Рынок ценных бумаг РК

Далее, за период с 2000 по 2004 года произошел значительный рост емкости казахстанского рынка ценных бумаг.

Например, капитализация рынка акций по состоянию на 1 января 2004 года составила 347,5 млрд. тенге, увеличившись за год на 66,4%, удельный вес данного показателя в объеме внутреннего валового продукта Казахстана составляет 7,8%. Определить капитализацию рынка акций в целом не представляется возможным в связи с отсутствием данных по неорганизованному рынку.

Рост капитализации акций, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи, который отражает рост рыночной стоимости данных казахстанских компаний, обусловлен, во-первых, ростом уставных капиталов (количества размещенных акций) листинговых компаний, во-вторых, ростом цен на эти акции и в-третьих, увеличением количества акций, включенных в официальный список биржи.

Казахстанской фондовой биржей 2 июля 2000 года создан индекс KASE_Shares, который отражает изменение котировок спроса на акции официального списка ценных бумаг биржи категории «А» при учете рыночной капитализации их эмитентов. В таблице 1 показаны значения индекса KASE_Shares за период 2004-2007 года, которые иллюстрируют волатильность рынка акций в Казахстане за данный период.

Таблица 1. Индекс KASE_Shares

Вместе с тем, капитализация казахстанских компаний организованного рынка в Казахстане и ее соотношение к внутреннему валовому продукту в период с 2004 по 2007 года показывала уверенную положительную динамику.

С 1 октября 2007 года индекс KASE_Shares был заменен на новый -- индекс рынка акций KASE.

Индекс отражает изменение цен акций, включенных в его представительский список, при учете уровня капитализации их эмитентов и доли акций, находящейся в свободном обращении (free float). Индекс KASE будет рассчитываться в режиме реального времени по ценам рыночных сделок.

Индекс акций KASE рассчитывается вместо KASE_Shares, и его числовой ряд продолжил числовой ряд KASE_Shares. Точность отображения индекса -- до второго знака после запятой.

С 01 октября 2007 года решением Рискового комитета KASE для расчета индекса KASE определен представительский список акций со определенными параметрами (таблица 2).

Таблица 2. Параметры акций для расчета индекса KASE

Данный список был сформирован по нижеприведенным критериям, установленным методикой:

- ежемесячно заключается не менее десяти сделок с данными акциями в течение последних шести месяцев;

- ежемесячный объем торгов с данными акциями составляет не менее 50 млн. тенге в течение последних шести месяцев;

- не менее десяти участников торгов заключали сделки с данными акциями в течение последних шести месяцев.

Динамику индекса KASE можно проследить на графике представленном в приложении 1.

Рассмотрим показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи, являющейся единственной фондовой биржей в Казахстане, и Московской международной валютной биржи (таблица 3):

Таблица 3. Показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской фондовой биржи и ММВБ

Таким образом, согласно данным таблиц 1 и 3, в период с 2004 по 2009 года роль рынка акций в экономике республики существенно выросла, но вместе с тем существующими проблемами рынка ценных бумаг Казахстана продолжают оставаться его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.

Об этом также свидетельствует казахстанский показатель Р/Е (цена/доход) организованного рынка, согласно которому акции официального списка Казахстанской фондовой биржи существенно недооценены по отношению к соответствующим показателям европейских стран и России (таблица 4).

Таблица 4. Коэффициент Р/Е в Казахстане в сравнении с другими странами

В 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 1 февраля 1999 года. В этом же году был проведен (7 июля) первый аукцион по размещению облигаций местных исполнительных органов.

По состоянию на 1 октября 2010 года капитализация корпоративных облигаций (таблица 5) организованного рынка составила 5485,30 млрд. тенге (32,74 млрд. долларов США), уменьшившись за год на 57,4% , что составило 8,25% от внутреннего валового продукта. Объем казахстанских внутренних корпоративных облигаций организованного и неорганизованного рынка в обращении на конец 2009 года в два раза меньше и составляет 2830,1 млрд. тенге (17,4 млрд. долларов США).

Таблица 5. Объемы казахстанских корпоративных облигаций

Корпоративные облигации практически в период с 2006 по 2010 года являлись основным инструментом привлечения инвестиций в казахстанскую экономику через рынок ценных бумаг (таблица 6). Однако по состоянию на 1 октября 2010 года количество действующих выпусков облигаций составило 216, что составляет очень низкую долю от общего количества потенциальных эмитентов. При этом 74 выпусков облигаций (59 эмитентов) включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи по категории «А» и 41 выпусков облигаций (24 эмитентов) - по категории «В».

Барьерами для увеличения количества эмитентов облигаций являлись недостаток доверия инвесторов к эмитентам и ограниченное количество капитализированных компаний. В то же время этот сегмент рынка развивался весьма динамично, увеличиваясь ежегодно более чем на 100%, и имел большие перспективы роста по сравнению с долевым рынком.

Увеличение объемов сделок на организованном рынке ценных бумаг являлось результатом того, что активы основных инвесторов -- накопительных пенсионных фондов (далее - НПФ), банков и страховых (перестраховочных) организаций подлежали размещению в ценные бумаги, включенные в официальные списки.

Стабильный рост объемов биржевой торговли акциями и корпоративными облигациями, а также увеличивающийся со стороны крупных институциональных инвесторов спрос позволяли прогнозировать сохранение тенденции роста биржевых оборотов (таблица 6).

Таблица 6. Скорость оборота ценных бумаг

Одной из слабых сторон рынка корпоративных ценных бумаг Казахстана в указанный период 2007-2010 года являлось недостаточная активность рынка акций и очень малое количество листинговых компаний - 116 в официальном списке Казахстанской фондовой биржи по состоянию на 1 октября 2010 года. Для сравнения, в России - 341.

По состоянию на октября 2010 года из действующих 3472 АО в официальный список Казахстанской фондовой биржи (категории «А» и «В») включены акции 112, что составляет 3,22 % от их общего количества. Для сравнения в России из 20462 действующих АО, акции около 451 включены в официальные списки бирж, это составляет 3,42% от их общего количества.

Структура и объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года представлены в таблице 7.

Таблица 7. Объем казахстанского рынка ценных бумаг на конец 3 квартала 2010 года (в долл. США)

Таким образом, анализируя таблицу, можно заместить, что корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг Казахстана в первую очередь представлены корпоративным долгами - облигациями; долевые инструменты, акции, хоть номинально и присутствуют на рынке, фактически не являются ликвидными.

Основная операция с корпоративными ценными бумагами на казахстанском рынке - это Репо. Репо -- это обычная и надежная краткосрочная операция по передаче денег, и высокая оперативная активность в этом секторе является отражением высокой степени доверия профессиональных участников друг к другу. Уклон в сторону репо на 82% от всех операций на рынке ценных бумаг объясняется консервативностью сторон, которые хотят давать деньги только под обеспечение их залогом (ценными бумагами). Эта ситуация свидетельствует еще и о том, что на фондовом рынке Казахстана очень мало спекулянтов. Большая доля репо на торгах также связана с инфраструктурой рынка, основными участниками которого являются банки и пенсионные фонды, привыкшие проводить свои операции именно в такой форме. Например, Национальный банк работает частично на валютном рынке, и частично - на рынке репо.

Доля международных облигаций казахстанских эмитентов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций повышается с каждым годом. Об этом свидетельствует таблица 8.

Таблица 8. Доля международных облигаций казахстанских эмитентов в общей капитализации биржевого рынка корпоративных облигаций 

Таким образом, результаты проведенного исследования этапов становления и развития рынка корпоративных ценных бумаг позволили сделать следующие выводы:

- В целом рынок ценных бумаг Казахстана характеризовался низким уровнем капитализации, зависимостью от ГЦБ, преобладанием операций РЕПО, неразвитостью производных ценных бумаг и ограниченностью количества участников рынка .

На рынке корпоративных ценных бумаг Казахстана преобладала ситуация, когда крупные акционеры покупают большие пакеты акций компаний, чтобы сохранить контроль над компаниями. В дальнейшем эти акции не продаются. Таким образом, в соответствии с нормами, принятыми международными аналитиками, можно считать, что данные акции на рынке просто не присутствовали. С облигациями ситуация была аналогичная - институциональные инвесторы удерживали их, как правило, до погашения. Это свидетельствовали об отсутствии спекулятивной составляющей на казахстанском рынке ценных бумаг и единичном характере сделок с ценными бумагами.

Вышеизложенный анализ позволяет сделать вывод о том, что в ближайшей перспективе не следует ожидать высоких темпов роста активизации казахстанского рынка ценных бумаг и его ликвидности. Вместе с тем, сохранится тенденция качественного и количественного развития рынка негосударственных облигаций.

Становление рынка ценных бумаг постсоциалистических стран происходило сразу в условиях государственного регулирования на основе приватизации государственного имущества, после проведения которой и первоначального привлечения капитала во вновь созданные компании, не происходило активизации рынка корпоративных ценных бумаг.

В то же время опыт стран с развивающимися финансовыми рынками показывает, что в течение первых 10-15 лет развития рыночной экономики внешнее финансирование предприятий имеет преимущественно долговой характер и лишь после этого активизируется долевое финансирование через размещение акций. Аналогичная ситуация складывается на казахстанском рынке ценных бумаг.

3. Проблемы и перспективы развития РЦБ в Казахстана

Одной из основных проблем, тормозящих развитие рынка ценных бумаг в Казахстане, является неразвитая законодательная база. Действующее законодательство не полностью раскрывает такие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, как обеспечение защиты прав и интересов инвесторов, создание и деятельность управляющих инвестиционными фондами, эмиссия и обращение производных ценных бумаг и др. Основной причиной, негативно повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных бумаг, стал глобальный финансовый кризис развивающихся рынков, в результате которого иностранные инвесторы начали ускоренный вывод из Казахстана своих капиталов. Существовал также ряд субъективных причин, по которым рынок не получил нормального развития.

Как мы уже отмечали, процесс развития рынка ценных бумаг носит сложный и зачастую неоднозначный характер. Основополагающим принципом данного процесса должны быть комплексность и системность, что позволит, сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения и взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой, перемещает их через механизм ценных бумаг на другие рынки, способствуя их развитию. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Поэтому все участники рынка имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным его участником - государством.

Казахстан постоянно испытывает влияние мировых фондовых бирж, на которых обращаются различные ценные бумаги. На крупнейшей в мире фондовой бирже в Нью-Йорке обращаются акции (в основном, именные) внутренних (американских) и иностранных компаний, облигации (именные и на предъявителя), инвестиционные сертификаты. На Токийской бирже торгуют, главным образом, именными акциями внутренних эмитентов и небольшим процентом долговых ценных бумаг (именных и предъявительских). На Лондонской фондовой бирже обращаются иностранные и внутренние ценные бумаги (на предъявителя и именные, соответственно). Это - твердопроцентные акции и облигации государственных займов, а также инвестиционные сертификаты .

Сокращение количества брокеров-дилеров - небанковских организаций и регистраторов - не окажет негативного влияния на общее состояние рынка ценных бумаг, так как будет компенсировано обеспечением доступа клиентов из любых регионов Казахстана к их услугам через посредников, осуществляющих деятельность на рынке ценных бумаг, и их действующими и потенциальными клиентами.

Для полноценного функционирования рынка ценных бумаг была создана Программа развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан. Проект Программы определяет основные цели и задачи дальнейшего развития рынка, призван активизировать рынок и обеспечить комплексное решение существующих проблем. При разработке Программы была определена главная цель - это дальнейшее развитие рынка ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачного и эффективного функционирования, расширения возможностей для выпуска ценных бумаг, защиты прав инвесторов и обеспечение добросовестной конкуренции. При этом основной задачей Программы является приведение рынка ценных бумаг в соответствии с современными требованиями.

Приоритетными направлениями развития казахстанского рынка ценных бумаг в проекте Программы определены:

- Политика по отношению к инвесторам

- Политика по отношению к эмитентам ценных бумаг

- Политика по отношению к инфраструктуре рынка ценных бумаг

- Политика регулирования рынка ценных бумаг

На основании указанных направлений были определены, мероприятия по их реализации, ниже приведены некоторые из них.

- В целях реализации Закона Республики Казахстан «Об инвестиционных фондах» будет разработана и введена в действие необходимая подзаконная нормативная правовая база по вопросам деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в части обеспечения функционирования инвестиционных фондов.

- С развитием финансового рынка, расширением числа финансовых институтов, планов по привлечению сбережений населения на рынок ценных бумаг, будет разработана и введена нормативная правовая база по защите прав инвесторов.

- Государственные органы по вопросам их компетенции на рынке ценных бумаг (Министерство финансов, Национальный Банк, Агентство по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций) и иные заинтересованные лица периодически должны будут осуществлять PR-акции с использованием информационных материалов в доступной для населения форме с освещением в популярных средствах массовой информации (радио, телевидение, газеты и журналы) по обучению населения основам рынка ценных бумаг.

- Раскрытие информации финансовыми организациями и Агентством по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций снизит риски, с которыми потребители финансовых услуг сталкиваются на рынке, и создает основу для здорового функционирования конкурентных и эффективных финансовых рынков.

- Программой предусматривается проведение ряда мероприятий в целях наполнения рынка новыми видами привлекательных ценных бумаг. Для этого выпуски государственных ценных бумаг будут осуществляться в соответствии с общими нормами на рынке - будут составлены прогнозные схемы выпусков государственных ценных бумаг Министерства финансов Республики Казахстан на среднесрочный период и графики проведения эмиссий нот Национального Банка.

- При этом предусмотрен выпуск государственных ценных бумаг в достаточно больших объемах, на длительные сроки (10 и более лет), в том числе с индексацией на уровень инфляции.

- В целях обеспечения соответствия рынка ценных бумаг современным требованиям, в том числе по совершенствованию корпоративного управления и повышения прозрачности деятельности компаний, Правительством будут проведены мероприятия по выделению крупных государственных компаний с участием государства и их дочерних организаций с последующей передачей государственных пакетов их акций в управление специально созданной государственной холдинговой компании. Часть государственного пакета акций компаний с участием государства и их дочерних организаций, которые войдут в этот холдинг, будет продана на организованном рынке. Эти ценные бумаги смогут купить пенсионные, инвестиционные фонды и брокерские компании. В результате на рынке начнут обращаться долевые ценные бумаги первоклассных эмитентов, появятся независимые директора в составе совета директоров национальных компаний, что значительно улучшит качество их корпоративного управления.

- В ходе реализации настоящей Программы будет рассмотрена возможность дальнейшей капитализации государственных институтов развития АО «Банк Развития Казахстана», АО «Инвестиционный фонд Казахстана», АО «Жилищный строительный сберегательный банк Казахстан» и других, с целью привлечения рыночного капитала, путем дополнительных выпусков акций институтов развития и их размещения среди пенсионных фондов. Появление на казахстанском рынке проектных облигаций, гарантированных Правительством Республики Казахстан или АО «Банк Развития Казахстана», акций государственных институтов развития, компаний с участием государства и их дочерних организаций позволит решить проблему финансирования вновь создаваемых производств, даст импульс для реализации Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы.

- В рамках осуществления Программы особое внимание будет уделено совершенствованию корпоративного управления.

- Развитие структурных форм финансирования. Будет стимулироваться увеличение объемов услуг банков второго уровня по финансированию своих клиентов. В этой связи будут создаваться условия для развития и реализации потенциала структурных форм финансирования. На рынке государственных ценных бумаг появятся новые инструменты, в том числе, проектные облигации.

- При наступлении случаев исполнения государством обязательств по гарантиям будет предусмотрен механизм принудительного выпуска акций эмитента вышеуказанных облигаций, с их последующей передачей в собственность государства. Соответствующие изменения и дополнения будут внесены в Закон «Об акционерных обществах».

- С целью уточнения редакции в Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» будут внесены поправки, предусматривающие порядок выпуска коммерческих бумаг.

- Будет проведена работа с информационными и аналитическими агентствами по обеспечению разработки ими ряда индексов, рассчитанных на основе небольшого набора фундаментальных индикаторов, позволяющих инвесторам оценить общее направление рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей, динамику и эффективность портфеля институциональных инвесторов.

- В целях снижения рисков при осуществлении расчетов по сделкам с ценными бумагами и ускорения таких расчетов ЗАО «Центральный депозитарий ценных бумаг» будет выполнять функции централизованной расчетной организации брокеров-дилеров.

- С учетом передового международного опыта для обеспечения ликвидности казахстанского рынка ценных бумаг будет установлено требование к объему размещенных и свободно обращаемых акций в момент включения и нахождения в официальном списке биржи по наивысшей категории, а именно, минимальный объем размещенных акций, находящихся в собственности мелких акционеров (миноритариев), и/или в собственности институциональных инвесторов (накопительных пенсионных фондов, инвестиционных фондов) должен составлять не менее 25% от эмиссии акций. При этом данное требование ведется поэтапно с 2006 года.

- В виду необходимости уточнения отдельных норм законодательства по итогам правоприменительной практики Законов Республики Казахстан «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» будет разработан проект Закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам деятельности акционерных обществ». Это будет способствовать повышению привлекательности ценных бумаг, выпускаемых эмитентами-резидентами Республики Казахстан для инвесторов (в том числе иностранных), так как интерес у серьезных инвесторов вызывают только АО, деятельность которых прозрачна для всех и механизм деятельности которых в значительной степени прост и отработан в ходе практической деятельности.

- Полноценная база данных показателей рынка ценных бумаг будет содержать сведения, достаточные для проведения фундаментального анализа рынка ценных бумаг, и будет использоваться профессиональными участниками и инвесторами рынка ценных бумаг, а также повысит качество обмена информацией с международными организациями по мониторингу мирового рынка ценных бумаг и сравнению показателей отечественного и зарубежного рынка ценных бумаг.

Развитие рынка государственных ценных бумаг в целом будет способствовать созданию необходимых предпосылок для обеспечения экономической и социальной безопасности государства.

Все эти мероприятия будут способствовать достижению главной экономической задачи финансовой системы, о которой упомянул Глава государства в своем выступлении - аккумулированию временно свободных средств населения и предприятий и предоставление этих финансовых ресурсов тем, кто в них нуждается.

Вывод: в целом формирование развитого и устойчивого рынка государственных долговых обязательств в перспективе будет зависеть от общей экономической ситуации в стране. Государству же необходимо создать все условия для развития стимулов к сбережению, накоплению и трансформации их в инвестиции.

Заключение

Выпуск государственных ценных бумаг - важный источник привлечения средств для мобилизации дополнительного капитала для уже существующих предприятий, а также пополнения государственного и местного бюджета. Это своеобразный канал финансирования.

Следует отметить, что введение различного вида государственных ценных бумаг в финансово-денежный оборот позволяет без увеличения общей денежной массы повысить мобильность финансовых ресурсов, сосредоточить их на более важных участках производства, обращение, потребление продукции, товаров и услуг. Направление инвестирования, то есть вложения средств, определяется на рынке спросом и предложением, возможностью получения для инвесторов большей прибыли при равном риске вложений. Выпуск государственных ценных бумаг чаще всего и сосредоточен в тех областях и сферах, которые обещают принести большой доход.

Обладающие денежными ресурсами и покупающие государственные ценные бумаги выполняют полезную миссию. Согласно мудрому высказыванию М. Е. Салтыкова-Щедрина, «разумный кредитор помогает должнику выйти из стеснённых обязательств и в вознаграждение за свою разумность получает свой долг. Неразумный кредитор сажает должника в острог или непрерывно сечёт его и в вознаграждение не получает ничего».

Одним из видов такого «разумного» кредитования являются операции с различного рода ценными бумагами, суть которых состоит в том, что при нехватке денег, но наличии имущества, под него выпускаются ценные бумаги, реализуемые тем, у кого деньги имеются в избытке.

Знание видов государственных ценных бумаг, возможностей их приобретения и продажи, правил обращения, выгод и опасностей их покупки сегодня крайне необходимо не только хозяйственным руководителям и предпринимателям, но членам трудовых коллективов просто человеку, желающему стать обладателем акции, облигации, сертификата.

Довольно часто покупатель ценной бумаги, приобретающий её тем или иным способом, просто не в состоянии оценить, какие ценные бумаги целесообразно хватать, а какие нет. Рынок, как говорится, есть рынок, и риска на нём не избежать.

Итак, в данной курсовой работе были выделены главные особенности становления рынка государственных ценных бумаг в Казахстане.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков государственных ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В Казахстане зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка государственных ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствовало преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на казахстанский рынок государственных ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в Казахстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам.

В настоящее время идет процесс дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Казахстане. Правительство постоянно принимает ряд мер, которые способствуют развитию РГЦБ в республике. Также департамент регулирования рынка ценных бумаг НБ РК ужесточает контроль на РГЦБ, что приводит к безопасности вкладов инвесторов и соблюдению законодательства РК. Таким образом, делая наши компании более привлекательными для инвесторов.

Список использованной литературы

1. Ценные бумаги. Учебник / Под ред. В И Колесникова, B.C. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998. С. 69.

2. Сейткасимов Г.С., Ильясов Л.А. Ценные бумаги и фондовый рынок. А..- Экономика, 1998. С. 4-40, 166.

3. Галанов В. А., Басова А. И. Рынок ценных бумаг, Алматы, Данкер, 1996.

4. Мельников В. Д., Основы финансов, А., 2009. С.539

5. Сейткасимов Г.С., Ильясов Л.А. Ценные бумаги и фондовый рынок. А..- Экономика, 1998. С. 60-75, 166.

6. Джолдасбеков А., Иванова A. Историческая справка о системе государственного регулирования рынка ценных бумаг Peспyблики Казахстан // Рынок ценных бумаг Казахстана. N 6, 1999. С. 30.

7. Инвестиционные возможности Казахстана. А., 1997. С. 112.

8. Основы формирования рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг Казахстана. N9, 1999.С. 3.

9. Привлекательны ли акции?// Каржы-Каражат. N 5, 1999. С. 68.

10. Информационное сообщение Национальной комиссии // Рынок и право: приложение к журналу "Рынок ценных бумаг Казахстана". N5(6), 1999. С.З.

11. Имамниязова Г. А. Перспективы интеграции фондовых рынков России и Казахстана. А., 2010, С.15

12. http://www.investfunds.kz/indicators/

13. Есенов Б. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в Казахстане//Саясат. N 6, 1999. С. 72.

14. Рынок ценных бумаг Казахстана: проблемы формирования и развития. / Под ред. М.Б. Кенжегузина. А., 1998. С. 5.

15. Рынок ценных бумаг / Под ред. В Л. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998. С. 160

16. Карагузов Ф. Ценные бумаги и регулирование их обращения в Республике Казахстан. А.: Каржы-Каражат,

17. Аналитическая информация о состоянии рынка ценных бумаг Республики Казахстан // Рынок ценных бумаг Казахстана, N 1, 2000. С. 19 - 28.

18. Государственные ценные бумаги. Итоги 2008 года. «Рынок ценных бумаг Казахстана». 2001. № 2. С. 22-27.

19. Ильясов К.К. Финансово-кредитные проблемы развития экономики Казахстана /Под ред.- Алматы: Бiлiм, 2002 - 240 с.

20. Казахстанская модель рынка ценных бумаг: реалии становления // Алматы, Каржы-Каражат -- Финансы Казахстана, 1996, 4,8 п.л. (в соавторстве с Шалгимбаевым К.Б., Давиденко Н.Б.)

21. Закон Республики Казахстан от 30 марта 1995 года «О Национальном банке Республики Казахстан» N 2155

Размещено на Allbest.ru