Функціонування фондових бірж України

Збільшення

2.6

Період одного обороту запасів (днів)

Ч з.

360 / Коз.

185

146

124

Період, протягом якого запаси трансформуються в кошти

Збільшення

Зменшення

2.7

Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості (обороти)

К д.з.

ЧВ / Середня дебіторська заборгованість

Ф.№2, р.035/Ф.№1, р.050 + р.180 + р.190 + р.200 + р.210

8,275

43,584

28,679

У скільки разів виручка перевищує середню дебіторську заборгованність

Збільшення

Значне збільшення, потім зменшення

2.8

Період погашення дебіторської заборгованості (днів)

Ч д.з.

360 / К д.з.

44

8

13

Середній період інкасації дебіторської заборгованності

Збільшення

Значне зменшення, потім незначне збільшення

2.9

Коефіцієнт оборотності готової продукції

К г.п.

ЧВ / Готова продукція

Ф.№2, р.035/Ф.№1, р.130

6,978

7,889

9,721

У скільки разів виручка перевищує середні запаси готової продукції

Збільшення

Збільшення

2.10

Період погашення кредиторської заборгованості (днів)

Ч к.з.

(Середня кредиторська заборгованість) х 360 / Собівартість реалізації

Ф.№1, р.500 + р.520 + р.530 + р.550 + р.580 / Ф.№2, р.040

59

28

47

Середній період сплати підприємством короткострокової заборгованості

Збільшення

Зменшення, потім збільшення

2.11

Період операційного циклу (днів)

Ч о.ц.

Сума періодів запасу і дебіторської заборгованості

Ч о.ц. = Ч з. + Ч д.з.

229

154

137

Тривалість перетворення придбаних матеріальних ресурсів на грошові кошти

Збільшення

Зменшення

2.12

Період фінансового циклу (днів)

Ч ф.ц.

Ч ф.ц. = Ч о.ц. - Ч к.з.

170

126

90

Період обороту коштів

Зменшення, але від'ємне значення свідчить про нестачу коштів

Зменшення

2.13

Коефіцієнт оборотності власного капіталу

К в.к.

ЧВ / Власний капітал

Ф.№2, р.035/Ф.№1, р.380 + р.430 + р.630

0,718

0,861

1,063

Скільки чистої виручки від реалізації продукції припадає на одиницю власного капіталу

Збільшення

Збільшення, потім зменшення

3 Показники рентабельності

3.1

Рентабельність активів за прибутком від звичайної діяльності

R з.д.

Прибуток від звичайної діяльності / Активи

Ф.№2, р.190 / Ф.№1, р.280

0,030

0,006

0,055

Скільки прибутку від звичайної діяльності припадає на одиницю коштів, інвестованих в активи

Збільшення

Зменшення, потім збільшення

3.2

Рентабельність капіталу (активів) за чистим прибутком

R а.

Чистий прибуток / Активи

Ф.№2, р.220 / Ф.№1, р.280

0,030

0,006

0,055

Скільки припадає чистого прибутку на одиницю інвестованих в активи коштів

Збільшення

Зменшення, потім збільшення

3.3

Рентабельність власного капіталу

R в.к.

Чистий прибуток / Власний капітал

Ф.№2, р.220 / Ф.№1, р.380

0,035

0,006

0,064

Скільки припадає чистого прибутку на одиницю власного капіталу

Збільшення

Зменшення, потім збільшення

3.4

Рентабельність власного капіталу

R в.ф.

Чистий прибуток / виробничі фонди

Ф.№2, р.220 / Ф.№1, р.030 + р.100 + р.120

0,044

0,009

0,092

Скільки припадає чистого прибутку на одиницю вартості виробничих фондів

Збільшення

Зменшення, потім збільшення

3.5

Рентабельність реалізованої продукції за прибутком від реалізації

R Q

Прибуток від реалізації / Виручка

Ф.№2, р.050 - р.070 - р.080 / Ф.№2, р.035

0,103

0,111

0,094

Скільки припадає прибутку від реалізації на одиницю виручки

Збільшення

Збільшення, потім зменшення

3.6

Рентабельність реалізованої продукції за прибутком від операційної діяльності

Rод Q

Прибуток від операційної діяльності / Виручка

Ф.№2, р.100 / Ф.№2, р.035

0,068

0,085

0,068

Скільки припадає прибутку від операційної діяльності на одиницю виручки

Збільшення

Збільшення, потім зменшення

3.7

Рентабельність реалізованої продукції за чистим прибутком

Rч Q

Чистий прибуток / Виручка

Ф.№2, р.220 / Ф.№2, р.035

0,049

0,008

0,060

Скільки припадає чистого прибутку на одиницю виручки

Збільшення

Зменшення, потім збільшення

3.8

Коефіцієнт реінвестування

К р.

Реінвестований прибуток / Чистий прибуток

Ф.№1, збільшення по (р.340 + р.350 / Ф.№2, р.220

6,116

34,340

4,306

Скільки чистого прибутку капіталізовно; скільки чистого прибутку спрямовано на збільшення власного капіталу

Збільшення в межах, що не суперечить бажанню акціонерів

Збільшення, потім зменшення

3.9

Коефіцієнт стійкості економічного зростання

К с.е.з.

Реінвестований прибуток / Власний капітал

Ф.№1, збільшення по (р.340 + р.350 / Ф.№2, р.380

0,215

0,223

0,274

Темп збільшення власного капіталу за рахунок чистого прибутку

Збільшення

Збільшення

3.10

Співвідношення сплачених відсотків і прибутку

К %, п

Витрати на оплату відсотків / Прибуток від звичайної діяльності

Ф.№3, р.060 / Ф.№3, р.010

-

0,240

-

Скільки припадає сплачених відсотків за кредити і позики на одиницю прибутку

У зарубіжній практиці до 38,8% - нормальне значення, понад 88,6 - тривожне

-

3.11

Період окупності капіталу

Т к.

Активи / Чистий прибуток

Ф.№1, р.280 / Ф.№2, р.220

32,877

169,752

18,182

За який період кошти, що інвестовані в активи. Будуть компенсовані чистим прибутком

Зменшення

Збільшення, потім зменшення

3.12

Період окупності власного капіталу

Т в.к.

Власний капітал / Чистий прибуток

Ф.№1, р.380 / Ф.№2, р.220

28,505

154,139

15,741

За який період власний капітал буде компенсований чистим прибутком

Зменшення

Збільшення, потім зменшення

4 Показники фінансової стійкості

4.1

Власні обігові кошти (робочій функціонуючий капітал)

Р к.

(Власний капітал + довгострокові забов'язання - поза оборотні активи) або (оборотні активи - короткострокові забов'язання)

Ф.№1, р.380 + р.430 + р.480 - р.080 або Ф.№1, р.260 + р.270 - р.260 - р.630

35536,6

43138,1

50474

Оборотні активи, які фінансуються за рахунок власного капіталу і довгострокових забов'язань

Збільшення

Збільшення

4.2

Коефіцієнт забезпечення власними коштами

К з.в.к.

Власні обігові кошти / Обігові кошти

Ф.№1, р.380 + р.430 - р.080 / Ф.№1, р.260 +р.270

0,696

1,966

0,743

Абсолютна можливість перетворення активів у ліквідні кошти

Збільшення; К з.в.к. > 0,1; або К з.в.к. = 0,2

Збільшення, потім зменшення

4.3

Маневреність робочого капіталу

М р.к.

Запаси / Робочий капітал

Ф.№1, р.100 + р.120 + р.130 + р.140/ Ф.№1, р.260 р.270 - р.620 - р. 630

0,767

0,624

0,618

Частка запасів у власних обігових коштах

Зменшення

Зменшення

4.4

Маневреність власних обігових коштів

М в.о.к.

Кошти / Власні обігові кошти

Ф.№1, р.230 + р.240 / Ф.№1, р.380 + р.430 - р.080

0,186

0,033

0,032

Частка абсолютно ліквідних активів у власних обігових коштах; забезпечує свободу фінансового маневру

Збільшення

Зменшення

4.5

Коефіцієнт забезпечення власними обіговими коштами запасів

К з.к.

Власні обігові кошти / Запаси

Ф.№1, р.380 + р.430 - р.080 / Ф.№1, р.100 + р.120 + р.130 + р.140

1,020

1,602

0,618

Наскільки запаси, що мають найменшу ліквідність у складі оборотних активів, забезпечені довгостроковими стабільними джерелами фінансування

Збільшення

Збільшення, потім зменшення

4.6

Коефіцієнт покриття запасів

К п.з.

«Нормальні» джерела покриття запасів / Запаси

Ф.№1, р.380 + р.430 + р.480 - р.080 + р.500 + р.520 + р.530 + р.540/ Ф.№1, р.100 + р.120 + р.130 + р.140

1,328

1,893

1,886

Скільки на одиницю коштів, що вкладені в запаси, припадає у сукупності власних коштів, довго- та короткострокових забов'язань

Збільшення

Збільшення, потім незначне зменшення

4.7

Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії)

К авт

Власний капітал / пасиви

Ф.№1, р.380 + р.430 + р.630 / Ф.№1, р.640

0,870

0,908

0,886

Характеризує можливість підприємства виконати зовнішні забов'язання за рахунок власних активів; його незалежність від позикових джерел

Збільшення має бути К авт > 0,5

Збільшення, потім зменшення

4.8

Коефіцієнт фінансової залежності

К ф.з.

Пасиви / Власний капітал

Ф.№1, р.640 / Ф.№1, р.380 + р.430 + р.630

1,149

1,101

1,127

Скільки одиниць сукупних джерел припадає на одиницю власного капіталу

Зменшення; К ф.з. = 2

Зменшення, потім збільшення

4.9

Коефіцієнт маневреності власного капіталу

Км.

Власні обігові кошти / Власний капітал

Ф.№1, р.380 +р.630 + р.430 - р.080 / Ф.№1, р.380 + р.430 + р.630

0,342

0,407

0,464

Частка власних обігових коштів у власному капіталі

Збільшення має бути Км > 0,1

Збільшення

4.10

Коефіцієнт концентрації позикового капіталу

К п.к.

Позиковий капітал / Пасиви

Ф.№1, р.480 +р.620 / Ф.№1, р.640

0,130

0,092

0,134

Скільки припадає позикового капіталу на одиницю сукупних джерел

Зменшення; критичне значення К п.к. ? 0,5

Зменшення, потім збільшення

4.11

Коефіцієнт фінансової стабільності

К ф.с.

Власні кошти / Позикові кошти

Ф.№1, р.380 +р.630 + р.430 / Ф.№1, р.480 + р.620

Забезпеченість заборгованості власними коштами

Нормативне значення К ф.с. > 1

4.12

Показник фінансового лівериджу

Ф л.

Довгострокові забов'язання / Власні кошти

Ф.№1, р.480 / Ф.№1, р.380 + р.430 + р.630

0,150

0,101

0,155

Характеризує залежність підприємства від довгострокових забов'язань

Зменшення має бути Ф л ? 0,25

Зменшення, потім збільшення

4.13

Коефіцієнт фінансової стійкості

К ф.с.

Власний капітал + довгострокові забов'язання / Пасиви

Ф.№1, р.380 + р.430 + р.480 + р.630 / Ф.№1, р.640

0,870

0,908

0,866

Частка стабільних джерел фінансування у їх загальному обсязі

Має бути К ф.с. = 0,85-0,90

Збільшення, потім зменшення

5 Показники ліквідності (платоспроможності)

5.1

Коефіцієнт ліквідності поточної (покриття)

К л.п.

Поточні активи / Поточні пасиви

Ф.№1, р.260 / Ф.№1, р.620

3,291

5,024

3,889

Характеризує достатність обігових коштів для погашення боргів протягом року

Збільшення; критичне значення К л.п. = 1

Збільшення, потім зменшення

5.2

Коефіцієнт ліквідності швидкої

К л. ш.

Поточні активи - Запаси / Поточні пасиви

Ф.№1, р.260 - (р.100 + р.110 + р.120 + р.130 + р.140 / Ф.№1, р.620

1,533

2,512

2,099

Скільки одиниць найбільш ліквідних активів припадає на одиницю термінових боргів

Збільшення; має бути К л.ш. ? 1; у міжнародній практиці К л.ш. = 0,7-0,8

Збільшення, потім незначне зменшення

5.3

Коефіцієнт ліквідності абсолютної

К л.а.

Кошти / Поточні пасиви

Ф.№1, р.230 + р.240 / Ф.№1, р.620

0,423

0,132

0,092

Характеризує готовність підприємства негайно ліквідувати короткострокову заборгованість

Збільшення; має бути К л.а. = 0,2-0,35

Зменшення

5.4

Співвідношення короткострокової дебіторської та кредиторської заборгованості

К д.к.

Дебіторська заборгованість / Кредиторська заборгованість

Ф.№1, р.160 +р.170 + р.180 + р.190 +р.200 + р.210/ Ф.№1, р.520 + р.530 + р.540

24,890

3,190

2,757

Здатність розрахуватися з кредиторами за рахунок дебіторів протягом одного року

Рекомендоване значення К д.к. = 1

Зменшення

6 Позиція підприємства на ринку цінних паперів

6.1

Дохід на акцію

Д ак

Ф.№2, р.320

-

-

-

Скільки чистого прибутку припадає на одну просту акцію

Збільшення

-

6.2

Дивіденд на акцію

Да

Ф.№2, р.340

427

427

427

Сума оголошених девідентів, що припадає на одну акцію

Збільшення за умов достатнього реінвестування прибутку

Постійна

6.3

Дивідендний вихід

Д в

Показник 6.2 / Показник 6.1

Ф.№2, р.340 / Ф.№2, р.320

-

-

-

Частка дивідендів до сплати у чистому прибутку

Залежить від дивідендної політики підприємства

-

6.4

Коефіцієнт котирування акцій

К к.а.

Ринкова ціна акції / Нормальна ціна акції

Дані ринку цінних паперів / Дані структури статутного фонду (кількість акцій за номіналом)

-

-

-

Відхилення ринкової ціни від акції номінальної (обліково)

Збільшення

-

6.5

Ціна акції

Ц а.

Ринкова ціна акції / Дохід на акцію

Дані ринку цінних паперів / Ф.№2, р.320

-

-

-

Інвестиційна привабливість акції; умовний термін окупності поточної вартості акції

Темпи підвищення ринкової ціни мають випереджати темпи збільшення доходності

-

6.6

Дивідендна дохідність акції

Д д.

Дивіденд на акцію / Ринкова ціна акції

Ф.№2, р.340 / Дані ринку цінних паперів

-

-

-

Поточно рентабельність інвестованого в акцію капіталу

Збільшення за умов одночасного збільшення ринкової ціни акції

-

6.7

Зміни у добробуті акціонерів

Д акц.

Дивідендний дохід + Потенційний дохід за рахунок збільшення власного капіталу і ринкової вартості акцій

100 х Ф.№2, р.340 + Ф.№1, р.380 х індекс ринкової ціни акцій / Ф.№1, р.300

-

-

-

Зміни у добробуті акціонерів, що складається: а) з поточних дивідендів; б) із різниці між ринковою і первісною вартістю акцій

Збільшення

-

3. Оцінка економічної ефективності інвестиційної діяльності

Відомі наступні початкові дані, які приведені в таблиці 3.1.

Таблица 3.1 - Исходные данные

Ставка дисконтирования, %	Прогнозируемый денежный поток по периодам, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5	6	7
12	-4,4	-6,0	5,5	4,4	1,6	1,9	3,5	19,5

Представимо доходи і витрати інвестиційного проекту за весь період існування у вигляді малюнка

Малюнок 3.1 - Доходи і витрати інвестиційного проекту по періодах

3.1 Чиста поточна вартість (NVP)

Чиста поточна вартість розраховується по наступній формулі

, (3.1)

де x0 - період реалізації інвестиційного періоду;

- потік платежів в t-ом періоді;

- ставка дисконтування;

- момент отримання першого доходу;

- доходи за інвестиційним проектом в t-ом періоді;

- момент закінчення інвестування;

- момент початку інвестування;

- витрати за інвестиційним проектом в t-ом періоді;

Для розрахунку чистої поточної вартості підготуємо таблицю з даними по всьому інвестиційному періоду.

Таблица 3.2 - Данные инвестиционных периодов

Параметр	Прогнозируемый денежный поток по периодам, тыс. долл.
	0	1	2	3	4	5	6	7
Поток платежей,	-4,4	-6,0	5,5	4,4	1,6	1,9	3,5	19,5
Доходы по проекту,	0	0	5,5	4,4	1,6	1,9	3,5	19,5
Затраты по проекту,	-4,4	-6,0	0	0	0	0	0	0

Підставивши дані з таблиці 3.2 у формулу 3.1, отримаємо:

Таким чином, отримали, що, а це значить, що прибуток від проекту перевищує витрати на проект.

3.2 Індекс рентабельності

Індекс рентабельності визначається наступним виразом

(3.2)

Використовуючи розрахунки x0 (п. 3.1) і підставивши значення у формулу 3.2, отримаємо розрахункове значення індексу рентабельності

Оскільки, то інвестиційний проект вигідний для вкладника інвестицій.

3.3 Внутрішня норма прибутковості

Внутрішня норма прибутковості визначає значення ставки дисконтування, при якій доходи за інвестиційним проектом рівні витратам, тобто

, (3.3)

Вирішимо це рівняння графічно, для цього побудуємо за допомогою програмного пакету MathCad криву залежності

(3.4)

Малюнок 3.2 - Залежність

При збільшенні області перетину кривої з віссю r, отримаємо значення r=IRR, при якому, x0тобто внутрішню норму прибутковості.

Малюнок 3.3 - Визначення параметра r при

Таким чином, отримали значення внутрішньої норми прибутковості

Порівнюючи значення r і IRR, можна зробити висновок, що ставка дисконтування при інвестуванні проекту має запас в 22%.

Період окупності

Період окупності - це період, за який дохід почне перевищувати витрати при інвестуванні проекту. Період окупності визначається виразом

(3.5)

де x0 - рік, в якому сума дисконтованих доходів, розрахованих наростаючим підсумком, покриє суму дисконтованих інвестиційних витрат;

- доходи за проектом в x0 році;

- дисконтовані інвестиційні витрати в цілому за проектом;

- сума дисконтованих доходів, в році, передуючому покриттю інвестиційних витрат доходами від проекту;

Таким чином, отримали, x0 - рік, передуючий п'ятому року, в якому дохід перевищив витрати.

Підставляючи числові значення у вираз 3.5, отримаємо

Висновки

Після проведення розрахунку оцінки економічної ефективності по всіх показниках можна зробити висновок, що інвестування даного проекту досить вигідно:

· чиста поточна вартість: x0;

· індекс рентабельності: ;

· внутрішня норма прибутковості: ;

· період окупності: .

Висновки

Грудневі біржові торги

Наприкінці року на фондових майданчиках накреслилась стійка тенденція до зменшення пропозиції державних пакетів акцій як у кількісному, так і у вартісному виразі. У грудні на біржовий ринок приватизації ФДМУ було запропоновано в цілому 276 пакетів акцій загальною номінальною вартістю 286,9 млн. грн. Для порівняння: у грудні 2000 року таку саму кількість пакетів отримала лише УФБ.

На біржах не з'явилося жодного нового пакета акцій високоліквідного підприємства, спроможного підняти рівень грошових надходжень. У цьому й немає сенсу, оскільки на біржові торги вже протягом року виставляються і не мають належного попиту близько десятка держпакетів акцій інвестиційно привабливих об'єктів.

Як і у попередні місяці, у грудні основний біржовий товар складали цінні папери підприємств харчової та будівельної промисловості, автотранспортні об'єкти, сільськогосподарські підприємства, а також елеватори, хлібозаводи та хлібокомбінати.

Причому, якщо б на біржі не виставлялися акції об'єктів останніх трьох груп, результати торгів були б ще гіршими. Саме ці підприємства вже другий рік поспіль користуються підвищеним попитом і приносять значну частину надходжень.

У цілому в грудні до нових власників перейшли 22 пакети акцій, або 8% від пропозиції, і було отримано 4,9 млн. грн., що є найбільшим показником за останні місяці. Зокрема, у листопаді на біржовий ринок приватизації було запропоновано 310 пакетів загальною номінальною вартістю 300,3 млн. грн., з яких було продано 21 пакет, або 6,7%, й отримано 3,08 млн. грн.

З перевищенням номінальної вартості акцій у грудні реалізовано три пакети, а в листопаді - два. Незважаючи на це, груднева загальна вартість проданих акцій знову, як і у листопаді, виявилась нижче їх номінальної вартості. Це співвідношення склало 1,4 раза.

У кінці року значно знизились результати торгівлі на Українській фондовій біржі. Однією з головних причин цього є відчутне зменшення пропозиції держпакетів акцій. Так, у грудні на УФБ було виставлено лише 95 пакетів загальною номінальною вартістю 57,7 млн. грн. У попередні місяці цей показник ніколи не був нижчим за 100 пакетів акцій.

У результаті торгів до нових власників перейшло вісім пакетів, або 8,4% запропонованих. При цьому було отримано 0,92 млн. грн.

З перевищенням номінальної вартості на УФБ у грудні не було продано жодного пакета, що також не є характерним для цього майданчика. Слід також зазначити, що на цій біржі не змогли знайти нового власника акції таких підприємств, як ВАТ “Луцький картонно-руберойдовий комбінат”, “Харківський завод агрегатних верстатів”, “Керченський металургійний комбінат” тощо.

Лідером грудневих торгів стала Київська міжнародна фондова біржа. Майже п'ятимільйонного рівня загальних надходжень в останньому місяці року було досягнуто саме завдяки вдалим торгам на цьому майданчику. Пропозиція КМФБ дорівнювала 34 пакетам акцій загальною номінальною вартістю 22,2 млн. грн., з яких упродовж місяця було реалізовано п'ять пакетів, або 14,7%.

Вартість проданих акцій на КМФБ у грудні склала 3,4 млн. грн., що дорівнює 69% загальних біржових надходжень. При цьому з перевищенням номінальної вартості було продане два пакети акцій. Слід особливо відзначити реалізацію 26% статутного фонду ВАТ “Комсомольський хлібозавод” за 1,9 млн. грн. з перевищенням номінальної вартості у 34 рази.

Результати торгівлі на інших майданчиках виявилися набагато гіршими. Ніяк не може повернути лідируючі позиції Українська міжбанківська валютна біржа, яка досить ефективно працювала у попередні роки. Продаж 10% акцій ВАТ “Миколаївський глиноземний завод” із стартовою ціною 60,5 млн. грн. так і не відбувся.

Груднева пропозиція УМВБ складалась із 42 пакетів загальною номінальною вартістю 75 млн. грн.,- з яких було продано лише два пакети без перевищення номіналу, або 4,7%, й отримано 0,034 млн. грн.

Пропозиція Придніпровської фондової біржі у грудні становила шість пакетів акцій загальною номінальною вартістю 4,1 млн. грн. У ході торгів до нового власника перейшов один пакет, або 16% від пропозиції, що стало найкращим показником торгівлі серед усіх майданчиків. Йдеться про 4,16% СФ ВАТ “Дніпроважпапірмаш”, які продали за 0,1 млн. грн. з перевищенням номінальної вартості в 11 разів.

Кримська фондова біржа у грудні отримала на реалізацію 69 пакетів загальною номінальною вартістю 28,2 млн. грн. Упродовж місяця нових власників знайшли шість пакетів без перевищення номіналу, або 8,7% запропонованих. Сума грошових надходжень КФБ дорівнювала 0,5 млн. грн.

Інші майданчики у графі проданих пакетів у грудні мали нульові показники. При Цьому на торги Першої фондової торговельної системи ФДМУ запропонував 14 держпакетів загальною номінальною вартістю 62,2 млн. грн., серед яких акції ВАТ “Львів-обленерго”, “Макіївський металургійний комбінат”, “Баглійкокс” та ін., Пропозиція Донецької фондової біржі складалась з 13 пакетів загальною номінальною вартістю 34,2 млн. грн. Проте потенційних покупців не зацікавили акції таких ВАТ, як “Донецький металургійний завод”, “Енергомашспецсталь”, “Краматорський завод важкого верстатобудування” тощо.

Нова Українська міжнародна фондова біржа у грудні торгувала трьома держпакетами загальною номінальною вартістю 3,1 млн. грн., однак її дебют виявився невдалим.

Список литературы

1. Ринок цінних паперів. Мендрул О.Г.

2. Фондовий ринок. Мозговой О.Н.

3. Инвестиционная газета. Фодові біржі. 2001 №48. с.7-9.

4. Цінні папери України. 1999 №37. с.14.

5. Цінні папери України. 2002 №2. с.8.

6. Цінні папери України. 2001 №1. с.10.

7. Цінні папери України. 2002 №3. с.10.

8. Україна-бізнес. 2001. №2. с.4.

9. Акционерные товарищества. Фондовая биржа», Гольцберг М.А К, 1992 год

10. “Довідник підприємця”, М.Ф. Черное, Т.Ф. Зайченко, К, 1992 г.

11. «Рынок ценных бумаг. Финансы и статистика», Алексеев М.Ю 1992 год.

12. «Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции».- Алехин Б.И. М, 1991 г.

13. «Ринок цінних паперів в Україні : правові основи формування та функціонування», Н.С. Кузнецов, І.Р. Назарчук Київ 1998 год.

14. «Рынок ценных бумаг. Учебник», В.А. Галанова, А.И. Басова, М, Финансы и статистика, 1998 год.

15. «Рынок ценных бумаг и и производных финансовых инструментов», А.Н. Буренин, М, 1998 год.

16. “Банковська справа” № 1 за 1995 года “ До Концепції фондового ринку в Україні”, О.Василик

17. «Бизнес», 1994 год от 11 января «Фондовые рынки и международные стандарты их организации», Головко А.Т.

18. «Бизнес» № 51 от 21 .12.98 - « Произволу регистраторов скороно наступит конец».

19. «Бизнес» № 8 от 22.02.99 « Вместо введения максимальных тарифов на их услуги , регистраторов объявили монополистами и усердно штрафуют. », с. 22-23

20. «Бизнес. Документы» № 7 (318) 15.02.99 , с. 51 «Операции с ценными бумагами».

21. «Одесский вестник» №118 (1618) от 17.06.98 « Николай Белоблоцкий: «Кто заплатит за «аферк века»».

22. «Рынок ценных бумаг» № 8 , М, 1996 г , Осолодкин « Как услилить привлекательность муниципальных краткосрочных облагаций»

23. “Ринок цінних паперів в Украаїні”, Кихв 1998 р. С.96

24. “Рынок ценных бумаг”№ 15/96 с. 52 “Роль биржи в инфраструктуре фондового рынка”, А. Захаров

25. «Фондовые спекуляции» №2 январь 1995 г. « Первые биржи старого света», с.31».

26. «Финансовая тема» №4 за 1997 год, «Фондовый рынок Укрины 96-97 - новый эпицентр отечественных и мировых инвестиций», с. 29

27. “Фінанси Украиїни”, № 5 за 1996 год “ Біржовий та позабіржовий ринки”, с.50-56

28. «Юридическая практика» № 18(76), 16-30 сентября 1998 года « Фондовый рынок Украины как отражение ее внутренних противоречий», Анатолий Аронский.

29. «Юридическая практика» №18 (76), 16-30 сентября 1998 года « Как мы потеряли фондовый рынок», Андрей Загороднюк.

30. «Юридическая практика» № 18 (76) 16-30.09.98 « Брокирские инвестиционные счета», Г. Орлюк

31. “Юридическая практика “ № 18( 76) “Внебиржевая торговля ценными бумагами на Украине”, Р.Малашенко

Размещено на Allbest.ru