Платежный и торговый балансы. Обменный курс: основные модели

Прибыльность спекулятивных операций в иностранной валюте зависит от того, насколько курс национальной валюты упадет сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной валюте, с одной стороны, и в иностранной валюте, с другой стороны.

Пример: предположим, что процентная ставка по трехмесячным депозитам (в годовом исчислении) в США составляет 4%, а в ФРГ - 6%. Американский спекулянт может поместить 1 000 000 $ на такой депозит в США и через три месяца иметь 1 010 000 $ или, купив немецкие марки по курсу 1$ = 1,6500 DM, разместить их на депозите в ФРГ и через три месяца получить 1 67 4750 DM. Если курс доллара не меняется в течение трех месяцев, то второй вариант предпочтительнее, так как дает прибыль на 5000$ больше, чем первый (1 674 750 DM : 1,6500 DM/$ = 1 015 000 $).

В случае, если курс доллара за три месяца упадет до 1,5000 DM, то операция по покупке немецких марок даст гораздо большую дополнительную прибыль - в размере 106500$ (1674750 DM : 1,5000 DM/$ - 1010000$). Наоборот, если курс доллара повышается (особенно выше 1,67475 DM/$), то операция ведет к серьезным потерям.

Срочные операции дают еще большие возможности для спекуляций. Более того, такие операции возможны даже при отсутствии собственных оборотных средств. За несколько дней до исполнения срочного контракта можно получить необходимую ссуду в долларах в банке, предоставив контракт в качестве ее обеспечения.

Пример: Предположим, дилер какого-либо банка уверен в падении курса доллара «спот» с 1,6500 до 1,5000 DM в течение трех месяцев. Он заключает контракт на продажу 100 000 000 DM на срок три месяца по форвардному курсу, сложившемуся в данный момент на рынке, 1$ = 1.6000 DM. Если ожидания дилера оправдались, то в момент исполнения контракта он покупает 100 000 000 $ DM на рынке «спот» по курсу 1$ = 1,5000 DM и тут же продает их на условиях срочного контракта, заключенного три месяца назад, за 160 000 000 DM по курсу 1$ = 1.6000 DM, получив чистую прибыль в размере 10 000 000 DM за несколько минут. Однако если дилер ошибется в оценке динамики валютного курса, то он понесет огромные убытки.

Этот пример показывает, что участники срочного рынка получают прибыль или несут убытки от разницы между срочным курсом и будущим курсом «спот». Так как в контракте всегда присутствуют две стороны, то форвардный курс как бы выражает баланс ожиданий будущего курса «спот», естественно, отличающегося от текущего курса.

Данные ожидания в значительной степени связаны с различием процентных ставок тех валют, которые являются предметом сделки. Этим, в свою очередь, объясняется и разница между текущими и срочными курсами. Этот вывод иллюстрируется приводимым ниже примером.

Пример: Если бы процентные ставки по депозитам в США и ФРГ составляли соответственно 6 и 4%, а форвардный курс почти не отличался от текущего, то практически все участники валютного рынка предпочли бы разместить свои активы в марках в США, обменяв их на доллары по текущему курсу и заключив одновременно срочный контракт на покупку марок с поставкой через три месяца. Такая операция (сделка «своп») позволяет избежать риска изменений валютных курсов и гарантированно получать прибыль.

Однако нужно учитывать, что в такой ситуации на рынке все будут стремиться купить марки на срок и никто их не будет продавать. Продавцы появятся только в том случае, если разница между текущим и форвардным курсами обеспечивает процентный паритет по депозитам. В рассматриваемом примере форвардный курс покупателя долларов на три месяца (теоретически) должен был бы установиться на уровне 1$ = 1,6419 DM.

На депозите в марках 1 000 000 DM за три месяца даст прибыль в размере: 1 000 000 DM (1 + 0,04/4) - 1 000 000 DM = 10 000 DM.

Тот же миллион немецких марок при операции «своп» дает прибыль в 15 000 DM, если текущий и форвардный курсы совпадают.

1 000 000 DM / 1.6500 DM /$ (1 + 0.06/4) 1.6500 DM/$ = 1 015 000 DM;

1 015 000 DM - 1 000 000 DM = 15 000 DM.

Прибыль, равная 10 000 DM, получается при этой операции только в том случае, если форвардный курс немецкой марки равен 1$ = 1,6417 DM;

1 000 000 DM / 1.6500 DM/$ (1 + 0.06/4) 1.6419 DM/$ = 1 010 000 DM;

1 010 000 DM - 1 000 000 DM = 10 000 DM.

Таким образом, срочный курс валюты имеет тенденцию превышать текущий курс, если процентные ставки в стране данной валюты ниже, чем процентные ставки в другой стране. Причем изменение курса «спот» влечет за собой такое же изменение срочного курса, если при этом сохраняется различие в процентных ставках.

4.1 Динамика валютных курсов

Ряд значений курса одной валюты по отношению к другой за определенный промежуток времени дает представление о динамике обеих валют относительно друг друга. Например, если курс доллара к марке за определенный промежуток времени упал с 1,650 до 1,500 DM за доллар, то совершенно справедливо будет сказать, что курс немецкой марки по отношению к доллару повысился с 1,6500 до 1,5000 DM; при обратной котировке курс немецкой марки повысился с 0,6061 до 0,6667 $ за марку (рис. 3,а). Именно так будет выглядеть повышение курса немецкой марки при ее прямой котировке.

Рис .3 . Динамика валютного курса доллара: а - к немецкой марке (DM); б - к немецкой марке (DM), швейцарскому франку (SF) и французскому франку (FF); в - к итальянской лире (L), французскому франку (FF), японской иене (Y) и немецкой марке (DM); r - курс единицы национальной валюты за доллар; t - время.

Динамика обменного курса двух валют, естественно, не дает полного представления об их реальном движении. Например, повышение курса немецкой марки по отношению к доллару не исключает того, что одновременно курс марки падал по отношению к швейцарскому франку и оставался стабильным по отношению к французскому франку. А для доллара эта ситуация означает лишь то, что его курс падал по отношению ко всем трем валютам, но к швейцарскому франку - более быстрыми темпами, что и отражено на рисунке 3,б.

Гораздо труднее сказать, что происходит с долларом, если динамика его курса к различным валютам выглядит так, как это показано на рисунке 3,в. ( что теоретически вполне возможно в условиях «плавания» валют). Возникает задача измерения некоторого среднего курса доллара по отношению к целому набору валют. Если набор, или так называемая корзина валют определена, количество единиц каждой национальной валюты, входящей в ее состав, фиксировано, то не представляет особого труда ежедневно рассчитывать ее стоимость в какой- либо одной валюте (например, в долларах) на базе текущих рыночных котировок. Вместе с изменением текущих курсов национальных валют будет изменяться и курс «корзины» в долларах, и соответственно в обратном направлении - курс доллара к «корзине» (или к определенному набору валют).

При фиксировании количества единиц каждой национальной валюты, включенной в «корзину», можно применять ряд критериев. Наиболее часто встречающимися являются, например, такие, как доля страны в мировом экспорте; доля страны в совокупном ВВП стран, валюты которых включены в «корзину»; доля страны в мировых резервах и т.д.

4.2 Факторы, определяющие валютные курсы

В настоящее время можно с уверенностью сказать, что валютные курсы являются важным «нервным узлом» всей системы международных экономических отношений, и весь комплекс внутренних и внешних факторов (от долгосрочных экономических до политических и даже психологических), определяющих развитие экономики той или иной страны, влияет на динамику валютных курсов.

Остановимся на некоторых базовых понятиях, которые необходимы для боле глубокого понимания закономерностей динамики валютных курсов.

1. Динамика ВВП. В настоящее время невозможно анализировать валютные курсы без детального изучения национальных рынков. Очевидно. Что относительное состояние экономики отдельных государств влияет на валютные курсы.

Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, в которых деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. Объем сделок тесно связан с динамикой ВВП той или иной страны. Связь между динамикой ВВП и спросом на деньги играет центральную роль в количественной теории денег. В принципе отсюда вытекает, что курс валюты должен повышаться в стране, где наблюдаются более высокие темпы экономического роста и спроса на различные виды активов.

2. Паритет покупательной способности. Существует гипотеза, что основой соотношения обмена двух валют является паритет покупательной способности ( - фактическое соотношение между валютами сравниваемых стран, рассчитываемое как соотношение цен на аналогичные товары и услуги, произведенные в этих странах. Это реальная цена национальной денежной единицы в валюте другой страны.) В 90-е годы ППС рассчитывался во многих странах мира, в том числе в России.

Разработанная на базе этой гипотезы теория ППС связывает динамику валютного курса с изменением соотношения цен в соответствующих странах:

P₁ = r P₂, или r = P₁/P₂,

где r - валютный курс; P₁ и P₂ - уровни цен в рассматриваемых странах.

Данная теория построена на предположении, что международная торговля сглаживает разницу в движении цен основных товаров в мировой торговле. Такие товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. Если бы компьютеры приблизительно одинакового класса и качества стоили в США 1000 долларов за единицу, а в ФРГ - 2000 марок при курсе 1$ = 1,5000 DM, то очевидно, что американские компании увеличили бы экспорт компьютеров в ФРГ или немецкие компании - их импорт, что привело бы к увеличению предложения и уменьшению цены до равновесного с рынком США уровня (не принимая во внимание транспортные и прочие издержки) 1500 DM за компьютер. Если же учесть, что действия экспортеров США и импортеров ФРГ увеличивают спрос на доллары и курс доллара мог повыситься, например, до 1$ = 1,6500 DM, то равновесный уровень цены компьютера в ФРГ будет несколько выше.

Совершенно очевидно, что не по всем товарам и особенно услугам может действовать механизм такого выравнивания. Например, цены на недвижимость при расчете по валютному курсу могут значительно различаться в разных странах. И обычно не ездят из одной страны в другую для того, чтобы посетить парикмахерскую или пообедать в ресторане в целях экономии.

Тем не менее теория ППС имеет эмпирическое подтверждение. Во-первых, она в целом «работает» и оказывается полезной при анализе цен и валютных курсов в странах с высокими темпами инфляции. А в условиях гиперинфляции индексы внутренних цен и курса национальной валюты, например, к доллару практически совпадают. Во-вторых, корреляция между соотношением уровней инфляции в различных странах и динамикой валютных курсов существует в долгосрочном плане (на временных отрезках свыше 10 лет). Оба описанных выше примера подтверждения теории ППС иллюстрирует рисунок 4.

В краткосрочном плане данная теория не находит достаточных подтверждений, особенно в странах с низкими темпами инфляции. Средневзвешенное соотношение цен, рассчитанное на базе различных товарных «корзин» двух стран, на протяжении нескольких лет может не соответствовать абсолютному уровню валютного курса и его динамике.

Рис.4. Соотношение ППС двух валют и валютный курс в условиях высоких темпов инфляции в одной из стран (а) и за длительный период времени (б): 1 - динамика соотношении ППС; 2 - динамика валютного курса.

Тем не менее подтверждение теории ППС в долгосрочном плане достаточно для того, чтобы говорить о другом важном факторе, влияющем на валютные курсы, - торговом балансе страны, а точнее, о взаимосвязи динамики курса и торгового баланса.

3. Торговый баланс и баланс текущих операций. Между торговым балансом и балансом текущих операций существует обратная связь. Если торговый баланс ухудшается (увеличивается отрицательное сальдо), то это является показателем того, что страна больше расходует денег за границей, чем получает, т.е. на валютном рынке со стороны участников торговых операций увеличивается предложение национальной валюты и растет спрос на иностранную, что создает условия для формирования тенденций к падению курса национальной валюты. Наоборот, при положительном сальдо торгового баланса возникает тенденция к повышению курса национальной валюты.

Однако очевидно, что падение курса национальной валюты (девальвация) стимулирует экспортеров и делает менее выгодным импорт. Например, при падении курса марки по отношению к доллару за три месяца с 1,5000 до 1,6500 DM экспортер получит в марках выручку на 10%больше, чем три месяца назад, а импортер вынужден будет заплатить в марках на 10% больше за импорт из США. В результате такое изменение валютного курса создает тенденцию к увеличению экспорта и сокращению импорта, т.е. к уменьшению отрицательного и возникновению положительного сальдо торгового баланса.

При повышении курса национальной валюты (ревальвация) происходит все наоборот. Конечно, на практике проявление этой обратной зависимости не столь прямолинейно. Многое определяет эластичность цен на экспортные и импортные товары в зависимости от динамики валютного курса (при полной неэластичности повышение курса национальной валюты даже может ухудшить торговый баланс). Однако, в конечном счете, особенно в долгосрочном плане, изменения валютного курса обеспечивают стабилизирующее изменение торгового баланса.

На рис. №5 изображена схематичная кривая, отражающая, как в теории торговый баланс и баланс по текущим операциям реагируют на падение курса национальной валюты. Кривая носит название «J - кривая».

Рис.5. Различия в процентных ставках

Валютные курсы достаточно чувствительны к изменениям процентных ставок, что можно было увидеть уже при рассмотрении отличий между курсами «спот» и форвардным.

Зависимость здесь простая. Более высокие процентные ставки, например, в США по сравнению с ФРГ при прочих условиях делают доллар более привлекательным для инвесторов, желающих поместить свои активы на долларовый депозит. На валютном рынке возрастет спрос на доллары, и его курс повышается. При понижении процентных ставок США, наоборот, возникает тенденция к понижению курса доллара.

Естественно, при анализе влияния процентных ставок на валютный курс необходимо учитывать, что данная закономерность справедлива не для номинальных, а для реальных процентных ставок (т.е. без учета темпов инфляции в стране).

4. Денежно-кредитная политика и валютный курс. Изменения процентных ставок в значительной степени зависят от денежно-кредитной политики государства и действий центрального банка той или иной страны по регулированию валютного курса.

При ужесточении денежно-кредитной политики ограничивается рост денежной массы, а значит, относительно сокращается предложение национальной валюты на валютных рынках, что соответственно должно вести к повышению ее курса.

Смягчение денежно-кредитной политики создает тенденцию к понижению курса национальной валюты. Ужесточение налоговой политики в целом и особенно по отношению к нерезидентам или введение каких-либо ограничений по отдельным видам операций также однозначно ведет к падению курса национальной валюты.

Одним из инструментов валютной политики официальных органов являются валютные интервенции центрального банка с целью корректировки динамики валютного курса. Интервенции достаточно эффективны, если речь идет о временной несбалансированности международных расчетов страны, например под воздействием каких-либо сезонных факторов или кратковременных переливов краткосрочного (особенно спекулятивного) капитала. Однако в случае глобальной несбалансированности интервенции не в состоянии противостоять падению или повышению валютного курса.

Подводя итог, можно формализовать общие закономерности изменения валютных курсов в зависимости от различных факторов следующим образом:

r = M₁/M_2* N₁/N_{2 *} (i₁- i₂) _* (p₁- p₂)_* T.

Курс иностранной валюты по отношению к национальной r повысится, если:

увеличится денежная масса в данной стране M_1;

уменьшится денежная масса в иностранном государстве M_2;

повысится ВВП в данной стране N₁;

снизится ВВП в иностранном государстве N₂;

понизятся процентные ставки в данной стране i_1;

повысятся процентные ставки в иностранном государстве i_2;

повысятся ожидаемые темпы инфляции в данной страны p_1;

понизятся ожидаемые темпы инфляции в иностранном государстве p_2;

ухудшится торговый баланс данной страны T.

4.3 Национальная валютная политика: пример России

Анализ основных принципов, в соответствии с которыми обмениваются валюты, и факторов, определяющих динамику валютных курсов, показывает, что через систему валютных отношений достигается динамическое равновесие внутренней экономики в системе мирохозяйственных связей.

Формирование валютной политики государства как инструмента регулирования данного равновесия в значительной степени зависит от установленного режима валютных курсов. В зависимости от того, установлен в той или иной стране режим фиксированных или плавающих курсов, будет применяться различных набор экономических рычагов восстановления нарушенного равновесия.

При фиксированном курсе должны проводиться изменения во внутренней экономике с тем, чтобы при существующем валютном курсе установить внешний дисбаланс. Например, при дефиците платежного баланса необходимо за счет продажи валютных резервов сокращать денежную массу, ужесточать денежно-кредитную политику со всеми вытекающими дефляционными последствиями до тех пор, пока спрос на национальную валюту не восстановится.

При плавающем курсе возможна другая крайность. Валютный курс под воздействием краткосрочных (спекулятивных) факторов может переоценить макроэкономическую несбалансированность экономики, что может повлечь за собой нежелательные структурные изменения.

Интервенции центральных банков на валютных рынках и активное применение денежно-кредитных рычагов в целях воздействия на макроэкономические показатели развития экономики позволяют говорить о том, что в настоящее время не тот, ни другой режим валютных курсов в чистом виде практически не существует, хотя эволюция международной валютной системы в целом шла в направлении от режима фиксированных валютных курсов к плавающим.

V. Заключение

Баланс страны начинается с каждого из нас. Если мы научимся грамотно вести домашние дела, учитывать свои доходы и расходы, тогда мы будем подходить к деятельности предприятия, на котором работаем, с такой же рачительностью и по-хозяйски, основательно и конкретно, разбираясь в экономических вопросах. Баланс страны будет выглядеть совсем по-другому.

Так же очень важно вести полный учет валютных операций, движения наличной валюты, жесткую систему таможенно - валютного учета и контроля по импортным и экспортным операциям.

На основании изложенного материала можно сделать следующие выводы:

Платежный баланс есть отражение внешнеэкономических связей страны, степени ее интеграции в мировое хозяйство.

Платежный баланс имеет индивидуальные особенности для каждой страны, что является следствием ее экономической политики, экономического развития и национальной самобытности.

На платежный баланс оказывает сильное влияние международная обстановка. Разрядка международной напряженности оказывает позитивное влияние на платежные балансы.

Платежный баланс - является объектом государственного регулирования.

Состояние ПБ - один из важнейших критериев экономической безопасности. Рассмотренный подход к анализу предполагает тесную взаимосвязь состояния ПБ и внутреннего денежного рынка. Основным выводом может служить то, что воздействие на ПБ любых мер не может быть оценено должным образом без оценки их монетарных последствий. И наоборот, любое изменение равновесия денежного рынка приводит к изменениям ПБ. Несмотря на ряд недостатков монетарного подхода к анализу ПБ, считаю целесообразным проводить его анализ как денежно - кредитного феномена.

Платежный баланс стран мира воздействует на внутри- и внешнеэкономическое положение страны. Он влияет не только на статус страны - это уверенность каждого гражданина в завтрашнем дне.

При изучении данной темы я открыла для себя много нового и полезного, что пригодится мне в будущем.

VI. Приложение

Основные производные показатели динамики обменного курса рубля в январе-марте 2005 года

* Знак "+" означает укрепление российского рубля к иностранным валютам; знак "-" - обесценение российского рубля к иностранным валютам

Оценочные значения обозначены подчеркиванием.

Дата последнего обновления: 5 апреля 2005 года.

Доли торгового оборота России со странами-основными торговыми партнерами в общем внешнеторговом обороте России с этими странами, используемые для расчета индекса реального эффективного курса рубля к иностранным валютам в 2005 году (в процентах)

Примечание. Доля 34-х стран-основных торговых партнеров России составляет 86% от общего внешнеторгового оборота России (по данным таможенной статистики за 2003 год).

Дата последнего обновления: 8 февраля 2005 года.

VII. Список литературы

1. Булатова А.С. «Экономика». 3-е переработанное и дополненное издание. Москва, Юрист. 2002г.

2. Бункина М. К. «Макроэкономика: Учебник». Москва: Издательство «ДИС»,1997 год.

3. Долговечный А. П. «Некоторые аспекты монетарного полхода к анализу платежного баланса». Белорусский экономический журнал, №3, 2000 год.

4. Ивашевский С. Н. «Макроэкономика». Москва,2000 год.

5. Красавина Л. Н. «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения». Москва,1994 год.

6. Носкова И. Я., Максимова Л. Н. «Международные экономические отношения». Москва,1995 год.

7. Носова С.С. «Экономическая теория: Учебник для вузов». Москва, издательско-торговая корпорация «Дашков и компания», 2003г.

8. Сергеев Е. Ю. Международные экономические отношения. Москва,1997 год.

9. Сидоровича А. В. «Международная экономика: Учебник». Москва, 1998 год.

10. Фаминский И. П. «Основы внешнеэкономических связей». Москва,1994 год.

11. Чепурина М.Н., Киселева Е.А.. «Курс экономической теории». 4-е дополненное и переработанное издание. Киров: «АСА», 1999г.