Проблемы и перспективы эмиссии ценных бумаг коммерческим банком в современной России

Ближнем Востоке и в Африке, а также на катастрофу в Японии».

Согласно данным, содержащимся в ежегодном докладе СРО

«Национальная фондовая ассоциация», посвящённом месту коммерческих банков на российском финансовом рынке, лидерами рынка банковских облигаций по объёму находящихся в обращении бумаг по состоянию на начало 2010 года были Россельхозбанк, Газпромбанк, ВТБ и ВТБ 24. За 2010 год ситуация не изменилась кардинальным образом (см. таблицу 5): в лидерах остались те же участники рынка, ими же были выпущены новые облигационные займы; растёт популярность биржевых облигаций (например, ВТБ выпустил в 2010 году три биржевых облигационных займа на общую сумму 20 миллиардов рублей).

Таблица 5 - Крупнейшие эмитенты банковских облигаций

	Дата допуска к торгам	Дата погашения	Количество выпускаемых акций	Номинал	Код бумаги
Россельхозбанк	2007-02-22	2017-02-09	10 000 000	1000	RU000A0JP2G4
	2007-10-10	2017-09-27	10 000 000	1000	RU000A0JPF47
	2008-02-22	2018-02-09	5 000 000	1000	RU000A0JPMT8
	2008-06-17	2018-06-05	5 000 000	1000	RU000A0JPTE5
	2008-12-09	2018-11-27	10 000 000	1000	RU000A0JQ1H3
	2009-11-26	2019-11-14	5 000 000	1000	RU000A0JQK72
	2009-11-26	2019-11-14	5 000 000	1000	RU000A0JQK64
	2010-02-10	2020-01-29	5 000 000	1000	RU000A0JQS09
	2010-02-11	2020-01-30	5 000 000	1000	RU000A0JQS74
	2010-09-01	2013-08-28	5 000 000	1000	RU000A0JR0D3
	2010-09-01	2013-08-28	10 000 000	1000	RU000A0JR084
	2010-11-02	2013-10-29	10 000 000	1000	RU000A0JR3V9
Газпромбанк	2006-11-29	2010-11-20	5 000 000	1000	RU000A0JNXH5
	2007-11-22	2012-11-15	20 000 000	1000	RU000A0JPHB6
	2007-11-29	2012-11-22	20 000 000	1000	RU000A0JPHS0
	2008-10-06	2011-10-10	10 000 000	1000	RU000A0JPYE5
	2010-12-08	2013-12-08	10 000 000	1000	RU000A0JR5P6
ВТБ	2005-10-27	2013-10-17	15 000 000	1000	RU000A0GHL00
	2010-03-19	2013-03-15	5 000 000	1000	RU000A0JQT99
	2010-03-19	2013-03-15	5 000 000	1000	RU000A0JQTA1
	2010-03-19	2013-03-15	10 000 000	1000	RU000A0JQTB9
ВТБ24	2007-10-10	2011-10-05	6 000 000	1000	RU000A0JPF62
	2008-02-12	2013-02-05	10 000 000	1000	RU000A0JPM48
	2008-06-04	2013-05-29	6 000 000	1000	RU000A0JPSP3
	2009-02-26	2014-02-20	8 000 000	1000	RU000A0JQ458
	2009-12-16	2014-12-10	15 000 000	1000	RU000A0JQMG3

Так какие же тенденции в области организации выпуска и обращения ценных бумаг коммерческих банков будут наблюдаться в ближайшее время?

Первое: рост объёмов выпускаемых облигаций. По оценкам рейтингового агентства Moody's по итогам 2010 года банки разместили облигаций на 55% больше, чем в докризисный период. Облигационные займы коммерческих банков оцениваются специалистами как имеющие высокий потенциал роста. Постепенно облигации смещают с лидирующих позиций в составе заёмных средств коммерческих банков векселя. Что же касается перспектив в выборе эмитентами конкретных типов выпускаемых облигаций, то постоянно наблюдается рост использования коммерческими банками такого инструмента, как биржевые облигации, имеющего упрощённую процедуру предоставления эмиссионных документов; кроме того банки выступают одними из ведущих участников рынка еврооблигаций, позволяющих привлечь иностранных инвесторов.

Второе: основная тенденция развития рынка первичного размещения акций коммерческих банков в ближайшее время - это проведение крупных сделок по приватизации пакетов акций госкомпаний. Не сложно предположить, что именно эти сделки привлекут наибольшее внимание инвесторов.

Третье: по-прежнему организация выпуска собственных ценных бумаг остаётся способом привлечения финансирования, доступным по большей части крупным участникам рынка. Возможно на рынке банковских облигаций положение средних и малых банков лучше, чем на рынке акций, где и конкуренция и затраты сил, времени и средств слишком высоки. Сейчас моя работа - это сопровождение операций с ценными бумагами в небольшом коммерческом банке, находящемся в конце второй сотни банков, ранжированных по размеру активов. И при том, что банк работает на рынке вот уже более 20 лет, имеет сложившийся круг клиентов, устоявшиеся связи с банками-контрагентами, ведёт активную торговлю на рынке ценных бумаг, речи о выпуске собственных акций или облигаций не идёт. Единственный тип выпускаемых ценных бумаг - векселя, изредка разовые форвардные контракты. Для финансового института с объёмом активов среднего уровня выпуск облигационного займа представляется слишком сложной задачей, в первую очередь в связи с организационной сложностью этого процесса и связанных с его несовершенствами рисками, которые не оказывают столь существенного влияния на результаты проведённого размещения для крупных банков.

Четвёртое: сохранение лидирующих позиций среди организаторов выпуска и андеррайтеров ведущими иностранными компаниями в этой области. Особенно при выпуске банками акций. Если выпуск облигационных займов банками практиковался ещё в начале двухтысячных годов, то эмиссия размещаемых по открытой подписке акций - процесс новый для нашего рынка, использующийся лишь в течение последних пяти лет. Иностранные компании - организаторы выпуска ценных бумаг гарантируют большее доверие со стороны инвесторов, имеют многолетний опыт в проведении подобных сделок; к тому же, учитывая растущую популярность вывода бумаг компаний на зарубежные финансовые рынки, обращение к организатору, имеющему опыт работы в международных синдикатах, представляется вполне очевидным решением.

Пятое: учитывая постоянно ужесточающиеся требования к достаточности капитала кредитных организаций, а также наличие сложностей, испытываемых средними и более мелкими банками при привлечении капитала путём выпуска собственных ценных бумаг, можно сделать вывод о тенденции к укрупнению существующих на рынке коммерческих банков. Выжить на рынке, не нарушая и не обходя закон, при этом не имея возможности самостоятельно привлечь необходимое финансирование задача не невозможная, но очень трудная. Вероятно, объединение мелких банков с аналогичными или более крупными структурами позволит им использовать выпуск собственных ценных бумаг как источник повышения капитализации и финансирования проектов по развитию бизнеса в будущем.

3.2 Предложения по совершенствованию организации выпуска ценных бумаг коммерческих банков

Первый недостаток процесса организации выпуска и обращения ценных бумаг в России - это чрезмерно длительные сроки регистрации выпуска и отчета об итогах размещения. Первый из этих процессов в целом соответствует общепринятой мировой практике, но необходимость регистрации отчета по размещению вкупе с параллельным запретом на обращение бумаг на бирже вряд ли оправдана. Сейчас на подготовку и утверждение отчета об итогах выпуска уходит в среднем полторы - две недели, затем в течение еще двух недель отчет регистрируется в ФСФР. Только после этого подаются документы для допуска бумаг к биржевому обращению, и по прошествии какого-то времени бумаги выводятся на вторичный рынок. Сроки регистрации займа представляют основную проблему. По наиболее интересным и большим по объему выпускам организован неофициальный рынок when and if («когда и если» -- англ.), то есть, иными словами, существует форвардный контракт с поставкой бумаги в первый день биржевого обращения, а вот бумаги второго эшелона, как правило, продать за период регистрации практически невозможно. Кроме того, за время долгого отсутствия выпуска на рынке интерес инвесторов к нему может снизиться или переключиться на другие транши, что негативно отражается на дальнейшей ликвидности бумаг. Затянутый срок регистрации приводит к удорожанию выпуска бумаг для эмитента -- он вынужден предоставлять аукционную премию, компенсирующую инвесторам риски изменения конъюнктуры за время регистрации выпуска. В ожидании внесения изменений в законодательство организаторы вынуждены идти на различные ухищрения. Например, при размещении облигаций Банка «Балтика» на 1 миллиард рублей организатор займа Raiffeisen Банк выкупил бумаги на себя, а после регистрации выпуска в ФСФР провел реальный аукцион.

Для сокращения сроков выпуска существуют и другие схемы. «Номос- банк» провел IPO по схеме, которая еще не использовалась на российском банковском рынке. «Номос-банк» является универсальным сетевым банком с филиалами во всех крупнейших городах России. Банк представляет полный спектр услуг для корпоративных клиентов, малого бизнеса и частных лиц, является одним из ведущих участников инвестиционного рынка и рынка private banking. Банк входит в число 15 крупнейших российских банков по размерам активов.70 По итогам первого полугодия 2010 года активы «Номос- банк» по МСФО составили 279,25 миллиардов рублей, собственный капитал -- 36,6 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила 4,26 миллиарда рублей.

14 января 2011 года акционеры «Номос-банк» одобрили решение о дополнительном выпуске акций, объем допэмиссии по номиналу составил 300 миллионов рублей, что увеличило уставный капитал банка на 6,06%, до 5,25 миллиардов руб. Допэмиссия была размещена по закрытой подписке среди нынешних акционеров. При этом допэмиссия является лишь частью сделки банка по выходу на IPO. Размещение прошло в России и на Лондонской фондовой бирже. Организаторами размещения были выбраны Deutsche Bank, Credit Suisse и «ВТБ Капитал».

На бирже акционеры банка продали часть имеющихся у них акций неограниченному кругу инвесторов. После этого акционеры часть привлеченных средств потратили на выкуп допэмиссии, а часть оставили себе. Такая структура предоставляет возможность ускорить сделку и позволяет провести ее при благоприятной рыночной конъюнктуре.

Схема, по которой провёл IPO «Номос-банк» для компаний других отраслей не нова -- по такой схеме в апреле прошлого года размещались фармдистрибьютер «Протек» и группа компаний «Русское море», в свое время ее использовали такие эмитенты, как НЛМК, «Северсталь», группа «Разгуляй». Часто акционеры проводят первичное размещение акций компаний прежде, чем выкуп допэмиссии, с целью определить рыночную оценку акций.

Также такая схема позволяет сократить время от момента размещения до регистрации выпуска российским регулятором. При такой структуре сделки инвесторы могут сразу же торговать бумагами, не дожидаясь регистрации в ЦБ отчета об итогах допэмиссии, на что по закону у регулятора есть 14 дней.

Впрочем, у описанной схемы размещения есть и недостатки. Выход на биржу без проведения допэмиссии юридически сложнее и дороже из-за многочисленных трансакций денег и бумаг, чем размещение новых акций. Причем такая структура сделки может снижать привлекательность акций в глазах инвесторов и, как следствие, рыночную стоимость размещаемых акций, поскольку говорит о том, что не все привлеченные средства будут направлены на развитие банка. Рынок будет ждать меньшего роста и доходности от компании, из которой акционеры выходят, чем от компании, в которой акционеры остаются и размещают новые акции.

Возвращаясь к вопросу о недостатках процедуры организации выпусков бумаг: участники рынка отмечают наличие своеобразных двойных стандартов: с одной стороны, они вынуждены действовать в строго формальных рамках, малейшее отступление от которых влечет за собой суровые санкции -- от долгосрочного приостановления эмиссионного процесса до отказа в регистрации выпуска. С другой -- регулятор может позволить себе выходить за рамки регламента. Примеры таких действий -- неаргументированная задержка регистрации и выдачи прошедших все процедуры документов на срок от нескольких дней до недели.

Большинство организаций, как кредитных, так и не связанных с финансовой сферой, отмечают слишком формализованный подход к порядку раскрытия информации при проведении первичного размещения ценных бумаг. Например, проспект ценных бумаг -- неотъемлемый атрибут выхода акций и облигаций на рынок -- довольно труден для ознакомления. Он имеет чрезмерно сложную структуру, содержит огромное количество дублирующейся информации, а требования к его содержанию не учитывают особенности сферы деятельности эмитентов. По мнению участников рынка, не стоит недооценивать заинтересованность и компетентность самого эмитента. То есть разработка оптимальной структуры раскрываемой информации входит в интересы эмитента, и именно он должен позаботиться о том, чтобы предоставить инвесторам максимально полную и объективную информацию. Ведь никакой участник рынка не будет вкладывать деньги в бумаги, если он не располагает достаточными данными для принятия инвестиционного решения. Инвесторов сильно беспокоит недостаточность информации о реальном состоянии дел в компании-эмитенте.

Неудивительно, что потенциальные инвесторы, как отечественные, так и иностранные, оценивают риск вложения в ценные бумаги российских эмитентов как высокий.

По законодательству акции и облигации, являясь эмиссионными бумагами, подлежат регистрации в ФСФР. За рассмотрение документов для регистрации и саму регистрацию взимается государственная пошлина размере 0,2% номинальной суммы выпуска (но не более 200 000 рублей), которая подлежит уплате одновременно с представлением документов на регистрацию эмиссии. Исходя из этого, коммерческий банк обязан заплатить сумму налога еще до получения привлекаемых средств, не будучи уверенным в том, что выпуск разместится полностью, а также в том, что он пройдет регистрацию в ФСФР.

Многие специалисты выступают и вовсе за отмену процедуры регистрации выпуска в ФСФР, предлагая передать эти обязанности организаторам торговли выпускаемых ценных бумаг. То есть предлагается исключительно уведомительный характер оформления процедуры, что существенно сократит сроки вывода бумаг на рынок. На рынке уже появились такие инструменты - биржевые облигации. На бирже ММВБ биржевые облигации выпущены сорока четырьмя коммерческими банками.

Выпуск биржевых облигаций осуществляется в соответствии с правилами, определёнными биржей:

размещение облигаций производится путём открытой подписки на торгах ММВБ с использованием двух вариантов допуска к торгам:

акции и (или) облигации эмитентов должны быть включены в котировальный список ММВБ эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года облигации не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и процента от номинальной стоимости срок исполнения обязательств не может превышать три года с даты начала их размещения облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в расчетном депозитарии оплата облигаций при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляются только денежными средствами

На допуск биржевых облигаций к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ» коммерческому банку придётся потратить:

Объем выпуска	Порядок расчета размера оплаты
до 120 млн. руб.	0,05 % от объема выпуска
от 120 млн. руб. до 1 млрд. руб.	60 000 руб. + 0,005% от размера превышения объема выпуска над 120 млн. руб.
свыше 1 млрд. руб.	104 000 руб. + 0,0025% от размера превышения объема выпуска над 1 млрд. руб., но не более 150 000 руб.

Кроме того, за присвоение биржевым облигациям идентификационного номера при первом выпуске организация платит 150 тысяч рублей, при последующих выпусках - по 50 тысяч рублей.

Выпуск биржевых облигаций не предоставляет эмитентам и организаторам выпуска такого широкого спектра параметров для конструирования бумаг. Чтобы избавить эмитентов от сложного и продолжительного процесса регистрации проспекта эмиссии в ФСФР, биржевые облигации стандартизированы по многим параметрам - максимальному сроку обращения, объёму предоставляемых прав, форме выпуска. Но и в таких условиях организаторам выпуска есть над чем поработать.

15 апреля 2011 года состоялось размещение биржевых облигаций ОАО "Московский кредитный банк" общей номинальной стоимостью 5 миллиардов рублей. Срок до погашения выпущенных облигаций - 3 года. Организаторами выпуска выступили Банк Зенит и ВТБ Капитал; со- организаторами - Глобэксбанк, Интерпромбанк, Регион (БК), Совкомбанк. Андеррайтеры: Бин-Банк, Национальный космический банк, Национальный стандарт, Промсвязьбанк и другие. Техническим агентом размещения и платежным агентом стал сам эмитент - банк МКБ.

Размещение проходило на ЗАО "ФБ ММВБ" по открытой подписке в форме букбилдинг. Так в чём же состоит конструирование займа, когда так много параметров выпуска являются стандартными для всех эмитентов? Во-первых, эмитент устанавливает диапазон ставок купонов по бумаге, который в ходе сбора заявок может корректироваться. Пример: банком МКБ изначально был установлен диапазон первого купона 8,25% - 8,5% годовых. При сборе заявок было получено 79 предложений о приобретении биржевых облигаций с диапазоном ставок первого купона от 7.8 % до 8.3 % годовых. Общий спрос превысил 10 миллиардов рублей. Спрос на бумаги, превышающий предложение вдвое, позволил банку снизить ориентир ставки купона до 8.00% - 8.15% годовых. В результате ставка первого купона по биржевым облигациям была определена в размере 8.00 % годовых, ставка второго и третьего купонов равна ставке первого купона. Кроме того, для повышения привлекательности своего займа эмитент вправе оговаривать сроки выставления оферт для инвесторов. Например, банком МКБ обозначена полуторагодовая оферта по их выпущенным биржевым облигациям.

Ещё одной проблемой, выделяемой экспертами, называется неверная оценка акций, как при первичном размещении, так и при последующем их обращении на рынке. Специалистами Промсвязьбанка было проведено исследование на предмет адекватности оценки акций крупнейших мировых кредитных организаций, по результатам которого акции большинства российских банков переоценены. Единственным российским банком, акции которого были признаны недооцененными на 22.5%, стал Сбербанк, попавший в середину рэнкинга самых инвестиционно привлекательных банков мира (рисунок 3). Первые же места в рэнкинге заняли банки, акции которых недооценены в среднем на 20--30%.

В качестве одного из основных недостатков процесса организации выпуска и обращения ценных бумаг российскими эмитентами в целом и коммерческими банками в частности многие специалисты называют жадность участвующих сторон. Эмитенты зачастую выплачивают значительно меньшие объёмы дивидендов по акциям, чем это было предусмотрено в дивидендной политике при размещении, причём не всегда это связано с объективными причинами.



Рисунок 3

Организаторы же выпуска и обращения виноваты в том, что стремясь получить как можно большее вознаграждение за оказываемые услуги, берут на себя все обязанности по сопровождению процесса выпуска бумаг. Мне кажется, что выполнение функций финансового консультанта, готовящего проспект эмиссии, и бухгалтерской фирмы, составляющей отчётность и проводящей анализ финансовой деятельности банка, должны выполняться обособленными от организатора выпуска компаниями. Обособленными не в плане отсутствия кооперации и сотрудничества, а в смысле высокой важности независимого взгляда на процесс организации выпуска и обращения.

Таким образом, предложений по совершенствованию процесса организации выпуска и обращения несколько:

1. первое, что сильно отличает организацию выпуска бумаг в России от стран с развитыми финансовыми рынками, - это срок регистрации эмиссионных документов в ФСФР. Изменить эту ситуацию можно пересмотрев структуру представляемых в регистрирующие органы документов. Существующий проспект эмиссии перегружен информацией, часть которой не имеет значения при принятии решения о вложении средств инвестором. В то же время в текст проспекта эмиссии было бы целесообразно включить показатели, характеризующие состояние капитала коммерческого банка, которые инвесторам невозможно рассчитать самостоятельно в связи с недостатком информации. Например, таким показателем может выступать WACC.

Помимо усовершенствования системы формирования эмиссионной документации возможным решением проблемы больших сроков до начала обращения бумаг на бирже могло бы стать создание организованного рынка производных финансовых инструментов, отражающих ожидания инвесторов на счёт изменения стоимости выпущенных ценных бумаг. Об этой системе - рынке when and if - уже упоминалось в работе. Но заключение форвардных контрактов на внебиржевом рынке, объектом которых выступают бумаги, проходящие регистрацию в ФСФР, не представляется достаточно разумным с точки зрения рисков мероприятием. Поэтому формирование отдельного списка для обращения на бирже контрактов на бумаги, выход которых на рынок только ожидается, могло бы сократить сроки, риски инвесторов и не потерять контроль за складывающейся при размещении ситуацией.

2. снизить риски искажения информации в ходе подготовки к первичному размещению, возникающие в связи с выполнением всех функций по организации одной компанией, может обязательное разделение функций финансового консультанта, бухгалтерской фирмы (reporting accountant) и организатора размещения. Кроме того, для контроля за качеством оказываемых, например, финансовыми консультантами услуг, к ним может предъявляться требование по получению аккредитации от биржи (такой механизм существует на Лондонской фондовой бирже, где есть институт уполномоченных консультантов - nominated advisers).

Заключение

Значение ценных бумаг коммерческих банков на российском рынке нельзя недооценивать. Банковские бумаги обеспечивают практически треть объёма вторичных торгов на российских биржах, хотя по большей части это является заслугой крупнейших участников банковского сектора - Сбербанка и ВТБ. Акции банков с небольшим относительно лидеров рынка капиталом, большинство из которых региональные, не имеют возможности разместить свои акции по открытой подписке на бирже, включив их в котировальные списки и обеспечив ликвидный вторичный рынок. В лучшем случае акции таких кредитных организаций включены в информационные внебиржевые списки российских организаторов торговли.

Проведённый анализ показывает, что на российском финансовом рынке существуют предпосылки для того, чтобы выпуск ценных бумаг на организованных рынках стал широко используемым инструментом привлечения средств не только для крупнейших банков, но и для кредитных организаций с меньшим капиталом.

В ходе изучения различных источников по теме работы были выявлены основные слабые места процесса организации выпуска ценных бумаг коммерческих банков. Главное в процессе взаимодействия с организаторами выпуска и инвесторами - учёт интересов каждой стороны, а не стремление максимизировать только свою прибыль. Ведь именно на этой почве возникает проблема недостаточно эффективной организации выпуска, вызванная выполнением всех функций одной компанией-организатором размещения. Целесообразным для российского рынка представляется введение требования к обязательному разделению функций финансового консультанта, организатора выпуска и фирмы, готовящей бухгалтерскую отчётность, что позволит снизить риски эмитента и повысить эффективность выпуска бумаг.

В российской практике присутствует достаточное количество механизмов для конструирования выпуска бумаг, максимально соответствующего интересам всех заинтересованных сторон. Основная проблема, с которой сталкиваются эмитенты при конструировании выпуска бумаг, - несоответствие планируемых сроков до выхода бумаг в обращение с фактическими. Решением проблемы может стать создание организованного рынка производных финансовых инструментов, отражающих ожидания инвесторов на счёт изменения стоимости выпущенных ценных бумаг (when and if) и изменение структуры эмиссионных документов в сторону сокращения объёмов раскрытия информации, не имеющей значения для инвесторов, и введения показателей, используемых в мировой практики для оценки реального состояния дел банка и стоимости его капитала.

В ближайшее время ожидать бурного всплеска выхода российских банков на рынок IPO с собственными акциями не приходится. Основные ожидаемые события в этой области - приватизация пакетов акций госкомпаний. В то же время по мере накапливания российским рынком опыта выхода компаний в статус публичных, рост частоты применения этого механизма привлечения средств банками со средней и малой капитализацией. Рынок же банковских облигаций характеризуется высокими темпами роста на протяжении последних лет. Именно этот тип заимствований постепенно вытесняет нынешнего лидера - банковские векселя. Объём выпущенных банковских облигаций в 2010 году вырос на 55% по сравнению с докризисным уровнем.

Проведённое исследование даёт комплексное представление о цепочке решений, принимаемых коммерческим банком при размещении им ценных бумаг, обращает внимание на специфику организации обращения именно в отношении кредитных организаций. Работа содержит указания на существующие сложности в процессе организации выпуска ценных бумаг, предлагает возможные способы их решения на основе анализа российского и зарубежного опыта.

Список литературы

I Законодательные и нормативные акты

1. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» № 395-1 от 02.12.1990

2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22.04.1996

4. Налоговый кодекс Российской Федерации N 146-ФЗ от 31.07.1998

5. Инструкция Банка России № 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ» от 10.03.2006

6. Приказ № 09-21/пз-н «Об утверждении Положения о порядке выдачи Федеральной службой по финансовым рынкам разрешения на размещение и (или) организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами Российской Федерации» от 10 Июня 2009 г.

II Документальные и статистические публикации

7. Бюллетень банковской статистики / Банк России. - №12 (2010,2009,2008,2007,2006гг.)

8. Итоги банковской статистики вексельного обращения / Некоммерческая организация АУВЕР, 25.01.2011г.

9. Коммерческие банки на российском фондовом рынке: ежегодный доклад /Я.М.Миркин [и др.] - М.: СРО НФА, 2010. - 182 с. - ISBN 978-5-9902100-2-8

10.Обзор финансового рынка. Первое полугодие 2009г. №2 (67) /Департамент исследований и информации Банка России - М., 2009.

11.Отчёт о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2009 году /Банк России.

12.Репин Д., Солодухина А. Поведенческие корпоративные финансы: обзор. / Репин Д., Солодухина А. - М., 2008г. - электронная версия опубликована по адресу http://ssrn.com/abstract=1133842

III Монографии

13.Баффетт У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / Уоррен Баффетт ; сост., авт. предисл. Лоренс Каннингем ; пер. с англ. -- М. : Альпина Бизнес Букс, 2005. -- 268 с. ISBN 5-9614-0180-4

14.Миркин Я.М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Я.М.Миркин [и др.] - М.:, Альпина паблишер, 2004. Доступно в электронном виде в библиотеке www.mirkin.ru

15.Никонова И.А. Стратегия и стоимость коммерческого банка /И.А.Никонова, Р.Н.Шамгунов, 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. -301 с. ISBN 978-5-9614-0634-4

IV Статьи из периодических изданий

16.Дементьева С. Газфондбанк / Дементьева С., Ладыгин Д. // Коммерсантъ

- М., 2011 - 29 апреля (№76 (4617))

17. Ивашковская И.В. Эффективность ценообразования российских IPO. / Ивашковская И.В., Харламов Л.С. // Журнал «Корпоративные финансы» - М., 2007 - №3

18.Лосев С. Тенденции на рынке банковских облигационных займов / - М.,2007. Статья доступна в электронном виде в библиотеке www.mirkin.ru

19.Переверзев Николай Методика оценки эффективности IPO / Журнал "Финансовый директор" - М., 2006 - № 2 электронная версия по адресу http://www.cfin.ru/finmarket/ipo_efficiency.shtml

20.Соловьёв А. Еврооблигации российских эмитентов -- время проводить роуд-шоу и в Москве / Ведомости - М., - 23 августа 2010

21.Юрищева Д. Капитальное возвращение / Коммерсантъ - М., 2011 - 16 марта (№44 (4585))

V Источники на иностранных языках

22.Damodaran A. Valuing financial service firms (2009), электронная версия по адресу http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

23.Ritter, J. (1998), “Initial public offerings,” Contemporary Finance Digest электронная версия по адресу http://bear.warrington.ufl.edu/ritter/rittipo1.pdf

24.Loughran, T., and J. Ritter (2002), “Why don't issuers get upset about leaving money on the table in IPOs?”, The Review of Financial Studies электронная версия по адресу http://www.jstor.org/pss/2696783

25.2010 Global IPO Market Review and 2011 Outlook Renaissance Capital IPO Expert электронная версия по адресу www.renaissancecapital.com/ipohome/review/2010review.pdf

26.Interim Report on Cumulative Impact on the Global Economy of Proposed Changes in the Banking Regulatory. Institute of International Finance, June 2010

27.A guide to AIM электронная версия по адресу http://www.londonstockexchange.com/companies-and- advisors/aim/publications/documents/a-guide-to-aim.pdf

VI Электронные ресурсы:

28.http://www.cbonds.ru/ - информационный портал, посвящённый рынку облигаций

29.http://www.offerings.ru/ - информационный портал, посвящённый первичным размещениям в России

30.http://www.micex.ru/ - сайт биржи ММВБ

31.http://www.nsd.ru/ - официальный сайт Национального расчётного депозитария

32.http://www.rts.ru/ - сайт биржи РТС

33.http://www.gendirector.ru/ - сайт Журнала Генеральный директор с архивом статей

34.http://www.rbcdaily.ru/ - новостной и аналитический портал, посвящённый финансам

35.http://www.londonstockexchange.com/ - сайт Лондонской Фондовой Биржи

36.http://www.accessunderwriting.co.uk/, http://www.chartisinsurance.com/ -сайты, посвящённые страхованию D&O и POSI

37.http://www.investopedia.com/ - словарь финансовых терминов

38.http://www.bloomberg.com/ - сайт рейтингового агентства Bloomberg

Приложение А

Акции российских коммерческих банков на биржах РТС и ММВБ

РТС	ММВБ
Биржевой рынок (Classica, Standart)	Внебиржевой рынок (Board)	Биржевой рынок	Внебиржевой рынок
Банк Москвы	Курский промышленный банк	Сбербанк	Банк Москвы
Росбанк	Курский промышленный банк прив	Росбанк	Номос-банк
Стелла-Банк	Уральский Промышленный Банк	Сбербанк	Дальвостбанк
ВТБ	Пробизнесбанк	ВТБ	Дальвостбанк
Банк Санкт- Петербург	Челиндбанк	Возрождение	Возрождение
Банк Санкт- Петербург	Московский Банк Реконструкции и Развития	Банк Санкт- Петербург	Банк Санкт- Петербург
Транскредитбанк	Финансово- Промышленный Банк		Транскредитбанк
Банк Уралсиб	Банк Авангард		Банк Таврический
МДМ банк	Московский Индустриальный банк
Номос банк	Руссобанк
Сбербанк	Тверьуниверсалбанк
Сбербанк	Банк Зенит
Возрождение	Волго-Каспийский Акционерный Банк
Петрокоммерц	Газпромбанк
	СДМ-Банк
	КБ Ярославич
	Банк Солидарность
	Акционерный Сибирский Нефтяной банк
	МДМ банк
	Международный банк Санкт-Петербурга
	Уральский Транспортный банк

Приложение Б

Распределение проведённых в мире IPO за 2010 год по секторам экономики

Размещено на Allbest.ru