Внутренняя норма доходности - наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Таким образом, IRR находится из уравнения:

(11)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

При NPV = 0 современная стоимость проекта (PV) равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I₀, следовательно, они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают с заданной нормой дисконта r. При этом если IRRr, то проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRRr, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Для оценки внутренней нормы окупаемости можно использовать график чистой дисконтированной стоимости, отметив одну отрицательную и одну положительную точку и соединив их линией. Для проекта, у которого отток (инвестиция) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток, функция y = f(r) является убывающей, т.е. с ростом r график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, являющейся IRR. (Функция может иметь несколько точек пересечения с осью X). Пересечение с осью Х (NPV=0) даст приблизительную (а не точную) оценку внутренней нормы окупаемости.

Ось ординат (r=0) график NPV пересекает в точке, равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока, включая величину исходных инвестиций.

Важным моментом является то, что критерий IRR не обладает свойством аддитивности.

NPV

r

y = f(r)

Рисунок 5 Критерий IRR

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать стоимостью авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, очевидно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

Современные табличные процессоры позволяют быстро и эффективно определить этот показатель путем использования специальных функций. Однако если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора, практическое применение данного метода осложнено. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу, где r₁ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0); r₂ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r₁ и r₂ - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r₁ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r₁)=min_r{f(r)>0};

r₂ -- значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r₂)=max_r{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

Обладая рядом положительных свойств:

1) Показатель IRR, рассчитываемый в процентах, более удобен для применения в анализе, чем показатель NPV, т.к. относительные величины легче поддаются интерпретации;

2) Несет в себе информацию о приблизительной величине предела безопасности для проекта; в то же время критерий IRR имеет существенные недостатки:

1. Нереалистичное предположение о ставке реинвестирования. В отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике.

2. Возможность существования нескольких значений IRR. В общем случае, если анализируется единственный или несколько независимых проектов с ординарным денежным потоком, когда после первоначальных затрат следуют положительные притоки денежных средств, применение критерия IRR всегда приводит к тем же результатам, что и NPV. Но в случае чередования притоков денежных средств с оттоками, для одного проекта могут существовать несколько значений IRR.

3. Сильно чувствителен к структуре потока платежей и не всегда позволяет однозначно оценить взаимоисключающие проекты.

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции (pure investments), и смешанные (mixed investments).[2,3,4,]

Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем - только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков в ходе реализации проекта. Однозначное определение показателя IRR становится невозможным, а применение IRR-метода для анализа смешанных инвестиций - нецелесообразным. Эффективность смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, говоря далее об IRR-методе, будет иметься в виду анализ только чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство:

IRR > i, где i - некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR - методов, могут привести к принципиально различным результатам. Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта. Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.

Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return - MIRR)

Основной недостаток, присущий IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками, может быть преодолен с помощью аналога IRR, который приемлем для анализа любых проектов, - MIRR. Этот метод представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего.

MIRR - это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.

Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

Общая формула расчета имеет вид:

, (13)

где: COF_i - отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

CIF_i - приток денежных средств в i-м периоде;

r - стоимость источника финансирования данного проекта;

n - продолжительность проекта.

Т.к. будущая (терминальная) стоимость сегодняшних поступлений:

, (14)

где r - ставка, по которой реинвестируются денежные притоки от проекта по мере их поступления (или рыночная доходность, доступная инвестору).

Стоимость оттоков денежных средств:

То, ,

Откуда: (15)

Критерий MIRR в полной мере согласуется с критерием NPV и потому может быть использован для оценки независимых проектов. Что касается альтернативных проектов, то противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно разняться по масштабу, т.е. значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине, чем у другого, либо проекты имеют различную продолжительность. В этом случае рекомендуется применять критерий NPV, не забывая одновременно об учете рисковости денежного потока.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period - DPP)

Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Таким образом, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.

Формула расчета DPP имеет вид:

DPP = min n, при котором (16)

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается.

Положительными сторонами метода DPP, является то, что он как и критерий PP позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта. Кроме того, критерий DPP учитывает возможность реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Недостаток - игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта.

1.3 Основные направления инвестиционной политики в Республике Казахстан

Важнейшим направлением государственной политики является достижение благоприятного инвестиционного климата в стране и дальнейшее стимулирование притока прямых иностранных инвестиций в экономику. Казахстан сегодня занимает лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных инвестиций на душу населения среди стран СНГ. За период с 1996 г. по 2010 г. в казахстанскую экономику были привлечены прямые иностранные инвестиции на сумму более 25 млрд. долларов США. При этом только за последние 2 года их объем составил около 8 млрд. долларов, что говорит о нарастающей динамике роста иностранных инвестиций в казахстанскую экономику.[8,9,10]

Признанием улучшения экономического положения Казахстана и инвестиционного климата в стране стало неоднократное повышение кредитных рейтингов страны ведущими международными рейтинговыми агентствами.

Казахстан сегодня является первой из стран СНГ, которой присвоен инвестиционный рейтинг агентством Moody"s Investors Service.

В настоящее время государственная политика в сфере привлечения иностранных инвестиций определяется Стратегией индустриально-инновационного развития на 2003-2015 годы и приоритетными задачами, поставленными в соответствии с данным документом перед государственными органами республики. Согласно данной стратегии предполагаемые объемы непосредственных затрат инвестиционного характера на реализацию Стратегии составят 1,2 млрд. долл. США в год. При этом стоимость государственных затрат на реализацию Стратегии составит порядка 260 млн. долл. США в год в ценах 2002 года.

Выход на новый уровень реформ позволил приступить к реализации Стратегии развития Казахстана на период до 2030 года, обнародованной в Послании Президента РК Н. Назарбаева. Одними из важнейших приоритетов являются стратегия экономического роста, основанная на построении рыночной экономики, активной роли государства, привлечения иностранных инвестиций, а также стратегия эффективного использования энергетических ресурсов страны и достижение макроэкономической стабилизации.[9.10]

Республика Казахстан обладает богатейшими ресурсами полезных ископаемых, обширными сельскохозяйственными угодьями, квалифицированными кадрами, а также значительным промышленным потенциалом, но для их дальнейшего эффективного использования не хватает денежных средств. На сегодняшний день ни Правительство Казахстана, ни внутренние инвесторы не в силах обеспечить полностью необходимый объем инвестиций в те или иные отрасли народного хозяйства. Поэтому возникает необходимость в привлечении иностранных инвестиций, особенно в такие стратегически важные отрасли экономики как топливно-энергетическая или минерально-сырьевая.

Таким образом, импорт международного капитала в Республику Казахстан на сегодняшний день является одним из наиболее эффективных и скорейших путей оживления казахстанской экономики. При чем, необходимо отметить тот факт, что капитал из-за рубежа может быть привлечен по двум основным каналам: портфельные, в частности инвестиционные кредиты, и прямые иностранные инвестиции. В первом канале превалирует форма правительственного кредита, требующая выполнения предоплаты, предоставления правительственной гарантии и возврата с процентами. При скудном бюджете республики эта форма привлечения капитала постоянно держит государство в напряжении, поэтому со временем себя отживает.

Сегодня и в перспективе предпочтение отдается прямым инвестициям, которые имеют ряд существенных преимуществ перед другими формами экономического воздействия:

* являются прямым источником капиталовложений в производство товаров и услуг, обеспечивая привлечение новейших мировых технологий, ноу-хау, передовых методов управления и маркетинга;

* не ложатся бременем на внешний долг страны;

* способствуют интеграции национальной экономики в мировую благодаря разнообразному производственному и научно - техническому сотрудничеству, поднимая деловую и хозяйственную активность.

Таким образом, наиболее приемлемой для Казахстана формой привлечения иностранного капитала являются прямые инвестиции. Для достижения наилучшего результата в данном процессе необходимо создать все условия для иностранных инвесторов. То есть необходимо создать благоприятный инвестиционный климат.

Для создания более благоприятного инвестиционного климата в Казахстане необходим целый ряд различных мер:

* совершенствование законодательной базы;

* либерализация внешней и внутренней торговли;

* формирование частного сектора;

* развитие рыночной инфраструктуры;

* устойчивость банковской системы;

* развитие валютного рынка;

* упорядочение принятия управленческих решений в государственных органах и многие другие факторы.

Таким образом, наиболее важным фактором, которому придают наибольшее значение иностранные инвесторы, является дальнейшее совершенствование законодательной базы, так как это прямой способ поддержки со стороны государства капиталовложений зарубежных инвесторов. В принципе, уже не мало сделано в осуществлении государственной поддержки прямых инвестиций, к примеру, уже закрепленными в нашем законодательстве являются следующие аспекты:

* предоставление государственных гарантий по защите интересов инвесторов;

* свобода репатриации прибыли и вывоза капитала;

* упрощенная процедура регистрации предприятий;

* свободный доступ иностранных предприятий к приватизации объектов, возможность приобретения земли и недвижимости;

* формирование рыночной системы ценообразования;

* свобода предпринимательской деятельности;

* предоставление льгот и преференций инвесторам для реализации проектов в приоритетных секторах экономики.

Основными законодательными актами в формировании общегосударственной системы по поддержке и привлечению иностранных и отечественных прямых инвестиций, помимо Конституции страны, являются:

* Гражданский, Налоговый и Таможенный кодексы;

* законы об иностранных инвестициях, о государственной поддержке прямых инвестиций, о валютном регулировании, о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах;

* указы Президента РК, имеющие силу Закона, о недрах и недропользовании, о нефти, о земле, о страховании и другие.[9,10,11]

Таким образом, государственная поддержка прямых инвестиций заключается в законодательных гарантиях обеспечения инвестиционной деятельности (необходимые законодательные акты), установлении системы льгот и преференций, наличии единственного государственного органа, уполномоченного представлять Республику Казахстан перед иностранными инвесторами.

Целью государственной поддержки прямых инвестиций является создание благоприятного инвестиционного климата для обеспечения ускоренного развития производства товаров, работ и оказания услуг в приоритетных секторах экономики.

Теперь необходимо кратко рассмотреть основные законодательные акты, обеспечивающие инвестиционную деятельность на территории Республики Казахстан.[11]

1. Для эффективной реализации инвестиционного проекта могут предоставляться следующие льготы и преференции:

1) государственные натурные гранды;

2) на срок до 5 лет с момента заключения контракта понижение ставки подоходного налога, земельного налога и налога на имущество до 100 % основной ставки, а также на последующий период до 5 лет понижение ставки подоходного налога, земельного налога и налога на имущество в пределах не более 50 % основной ставки;

3) полное или частичное освобождение от обложения таможенными пошлинами импорта оборудования, сырья и материалов, необходимых для реализации инвестиционного проекта.

2. Размеры льгот и преференций определяются в зависимости от объемов прямых инвестиций, обязательств инвестора по срокам реализации проекта, его окупаемости, приоритетности сектора экономики и других условий.

Если говорить о гарантиях, предоставляемых иностранным инвесторам, то к ним относятся:

1. неограниченные права утвержденного инвестора на распоряжение своей долей акций хозяйственного товарищества в уставном фонде, на свободный перевод капитала, прибылей и доходов, полученных в результате продажи долевого участия или акций, при условии оплаты налогов и других обязательных платежей;

2. запрет на создание государственных монополий, контролирующих сбыт товара, произведенного инвестором;

3. отмена мер контроля или регулирования цен при сбыте сырья или продаже товаров;

4. беспрепятственное открытие счетов в национальной и иностранной валюте, проведение конвертации валюты в тенге;

5. осуществление мер таможенного регулирования, направленные на защиту инвесторов и повышение конкурентоспособности выпускаемой ими продукции;

6. законодательная защита инвестиций, прибылей, дивидендов, прав и законных интересов инвестора;

7. запрет государственным органам и должностным лицам на создание препятствий инвесторам в управлении имуществом.

Еще одним отрицательным моментом в данном законодательном акте является редакция подпункта 3 статьи 7 пункта 1. В нем говорится об освобождении от таможенных пошлин только оборудования, сырья и материалов, предназначенных только для реализации инвестиционного проекта. То есть, если иностранным инвестором ввозится оборудование, не для инвестиционного проекта, то он не освобождается от уплаты данной пошлины, даже если оборудование предназначалось не для продажи, а для работ выполняемых инвестором самостоятельно, например через свои филиалы и т.д.

Положительной чертой является наличие подробного изложения контракта между инвесторами и Государственным комитетом по инвестициям, который предоставляет все льготы и преференции, что освобождает инвестора от утомительной бюрократической волокиты, существующих в государственных органах. Также необходимо отметить факт наличии нормы, гарантирующей защиту интересов иностранных инвесторов в случае ухудшения их положения изменениями в казахстанском законодательстве.

Необходимо обратить внимание на стратегически важные, приоритетные сектора экономики, развитие которым придается особое значение, а именно:

* производственная инфраструктура;

* обрабатывающая промышленность;

* объекты города Астана;

* жилье, объекты социальной сферы и туризма;

* сельское хозяйство.

Необходимость привлечения в экономику страны крупномасштабных инвестиционных ресурсов, рационального и эффективного использования иностранных и отечественных инвестиций потребовала создания единого государственного органа. В соответствии с Законом РК "О государственной поддержке прямых иностранных инвестиций" был создан Государственный комитет РК по инвестициям, основным предназначением которого является содействие инвестиционной активности в целях динамичного развития экономики и общества. На начало февраля 2012 года было принято 55 заявок для реализации инвестиционных проектов с общим объемом инвестиций 409 058 217 долларов США, из них:

* 44 заявки приняты в конце 2011 года с общим объемом инвестиций 302 083 105 долларов США;

* 11 заявок принято в 2010 году с объемом 106 975 000 долларов США. Структура заявок распределена следующим образом:

* производственная инфраструктура - 9 %;

* обрабатывающая промышленность - 74 %;

* объекты города Астана - 0;

* жилье, объекты социальной сферы и туризма - 11 %;

* сельское хозяйство - 6 %.

Госкоминвестом заключено с инвесторами 15 контрактов на реализацию инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики. Объем предполагаемых инвестиций составляет 64 459 217 долларов США. Контракты распределены следующим образом:

*производственная инфраструктура - 7 %;

* обрабатывающая промышленность - 86 %;

* объекты города Астаны - 0;

* жилье, объекты социальной сферы и туризма - 7 %;

* сельское хозяйство - 0.

Таким образом, процесс государственной поддержки прямых инвестиций в РК, а также взаимодействие государства с различными субъектами экономики выглядит следующим образом:

1. проведение правовой реформы (в рамках которой ожидается принятие еще ряда законов помимо существующих, а также дальнейшее совершенствование уже существующих законодательных актов);

2. облегчение бремени налогообложения (предоставление льгот и преференций);

3. предоставление государственных гарантий;

4. административная реформа (направленная на четкое определение функций государственного управления и преодоление бюрократизма);

5. поддержание макроэкономической стабилизации (жесткий контроль со стороны государства денежно-кредитной политики, темпов инфляции, приверженность государства политике экономических реформ);

6. организационное оформление иностранного и отечественного корпоративного капитала в лице транснациональных и национальных компаний, акционерных обществ и финансово-промышленных групп, составляющих сегодня стержень экономики и тесное сотрудничество которых с государством, становится неизбежным и оправданным; [10,11,12]

7. серьезный капитал заинтересован в поддержке государства в виде прямого содействия государства в продвижении конкурентоспособной продукции на мировые рынки сбыта, в создании благоприятных условий при реализации проектов реконструкции промышленности и производственной инфраструктуры и т.д.;

Правительство Казахстана намерено усилить государственное воздействие на инвестиционные процессы. Речь идет, прежде всего, о согласовании инвестиционного развития ключевых производств. Также предстоит увязать стратегические интересы республики и практические действия государства и капитала, заключение соглашений должно предусматривать взаимные обязательства государства и ведущих вкладчиков капитала в осуществлении крупных, стратегически важных проектов в целях структурно-технологической перестройки экономики, другими словами согласование ценовой, тарифной, таможенной и валютной политики, а также других направлений взаимодействия.

На современном этапе развития Казахстан нуждается не только в зарубежных, но и в отечественных инвестициях, вкладываемых одновременно в различные отрасли экономики. При чем со стороны государства будут приложены все усилия по дальнейшему углублению и расширению экономического сотрудничества.

2. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия на примере ТОО «Янтарь 98»

2.1 Краткая характеристика фирмы ТОО «Янтарь 98»

Фирма ТОО «Янтарь 98» находится в 260 км западнее Кокшетау, в районе Габита Мусрепова Северо-Казахстанской области, в 50 км от райцентра Рузаевка, имеет выгодное расположение, через центральную усадьбу проходит асфальтированная дорога - шоссе Тайынша - Чкалово, т.е. имеется выход к трассе Кокшетау - Омск и к областному центру г.Петропавловск. Кроме этого фирма расположена недалеко от железно - дорожных станций Тайынша, Ильечевка, а также от элеваторов Тайыншинского и Ильечевского, что снижает затраты на доставку грузов, вывоз урожая в уборочную страду.

ТОО «Янтарь 98» было создано с целью получения дохода от следующих видов деятельности и услуг:

- выращивание, закуп, переработка, хранения и реализация сельско - хозяйственной продукции растениеводства и животноводства;

- приемка и доведения до кондиционных норм, сохранность и реализация товарного и фуражного зерна;

- переработка и сбыт отходов собственного производства;

Хозяйство крепкое и рентабельное, одинаково успешно работают все его производственные участки.

Текущее руководство деятельностью Товарищества осуществляет директор, назначенный общим собранием участников. Он руководит всей производственной хозяйственной деятельностью товарищества и несет персональную ответственность за результаты его работы перед его участниками.

Деятельность фирмы в среднем за три года убыточна. Доход составил 71,6 тыс.тенге, расходы 106,8 тыс.тенге. Убыток составил 4,2 тыс.тенге. Причины в высоком уровне затрат и недостаточно высокой цене за реализованную продукцию (таблица1).

Таблица 1

Анализ доходов и расходов (тыс.тенге) (37)

№ п/п	Наименования показателей	В среднем за 2009 - 2011 г	%
1	2	3	4
1.	Доходы от реализации готовой продукции (товаров, работ, услуг)	71661	100
2.	Себестоимость реализованной готовой продукции (товаров, работ, услуг)	79459	111
3.	Валовый доход (ст.1 - ст.2)	-7798	-
4.	Расходы периода всего	27408
5.	Доход (убыток) от основной деятельности (ст.3 - ст.4)	-35202	-
6.	Доход (убыток) от неосновной деятельности	4173	-
7.	Доход от обычной деятельности до налогообложения (ст.5 + ст.6)	-31083	-

В современных условиях большое значение имеет эффективное использование основных фондов, как уже созданных, так и приобретаемых или создаваемых вновь. Осуществление технического ремонта, реконструкции, применение научных методов организации производства, позволяют получать хорошие результаты работы.

Фондоотдача в 2009 году составила 2,15 в 2010 году 2,13 , а в 2011году она повысилась на 0,04 и составила 2,17. Фондоемкость в 2009 и 2010 годах была 0,47, а в 2011 году 0,46, на 1 тенге готовой продукции приходится 0,47 тенге Основных производственных фондов (таблица2).

Фондовооружоность в 2011 году выросла и составила 163,6 тыс.тенге

Таблица2

Эффективность использования ОПФ (тыс.тенге) (37)

Показатели	2009 год.	2010 год.	2011 год.
1	2	3	4
Фондоотдача Фондоёмкость Фоновооруженность	86631/40282=2,15 1/2,15 = 0,47 40282/254=158,6	87512/41105=2,13 1/2,13=0,47 41105/263=156,3	88676/40892=2,17 1/2,17=0,46 40892/250=163,6

Для выявления и оценки абсолютных и относительных изменений величин разных статей баланса за период проведен горизонтальный анализ баланса фирмы, который показал, что стоимость зданий и сооружений за 2010 год составила 20340 тыс. тенге, что на 475 тыс. тенге меньше по сравнению с 2009 годом, а на 2011 год они составили 19907 тыс. тенге что 2,1% меньше. Машины и оборудования на 2011 год также уменьшились по сравнению с 2010 годом на 3045 тыс. тенге и составили 9902 тыс. тенге.

Другие виды основных средств возросли на 1406 тыс. тенге и составили 2011 году 10047 тыс. тенге Также незавершенное строительство возросло, на 2009 год оно составило 16713 тыс. тенге. В целом по разделу 1 активы за 2010 год возросли на 14% , а на 2011 год они уменьшились на 0,02 %.

Материалы увеличились и на 2010 год они составили 25450 тыс. тенге, что на 77,7% больше чем 2009 году, и в 2011 году они также возросли и составили 42434 тыс. тенге, что на 66,7 % больше, чем в предыдущем году. Незавершенное производство на 2009 год возросло 204 тыс. тенге и составило 2005 тыс. тенге. Товары 2009 году были на сумму 575 тыс. тенге на 2010 год увеличились на сумму 427 тыс. тенге, по 2011 году уменьшились на 557 тыс. тенге и составили 442 тыс. тенге. Расходы будущих периодов уменьшаются в 2010 году, они составляли 1284тыс.тенге, а в 2011 году 1002 тыс. тенге. Снизилась дебиторская задолженность фирмы в 2010 году на 20,7, а в 2011 году на 35,9 %. В целом по разделу 2 баланса идет увеличение. В 2009 году -составил 6849 тыс. тенге, в 2010 году 69138 тыс. тенге, в 2011 году был равен 72897 тыс. тенге. В целом по разделу 3 наблюдается рост капитала, в 2009 году раздел составил 76865 тыс. тенге, в 2010 году 91148 тыс. тенге, а в 2011 году 96750 тыс. тенге. в год. Наблюдается тенденция снижения кредиторской задолженности с 14097 тыс. тенге 2009 г. до 7445 тыс.тенге в 2010 году, на 31,4% , а в 2011 году уменьшение прошло на 23 %. Задолженность по налогам в 2009 уменьшилась на 1107 тыс. тенге и составила 8495 тыс. тенге. В целом по разделу 5 наблюдается снижение. (таблица3)

Таблица 3

Горизонтальный анализ баланса фирмы за период 2009 - 2011 годы (тыс.тенге) (37)

Статьи баланса	2009год	2010 год	2011 год	2010год	2011год
				Абс. вел.	%	Абс. вел.	%
1. Долгосрочные активы Здания и сооружения Машины и оборудования Др. виды осн. средств Незаверш. Строит-во Итого по разделу 1	20815 10037 9430 11176 51458	20340 12947 8641 16713 58614	19907 9902 10047 +18746 58602	-475 +2913 -789 +5537 +7156	97,7 129 91,6 150 114	-433 -3045 +1406 +2033 -12	97,9 77 116,3 112,2 99,98
2. Текущие активы Товарно-матер. запасы Материалы Незаверш. производ. Товары Расходы буд. периодов Дебит. задолженность Прочая дебит. задолж. Краткосроч.фин.инвест. Денежные средства Итого по разделу 2	14325 1586 572 2054 49886 47 64 15 68549	25450 1790 999 1284 39550 - 64 1 69138	42431 2005 442 1002 25353 1539 64 1 72897	+11125 +204 +427 -770 -10336 -47 - -14 +589	177,7 112,9 174,7 62,5 79,3 - 100 6,7 100,9	+16984 +212 -557 -282 -14197 +1539 - - +3759	166,7 111,8 44,2 78 62,1 - 100 100 105,4
БАЛАНС	120007	127779	131499	+7772	106,5	+37720	102,9
3. Собственный капитал Уставный капитал Сумма переоценки (допол-но неопл. капитал) Резервный капитал Не распределенный доход Итого по разделу 3	7024 7756 3 62112 76865	7024 7253 3 76868 91148	7024 7253 3 82470 96750	- -473 - 14756 +14283	100 93,9 100 123,8 118,6	- - - +5602 +5602	100 100 100 100 107,3 106,1
4. Долгосрочные обязательства Кредиты Итого по разделу 4	3218 3218	1437 1437	1437 1437	-1781 -1781	44,7 44,7	- -	100 100
5. Текущие обязательства Кредиторская задолженность Задолженность по налогам Прочая кредиторская задолж. Начислен расход к оплате Итого по разделу 5	14027 11138 3263 11426 39994	9677 9602 4163 11752 35194	7445 8495 5670 11702 33312	-4420 -1536 +900 +326 -4730	68,6 86,2 127,6 100,2 88,2	-2232 -1107 +1507 -50 -1882	77 88,52 136,2 99,6 64,7
БАЛАНС	120007	127779	131499	+7772	106,5	+3720	102,9

Вертикальный анализ баланса фирмы за три года показывает увеличение удельного веса долгосрочных активов в 2010 году на 3,24 %, а в 2011 году уменьшился на 1,3 %, в том числе удельный вес зданий и сооружений в 2010 году и в 2011 году уменьшился на 1,4 % и 0,8 % соответственно и составил в 2011 году 15,1 % . Изменения удельного веса машины и оборудований за 2010 год составил 2,5 % (10,8% - 8,3 %). Удельный вес незавершенного строительства растет, в 2009 году он был равен 9,3 % в 2010 году 13,8 %, а в 2011 году 14,3 %. Изменения материалов 2010 году составили +7,9 % а в 2011 году +12,4 % и удельный вес составил 32,3% . Удельный вес незавершенного производства в целом не изменился в 2009 и 2010 годах составил 1,4 %, а в 2011 году 1,5 %. Изменение товаров за 2010 год составили 0,3 %, и удельный вес составил 0,8 % (0,5 % и 0,3 %), на 2011 год изменился на 0,5 % и равен 0,3% . Удельный вес расходов будущего периодов за 2009 год уменьшился на 0,2 % и составил 0,8 % (1% - 0,2 %). То же самое можно сказать о дебиторской задолженности, наблюдается снижение удельного веса за 2009 год на 10,6 %, в 2011 году на 11,7 % и составил 19,3 %. Краткосрочные финансовые инвестиции не изменились и составили 0,05 % удельного веса за 2009, 2010 и 2011 года.

В целом по разделу 5 наблюдается снижение удельного веса текущих обязательств на 8,3 % с 2009 года по 2011год. Так, кредиторская задолженность уменьшилась на 6% с 2009 по 2011годы. Задолженность по налогам изменилась на 3,3 % .(таблица4)

Таблица 4

Вертикальный анализ баланса (тыс.тенге) (37)

Статьи баланса	2009 год	2010 год	2011 год	Удельный вес (%)	Изменение
				2009г.	2010г.	2011г.	2011-2010г.	2011-2009г.
1. Долгосрочные активы Здания и сооружения Машины и оборудования Др. виды осн. средств Незаверш. Строит-во Итого по разделу 1	20815 10037 9430 11176 51458	20340 12947 8641 16713 58614	19907 9902 10047 +18746 58602	17,3 8,3 7,8 9,3 42,7	59,9 10,8 6,8 13,8 45,9	15,1 7,5 7,6 14,3 44,6	-1,4 +2,5 -1 +4,5 +3,2	-0,8 -3,3 +0,8 +0,5 -1,3
2. Текущие активы Товарно-матер. запасы Материалы Незаверш. производ. Товары Расходы буд. периодов Дебит. задолженность Прочая дебит. задолж. Краткосроч.фин.инвест. Денежные средства Итого по разделу 2	14325 1586 572 2054 49886 47 64 15 68549	25450 1790 999 1284 39550 - 64 1 69138	42431 2005 442 1002 25353 1539 64 1 72897	12 1,4 0,5 1,7 41,6 0,04 0,05 0,01 57,3	19,9 1,4 0,8 1 31 - 0,05 0,0008 54,1	32,3 1,5 0,3 0,8 19,3 1,2 0,05 0,0008 55,4	+7,9 - +0,3 -0,7 -10,6 -0,04 - 0,0092 -3,2	+12,4 +0,1 -0,5 -0,2 -11,7 +1,2 - - +1,3
БАЛАНС	120007	127779	131499	100	100	100	-	-
3. Собственный капитал Уставный капитал Сумма переоценки (допол-но неоплаченный капитал) Резервный капитал Не распределенный доход Итого по разделу 3	7024 7726 3 62112 76865	7024 7253 3 76868 91148	7024 7253 3 82470 96750	5,9 6,4 0,002 51,6 63,6	5,5 5,7 0,002 60,2 71,4	5,2 5,5 0,002 62,7 73,5	-0,4 -0,7 - +8,6 +7,8	-0,3 -0,2 - +2,5 +2,1
4. Долгосрочные обязательства Кредиты Итого по разделу 4	3218 3218	1437 1437	1437 1437	2,7 11,7	1,1 1,1	1,1 1,1	-1,6 -1,6	- -
5. Текущие обязательства Кредиторская задолженность Задолженность по налогам Прочая кредиторская задолж. Начислен расход к оплате Итого по разделу 5	14027 11138 3263 11426 39994	9677 9602 4163 11752 35194	7445 8495 5670 11702 33312	11,7 9,8 2,7 9,5 33,7	7,6 7,5 3,3 9,2 27,5	5,7 6,5 4,3 8,9 25,4	-4,1 -2,3 +0,6 -0,3 -6,2	- -1,9 -1 +1 -0,3
БАЛАНС	120007	127779	131499	100	100	100	-	-2,1

ТОО «Янтарь 98» обеспеченно собственными средствами на 2009 год 37%, в 2010 году на 47%, а в 2011 году на 52%.

Данный факт положительно характеризует финансовую деятельность ТОО «Янтарь 98». Коэффициент обеспечения материальных запасов собственными средствами на 2009 год составил 1,54, на 2010 год 1,15, а на 2011 год 0,85, другими словами можно сказать, что материальные запасы обеспечиваются собственными средствами на 2011 год на 85 %. Коэффициент маневренности собственного капитала на 2009 год составляет 0,33 в 2010 году 0,36, а в 2011 году 0,39, т.е. мобильность собственных средств обеспечено на 33% на 2009 год, 36 % на 2010 год, на 39 % в 2011 году. Индекс постоянного актива на 2009 год составил 0,67, на 2010 год 0,64, а на 2011 год 0,61. Это свидетельствует о том, что доля основных средств и необоротных активах в источниках собственных средств уменьшается с каждым годом на 0,03.

Коэффициент соотношения заемных и основных средств на 2009 год составил 0,56 , на 2010 год 0,4, а на 2011 год 0,36. Это свидетельствует о зависимости от привлеченного капитала.

Ликвидность фирмы - способность фирмы превращать свои активы в деньги для покрытия всех платежей по мере поступления их срока.

Где, А₁-денежные средства и финансовые краткосрочные инвестиции, А₂- прочая дебиторская задолженность, А₃ - товарно-материальные запасы и П₁+П₂-текущие обязательства.

Коэффициент абсолютной ликвидности слишком низок за три года он не изменился и составляет 0,002, т.е фирма может погасить свои обязательства в ближайшее время на 0,2% при нормативе 20 %. Коэффициент текущей ликвидности составил на 2009 год 1,7, в 2010 год 2,2, а в 2011 году 2,2, т.е в 2010 году на 1,7 тенге активов фирмы приходится на 1 тенге текущих обязательств и в течение 2-х лет он повысился на 0,5. Хотя данный коэффициент повысился на 0,5, он все еще находится в пределах нормы, а это говорит о том, что фирма функционирует успешно. Коэффициент быстрой ликвидности на 2009 составил 1,3 и в течение 2-х лет коэффициент понижался и в 2011 году составил 0,8 и приблизился нормальному значению, это свидетельствует о том, что текущие активы становятся более мобильными, а баланс ликвидным.

Таблица № 5

Анализ ликвидности баланса (37)

Коэффициен-ты	Формула	2009год	2010год	2011год	изменения	Норма
					2011-2010	2011-2009
1	2	3	4	5	6	7	8
Абсолютная ликвидность	А1 / П1 + П2	0,002	0,002	0,002	-	-	0,2
Текущая ликвидность	А1+А2+А3 / П1+П2	1,7	2,2	2,2	+0,2	+0,3	От 1 до 2
Быстрая ликвидность	А1+А2 / П1+П2	1,3	1,1	0,8	-0,2	-0,3	От 0,7 до 0,8

Убыточность деятельности фирмы заставляет искать пути повышения эффективности производства и переработки сельскохозяйственной продукции. Один из них строительство цеха по производству сыра.

2.2 Оценка инвестиционной привлекательности проекта ТОО «Янтарь 98» по приобретению производственной линии для изготовления сыра

ТОО «Янтарь 98» намерено приобрести новую производственную линию для изготовления сыра российского.

Стоимость оборудования составляет 17,5 млн. тенге

Установка и монтаж 17,5 млн. тенге

Закупка, установка и монтаж оборудования производится в 2011году

Ввод в эксплуатацию - июль 2012 года

Проектная мощность оборудования - 1 400 тонн сыра/год

Цена реализации - 365 тыс. тенге/тонна

Срок работы до капитального ремонта - 5 лет

Ремонт запланирован на июль - сентябрь 2015 года и будет производиться собственными силами.

Упрощения, принятые в данном проекте:

Финансовая деятельность не ведется;

Инфляционный процесс отсутствует;

Дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют;

Потребность в запасах и материалах отсутствует;

Рассматривается только один сценарий;

Бюджетное финансирование проекта отсутствует.

Период расчета - 6 лет

Шаг расчета - 1 год

Налоги:

на прибыль - 20 %;

на имущество - 1,5 % от среднегодовой стоимости имущества;

НДС (кроме сырья)- 11 %,

ЕСН - 35,6 % от фонда оплаты труда.

Без рисковая ставка определена как средняя ставка по депозитам в банках высшей категории надежности - 13,2 %

Премия за риск - 10 %

На основе расчета и анализа интегральных показателей экономической эффективности следует определить целесообразность принятия данного инвестиционного проекта.

Таблица 6

Инвестиционный план приобретению производственной линии для изготовления сыра (38)

№	Показатели	Ед.	2011г.	2012г.	2013г	2014г	2015г	2016г
п/п		изм.	0	1	2	3	4
1	Затраты на приобретение
	оборудования	тыс.тенге	17500
2	Монтажные работы	тыс.тенге		17500
3	Итого затрат по проекту	тыс.тенге	17500	17500
4	в т.ч. НДС	тыс.тенге	2916,7	2916,7

В таблице содержится информация по рассматриваемому инвестиционному проекту: затраты на приобретение производственной линии и оплата необходимых услуг по ее установке и монтажу. Также приведена общая сумма затрат по проекту, равная 35 млн. тенге, включая НДС ( таблица 7).

Таблица 7

Состав и структура основных средств по пусковым комплексам (38)

№	Показатели	Ед.	2011	2012	2013	2014	2015	2016
п/п		изм.	1	2	3	4	5
1	Балансовыя стоимость	тыс.тнг		29 167,0	27 708,7	24 792,0	21 875,3	18 958,6
2	Нормативный срок службы	лет		10,0
3	Планируемый срок службы,	лет		8,0
4	Амортизация (для целей
	налогообложения)	тыс.тнг		1 458,4	1 458,4	2 916,7	2 916,7	2 916,7
5	Фактический износ (%),
	накопительным итогом	тыс.тнг		6,3	18,8	31,3	43,8	56,3
6	Остаточная балансовая
	стоимость, тыс. тнг	тыс.тнг		27 708,7	24 792,0	21 875,3	18 958,6	16 041,9
7	Остаточная фактическая
	стоимость, тыс. тнг	тыс.тнг		27 344,1	23 698,2	20 052,3	16 406,4	12 760,6

Данная таблица позволяет провести анализ состава и структуры основных средств по пусковым комплексам. Общие затраты по приобретению производственной линии без НДС в момент ввода оборудования в эксплуатацию, включая стоимость самого оборудования, а также стоимость монтажных работ на месте эксплуатации, в 2011 году составили 29 167 тыс. тенге однако основные средства, как известно, подвержены износу, денежным выражением которого является амортизационный фонд. В данном случае используется линейная система начисления амортизации, исходящая из предположения о том, что процесс износа основного капитала будет происходить равномерно в течение всего срока его службы. Поэтому величина ежегодного амортизационного фонда является величиной постоянной и равна 2 916,7 тыс. тенге

Поскольку производственная линия начнет действовать с июля 2012 года, то стоимость амортизации за данный период будет рассчитываться за полгода и составит 50 % от годовой величины, а именно 1 458,4 тыс. тенге

С течением времени фактический износ увеличивается, уменьшая тем самым остаточную фактическую стоимость оборудования, которая к концу срока службы до капитального ремонта (в 2016 году) составит 12 760,6 тыс. т

Таблица 8

Расчет ликвидационной стоимости в 2016 году (38)

№ п/п	Показатели	Ед.изм.	Земля	Здания	Оборудование	Нематериальные активы	Итого
1	Рыночная стоимость	тыс.тнг			12 760,56		12 760,56
2	Первоначальная балансовая
	стоимость	тыс.тнг			29 167,00		29 167,00
3	Начислено амортизации	тыс.тнг			13 125,15		13 125,15
4	Остаточная балансовая
	стоимость	тыс.тнг			16 041,85		16 041,85
5	Затраты по ликвидации	тыс.тнг			4 331,30		4 331,30
6	Доход / убыток от прироста
	стоимости	тыс.тнг			-3 281,29		-3 281,29
7	Операционный доход / убыток	тыс.тнг			-7 612,59		-7 612,59
8	Налоги	тыс.тнг			0,00		0,00
9	Чистая ликвидационная стоимость	тыс.тнг			12 760,56		12 760,56

Рассчитанный показатель чистой ликвидационной стоимости оборудования в 2016 году равен рыночной стоимости (остаточной фактической в конце срока службы) и составляет 12 760,56 тыс. тенге это происходит из-за того, что при расчете ликвидационной стоимости был получен убыток от прироста стоимости оборудования, следовательно и операционный убыток, на сумму которого не начисляется налог на прибыль.

Таблица 9

План производства и реализации продукции (38)

№	Показатели	Ед.	2011г	2012г.	2013г	2014г	2015г	2016г
п/п		изм.		1	2	3	4	5
1	Объем производства	тонн	0,0	620,0	1 200,0	1 250,0	1 300,0	1 350,0
2	Расходы на производство с НДС, в т.ч.	тыс.тнг	0,0	45 665,1	67 911,7	70 337,4	72 783,1	75 255,5
3	Заработная плата	тыс.тнг	0,0	1 300,0	1 340,0	1 395,0	1 450,0	1 510,0
4	ЕСН	тыс.тнг	0,0	462,8	477,0	496,6	516,2	537,6
5	Текущие расходы с НДС	тыс.тнг	0,0	7 290,0	7 290,0	7 380,0	7 475,0	7 574,0
6	Топливо и энергия с НДС	тыс.тнг	0,0	3 220,0	3 340,0	3 480,0	3 630,0	3 785,0
7	Сырье с НДС	тыс.тнг	0,0	27 043,0	47 211,0	49 203,0	51 188,0	53 177,0
8	Вспомагательные материалы с НДС	тыс.тнг	0,0	3 945,0	4 082,0	4 239,0	4 408,0	4 584,0
9	Налог на пользователей автодорог	тыс.тнг	0,0	377,2	730,0	760,4	790,8	821,3
	Налог на имущество	тыс.тнг	0,0	568,8	525,0	466,7	408,3	350,0
	Амортизация	тыс.тнг	0,0	1 458,4	2 916,7	2 916,7	2 916,7	2 916,7
3	Себестоимость продукции без НДС	тыс.тнг	0,0	40 797,5	61 167,8	63 347,9	65 544,1	67 764,1
4	Цена еденицы продукции с НДС	тыс.тнг	0,0	73,0	73,0	73,0	73,0	73,0
5	Общая выручка от реализации с НДС	тыс.тнг	0,0	45 260,0	87 600,0	91 250,0	94 900,0	98 550,0
	в т.ч. НДС	тыс.тнг	0,0	7 543,3	14 600,0	15 208,3	15 816,7	16 425,0

При составлении плана производства и реализации продукции основным ориентиром является показатель объема производства, рассчитанный на основе величины проектной мощности. Анализируя расходы по производству с учетом НДС, куда входят фонд оплаты труда, ЕСН, текущие расходы, топливо и энергия, сырье, вспомогательные материалы, налог на пользователей автодорог, налог на имущество, амортизация, видно, что наибольший удельный вес в общем объеме расходов составляют расходы на сырье (?70 %).

Себестоимость продукции включает в себя текущие издержки, расходы на топливо и энергию, сырье и вспомогательные материалы. В течение всего рассматриваемого периода себестоимость продукции растет как следствие увеличения переменных издержек при увеличении объемов производства. Причем темп роста выручки от реализации продукции выше темпа роста себестоимости продукции, что способствует увеличению прибыли предприятия.

Общая выручка от реализации продукции, рассчитываемая путем произведения цены единицы продукции и объема производства, растет с увеличение объема производства (темп роста равен 1,04) на протяжении всего рассматриваемого периода.

Таблица 10

Расчет прироста оборотных активов (НДС к возмещению) (38)

№	Показатели	Ед.	2011г	2012г.	2013г	2014г	2015г	2016г
п/п		изм.		1	2	3	4	5
1	Входящий остаток по НДС к возмещению	тыс.тнг	0,0	2 916,7	2 105,9	0,0	0,0	0,0
2	НДС к возмещению по основным фондам	тыс.тнг	2 916,7	2 916,7	0,0	0,0	0,0	0,0
3	НДС к уплате	тыс.тнг	0,0	7 543,3	14 600,0	15 208,3	15 816,7	16 425,0
4	НДС к возмещению	тыс.тнг	0,0	3 815,8	6 743,9	6 989,5	7 239,0	7 491,4
5	НДС, уплаченный в бюджет	тыс.тнг	0,0	0,0	5 750,2	8 218,8	8 577,7	8 933,6
6	Исходящий остаток по НДС	тыс.тнг	2 916,7	2 105,9	0,0	0,0	0,0	0,0
7	Прирост оборотных активов	тыс.тнг	2 916,7	-810,8	-2 105,9	0,0	0,0	0,0

Баланс НДС включает следующие показатели:

· НДС к уплате

· НДС к возмещению

· НДС, уплаченный в бюджет

Таблица 11

Затраты на производство и сбыт продукции без НДС (38)

№ п/п	Показатели	Ед. изм	2011г	2012г.	2013г	2014г	2015г	2016г
1	Переменные затраты	тыс.тнг	0	32 765,4	57 726,1	59 964,5	62 219,1	64 497,4
2	Постоянные затраты	тыс.тнг	0,0	2 027,1	3 441,7	3 383,4	3 325,0	3 266,7
5	Итого затрат, в т.ч.	тыс.тнг	0,0	34 792,5	61 167,8	63 347,9	65 544,1	67 764,1
6	Налоги	тыс.тнг	0,0	1 212,9	1 732,0	1 723,7	1 715,4	1 708,8

В данной таблице представлены переменные, постоянные и общие издержки по производству и реализации продукции без НДС. Переменные издержки непосредственно зависят от объема производства и включают в себя ФОТ, ЕСН, сырье, вспомогательные материалы, расходы на топливо и энергию, текущие расходы, а также налог на пользователей автодорог, составляющий 1 % от общей выручки от реализации без НДС. Наибольшее значение переменных издержек наблюдается в 2016 году (64497,4тыс.тенге) при максимальном за рассматриваемый период объеме производства (1 350 тонн/год).

Постоянные издержки не зависят от объема производства и включают в себя налог на имущество и амортизацию.

В таблице также приведены общие затраты, полученные путем суммирования переменных и постоянных издержек, их которых налоги (налог на пользователей автодорог и налог на имущество) составляют, например, в 2016 году 1 708,8 тыс. тенге, т.е. 2,5 % от общей величины затрат.

После определения затрат на производство и сбыт без НДС перейдем к расчету денежного потока инвестиционного проекта.

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.