Рынок ценных бумаг

Облигация, как и акция, имеет несколько цен: номинальную цену, цену продажи, цену выкупа (погашения) и курсовую цену.

Опцион - это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающие право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую дату.

Опционы дают возможность, во-первых, для развития спекулятивных операций, что весьма важно для увеличения ликвидности рынка ценных бумаг, а во-вторых, для страхования неблагоприятного изменения курса.

Опцион имеет цену (опционная премия), являющаяся платой покупателя продавцу за риск потерь, которые может понести продавец опциона. С другой стороны, опционная премия - максимально возможная величина потерь покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложиться неблагоприятно для покупателя, он просто не реализует право, заложенное в опционе, и цена опциона станет чистым доходом продавца.

Варрант - ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг.

Очевидно, что варрант является разновидностью опциона, эмитируемой с соблюдением следующих условий: 1) эмитент варранта и ценной бумаги, право на покупку, которой он дает, - одно и то же юридическое лицо; 2) варрант - это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.

Депозитные и сберегательные сертификаты - это свидетельства банков о внесении средств, дающие право на получение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные и сберегательные сертификаты - это разновидность срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых биржах.

- это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока.

По российскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утвержденном на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя могут быть:

- оплачиваемые по предъявлении;

- оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени составления;

- оплачиваемые на определенную дату.

В классическом варианте вексель выступает как документальное оформление товарного кредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

Отечественная же практика выявила два основных пути использования векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисом неплатежей в российской экономике, размеры которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП.

Депозитарное свидетельство (расписка) - ценная бумага, удостоверяющая права ее владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии.

Депозитарные расписки получили распространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема такова: некая структура - резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например Bank of New York) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выкупаются расписки, - депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам (обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бумагами для страны, где они эмитированы, что существенно упрощает процедуру их покупки для рядового инвестора.

Депозитарные расписки являются оптимальным способом выхода российских ценных бумаг на мировые рынки, в первую очередь на самый емкий рынок капиталов - американский.

2. Субъекты рынка ценных бумаг. Способы размещения и обращения ценных бумаг

2.1 Участники рынка ценных бумаг

В функционировании рынка ценных бумаг принимают участие большое количество юридических и физических лиц. Всех их можно разделить на эмитентов ценных бумаг, инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг, среди которых следует различать: фондовые биржи, инвестиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие компании паевых, инвестиционных и других фондов, посреднические структуры (брокерская и дилерская деятельность), регистраторы, депозитарии, организации, оказывающие консультационно-аналитические услуги, и саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг [10].

В качестве эмитентов ценных бумаг на российском рынке следует выделить:

Министерство финансов РФ - крупнейший эмитент ценных бумаг в России;

местные органы власти - для финансирования бюджета и некоторых инвестиционных проектов они часто прибегают к эмиссии облигаций, а в 1995 - 1996 годах все больший масштаб принимает выпуск расчетных векселей местных властных структур;

бывшие государственные предприятия, преобразованные в акционерные общества;

банки выступают как эмитенты акций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов;

другие эмитенты, к которым относятся «новые» экономические структуры [11].

В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают практически все категории экономических агентов, от физических лиц до государства. Безусловно, разные категории инвесторов имеют различные приоритеты при покупке ценных бумаг.

Перейдем к характеристике профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Инвестиционный фонд - это акционерное общество открытого типа, основным видом деятельности которого являются инвестиции в ценные бумаги.

У коллективных форм инвестирования, наиболее распространенной из которых в России стали инвестиционные фонды, есть несколько существенных преимуществ. Во-первых, обеспечивается диверсификация вложений в ценные бумаги, что часто не под силу индивидуальному инвестору из-за ограниченности средств. Во-вторых, имеет место экономия на издержках в связи с увеличением масштаба операций. Очевидно, что затраты на отслеживание информации и ведение операций для управления небольшим портфелем у непрофессионала фондового рынка в пересчете на единицу вложений значительно выше, чем у специалистов инвестиционных фондов. В-третьих, профессионализм менеджеров инвестиционных фондов не только минимизирует затраты, но и повышает качество управления портфелем ценных бумаг, то есть максимизирует доход [8].

Достоинства коллективных форм инвестирования обеспечили им большую популярность в странах с развитым фондовым рынком, которая в свою очередь повлияла на эффективность рекламы этих организаций в России. Успех в размещении эмиссий чековых инвестиционных фондов на российском рынке был обеспечен массовой «ваучеризацией» населения, а также невысоким знанием о фондовом рынке большинства россиян, которые в итоге перепоручили заботы о своих приватизационных чеках инвестиционным фондам.

Сфера деятельности инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг весьма обширна. Это и инвестиции (в том числе вложения в ценные бумаги, создание дочерних предприятий, финансирование инвестиционных проектов), и помощь в организации размещения ценных бумаг другим юридическим лицам вплоть до выдачи гарантий по размещению, дилерская деятельность и многое другое.

Управляющие компании фондов - это организации, занимающиеся управлением активами инвестиционных, негосударственных пенсионных или паевых фондов. Управление инвестиционными и пенсионными фондами обычно осуществляют инвестиционные компании, получившие соответствующие лицензии, дающие право на управление активами фондов. Управление паевым фондом - исключительный вид деятельности, который может быть совмещен только с управлением другими фондами.

Деятельность посреднических организаций, осуществляющих брокерские и дилерские услуги, играет важную роль в функционировании рынка ценных бумаг. Брокеры осуществляют операции по поручению и за счет клиента, а дилеры действуют от своего имени и за свой счет. Конечно, уровень ответственности дилера за принятие решения выше, что требует более высокой квалификации. Широкое распространение дилерских операций обеспечивает высокую ликвидность ценных бумаг, так как осуществление дилерами котировки ценных бумаг (то есть объявление цены их скупки и продажи) значительно облегчает и ускоряет ведение сделок. В России дилерская и брокерская виды деятельности часто совмещаются.

Регистратор - организация, осуществляющая ведение реестров владельцев ценных именных бумаг. По российскому законодательству акционерные общества с числом акционеров более 500 обязаны передать полномочия на ведение своего реестра акционеров независимому регистратору. Регистрационная деятельность в России является исключительной и не может совмещаться ни с какой другой.

Депозитарий - организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг и/или учету прав на них.

Клиринговая организация - организация, осуществляющая клиринг, то есть деятельность по определению взаимных обязательств участников операций с ценными бумагами, как по деньгам, так и по ценным бумагам, взаимозачет этих обязательств и расчеты по нетто-обязательствам.

Консультационная деятельность на рынке ценных бумаг включает в себя оказание услуг по анализу рынка ценных бумаг, прогнозированию конъюнктуры рынка, разработке стратегий проведения инвестиций, экспертизе инвестиционных проектов, подготовке различных документов для регистрации в госорганах и т.д.

Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление в течение некоторого определенного срока за вознаграждение операций по доверительному управлению ценными бумагами или денежными средствами, предназначенными для инвестиций в ценные бумаги. Управляемые активы передаются лицу, осуществляющему такую деятельность, только во владение и принадлежат лицу, передавшему их в управление.

Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг - это добровольные объединения участников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведения на рынке.

В задачи саморегулируемых организаций входит создание более благоприятного климата для ведения бизнеса внутри организации, защита интересов своих членов в их взаимоотношениях с государственными органами и другими участниками рынка, не членами организации, консультационная помощь в подготовке нормативных документов регулирующим органам с целью распространения опыта, накопленного внутри организации, на весь рынок.

В России на рынке ценных бумаг действуют две крупные саморегулируемые организации - Профессиональная организация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) и Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР). Обе эти организации прилагают большие усилия для внедрения цивилизованных форм поведения на рынке. Именно благодаря ПАРТАД перерегистрация сделок купли-продажи акций перестала быть архисложной задачей, а ПАУФОР добилась существенного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установления правил торговли и более жесткого контроля участников рынка [11].

ПАУФОР была создана 15 июля 1994 года как московская ассоциация, объединяющая 15 компаний. Впоследствии интеграционные процессы на рынке привели к созданию на базе ПАУФОР всероссийской ассоциации, получившей название ПАУФОР - Россия, в которую входит более 150 участников рынка.

Важнейшим достижением ПАУФОР стало внедрение Российской торговой системы (РТС) - системы внебиржевой торговли ценными бумагами. В настоящее время компьютерная сеть РТС объединяет внебиржевые рынки многих городов. Целенаправленные усилия ассоциации по приданию торговле более цивилизованных форм привели к унификации правил торговли, замене индикативных котировок твердыми и т.д. Ассоциация прилагает большие усилия по объединению РТС с депозитарными и клиринговыми организациями.

ПАРТАД учреждена 6 июня 1994 года и к марту 1996 года включала около 200 членов. Благодаря работе ассоциации в России в целом достигнута унификация правил ведения реестров акционеров и внесения в них изменений.

Очевидные успехи в реализации своих программ ПАРТАД и ПАУФОР подтолкнули процесс объединения в саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг.

Инвесторы принимают решения о вложениях в ценные бумаги ради следующих основных целей:

- получение регулярных платежей в виде дивиденда по акциям или процента по облигациям;

- получение дохода в виде прироста капитала (разницы цен покупки и продажи ценной бумаги);

- защита своих сбережений от инфляции.

Если в развитых странах для инвестора важны первые две цели, то в России защита от инфляции также имеет не менее важное значение. Конечно, есть старое проверенное средство защиты сбережений от обесценивания - доллар США. Но проблема в том, что хранение сбережений в долларах не может приносить их владельцу деньги, т.е. его сбережения не работают.

Когда инвестор выбирает, куда вложить деньги с максимально возможным доходом и минимальным риском, он обращается к финансовому посреднику.

Финансовыми посредниками являются специализированные институты, оказывающие инвесторам услуги на финансовых рынках. Среди них можно выделить три основные группы:

- кредитные организации (коммерческие банки);

- небанковские финансовые институты (страховые компании, пенсионные фонды);

- инвестиционные институты.

Последние могут предоставлять инвесторам услуги по покупке/продаже ценных бумаг на организованном рынке (фондовой бирже) и коллективному инвестированию. Под коллективным инвестированием подразумевается вложение средств в инвестиционный институт, который осуществляет операции с ценными бумагами за свой счет и выплачивает доходы вкладчикам из полученной прибыли.

Таким образом, разные финансовые институты предпочитают инвестировать в разные ценные бумаги.

Для получения дохода наиболее подходят банковские депозиты и купонные (процентные) облигации.

Для прироста капитала инвестору наиболее подходят акции, паи инвестиционных фондов, производные ценные бумаги и бескупонные краткосрочные облигации.

Ценные бумаги, которые в основном приобретаются для получения дохода, считаются инвестициями низкого и среднего уровня риска. Ценные бумаги, приобретаемые с целью прироста капитала, считаются инвестициями высокого уровня риска.

Можно обозначить следующий принцип зависимости между риском инвестиций и доходом: чем выше риск инвестиций в ценную бумагу, тем более высокого дохода ожидает инвестор. Соответственно, чем дольше срок инвестирования, тем более высокого дохода ожидает инвестор, так как риск инвестиций увеличивается.

В России большинство финансовых институтов, за исключением банков, инвестируют в ценные бумаги, пользуясь услугами инвестиционных институтов - брокерских фирм (инвестиционных компаний). Основной вид деятельности инвестиционной компании - оказание услуг физическим и юридическим лицам по покупке и продаже ценных бумаг.

Такие услуги имеют право оказывать только фирмы, имеющие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка относятся преимущественно инвестиционные компании, паевые фонды и коммерческие банки. В развитых и ряде развивающихся стран профучастниками фондового рынка являются и небанковские финансовые институты - страховые компании, пенсионные фонды. В России эти виды финансовых услуг получили пока недостаточное развитие, этим и объясняется сравнительно небольшая активность подобных институтов на фондовом рынке.

Развитие «розничных» операций с мелкой и средней клиентурой своим первым следствием может иметь совершенствование системы институциональных инвесторов, при условии, конечно, что у государственных органов найдется время внести в законодательство изменения, устраняющие барьеры на пути их развития. Технологии ритейлового (розничного) обслуживания пока в новинку для большинства российских участников фондового рынка, и их разработка и внедрение также потребуют пристального внимания к новым информационным решениям. Развитие интернет-трейдинга позволило рынку сделать весьма существенный шаг вперед в этом направлении. Среди российских брокеров выделилось несколько компаний, которые существенно обгоняют остальные по обороту торгов именно благодаря внедрению новых информационных решений.

2.2 Способы организации торговли ценными бумагами

По месту проведения сделок купли-продажи все рынки ценных бумаг делятся на биржевые и внебиржевые.

Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. К торгам на бирже допускаются только профессиональные участники рынка (члены биржи), прошедшие специальную аккредитацию на бирже. Остальные участники рынка могут принять участие в торгах, подав заявку члену биржи.

Внебиржевой рынок может быть организован несколькими способами. На первом этапе развития рынка ценных бумаг отсутствует какая-либо организация, рынок носит стихийный характер. Затем появляются организации-дилеры, объявляющие котировки ценных бумаг. С ростом конкуренции и в погоне за престижем объявляемые котировки становятся все более жесткими, отказы от них происходят все реже; возникают саморегулируемые организации, члены которых гарантируют жесткость котировок. На последнем этапе дилеры организуют торговую систему, в которую и выставляются котировки ценных бумаг.

В России все описанные этапы развития прошел рынок акций приватизированных предприятий. Реально он возник еще в 1992 году, в июле 1994 года была создана ПАУФОР, а 1995 года функционирует Российская торговая система - электронная система внебиржевой торговли ценными бумагами.

Среди способов определения цен сделок с ценными бумагами кроме обычных переговоров следует отметить разного рода аукционы. Различают следующие виды аукционов:

1) простой (английский) аукцион. Сделка заключается с тем покупателем, который предложил наибольшую цену. На таком принципе обычно основываются продажи единичных лотов, при этом часто устанавливается минимальная (стартовая) цена. Например, методом простого аукциона с дополнительными условиями проводились продажи акций приватизированных предприятий на инвестиционных конкурсах;

2) двойной аукцион. В этом случае происходит конкурс не только покупателей, но и продавцов; накапливаются заявки, и в определенный момент встречные заявки удовлетворяются. Наиболее развитые функционируют в форме непрерывного двойного аукциона, когда поступление заявок и их удовлетворение происходят в режиме реального времени.

3) голландский аукцион. В этом случае заранее объявляется объем продаваемых ценных бумаг и происходит предварительное накопление заявок, часть которых (в размере не более заявленного объема) удовлетворяется по цене заявок или по определенным образом определяемой цене аукциона.

Заключение

Перспективы фондового рынка в России представляются сейчас исключительно позитивными. Такое мнение высказала британская деловая газета Financial Times. По мнению газеты, российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда «свежих» денег со стороны иностранных инвесторов.

Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы страны, рост объемов внутреннего валового продукта и постепенный выход из кризиса банковской системы - все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроения инвесторов и повышают их интерес к российским ценным бумагам. Сейчас на западных рынках наблюдается устойчивый рост стоимости внешних долгов России, и многие компании планируют вернуться на рынки внешних заимствований после того, как в 1998 году они вынуждены были покинуть их.

Российский рынок акций пока реагирует на позитивные изменения в экономике страны не столь активно, как другие сегменты финансового рынка, так как он в наибольшей степени зависим от притока средств западных инвесторов.

Глоссарий

Акция - ценная бумага, которая свидетельствует о внесении пая в капитал акционерного общества и дает ее владельцу право.

Биржевой рынок -- это торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

Брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в Договоре.

Варрант - ценная бумага, дающая право на покупку других ценных бумаг при их первичном размещении по определенной цене и продаваемая эмитентом этих ценных бумаг.

Внебиржевой рынок -- это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу.

Вторичный рынок -- это сфера, где ценная бумага обращается после того, как ее приобрел первый покупатель, и она -- по крайней мере, один раз -- меняет своего владельца.

Вексель - это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока (статья 815).

Депозитарное свидетельство (расписка) - ценная бумага, удостоверяющая права ее владельцев на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии.

Депозитные и сберегательные сертификаты - это свидетельства банков о внесении средств, дающие право на получение вклада и оговоренных процентов.

Деятельность по управлению ценными бумагами - осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления ценными бумагами и денежными средствами, инвестируемыми в ценные бумаги и полученными в результате управления, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц.

Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен на покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки.

Емкость рынка - суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Неорганизованный рынок -- это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Опцион - это обязательство, оформленное в виде ценной бумаги, передающие право на покупку или продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на определенную будущую дату.

Организованный рынок ценных бумаг -- это их обращение на основе твердо устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками--участниками рынка по поручению других участников рынка.

Первичный рынок -- это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами.

Ценные бумаги - документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцам односторонний стандартизированный набор прав по отношению к лицам, выпустившим эти документы.

Ценные коммерческие бумаги обслуживают процесс товарооборота и различные имущественные сделки, к ним относятся векселя, коносаменты.

Ценные бумаги на предъявителя. Это ценные бумаги, на которых не указано имя владельца.

Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы.

Эмиссия - процесс выпуска и распределения ценных бумаг между первыми владельцами называется

Список используемой литературы

Нормативно-правовые акты

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. - СПб., 1996

2. Указ Президента РФ от 4.11.1994 г. N 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" (в ред. Указов Президента РФ от 22.03.1996 N 413, от 25.07.2000 N 1358, от 18.01.2002 N 60).

3. Указ Президента РФ от 07.10.1992г. № 1186 “О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий” (ред.23.02.1998)

4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996. // Российская газета, 1996, №79. - с. 3-6.

Дополнительная литература

5. Журнал «Вестник НАУФОР», февраль 2000 года (стр. 27 - 32).

6. Журнал «Вестник НАУФОР», декабрь 2000 года (стр. 8 - 9).

7. Журнал «Вестник НАУФОР», январь 2001 года (стр. 48 - 56).

8. Курс экономической теории. Под редакцией профессора Чепуриной М. Н. Киров - 1998 год.

9. Курс экономики. Под редакцией профессора Райзберга Б. А. Москва - 1997 год.

10. Савенков В. Н. «Ценные бумаги в России», изд-во «Ифра-М», Москва, 1998.

11. Экономика. Пол А. Самуэльсон, Вильям Д. Нордхауз. Бином, Москва - 1997 год.

Адреса ресурсов Internet

12. Интернет. На сайте ИК «Финанс - Аналитик» по адресу:

E-mail: info@finam.ru

Размещено на Allbest.ru