Биржи и биржевые сделки

Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением продолжительности позиции. Например, стандартный контракт Лондонской и других бирж по каучуку может быть заключен на каждый отдельный последующий месяц - месячную позицию; на сахар, какао, медь, цинк, олово, свинец - на каждую последующую трехмесячную позицию.

Способы котировки цен на различные товары определяются обычаями и физическими особенностями товара. Так, золото и платина котируются в долларах и центах за унцию. Серебро также котируется за унцию, но поскольку это более дешевый металл, его котировка содержит дополнительные знаки: серебро котируется в долларах, центах и десятых долях центов за унцию. Зерновые котируются в долларах, центах и четвертых долях центов за бушель. Многие товары котируются в десятых и сотых долях центов за фунт (медь, алюминий, сахар и др.).

Исходя из единицы контракта и цены за единицу можно подсчитать стоимость контракта по формуле

V= Р * С,

где Р - единица контракта; С - цена за единицу.

Основные условия успеха того или иного фьючерсного контракта:

большой объем спроса и предложения на товар, являющийся основой фьючерсного контракта;

однородность и взаимозаменяемость товара, лежащего в основе контракта;

свободное ценообразование на рынке этого товара, без контроля государства или монополии;

изменение цен на товар;

коммерческий интерес контракта для участников реального рынка;

отличие фьючерсного контракта от других существующих контрактов.

Отличительной особенностью фьючерсных контрактов является наличие двух способов их урегулирования (ликвидации): путем поставки товара или заключения обратной (офсетной) сделки.

В настоящее время реальной поставкой биржевого товара завершается около 2% всех фьючерсных сделок. Местом поставки товара по фьючерсному контракту обычно являются складские мощности соответствующего типа (например, элеватор), с которыми у биржи заключены договоры поставки. Система биржевых складов представляет собой отдельные совершенно не зависящие от биржи юридические лица, зарегистрированные на бирже и включенные в список официальных биржевых складов. Такие склады осуществляют хранение товаров, поступающих в качестве исполнения обязательств по фьючерсным контрактам, в строгом соответствии с условиями, установленными биржей.

Точное описание процедуры поставки дается в правилах каждой биржи, однако можно выделить общие для всех моменты. Период поставки обычно начинается за две-три недели до истечения срока действия контракта. Именно за этот период должно быть принято решение о поставке товара. Продавец должен определить, когда в период поставки он подготовит нотис (извещение) о своем намерении осуществить поставку и уведомить об этом расчетную палаты биржи, которая распределяет нотисы среди держателей длинных позиций. После получения нотиса покупателем реальная поставка осуществляется спустя один-два дня.

Существуют переводимый и непереводимый нотисы о поставке. Когда держатель длинной позиции получает переводимый нотис о поставке - даже если по контракту еще идет торговля, он должен принять его. Если он не хочет принимать товар, то ему следует закрыть длинную позицию, т. е. продать фьючерсный контракт и передать нотис новому покупателю. При этом на перевод нотиса дается ограниченное время, так как товар уже находится на складе и готов к поставке. Однако если нотис остался на руках у покупателя сверх установленного времени, то он считается принятым и покупатель должен принять поставку.

Если покупатель получает непереводимый нотис, то он еще может продать контракт до наступления последнего дня торговли. При этом нотис не переводится сразу же на нового покупателя. Прежний покупатель должен держать его до следующего дня и оплатить складские расходы за один день. Так как он продал свой контракт, он должен выписать новый нотис и передать его в расчетную палату после закрытия торговли в день совершения сделки. Эта процедура называется повторным выставлением нотиса. Таким образом, покупатель на своем счету имеет две сделки: одну - по фьючерсному контракту, а другую - по реальному товару. Большинство фьючерсных бирж использует непереводимый нотис.

Подавляющее число фьючерсных контрактов ликвидируется путем совершения обратной сделки, так как для продавцов условия фьючерсных контрактов не всегда приемлемы для реальной поставки, а для покупателей поставка по биржевым контрактам часто сопряжена с неудобствами и дополнительными расходами и трудностями. Для ликвидации обязательств по контракту участник сделки дает брокеру приказ на совершение обратной сделки:

держатель длинной позиции дает приказ на продажу такого же контракта;

держатель короткой позиции дает приказ на покупку контракта.

Разница в стоимости контракта в момент его заключения и в момент ликвидации составляет либо прибыль участника, которая поступит на его счет, либо убыток, который будет списан с его счета. Подсчет прибылей и убытков осуществляется следующим образом. Для держателя длинной позиции прибыль возникает при повышении цен, напротив, при падении цен прибыль полу чает держатель короткой позиции. Разница в стоимости контракта по длинной и короткой позициям определяется как разница между ценой исполнения сделки и текущей котировкой на срочном рынке, умноженная на количество товара:

G= (Q - Р)*С,

где Q - цена исполнения сделки;

Р - текущая котировка на срочном рынке;

С - количество товара.

Как прибыль одного участника, так и потери другого могут быть весьма значительными. Американское законодательство по фьючерсной торговле требует, чтобы каждый участник фьючерсного рынка подписал уведомление о риске, которое предупреждает клиента о риске фьючерсных сделок.

Сделка по продаже или покупке фьючерсного контракта одной из сторон обязательно регистрируется расчетной палатой биржи, которая является третьей стороной сделок для их участников - покупателем для всех продавцов и продавцом для всех покупателей. Таким образом, покупатели и продавцы фьючерсных контрактов принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой.

На фьючерсных рынках, кроме получения прибыли от изменения цен, можно извлечь выгоду из спрэда, т. е. разницы цен при одновременной покупке и продаже двух разных фьючерсных контрактов на один и тот же товар. Начиная такую операцию, участник торгов учитывает в большей мере соотношение цен на два контракта, чем абсолютные их уровни. Контракт, расцененный как дешевый, он покупает, в то время как контракт, оказавшийся дорогим, продает. Если движение цен на рынке идет в ожидаемом направлении, то биржевой игрок получает прибыль от изменения в соотношении цен на контракты.

Существуют три основных типа сделок на разнице цен: внутрирыночные, межрыночные и межтоварные.

Внутрирыночная сделка - это одновременная покупка фьючерсного контракта данного вида на один срок и продажа фьючерсного контракта другой срочности по одному и тому же товару на одной и той же бирже.

Межрыночная сделка - это одновременные покупка и продажа фьючерсного контракта по одному и тому же товару на один и тот же срок на разных биржах.

Межтоварная сделка - это одновременные покупка и продажа фьючерсного контракта одного срока на разных, но взаимосвязанных фьючерсных рынках.

Особый тип межтоварных сделок основан на разнице цен на товар-сырье и продукты его переработки. Наиболее распространенными являются спрэд, осуществляемый по соевым бобам и продуктам их переработки (краш-спрэд), и спрэд по рынку нефти и нефтепродуктам (крэк-спрэд).

3.Опционная сделка - это особая биржевая сделка, содержащая условие, в соответствии с которым один из участников (держатель опциона) приобретает право покупки или продажи определенной ценности по фиксированной цене в течение установленного периода, выплачивая другому участнику (подписчик опциона) денежную премию за обязательство обеспечения при необходимости реализации этого права. Держатель опциона может либо исполнить контракт, либо не исполнить, либо продать его другому лицу.

Впервые торговля опционами на фьючерсные контракты была введена в 1982 г. на Чикагской торговой бирже. Таким образом, опционы являются логическим продолжением фьючерсов.

Понятие опциона можно определить как право, но не обязанность купить или продать определенную ценность (товар или фьючерсный контракт) на особых условиях в обмен на уплату премии.

Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или фьючерсные контракты. Далее рассмотрены опционы на фьючерсные контракты.

По технике осуществления различают три вида опционов:

опцион с правом покупки или на покупку (саll орtion);

опцион с правом продажи или на продажу (put орtion);

двойной опцион (double option, put-and-саll option).

Опцион на покупку дает его покупателю право, но не обязывает купить определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона в обмен на уплату премии.

Опцион на продажу дает его покупателю право, но не обязывает продать определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона в обмен на уплату премии.

Двойной опцион - это комбинация опционов на покупку и на продажу. Он дает его покупателю право, но не обязывает купить либо продать определенный фьючерсный контракт по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона в обмен на уплату премии.

Цена, по которой покупатель опциона с правом покупки имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опциона с правом продажи - продать фьючерсный контракт, называется ценой исполнения.

Размер премии при прочих равных условиях зависит от срока окончания действия опциона: чем он продолжительнее, тем премия больше. В этом случае продавец опциона подвержен большему риску, а для покупателя опциона больший срок действия имеет большую страховую ценность, чем при малом сроке действия опциона.

Важным понятием является срок действия опциона, который строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть совершен только в момент истечения срока его действия. Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Как и любая сделка купли-продажи, опцион предполагает наличие двух сторон: продавца и покупателя. Но их положение и действия во время осуществления операции с опционом отличаются от обычной сделки купли-продажи.

Так, покупатель опциона, уплатив продавцу оговоренную премию, не должен предпринимать никаких действий, пока не решит использовать опцион. Очевидно, что покупатель будет реализовывать свое право на опцион, только если ему это выгодно. Выгода для покупателя опциона на покупку будет в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта по данному товару выше цены исполнения опциона. А при покупке опциона на продажу это произойдет, если цена фьючерсного контракта ниже цены опциона. В случае реализации опцион становится обычным фьючерсным контрактом, а если покупатель отказывается от реализации, то его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией. Таким образом, у покупателей опционов убытки не превысят размера премии, прибыль же может быть неограниченной, т. е. покупатели опционов не подвергаются финансовому риску после того, как выплачена премия. Напротив, у продавцов опционов прибыль не может быть больше величины премии, а убытки возможны любые.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при его реализации, называется опционом «при деньгах» или денежным.

Если текущие цены фьючерсных контрактов совпадают с ценой исполнения, то такой опцион называется нулевым или паритетным.

Опцион, реализация которого не приносит прибыль, называется опционом «без денег». Это происходит, когда цена исполнения опциона на покупку выше цены фьючерсного контракта.

Продавец опциона получает премию от покупателя и по первому требованию обязан продать при опционе на покупку или купить при опционе на продажу фьючерсный контракт по заранее согласованной цене.

Таким образом, прибыль покупателя опциона может быть неограниченной, а убытки ограничиваются размером премии. Для

продавца же опциона прибыль ограничена размером премии, а убытки могут быть неограниченными.

Пример. Покупатель купил опцион на покупку (продажу) фьючерсного контракта по цене 110 условных единиц, уплатив премию в размере 20 условных единиц. Результаты сделки для покупателя и продавца опциона приведены в табл. 2.1.

Таблица 2.1 - Результаты сделки покупателя и продавца опциона, у. е.

Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона	Опцион на покупку	Опцион на продажу
	Покупатель	Продавец	Покупатель	Продавец
50	-20	20	40	-40
90	-20	20	0	0
ПО	-20	20	-20	20
130	0	0	-20	20
160	30	-30	-20	20
180	50	-50	-20	20
200	70	-70	-20	20

Покупатель опциона на покупку имеет прибыль при цене фьючерсного контракта, превышающей 130 у.е., например, 131-110-20= 1 у.е., и убыток при цене ниже 130у.е.: 129-110-20 = = -1 у.е. У продавца опциона ситуация прямо противоположная.

У покупателя опциона на продажу прибыль будет при цене ниже 90 у.е., например, 110-89-20=1 у.е., а убыток при цене выше 90 у.е.: 110-91-20 = -1 у.е. У продавца опциона итоги прямо противоположные.

Основная разница между опционами и фьючерсными контрактами определяется соотношением риска и немедленного дохода. Сравним фьючерсный контракт и опцион на покупку фьючерсного контракта. Открыв длинную позицию по фьючерсному контракту, покупатель получает неограниченный потенциал прибыли и риска, равный всей стоимости контракта. Продавец фьючерсного контракта имеет потенциальную прибыль, равную всей стоимости контракта.

При покупке опциона на покупку риск покупателя ограничен размером уплаченной премии, а не всей стоимостью контракта. Прибыль продавца ограничена размером премии, которую он получает в начале сделки.

Покупка опционов приемлема для тех участников, кто не любит рисковать, а продажа опционов привлекательна для тех, кто ценит гарантированный приток денежных средств.

Варианты использования опционов практически неограничены. Это могут быть как самостоятельные операции с самими опционами, так и в комбинации с другими опционами, с фьючерсными контрактами, со сделками на рынке реального товара.

В самостоятельных операциях опцион продается или покупается без каких-либо сопутствующих операций (см. табл. 2.1).

Комбинация опциона с фьючерсным контрактом (покрытые опционы) предполагает заключение наряду с опционной сделкой противоположной по направлению сделки с фьючерсным контрактом. Поэтому продавец опциона на покупку покупает фьючерсный контракт, а продавец опциона на продажу продает фьючерсный контракт. Покупатель опциона на покупку, наоборот, продает фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу покупает фьючерсный контракт.

Пример. Опцион и фьючерсный контракт покупаются или продаются по цене 110 у.е., премия за опцион составляет 20 у.е. (табл. 2.2). Цена контракта дана на момент истечения срока действия опциона и ликвидации фьючерсного контракта.

Таблица 2.2 - Результаты операций для продавцов покрытых опционов, у. е.

Цена контракта	Опцион на покупку	Фьючерс на покупку	Общий результат	Опцион на продажу	Фьючерс на продажу	Общий результат
50	20	-60	0	-40	60	20
90	20	-20	0	0	20	20
ПО	20	0	20	20	0	20
130	0	20	20	20	-20	0
160	-30	50	20	20	-50	-30
180	-50	70	20	20	-70	-50
200	-70	90	20	20	-90	-70

Как видно из приведенных данных, продавец опционов, покрывая их фьючерсными контрактами, увеличивает диапазон цен, в котором можно получить прибыль. Кроме того, покрытый опцион часто является результатом первоначальной операции с фьючерсными контрактами, а не наоборот.

Для покупателей покрытых опционов результат операции при тех же исходных данных, что и в предыдущем условном примере, приведен в табл. 2.3.

Таблица 2.3 - Результаты операций для покупателей покрытых опционов, у. е.

Цена контракта	Опцион на покупку	Фьючерс на продажу	Общий результат	Опцион на продажу	Фьючерс на покупку	Общий результат
50	-20	60	40	40	-60	-20
90	-20	20	0	0	-20	-20
ПО	-20	0	-20	-20	0	-20
130	0	-20	-20	-20	20	0
160	30	-50	-20	-20	50	30
180	50	-70	-20	-20	70	50
200	70	-90	-20	-20	90	70

Такой покрытый опцион используется довольно редко, в основном против ранее купленного или проданного фьючерсного контракта, по которому уже имеется прибыль, для ограничения риска потерять эту прибыль при сохранении возможности в дальнейшем увеличить ее.

Комбинация опционов, при которой одновременно открываются две противоположные позиции на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом, в биржевых операциях получила название «опционный спрэд». Иначе говоря, это одновременная покупка и продажа опционов одного типа, но по разным базисным ценам или с разным периодом до момента истечения опциона и (или) по разным базисным ценам и с разным периодом.

Различают вертикальный, горизонтальный и диагональный опционные спрэды.

Вертикальный опционный спрэд включает два опциона одного типа и с одинаковым периодом до момента истечения опциона, но заключенных по разным базисным ценам.

Горизонтальный опционный спрэд объединяет два опциона одного типа (например, продажа опциона на продажу и покупка опциона на продажу), заключаемых по одной базисной цене, но с разными периодами до истечения опционов.

Диагональный опционный спрэд включает элементы как вертикального, так и горизонтального опционных спрэдов, например, одновременная покупка опциона на покупку фьючерсного контракта на пшеницу с поставкой в марте по цене 200 у.е. за 1 т и продажа опциона на покупку фьючерсного контракта на пшеницу с поставкой в июле по цене 210 у.е. за 1 т.

В биржевой практике встречаются и другие комбинации опционов на покупку и опционов на продажу с любыми ценами и датами исполнения.

Стеллажная сделка представляет собой комбинацию опционов на покупку и на продажу на один и тот же актив с одной и той же ценой и датой исполнения, причем участник рынка занимает или обе длинные, или обе короткие позиции. Покупатель ожидает резкого изменения курса актива в неизвестном направлении, а продавец рассчитывает на небольшие колебания курса. Покупатель платит две премии. Результаты операций участника стеллажной сделки приведены в табл. 2.4.

Таблица 2.4 - Результаты операций участника стеллажа

Цена актива	Покупатель (±)	Продавец (±)
Р<Х	Х-Р-I	-(Х-Р-I)
Р=Х	-I	I
P>Х	Р-Х-1	-(P-X-I)

Обозначения:

Р - цена актива на наличном рынке на день исполнения контракта;

X - цена исполнения опциона;

I - сумма уплаченных премий.

Стрэнгл опционов представляет собой сочетание опционов на покупку и на продажу на один и тот же актив, с одним и тем же сроком окончания контракта, но с разными ценами исполнения.

Данная комбинация более предпочтительна, чем стеллаж для продавца опционов, так как дает возможность получить прибыль в более широком диапазоне изменения цен актива.

В аналитическом виде результаты операций для покупателя и продавца опционов по комбинации стрэнгл приведены в табл. 2.5.

Таблица 2.5 - Результаты операций участника по комбинации стрэнгл

Цена актива	Покупатель (±)	Продавец (+)
P>X1 X1 <Р<Х2	X1-Р-I -I	-(X1-P-I) I
Р>Х2	Р- Х2-1	-(Р-Х2-1)

Обозначения:

Х1 и Х2 - цена исполнения опциона на продажу и опциона на покупку соответственно.

Стрэп - это комбинация из двух опционов на покупку и одного опциона на продажу с одинаковыми ценами и сроками исполнения. По всем опционам участник операции занимает одну и ту же позицию - или короткую, или длинную. Покупатель обращается к стрэпу, если полагает, что цена актива с большей вероятностью пойдет вверх, чем вниз.

В аналитической форме зависимости для расчета результатов операций участников стрэпа приведены в табл. 2.6.

Таблица 2.6 - Результаты операций участника стрэпа

Цена актива	Покупатель (±)	Продавец (±)
Р<Х	Х-Р-/	-(Х-Р-1)
Р=Х	-I	I
Р>Х	2(Р-Х)-1	-[2(Р-X)-I]

Стрип - комбинация, состоящая из одного опциона на покупку и двух опционов на продажу с одинаковыми датами истечения контрактов. Цены исполнения одинаковые или разные. Участник операции занимает одну и ту же позицию по всем опционам (короткую или длинную). Стрип используется, когда более вероятно понижение цены актива, чем повышение.

Аналические зависимости для расчета результатов операций участников сделки стрип приведены в табл. 2.7.

Таблица 2.7 - Результаты операций участника стрипа

Цена актива	Покупатель (±)	Продавец (+)
Р<X1	2(X1-P)-I	-[2(X1-Р)-I]
Х} <P<Х2	-I	I
Р>Х2	Р- Х2-I	-(Р-X2-I)

Таким образом, опционы на фьючерсные контракты, являясь производными от фьючерсных контрактов, представляют собой менее рискованный вид биржевых операций.

4. Особенности биржевых сделок в России на современном этапе

Товарные биржи в России периода 1990-1991 гг. были биржами реального товара, на которых осуществлялась регулярная оптовая торговля товарами по образцам и стандартам. Так как в то время отсутствовало законодательное разделение бирж на товарные, фондовые и валютные, на товарных биржах нередко велась торговля и ценными бумагами.

В настоящее время товарные биржи имеют форму фьючерсных бирж, где ведется торговля фьючерсными контрактами на поставку товаров в будущем, т.е. торговля правами на товар.

Согласно доступных источников [3,7], на текущий момент, товарная биржевая торговля в России пребывает в состоянии глубокого кризиса.

Бум биржевого товарного рынка пришелся на начало 90-х годов. На всей территории России начали работать десятки товарных бирж, обороты на которых достигали астрономических по тем временам сумм - $10-15 млн. в день. Тогда же стремительно начал развиваться и срочный товарный рынок. Ведущими фьючерсными площадками были Московская товарная биржа (МТБ, ныне Московская биржа), Российская товарно-сырьевая биржа (РТСБ, Российская биржа), Центральная российская универсальная биржа (ЦРУБ) и Московская центральная фондовая биржа (МЦРБ). Однако постепенно товарный рынок начал угасать, а после краха МТБ, начавшихся у МЦРБ проблем с расчетной палатой и разорения Российской биржи прекратились операции и на срочном рынке.

На сегодня лицензии комиссии по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике на деятельность в качестве товарной биржи имеют 92 организации. Из них “живыми” считаются только две площадки -- товарная биржа “Санкт-Петербург” и ЦРУБ. Однако и на них оборот по традиционно биржевым товарам (лес, металлы, сахар, зерно, нефть и нефтепродукты) близок к нулю. Производителям невыгодно работать через биржу именно из-за прозрачности сделок, и 99% контрактов заключается без посредников.

Товарный фьючерсный рынок на протяжении последних десяти лет возникал лишь эпизодически. В настоящий момент срочные сделки, базисным активом которых является традиционное товарное наполнение, полностью отсутствуют, хотя около 50 биржевых площадок располагают соответству-ющими лицензиями. Их деятельность, как правило, сводится к регистрации ограниченного числа сделок, стороны которых преследуют цели налоговой оптимизации, а также к проведению при участии государства аукционов по продаже квот на отдельные виды товаров (рыбные ресурсы, сахар).

Товарные потоки оказались практически не задействованы в системе организованных рынков. Годовой объем биржевых торгов реальным товаром на всех российских биржах не превышает 5 млрд рублей. Главным предметом биржевых торгов является продукция агропромышленного комплекса (около 60% биржевого оборота). Не более 10% общего биржевого оборота приходится на региональные биржи.

Непрерывное снижение объемов биржевой товарной торговли в 1993-1999 гг. было вызвано общим экономическим спадом, ростом объема бартерных операций, низкой долей денежных средств в расчетах между предприятиями, несовершенством биржевых технологий, низким уровнем гарантий расчетов и поставки. Товарную фьючерсную и форвардную торговлю подменяли вексельные схемы.

По словам Заместитель руководителя Федеральной Антимонопольной службы (ФАС) Анатолия Голомолзина, такое положение дел “ не благоприятствует устойчивости ситуации в экономике”.[6]

Структурные реформы в экономике заставляют по-новому взглянуть на потенциал товарной биржевой торговли. Важным результатом проводимых в стране структурных преобразований стал существенный рост интереса хозяйствующих субъектов к товарным биржам, как средству регулирования товарного рынка. Наиболее важными факторами, стимулирующими развитие товарных бирж, являются:

-- стабильный экономический рост и общее улучшение макроэкономических показателей, закладывающее основы для долгосрочного финансового прогнозирования;

-- рост интереса предприятий к механизмам страхования (хеджирования) рисков;

-- законодательные изменения в налогообложении прибыли организаций, в том числе полученной по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок;

-- конкуренция среди организаторов торговли в процессе формирования инфраструктуры и порядка функционирования нового рыночного сегмента.

В сложившихся условиях именно государство оказывается главным заинтересованным лицом, способным подтолкнуть развитие товарной биржевой торговли.

Организация на территории России биржевой торговли экспортными товарами (нефтью и нефтепродуктами) позволит обеспечить максимальную скорость и прозрачность расчетов. Однако реализация такого проекта возможна лишь при совмещении усилий Правительства и нефтяных компаний. Предпринятые прежде попытки отдельных товарных бирж самостоятельно организовать торговлю нефтепродуктами не имели успеха. Поэтому над идеей создания российской нефтяной биржи работало несколько рабочих групп, куда входили специалисты ФАС, ФСФР, Минэкономразвития, Минпромэнерго. Сейчас уже подготовлен соответствующий проект постановления Правительства РФ, идут последние согласования деталей - какие конкретные шаги надо сделать, чтобы механизм заработал, о каких объемах идет речь и т.д.. Предполагается, что нефтяная биржа должна заработать в начале 2006 года.

Важно, что государство решило начать с себя, и заявило о том, что часть своих нужд оно намерено удовлетворять при помощи биржевых торгов.

Некоторый опыт подобной работы уже есть. В Санкт-Петербурге, реализация нефти и нефтепродуктов частично происходит на биржевых площадках. Площадка по продаже нефтепродуктов несколько лет работала, например, в Ставрополье. Ее функционирование позволило оптимизировать использование бюджетных средств, снизить их расходы, изменило ситуацию с налогооблагаемой базой. Но тогда федеральное законодательство биржевого механизма государственных закупок не предусматривало. Сейчас ситуация будет постепенно меняться, также, как вообще меняется ситуация с закупками для государственных нужд. Федеральное законодательство в этой сфере претерпело большие изменения.

Для организации биржевых торгов нефтью и нефтепродуктами будет выбрана биржевая площадка, (возможно, это будет система биржевых площадок в разных регионах, которые будут работать в единой инфраструктуре). Это позволит всем участникам рынка в режиме электронных торгов осуществлять закупку свободных объемов нефтяных средств по рыночным ценам. Сейчас в таком режиме работают аукционы по закупкам и интервенциям зерна.

Самое главное, что на биржевых торгах цена нефти и нефтепродуктов будет рыночная, а не сформированная за счет каких-то монопольных проявлений или искусственного создания дефицита. При этом разработчики проекта надеются, что цены на этой бирже не должны быть на уровне мировых. Ситуация в России объективно отличается от ситуации за рубежом, и цены в России должны быть примерно в три раза ниже, чем в Европе - той же Финляндии или Турции. То есть будет принципиально другой ценовой уровень.

Необходимо создание таких условий, чтобы нефтяные компании пришли на эту биржу. Очевидно, что создание нефтяной биржи для них выгодно, потому - что государство решило рассчитываться по рыночной цене за товар, который поставляется для его нужд.

С введением нефтяной биржи появятся не только стимулы для вхождения на рынок новых участников и поддержки независимых трейдеров, но и у самих участников топливного рынка появится реальная возможность хеджировать свои риски. Каждая компания, торгующая нефтепродуктами в розницу, сможет спрогнозировать изменения их стоимости в течение года, что в целом позволит выстроить нормальную систему работы.

Кроме того, интерес нефтяных компаний будет подогреваться и другими факторами. Сейчас существуют налоговые риски от трансфертного образования. И нефтяным компаниям, конечно же, хотелось бы иметь нормальные рыночные индикаторы, ссылаясь на которые они могли бы избежать претензий налоговых органов в занижении налогооблагаемой базы.

К тому же, на этапе запуска биржевой торговли топливом, предполагается применять определенные меры по стимулированию ее развития. Например, если продажи на экспорт будут осуществляться на российской биржевой площадке, мы готовы предоставить некоторые послабления по таможенным пошлинам. Если поставки нефтепродуктов предполагаются на внутренний рынок. - возможно снижение размера акцизов, хотя, это потребует внесения изменений в законодательство.

В ходе реформирования электроэнергетики намечено создание оптового рынка электроэнергии. Помимо проведения операций на спот-рынке, участникам оптового рынка будет предоставлена возможность заключения контрактов на будущие поставки электроэнергии (мощности) и на покупку или продажу фиксированного объема электрической энергии (мощности) для поставки в оговоренную дату в будущем по согласованной цене (форвардных и фьючерсных контрактов), которые обеспечивают страхование (хеджирование) рисков резкого изменения рыночных цен.

Существуют предпосылки для возрождения организованного рынка иных стандартных биржевых товаров (зерно, уголь, металлы). Отсутствие достоверной информации об их рыночных ценах и слабость расчетного механизма тормозит развитие национальной экономики.

Исследование правовой природы биржевых сделок российскими цивилистами позволило выявить серьезные недостатки в правовом регулировании отношений, складывающихся между участниками товарных бирж в России. Тем не менее, комплексный анализ правового содержания широкого спектра биржевых сделок в отечественной юридической науке до сих пор отсутствует.

Наиболее подробно изучена правовая природа биржевых фьючерсных сделок. В соответствии с нормами действующего биржевого законодательства биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Процедура совершения биржевых сделок подчиняется общим нормам гражданского права о сделках и договорах, поскольку по своей юридической природе биржевые сделки ничем не отличаются от сделок, заключаемых вне биржи. К отличительным признакам биржевой сделки российское законодательство и современная практика биржевой торговли позволяют отнести следующее:

· местом совершения сделки является биржа, выполняющая функции организатора торгов и оказывающая тем самым услуги участникам рынка,

· сделка заключается исключительно в течение торговой биржевой сессии,

· сделка совершается участниками оборота, допущенными к биржевым торгам, то есть членами биржи или их клиентами, которые действуют через биржевых посредников,

· сделка носит обезличенный характер, поскольку участники торгов (продавец и покупатель) имеют дело с расчетно-клиринговым комплексом биржи. Однако с позиции гражданского права сторонами заключенных на бирже сделок являются именно участники торгов,

· предметом сделки является определенный перечень объектов гражданского права, допущенных к обращению на данной бирже и стандартизованных по количественным и качественным характеристикам,

· сделка совершается в простой письменной форме путем обмена документами, биржевой протокол является необходимым элементом биржевой сделки,

· биржевые сделки вступают в силу только после их регистрации биржей,

· сроки, место, порядок и способ исполнения сделки являются стандартными,

· исполнение сделки гарантируется биржей и происходит через уполномоченные биржей структуры на основании реестра сделок.

Биржа организует свою торговлю самостоятельно, на основании внутренних документов, которые не должны противоречить законодательству. Правила торговли биржи должны регламентировать порядок и условия допуска участников к торгам, выставления на торги объектов торговли, механизм проведения торгов, процесс заключения, оформления и последующего исполнения сделок, порядок проведения расчетов, процедуру разрешения споров и другие аспекты биржевой торговли. При этом, по мнению российских цивилистов, Правила биржевой торговли представляют собой формализованные деловые обыкновения, которые становятся существенным условием многостороннего договора об оказании посреднических услуг, заключаемого между биржей и участниками биржевой торговли. Присоединение к Правилам, понимаемое в соответствии со статьей 428 Гражданского кодекса, является обязательным условием доступа конкретного лица к торговле на бирже.

С точки зрения гражданского права классификация биржевых сделок данная в статье 8 закона "О товарных биржах и биржевой торговли" не является вполне корректной. Российскими правоведами предложена иная классификация.

1. Сделки, которые в момент их совершения порождают у данного участника торговли обязательство в определенный срок купить или продать реальный товар, разделаются в зависимости от срока исполнения на две категории:

· сделки с немедленным исполнением (кассовые сделки),

· сделки с отложенным исполнением (форвардные сделки).

2. Фьючерсные сделки, которые в момент их совершения порождают у данного участника обязательство в заранее оговоренный срок купить или продать реальный товар по цене заключения сделки, с возможностью свободной переуступки сторонами своих прав и обязанностей в ходе торгов до момента реального исполнения договора.

3. Опционные сделки, то есть договоры купли-продажи, объектом которых является право на покупку или продажу в будущем реального имущества по фиксированной цене. В соответствии с п. 4 статьи 454 Гражданского кодекса положения, касающиеся купли-продажи товаров, могут также применяться к продаже имущественных прав, если содержание и характер этих прав предусматривают такую возможность.

4. Иные сделки, установленные Правилами торговли на конкретной бирже. Указанный пункт классификации призван учесть многообразие видов биржевых сделок и базисных активов. Правовая природа фьючерсной сделки на индекс, очевидно, не может быть выражена столь же просто, как сделки, в основании которой лежит реальный товар.

По своей юридической природе кассовые, форвардные и фьючерсные сделки представляют собой договоры купли-продажи реального товара. При этом форвардные и фьючерсные сделки являются договорами с отложенным сроком исполнения, то есть срочными сделками. Строго говоря, приобретаемые в результате опционной сделки права могут быть оплачены немедленно. Таким образом, представляется проблематичным отнесение этой сделки к категории срочных по тому же признаку, что и форвардной или фьючерсной сделок. Однако сам предмет опционной сделки - право на приобретение/продажу товара в будущем - позволяет говорить о срочности.

Необходимо различать правовое содержание первичных фьючерсных сделок и действий, направленных на переуступку прав по уже заключенным договорам. Под первичной фьючерсной сделкой следует понимать новый договор купли-продажи товара с отложенным сроком исполнения, заключенный между двумя участниками биржевой торговли. Вторичными фьючерсными сделками являются сделки, в результате которых участники торговли уступают друг другу свои права по ранее заключенным сделкам. С юридической точки зрения такие сделки можно квалифицировать как куплю-продажу имущественных прав. На практике сделки, направленные на прекращение участником торговли своих обязательств по стандартному контракту, называют "обратными", а само действие по их заключению - "закрытием позиции".

Заключение

На основе анализа состояния биржевой деятельности в России (гл.4) можно говорить, о том, что развитие российских бирж идет с учетом накопленного в мировой биржевой практике исторического опыта. Современным российским биржам присущи многие основные черты классических биржевых институтов.

В настоящее время практически создана соответствующая законодательная база, которая определяет порядок организации бирж, их функционирование, использование капитала. Законами РФ “О товарных биржах и биржевой торговле” от 20 февраля 1992 г., “О внесении изменений в закон РФ “О товарных биржа и биржевой торговле” от 30 апреля 1993 г., установлен порядок государственного регулирования деятельности товарных и фондовых бирж, созданы специальные органы государственного контроля. Можно отметить, что развитие биржевой деятельности стимулирует развитие биржевого законодательства. При этом важно, чтобы принятие соответствующих законов не отставало от быстро меняющихся условий рыночной экономики.

Для развития товарной биржевой торговли должны быть предприняты комплексные меры со стороны государственных структур. На уровне федерального закона необходимо установить порядок использования биржевых механизмов при проведении закупок товаров и услуг для государственных нужд, а также при проведении операций с биржевыми товарами предприятиями, собственником которых является государство. Недавно был принят новый закон о поставках для государственных нужд, в рамках которого появилась новая глава, согласно которой товары, имеющие биржевую природу, по решению правительства могут поставляться в режиме биржевых торгов.

Требует нормативного регулирования процедура ценообразования на основные экспортные биржевые товары. Осуществление торговли и расчетов по данной группе товаров на территории страны имеет целью повышение экономической безопасности России.

Для реализации поставленных задач необходимо внесение изменений в законодательные акты о поставках продукции для федеральных нужд, о внешнеэкономической деятельности, о деятельности государственных унитарных предприятий и о биржевой торговле в части законодательного введения норм, предусматривающих особый порядок закупки и (или) реализации на организованных рынках основных видов ресурсов хозяйствующими субъектами, созданными с участием государства.

В совершенствовании отношений на товарном рынке наравне с государством заинтересован финансовый сектор экономики. Достоверность информации о рыночных ценах, своевременность и полнота расчетов, страхование рисков с использованием срочных инструментов ведут к существенному снижению кредитных рисков, что положительно влияет на развитие банковской системы.

Также на уровне федерального законодательства необходимо ввести трехуровневую классификацию субъектов срочного рынка, которая должна включать организаторов торговли (биржи), уполномоченных дилеров (действующих на основании лицензии и подлежащих регулярному контролю со стороны государственного надзорного органа), иных участников рынка. Описанная модель рынка уже фактически сложилась на практике и закреплена в нормативных актах, регулирующих валютный и фондовый сегменты срочного рынка.

Уполномоченные государственные органы должны иметь полномочия не только лицензировать, но и оперативно проверять уполномоченных дилеров и организаторов торговли, регулировать рыночные отношения путем издания подзаконных нормативных актов и осуществлять контроль за соблюдением законодательства.

Подводя итоги, можно выделить следующие позиции биржевого движения в стране:

- нарастание экономической мощи крупных специализированных бирж;

- стандартизация и типизация правил биржевой торговли, биржевых контрактов и брокерской документации;

- рост числа фондовых и валютных бирж;

- увеличение форвардных и фьючерсных сделок;

- постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов торгов;

- страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в

некоммерческие организации;

- формирование единого биржевого пространства в стране;

- детализация биржевого законодательства.

Приложение 1. Примерная организационная структура биржи

Использованная литература

1.Закон РФ ”О товарных биржах и биржевой торговле” от 20 февраля 1992 г.

2.Закон РФ “О внесении изменений в закон РФ “О товарных биржа и биржевой торговле” от 30 апреля 1993 г.

3.Концепция законодательного регулирования срочного рынка. Подготовлена рабочей группой Комитета Государственной Думы Российской Федерации по кредитным организациям и финансовым рынкам при поддержке компании Бейкер и Макензи» (Baker & McKenzie), Немецкого общества содействия развитию бирж и финансовых институтов Группы немецкой биржи (FBF), компании «Дрезднер Кляйнворт Вассерштайн» (Dresdner Kleinwort Wasserstein), Ганноверской срочной товарной биржи (Hannover Warenterminbцrse). 2005 г.

4.Бржевое дело. Учебник / Под.ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М: Финансы и статистика, 2000 г.

5.Гастон Дефоссе. Фондовая биржа и биржевые операции, М.,1995 г.

6.Голомолзин Анатолий: "Нефтяная биржа должна появиться в первой половине 2006 года" 13 октября 2005, Информационное агентство Аи92

7.”Для "Газпрома" придумали биржу” - газета "Ведомости"от 26.07.2002

8.Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело. - М.: Финансы и статистика.2005 г.

9. Тягай С. Последний шанс товарных бирж. Из Интернет - источников.2005 г.

10.Штиллих О. Биржа и ее деятельность. - СПб: Братство, 1992