Оценка эффективности венчурного финансирования
Проблемы и перспективы развития венчурной индустрии в Российской Федерации. Венчурный фонд как источник финансирования инновационных проектов, особенности их отбора. Оценка эффективности инвестиций в венчурные проекты на примере компании "ЭкоЗдрав".
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 06.07.2016 |
| Размер файла | 3,4 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
g2 - премия за риск, характерный для данной компании;
C - страновой риск.
В качестве безрисковой ставки дохода в условиях работы на российском рынке принято использовать ставку рефинансирования ЦБ РФ, которая на сегодняшний день составляет 8,5%.
Коэффициент "бета" (мера систематического риска) характеризует рискованность инвестиций в данную отрасль по сравнению со среднерыночным уровнем риска. В нашей стране данные о коэффициентах "бета" публикует консалтинговая фирма "АК&М". Принимаем на уровне среднего значения за последний месяц равный 0,1675.
Среднерыночная ставка доходности рассчитывается на основе индекса РТС по формуле:
; (2)
Где:
Rm - рыночная доходность;
RTSIi - значение индекса РТС на 20.05.2014 = 1291, 47;
n - период, который длится с начала расчета.
Таким образом, среднерыночная ставка доходности составляет:
Премия для малых предприятий - дополнительная премия за риск вложений в малое предприятие или за рискованность денежных потоков, ожидаемых малым предприятием (должна учитываться только в соответствующих случаях), учитывается в связи с недостаточной кредитоспособностью и финансовой неустойчивостью предприятия с небольшим размером уставного капитала. В расчетах не принимается, так как компания только создается на рынке с целью производства товара - новинки, и по предварительным прогнозируемым подсчетам компании будет стабильно развиваться.
Рейтинги стран мира по уровню странового риска инвестирования в эти страны приводятся в публикациях, и оценивается экспертно. Он может, согласно имеющейся мировой статистике, составлять до 200-250% ставки дисконтирования, рассчитанной с учетом всех других факторов, помимо странового риска. Поэтому значение странового риска, учитывая инновационность и важность проекта, берем на уровне 2,4% [26].
Подставив все данные в формулу (1) получаем ставку дисконтирования, примерно равную 13%:
R = 8, 5 + 0, 1675 (14, 81 - 8,5) + 1, 4 + 2, 4 = 13, 3 %
Таким образом, результаты, полученные по проекту "ЭкоЗдрав" представлены в таблице 7.
Таблица 7. Интегрированные показатели эффективности проекта
Таким образом, одно из главных условий эффективности инвестиций (NPV>0) соблюдено. Данный показатель применительно к рассматриваемому инвестиционному проекту свидетельствует о рентабельности проекта и его прибыльности с учётом инфляции.
Период окупаемости инвестиционного проекта представляет собой метод определения периода времени, необходимого для того, чтобы получаемый генерируемый доход от реализации инвестиционного проекта окупил все инвестиционные затраты. Как правило, рассматривают две методологии расчёта:
1) простой период окупаемости капитальных вложений; и 2) дисконтированный период окупаемости инвестиций. Простой период окупаемости инвестиционного проекта (РР) равен отношению затраченных средств к среднегодовой чистой прибыли. Простой период окупаемости проекта составляет чуть меньше двух с половиной лет. Однако, поскольку простой период окупаемости не учитывает временной фактор, рассчитается дисконтированный период окупаемости инвестиционного проекта.
Дисконтированный период окупаемости (DPB) - это показатель, отражающий период времени, который необходим для того, чтобы возместить дисконтированную стоимость капиталовложений за счёт текущей стоимости будущих поступлений. Дисконтированный период окупаемости рассчитывается как отношение суммарной величины инвестиций к дисконтированному чистому потоку денежных средств.
Важно заметить, что посредством использования процедуры дисконтирования период окупаемости инвестиционного проекта увеличивается, иными словами, соотношение DPP > PP всегда верно. Таким образом, инвестиционный проект может удовлетворять аналитика по простому периоду окупаемости, однако может оказаться непривлекательным по критерию дисконтированного периода окупаемости. Для рассматриваемого инвестиционного проекта дисконтированный период окупаемости равен 30 месяцев. Он ненамного отличается от простого периода окупаемости, что является положительным критерием и не должен заставить инвестора сомневаться.
Индекс доходности инвестиций или индекс прибыльности отражает рентабельность реализуемого инвестиционного проекта, эффективность инвестируемого капитала, уровень дохода на одну единицу затрат; таким образом, чем выше данный показатель, тем лучше, но должен превышать единицу. Индекс доходности инвестиций для рассматриваемого инвестиционного проекта равен PI =3, 53, следовательно, проект рентабелен.
Важным показателем эффективности инвестиционных вложений является коэффициент внутренней нормы доходности инвестиций (IRR). Данный параметр представляет собой дисконтную ставку, отражающее равенство текущей стоимости чистых денежных потоков и текущей стоимости инвестиций в проект. Внутренняя норма доходности инвестиций представляет собой процентную ставку, норму прибыли, необходимую для того, чтобы приравнять текущую стоимость инвестиций к нулю: иными словами, это ставка дисконта, приравнивающая дисконтированные доходы от реализации проекта к инвестиционным затратам. Таким образом, показатель IRR определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника - рентабельность инвестиций. В нашем случае значение максимальной ставки дисконта равно 149,9%. Ставка дисконтирования проекта было определена как r = 13%. Получается, что IRR > r, следовательно, вложенный в проект капитал принесет положительное значение NPV и проект можно принять.
Таким образом, по предварительной оценке эффективности инновационного проекта, основанной на прогнозных значениях оттока и притока денежных средств, мы предположили, что реализация инвестиций в создание серийного производства очистителей воды "ЭкоЗдрав" даёт определенный положительный экономический эффект. На протяжении жизненного цикла инвестиционного проекта совокупный доход от операционной деятельности превышает инвестиционные затраты на 3 год деятельности фирмы. Поставленные задачи по оценке коэффициентов эффективности инвестиций в реализацию проекта выполнены и получены следующие результаты:
1) выполнено условие эффективности реализации инвестиций: NPV > 0, IRR > r, PI > 1;
2) дисконтированный период окупаемости проекта составляет почти 3 года, что является привлекательным для вложения капитала;
3) норма внутренней доходности проекта превышает ставку дисконтирования.
По итогам проведённого анализа эффективности инвестиционного проекта по созданию фильтров воды получено, что данный проект является привлекательным для вложения капитала, рентабельным для современной экономики РФ и эффективным с экономической точки зрения. Иными словами, инновационный проект следует финансировать.
После того, как проект принимается на рассмотрение и считается эффективным, необходимо рассчитать долю инвестора в проекте. Для расчета данного коэффициента необходимо выполнить ряд действий.
В первую очередь необходимо определить норму доходности для инвестора. Во второй главе мы проводили анализ самых активных фондов РФ, где рассматривали требуемую среднюю норму доходности различных фондов: для венчурного фонда Ru - Net средняя норма доходности фонда составляет 45% в год; для фонда Runa Capital норма доходности должна составлять не менее 20%; для фонда Prostor Capital норма доходности составляет до 30%; средняя норма доходности фонда Лайф. Среда составляет 45% в год; для Kite Ventures от 3% до 30%; для Almaz Capital от 10% до 50%; фонд Российская венчурная компания принимает ставку доходности на уровне до 75%.
Основываясь на проведенный анализ деятельности венчурных фондов РФ, для рассматриваемого проекта было принято использовать среднюю норму доходности для инвестора в размере 30%.
Планируемый срок нахождения инвестора в проекте зависит от различных факторов, в частности, от стадии развития проекта и от планов инвестора по работе с данным проектом в будущем. Как правило, бизнес-ангел принимает для расчетов срок нахождения в проекте, равный 3-м годам, венчурный инвестор устанавливает для себя целевой горизонт планирования в промежутке от 3-х до 5-и лет. Для целей данного проекта принимаем, что венчурный инвестор осуществит выход из проекта по истечении 5 лет. Как правило, при расчетах большинство венчурных фондов используют именно эту величину. Объем венчурных инвестиций, необходимых для компании был посчитан в пункте 3.2 и составляет 6 100 000 рублей. Следующим шагом является определение объема денежных средств, который бы инвестор хотел получить по факту продажи своей доли в проекте. Для получения этой суммы используется формула наращения денежного потока (3).
FV = PV * (1 + R) *n (3)
где:
FV (Future Value) - доход (возврат на инвестиции), который планирует получить инвестор через n лет нахождения в проекте;
PV (Present Value) - инвестиции, которые инвестор вкладывает в проект; в нашем случае это 6 100 000 рублей;
R - ставка доходности, принятая в нашем случае в размере 30%;
n - количество лет, через которые инвестор планирует выйти из проекта, получив желаемую прибыль, в рассматриваемом проекте инвестор планирует выйти из проекта через 5 лет.
Рассчитаем объем денежных средств, который бы инвестор хотел получить по факту продажи своей доли:
FV = 6 100 000* (1+0,3) *5= 39 650 000 руб.
Таким образом, получается, что через 5 лет после продажи доли в компании инвестор желает получить 39 650 тыс. руб.
Вторым шагом для определения доли инвестора в финансируемом проекте является определение стоимости компании "ЭкоЗдрав". Венчурные инвесторы используют различные методы оценки стоимости компании, но в данной работе рассмотрим только один из них - "метод мультипликаторов".
При использовании "метода мультипликаторов" стоимость компании определяется как произведение двух множителей, одним из которых является числовой коэффициент, принятый в соответствии со спецификой отрасли и проекта, а вторым может быть один из следующих показателей операционной деятельности компании:
1. чистая прибыль
2. EBIDTA (Аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений)
3. объем продаж
В целом, выбор данного числового мультипликатора обусловлен достаточно большим количеством факторов, к примеру:
рыночной ситуацией в инвестиционной сфере на момент оценки компании;
спецификой отрасли;
размером скидки/премии, которую инвестор захочет получить/предоставить при условии наличия у проекта тех или иных минусов/плюсов.
При затруднении с выбором мультипликатора инициаторам проекта или инвестору рекомендуется обратиться к специалистам в инновационной сфере, обладающим необходимым опытом. В нашем примере отраслевой мультипликатор принимается равным "15", поскольку инновационная компания в начале запуска проекта обладала большой рискованностью, и при планируемом успешном развитии компании будет производить товар - новинку, обладающей высокой рентабельностью и инновационностью.
Стоимость компании на момент выхода инвестора из проекта определяется как произведение чистой прибыли на момент выхода инвестора из компании на значение мультипликатора:
Стоимость компании = 4 357 824 * 15 = 65 367 360 руб.
Расчет доли инвестора в проекте осуществляется, исходя из следующей простой формулы:
Доля инвестора = требуемый возврат на инвестиции (5 год) / стоимость компании (5 год).
Доля инвестора = 39 650 000/ 65 367 360 = 0, 60657 = 61%
Таким образом, доля инвестора в финансируемом им проекте будет составлять 61%.
3.4 Анализ возможных выходов из проекта
Выход из финансируемого проекта является самой значимой частью для инвестора и заключительным этапом финансирования проекта. Инвестор заинтересован в получении прибыли, приумноженной в несколько раз от первоначальных инвестиций. Если компании достигла успеха, значит, риск инвестора оказался оправданным, и на выходе он желает получить сверхприбыль.
На современном этапе в России осуществляется не большое количество выходов из проектов. Процесс выхода из компаний является трудоемким и осуществляется в несколько этапов. Но, основываясь на статистику Российской ассоциации венчурного инвестирования РАВИ, сделки с выходом инвесторов за последний квартал 2013 года увеличились и составляют 57% от общего объема инвестиций на рынке венчурной индустрии (против 37% в предыдущем квартале). Таким образом, хоть и количество сделок с выходом инвесторов еще не достигло желаемого уровня, тенденция к увеличению имеет место быть.
Существует несколько вариантов выходов инвесторов из компании: продажа доли венчурного инвестора существующим акционерам и/или менеджменту компании; продажа акций компании стратегическому партнеру; продажа акций компании путем публичного размещения (IPO). Рассмотрим каждый из них.
Продажа доли инвесторов существующим акционерам или менеджменту компании может показаться достаточно привлекательным и простым способом выхода инвестора из компании. Но данный вид содержит большие риски, которые возникают в связи с разделением интересов участвующих сторон. Возникает ситуация, в которой венчурный инвестор желает продать свою долю по максимальной цене, а акционеров интересует наоборот минимальная цена всего пакета. Для согласования интересов сторон зачастую привлекается сторонний консультант, который использует различные методы оценки стоимости бизнеса. При использовании такого способа выхода из проектов долю, который получит инвестор невозможно предсказать, так как все зависит от переговоров между сторонами, в которых могут применяться такие инструменты, как премии и скидки. Инвестор может уменьшать свою желаемую долю, исходя из многих факторов: оценки консультанта, риск развития данной отрасли и многие другие.
Еще одним способом, более привлекательным, чем предыдущий, является продажа акций стратегическому инвестору. Как правило, продажа происходит в отрасли, где функционирует предприятие, или на стыке бизнесов: потребители и поставщики. Для того чтобы вывести венчурный капитал из компании продажа стратегическому партнеру является самой распространённой формой выхода из - за ряда преимуществ:
простата осуществления выхода: не возникает необходимости в оформлении формальностей, как например, при выходе на фондовый рынок;
стратегический инвестор может существенно пересмотреть политику компании;
часто компании оказываются выкупленными зарубежными компаниями, которые способны предложить более высокую цену.
В целях стратегического инвестора зачастую стоит приобретение всей собственности компании и овладение контрольным пакетом акций с целью расширения, слияния и поглощения, увеличения влияния на рынке.
Таким образом, при продаже стратегическому инвестору компании "ЭкоЗдрав" по ее рыночной стоимости на момент выхода инвестора, оцененной в пункте 3.3 равной 65 367 360 руб., венчурный инвестор сможет получить свою долю, которая оценена в 61%. Выгода инвестора будет составлять 39 650 000 рублей.
Следующий способ выхода из компании венчурного инвестора осуществляется путем публичного размещения акций (IPO). Данный способ является самым успешным и позитивным вариантом выхода, так как учитывает интересы всех сторон, позволяет определить рыночную стоимость акций, работать над повышением капитализации компании. Так как, данный способ является самым привлекательным для инвесторов, зачастую, инвесторы не финансируют те компании, которые по его оценкам не смогут выйти на фондовый рынок.
Безусловно, реальные выгоды и результаты выхода на IPO зависят напрямую от развитости отечественного фондового рынка, отрасли, на которой работает компания, законодательства, репутации инвесторов и фонда. Венчурные капиталисты на отечественном рынке сталкиваются с проблемой низкой развитости фондового рынка, на котором обращаются акции немногих крупных компаний и число выходов инвесторов через IPO до недавнего времени ограничивалось единицами. Но в последнее время наблюдается тенденция к увеличению данных показателей, так как рынок начал все более активно насыщаться вновь создаваемыми малыми и средними компаниями.
Следовательно, одним из главных преимуществ выхода венчурного инвестора посредством IPO является то, что компания имеет возможность значительно увеличить размер своей капитализации. Поэтому, существует необходимость рассмотреть выгоду инвестора компании "ЭкоЗдрав" при выходе компании на фондовый рынок РФ.
В первую очередь необходимо оценить ожидаемую стоимость акций компании. В связи с ограниченностью необходимых данных для оценки был выбран сравнительный подход, который заключается на сравнительном анализе стоимости обыкновенных акций аналогичных компаний, которые уже обращаются на фондовом рынке. Данный подход к определению стоимости акций является одним из стандартных методик на сегодняшний день, который основам на предположении о том, что продавец не будет продавать свои акции дешевле, чем по той цене, по которой состоялись недавно сделки с похожими показателями.
Таким образом, для оценки была выбрана компания ОАО "Роллман" по финансовым показателям схожа с прогнозной деятельностью компании "ЭкоЗдрав". Компания является инновационным холдингом и объединяет производственные предприятия по производству фильтровальных материалов, фильтров и фильтроэлементов, ОАО "ГК "Роллман" один из немногих в СНГ производитель фильтров и фильтровальных материалов, разрабатывающий новые материалы и фильтроэлементы высокого уровня. Цена акций компании ОАО "Роллман" на сегодняшний момент составляет 361,41 рубль за акцию. Предположим, что ниже данной отметки производится выход компании "ЭкоЗдрав" не будет, так как производимый продукт является товаром - новинкой на рынке, является эффективным с экономической точки зрения и ожидаются успешные результаты реализации проекта.
Так как, стоимость компании на момент выхода венчурного инвестора (через 5 лет) была оценена в размере 65 367 360 руб., компании необходимо выпустить акций:
65 367 360 руб. / 361,41 рубль за акцию = 180 867, 6 = 180 868 акций
Таким образом, минимальное количество выпущенных акций компании должно составлять 180 868 акций.
Для определения выгоды венчурного инвестора, необходимо посчитать рыночную цену акции компании на момент выхода инвестора из нее, с учетом нормы доходности венчурного инвестора и с учетом предполагаемого темпа роста стоимости акции. Для этого используем следующую формулу:
(4)
где r - норма доходности для инвестора
Р0 - ожидаемая цена акции
Норма доходности для инвестора была определена посредством анализа данных существующих фондом в размере 30%. Следовательно, поставив все необходимые данные в формулу, рыночная цена акции на момент выхода инвестора из финансируемой им компании по прогнозам будет равна 880,2 рубля за акцию.
Капитализация компании при оптимистичном сценарии развития всех предположения будет составлять 159 207 115, 2 рублей (880,2 рубля за акцию * 180 868 акций). И в таком случае, доля инвестора, оцененная в 61% от стоимости компании, будет составлять примерно 97 116 340,15 рублей.
Таким образом, проведенный анализ существующих выходов венчурного инвестора из проекта показал, что более предпочтительным является выход посредством публичного размещения акций компании (IPO). При организации такого выхода венчурный инвестор сможет приумножить свои первоначальные инвестиции почти в 16 раз (97 116 340,15/6 100 000).
Но, также предпочтительным выходом на сегодняшний день на рынке венчурной индустрии является продажа стратегическому инвестору бизнеса компании. Такой выход является менее выгодным, по сравнению с IPO, но также позволяющий венчурному инвестору получить желаемую прибыль в размере 39 650 000 рублей, что в 6,5 раз больше, чем первоначальный вложенный капитал венчурного инвестора.
Заключение
В современных условиях рыночной экономики России со свободной конкуренцией расширение и развитие успешной инновационной среды требует создания новых технологичных компаний и разработок и осуществления их непрерывного финансирования. С точки зрения финансового анализа, инвестиции представляют собой сочетание двух взаимосвязанных последовательных процессов: процесс инвестирования капитала, нацеленный на его преумножение, и процесс получения дохода от вложенных средств.
Венчурное финансирование является важнейшим инструментом регулирования инновационного процесса. Посредством развития индустрии венчурного рынка у отечественной экономики будут появляться новые конкурентоспособные преимущества, что будет создавать благоприятную ситуацию внутри страны. Исходя из этого, тема исследовательской работы посвящена комплексной оценки эффективности венчурного финансирования в России.
В ходе работы были изученные теоритические основы венчурного финансирования, рассмотрены особенности и отличия венчурного финансирования от других видов финансовой поддержки и проблемы организации венчурного финансирования в России.
В работе был проведен обзор рынка венчурной индустрии на основе анализа деятельности венчурных фондов за 2013 год. В ходе анализа было установлено:
отбор инновационных компаний венчурным фондом является трудоемким и длительным процессом, включающим в себя несколько стадий рассмотрения компании и их полного анализа;
число венчурных фондов непрерывно увеличивается в период с 2007 - 2013 гг., что положительно сказывается на развитии венчурного бизнеса в России;
самой привлекательной сферой для осуществления инвестиций на 2013 год является сфера инновационных технологий: на сектор IT технологий приходится большая часть венчурных инвестиций и составляет 88% от общего объема;
венчурные фонды являются самыми активными участниками венчурной индустрии, которые готовы финансировать инновационные идеи в среднем в размере до 50 млн. долл.; под управлением 173 фондов России находится в общей сложности 5211 млн. долларов;
80% компаний получили финансирование на "венчурных" стадиях (к которым относятся посевная и начальная, а также ранняя стадия развития).
Таким образом, выявление результатов проведенного анализа показало, что создание и внедрение научных разработок и инновационных идей необходимо, так как существуют большие возможности в осуществлении финансирования со стороны венчурных фондов.
В работе был рассмотрен и проанализирован инновационный проект по созданию серийного производства фильтров и очистителей воды компании "ЭкоЗдрав".
Анализ продукции существующих конкурентов показал, что продукция компании "ЭкоЗдрав" превышает производительность очистки воды в 12 раз и превосходит технические характеристики большинства конкурентов. На основе обзора конкурентов был составлении SWOT анализ, показывающий количественное преимущество сильных сторон предлагаемого проекта.
Кроме анализа конкурентов, в работе был проведен анализ рисков проекта. Исходя из анализа рисков, можно сделать вывод о том, что все риски можно нивелировать разными способами. Следовательно, осуществление проекта сопровождается малой степенью рискованностью и инвестору имеет смысл рассматривать проект для потенциальных инвестиций.
Далее в работе был составлен и посчитан финансовый план предприятия, который позволил выявить необходимость в привлечении венчурных инвестиций в размере 6 100 000 рублей.
На основе финансового плана проекта был составлен прогнозный отчет о прибылях и убытках компании, необходимый для дальнейшего исследования эффективности предлагаемого инновационного проекта.
После подготовке необходимых данных в работе была проведена экономическая оценка эффективности венчурного проекта с помощью специализированной программы "Альт Инвест прим 5.0", в ходе которой были получены следующие результаты:
1) выполнено условие эффективности реализации инвестиций: NPV > 0, IRR > r, PI > 1;
2) дисконтированный период окупаемости проекта составляет почти 3 года, что является привлекательным для вложения капитала;
3) норма внутренней доходности проекта превышает ставку дисконтирования.
Все полученные результаты свидетельствуют о том, что предлагаемый проект является рентабельным, эффективным с экономической точки зрения и привлекательным для реализации инвестиций.
Важным аспектом в организации венчурного финансирования является прогноз возможных выходов венчурного инвестора из финансируемого проекта. В работе были проанализированы предполагаемые выходы, в ходе которых было усыновлено, что самым привлекательным со стороны инвестора является выход через публичное размещение акций на фондовом рынке, посредством которого выгода венчурного инвестора при доле в 61% была оценена в размере 97 116 340,15 рублей, что в 16 раз больше первоначальных инвестиций. Такой сценарий развития венчурной компании должен полностью удовлетворить венчурного инвестора.
Таким образом, в ходе проведенной работы было установлено, что:
венчурное финансирование является основополагающим инструментом совершенствования инновационного развития страны;
венчурные фонды располагают огромным потенциалом и запасом денежных средств, предназначенных для финансирования инновационных перспективных проектов и идей;
рассмотренный инновационный проект является эффективным по всем показателям, и венчурное финансирование данного проекта позволит фонду приумножить вложенные средства минимум в 6, 5 раз и принесёт ему ожидаемую сверхприбыль, что позволяет принять поставленную в начале работы гипотезу.
Исходя из комплексного проведенного исследования, необходимо подвести итог всей работы. Исходя из проведенного анализа, можно сказать, что российская индустрия венчурного инвестирования вступает в новую фазу, связанную с переходом от этапа "запуска" рынка к его гармонизации и росту. РВК с оптимизмом оценивает перспективы российского венчурного рынка, развитие которого будет осуществляться благодаря тесному взаимодействию и партнерству государственных органов власти, институтов развития и представителей бизнеса, в том числе международного. Необходимо только существующий огромный потенциал к развитию отечественной индустрии венчурного финансирования направить в правильное русло и использовать все возможности к становлению инновационной конкурентоспособной страны.
Список литературы
1. Алехина, Н.М. Венчурное финансирование как институт инновационного развития /М. Алехина // Инновации. - 2009. - № 6. - С.49-52.
2. Ашихмина, О.А., Яцкина, Н.А. Венчурное финансирование в России: проблемы и перспективы / О.А. Ашихмина, Н.А. Яцкина // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2011. - № 8 (50). - С.42-45.
3. Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Особенности венчурного финансирования инноваций в России / А.В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы международной заочной научной конференции. 20.04.11г. - М., 2011. - С. 20-21.
4. Балдин, К.В. Инновационный менеджмент: учебное пособие для студентов высших учебных заведений [В.К. Балдин и др.] М.: ИЦ "Академия", 2008. - 368 с.
5. Брялина Г.И. Особенности венчурного финансирования малого бизнеса в России / Г.И. Брялина // Экономика и экологический менеджмент. - 2011. - №2. - С.17-25.
6. Гаврилова Ж.Л., Вороновская А.С., Щадов И.М. Венчурное финансирование инновационной деятельности в России. 2010
7. Горлатов А.С. Развитие венчуров в России / А.С. Горлатов. - Новые горизонты. Тюмень: Вектор Бук, 2010. - 260 с.
8. Гугелев А.В. Инновационный менеджмент: Учебник - М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и Ко", 2008. - 336 с.
9. Гулькин П.Г. Введение в венчурный бизнес в России / П.Г. Гулькин. - СПб: РАВИ, 2007. - 245 с.
10. Завлин П.Н. Инновационный менеджмент. Справочное пособие - СПб: Наука, 2007. - 356 с.
11. Зиньков, Д.В., Горлатов, А.С. Венчурное финансирование инноваций: мировой опыт и российские реалии / Д.В. Зиньков, А.С. Горлатов // Финансы и кредит. - 2011. - №4 (436). - С.50-57.
12. Ильеннова С.Д. Инновационный менеджмент/ Под ред. С.Д. Ильенновой М.: Юнити, 2008. - 346 с.
13. Семенов, А.С. Венчурное инвестирование в России: учебное пособие / А.С. Семенов. - М.: Вершина, 2007. - 470 с.
14. Камалов А.М. Венчурное финансирование индустрии нанотехнологий в Российской Федерации: состояние, проблемы, перспективы. 2009
15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: "Финансы и статистика", 2008 г.
16. Кокин, А.С., Саркисян, Л.М. Венчурное финансирование инноваций в России / А.С. Кокин, Л.М. Саркисян // Экономические науки. - 2011. - №2 (1). - С.249-259.
17. Крылов Т.А. "Венчурные фонды в России" - М.: РАВИ, 2007.
18. Локтев, А.В. Венчурное финансирование: понятие, проблемы и перспективы / А. В Локтев // Социально-экономические явления и процессы. - 2011. - №7 (029). - С.106-109.
19. Лукашов А.В. Венчурное финансирование. // Журнал "Управление корпоративными финансами" № 2, 2006.
20. Машкина Н.А., Пьянова Н.В. Пьянова, Инновационная экономика, Особенности венчурного финансирования инноваций в российском бизнесе, 2011
21. Мильнер, Б.З. Инновационное развитие: Экономика, интеллектуальные ресурсы, управление знаниями/ Под ред. Б.З. Мильнера - М.: ИНФРА-М, 2010. - 624 с.
22. Петруненков А.А. Что нужно знать про венчурное финансирование. // Журнал "Управление корпоративными финансами" № 1, 2008.
23. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. , Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент: учебное пособие. - М.: Издательский дом НИУ ВШЭ, 2011.
24. Родионов И.И. Учебный курс по венчурному капиталу // - [электронный ресурс] - http://www.innovbusiness.ru/content/document_r_45DC0D6B-D872-490C-8885-5F59AB12CC1A.html
25. Ягудин, С.Ю. Финансирование инновационной деятельности в России / С.Ю. Ягудин // Экономика и политика. - 2010. - № 1 (62). - С.16-18.
26. Даморан А.Ф. Премия за риск // Дамодарн он-лайн. - [электронный ресурс] - http://people. stern. nyu.edu/adamodar
27. Всероссийский информационно аналитический портал Венчурная Россия, Аналитические сборники РАВИ, обзор венчурных и прямых инвестиций - [электронный ресурс] - http://www.allventure.ru
28. Газпром, бованенковское месторождение - аналитический портал - [электронный ресурс] - http://www.gazprom.ru/
29. Европейская Ассоциация прямого и венчурного инвестирования - (электронный ресурс) - www.evca. eu
30. Ежедневная деловая газета, РБК daily, Топ самых активных венчурных фондов страны - [электронный ресурс] - http://rbcdaily.ru/
31. Инновационный центр Сколково - [электронный ресурс] - http://community. sk.ru/
32. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики по РФ - [электронный ресурс] - http://www.gostat.ru
33. Официальный сайт территориальной службы государственной статистики по г. Красноярск и красноярскому краю - [электронный ресурс] - http://sfo. spr.ru/krasnoyarsk
34. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ) - [электронный ресурс] - http://www.rvca.ru/rus/
35. Российская венчурная компания, РВК - [электронный ресурс] - http://www.rusventure.ru/ru/company/brief/
36. Федеральный Закон Российской Федерации "О внесении изменений в часть вторую Налогового Кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации" от 28 декабря 2010 № 395-ФЗ // Российская газета. - 2010 г. - № 5375
37. Andrew Metrick, Ayako Yasuda. 2011. Venture capital and the finance of innovation. - 2nd ed.
38. Conway, Jude. 2011. The Entrepreneur's Guide to Understanding Angel and Venture Investing. Texas: Virtualbookworm.com Publishing Inc. (accessed December 29, 2013)
39. Emily M. Rodriguez. 2011. Angel Financing: Matching Start-Up Firms with Angel Investors. Claremont McKenna College. CMC Senior Theses. P.136 - http://scholarship. claremont.edu/cmc_theses/136. (accessed December 29, 2013)
40. Geo Joseph. (2013). The study of Venture Capital Financing - The right process of reaching a Venture Capitalist and factors effecting the capital decisions. http://christuniversity. academia.edu/ p.2 - 8
41. George G. Triantis. 2001, Financial contract design in the world of venture capital, Forthcoming University of Chicago Law Review, v68, NO.115 (2), p.305
42. Johann Jakob Napp; Tim Minshall, Tim. 2009, Corporate Venture Capital Investments for Enhancing Innovation: Challenges and Solutions, Business journals, Research-Technology Management.
43. Josh Lerner, William Sahlman. 2008, Venture Capital, HBS centennial colloquia reports, p.2-10
44. Kaplan RS, D. P. Norton. 2004, Characteristics, Contracts, and Actions: Evidence from Venture Capitalist Analyses, The journal of finance, NO.5
45. Marjan Petreski. 2006, The Role of Venture Capital in Financing Small Businesses, The Journal of Private Equity, p.2-6
46. Osnabrugge, Mark Van, and Robert J. Robinson. 2000. Angel investing: matching start-up funds with start-up companies: the guide for entrepreneurs, individual investors, and venture capitalists - San Francisco: Jossey - Bass Publishers, ed.1st
47. Randall, Danielle. 2000, Venture Capital Investments on the Rise, Harper's Business journals, Magazine Foundation. Texas: Publishing Inc. Virtualbookworm.com (accessed December 29, 2013)
48. Richard Sudek. 2006/2007. Angel investment criteria. Journal of Small Business Strategy. Vol.17, No.2
49. The European Association of direct and venture investment - [electronic resource] - www.evca. eu
Приложения
Приложение 1
Принцип SMART
Приложение 2
Технические характеристики водоочистителя "ЭкоЗдрав"
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Предпосылки к возникновению, виды и характерные черты венчурного капитала. Венчурные фонды и бизнес-ангелы. Исследование зарубежного опыта развития венчурной индустрии. Современные тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России.
магистерская работа [1,8 M], добавлен 18.07.2014Венчурный капитал как источник финансирования инновационных проектов, его организационно-экономическое и нормативное обеспечение. Анализ зарубежного и отечественного опыта использования высокорисковых инвестиций в развитии инновационной деятельности.
дипломная работа [292,0 K], добавлен 10.03.2015Венчурный бизнес: характерные черты и особенности. Механизм венчурного (рискового) финансирования. Факторы, препятствующие развитию венчурной индустрии в России. Благоприятные тенденции для развития венчурного инвестирования и предпринимательства.
курсовая работа [93,6 K], добавлен 26.06.2014Сущность венчурного финансирования, его особенности. Венчурный капитал корпораций. Рынки рискового капитала и финансирование нового предприятия. Проблемы и перспективы венчурного финансирования в России и за рубежом. Характеристика капитала в США, Европе.
курсовая работа [258,1 K], добавлен 23.05.2014Раскрытие сущности венчурного бизнеса и изучение структуры финансовых фондов венчурного предприятия. Общая специфика российского венчурного предпринимательства. Анализ применения механизма венчурного финансирования предприятия на примере ОАО "Русал".
курсовая работа [1,4 M], добавлен 30.10.2013Виды венчурного финансирования. Создание венчурных фондов. Источники формирования и направления инвестирования венчурного капитала. Мероприятия по улучшению качества продукции для повышения конкурентоспособности. Недостатки венчурного финансирования.
курсовая работа [53,5 K], добавлен 04.11.2015Понятие инновационного предприятия, его особенности и основные функции. Венчурная модель финансирования инновационных предприятий, ее распространенность и специфика организации в России и за рубежом. Структура венчурного предприятия, политика развития.
дипломная работа [1,1 M], добавлен 21.08.2010Венчурное финансирование инвестиционных проектов: понятие, сущность и его элементы. Анализ рынка венчурных инвестиций в России. Особенности венчурного финансирования в России, оценка возникающих трудностей, проблем и перспектив его дальнейшего развития.
курсовая работа [847,5 K], добавлен 01.12.2014Инновационная деятельность как объект инвестирования. Характерные особенности инвестиций в нововведениях, виды рисков по объекту нововведения и методы инвестиционного анализа. Виды эффектов от использования нововведений. Понятие венчурного финансирования.
курсовая работа [101,6 K], добавлен 12.01.2015История венчурного финансирования. Распределение ролей в венчурной фирме. Структура венчурных фондов. Объекты инвестиций. Оплата труда. Мобилизация венчурного капитала. Частное и государственное партнерство в венчурном финансировании. Инновации.
реферат [412,0 K], добавлен 05.11.2008
