Общими направлениями в управленческом и финансовом анализе являются задачи анализа финансового состояния предприятия.

Анализ финансового состояния предприятия

Анализ финансового состояния предприятия считается заключительным этапом процесса бухгалтерского учета. На основании анализа финансового состояния предприятия дается оценка принятых управленческих решений и анализ полученных результатов, формируется финансовая стратегия предприятия и вырабатываются меры по реализации выбранной стратегии.

Анализ финансового состояния предприятия приобретает особое значение в условиях рыночной экономики, поскольку предприятия сталкиваются с необходимостью оценки своего собственного финансового положения и всестороннего изучения финансового положения своих партнеров.

Финансовое состояние предприятия -- это комплексное понятие, которое определяется целой совокупностью производственно-хозяйственных факторов, и характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов предприятия. В ходе анализа для характеристики финансового состояния применяются абсолютные и относительные показатели. Относительные показатели финансового состояния носят название финансовых коэффициентов.

Источниками информации для проведения анализа финансового состояния предприятия является финансовая (годовая бухгалтерская) отчетность предприятия.

Основной источник аналитической информации -- это баланс предприятия. Для проведения анализа необходим баланс-нетто, который представляет реальную стоимость имущества и источников средств предприятия.

Для проведения анализа финансового состояния предприятия необходимо перейти от аналитического баланса- нетто к агрегированному балансу -- нетто. Статьи агрегированного баланса представляют собой итоговые данные по разделам баланса и некоторым наиболее важным группам статей внутри разделов аналитического баланса.

Для описания алгоритмов проведения различных этапов анализа финансового состояния предприятия воспользуемся условными обозначениями статей агрегированного аналитического баланса-нетто, приведенными в таблице 1.1.

 

Основные этапы проведения анализа финансового состояния предприятия

Анализ финансового состояния предприятия можно проводить по следующей условной схеме:

· проверка показателей бухгалтерского отчета по формальным и качественным признакам;

· предварительный анализ финансового положения на основе общих показателей аналитического баланса-нетто (экономическое чтение финансовой отчетности);

· анализ изменений имущественного положения предприятия (предварительный анализ финансового положения и его изменения);

· анализ финансовой устойчивости предприятия;

· анализ ликвидности баланса;

· анализ финансовых результатов;

· анализ тенденций изменения финансового состояния предприятия (анализ финансовых коэффициентов).

 

Проверка показателей бухгалтерской отчетности по формальным и качественным признакам

Этот этап включает проверку правильности и ясности заполнения отчетных форм и взаимной увязки показателей различных форм отчетности.

Предварительный анализ финансового положения на основе общих показателей аналитического баланса-нетто (экономическое чтение баланса)

Непосредственно из аналитического баланса-нетто (бухгалтерского баланса) можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния предприятия. К таким показателям относятся:

· общая стоимость имущества (обязательств) предприятия, равная итогу баланса -нетто (величине валюты баланса);

· стоимость иммобилизованных (необоротных, основных средств и вложений), равная итогу первого раздела актива баланса-нетто;

· стоимость мобильных (оборотных) средств, равная итогу второго раздела актива баланса - нетто;

· величина собственных средств (капитала и резервов), равная итогу первого раздела пассива баланса-нетто;

· величина долгосрочных кредитов и заемных средств (долгосрочных пассивов), равная итогу второго раздела пассива баланса-нетто;

· величина краткосрочных обязательств (краткосрочных пассивов), равная итогу третьего раздела пассива баланса-нетто;

· величина убытков предприятия (необоротных активов), равная итогу третьего раздела актива баланса-нетто и т.д.

Непосредственно из баланса можно узнать о величине денежных средств на расчетном счете предприятия, о величине незавершенного производства на предприятии и изменении этих величин за отчетный период, о величине дебиторской и кредиторской задолженности предприятия и соотношении этих величин, а также многое другое.

Содержательность экономического чтения информации бухгалтерского баланса будет во многом определяться знаниями аналитика в области финансовой отчетности , бухгалтерского учета и учетной политики предприятия.

Анализ изменения имущественного положения предприятия.

Этот этап имеет также другие названия: анализ изменения структуры имущества и источников предприятия, предварительная оценка финансового положения предприятия.

Анализ изменения имущественного положения предприятия осуществляется на основе построения сравнительного аналитического баланса-нетто, который строится на основе агрегированного аналитического баланса-нетто путем дополнения его показателями структуры, динамики и структурной динамики имущества и обязательств предприятия за отчетный период.

Рассмотрим структуру сравнительного аналитического баланса-нетто и определим содержание строк и граф таблицы.

Строками таблицы являются агрегированные статьи аналитического (бухгалтерского) баланса.

В графе 1 представлены значения агрегированных статей сравнительного аналитического баланса-нетто.

В графе 2 даны условные обозначения агрегированных статей.

В графах 3 и 4 отражены абсолютные величины агрегированных статей актива и пассива сравнительного аналитического баланса -нетто на начало и конец отчетного периода.

В графах 5 и 6 рассчитываются удельные веса величин статей в итоге (валюте баланса) сравнительного аналитического баланса -нетто на начало и конец отчетного периода:

В графе 7 рассчитываются изменения (+/-) в абсолютных величинах статей за отчетный период:

Изм. абс. вел.статьи = знач. статьи баланса - знач. стат.баланса на конец периода на начало периода

В графе 8 рассчитываются изменения (+/-) в удельных весах величин статей за отчетный период:

Удельный вес статьи Удельный вес статьи

Изменение = баланса на конец -- баланса на начало

периода периода

В графе 9 рассчитываются отношения изменений абсолютных величин статей баланса к величинам на начало года в процентах:

В графе 10 рассчитываются отклонения ( + / - ) изменений абсолютных величин статей баланса к изменению итога баланса-нетто в процентах:

Пример сравнительного аналитического баланса представлен в таблице № 2.1. и таблице № 2.2.

Показатели структуры баланса представлены в 3,4,5,6 графах актива и пассива сравнительного аналитического баланса -- нетто. Показатели динамики баланса представлены в графах 7,9. Показатели структурной динамики баланса рассчитаны в графах 8,10.

Сравнительный аналитический баланс-нетто имеет следующие преимущества при использовании его в аналитической практике:

· он сводит в единую таблицу и систематизирует расчеты и прикидки, которые обычно осуществляет любой аналитик при первоначальном ознакомлении с балансом;

· таблицей сравнительного аналитического баланса-нетто охвачено множество важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния предприятия;

· сравнительный аналитический баланс-нетто включает показатели горизонтального и вертикального анализа.

Анализ финансовой устойчивости 

Модель финансовой устойчивости.

Рассматривая модель финансовой устойчивости, постараемся ответить на вопрос: “Какие же показатели отражают сущность финансовой устойчивости?”.

Рассуждения проведем на основе балансовой модели. В условных обозначениях, принятых нами, она имеет следующий вид:

F + Z + R^a = И^c + К^T + К^t + K⁰ + R^p

Сделаем обоснованное и подтвержденное практикой допущение, что долгосрочные кредиты и заемные средства направляются преимущественно на приобретение основных средств и на капитальные вложения. Тогда преобразуем исходную балансовую формулу следующим образом:

Z + R^a = [( И^c + К^T )] - F] + [( K^t + К⁰ + R^p)], где

[(И^c + К^T)] - F] -- собственные и заемные источники формирования запасов и затрат;

[( K^t + К⁰ + R^p )] -- краткосрочная задолженность предприятия.

Из преобразованной балансовой модели можно сделать следующие выводы:

1. при условии ограничения запасов и затрат величиной Z <= ( И^c + К^T) - F будет обеспечено условие финансовой устойчивости предприятия;

2. выполнение условия финансовой устойчивости обеспечивает условие платежеспособности предприятия, активные расчеты будут покрывать краткосрочную задолженность предприятия R^a >= К^t +К⁰ +R^p

Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования является сущностью финансовой устойчивости. Платежеспособность выступает внешним проявлением финансовой устойчивости.

На основании выше изложенного можно сказать, что наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является “Излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат”.

 

Источники формирования запасов и затрат

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются несколько показателей, отражающих различную степень охвата разных видов источников:

1. Наличие собственных оборотных средств

Е^c = И^c - F

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат

Е^t = (И^c + K^T) - F

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат

Е^a = (И^c + К^T ) -F + К^t= Е^t+ K^t

 

Показатели обеспеченности запасов и затрат

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

1. Излишек (+) или недостаток(-) собственных оборотных средств:

+ - Е^c = Е^c - Z;

2. Излишек(+) или недостаток(-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

+ - E^T= Е^T - Z ;

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат:

+ - = - Z .

Вычисление трех показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. Для этих целей используется трехмерный ( трехкомпонентный) показатель типа финансовой устойчивости:

S = [ S (+ - E^C), S (+ - E^T), S (+ - ], где функция Ф(х) определяется следующим образом:

 

Типы финансовых ситуаций

Возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций.

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния.
Такое состояние встречается крайне редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости.
Оно характеризуется следующими значениями показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

Трехмерный показатель типа финансовой устойчивости в этом случае имеет следующее значение S = [1 , 1 , 1].

2. Нормальная устойчивость финансового состояния.
Такое состояние гарантирует платежеспособность предприятия.
Оно характеризуется следующими значениями показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования :

Трехмерный показатель типа финансовой устойчивости в этом случае имеет следующее значение S = [0 , 1 , 1].

3. Неустойчивое финансовое состояние.
Такое состояние сопряжено с нарушением платежеспособности.
Оно характеризуется следующими значениями показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

Трехмерный показатель типа финансовой устойчивости в этом случае имеет следующее значение S = [0 , 0 , 1].
Финансовая неустойчивость может быть нормальной (допустимой) или ненормальной (недопустимой).

4. Кризисное финансовое состояние
В этом состоянии предприятие находится на грани банкротства.
Оно характеризуется следующими значениями показателей обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

Трехмерный показатель типа финансовой устойчивости в этом случае имеет следующее значение S = [0 , 0 , 0]. Пример анализа финансовой устойчивости представлен таблицей 2.3.

 

Анализ ликвидности баланса

Ликвидность баланса и ликвидность активов

Ликвидность активов -- это величина, обратная времени, необходимому для превращения в денежные средства. Степень ликвидности -- это скорость превращения в денежные средства. От понятия ликвидность активов следует отличать понятие ликвидность баланса.

Ликвидность баланса -- это степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

 

Основные этапы проведения анализа ликвидности баланса

Для проведения анализа ликвидности баланса необходимо:

1. Сгруппировать активы предприятия по степени их ликвидности;

2. Расположить сгруппированные активы в порядке убывания ликвидности;

3. Сгруппировать обязательства предприятия по срокам их погашения;

4. Расположить сгруппированные обязательства в порядке возрастания сроков их погашения;

5. Сравнить размеры активов и обязательств предприятия, у которых срок погашения равен ликвидности.

 

Группировка активов по степени ликвидности

По степени ликвидности активы предприятия разделяются на следующие группы:

1. Группа А1. Наиболее ликвидные активы. Основу этой группы составляют денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

2. Группа А2. Быстро реализуемые активы. Основу этой группы составляет дебиторская задолженность и прочие активы;

3. Группа А3. Медленно реализуемые активы. Основу этой группы составляют статьи запасов и затрат за исключением величины статьи “Расходы будущих периодов”.

4. Группа А4. Трудно реализуемые активы. Основу этой группы составляют статьи основных средств и других необоротных активов.

Таблица 2.3. Характеристика финансовой устойчивости
Показатели	Условное обозначение	На начало периода	На конец периода	Изменения за период
1	2	3	4	5
1. Источники собственных средств	Иc	201405	207989	+ 6584
2. Основные средства и вложения	F	128260	129519	+ 1259
3. Наличие собственных оборотных средств (стр.1 - стр.2)	Еc= Иc - F	73145	78470	+ 5325
4. Долгосрочные и среднесрочные кредиты и заемные средства	KT	7822	7075	- 747
5. Наличие собственных долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и затрат (стр.3 + стр.4)	Ет= Иc-F + KT	80967	85545	+ 4578
6. Краткосрочные кредиты и заемные средства	kt	79462	59277	- 20185
7.Общая величина основных источников формирования запасов и затрат ( стр.5 + стр. 6)	= Иc - F + + KT + kt	160429	144822	- 15607
8. Общая величина запасов и затрат	Z	119176	122067	+ 2891
9. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств ( стр. 3 - стр. 8)	+ - Еc	- 46031	- 43597	+ 2434
10. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных и среднесрочных заемных источников формирования запасов и затрат ( стр. 5 - стр. .8)	+ - ЕT	- 38209	- 36522	+ 1687
11. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов и затрат (стр.7 - стр. 8)	+ -	+ 41253	+ 22755	- 18498
12. Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S = { S (стр.9), S (стр. 10), S (стр. 11)}.	S	(0, 0, 1)	(0, 0, 1)	x

 

Группировка обязательств по степени срочности их оплаты

Пассивы распределяются по степени срочности их оплаты на следующие группы:

1. Группа П1. Наиболее срочные обязательства. Основу этой группы составляют статьи кредиторской задолженности и прочих пассивов.

2. Группа П2. Краткосрочные пассивы. Основу группы составляют статьи краткосрочных кредитов и заемных средств.

3. Группа П3. Долгосрочные пассивы. Основу группы составляют статьи долгосрочных кредитов и заемных средств.

4. Группа П4. Постоянные пассивы. Основу группы составляют статьи источников собственных средств за исключением величины статьи “Расходы будущих периодов”.

Модель ликвидности баланса

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 ? П1

А2 ? П2

А3 ? П3

А4 ? П4.

Выполнение первых трех неравенств в системе влечет выполнение четвертого неравенства, поэтому для анализа ликвидности баланса практически используется сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву.

Четвертое неравенство носит “балансирующий” характер и имеет глубокий экономический смысл. Его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости -- наличии у предприятия собственных оборотных средств.

Ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной в случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют знак, противоположный указанному в оптимальном варианте.

Различают текущую и перспективную ликвидность.

Текущая ликвидность свидетельствует о платежеспособности предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени. Она определяется сопоставлением наиболее ликвидных средств и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами, то есть сопоставлением групп А1, А2 и П1, П2.

Перспективная ликвидность представляет собой прогноз платежеспособности предприятия на основе сравнения будущих поступлений и платежей. Она определяется на основе сравнения медленно реализуемых активов с долгосрочными пассивами, то есть А3 и П3.

Анализ ликвидности баланса осуществляется с использованием следующей аналитической таблицы 2.4.

 

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

Система показателей финансовых результатов дает денежную оценку различных сторон производственной, сбытовой, снабженческой деятельности предприятия.

Наиболее важные показатели финансовых результатов деятельности предприятия обобщенно представлены в составе годовой и квартальной бухгалтерской отчетности.

Важнейшими среди показателей финансовых результатов являются показатели прибыли. Это объясняется тем, что прибыль составляет основу экономического развития предприятия, является источником выполнения части обязательств предприятия перед бюджетом, банками и другими предприятиями, создает возможность удовлетворения социальных и материальных потребностей служащих , лежит в основе определения уровня отдачи авансированных средств, доходности вложений в активы данного предприятия, инвестиционной привлекательности предприятия и определения рейтинга фирмы.

Конечным финансовым результатом деятельности предприятия является прибыль или убыток отчетного года.

Формализованный расчет балансовой прибыли может быть представлен формулой:

Р^б = Р^Р + - Р^пр + - Р^вн,

где

Р^б -- прибыль или убыток отчетного года

Р^Р -- результат (прибыль или убыток) от реализации продукции (работ, услуг),

Р^пр -- результат от прочей реализации основных фондов и иного имущества,

Р^вн -- результат ( доход или расход) от внереализационных операций.

Таблица 2.4. Характеристика ликвидности баланса
Актив	На начало периода	Наконец периода	Пассив	На начало периода	На конец периода	Платежные излишек или недостаток	В % к величине итога группы пассива
						На начало периода	Наконец периода	На начало периода	На конец периода
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Наиболее ликвидные активы	6053	4081	1. Наиболее срочные обязате- льства	25951	48276	-19898	-44195	- 76.7	- 91.5
2. Быстро реализуемые активы	61151	66950	2. Кратко- срочные пассивы	79462	59277	-18311	+ 7673	- 23.0	+ 12.9
3. Медленно реализуемые активы	118291	121311	3. Долго- срочные и средне- срочные пассивы	7822	7075	+ 110469	+ 144236	+ 1412.3	+ 1614.6
4. Трудно реализуемые активы	128260	129519	4. Постоян- ные пассивы	200520	207233	-72260	-77714	- 36.0	- 87.5
БАЛАНС	313755	321861	БАЛАНС	313755	321861	x	x	x	x

Основной составляющей балансовой прибыли является прибыль от реализации продукции, работ, услуг. Величина этой составляющей определяется следующим расчетом:

Р^P= W^P- S^P - Р^НДС+A , где

W^P -- выручка от реализации продукции, работ , услуг;

S^P -- полная себестоимость (затраты на производство и реализацию) продукции, работ, услуг;

P^НДС+A -- налог на добавленную стоимость и акцизы.

Основными задачами анализа финансовых результатов деятельности предприятия являются: оценка динамики показателей прибыли, обоснованности образования и распределения их фактической величины; выявление и измерение действия различных факторов на прибыль; оценка возможных резервов дальнейшего роста прибыли на основе оптимизации объемов производства и издержек.

Теоретической базой экономического анализа финансовых результатов деятельности предприятия является принятая для всех предприятий, независимо от формы собственности, единая модель хозяйственного механизма предприятия, основанная на налогообложении прибыли в условиях рыночных отношений, которая является моделью формирования и распределения финансовых результатов.

Модель хозяйствования в условиях рыночной экономики содержит ряд итераций.

1-я итерация. Определение прибыли от реализации продукции (работ и услуг) и иных материальных ценностей (прочая реализация).

2-я итерация. Определение балансовой (валовой) прибыли.

3-я итерация. Определение величины облагаемой налогом балансовой прибыли.

4-я итерация. Определение величины налога на прибыль предприятия.

5-я итерация. Определение и распределение чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

Анализ уровней, динамики и структуры финансовых результатов деятельности предприятия

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия включает в качестве обязательных элементов исследование:

· изменений каждого показателя за текущий анализируемый период (горизонтальный анализ);

· исследование структуры соответствующих показателей и их изменений ( вертикальный анализ);

· изучение хотя бы в самом обобщенном виде динамики изменения показателей финансовых результатов за ряд отчетных периодов (трендовый анализ).

Анализ уровня и динамики показателей финансовых результатов деятельности предприятия представлен в таблице 2.5.

 

Таблица 2.5 Анализа уровня и динамики показателей финансовых результатов деятельности предприятия
Показатель	За прошлый год	За отчетный год	% к базису
1	2	3	4
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость и акцизов	158017	243835	154.3
Затраты на производство реализованной продукции (раб.,усл.)	125312	171434	136.8
Прибыль от реализации продукции (раб.,усл.)	32705	72419	221.4
Результат от прочей реализации	410	432	105.4
Сальдо доходов и расходов от внереализационных операций	+148	- 324	х
Балансовая прибыль	33263	72527	218.0
Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия	22813	49001	214.8

Факторный анализ прибыли от реализации продукции (работ, услуг)

Прибыль от реализации товарной продукции в общем случае находится под воздействием таких факторов, как изменение: объема реализации; структуры продукции; отпускных цен на реализованную продукцию; цен на сырье, материалы, топливо, тарифов на энергию и перевозки; уровня затрат материальных и трудовых ресурсов. Приведем методику формализованного расчета факторных влияний на прибыль от реализации продукции.

1. Расчет общего изменения прибыли (Д Р) от реализации продукции:

Д Р = Р₁ - Р₂

где: Р₁ - прибыль отчетного года; Р₂ - прибыль базисного года.

2. Расчет влияния на прибыль изменений отпускных цен на реализованную продукцию ( Д Р₁ ):

Д Р₁ = N_p1 - N_p1,0 = _p1q1 - _p0q1

где: N_p1 = _p1q1 -- реализация в отчетном году в ценах отчетного года (p-цена изделия; q - количество изделий); N_p1,0 = _p0q1 -- реализация в отчетном году в ценах базисного года.

3. Расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции ( Д Р₂) (собственно объема продукции в оценке по плановой (базовой) себестоимости):

Д Р₂ = P₀K₁ - P₀= P₀( K₁ - 1),

где: P₀ -- прибыль базисного года К₁ -- коэффициент роста объема реализации продукции; К₁ = S_1,0 / S₀ где: S_1,0 -- фактическая себестоимость реализованной продукции за от четный период в ценах и тарифах базисного периода; S₀ -- себестоимость базисного года (периода).

4. Расчет влияния на прибыль изменений в объеме продукции, обусловленных изменениями в структуре продукции ( Д Р₃ )

Д Р₃ = P₀( K₂ - K₁),

где: K₂ -- коэффициент роста объема реализации в оценке по отпускным ценам К₂ = N_1,0/ N₀ где: N_1,0 -- реализация в отчетном периоде по ценам базисного периода; N₀ -- реализация в базисном периоде.

5. Расчет влияния на прибыль экономии от снижения себестоимости продукции ( Д Р₄ )

Д Р₄ = S_1,0- S₁

где: S_1,0 -- себестоимость реализованной продукции отчетного периода в ценах и условиях базисного периода; S₁ -- фактическая себестоимость реализованной продукции отчетного периода

6. Расчет влияния на прибыль изменений себестоимости за счет структурных сдвигов в составе продукции ( Д Р₅ ):

Д Р₅ = S₀ K₂ - S_1,0

Отдельным расчетом по данным бухгалтерского учета определяется влияние на прибыль изменений цен на материалы и тарифов на услуги (Д Р₆ ), а также экономии, вызванной нарушениями хозяйственной дисциплины (Д Р₇ ). Сумма факторных отклонений дает общее изменение прибыли от реализации за отчетный период, что выражается следующей формулой:

Д Р = Р₁ - Р₂ = Д Р₁ + Д Р₂ + Д Р₃ + Д Р₄ + Д Р₅ + Д Р₆ + Д Р₇,

где: Д Р -- общее изменение прибыли

Д Р_i -- изменение прибыли за счет i-го фактора

При анализе прибыли важно разделять влияние внешних и внутренних факторов. Обобщенно прибыль предприятия является результатом приращения его доходности. Поэтому взаимосвязь слагаемых прибыли можно отразить с помощью следующей схемы:

Объем продукции в стоимостном выражении (N)	=	Объем продукции в физических единицах (q)	x	Цена единицы продукции (Ц)
Затраты на производство в денежном выражении (S)	=	Объем использованных ресурсов ( в натуральном выражении) (Z)	x	Цена единицы ресурса (С)
Доходность (N/S)	=	Производительность ресурсов (q/Z)	x	Возмещение затрат в цене продукта (Ц/С)
Прибыль (N - S)	=	Объем продукции в стоимостном выражении (q * Ц)	-	Затраты на производство в денежном выражении (Z * C)

Доходность предприятия рассматривается как произведение промышленной производительности на коэффициент соотношения цен единицы продукта и единицы ресурса. Последнее соотношение обычно называют финансовой производительностью (дефлятором цены), потому что оно характеризует меру возмещения дополнительных затрат в цене реализуемой продукции в результате повышения себестоимости (затрат ресурсов) за счет роста цен на ресурсы.

Если представить взаимосвязь данных показателей в индексной форме, то появится возможность обычными методами факторного анализа дать количественную оценку влияния промышленной и финансовой производительности на доходность предприятия и прибыль.

Имеем:

,

где: J -- индекс роста соответствующего показателя;

1,0 -- означают, что показатели исчисленных за отчетный и базисный период соответственно.

Абсолютное изменение доходности за период исчисляется как разность индексов объема продукции и затрат на производство:

Влияние изменения промышленной производительности на доходность определяется методом цепных подстановок:

Аналогично рассчитывается влияние изменения финансовой производительности:

В целом общее изменение доходности за период балансируется с факторными отклонениями:

.

 

Анализ тенденций изменения финансового положения предприятия (анализ финансовых коэффициентов)

Широко используемым приемом анализа отчетности является изучение специальных коэффициентов, расчет которых основан на существовании определенных соотношений между отдельными статьями отчетности. Суть метода заключается в следующем: в определении формулы расчета финансового коэффициента, в расчете соответствующего коэффициента и сравнении этого показателя с какой-либо базой.

Базой могут являться: общепринятые стандартные значения финансовых коэффициентов, аналогичные значения финансовых коэффициентов предшествующих лет, значения финансовых коэффициентов конкурирующих предприятий и т.д.

Финансовые коэффициенты не имеют универсального значения и могут рассматриваться лишь как ориентировочные показатели.

В настоящее время выделяются следующие группы финансовых коэффициентов.

Коэффициенты имущественного положения (структуры имущества)

Показатели имущественного положения определяют структуру имущества предприятия. Среди этих показателей наиболее популярны следующие:

a. Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия = Итог баланса-нетто (валюта баланса).

b. Доля активной части основных средств =

c. Коэффициент изношенности основных средств =

d. Коэффициент обновления =

e. Коэффициент выбытия =

Коэффициенты финансовой устойчивости (структуры капитала)  

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятие. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Наиболее важными показателями с точки зрения финансового менеджмента являются следующие показатели:

a. Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала предприятия, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Коэффициент рассчитывается следующим образом:

b. Коэффициент заемного капитала (финансовой независимости) отражает долю заемного капитала в источниках финансирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности и рассчитывается как:

c. Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов.

d. Коэффициент покрытия процента характеризует степень защищенности кредиторов от того, что им не будут выплачены проценты на предоставленные фирме кредиты. Коэффициент отражает, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам.

 

Коэффициенты ликвидности (платежеспособности)

Показатели ликвидности позволяют определить способность предприятия в течение года оплатить свои краткосрочные обязательства. Наиболее важными для финансового менеджмента являются следующие показатели :

a. Чистые оборотные = Оборотные средства - Краткосрочные обязательства; средства

b.

c.

Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости)  

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Показатели деловой активности имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы. Показатели оборачиваемости можно разделить на две группы: коэффициенты общей оборачиваемости капитала и частные коэффициенты оборачиваемости.

Коэффициенты общей оборачиваемости капитала дают наиболее обобщенное представление о хозяйственной активности предприятия. К таким показателям относится показатель оборачиваемости активов. Он характеризует эффективность использования предприятием имеющихся ресурсов независимо от источников их привлечения, то есть показывает, сколько раз за год ( или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Коэффициент оборачиваемости рассчитывается следующим образом:

Для более конкретных выводов об оборачиваемости средств предприятия необходимо рассмотрение частных показателей оборачиваемости. К ним относятся следующие:

a. Оборачиваемость дебиторской задолженности =

b. Оборачиваемость материально - производственных запасов =

c. Оборачиваемость кредиторской задолженности =

d. Оборачиваемость собственного капитала =

e. Продолжительность операционного цикла = оборачиваемость дебиторской задолженности в днях + оборачиваемость материально-производственных запасов в днях.

Показатели оборачиваемости могут быть рассчитаны также в днях. Для этого необходимо количество дней в году (используются как 360 , так и 365) разделить на значения полученные по рассмотренным формулам.

 

Коэффициенты рентабельности (прибыльности). 

Коэффициенты рентабельности отражают, насколько прибыльна деятельность предприятия. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции. Поскольку можно назвать несколько показателей прибыли, то можно рассчитать целый ряд показателей рентабельности (прибыльности) в зависимости от целей проводимого анализа. Наиболее часто используемыми показателями в контексте финансового менеджмента являются показатели рентабельности всех активов предприятия, рентабельности реализации, рентабельности собственного капитала.

Рентабельность всех активов (ROA) предприятия рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Этот коэффициент отражает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Рентабельность реализации рассчитывается посредством деления прибыли на объем реализованной продукции. Различают два основных показателя рентабельности реализации: из расчета по валовой прибыли от реализации (GM) и из расчета по чистой прибыли (PM).

Рентабельность собственного капитала (ROE) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Этот показатель оказывает существенное влияние на уровень котировки акций предприятия. Рассчитывается коэффициент как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственных средств. Этот показатель отражает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками предприятия.

Важным приемом анализа является оценка взаимозависимости рентабельности активов, а также рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель формулы расчета рентабельности активов умножить на объем реализации, то получим следующую формулу:

, где

ЧП -- чистая прибыль; А -- стоимость всех активов; РП -- реализованная продукция.

Полученная формула получила название формулы Дюпона, поскольку именно эта компания первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента. Взаимосвязь элементов формулы Дюпона представлена на схеме 2.1.  

 

Коэффициенты рыночной активности 

Коэффициенты рыночной активности включают различные показатели, характеризующие стоимость и доходность акции компании. Основными показателями этой группы являются прибыль на одну акцию, соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию, книжная стоимость одной акции, соотношение рыночной стоимости одной акции и ее книжной стоимости, доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.

Прибыль на одну акцию (ЕPS) показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обычную акцию в обращении.

Показатель EPS в условиях развитой рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

 

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (P/E) отражает отношения между компанией и ее акционерами. Он показывает, сколько денежных единиц согласны заплатить акционеры за единицу чистой прибыли компании. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

Книжная стоимость одной акции показывает стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности. Показатель рассчитывается следующим образом:

Среди показателей доходности акций различают показатели текущей доходности и показатели совокупной доходности. Под текущей доходностью понимают прежде всего дивиденды, которые получает владелец акции.

Этот показатель называется дивидендный доход, или норма дивиденда и рассчитывается так:

Доходность акции может быть рассчитана также с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. При этом доходность определяется как частное от деления суммы дивиденда, полученного в течение периода владения акцией, и разницы -- прибыли или убытка между ценой покупки акции (Р) и ценой ее продажи (Р *) на цену покупки акции:

Показатель совокупной доходности акции рассчитывается исходя из концепции дисконтированного денежного потока, который в виде дивидендов получит владелец акции в течение всего периода владения этой акцией начиная от данного момента (t=1) до бесконечности (t= ). Данная формула выглядит следующим образом:

Совокупная доходность акции = , где

Div_t -- дивиденд акционера в году t ;

r -- требуемая норма доходности;

-- сумма дивидендов, которые получит владелец акции в течение периода владения этой акцией.

Доля выплачиваемых дивидендов отражает, какая доля чистой прибыли была израсходована на выплату дивидендов. Этот показатель рассчитывается так:

Раздел 2. Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования

 

Общие сведения

Изучив данную тему, студент должен:

Знать:

· основные приемы управления стоимостью и структурой капитала;

· основные принципы управления собственным капиталом предприятия;

· принципы управления заемным капиталом и его составными частями;

Уметь:

· использовать теоретические знания управления стоимостью и структурой капитала в практике управления предприятием;

· использовать в практической деятельности предприятия теоретические знания по управлению собственным капиталом предприятия;

· использовать полученные теоретические знания в области управления заемным капиталом на практике;

Приобрести навыки:

· оценки стоимости основных источников капитала, общей стоимости капитала и управления структурой капитала,

· формирования политики управления собственным капиталом, формирования уставного, резервного, добавочного капиталов и фондов специального назначения, формирования эмиссионной политики, управления прибылью предприятия, формирования дивидендной политики,

· по использованию традиционных методов долгосрочного и краткосрочного финансирования, по управлению облигационным займом, управлению товарным (коммерческим) кредитом, управлению кредиторской задолженностью.

 

При изучении темы необходимо:

Читать:

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел “Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Эффект финансового рычага. Финансовый риск” стр. 147-163; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Источники средств и методы финансирования” стр. 551-607 и раздел “Анализ стоимости и структуры капитала” стр. 607-655; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” том1 раздел “Управление капиталом” стр.414-581; Ван Хорна Дж. К. “ Основы управления финансами” раздел “Структура капитала и дивидендная политика” стр.449-540; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Финансовые ресурсы и капитал” стр.122-153;

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел “Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел “Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск” стр. 180-215 и раздел “Распределение прибыли. Дивидендная политика и политика развития производства”; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “Источники средств и методы финансирования” стр. 556-574 и раздел “Политика выплаты дивидендов” стр. 655-675; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел ”Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланка И.А. “Основы финансового менеджмента” том1 раздел “ Управление собственным капиталом” стр.458-520; Ван Хорна Дж. К. “ Основы управления финансами” раздел “Долгосрочное финансирование. Эмиссия ценных бумаг. Привилегированные и обыкновенные акции” стр.541-565, 621-638; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр.122-153;

· учебник Роновой Г.Н., Роновой Л.А. “Финансовый менеджмент” раздел “Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования”; под ред. Стояновой Е.С. “Финансовый менеджмент: теория и практика” раздел стр.; Ковалева В.В. “Введение в финансовый менеджмент” раздел “ Оценка финансового левериджа” стр.324-333; Балабанова И.Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” раздел “ Финансовые ресурсы и капитал” стр. 29-150 и раздел “Приемы управления движением финансовых ресурсов и капитала” стр.213-304; Бланк И.А. “Основы финансового менеджмента” том1 раздел “Управление заемным капиталом” стр.520-581; Ван Хорна Дж. К. “ Основы управления финансами” раздел “Долгосрочное финансирование” стр. 541-669; Поляка Г.Б. “Финансовый менеджмент” раздел “Финансовые ресурсы” стр.122-153, раздел “Взаимоотношения предприятий с кредитной системой”;

Выполнить:

· задание практикума курса “Финансовый менеджмент“ по данной теме;

Акцентировать внимание на следующих понятиях:

· экономическая сущность капитала, структура капитала, цена капитала, поэлементная стоимость капитала, стоимость займа, взвешенная цена капитала, предельная цена капитала, финансовый леверидж, эффект финансового рычага, дифференциал финансового рычага, плечо финансового рычага, балансовые модели управления источниками финансирования,

· политика формирования собственного капитала, оценка стоимости элементов собственного капитала, уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал, эмиссионная политика, управление прибылью, системы учета затрат на производство, калькулирование себестоимости продукции (работ, услуг), система “директ-костинг”, операционный леверидж, эффект производственного рычага, запас финансовой прочности, политика выплаты дивидендов, управленческие критерии определения дивидендного выхода,

· управление долгосрочными пассивами, управление краткосрочными пассивами, управление привлечением банковского кредита, управление привлечением займов, финансовый лизинг, управление коммерческим кредитом, управление кредиторской задолженностью,

Для выполнения задания по данной теме необходимо изучить теоретический материал, соответствующий данной теме, ознакомиться с условиями заданий практикума по теме курса и выполнить сформулированные в практикуме требования.

 

2.1. Структура капитала

Пассивы предприятия представляют собой решения по выбору источников финансирования имущества предприятия. Основными структурными разделами пассива являются: краткосрочные обязательства (краткосрочная задолженность, текущие обязательства), долгосрочные обязательства (долгосрочная задолженность), собственный капитал.

Раздел “Краткосрочные обязательства” и “Долгосрочные обязательства” иногда объединяются в одном разделе под названием внешние обязательства. Внешние обязательства трактуются как будущие убытки в экономических выгодах компании, которые могут возникнуть вследствие существующих обязательств этой компании передать средства или оказать услуги другим предприятиям в будущем в результате заключенных сделок или происшедших событий.

Краткосрочные обязательства -- это обязательства, которые покрываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств.

Эти обязательства погашаются обычно в течение сравнительно короткого периода времени ( обычно в течение периода не более года). В краткосрочные обязательства включаются такие статьи, как счета и векселя к оплате; долговые свидетельства о получении компанией краткосрочного займа; задолженность по налогам и отсроченные налоги; задолженность по заработной плате; различного рода полученные авансы; часть долгосрочных обязательств, подлежащая выплате в текущем периоде.

Долгосрочные обязательства -- это обязательства, которые должны быть погашены в течение срока, превышающего один год.

Основными примерами долгосрочных обязательств являются облигации к оплате, долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам и выплатам арендных платежей.

Облигации выпускаются компанией в качестве источника заемных средств для финансирования ее деятельности .

Задолженность по пенсионным выплатам возникает, если на предприятии существует пенсионный фонд, формирующийся за счет периодических взносов служащих и работодателя, и средства которого направляются на соответствующие выплаты вышедшим на пенсию служащим, выплаты пособий по нетрудоспособности или в случае смерти служащего.

Арендные выплаты включаются в баланс в том случае, если компания арендует средства на условиях капитальной аренды, то есть когда арендатор получает практически полные права на пользование арендованным имуществом. Поскольку этот вид аренды по существу означает покупку арендуемых средств арендатором, то эти средства отражаются в балансе арендатора: в активе -- эти средства отражаются как его имущество, в пассиве -- вся сумма арендных платежей отражается как долгосрочные обязательства арендатора. Аренда называется капитальной, если имеется ходя бы одно из следующих условий:

1. право собственности на арендованные средства переходит полностью к арендатору по истечение срока аренды;

2. имеется возможность для арендатора по истечение срока аренды либо купить арендованное им имущество по минимальной цене, либо возобновить аренду с условием выплаты минимальной арендной платы ( то есть гораздо ниже существующей арендной платы);

3. срок аренды охватывает 75% или более срока полезного использования имущества;

4. дисконтированная стоимость минимальных арендных платежей равна или превышает 90% текущей стоимости имущества.

Собственный капитал -- это вложенный капитал и накопленная прибыль. В акционерных компаниях вложенный капитал подразделяется на акционерный капитал по его номинальной стоимости и на дополнительный капитал.

Обычно в отчетности предприятия отражают разрешенный к выпуску акционерный капитал и количество фактически выпущенных акций на дату составления отчетности, то есть выпущенных акций за вычетом собственных акций в портфеле.

Дополнительный капитал включает эмиссионную премию и резерв переоценки. Эмиссионная премия является разницей от продажи акций по рыночной цене и их номинальной стоимостью. Резерв переоценки имущества отражает изменение цен имущества в условиях инфляции.

В составе накопленной прибыли может выделяться резерв прибыли, который согласно законодательству многих стран создается путем ежегодных отчислений из чистой прибыли до тех пор, пока величина резерва не достигнет определенной величины. Этот резерв не затрагивается распределением дивидендов, но может быть использован для их поддержания на должном уровне в убыточные годы или обращен в акционерный капитал резолюцией совета директоров.