условно, поскольку спекулянт стремится тем или иным образом подстраховаться (в противном случае он станет игроком, т.е. участником рынка, идущим на любой риск), а хеджер всегда немножко спекулянт, и уж точно ни спекулянт, ни хеджер не пройдут мимо возможности арбитража. [см. Элдера]

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

Фундаментальный анализ - это попытка рассмотрения существа происходящих в экономике (на рынке) процессов и установления глубинных причин, предопределяющих экономическую ситуацию в целом, т.е. это “анализ причин”. Технический анализ - это “анализ следствий”.

Метод прогнозирования “сверху вниз”: вначале делается прогноз для экономики в целом, затем для отдельных отраслей и, наконец, для конкретных компаний; прогнозы для отраслей основываются на прогнозах для экономики в целом, а прогнозы для компаний в свою очередь основываются на тех и других прогнозах. Затем возможно обратное движение - метод “снизу вверх”: прогноз развития экономики в целом служит отправной точкой для составления прогноза для отдельных компаний, после чего оцениваются перспективы для отрасли и, наконец, для экономики в целом; совокупность индивидуальных прогнозов должна соответствовать исходному общеэкономическому прогнозу; в противном случае итерацию повторяют с целью достижения соответствия.

Изучение общей экономической ситуации основано на рассмотрении следующих основных блоков:

Основные направления фундаментального анализа:

Анализ уравнения обмена MV = PY, особенно в дифференциальной форме, для чего необходимо вести статистические ряды денежной массы, ВНП/ВВП, индекса цен (инфляции), а также золотовалютных резервов, объема государственного долга, отношение долга к ВВП, отношение золотовалютных резервов к импорту, уровня безработицы, планируемый дефицит бюджета, ........................................

Анализ платежного баланса страны по внешнеторговым операциям.

Определение перспектив тех отраслей экономики, которые составляют основу платежного баланса страны (например, нефть и газ, а также кредиты МВФ для России).

Определение фазы делового цикла, в которой мы сейчас находимся (в месяцах от начала до ожидаемого окончания данной фазы). В какой фазе делового цикла мы сейчас находимся? Сколько месяцев она уже длится? Через сколько месяцев она может (должна) смениться на следующую фазу? Перекрывает ли этот срок наш горизонт планирования?

ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ

Торговая система должна:

использовать простую и ясную торговую идею;

строиться на принципе последовательного разрешения неопределенности;

быть универсальной, т.е. работать при любых видах тренда (“бычий”, “медвежий” или боковой);

с высокой вероятностью сигнализировать о начале новых трендов и окончании старых, строго реализовывать заложенную в основу торговую идею;

средняя доходность прибыльных позиций должна существенно превышать доходность убыточных.

Построение торговых систем проводится в следующей последовательности:

Выбирается торговая идея, например, покупка при пересечении медленным стохастическим индикатором снизу вверх уровня 20, и продажа - при пересечении индикатором уровня 80 сверху вниз;

Определяется способ фильтрации ложных сигналов (например, берутся только сигналы, действующие в направлении тренда);

Проводится тестирование системы, определяются точки открытия и закрытия позиций;

Вычисляются прибыли и убытки с учетом начального капитала, комиссионных, наличия стоп-лоссов и т.д.;

Строится график доходности, на график наносятся сигналы купли-продажи;

Проводится анализ и оптимизация результатов, вносятся изменения в торговую идею;

Возврат к пункту 3, пока не будут достигнуты удовлетворительные результаты либо торговая идея не будет отвергнута.

ПРИЛОЖЕНИЕ №1

ДЕСЯТЬ ЗАПОВЕДЕЙ БАНКИРА

1.Не давайте ссуд, по которым вам не предлагают соответствующего обеспечения. Никоим образом не способствуйте спекуляции и не поощряйте ее. Предоставляйте ссуды только для законных и оправданных сделок. Выдавайте кредиты на максимально короткий срок, какой только может позволить себе ваш клиент.

2.Необходимо настаивать на погашении кредита в срок - независимо от того, нужны ли вам деньги на данный конкретный момент. Никогда не возобновляйте кредит только потому, что не можете найти лучшего места для размещения своих средств. Поступив так, вы утратите возможность должным образом контролировать ссудные задолженности, а также уверенность в своевременном их возврате.

3.Стремитесь к тому, чтобы рассредоточить свои кредиты, избегая их концентрации у небольшой группы клиентов. Не следует предоставлять крупные ссуды одному лицу или компании, хотя порой они действительно могут быть очень нужны вам. Такой подход неблагоразумен и зачастую небезопасен. Крупные заемщики стремятся к установлению контроля над банком. Нетрудно представить, какая из сторон окажется в выигрыше от таких отношений между банком и его клиентами.

4.За каждый доллар, ссужаемый банком сверх собственных средств, руководство банка несет ответственность перед своими кредиторами и перед акционерами.

5.Будьте доброжелательны со своими клиентами, постоянно памятуя о том, что благосостояние вашего банка напрямую зависит от благосостояния ваших клиентов. Однако не позволяйте им диктовать вам свои условия.

6.Если вы сомневаетесь в том, принимать или нет от заемщика долговое обязательство, отказывайте ему. Никогда не выдавайте кредита, если вы не уверены в целесообразности этого.

7.Если у вас возникают сомнения в добропорядочности вашего клиента, закройте его счет. Никогда не имейте дело с недобросовестными людьми в надежде на то, что вам удастся предотвратить мошенничество с их стороны. Риск, которому вы подвергаете себя в данном случае, гораздо выше, чем выгода, которую вы могли бы извлечь.

8.Зарплату своим работникам устанавливайте такую, которая обеспечит им достойное существование и предотвратит соблазн воровства. Взамен строго требуйте от них неукоснительного выполнения должностных обязанностей. Если служащий живет явно не по средствам, увольте его. Даже если подобный образ жизни можно оправдать его исключительной добросовестностью, все равно увольте его. Любая экстравагантность, сама по себе не будучи преступлением, может стать предпосылкой к его совершению. Служащий банка не может быть благонадежным, если он тратит больше, чем зарабатывает.

9.Капитал банка должен быть реальным, а не вымышленным и находиться в руках людей, которые действительно в состоянии ссужать деньги, а не тех, кто просит взаймы. Занимайтесь честной, добросовестной, законной банковской деятельностью. Не стоит в погоне за предполагаемой прибылью делать то, что может оказаться в противоречии с законодательством.

10.В свою очередь, начальник департамента банковского надзора, используя свое положение, должен прилагать все усилия к тому, чтобы препятствовать созданию банками номинального капитала при помощи любых искусственных методов. Он должен быть уверен в том, что банки, управление которыми находится в надежных руках, готовы оказывать ему в этом всяческое содействие.

ПРИЛОЖЕНИЕ №2

ЗАБЛУЖДЕНИЯ РОССИЙСКИХ РУКОВОДИТЕЛЕЙ

И МИРОВЫЕ ПРАВИЛА БИЗНЕСА

Контакты с менеджерами российских компаний по вопросам возможностей и перспектив иностранных инвестиций позволили выделить и сформулировать несколько стандартных заблуждений и недоразумений:

обстановка в экономике такова, что компании рост не нужен, а когда это понадобится, он сможет сама его обеспечить (“страусиная” политика);

обстановка настолько динамична и неопределенна, что невозможно работать по четкому плану развития компании (жизнь сегодняшним днем);

стратегия компании существует, но она не может быть сформулирована, а тем более формализована в документе, который можно было бы показать потенциальному инвестору (отсутствие стратегии);

средств на развитие компании в общем-то хватает, а при необходимости мы сможем взять кредиты (автаркия);

вопросы собственности компании являются священными, и мы не пустим никого из чужих в состав наших акционеров, даже если это будут инвесторы (изоляция);

мы не будем тратить время и средства на привлечение инвесторов, компания настолько хороша, что инвесторы сами придут и пусть они тратятся (экономия на спичках);

Такой подход к бизнесу не может не привести к плачевным результатам. На рынке выигрывает только тот, кто первым движется вперед, обгоняя конкурентов на хотя бы один шаг, даже если реальность не благоприятствует движению и не зависит от того, насколько идеальна стратегия, которая им реализуется. Законы и правила развития бизнеса одинаковы во всем мире:

предприниматель должен определиться, относится ли он к своей компании как к бизнесу (строит ли машину для зарабатывания денег) или компания является своего рода клубом по интересам, местом, где группа друзей и знакомых объединена для занятия любимым делом. Могут быть и промежуточные варианты, но, как правило, они не имеют будущего;

бизнес всегда существует в конкурентной среде (даже если барьеры для выхода на рынок высоки, все равно найдется конкурент, который сможет их преодолеть);

для бизнеса вопрос о необходимости роста не стоит, так как прекращение движения означает начало гибели. Захват рынков всегда является самостоятельной бизнес-задачей. Компания не может оставлять рынки без внимания, не захватывая их, так как в противном случае это сделают конкуренты;

эффективный рост только за счет собственных источников невозможен хотя бы потому, что конкуренты могут прибегнуть к помощи внешних инвесторов, получив тем самым преимущества;

кредиты не могут быть основным источником средств для роста, так как в оптимально работающей компании резервы обеспечения должны быть в постоянном дефиците и предельно исчерпаны для привлечения оборотного капитала. Следовательно, они не могут быть использованы для привлечения средств на капитальные вложения, а если это возможно, то работа компания построена неэффективно;

увеличение размеров бизнеса, его консолидация является самостоятельной задачей, которую компания должна решать как для оптимизации удельных затрат, так и для привлечения инвесторов, для различных типов которых в каждый момент времени существует пороговый размер компании, ниже которого инвестиции перестают быть привлекательными;

расширение масштабов бизнеса вызывает необходимость изменения его организации при переходах с более низкого на более высокий уровень. Структура управления компании определяется и должна соответствовать сложности решаемых задач. Естественно, растет доля непроизводительных затрат на управление и обслуживающую его инфраструктуру;

на определенном уровне развития компании совмещение функций собственника и менеджера становится нерациональным и даже невозможным. На практике собственник может продолжать быть менеджером по все более узкой группе задач, а высшие менеджеры, напротив, включаются в состав собственников для стимулирования более эффективной работы;

стратегий роста компаний всего две. Во-первых, это экспансия за счет расширения бизнеса и поглощения конкурентов или компаний, занятых в смежных секторах бизнеса, и превращения, таким образом, в перспективе в лидера рынка. Во-вторых, это отказ от превращения в лидера рынка и развитие компании до определенного предела, когда она будет поглощена другой, более крупной компанией, лидером рынка на оптимальных для компании условиях;

собственники должны четко осознавать и видеть (и требовать того же от менеджеров) возможный сценарий собственного положения в компании в будущем в зависимости от выбранной стратегии: безграничного развития бизнеса либо выхода из бизнеса после достижения определенного размера (как угодно большого) и продажи его лидеру рынка (то, что принято называть “отъездом на Багамы”). Они должны также отличать свои интересы от интересов менеджмента и встроить в систему управления компанией звенья, обеспечивающие защиту и реализацию этих интересов. В России, где революция менеджеров произошла еще до того, как сформировался слой собственников, это особенно актуально;

инвесторы ведут свой собственный бизнес и работают в той же конкурентной среде, что и компания. Инвестиционные компании также выступают “машинами” для зарабатывания денег. инвесторы будут приспосабливаться к особенностям компании и нести затраты на организацию инвестиций только в том объеме, который оправдан ожидаемой выгодой. Предлагая на рынок наиболее ликвидный ресурс - деньги, инвесторы имеют более широкий выбор потенциальных партнеров, чем любые другие компании, и тем самым получают возможность самим устанавливать правила, по которым они работают с партнерами.

ПРИЛОЖЕНИЕ №3

Каждый биржевик одержим своими бесами

МАКСИМЫ

Рынок живет ожиданиями (математическими?).

Покупай слух, продавай факт.

Кто в лонге, тот смотрит наверх.

Дилетанты определяют стартовую цену, профессионалы - конечную. Лучше играть с профессионалами против дилетантов.

Гораздо лучше купить понизу и продать поверху, чем наоборот.

На конкурентных рынках нет легких способов делать деньги.

“Мусор на входе - мусор на выходе”.

Джентльмены договариваются один раз.

“Камикадзе” не могут выиграть войну.

Дисциплина не самоцель, но необходимое условие достижения цели.

Боишься - не делай, а делаешь - не бойся.

Экспромт хорош тогда, когда хорошо подготовлен.

Любимая игра на Руси - в дурака. Кто попроще - в подкидного играет, кто посноровистей - в переводного (про арбитраж).

Думать надо или быстрее, или меньше.

Мир денег специфичен: в нем даже доллар может быть ценой в чью-то жизнь.

Первый убыток самый маленький.

Не будь жадным, всех денег не заработаешь.

В окончательных оценках следует опираться на свой инстинкт самосохранения.

Рыночные цены имеют злостную склонность к колебаниям.

Лучшее, что может предпринять участник рынка, - вовремя перестать быть участником. Но это не всегда возможно.

Большой успех часто предвещает большую неудачу.

Участники рыночного процесса постоянно сталкиваются с необходимостью жизненно важного выбора, и если они не имеют четких взглядов, они, как правило, делают неверный выбор.

Инвестиция - это неудавшаяся спекуляция.

Играть без четко расписанного финансового плана - все равно что отправиться через пустыню без карты.

Толпа глупа, но она сильнее вас. Идти вместе с толпой не обязательно, но идти против толпы чрезвычайно рискованно.

Покупать по максимальному курсу дня - все равно что распахнуть дверцу своей машины в потоке транспорта.

Для удачливого умницы больно оказаться на дне пропасти. Первое возможное побуждение - спрятаться от всех. Знайте: не вы один такой. Там до вас перебывал чуть ли не каждый биржевик.

Биржевику, ликующему от радости при выигрыше и впадающему в депрессию при проигрыше, не сколотить капитала: ведь им повелевают эмоции. Если вы позволите повергнуть вас в восторг или отчаяние - прощайтесь с деньгами.

Биржа сродни океану, где приливы и отливы накатывают и откатываются независимо от ваших желаний. Моряк не может повелевать океаном, но он может повелевать собой. Он знает, когда можно выходить в море, а когда лучше остаться в гавани.

Переживания - не позволительная на бирже роскошь.

Решения, принятые под влиянием минуты - верная гибель на бирже.

Придумайте свой метод пресечения шальных сделок.

Желающий стать профессиональным биржевиком должен потрудиться над изменением своего подхода к жизни.

Биржа - беспощадный мир, потому что там один против всех, а все - против одного. Более того, за вход и выход из этого беспощадного мира надо платить. Биржевая игра - это попытка взаимного ограбления. Деньги, на которые вы рассчитываете, принадлежат другим - людям, которые вовсе не собираются делиться с вами.

Анализ биржи - это анализ поведения толпы. А она ведет себя одинаково, независимо от места жительства и принадлежности ее членов к той или иной культуре.

Люди сходят с ума в толпе, а вновь обретают рассудок медленно и поодиночке.

Публичное одиночество.

Примкнув к толпе, люди становятся нацеленными на действия, а не на размышления.

Цена - это сиюминутное соглашение о ценности рынка, достигнутое биржевой толпой и выраженное в факте сделки. Цена - явление психологическое. Графики цен и объемов торгов отражают психологию биржевой толпы. Цены растут и падают в зависимости от жадности и страха продавцов и покупателей, а не от их количества. Страх - более сильное чувство, чем жадность, поэтому подъем, движимый закрытием позиций на понижение, особенно резок.

Анализ рынка - это анализ группового поведения.

Для получения прибыли от биржевой игры предугадывать будущее не требуется. Нужно просто собирать сведения о биржевой ситуации и определять, кто задает тон - играющие на повышение или играющие на понижение.

Линия поддержки складывается из сожалений быков об упущенных возможностях, боли медведей и готовности обеих групп покупать. Линия сопротивления - область боли быков, сожалений медведей и готовности обеих групп продавать.

Биржевику, настроенному купить или продать, в графиках зачастую видятся соответствующие тенденции.

Грамотный биржевик всегда ведет анализ в нескольких масштабах времени, ориентируясь на более крупный.

Биржевая жизнь протекает по большей части в игровом диапазоне, а не в тенденциях.

Настаивать на своей правоте в биржевой игре - дорогое удовольствие.

У жесткого правого края: в центре биржевого графика ситуация ясна, но чем ближе к правому краю, тем туманнее.

В сомнительных случаях - тенденция это или игровой диапазон - профессионалы решают в пользу диапазона, ставя деньги на возвращение рынка к норме, а норма для цен - оставаться в пределах коридора.

Большую часть времени биржа не циклична.

Отсутствие ожидаемого действия тоже может являться сигналом.

Объем сделок отражает степень финансовой и эмоциональной вовлеченности биржевиков в игру, а также уровень их боли.

Сдавшиеся биржевики - двигатели тенденций.

Большинство людей живут так, будто собираются жить вечно. Так же они и играют.

Биржевикам надо держаться биржевого течения, пользуясь при случае волной, и не обращать внимания на зыбь.

Предаваться мечтам на бирже - роскошь непозволительная. Если сделки строятся на мечтах, лучше сразу употребить деньги на психотерапию.

Эмоциональная игра - бич неудачников.

Разработав хорошую систему игры, оставьте ее в покое.

Большинство биржевиков гибнет от одной из двух пуль - незнание и эмоции.

Если позиций слишком много, ликвидируй худшую.

Считать деньги, когда позиция открыта, - последнее дело. Цель преуспевающего биржевика - совершать самые лучшие сделки. Деньги - на втором месте. Настоящий профессионал во время работы поглощен работой, а не подсчетом денег.

Горсткой незатейливых чисел биржу не возьмешь.

Биржевик может тешить себя мечтами об успехе, но приостановка не даст ему оторваться от действительности.

Избегайте любой сделки, при которой логичное размещение приостановки подвергло бы риску более 2% вашего биржевого капитала.

Биржевое дело - это марафон на всю жизнь.

Единственный критерий профессионализма - это мировой уровень.

Профессионалы чрезвычайно серьезно обдумывают свои действия. Выход своим иррациональным побуждениям они дают за стенами биржи.

Не жадность, но разумное своекорыстие.

Искусство правильно ставить вопросы.

На рынке самый опасный месяц - октябрь, а также ноябрь, декабрь, январь, февраль, март, апрель, май, июнь, июль, август и сентябрь. Марк Твен.

Ставку рефинансирования никогда не повышают один раз.

На рынке ходят по ковру, сотканному из беспокойства.

После каждой озвученной информации начинай думать, кто и зачем ее продвинул.

Не мешай расти прибыли и не давай расти убыткам.

Важно не то, что покупать или продавать, а то, когда покупать или продавать.

Бойся убытков, а прибыли сами придут.

Мнения ничего не стоят, бесценны факты.

Если сомневаешься, ничего не предпринимай.

Как можно быстрее научись мириться с убытками.

Сократи свою открытую позицию до таких размеров, когда сможешь спать спокойно.

Чёрт всегда сидит в деталях.

ПРИЛОЖЕНИЕ №4

ЗАПИСКИ НА МАНЖЕТАХ

[Принцип последовательного разрешения неопределенности]

[Проблема количественного определения риска; модель количественного определения риска. Модель количественного определения будущего риска (риска в будущем)]

[После того, как мы окончательно потеряли из виду цель, мы удвоили свои усилия. Марк Твен]

[В результате творческого процесса создается нечто новое, что-то такое, чего раньше не было]

[Как-то один ученый на вопрос: “как делается открытие?” ответил, что все знают, что этого сделать нельзя, но находится один чудак, который этого не знает, он и делает открытие]

[Как известно, понятия “много” и “мало” очень относительны]

[тривиальный случай - это случай, который в силу своей очевидности не вносит никаких проблем для принятия решения и поэтому не представляет интереса ни для теории, ни для практики]

[Под опытом понимается не только собственная практика лица, принимающего решение, но и чужой опыт, который описан в книгах, монографиях, обобщен в инструкциях, рекомендациях и других руководящих материалах. Опыт - это результат...]

[Теория управления фактически представляет собой набор методов пополнения недостающей информации об управляемом процессе, а точнее говоря, о том, как поведет себя объект при выбранном воздействии]

[Человечеству всегда хотелось знать будущее]

[Одна из возможных целей математического моделирования связана с желанием разобраться, хотя бы качественно, в свойствах управляемой системы вообще]

[право окончательного выбора]

[когда нет точных данных, остается лишь предполагать и строить догадки]

[Исследования показали, что предел сложности решаемой человеком проблемы существует и может быть измерен: 1) каждой решаемой задаче соответствует определенный порог сложности - некоторое предельное число независимых переменных, которое одновременно может быть учтено принимающим решением; 2) порог сложности - неубывающая функция времени, отведенного на принятие решения. Порог сложности выступает мерой числа уровней иерархии обобщений, поскольку задачи, решаемые на каждом уровне, не должны превышать соответствующего им порога сложности]

[О красоте и симметрии в природе: n-мерное пространство и художник. Принцип интеллектуального эстетизма]

[хаос второго порядка]

[неопределенный - точно не установленный, не вполне отчетливый, уклончивый; в грамматике исходная форма глагола, отвечающая на вопрос “что делать?”]

[Принцип контринтуитивного поведения: дать удовлетворительный прогноз о поведении сложной системы в достаточно большом промежутке времени, опираясь только на собственный опыт и интуицию, практически невозможно, т.к. сложная система реагирует на воздействия совсем иным образом, чем это нами интуитивно ожидалось]

[“безвыходным мы называем то положение, простой и ясный выход из которого нам не нравится” - Станислав Лем]

[эта проклятая неопределенность]

[Считалось, что в прежнюю эпоху банковского дела оно состояло главным образом в бережливом управлении активами и пассивами. В современную эпоху оно в неизмеримо большей степени связано с риском. Поэтому главный вопрос состоит сейчас в том, как избежать риска и при этом получать достаточно высокие доходы для сохранения средств вкладчиков и жизнеспособности. Оценка риска для банковских учреждений и управление им - центральная тема предлагаемой книги.]

[искусство предположений - Бернулли]

[Случай играет в мире столь большую роль, что обыкновенно я стараюсь отвести ему как можно меньше места в уверенности, что и без моей помощи он позаботится о себе. А.Дюма]

[семантика: “риск - благородное дело”, “кто не рискует, тот...”, “с риском для жизни” и “рискованный поступок, рискованный шаг, рискованный туалет, излишний риск” - с оттенком неодобрения; второе значение прилагательного “рискованный” - “не совсем приличный, двусмысленный”; первое - “опасный, содержащий в себе риск”]

[использование высказываний типа “если не А, то не Б”]

[нужда - мать изобретений]

[финансовые менеджеры вознаграждаются за благоразумные суждения о соотношении риска и прибылей]

[ремарка в одном из ранних изданий Шекспира - “входит призрак в домашнем халате”]

[несчастный случай - следствие неадекватного поведения человека в опасной ситуации]

[осторожность - лучшая часть мужества]

[Рынок - это специально отведенное место, где люди могут обманывать друг друга. Греческая пословица]

[Планирование - это активное и сознательное стремление к будущему. Планирование - концепция целенаправленного поведения. План это то, во что люди хотят верить, а не то во что должны верить]

[Как ученый Нильс Бор начинал с того, что в студенческие годы “собирался писать кое-что философское” - искал математическое решение проблемы свободы воли]

[Фактически красота формулы отличается от красоты музыки не более, чем красота музыки от красоты картины]

[Делать все, обучившись, или не делать вовсе. Душа невидима, а потому и пропорции, царящие в ней, не так-то легко заметить. Тела живых существ демиург сам делать не стал. Он поручил это созданным им богам, предупредив их только, чтобы они во всем подражали его собственным творениям. Боги так и поступили. Копируя очертания Вселенной, “со всех сторон круглой”, они из частиц огня и земли, воздуха и воды, занятых ими у космоса, создали “сферовидное тело, то самое, которое мы ныне именуем головой” и которое являет собой божественнейшую часть человека, “владычествующую над остальными частями”. В пределы головы они и включили оба свойственных душе “божественных” круговращения - “тождественное” и “иное”. А чтобы голова не катилась по земле, “всюду покрытой буграми и ямами”, боги придали ей “вездеходную колесницу” - туловище, руки и ноги. “Причина, по которой Бог изобрел и даровал нам зрение, именно эта: чтобы мы, наблюдая круговращение ума в небе, извлекли пользу для круговращения нашего мышления, которое сродни тем, небесным [круговоротам], хотя в отличие от их невозмутимости оно подвержено возмущению; а потому, уразумев и усвоив природную правильность рассуждений, мы должны, подражая безупречным круговращениям Бога, упорядочить непостоянные круговращения внутри нас”. “...невежество - этот злейший из всех недугов”. Законы для государства - это то же самое, что добродетель для человека. Платон]

[В науке часто случается, что неточность наблюдений приводит к открытию важного факта. Макс Борн.]

[Свинья не может быть свиноводом. Тимофеев-Ресовский.]

[боковые ветви кривой нормального распределения мнений]

[Религия - обозначение веры в рациональную природу реальности. Эйнштейн.]

[Законы природы не зависят от системы координат, в которой мы их описываем]

[по словам Макса Борна Эйнштейн был всегда убежден, “что наиболее глубокие законы природы причинны..., что вероятность необходима только для того, чтобы прикрыть наше невежество, когда нам приходится иметь дело с большим числом частиц, и что только глубина этого невежества выдвигает статистику на передний план”]

[Платон, как и пифагорейцы, (а вслед за ними и Гейзенберг) полагал: сердцевину мироздания составляют простые и изящные математические связи и формы]

[Так было до сих пор - вот единственное основание, чтобы предполагать, что так будет и в дальнейшем]

[Борн о Гейзенберге: “был исключительно талантлив, но молод и невежествен”]

[“... простота законов природы имеет объективный характер и ... речь идет не только об экономии мышления. Если в процессе изучения природы нам удается прийти к математическим формам, обладающим большой простотой и изяществом, ... формам, не приходившим ранее никому в голову, можно с уверенностью сказать, что они “верны”, т.е. отражают нечто реально происходящее в природе. Эти формы могут описывать и наше отношение к природе, и содержать в себе определенный элемент экономии мышления. Однако, поскольку эти формы не могут быть выведены чисто логическим путем, нам остается лишь извлекать их из природы. Т.о., эти формы следует считать не только частью наших представлений о реальности, но и частью самой реальности”. Гейзенберг]

[результаты наблюдений ставились в зависимость от действий наблюдателя. Измерения не проходят безнаказанно для измеряемого]

[В науке, чего бы ни касалось там дело, всякая неопределенность вызывает ощущение неудобства, неловкости, осознанное или неосознанное]

[Мыслящий ум не чувствует себя счастливым, пока ему не удастся связать воедино разрозненные факты, им наблюдаемые... Эта “интеллектуальная несчастливость” всего более и побуждает... думать - делать науку”]

[Наука всегда остается неправой. Она никогда не решит вопроса, не поставив при этом десятка новых. Бернард Шоу]

[волшебная палочка принципа соответствия]

[хороший ответ - это ответ, согласный с природой]

[Вдвоем привидения не увидишь. Испанская народная мудрость]

[Без способности к умственному одиночеству культура была бы невозможна. Бертран Рассел. Вот почему масс-медиа разрушают культуру!]

[Резерфорд после шести часов вечера разгонял остающихся в лаборатории: “Нельзя все время работать - надо же когда-нибудь и думать!”]

[совместное знание несовместимого возможно с ограничениями, которых не устранить]

[“Ступив на самое дно, он услышал, как снизу стучат!” Ежи Лец]

[Нет движения, а есть преодоление расстояний. Зенон.]

[Сократ, не оставивший после себя ни одной строчки, объяснял это тем, что письменная речь не может в полной мере воспроизвести устную. Более того, письменная речь препятствует общению, так как с ее помощью запечатлено уже сказанное, а возможность продолжить мысль или спор есть лишь при живой беседе. “Сколько же есть вещей, без которых можно жить”. “Женишься ты или не женишься, а все равно раскаешься”. “Существует лишь один бог - знания и только один дьявол - невежество”.]

[Если тебя спросят, в чем благополучие, ответствуй: быть в согласии с сами собой. Гражданин без собственности не имеет отечества. Пифагор.]

[Когда возросла моя цена, не нашлось для меня покупателя. Ибн Сина (Авиценна)]

[Качественный анализ основан на использовании информации, которая не может быть выражена в количественных показателях.]

[интуитивно привлекательный, интуитивно очевиден]

[Диалектика регулирования - циклический процесс непрерывного приспособления друг к другу противоположных сил - регулирования и уклонения от регулирования]

[Инвестиционный горизонт определяется как период до планового закрытия позиции и использования доходов от инвестиции]

[ожидаемая доходность - это средний процентный доход, связанный с некоторой позицией, а риск - это стандартное отклонение процентного дохода, связанного с этой позицией]

[“Тьмы низких истин нам дороже нас возвышающий обман”. Пушкин]

[Где-то в конце 80-х Феллини и Бондарчук ехали на машине по Риму, Феллини неожиданно остановил у кинотеатра машину, сказал: - Зайдем на минутку. Они зашли. В зале было пусто. - А где же зрители? - спросил Бондарчук. - Мои зрители все умерли, - сказал Феллини. Жил он после этого недолго. Кончаловский, “Низкие истины”]

[Истина приходит к человеку в три стадии. Первая - она высмеивается, вторая - встречает яростное сопротивление, третья - воспринимается как банальность. Шопенгауэр]

[Опыт - это результат...]

[Ум человека... проявляется в способности мудро поступать в доступных его пониманию ситуациях. Уайтхед.]

[Ошибки в трейдинге: 1) неправильная методология выбора продолжительности жизни позиций, когда возникает несоответствие между продолжительностью предыдущих наблюдений и сроками, на которые берутся позиции; 2) невыполнение в полном объеме домашней работы: если у вас нет четко проработанной концепции данной инвестиции, столкнувшись с неожиданностями рынка, вы окажетесь неподготовленными.]

[стандарты торговли ценными бумагами]

[После того как выгоды становятся очевидны всем, многие удивляются, почему они не додумались до этого сами.]

[“наивный” подход]

[путник]

[Древние мудрецы знали, что болезни - единственный способ, которым природа может напомнить человеку о необходимости жить в согласии с ней.]

[В пифагорейском учении особую роль играла математика. В то время она была еще не наукой, а скорее искусством. “Все вещи суть числа”, причем числа служили не только для обозначения количества, но и наделялись глубокими символическими, магическими, космологическими значениями. Пифагорейцы считали число тем инструментом, которым пользовался Создатель, чтобы упорядочить хаос и определить для каждой вещи и каждого существа их природу и судьбу. Все, что можно сосчитать или хотя бы соотнести с числом, несет в себе светлое, доброе, здравое начало. Напротив, то, что не поддается счету, является источником хаоса, зла, несчастья. Постижение чисел считалось у пифагорейцев знанием эзотерическим, то есть дающим власть над миром, поэтому к занятиям математикой допускали не всех учеников, а только тех, кто пройдя через ряд испытаний, сумел доказать, что обладает ясностью ума, добрым расположением духа, способен владеть собой. Главным смыслом всей жизни для пифагорейцев было “уподобление богу”, то есть раскрытие и проявление тех божественных свойств, которые, как они полагали, заложены в каждом человеке, но познаются немногими. Пифагореец ясно видел высокую цель своей жизни и каждый шаг соразмерял с ней. К телу пифагорейцы относились как к инструменту души, который нужно поддерживать в хорошем состоянии. Таким образом, заботы о нравственном и физическом здоровье в пифагорейском искусстве жить сливались воедино. Пифагор во всем советовал соблюдать меру, это была основа пифагорейского образа жизни. А что такое мера? По Пифагору “мера есть то, что не в тягость”, при этом “то, что необходимо, то и возможно”. Пифагор говорил: “Любым способом следует избегать и отсекать огнем, железом и всеми другими средствами от тела болезнь, от души - невежество, от желудка - излишество, от города - смуту, от дома - разногласие, от всего в целом - неумеренность”. Именно Пифагор изобрел слово “философия”, сложив его из двух корней: “любовь” и “мудрость”. Достижение мудрости и есть цель философии. Пифагор был убежден, что ни одно из несчастий не должно быть неожиданным для умного человека.]

[время разбрасывать камни, время собирать камни и... время просто смотреть на них.]

[Однажды один юный принц решил узнать Истину. Юноша отправился к мудрецу, живущему поблизости от дворца, и спросил: “Можешь ли ты открыть мне Истину?” - “Могу, - ответил мудрец, - но вряд ли ты поймешь ее”. Но мальчик настаивал и мудрец согласился открыть ему тайное знание. Однако эта Истина не показалась юноше настоящей Истиной, и он снова отправился в путь. Через три дня он достиг жилища другого мудреца, и тот тоже открыл ему Истину, но и эта Истина не устраивала юношу. Долго скитался он по свету, пока не нашел настоящего Мастера. “Знаешь ли ты Истину?” - спросил он Мастера. - “Да, но, прежде чем я открою ее тебе, ты должен год чистить мой хлев и конюшню”. Принц согласился и через год пришел за Истиной, но Мастер сказал: “Ты не слишком хорошо работал этот год, и, по-моему, ты еще не готов к тому, чтобы услышать Истину. Поработай еще три года, и тогда я открою тебе то, что ты так страстно желаешь знать”. Через три года повзрослевший юноша снова пришел к мудрецу. Позади было годы изнурительного труда, его руки были покрыты мозолями, а запах навоза, кажется, пропитал его насквозь. “Я хочу сказать тебе несколько вещей, принц, - начал мудрец. - первое - ты прекрасно чистил навоз все это время. Честно говоря, у меня еще не было ученика, который бы чистил навоз так хорошо. Второе - я думаю, ты уже достаточно повзрослел чтобы узнать истину. Приходи через три дня, и я открою тебе ее”. Через три дня счастливый принц снова пришел к Мастеру, и Учитель тихо на ухо прошептал ему Истину. “Но ведь это та же самая Истина, которую я услышал от первого мудреца!” - вскричал он. “Да, но теперь ты ее ПОНЯЛ”]

[Жарким летним днем Мастер Дзэн собрал своих учеников в тенистой роще для проповеди. Только собрался с мыслями, как на ветку дерева, под которым он сидел, прилетела маленькая птичка и запела сладким голосом. Все сидели в молчании и слушали прекрасную песню радости и жизни. Так продолжалось несколько минут, потом птичка вспорхнула и куда-то унеслась. Мастер сказал: “Проповедь окончена”.]

[При всей сложности и интеллектуальной изысканности буддистской философии, когда сталкиваешься с реальной практикой, возникает ощущение, что за всеми умозрительными построениями буддизма кроется что-то очень-очень простое. Этому ощущению соответствует и легенда о том, как Будда, пробудившись к реальности, воскликнул: “Как это просто!” - и, прежде чем начать учить других, испытал сомнение: смогут ли люди понять и поверить в то, что Истина может быть настолько проста. Вероятно, проблемы начинают возникать, когда мы, пытаясь описать реальность, неминуемо запутываемся в словах. Именно поэтому в буддизме настолько важен Реальный Путь - практика. Будда принципиально не отвечал на вопросы общефилософского плана, как-то: вечен ли мир, конечна ли Вселенная, существует ли жизнь после смерти? Однажды после медитации он вернулся в общину, держа охапку листьев. Он поднял ее и спросил: “Братья, что больше - количество листьев в моей руке или количество листьев в лесу?” Монахи ответили: “Конечно, количество листьев в лесу”. Будда сказал: “Так же и то, что я вижу, больше того, чему я учу. Почему? Потому что я учу только тем вещам, которые действительно необходимы и полезны для достижения Пути”.]

[даже за тяжелыми тучами всегда есть синее небо, и у каждого человека есть возможность увидеть его]

[Однажды по дороге во весь опор мчался всадник и стоящий рядом с дорогой человек крикнул ему вслед: “Куда ты так спешишь?” На что удаляющийся наездник бросил в ответ: “Я не знаю, спроси лучше у моей лошади!”.]

[практика улыбки]

[Однажды Мастер сказал ученикам: “В мире нет Абсолютной Истины”. Один из учеников спросил: “А эта Истина - Абсолютна?”. “Нет, конечно”, - улыбнулся Мастер.]

[Доверие - категория абстрактная и должно подкрепляться конкретными мерами безопасности - Христа продали за $19.]

[...последние годы я посвятил исследованию этой мысли]

[метод сжигания проблем: написать на листке все, что беспокоило с самого детства, а потом сжечь этот листок. По Гераклиту огонь - символ вечного духа, разрушающего и вновь образующего вещи. Возможное объяснение: наши мысли - это голограммы, которые наслаиваются вокруг нас годами и десятилетиями. Уничтожить голографическое изображение может только нагревание. Выраженные в письменной форме мысли - тоже голограммы, только более слабые, следовательно, и их можно уничтожить огнем.]

[Когда я был маленьким, я считал, что в театр ходят, дабы провести время. Теперь же я знаю, что туда идут, дабы задержать это время. Клод Руа. Время - 1) это последовательность событий; 2) форма внутреннего существования человека. Кант. Человек проживает день не в 60-, а в 90-минутном режиме: в течение такого отрезка времени мы можем сосредоточиться на каком-либо занятии, не испытывая чувства голода, жажды или потребности посетить туалет.]

[Самоидентификация с Богом]

ЛИТЕРАТУРА

Абчук. Риск в морской практике.

Бердяев Н. Судьба России. - М: Мысль, 1990.

Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М: ИНФРА-М, 1996.

Вершинин О.Е. Компьютер для менеджера. - М: Высшая школа, 1990.

Гмурман В.Е. Теория вероятностей и математическая статистика. - М: Высшая школа, 1977.

Данин Д. Вероятностный мир. - М: Знание, 1981.

Денисов И. О построении торговых систем на российском фондовом рынке. - М: журнал “Рынок ценных бумаг” №7, 1999.

Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. - М-Л: ДваТри, 1991.

Ерофеев В. Конь и изба. - М: журнал “Будь здоров” № 4, 1999.

Князева М. Путь России. - М: журнал “Будь здоров” № 5, 1998.

Кордемский Б.А. Математика изучает случайности. - М: Просвещение, 1975.

Королькевич В.А. Дилинг и ценные бумаги. Англо-русский словарь терминов и определений. - М: Ось-89, 1996.

Маршал Джон Ф., Бансал Викул К.. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. - М: ИНФРА-М, 1998.

Мороз О. Прекрасна ли истина? - М: Знание, 1989.

Роуз П.С. Банковский менеджмент. - М: ДЕЛО Лтд, 1995.

Синки Дж. Ф. Управление финансами в коммерческих банках. - М: Catallaxy, 1994.

Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции. - М: ИНФРА-М, 1997.

Шенкман С. Рискнем? - М: журнал “Будь здоров” № 3, 1998.

Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. -