Акционерные общества

заявка на регистрацию общества, являющаяся договором учре-дителей; устав общества;

протокол собрания учредителей общества; справка о предоставлении обществу юридического адреса; документ об уплате регистрационного сбора, а в случаях, предусмотренных законом, еще и разрешение антимонопольного коми-тета.

Регистрация проводится в срок не более 30 дней с момента подачи документов, в подтверждение чего выдается временное свидетельство о регистрации. Отказ в регистрации может последовать только при нарушениях в порядке создания общества или при несоблюдении требований законодательства в учредительных документах. Обжаловать отказ в регистрации можно в Госарбитраже или в суде. В течение месяца после получения временного регистрационного свидетельства надо зарегистрировать общество в местной налоговой инспекции, органах статистики, открыть расчетный счет в любом коммерческом банке, изготовить печать, внести общество в реестр предприятий, который ведет Государственная налоговая служба Российской Федерации. Кроме того, в течение этого же времени на счет общества должны быть внесены вклады или взносы в оплату акций в размере не менее 50 % уставного капитала. Предъявив органу регистрации все документы и справку банка об уплате 50 % уставного капитала (или баланс, подтверждающий имущественные вклады), можно получить официальное свидетельство о регистрации общества.

После регистрации общество приобретает права юридического лица, может открывать другие счета в банках, заключать договоры и совершать сделки. Не позднее года после регистрации общества каждый участник обязан полностью внести свой вклад.

Изложенный порядок исчерпывает процесс создания товарище-ства с ограниченной ответственностью, тогда как оформление ак-ционерного общества (закрытого или открытого типа) этим не исчерпывается. После регистрации общества необходимо зарегистрировать в финансовых органах (областных или иныы, в соответствии с указаниями Министерства финансов РФ) эмиссию ценных бумаг. Процесс регистрации эмиссии изложен в следующем параграфе.

Созданное акционерное общество (товарищество) должно исполь-зовать преимущества акционерной формы собственности на повышение эффективности хозяйствования, развитие производства, накопление производственного потенциала, завоевание и постоянное расширение прочного места на рынке товаров и услуг. Акционеры как владельцы долевых ценных бумаг (в отличие от долговых) заинтересованы в приращении их коллективной собственности, при-носящей доход не только за счет дивидендов (прибыли), но и за счет роста рыночной цены принадлежащих им акций. Эта важнейшая особенность акционерной формы собственности и создает основные стимулы производственного накопления, экономического развития общества.

Выход на рынок с эмиссионным проспектом акционерного общества

Начать разговор о содержании проспекта эмиссии ценных бумаг нам хотелось бы с правового статуса компании-эмитента, изъявившей желание выпускать в открытую продажу акции. Навыпуск акций имеют право только акционерные общества (корпорации, как называют подобные структуры западные специалисты). Петому общество и называется акционерным, что собственный капитал его (уставный капитал) представлен долевыми ценными бумагами -- акциями.

Акция -- долевая, а не долговая бумага, поэтому ее ценность может расти (уменьшаться) пропорционально росту (уменьшению) того имущества, которое она представляет. И, наконец, акция -- специфический товар, который, полностью обособившись от представляемого ею имущества, может быть объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Встречающиеся в практике нашей страны акции предприятия и акции трудового коллектива, на выпуск которых имеют право и государственные предприятия, и кооперативы, и другие организационные формы предпринимательства, не имеют аналогов в мировой практике.

Акции трудового коллектива распространяются только среди ра-ботников своего предприятия и не могут быть переданы и проданы другим гражданам. В случае увольнения работника судьба принадлежащих ему акций определяется трудовым коллективом. Дивиденды по этим акциям выплачиваются за счет средств, направляемых предприятием на потребление (из фонда оплаты труда, материального поощрения).

Акции трудового коллектива не дают права на управление пред-приятием, а лишь обеспечивают мобилизацию денежных средств работников на развитие предприятия. Аналогичный статус имеют и акции предприятий, которые распространяются среди других пред-приятий и организаций, банков. Они не меняют формы собственности предприятий и организаций, выпустивших их, и не дают прав на участие в управлении. По своей природе они являются облигациями, но в отличие от последних не гарантируют дохода и не имеют срока выкупа их предприятием у владельца.

Возникновение и распространение подобных ценных бумаг связано со специфическими условиями хозяйствования в нашей стране, с развитием таких форм управления, как хозяйственный расчет, самофинансирование, самоокупаемость. С переходом нашей экономики в русло нормальных рыночных отношений потребность в такого рода "бумагах" исчезнет, следовательно, срок их жизни уже предопределен.

Итак, прежде чем приступать к эмиссии акций, компания должна быть зарегистрирована как акционерное общество. В соответствии с действующим законодательством выпуск ценных бумаг без их предварительной регистрации в финансовых органах категорически запрещается. На сегодняшний день утверждена и действует инструкция Министерства финансов Российской Федерации "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации". Инструкцией регламентируется порядок первичной эмиссии ценных бумаг. В данном случае не нужно смешивать понятия "первичная эмиссия" и "первая эмиссия".

Акционерное общество открытого типа с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов вправе осуществлять несколько выпусков (эмиссий) ценных бумаг. В этом случае речь идет о первой, второй и последующих эмиссиях ценных бумаг. Понятие первичная эмиссия отражает факт продажи ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Первичная эмиссия имеет место:

при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;

при увеличении размеров уставного капитала акционерного об-щества путем выпуска акций;

при формировании заемного капитала компании путем выпуска облигаций.

При учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей первичная эмиссия акций осуществляется в форме закрытого (частного) размещения -- без публичного объяв-ления, без рекламной компании и регистрации проспекта эмиссии.

В данном случае процедура выпуска и размещения акций осу-ществляется в соответствии с "Положением об акционерных обще-ствах". Регистрация ценных бумаг состоит в представлении в финансовый орган нотариально заверенных копий учредительных документов.

Порядок закрытого размещения акций распространяется также на выпуски ценных бумаг, сумма которых составляет не более 50 млн.руб. и круг инвесторов которых известен и не превышает 100 чел. В этом случае регистрация ценных бумаг осуществляется ни основе нотариально заверенных копий учредительных документов и информации, представленной в виде решения органа управления эмитента о выпуске ценных бумаг, где указываются: условия вы-пуска; перечень инвесторов с указанием количества приобретаемы» ценных бумаг; конкретное направление средств, мобилизуемых в результате эмиссии, а также отражен тот факт, что инвесторы знакомы с условиями обращения ценных бумаг и целями инвестирования. Во всех других случаях эмиссия проводится в форме открытого (публичного) размещения, предусматривающею регистрацию и публикацию проспекта эмиссии. Документы, которые необходимо при этом представить в регистрирующий орган, отражают все предше-твующие моменту регистрации процедуры:

а) протокол решения общего собрания акционеров о выпуске ценных бумаг;

6) нотариально заверенные копии. устава и свидетельства о регистрации акционерного общества; прежде чем подавать документы на регистрацию эмиссии в финансовый орган, акционерное общество на основании протокола общего собрания акционеров, принявшего решение о выпуске акций и увеличении уставного капитала, обязано внести изменения в действующий устав общества и уведомить об этом зарегистрировавший его орган (филиал регистрационной палаты); получить и представить финоргану копию свидетельства о регистрации изменений в уставе; в) проспект эмиссии ценных бумаг -- в двух экземплярах; г) образец ценной бумаги -- в двух экземплярах; д) заявление о регистрации в произвольной форме, подписанное президентом (директором) общества; е) копию платежного поручения об уплате налога на операции с ценными бумагами; без копии документы на регистрацию не принимаются.

В целях более организованного и взвешенного подхода к опосредованию потоков ценных бумаг их регистрация осуществляется по месту нахождения компании-эмитента -- в министерствах финансов республик, входящих в состав Российской Федерации, краевыми, областными, городскими (Москвы и Санкт-Петербурга) финансовыми отделами.

Исключение составляют эмиссии на сумму 1 млрд руб. и более, эмиссии, осуществляемые органами государственной власти и управления, страховыми организациями, инвестиционными фондами и компаниями, иностранными эмитентами (в том числе иностран-ными государствами), которые регистрируются непосредственно в Министерстве финансов Российской Федерации.

Коммерческие банки и иные кредитные учреждения регистрируют эмиссию своих ценных бумаг в Центральном банке России.

Все юридические, экономические и технические аспекты выпуска ценных бумаг оговариваются в эмиссионном проспекте. Проспект эмиссии -- своего рода "свидетельство о рождении" данного, конкретного выпуска. Для новой эмиссии будет готовиться новый проспект.

Подготовка эмиссионного проспекта для регистрации выпуска -- не простая формальность или прихоть вышестоящего органа. Проспект эмиссии несет определенную функциональную и смысловую нагрузку. Его первая функция -- возможность для вышестоящего финансового органа получать информацию о предстоящей эмиссии ценных бумаг.

Здесь небезынтересно вспомнить опыт США. Мозолин В.П. Корпорации, монополии и право в США. М., 1996.

Проведенное там по результатам биржевого краха 1929 г. расследование раскрыло множество злоупотреблений в индустрии ценных бумаг. До 1929 г. ни один закон в Америке не запрещал компаниям выпускать свои акции совершенно свободно, не принимая во внимание то, какой эффект может оказать неограниченный выпуск акций на интересы акционеров, на цену самих акций, на экономическую ситуацию в стране. Рид Э. и др. Коммерческие банки. М., 1983

Федеральное правительство получило тогда определенные полномочия по регулированию финансового рынка и в особенности рынка ценных бумаг. Акт о ценных бумагах 1933 г. (известный также как акт Гласса-Стигола) отделил депозитно-ссудные операции банков от инвестиционных. С тех пор и до 1988 г. коммерческие банки имели право лишь принимать депозиты и давать кредиты. А проводить операции по купле-продаже ценных бумаг могли только специализированные инвестиционные банки.

Рынок ценных бумаг в нашей стране лишь зарождается (возрождается -- кому как ближе). Тем не менее мы должны уже сейчас принимать во внимание все возможные последствия его развития.

Финансовый орган может отказать в регистрации выпуска ценных бумаг, если из представленных документов можно сделать вывод о противоречии условий выпуска ценных бумаг действующему зако-нодательству, если выпуск ценных бумаг направлен на покрытие убытков эмитента, а также в случае неполноты информации. Иные основания для отказа в регистрации выпуска ценных бумаг не представляются весомыми.

При наличии незначительных замечаний по содержанию и офор-млению представленные документы возвращаются эмитенту на доработку. Когда вся необходимая информация включена в проспект, финансовый орган регистрирует выпуск ценных бумаг. Все документы рассматриваются в срок, не превышающий 45 дней. Факт регистрации эмиссионного проспекта в финансовом органе отнюдь не свидетельствует о том, что данная компания будет процветать, а ее акции -- иметь высокую котировку на рынке. Решение о том, покупать или не покупать акции, инвестор принимает самостоятельно. В этом ему должен помочь эмиссионный проспект и его вторая функция -- защита интересов индивидуальных инвесторов.

Основной инструмент политики финансовых органов в данной области -- принцип полной гласности. Если компания нуждается в привлечении дополнительного капитала и обратилась за этим к широкому кругу инвесторов, она должна представить о себе исчерпывающую информацию, с тем чтобы у инвестора сложилось полное впечатление о деятельности компании и состоянии ее дел.

С этой целью эмиссионный проспект представлен следующими разделами.

А. Информация об эмитенте (статус организации, почтовый и юридический адрес, данные об учредителях, структура органов управления).

Б. Данные о финансовом состоянии эмитента (баланс общества, отчет о распределении прибыли, если имеются таковые, данные о просроченной задолженности и санкциях).

В. Данные о предстоящем выпуске ценных бумаг. На разделе В стоит остановиться более подробно. Первая позиция, которая оговаривается в данном разделе, -- величина уставного фонда. Общество имеет право выпускать акции на всю величину уставного фонда. Здесь важно не ошибиться. Величина уставного фонда, зарегистрированная в уставе корпорации (объявленный капитал) на первых порах должна корреспондировать с величиной годовой прибыли общества, с тем чтобы держатели акций имели возможность не на словах, а на деле получать дивиденды по ним. Другими словами, годовой прибыли может быть недостаточно для обслуживания объявленного без учета прибыли уставного фонда.

Другой вариант -- когда величина уставного фонда окажется заниженной и рыночные цены на акции будут расти. Это значит, что эмитент теряет потенциально принадлежащую ему прибыль, что само по себе уже является негативным фактом.

Далее эмитент оговаривает, будет ли он наряду с обыкновенными выпускать и привилегированные акции. Практика западных корпораций показывает, что начинающие компании предпочитают, как правило, выпускать обыкновенные акции. Дело в том, что фиксированные платежи по привилегированным акциям являются серьезным бременем для развивающихся компаний, которые вынуждены все свободные средства вкладывать в дело. Кроме того, к выпуску привилегированных акций прибегают в случаях, когда нет возможности выпускать облигации или очевидно, что рынок ценных бумаг не сможет "принять" дополнительную эмиссию обыкновенных акций. В каждом отдельном случае необходима консультация со специалистами в области рынка ценных бумаг. Действующее российское законодательство не допускает выпуска привилегированных акций при создании акционерного общества (весь уставный капитал должен быть разделен на определенное число равных по стоимости обыкновенных акций), за исключением случая приватизации государственных предприятий. При этом акции, распределяемые среди трудового коллектива бесплатно, являются привилегированными (без права голоса).

Немаловажное значение для инвестора имеют условия обращения привилегированных акций.

Будут ли они с кумулятивными дивидендами или с некумулятивными; предполагается ли выкуп акций и за счет каких средств (выкупной, отложенный фонд); имеют ли акционеры право на опцион -- покупку акций по заранее оговоренной цене; предусматривается ли возможность конвертации (обмена) привилегированных акций в обыкновенные и на каких условиях.

Условия обращения акций не только оговариваются в эмиссионном проспекте, но и выносятся на обратную сторону бланка акций. Несколько слов о бланках акций. Акция является ценной бумагой и потому для обеспечения ее обращения требуется определенная защита от подделки. Получили распространение такие способы защиты ценных бумаг от подделок, как: скрытый микротекст;

люминесцентное свечение центральной полосы в ультрафиолетовых лучах;

изображение сложной геометрической фигуры типа водяного знака;

флуоресцентное свечение розеток; высокая сложность графики рамки бланка; фоновая сетка.

Все эти предосторожности дают почти стопроцентную гарантию от подделки.

С целью стандартизации и унификации потока ценных бумаг правительство Российской Федерации приняло постановление № 376 от 3 июня 1992 г. Оно предусматривает, что процесс производства бланков ценных бумаг строится на лицензионной основе.

В соответствии с этим постановлением Министерством финансов РФ разработано Положение о порядке и условиях выдачи лицензий на производство и ввоз на территорию Российской Федерации бланков ценных бумаг (№ 5--1--04, 17.09.92). Полиграфические предприятия получают лицензии на производство бланков, подтвердив технические возможности производства ценных бумаг с высокой степенью защиты от подделок; а при наличии такой лицензии могут получить дополнительно лицензию на ввоз полуфабрикатов ценных бумаг для изготовления бланков в собственном производстве.

Эмитент или уполномоченное им юридическое лицо может получить лицензию на ввоз бланков ценных бумаг из-за рубежа. Для получения такой лицензии в Министерство финансов РФ по-дается заявление с приложением следующих документов:

пояснительная записка с изложением сведений об изготовителе и характере производства бланков ценных бумаг; образец бланка;

копия договора (контракта) на изготовление бланков; копия документа, подтверждающего внесение платы за выдачу лицензии.

Сертификаты акций могут быть изготовлены любым полиграфическим предприятием, независимо от наличия у него лицензии на производство бланков ценных бумаг.

Акция должна содержать целый набор обязательных реквизитов, в числе которых фирменное наименование общества, выпустившего акцию, и его местонахождение, наименование ценной бумаги, ее порядковый номер, дата выпуска, категория акции, номинальная стоимость, имя держателя, размер уставного фонда и количество выпускаемых акций (на день выпуска), срок выплаты дивидендов, подпись руководителя организации. Другие реквизиты, в частности условия обращения, порядок регистрации новых владельцев, не являются обязательными и включаются в текст акции по желанию эмитента.

Наряду с акциями широко обращаются сертификаты акций. Если акция является представителем уставного капитала компании, то сертификат является представителем обозначенного на нем числа акций. В этом их отличие, в остальном же сертификат, как и акция, является ценной бумагой, обращается на рынке ценных бумаг, требует аналогичной защиты от подделки.

Во многих развитых странах созданы электронные каталоги об-ращающихся на рынке ценных бумаг. Физическая работа с ценными бумагами здесь отсутствует, все операции по купле-продаже и первичному размещению акций заложены в память компьютеров.

После того как проспект эмиссии зарегистрирован, начинает проявляться его третья функция -- реклама выпускаемых ценных бумаг.

Эмиссионный проспект служит приглашением инвесторам к при-обретению акций данной компании. Профессиональные финансисты, практикующие на рынке ценных бумаг, обладают специальным аналитическим аппаратом, позволяющим дать оценку финансового состояния компании на основе информации, представленной в эмиссионном проспекте, и тем самым помочь рядовому инвестору сделать свой выбор. При этом ими обязательно учитываются цели инвестирования, индивидуальные наклонности инвестора.

При регистрации проспекта эмиссии с эмитента взимается гербовый сбор в размере 0,5 % номинальной суммы эмиссии. В случае отказа в регистрации проспекта эмиссии гербовый сбор не возвращается. При повторном представлении документов на регистрацию эмиссии потребуется вновь уплатить регистрационный сбор. Таким образом, эмитенту выгоднее поручить подготовку эмиссионного проспекта профессионалам, чем терять средства в результате отказа в регистрации неквалифицированно составленного документа.

Первичное размещение ценных бумаг

Подготовка эмиссионного проспекта является отнюдь не заклю-чительным этапом в процессе первичного размещения ценных бумаг. Эмиссионный проспект -- лишь шаг в достижении конечной цели: выпуска в открытое обращение акций. И здесь более полезным для нас может оказаться опыт западных компаний, который проверен на практике не один десяток лет и отшлифован до мелочей.

После того как акционерное общество определилось с величиной уставного капитала, видами выпускаемых акций, условиями их обращения, и эмиссионный проспект зарегистрирован финансовым органом, общество приступает к подписке на акции (андерайтингу).

В мировой практике первичная эмиссия акций корпорации осу-ществляется с помощью услуг инвестиционно-банковской фирмы либо брокерской фирмы-посредника. Отношения между эмитентом и андерайтером строятся на договорной основе либо на конкурсной, когда инвестиционные компании конкурируют между собой за право проведения первоначального предложения акций. При заключении договора о первичном размещении между корпорацией и инвестиционной фирмой возможны два варианта сделки:

инвестиционная компания принимает акции на комиссию и размещает их по принципу "приложения всех усилий"; роль андерайтера в этом случае состоит в том, чтобы приложить максимум усилий с целью продажи данных акций; риск остается на компании, выпускающей акции, а андерайтер берет комиссионные за то количество акций, которые он продал;

инвестиционная компания проводит операции по размещению ценных бумаг за свой счет и действует по принципу "твердого обязательства"; в этом случае андерайтер покупает у компании весь объем выпускаемых акций по одной цене и перепродает по другой, немного превышающей первоначальную.

На сегодняшний день аналогичные принципы заложены и в российском законодательстве по ценным бумагам. Действующие на фондовом рынке эмитенты и посредники -- инвестиционные институты вправе избрать любую процедуру проведения выпуска, которая не противоречит требованиям законодательства Российской Федерации.

При этом инвестиционные компании вправе по соглашению с эмитентом выступать гарантами и организаторами выпуска ценных бумаг на следующих условиях:

инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене с целью дальнейшей перепродажи сторонним инвесторам;

инвестиционные компании обязуются выкупить за свой счет недоразмещенную ими среди сторонних инвесторов в течение оговоренного срока часть выпуска ценных бумаг;

инвестиционные компании и финансовые брокеры могут принять на себя обязательства прилагать все усилия по продаже ценных бумаг от имени эмитента сторонним инвесторам без принятия на себя обязательств по выкупу недораспространенной части выпуска.

Инвестиционные институты могут создавать временные объединения (консорциумы или синдикаты) для совместной организации выпуска ценных бумаг одного эмитента. Порядок взаимодействия инвестиционных институтов в рамках консорциума (синдиката) определяется их многосторонним соглашением. Порядок взаимодействия 1 эмитента и консорциума (синдиката) определяется в соглашении между эмитентом и головным инвестиционным институтом временного объединения.

Однако пока наиболее широкое распространение получил иной способ размещения акций -- своими силами. Это объясняется тем, что руководители многих акционерных компаний уверены в том, что справятся с этой задачей без помощи посредника, а значит, сохранят часть своих средств. Но брокерских фирм, умеющих профессионально организовать первичное размещение акций, еще мало, а те, которые имеются, пока не могут объединиться в синдикат для совместной деятельности.

Итак, вернемся к мировому опыту. После того как оговорен принцип размещения ценных бумаг, формируется эмиссионный синдикат. Главные цели создания подобного синдиката -- распределение части ответственности по размещению ценных бумаг на несколько фирм и проведение первоначального предложения акций в максимально короткие сроки.

В зависимости от степени принятой на себя ответственности члены синдиката делятся на: брокерскую фирму-менеджера -- организатора группы; брокерские фирмы-андерайтеры; брокерские фирмы-члены торговой группы (торговые агенты).

До того момента пока эмиссионный проспект не зарегистрирован, участники эмиссионного синдиката проводят определенную работу. Они связываются со всеми заинтересованными лицами и договариваются с ними о возможности приобретения акций. Речь идет пока лишь о заинтересованности и покупке такой ценной бумаги, и если да, то в каком количестве. Собранная таким образом информация является весьма важным показателем того, насколько успешным будет первоначальное публичное предложение.

В практике нашей страны в качестве основы для подписки используют подписные листы, хотя нет единой стандартной формы для этого документа. По крайней мере такой документ должен содержать исчерпывающую информацию о покупателе, а также четко отражать то количество акций, которое он хочет приобрести.

Заполненный подписной лист является основанием для приобретения акций. Система подписки может выглядеть следующим образом.

Подписной лист оформляется между юридическим или физическим лицом, желающим приобрести акции и именуемым "подписчик", и представителем компании--эмитента.

У подписного листа имеется отрывной талон (купон), который выдается на руки подписчику и служит основанием для оплаты приобретаемых акций. Подписной лист остается у представителя компании-эмитента. После полной оплаты купона подписчик обменивает его на акции.

Лицо, подписавшееся на акции, должно полностью их оплатить, как правило, не позднее чем через год после начала распространения акций (конкретные сроки первичной эмиссии определяются внутри общества). За время просрочки оплаты компания-эмитент имеет право назначить штрафные санкции с тем, чтобы получить неоплаченную часть. Время отсрочки не должно превышать 15 дней.

Акционеру выдаются на руки акции (сертификаты акций) только после полной оплаты их номинальной стоимости. При первичном размещении бланки акций (сертификаты акций) выдаются подписчику бесплатно. Дополнительный сертификат акций выдается, как правило, за плату, устанавливаемую финансовым отделом акционерного общества. Утерянный сертификат восстанавливается также за плату.

Другим важным моментом является установление цены на акцию. Естественно, что компания-эмитент желает установить цену настолько высокую, насколько это возможно. А инвесторы, напротив, хотят получить предельно низкую цену.

В экономически развитых странах цена акций почти не связана с той долей уставного капитала, которую она представляет. Определяющими на рынке ценных бумаг являются перспективы роста акционерного капитала компании, который в первую очередь пополняется из прибыли.

Немаловажную роль в определении цены акции играют размеры дивидендов, которые выплачивает акционерное общество по данной акции. Из соотношения ставки дивиденда и ссудного процента может складываться курсовая стоимость акции.

В нашей стране ориентиром для установления продажной цены акции является ее номинальная стоимость. Считается, что ценная бумага, которая оценена правильно, немного поднимается в цене, как только выходит на рынок. Если рыночная цена немного падает, то она была установлена слишком высокой.

Случается, что цена акции нового выпуска может резко возрасти после выхода на рынок. Тогда компания-эмитент теряет потен-циально принадлежащую ему прибыль. В том случае, когда акции акционерного общества реализуются по цене, превышающей их номинальную стоимость, вырученная сумма разницы между продажной ценой и номинальной стоимостью учитывается обособленно и не подлежит какому-либо использованию.

Интересна мировая практика процедуры объявления в печати о предстоящем выпуске ценных бумаг. При первичном размещении этих бумаг единственным рекламным материалом может служить эмиссионный проспект, брокерская фирма в соответствии с законом не может вести кампанию поддержки нового выпуска. Брокерская фирма ограничивается небольшим объявлением о предстоящем выпуске.

В практике нашей страны реклама ценных бумаг в средствах массовой информации до регистрации проспекта эмиссии запрещается.

8. Заключение

В заключение несколько слов о результатах первичного размещения. На сегодняшний день в законодательстве не оговорен срок первичной эмиссии акций при увеличении размеров уставного капитала (при учреждении общества уставный капитал должен быть оплачен в течение года, из которого 50 %--в течение первых 30 дней после регистрации общества). Следовательно, возможна ситуация, когда часть акций общества останется неразмещенной. Такие акции находятся в распоряжении совета директоров общества и могут быть использованы им в качестве резерва для последующей эмиссии. Дивиденды по неразмещенным акциям не начисляются.

Отчет об итогах выпуска ценных бумаг эмитент составляет ежеквартально. Годовые итоги эмиссии публикуются вместе с очередным годовым отчетом.

Библиография

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., 1995.

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М., 1996.

3. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования. М., 1996.

4. Мозолин В.П. Корпорации, монополии и право в США. М., 1996.

5. Рид Э. и др. Коммерческие банки. М., 1983.

6. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. М., 1986.

7. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. М., 1989.

8. Положение об акционерных обществах (25.12.90) // Собр. постановлений правительства РСФСР. 1991. No 6. Ст. 92.

9. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР (28.12.91) // Экономика и жизнь. 1992. № 5.

10.Закон РСФСР "О налоге на операции с ценными бумагами" (12.12.91) // Экономика и жизнь. 1992. № 13.

11.Инструкция Министерства финансов Российской Федерации "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ" (№ 2) (3.03.92) // Экономика и жизнь. 1992. № 14.

12.Положение о переводном и простом векселе (24.06.91) // Бизнес и банки. 1992. № 3.

13.Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и про-центов по облигациям (10.01.92) // Финансовая газета. 1992. № 4.

14.Основные положения программы приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 г. (29.12.91) // Экономика и жизнь. 1992. № 2.

15.Указ Президента Российской Федерации "Об ускорении прива-тизации государственных и муниципальных предприятий" (29.12.91) // Российская газета. 1992. 20 февраля.

16. Закон Российской Федерации "О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР" // Экономика и жизнь. 1992. № 29.

17. Указ Президента Российской Федерации "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества" (1.07.92) // Российская газета. 1992. 7 июля.

18.Постановление правительства Российской Федерации "О мерах по реализации Указа Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 г. № 721" "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества" (4.08.92) // Экономика и жизнь. 1992. № 33.

19. Положение о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа // Российская газета. 1992. 7 июля.

20. Указ Президента Российской Федерации "О введении в действие системы приватизационных чеков в Российский Федерации" (14.08.92) // Экономика и жизнь. 1992. № 35.

21. Условия выпуска внутреннего государственного валютного об-лигационного займа. Постановление правительства РФ (№ 222, 15.03.93)// Экономика и жизнь. 1993. № 17.

22. О сборах, взимаемых при лицензировании инвестиционных институтов, фондовых бирж (фондовых отделов бирж) и аттестации специалистов указанных организаций на право совершения операций на рынке ценных бумаг. Письмо Министерства финансов РФ (№ 39, 31.03.93) // Экономика и жизнь. 1993. № 15.