Случаи обязательной проверки стоимости предприятия. Отчет об оценке

Финансовая структура (источники финансирования компании)

Соответствующая нормам (завышенная) доля заемных источников в совокупном капитале компании. В качестве нормы может быть принят среднеотраслевой уровень

Форма рынка, на кот. действует компания с позиции спроса: много или несколько потреб-ей, один потреб-ль прод.; незнач-ая (значит-ая) доля в объеме продаж приходящаяся на одного или несколько потреб-ей, в среднем на одного потребителя

1. Размер компании.

Х = Хmax(1-N/Nmax), (2.2)

где:

Х - искомый уровень премии за риск размера оцениваемой компании;

Хmax- максимальный размер премии (5%);

N - величина чистых активов оцениваемой компании на 01.04.2009 г. (балансовая стоимость чистых активов оцениваемого предприятия равна 48 369 тыс. руб.);

Nmax- максимальная величина чистых активов предприятий в отрасли

Таким образом, премия за риск по данному фактору составит: Х = 5%(1-48 369/33 971) = 0%

Заключение: 0%;

2. Финансовая структура (источники финансирования компании)

Риск финансовой структуры представляет собой соотношение собственных и заемных средств. Формализация анализа финансовой структуры компании подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании с определенными среднеотраслевыми значениями.

Расчет риска финансовой структуры оцениваемой компании, %

Заключение: 4,2%;

3. Товарная/территориальная диверсификация.

Риски товарной и территориальной диверсификации определяются тем, насколько широка у предприятия номенклатура товаров и услуг и насколько обширны рынки сбыта с географической точки зрения.

Основным видом услуг ОАО «ОПТТОРГ» является сдача помещений в аренду. Данный вид услуг предполагает наличие достаточно широкого круга арендаторов.

4. Диверсификация клиентуры.

Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта различных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного и/или нескольких крупнейших клиентов, тем она стабильнее. Таким образом, чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес. Однако уровень диверсификации определяется не только количеством клиентов, но и долей сбыта приходящейся на каждого из них.

Итоговое значении премии за риск по данному фактору для предприятия составит: (2,0% х 24 + 3,1% х 8 + 4,1% х 3 + 5,0 х 1) / 36 = 2,5%

Заключение: 2,5%;

5. Уровень и прогнозируемость прибылей.

Заключение: 3%;

6. Качество управления.

Заключение: (4,2% + 2,0% + 2,5% + 3,0%) / 4 = 2,9%;

7. Прочие риски.

Итоговый расчёт ставки дисконта.

Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки и премий за риск: 10% + 2,9% + 0% + 4,2% + 2,0%+ 2,5%+ 3,0% = 24,6%

2.7 Определение текущей стоимости денежных потоков

Осуществляя дисконтирование спрогнозированного денежного потока, следует учитывать тот факт, что предприятие получает доходы и осуществляет расходы равномерно в течение года, поэтому дисконтирование потоков должно быть произведено для середины периода. Расчет фактора текущей стоимости осуществляется по формуле:

где:

R - ставка дисконта,

Далее определенный таким образом фактор текущей стоимости умножается на величину денежного потока в прогнозном периоде за соответствующий период. Текущие величины стоимости денежных потоков складываются, в результате чего получается чистая текущая величина денежного потока за весь прогнозный период.

Также необходимо определить величину денежного потока в постпрогнозном периоде. Эта задача решается с применением модели Гордона.

(2.4)

V - суммарная величина денежного потока в пост прогнозный период,

G - денежный поток в последний прогнозный год,

R - ставка дисконта;

g - ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.

Модель Гордона исходит из следующих условий:

Темп прироста денежного потока ОАО «Оптторг» в постпрогнозный период, по мнению специалистов, будет порядка 5% (что коррелирует с темпом прироста выручки компании в 2013 г.).

Дисконтирование стоимости постпрогнозного периода должно производиться по фактору текущей стоимости последнего года отчетного периода (в нашем случае фактор текущей стоимости берется на конец 5-го года).

Началом прогнозного периода является дата проведения оценки, концом - 31 декабря последнего прогнозного года. Датой проведения оценки является 8 июля 2004 года. Поэтому в расчёт чистой текущей стоимости включён денежный поток не за весь 2009 год, а за период с 8 июля до 31 декабря 2009 года, продолжительностью 176 дней (0,48 года). В результате этого денежный поток 2009 г. корректируется на коэффициент 0,48. Соответственно, дисконтирование проводится на середину данного периода. Тогда продолжительность времени от даты оценки до его середины составит:

Продолжительности периодов от даты проведения оценки до середины 2010, 2011, 2012, 2013 и начала постпрогнозного периода составят:

Т2005 = 0,241 х 2 + 0,5 = 0,982

Т пост. прогноз = 3,982 + 0,5 = 4,482

Специалисты Оценщика при определении поправки на избыток (недостаток) СОК на дату оценки - 8 июля 2009 г. могли опираться:

-на фактические данные бухгалтерской отчетности за 1 кв. 2009 г., дата составления которой отстоит от даты оценки на 99 дней;

-прогнозные значения состояния текущих активов и обязательств предприятия, рассчитанные в целом для 2009 г. (дата прогноза отстоит от даты оценки на 176 дней).

В ходе прогноза изменения собственного оборотного капитала мною были рассчитаны значения текущих активов и обязательств предприятия по итогам 2009 г. (соответственно 18 528 тыс. руб. И 54 978 тыс. руб.) и был определен недостаток СОК, который равен 36 450 тыс. руб.

Зная дату оценки (8 июля 2009 г.) можно определить недостаток СОК на эту дату:

Период с 01 января 2009 г. до 8 июля 2004 г. = 31 + 29 +31 + 30 +31 +30 +8 = 190 дней;

Количество дней в 2009 г. = 365 дней;

Коэффициент пересчета на дату оценки = 190 / 365 = 0,52;

Недостаток СОК = 36 450 тыс. Руб. * 0,52 = 18 954 тыс. руб.

Рассчитаем, исходя из прогнозных данных, значения недостатка СОК по итогам первого квартала 2009 г.:

Период с 01 января 2009 г. по 31 марта 2009 г. = 31 + 29 +31 = 91 день;

Количество дней в 2009 г. = 365 дней;

Коэффициент пересчета на дату оценки = 91 / 365 = 0,25;

Недостаток СОК = 36 450 тыс. Руб. * 0,25 = 9 112,5 тыс. руб.

Сопоставление фактического недостатка СОК в 1 кв. 2004 г. - 14 092 тыс. руб. и расчетного, построенного по данным прогноза - 9 112,5 тыс. руб. позволяет сделать вывод о неравномерности изменения текущих активов и обязательств предприятия. Таким образом, надежность полученного результата расчета относительно не высока, полученное значение недостатка СОК может быть завышено, что приведет к занижению стоимости объекта оценки.

2. Поправка на величину стоимости неоперационных активов. В ходе оценки ОАО «Оптторг» специалисты оценщика не смогли идентифицировать указанные объекты, в связи с чем поправка на величину стоимости неоперационных активов не может быть рассчитана коррекктно.

Рыночная стоимость 100% ОАО «Оптторг», рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, составляет (округленно): 84 400 000 (восемьдесят четыре миллиона четыреста тысяч) рублей.

В данной работе мною были рассмотрены основные понятия, связанные с отчетами об оценке стоимости предприятия, а также понятия, связанные с определением стоимости бизнеса. В частности мною была рассмотрена обоснованная стоимость предприятия с помощью доходного подхода.

Доходный подход основан на предположении: потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник тоже не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят один вид товарной продукции - деньги.

Список литературы

1. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа, -М.; Финансы и статистика. 1993. - 154 с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента - как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1994. - 384 с.

3. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1994. - 269 с.

4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебн. пособие. -- СПб.: Изд-во СПбГУ, 1999. - 547с.

5. Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов: Учебно-методич. пособие. -- М.: Финстатинформ, 1997. - 314 с.

6. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов: Официальное издание. -- М.: Экономика, 2000. - 26 с.

7. Оценка недвижимости / под ред. Грязновой А.Г., М, 2003;

8. Оценка стоимости бизнеса / под ред. Грязновой А.Г., М, 2003;

9. Симионова Н.Е, Симионов Р.Ю., Оценка стоимости предприятия, М-Ростов н/Д, 2004;

10. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. - М.: Перспектива, 1994. -379 с.

11. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости. -- СПб.: Изд-во СПбГТУ, 1997.

12. ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» от 29.07.98 № 135-ФЗ;