- реструктурировать отрасль ценных бумаг, направленную на создание эффективной архитектуры рынка, преодоление его фрагментарности, обеспечение финансовой устойчивости в функционировании его институтов;

- диверсифицировать собственность в российской экономике, перейдя к массовой модели инвестирования в процессе формирования среднего класса;

- повысить рост конкурентоспособности российского рынка корпоративных облигаций в сравнении с зарубежными формирующимися рынками Ї конкурентами, снизить регулятивные издержки, повысить роль государства и саморегулирования в стимулировании развития рынка как инструмента долгосрочных инвестиций для модернизации экономики.

Для реализации этих перспективных целей, намеченных на дальнейшее укрепление и развитие рынка корпоративных облигаций в РФ считается необходимым [41; 46]:

- предпринять меры для налогового стимулирования отечественных и долгосрочных (прямых и портфельных) иностранных инвесторов по вложению средств в корпоративные облигации, выпускаемые для финансирования инвестиций в сфере науки, производства и обращения продукции;

- создать механизм, формирующий интерес предприятий к выходу за денежными ресурсами на внутренний рынок облигаций, обеспечивающий информационную открытость и оценку бизнеса на этом рынке. Содействовать переориентации рынка корпоративных облигаций на обслуживание инвестиций в производство;

- реализовать программу мер по снижению регулятивных издержек эмитентов на основе облегчения и ускорения процедур регистрации для небольших эмиссий, не предназначенных для обращения на организованных рынках, введения «полочной» регистрации корпоративных облигаций, сокращения требований по публичному раскрытию информации для небольших эмитентов;

- обеспечить поддержку инвестирования в ценные бумаги корпоративного сектора;

- осуществить систему мер административного и экономического характера, направленных на расширение внутреннего спроса на корпоративные облигации отечественных предприятий;

- поддержать внутренний корпоративный спрос на ценные бумаги, связанные с инвестициями, на основе установления обязательной минимальной доли вложений кредитных организаций (5% активов), страховых компаний и пенсионных фондов (10% активов), паевых инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов в акции и корпоративные облигации, обращающиеся на организованных рынках, средства от размещения которых используются эмитентами на инвестиции в производство;

- осуществить программу мер, направленных на рост преимущественно долгосрочных вложений иностранных инвесторов в корпоративные ценные бумаги резидентов;

- либерализовать доступ иностранных инвесторов на внутренние организованные рынки корпоративных ценных бумаг, выпущенных резидентами;

- с целью повышения конкурентоспособности российского рынка корпоративных облигаций, увеличить объемы обращающихся на нем инвестиционных ресурсов и возврата вывезенного из РФ капитала, реализовать программу мер, направленных на формирование в Москве крупного международного рынка для финансовых инструментов, выпускаемых в странах СНГ, Балтии, Центральной и Восточной Европы, а также в других странах;

- осуществить программу мер по реструктурированию, финансовому оздоровлению и снижению рисков брокерско-дилерских компаний и других институтов ценных бумаг;

- создать систему пруденциального надзора за финансовым состоянием брокерско-дилерских компаний, с выделением проблемных компаний и публичным раскрытием информации о них;

- разработать и реализовать обязательные требования к системам управления рисками и финансового менеджмента брокерско-дилерских компаний;

- разработать и ввести систему страхования и гарантирования рисков инвесторов на внутреннем рынке ценных бумаг;

- создать системы публичного раскрытия ежеквартальной информации о финансовом состоянии и операционной способности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- расширить способности внутренних организованных рынков к привлечению инвестиций в экономику;

- содействовать росту конкурентоспособности внутренних организованных рынков в сравнении с зарубежными, расширить их способность к направлению денежных ресурсов в корпоративные ценные бумаги, снизить рыночные и другие риски организаторов торговли.

- реализовать соглашение государства (в лице ФСФР России, Банка России), саморегулируемых организаций, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы и региональных бирж о политике и программе повышения конкурентоспособности и консолидации организаторов торговли, имея в виду:

1) обеспечение честного и справедливого механизма ценообразования на основе преодоления фрагментарности рынков;

2) унификацию торговых платформ, систем раскрытия информации, торговых мест и других технологий обращения ценных бумаг, введение кросс-листингов, создание межбиржевых рынков;

3) поощрение организаторов торговли и инфраструктурных организаций к добровольной консолидации;

4) поощрение создания организаторами торговли рынка первичных публичных размещений, прежде всего для средних и малых компаний роста, для сектора высокотехнологичных компаний;

- развить систему регулирования рынка корпоративных облигаций и защиты инвесторов, имея в виду стимулирование инвестиций в реальный сектор через рынок ценных бумаг, ограничение рисков, обеспечение честного и справедливого механизма ценообразования;

- разработать совместно с профессиональным сообществом концепцию развития отечественного финансового рынка «Финансовая площадка Россия», имея в виду формирование в стране нового регионального финансового центра, специализирующегося на обращении финансовых инструментов, выпущенных в странах СНГ, Балтии, Центральной и Восточной Европы. Ввести в практику разработку средне и долгосрочных программ и политик развития рынка ценных бумаг, в т. ч. целевых программ и проектов;

- разработать программу мер и совместных действий государства и профессионального сообщества по организации мониторинга и предупреждения рыночного риска, по снижению волатильности рынка ценных бумаг, а также организации совместных антикризисных действий в моменты «специальных ситуаций» (рыночных шоков, вызванных внешними и внутренними факторами);

- разработать механизм предупреждения кризисов на рынке ценных бумаг и связанных с ним валютных кризисов, кризисов неплатежей и других;

- разработать совместно с саморегулируемыми организациями регулятивную базу и единые стандарты выпуска и организации обращения ценных бумаг, раскрытия информации с применением интернет-технологий, обеспечения безопасности и управления финансовыми рисками при использовании современных средств коммуникаций, вычислительной техники и интернет-технологий на рынке корпоративных облигаций. Создать систему мониторинга и предпринять меры к прекращению в Интернете обращения суррогатов ценных бумаг и ведения нелицензированной профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Обеспечить публичное раскрытие информации о рисках инвесторов, связанных с участием в нелицензированной интернет-финансовой деятельности;

- создать систему статистических публикаций о выпуске и обращении облигаций и других ценных бумаг, деятельности брокерско-дилерских компаний, организаторов торговли и инфраструктурных организаций, сопоставимую с ведущейся Банком России системой информации о кредитных организациях;

- создать систему государственной информационной поддержки внутреннего рынка ценных бумаг и инвестиций в производство, обеспечивая раскрытие позитивных сведений о российских предприятиях и организациях, быстро растущих компаниях, эмитентах, успешно работающих в сфере высоких технологий, в мировых и отечественных информационных системах. Заключить и реализовать соглашение государства (в лице ФСФР России), саморегулируемых организаций, Московской межбанковской валютной биржи и Российской торговой системы об информационной поддержке инвестиций в экономику через рынок ценных бумаг.

3.2 Биржевые облигации как фактор развития рынка корпоративных облигаций

Существенной точкой роста развития рынка корпоративных облигаций может стать развитие рынка коммерческих бумаг, то есть облигаций с упрощенным порядком регистрации. Это позволит расширить спектр эмитентов и инвесторов.

По сути, коммерческие бумаги это обычные облигации только с упрощенным порядком регистрации. Выпуск обычных корпоративных облигаций требует больших временных и интеллектуальных затрат и серьезной длительной подготовки. Выпуск коммерческих бумаг не подлежит государственной регистрации. Это дает эмитентам таких облигаций возможность гибко использовать возможности финансового рынка, выходя на него в благоприятные моменты.

После вступления в силу Федерального закона от 27 июля 2006 г. № 138-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации» на российском фондовом рынке появилась новая ценная бумага Ї биржевая облигация. Рассмотрим специфику биржевых облигаций более подробно.

Собственно говоря, биржевая облигация Ї это одна из разновидностей корпоративных облигаций. Сохраняя фундаментальные свойства облигации как долгового инструмента, биржевые облигации обладают определенной спецификой, отличающей их от облигации в классическом понимании.

Биржевые облигации, как и классические облигации, являются долговыми ценными бумагами. Соответственно они удостоверяют отношения займа между эмитентом (заемщиком) и инвестором (кредитором). При этом биржевые облигации предоставляют их владельцам только права на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости. Других прав своим владельцам биржевые облигации не предоставляют. Традиционно облигации принято относить к инструментам рынка капитала, выпускаемым на срок более одного года. Биржевые же облигации, напротив, относятся к инструментам денежного рынка (рынка денег). Биржевые облигации являются краткосрочными ценными бумагами, срок исполнения обязательств по ним не может превышать одного года с даты начала их размещения. При этом выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляется только денежными средствами так же как и оплата при их размещении. Биржевые облигации могут быть обеспеченными и необеспеченными. Обеспечением по ним может выступать банковская гарантия, поручительство, государственная и муниципальная гарантия. Биржевые облигации не могут выпускаться с залоговым обеспечением.

Биржевые облигации являются эмиссионными ценными бумагами. Как и другие ценные бумаги, относящиеся к этой группе ценных бумаг, биржевые облигации характеризуются следующими признаками: закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдение установленным ФЗ «О РЦБ» формы и порядка; размещаются выпусками; имеют равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Биржевые облигации являются ценными бумагами на предъявителя. Они могут выпускаться только в документарной форме. Сертификаты биржевых облигаций подлежат обязательному централизованному хранению в депозитарии, осуществляющем депозитарные операции по итогам сделок с ценными бумагами, совершенных через фондовую биржу, которая осуществляет допуск таких облигаций к торгам в процессе их размещения, на основании договора, в соответствии с которым осуществляется допуск облигаций к торгам и который заключается с этой фондовой биржей и\или клиринговой организацией. Соответственно сертификат биржевой облигации не может быть выдан на руки владельцу (владельцам) таких ценных бумаг. Обязательным реквизитом сертификата биржевых облигаций вместо государственного регистрационного номера выпуска эмиссионных ценных бумаг и даты государственной регистрации являются идентификационный номер, присвоенный выпуску (дополнительному выпуску) биржевых облигаций фондовой биржей, и дата допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в процессе их размещения.

Вообще выпуск облигаций для компаний-эмитентов содержит ряд привлекательных черт. Посредством их размещения дополнительные финансовые ресурсы мобилизуются без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационный заем, выражая отношения по поводу возвратного движения суженной стоимости, по своей сути и назначению схож с банковским кредитом. Соответственно облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Это может сделать компанию чувствительной к изменению процентных ставок на финансовом рынке и, как следствие, к неспособности обслуживать заемные ресурсы. Поэтому право на эмиссию облигаций обычно предоставляют только тем компаниям, которые отвечают определенным требованиям при соблюдении определенных условий. Например, в федеральном законодательстве, регламентирующем порядок выпуска облигаций акционерными обществами (ГК РФ, ФЗ «Об АО»), установлены следующие условия выпуска облигаций: выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала; номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала и/или величины обеспечения, предоставленного в этих целях обществу третьими лицами; при отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года. Вместе с тем следует отметить, что эмитентом облигаций может выступать практически любое юридическое лицо вне зависимости от его организационно-правовой формы [16].

Ситуация с выпуском биржевых облигаций несколько иная. Право на эмиссию биржевых облигаций предоставляют наиболее надежным заемщикам, существующим в определенной организационно-правовой форме и отвечающим целому ряду дополнительных условий. Во-первых, эмитентом биржевых облигаций может выступать только открытое акционерное общество (далее акционерное общество). Во-вторых, акции акционерного общества должны быть включены в котировальный список фондовой биржи, т. е. должны быть допущены к обращению на ней через прохождение процедуры листинга. Помимо того, как в случае с обыкновенными облигациями, акционерное общество должно существовать не менее трех лет. При этом оно должно иметь надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года. Выпуск биржевых облигаций не допускается до полной оплаты уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех биржевых облигаций не учитывается при определении соотношения номинальной стоимости всех выпущенных обществом облигаций, требующих государственной регистрации, с размером уставного капитала общества и/или величиной обеспечения. Другие установленные федеральными законами ограничения, связанные с выпуском обычных облигаций, на биржевые облигации не распространяются.

Размещение биржевых облигаций может осуществляться только путем открытой подписки (публичное размещение).

Однако в отличие от публичного размещения других ценных бумаг процедура эмиссии биржевых облигаций осуществляется без государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска), регистрации проспекта биржевых облигаций и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска (дополнительного выпуска) по решению их эмитента.

Публичное размещение биржевых облигаций может происходить только на фондовой бирже. Это должна быть именно та биржа, в котировальный лист которой включены акции акционерного общества, выпускающего биржевые облигации. Биржевые облигации должны пройти процедуру допуска к торгам в процессе их размещения. Допуск биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже осуществляется на основании заявления эмитента, к которому прилагаются:

- решение о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций;

- проспект биржевых облигаций;

- документы, подтверждающие соблюдение эмитентом требований законодательства РФ, определяющих порядок и условия принятия решения о размещении облигаций, утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске облигаций и проспекта облигаций, а так же других требований, соблюдение которых необходимо при осуществлении эмиссии облигаций.

Исчерпывающий перечень таких документов определяется правилами допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже, утвержденным фондовой биржей. Указанные правила должны соответствовать требованиям нормативно-правовых актов ФСФР России.

Фондовая биржа, осуществляющая допуск биржевых облигаций к торгам в процессе их размещения, обязана проверить документы, представленные для допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже, на предмет соответствия полноты содержащейся в них информации требованиям, установленным законодательством РФ и нормативными правовыми актами ФСФР России. Датой допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже является дата принятия соответствующего решения уполномоченным органом фондовой биржи. До этой даты реклама биржевых облигаций запрещается. При допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в процессе размещения их выпуску присваивается индивидуальный идентификационный номер, а при допуске к торгам в процессе размещения дополнительного выпуска биржевых облигаций Ї индивидуальный идентификационный номер, состоящий из индивидуального идентификационного номера, присвоенного выпуску биржевых облигаций, и индивидуального номера (кода) этого дополнительного выпуска. По истечении трех месяцев с даты раскрытия информации об итогах дополнительного выпуска биржевых облигаций индивидуальный номер (код) дополнительного выпуска аннулируется. Порядок присвоения идентификационных номеров выпускам биржевых облигаций и аннулирования индивидуальных номеров (кодов) дополнительных выпусков биржевых облигаций устанавливается ФСФР России. В случае принятия решения о допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в процессе их размещения на каждом экземпляре решения о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций и проспекта биржевых облигаций фондовой биржей указывается ее наименование, делается отметка о допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже и дате такого допуска, а так же указывается идентификационный номер, присвоенный выпуску (дополнительному выпуску) биржевых облигаций фондовой биржей.

Акционерное общество не вправе вносить изменения в решение о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций и/или в проспект биржевых облигаций после начала их размещения. В случае внесения изменений в решение о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций и/или в проспект биржевых облигаций до начала их размещения акционерное общество обязано раскрыть информацию об этом в порядке и сроки, в которые раскрывается информация о допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже. Размещение биржевых облигаций, допущенных к торгам на фондовой бирже, может быть приостановлено по решению ФСФР России или по решению фондовой биржи до устранения нарушений в пределах срока размещения ценных бумаг при обнаружении следующих нарушений:

- несоблюдения эмитентом в ходе эмиссии биржевых облигаций законодательства РФ;

- обнаружения в документах, на основании которых биржевые облигации в процессе их размещения были допущены к торгам на фондовой бирже, недостоверной информации.

Возобновление размещения облигаций осуществляется по решению ФСФР России, приостановившего размещение, а в случае приостановления размещения биржевых облигаций фондовой биржей Ї по решению этой фондовой биржи. В случае приостановления и возобновления размещения биржевых облигаций фондовой биржей, а так же признания фондовой биржей выпуска (дополнительного выпуска) биржевых облигаций несостоявшимся фондовая биржа в срок не позднее дня, следующего за днем принятия соответствующего решения, уведомляет об этом ФСФР России [5].

Акционерное общество обязано завершить размещение биржевых облигаций в срок, установленный решением об их выпуске (дополнительном выпуске), но не позднее одного месяца с даты начала размещения биржевых облигаций. Предоставление отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) биржевых облигаций не требуется. Не позднее следующего дня после окончания срока размещения биржевых облигаций либо не позднее следующего дня после размещения последней биржевой облигации в случае, если все биржевые облигации выпуска (дополнительного выпуска) размещены до истечения указанного срока, фондовая биржа обязана раскрыть информацию об итогах выпуска (дополнительного выпуска) биржевых облигаций и уведомить об этом ФСФР России. Раскрываемая информация и уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска) биржевых облигаций должны содержать даты начала и окончания размещения биржевых облигаций, фактическую цену (цены) размещения облигаций, номинальную стоимость, объем по номинальной стоимости и количество размещенных биржевых облигаций. До истечении срока размещения биржевых облигаций их выпуск (дополнительный выпуск) признается несостоявшимся на основании решения ФСФР России или по решению фондовой биржи в следующих случаях:

- делистинга акций всех категорий и типов эмитента биржевых облигаций;

- неустранения эмитентом нарушений, явившихся основанием для приостановления размещения биржевых облигаций, в течение срока, указанного в решении о приостановлении размещения биржевых облигаций.

Обращение биржевых облигаций до их полной оплаты и завершения размещения запрещается. Дальнейшее обращение биржевых облигаций может происходить не только на фондовой бирже, где происходило размещение биржевых облигаций, но и на любой фондовой бирже, в котировальный список которых включены акции акционерного общества, выпустившего их. Для этого биржевые облигации должны так же пройти процедуру допуска к торгам на данной бирже. Допуск биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже осуществляется на основании заявления эмитента.

Фондовая биржа, осуществляющая допуск биржевых облигаций к торгам, обязана проверить документы, представленные для допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже, на предмет соответствия полноты содержащейся в них информации требованиям, установленным законодательством РФ и нормативными правовыми актами ФСФР России. Датой допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже является дата принятия соответствующего решения уполномоченным органом фондовой биржи. В случае принятия решения о допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в процессе их обращения на каждом экземпляре решения о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций и проспекта биржевых облигаций фондовой биржей указывается ее наименование, делается отметка о допуске биржевых облигаций к торгам и дате такого допуска, а так же указывается идентификационный номер, присвоенный выпуску (дополнительному выпуску) биржевых облигаций фондовой биржей, осуществившей допуск биржевых облигаций к торгам в процессе их размещения, и наименование этой фондовой биржи. В случае допуска биржевых облигаций к торгам, обязаны обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте биржевых облигаций, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения этой информации, а так же в срок не позднее чем за семь дней до даты начала размещения (обращения) биржевых облигаций раскрыть информацию о допуске биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже в порядке, установленном правилами допуска биржевых облигаций к торгам, утвержденным фондовой биржей.

Биржевые облигации погашаются по номинальной стоимости. При этом выплата номинальной стоимости осуществляется только денежными средствами. Владельцы биржевых облигаций вправе предъявить их к досрочному погашению только в том случае, если акции всех категорий и типов акционерного общества, выпустившего биржевые облигации, исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, на всех фондовых биржах, осуществивших допуск биржевых облигаций к торгам.

В итоге необходимо отметить, что это бесспорно очередной серьезный шаг на пути развития российского фондового рынка. Во-первых, акционерные общества получили новый эффективный инструмент финансирования своих потребностей в оборотном капитале. Биржевые облигации дают крупным акционерным компаниям, зарекомендовавшим себя на рынке, возможность быстро привлечь деньги, а упрощенный принцип регулирования эмиссии биржевых облигаций позволяет снизить транзакционные издержки выхода российских компаний на национальный рынок капитала. Во-вторых, инвесторы в добавление к уже существующим видам ценных бумаг получают новый надежный инструмент для эффективного вложения имеющихся в их распоряжении временно свободных финансовых ресурсов и сбережений. В-третьих, привлекательность биржевых облигаций как инструмента быстрого удовлетворения краткосрочной потребности в финансировании будет способствовать дальнейшей активизации процесса первичных публичных размещений (IPO) новых эмитентов, акции которых еще не известны широкому кругу участников рынка ценных бумаг. Это связано с тем, что в настоящее время выпускать биржевые облигации могут только наиболее стабильные и крупные российские открытые акционерные общества, акции которых прошли процедуру листинга и котируются на фондовой бирже.

Противников нового инструмента в основном смущает слабый государственный контроль за выпуском таких бумаг.

Для допуска биржевых облигаций к размещению на Фондовой бирже ММВБ эмитент должен соответствовать следующим требованиям:

1. Акции эмитента биржевых облигаций должны быть включены в котировальный список биржи, то есть 55 компаний уже сейчас могут начинать программу выпуска биржевых облигаций. Однако, даже не имея листинга акций на бирже, эмитент может в любой момент пройти эту несложную процедуру;

2. Эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет надлежащим образом утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года;

3. Срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать один год с даты начала их размещения;

4. Эмитентом представлен на Фондовую биржу ММВБ комплект документов, который практически ничем не отличается от подаваемого эмитентом комплекта при допуске к размещению корпоративных облигаций [43].

После подачи полного комплекта документов Фондовая биржа ММВБ присваивает выпуску облигаций индивидуальный идентификационный номер.

Тарифы Фондовой биржи ММВБ по допуску биржевых облигаций к размещению в 2 раза ниже аналогичных тарифов, применяемых к корпоративным облигациям. Причем в 2007 г. действует льготный фиксированный тарифный план Ї 1 000 руб. за допуск к размещению одного выпуска биржевых облигаций, вне зависимости от объема выпуска. Плата взимается только за процедуру допуска бумаг к размещению Ї отдельные тарифы за присвоение биржей регистрационного номера и допуск бумаг к обращению не предусмотрена.

В рамках программы организации обращения биржевых облигаций на Фондовой бирже ММВБ в октябре 2008 г. принято решение по допуску к торгам облигаций ОАО «РБК Информационные Системы». Были выпущены восемь выпусков неконвертируемых процентных документарных биржевых облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением общим объемом 12 млрд руб., размещаемых путем открытой подписки, со сроком погашения в 364-й день с даты начала размещения биржевых облигаций [43].

Особенностью данной эмиссии ценных бумаг является допуск восьми выпусков биржевых облигаций с разными параметрами в рамках одного проспекта ценных бумаг. Это уже второй эмитент, чьи биржевые облигации допущены к торгам в процессе размещения на Фондовой бирже ММВБ. Ранее аналогичную процедуру прошло ОАО «Аптечная сеть 36,6», которое планировало разместить биржевые облигации в сентябре 2007 г., однако в связи с осложнившейся ситуацией на рынке долгового капитала компания приняла решение перенести размещение на более поздний срок. [42]

Появление нового финансового инструмента всегда должно положительно сказываться на финансовом рынке, так как расширяются возможности компании по привлечению капитала с рынка. Биржевые облигации являются неким промежуточным инструментом между векселями и корпоративными облигациями, и одна из основных целей их введения Ї замещение неорганизованного рынка финансовых векселей. К сожалению, в ближайшее время эта цель вряд ли будет достигнута. Основное препятствие для быстрого развития рынка биржевых облигаций Ї это требование об обязательном листинге ценных бумаг эмитента на фондовой бирже. В настоящий момент очень небольшое количество компаний прошло процедуру листинга: обычно это компании «первого» и иногда «второго эшелона», которые, скорее всего, нечасто будут пользоваться новым инструментом. Тем не менее, в дальнейшем биржевые облигации будут использоваться публичными компаниями для покрытия временных кассовых разрывов и для бридж-финансирования перед выпуском полноценных облигаций.

Вывод:

Российский рынок корпоративных облигаций довольно «короток» (его дюрация составляет около 1,5?2,5 лет), поэтому биржевые облигации могут стать реальной альтернативой полной процедуре регистрации выпуска ценных бумаг и выставлению традиционной годовой оферты. Биржевые облигации, безусловно, окажутся очень востребованным инструментом у эмитентов, позволят расширить спектр финансовых услуг организаторов. Значительное упрощение процедуры эмиссии биржевых облигаций существенно удешевляет стоимость заимствования и ускоряет процесс выпуска бумаг. В этой связи биржевые облигации могут оказаться востребованными хорошо известными эмитентами на рынке рублевых облигаций. В этом случае инвесторам будет безразлично, что выбирать: короткие выпуски обыкновенных или биржевых облигаций. В то же время биржевые облигации не решают проблемы улучшения структуры обязательств компании. По своей сути это короткие долги. Мы полагаем, что новый тип облигаций будет также интересен закрытым компаниям, которые планируют создать публичную кредитную историю, не прибегая к полному раскрытию информации. Однако не понятно, найдут ли эти инструменты свой спрос на публичном рынке или станут новой схемой кредитования.

Заключение

Анализ развития рынка корпоративных облигаций в РФ позволяет сделать вывод о достаточно высоком его потенциале. Постоянно растущие объемы новых эмиссий подтверждают данный вывод. Заимствования на долговом рынке позволяют корпорациям привлечь на выгодных условиях необходимые инвестиционные ресурсы и проводить активную диверсификацию инвестиционного портфеля.

Рынок долгового капитала особенно важен для финансирования региональных инвестиционных программ, где данный ресурс может использоваться субъектами Федерации совместно с различными компаниями и корпорациями, участвующими в эмиссии облигационных займов.

Цивилизованное развитие рынка корпоративных облигаций требует высокой организации работы как участников рынка (операторов), так и эмитентов облигаций. Чем больше надежных долговых активов выйдет на фондовый рынок, тем больше сократится ныне существующий из-за ценовых различий разрыв между покупкой и продажей облигаций и увеличится ликвидность обращающихся активов на облигационном рынке. Это, несомненно, приведет к увеличению общей инвестиционной активности и существенному ускорению оборота на данном сегменте рынка.

Российский рынок корпоративных облигаций начал развиваться с 1992 г., тогда как соответствующие западные рынки имеют вековую историю. Однако даже за этот период отечественный рынок проделал путь от весьма узкой и низколиквидной площадки до структуры, способной достаточно успешно удовлетворять потребности российских предприятий в капитале.

За относительно короткую историю отечественного рынка корпоративных облигаций на нем были размещены займы более чем 500 эмитентов на общую сумму до 46,5 млрд долл. (1 162 млрд руб.).

Рынок корпоративных облигаций приобретает все большее значение как источник инвестиционных ресурсов. В настоящее время только он может стать реальным источником длинных денег для большинства крупных и средних компаний.

Для того чтобы корпоративные облигации заняли доминирующее положение на рынке долговых финансовых инструментов, необходимо выполнение следующих условий:

- развитие инфраструктуры размещения и обслуживания облигационных займов;

- расширение предложения эмитентов на рынке корпоративных облигаций;

- развитие ликвидного вторичного рынка корпоративных облигаций;

- привлечение широкого круга внешних инвесторов;

- систематизация и определение показателей и условий гарантии эмиссий при их регистрации, что должно существенно повысить качество эмитируемых активов.

Становление ликвидного рынка корпоративных облигаций Ї длительный процесс. Ускорить его Ї задача регулирующих органов. Насколько успешно она будет решена, зависит от многих факторов, один из них Ї правовой механизм. Совершенствование законодательной базы по рынку корпоративных облигаций является обязательным условием его эффективного развития, активного использования фондового рынка для привлечения средств в производственную и инвестиционную сферы. Наилучшим подтверждением тому, что рынок корпоративных облигаций имеет все шансы дальше расти и нормально развиваться, является то, что увеличиваются объемы облигационных займов, их структура становится более разнообразной и адаптированной к потребностям конкретных инвесторов, повышается заинтересованность участников рынка в росте и поддержании ликвидности рынка.

Особое значение данный вопрос приобретает в связи с появлением на фондовом рынке мощных институциональных инвесторов (пенсионных, инвестиционных фондов и страховых компаний), деятельность которых должна быть обеспечена необходимым количеством ликвидных финансовых инструментов.

Создание уже в ближайшее время оптимальной модели рынка корпоративных облигаций, которая бы учитывала системные интересы всех его участников (эмитентов, инвесторов, андеррайтеров и государства), является общей стратегической задачей государственных регулятивных органов и организаций профессиональных участников рынка.

В дальнейшем развитии российского рынка корпоративных облигаций, несомненно, нужно опираться на лучший мировой опыт.

Сегодня российский фондовый рынок все еще относится к категории развивающегося рынка, его абсолютные и относительные показатели невелики и не сопоставимы с рынками ведущих зарубежных стран. Разумеется, нельзя ожидать, что даже в среднесрочной перспективе ситуация резко изменится. Тем не менее, у отечественного рынка корпоративных облигаций есть очень перспективное будущее, и в случае объединения профучастников рынка, организаторов торговли и регулирующих органов можно рассчитывать на его устойчивое и динамичное развитие.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая: Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 20.02.1996 № 18-ФЗ, от 12.08.1996 № 111-ФЗ, от 08.07.1999 № 138-ФЗ, от 16.04.2001 № 45-ФЗ, от 15.05.2001 № 54-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ, от 14.11.2002 № 161-ФЗ, от 26.11.2002 № 152-ФЗ, от 10.01.2003 № 15-ФЗ, от 23.12.2003 № 182-ФЗ, от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 29.07.2004 № 97-ФЗ, от 29.12.2004 № 192-ФЗ, от 30.12.2004 № 213-ФЗ, от 30.12.2004 № 217-ФЗ, от 02.07.2005 № 83-ФЗ, 21.07.2005 № 109-ФЗ, от 03.01.2006 № 6-ФЗ, от 10.01.2006 № 18-ФЗ, от 03.06.2006 № 73-ФЗ, от 30.06.2006 № 93-ФЗ, от 27.06.2006 № 138-ФЗ, от 03.11.2006 № 175-ФЗ, от 04.12.2006 № 201-ФЗ, от 18.12.2006 № 231-ФЗ, от 18.12.2006 № 232-ФЗ, от 05.02.2007 № 13-ФЗ, от 26.06.2007 № 118-ФЗ)

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая: Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 12.08.1996 № 110-ФЗ, от 24.10.1997 № 133-ФЗ, от 17.12.1999 № 213-ФЗ, от 26.11.2002 № 152-ФЗ, 10.01.2003 № 8-ФЗ, от 10.01.2003 № 15-ФЗ, от 26.03.2003 № 37-ФЗ, от 23.12.2003 № 182-ФЗ, от 29.12.2008 № 189-ФЗ, от 30.12.2004 № 219-ФЗ, от 21.03.2005 № 22-ФЗ, от 09.05.2005 № 45-ФЗ, от 18.07.2005 № 89-ФЗ, от 02.02.2006 № 19-ФЗ, от 30.12.2006 № 276-ФЗ, от 26.01.2007 № 5-ФЗ, от 20.04.2007 № 53-ФЗ, от 26.06.2007 № 118-ФЗ, от 24.07.2007 № 218-ФЗ, и с изм., внесенными Федеральным законом от 26.01.1996 № 15-ФЗ, Постановлением Конституционного Суда РФ от 23.12.1997 № 21-П, Федеральным законом от 25.10.2007 № 234-ФЗ).

3. Бюджетный кодекс Российской Федерации: Федеральный закон от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 05.08.2000 № 116-ФЗ, от 08.08.2001 № 126-ФЗ, от 29.05.2002 № 57-ФЗ, от 10.07.2002 № 86-ФЗ, от 24.07.2002 № 104-ФЗ, от 24.07.2002 № 110-ФЗ, от 07.07.2003 № 117-ФЗ, от 07.07.2003 № 123-ФЗ, от 11.11.2003 № 147-ФЗ, от 11.11.2003 № 148-ФЗ, от 08.12.2003 № 158-ФЗ, от 23.12.2003 № 184-ФЗ, от 23.12.2003 № 186-ФЗ, от 20.08.2004 № 111-ФЗ, от 20.08.2004 № 120-ФЗ, от 23.12.2004 № 174-ФЗ, от 28.12.2004 № 182-ФЗ, от 29.12.2004 № 195-ФЗ, от 09.05.2005 № 49-ФЗ, от 01.07.2005 № 78-ФЗ, от 12.10.2005 № 127-ФЗ, от 19.12.2005 № 159-ФЗ, от 22.12.2005 № 176-ФЗ, от 27.12.2005 № 197-ФЗ, от 27.12.2005 № 198-ФЗ, от 03.01.2006 № 6-ФЗ, от 02.02.2006 № 19-ФЗ, от 16.10.2006 № 160-ФЗ, от 03.11.2006 № 175-ФЗ, от 04.12.2006 № 201-ФЗ, от 19.12.2006 № 237-ФЗ, от 30.12.2006 № 265-ФЗ, от 20.04.2007 № 53-ФЗ, от 26.04.2007 № 63-ФЗ, с изм., внесенными Федеральными законами от 31.12.1999 № 227-ФЗ, от 27.12.2000 № 150-ФЗ, от 30.12.2001 № 194-ФЗ, 09.07.1999 № 159-ФЗ, от 24.12.2002 № 176-ФЗ, Постановлением Конституционного Суда РФ от 17.06.2004 № 12-П, Федеральным законом от 23.12.2004 № 173-ФЗ, от 26.12.2005 № 189-ФЗ, от 19.12.2006 № 238-ФЗ).

4. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 13.06.1996 № 65-ФЗ, от 24.05.1999 № 101-ФЗ, от 07.08.2001 № 120-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ, от 31.10.2002 № 134-ФЗ, от 27.02.2003 № 29-ФЗ, 24.04.2004 № 5-ФЗ, от 6.04.2004 № 17-ФЗ, от 02.12.2004 № 153-ФЗ, от 29.12.2004 № 192-ФЗ, от 27.12.2005 № 194-ФЗ, от 31.12.2005 № 208-ФЗ, от 05.01.2006 № 7-ФЗ, от 27.07.2006 № 138-ФЗ, от 27.07.2006 № 146-ФЗ, от 27.07.2006 № 155-ФЗ, от 05.02.2007 № 13-ФЗ, от 24.07.2007 № 220-ФЗ).

5. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182-ФЗ, от 08.07.1999 № 139-ФЗ, от 07.08.2001 № 121-ФЗ, от 28.12.2002 № 185-ФЗ, от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 28.07.2004 № 89-ФЗ, от 07.03.2005 № 16-ФЗ, от 18.06.2005 № 61-ФЗ, от 27.12.2005 № 194-ФЗ, от 05.01.2006 № 7-ФЗ, от 15.04.2006 № 51-ФЗ, от 27.07.2006 № 138-ФЗ, от 16.10.2006 № 160-ФЗ, от 30.12.2006 № 282-ФЗ, от 17.05.2007 № 83-ФЗ, от 02.10.2007 № 225-ФЗ).

6. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 11.07.1998

№ 96-ФЗ, от 31.12.1998 № 193-ФЗ, от 21.03.2002 № 31-ФЗ, от 29.12.2004 № 192-ФЗ, от 27.07.2006 № 138-ФЗ).

7. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг: Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ (в ред. Федерального закона от 18.07.2005 № 90-ФЗ, с изм., внесенными Федеральными законами от 26.12.2005 № 189-ФЗ, от 19.12.2006 № 238-ФЗ).

8. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 30.12.2001 № 196-ФЗ, от 09.12.2002 № 162-ФЗ, от 22.08.2004 № 122-ФЗ, от 18.06.2005 № 61-ФЗ, от 27.12.2005 № 194-ФЗ, от 27.07.2006 № 138-ФЗ, с изм., внесенными Федеральными законами от 27.12.2000 № 150-ФЗ, от 30.12.2001 № 194-ФЗ, от 24.12.2002 № 176-ФЗ, от 23.12.2003 № 186-ФЗ, от 23.12.2004 № 173-ФЗ, от 26.12.2005 № 189-ФЗ, от 19.12.2006 № 238-ФЗ).

9. Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: утв. Приказом ФСФР России от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н.

10. Абрамов А. Корпоративные облигации Ї инструмент финансирования реальной экономики // Рынок ценных бумаг. Ї 2000. Ї № 12. Ї С. 18?22.

11. Алексеева И. А. Ценные бумаги. Ч. 3. Облигации: учеб. пособие. Ї Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2002. Ї 192 с.

12. Аракелян А. Корпоративные облигации в России: уже достаточно серьезно, чтобы не замечать // Рынок ценных бумаг. Ї 2008. Ї № 8. Ї С. 75?78.

13. Баранов А. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. Ї 2000. Ї № 22. Ї С. 22?26.

14. Баранов А. Российский рынок корпоративных долговых инструментов: итоги 2000 г. и перспективы // Рынок ценных бумаг. Ї 2001. Ї № 4. Ї С. 24?26.

15. Бездетков П. Рынок облигаций: итоги 2004 г. // Рынок ценных бу

16. Вавулин Д. А. О появлении на российском фондовом рынке нового вида ценных бумаг Ї биржевых облигаций // Финансы и кредит. Ї 2007. Ї № 5. Ї С. 21?26.

17. Гейнц Д. Переход в новое качество // Вестник НАУФОР. Ї 2007. Ї № 1. Ї С. 38?43.

18. Грицкевич Д. Рынок корпоративных облигаций: обратная сторона медали // Рынок ценных бумаг Ї компания эмитент. Ї 2008. Ї № 8. Ї С 57?62.

19. Заверский С., Кононова В. Исследование прогноза аналитиков на рынке корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. Ї 2006. Ї № 11. Ї С. 15?22.

20. К истории появления российских корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. Ї 1999. Ї № 18. Ї С. 6?7.

21. Кафиев Ю. Корпоративные облигации в России Ї что приживется из мирового опыта? // Рынок ценных бумаг. Ї 1999. Ї № 21. Ї С. 18?22.

22. Корпоративные долги: рынок смещается к рублевым инструментам // Рынок ценных бумаг. Ї 2000. Ї № 22. Ї С. 14?17.

23. Корпоративные облигации. Шаг вперед… // Рынок ценных бумаг. Ї 2002. Ї № 10. Ї С. 28?32.

24. Крылова В., Храпченко Л. Российские долговые бумаги: итоги прошедшего года // Рынок ценных бумаг. Ї 2001. Ї № 2. Ї С. 29?33.

25. Лялин С. Основные тенденции в развитии рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. Ї 2002. Ї № 7. Ї С. 58?62.

26. Лялин С. Рынок договых обязательств нуждается в информационной поддержке // Рынок ценных бумаг. Ї 2006. Ї № 15. Ї С. 24?26.

27. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Ї М.: Перспектива, 1995. Ї 550 с.

28. Патрикеев А. 2006-й Ї год фондовых рекордов // Профиль. Ї

2006. Ї № 46. Ї С. 86?88.

29. Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития // Рынок ценных бумаг. Ї 2005. Ї № 8. Ї С. 8?15.

30. Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития // Рынок ценных бумаг. Ї 2005. Ї № 8 Ї С. 8?16.

31. Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП // Рынок ценных бумаг. Ї 2005. Ї № 24. Ї С. 6?9.

32. Суверов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. Ї 2001. Ї № 10. Ї С. 20?21.

33. Сурков О. Корпоративные облигации российских эмитентов. Опыт ТНК // Рынок ценных бумаг. Ї 2000. Ї № 6. Ї С. 77?79.

34. Храпченко Л., Корпоративные облигации: текущая ситуация и перпективы развития // Рынок ценных бумаг. Ї 2001. Ї № 4. Ї С. 17?19.

35. Ценные бумаги: Консультации и нормативные акты // Ценные бумаги. Ї 2005. Ї № 2. Ї С. 3?8.

36. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. Ї М.: ИНФРА-М, 1998. Ї 1028 с.

37. http//www.regnm.ru/reviews.

38. http//www.Cbonds.ru.

39. http//www.rbc.ru.

40. http//www.micex.ru.

41. http//www.cbr.ru.

42. http//www.ea-ratings.ru.

43. http//www.cic.ru.

Размещено на Allbest.ru